Trevor Burns（企业投资者关系高级副总裁）
Mark W. Begor（首席执行官）
John W. Gamble（执行副总裁、首席财务官兼首席运营官）
Jeff Meuler（Robert W. Baird）
Toni Kaplan（摩根士丹利）
Andrew Steinerman（摩根大通）
Manav Patnaik（巴克莱）
Shlomo Rosenbaum（Stifel Nicolaus）
Kyle Peterson（Needham & Company）
Kevin McVeigh（瑞银）
Surinder Thind（杰富瑞）
Andrew Nicholas（William Blair）
David Paige（加拿大皇家银行资本市场）
Rayna Kumar（奥本海默）
Jun-Yi（富国银行）
Faiza Alwy（德意志银行）
Craig Huber（Huber Research Partners）
Kelsey Zhu（Autonomous Research）
Scott Wurtzel（Wolfe Research）
Ryan Griffin（BMO Capital Markets）
George Tong（高盛）
Simon Clinch（Rothschild & Co Redburn）
欢迎参加Equifax公司2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。目前所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。您可以随时按电话键盘上的*1键进入提问队列，我们要求您请先提出一个问题，一个后续问题，然后返回队列。如需要操作员协助，请按电话键盘上的*0键。提醒您，本次会议正在录制。现在，我很荣幸将电话转交给企业投资者关系高级副总裁Trevor Burns。
Trevor，请开始。
谢谢大家，早上好。欢迎参加今天的电话会议。我是Trevor Burns。今天与我一同出席的有首席执行官Mark Vigor和首席财务官John Gamble。今天的会议正在录制。会议录音存档将于今天晚些时候在我们投资者关系网站的“新闻与活动”选项卡下的“投资者关系日历”部分提供。在会议期间，我们将参考某些材料，这些材料可在我们投资者关系网站的“新闻与活动”选项卡的“演示文稿”部分找到。此外，我们将发表某些前瞻性陈述，包括2025年第四季度和全年的 guidance，以及我们的长期财务框架，以帮助您了解Equifax及其业务环境。
这些陈述涉及许多风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。可能影响我们业务的某些风险因素在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中列出，包括我们的2024年10-K文件及后续文件。第三季度，Equifax因成本削减行动产生了重组费用，因为随着我们完成新的Equifax Cloud advance（我们的全球数据和应用云基础设施）并在整个组织内部署EFX AI能力以实现成本节约，我们继续在全球范围内精简运营。这些费用总计约4400万美元，预计到2026年底完成后，每年将带来约3000万美元的持续节省。
我们还将引用某些非公认会计原则财务指标，包括调整后每股收益、调整后息税折旧摊销前利润和现金转化率，这些指标将针对影响我们基础运营业绩可比性的某些项目进行调整。这些非公认会计原则指标在调节表中有详细说明，这些调节表包含在我们的收益发布中，可在我们投资者关系网站的“财务信息”选项卡下的“财务业绩”部分找到。现在，我想将话筒交给Mark。
谢谢Trevor。转到幻灯片4，Equifax第三季度表现强劲，收入为15.4亿美元，按固定汇率和报告货币计算增长超过7%。收入比我们7月份 guidance 中点高出2500万美元，这得益于美国抵押贷款和EWS以及USIS非抵押贷款业务的出色表现。约三分之二的收入超额部分来自USIS抵押贷款业务，原因是季度后期市场交易量因抵押贷款利率下降而表现强劲。抵押贷款硬信用查询量下降约7%，但好于我们预期的下降超过12%，9月份30年期抵押贷款利率略降至6.5%以下。
美国抵押贷款总收入本季度强劲增长13%。9月份，我们看到抵押贷款查询活动略有增加。我们认为，这种改善可能是由抵押贷款再融资活动因利率下降而推动的。新房购买活动似乎保持在我们2025年全年看到的较低水平，反映出持续的低住房库存水平、高房价对可负担性的影响以及潜在购房者等待抵押贷款利率进一步下降。本季度美国抵押贷款收入占Equifax收入的21%。John将很快介绍我们对第四季度抵押贷款活动的预期，但我们仍然认为，随着通胀得到控制和利率下降，抵押贷款活动长期将朝着2015-2019年水平改善。
EWS非抵押贷款收入好于预期，主要得益于EWS政府业务的强劲高个位数收入增长，这是由州渗透率推动的。我们看到OB3后讨论的显著加速，因为联邦和州机构都在朝着实施新解决方案以遵守OB3中更严格的收入和工作要求的方向迈进，这对26和27年EWS政府业务的增长是一个非常令人鼓舞的迹象。USIS在B2B9抵押贷款收入方面又迎来了一个不错的季度，环比增长约150个基点，因为他们在云后模式下专注于客户和增长。本季度外汇对收入的影响微不足道，与我们7月份的 guidance 一致。
调整后每股收益为2.04美元，比我们7月份 guidance 中点高出0.12美元，这反映了更强的收入增长和稳健的运营杠杆。调整后息税折旧摊销前利润率为32.7%，环比上升20个基点。我们的业务部门继续表现出色。第三季度，EWS收入增长5%，好于我们的预期，这得益于政府业务高于预期的高个位数增长以及消费者贷款业务20%的增长。EWS的活跃记录也继续强劲增长，与去年相比增长9%。USIS收入增长11%，也强于预期，远高于其6%至8%的长期框架。
USIS在云转型后正获得增长动力，在本季度推动新产品创新和客户增长。USIS推出了带有双指标的新审计信用档案，以差异化我们的信用档案并推动市场份额增长。国际业务固定货币收入增长7%，符合其长期框架。国际团队在云完成方面继续取得强劲进展，这通过淘汰 legacy 基础设施带来了利润率扩张，这是其利润率扩张的推动力。国际调整后息税折旧摊销前利润率与去年相比强劲上升360个基点。本季度我们在NPIS方面取得了强劲进展，活力指数达到16%，创季度纪录，同时推出了i9 Virtual等强大的新产品，我们通过背景筛选器和薪资处理商直接销售这些产品，将我们2025年活力指数 guidance 今年第三次从12%上调至13%。
鉴于我们持续强劲的表现和新产品线 pipeline，以及强劲的自由现金流，我们向股东返还了约3.6亿美元，包括以3亿美元回购120万股股票，约占我们流通股的1%。鉴于我们强劲的第三季度业绩，我们将全年收入 guidance 上调4000万美元，调整后每股收益上调0.12美元。凭借强劲的运营表现，我们还将自由现金流 guidance 从7月份提供的9亿美元上调至9.5亿至9.75亿美元，现金转化率超过100%，高于我们全年95%的框架。
随着我们进入第四季度并迈向2026年，我们从强劲的第三季度获得了积极的 momentum。John将很快分享更多关于我们第四季度和全年 guidance 的细节。转到幻灯片5，劳动力解决方案收入增长5%，强于预期，主要由政府业务表现推动。验证者收入本季度增长超过5%，非抵押贷款验证者增长约7%。政府收入本季度高个位数增长，好于我们对州渗透率和OB3 momentum 带来的中个位数增长的预期，这在我们摆脱2024年CMS资金变化的影响后是积极的。人才解决方案收入本季度低个位数增长，低于我们因招聘疲软而预期的水平。
总体而言，美国招聘市场，尤其是白领招聘，在第三季度仍然相对疲软，7月和8月的总体BLS数据与去年相比下降约4%。在新产品、渗透率定价和记录增长的推动下，基础人才就业验证收入在第三季度继续表现良好。EWS抵押贷款收入在市场（以美国硬查询衡量）下降约7%的情况下增长2%，也略好于我们的预期。提醒一下，EWS抵押贷款查询量滞后于USIS信用查询量，因为在抵押贷款申请周期中，信用查询比收入和就业数据更早进行，USIS通常比EWS更早、更大程度地看到抵押贷款购物行为的好处。
EWS抵押贷款收入继续受益于创纪录的增长和定价。消费者贷款业务继续表现非常出色，本季度收入强劲增长20%。来自P贷款、汽车和信用卡的广泛两位数增长。雇主服务收入本季度恢复正增长，增长1%，环比增长超过250个基点。由于蓝领和白领领域的招聘市场疲软，我们继续看到i9和入职收入的一些疲软。劳动力解决方案调整后息税折旧摊销前利润率为51.2%，表现强劲，略好于预期，这得益于高于预期的收入增长和强劲的运营杠杆。
双记录新增在第三季度再次表现强劲，活跃记录达1.99亿条，增长9%，当前记录达1.13亿条，增长6%。双数据库增长继续为验证者和贡献者带来显著价值，因为TWIN提供更高的命中率。今年我们新增了五个合作伙伴关系，在去年下半年新增10个的基础上，预计这些新的TWIN关系将在第四季度和2026年推动记录增长。提醒一下，我们的1亿个当前社会安全号码是TWIN朝着2.5亿收入生产型美国人增长的长期动力的一个很好指标。
转到幻灯片6，我们继续在华盛顿和州层面参与围绕估计1600亿美元不当社会服务和税收支付的重大关注，我们认为这对劳动力解决方案来说是积极的中长期宏观因素。第二季度，总统签署了OB3立法，为我们EWS政府业务提供了强劲的未来增长机会。由于对计划完整性的日益关注以及OB3的新要求，自7月OB3签署后，我们在华盛顿和州机构的讨论迅速增加。我们凭借差异化的TWIN数据资产处于独特地位，有助于支持州机构满足这些新要求，我们预计这将在26、27及以后对我们的EWS政府业务产生重大积极影响。虽然OB3收入机会可能在2026年下半年和2027年出现，但州层面参与度的提高为短期内渗透目前约50%未将TWIN用于CMS或SNAP验证的州提供了机会。我们还继续加强在华盛顿的参与，以支持政府在计划完整性和不当支付方面的更广泛关注，涉及TWIN历史上未支持的新项目，包括IRS Earned Income Tax Credit、新IRS加班要求的加班数据以及失业保险。
这些都是潜在的大型新项目，将成为EWS未来的积极增长驱动力。EWS政府团队还为联邦和州机构带来新的创新解决方案，支持政府减少欺诈、浪费和滥用的目标。新产品包括对州SNAP参与者收入数据的持续评估，以验证接受者收入超过计划水平的变化，并降低SNAP错误率，这些产品将于本季度由EWS推出。作为劳动力解决方案的新解决方案，州医疗补助工作小时数据的持续评估将于2026年年中推出，以满足OB3工作要求。EWS Complete Income Solution于第三季度推出，通过工作编号支持各州验证收入的能力，包括其他收入来源，如零工工作、自雇工资和通过许可服务获得的非劳动收入。
我们已经为这一新解决方案签署了一个州，还有其他几个州在我们的 pipeline 中。这是我们政府垂直领域的一个独特机会窗口，重点关注不当支付和新的OB3法案。EWS在支持政府计划方面有显著的中长期收入增长机会。我们仍然相信，我们的中长期政府垂直收入增长框架将高于EWS 13%至15%的长期收入增长框架，因为我们将成长为50亿美元的大型政府市场。转到幻灯片7，USIS本季度表现非常强劲，收入增长11%，远好于我们的预期，主要由抵押贷款收入推动。
本季度非抵押贷款收入增长5%，好于我们的预期，这对我们展望第四季度和2026年是一个非常积极的信号。B2B非抵押贷款收入本季度增长约5%，环比增长超过150个基点，因为我们继续看到稳定的贷款环境。尽管仍低于长期正常水平。我们看到汽车业务低两位数收入增长，金融机构和所有其他B2B垂直领域总体低个位数增长。金融营销服务，即我们的B2B离线业务，本季度增长强劲，达到9%，这得益于新Equifax云支持的身份和欺诈解决方案的非常强劲的收入增长。
我们尚未看到投资组合审查支出的增加，这可能表明在较弱的经济环境中风险管理活动增加。消费者解决方案收入继续表现良好，增长6%，本季度抵押贷款收入非常强劲地增长26%，高于我们的预期。这种强劲增长是由季度后期利率小幅下降带来的抵押贷款量、FICO转嫁的好处以及我们新的抵押贷款预批准产品的表现推动的。我们继续看到对我们带有双指标的预批准产品的浓厚兴趣。USIS调整后息税折旧摊销前利润率为35.2%，与去年相比上升130个基点。
我们正看到去年下半年完成的云迁移带来的成本节约效益，以及本季度收入增长带来的运营杠杆。转到幻灯片8，两周前Equifax宣布，为响应FICO激进的价格行动，我们正在扩展Vantage 4.0抵押贷款信用评分产品。在过去四年中，FICO对抵押贷款信用评分的定价以每年超过100%的复合年增长率上涨，包括在7月失去联邦担保抵押贷款30年垄断地位后，2026年将价格提高两倍至每评分10美元。
重要的是，我们详细说明了推动抵押贷款信用评分市场竞争、推动转换优势评分4.0并为我们的抵押贷款客户和消费者节省超过100至2亿美元的步骤。具体而言，抵押贷款Vantage 4.0的定价为每个评分4.50美元，以加速向更高性能、更低成本的VantageScore 4.0的转换。我们还将把4.50美元的价格保持到2027年底，以让客户对2026年的转换充满信心。抵押贷款硬查询中使用的带有Vantage 4.0的趋势信用档案的定价预计与2025年带有FICO评分的Equifax趋势信用档案一致。
我们还将在2026年底前向所有购买FICO评分的抵押贷款、汽车、信用卡和消费金融客户免费提供Vantage评分，以推动客户接受度和转换。如您所知，我们在信用档案中添加了新的双指标。USIS调整后息税折旧摊销前利润率为35.2%，与去年相比上升130个基点。我们正看到去年下半年完成的云迁移带来的成本节约效益，以及本季度收入增长带来的运营杠杆。
转到幻灯片8，两周前Equifax宣布，为响应FICO激进的价格行动，我们正在扩展Vantage 4.0抵押贷款信用评分产品。在过去四年中，FICO对抵押贷款信用评分的定价以每年超过100%的复合年增长率上涨，包括在7月失去联邦担保抵押贷款30年垄断地位后，2026年将价格提高两倍至每评分10美元。
重要的是，我们详细说明了推动抵押贷款信用评分市场竞争、推动转换优势评分4.0并为我们的抵押贷款客户和消费者节省超过100至2亿美元的步骤。具体而言，抵押贷款Vantage 4.0的定价为每个评分4.50美元，以加速向更高性能、更低成本的VantageScore 4.0的转换。我们还将把4.50美元的价格保持到2027年底，以让客户对2026年的转换充满信心。抵押贷款硬查询中使用的带有Vantage 4.0的趋势信用档案的定价预计与2025年带有FICO评分的Equifax趋势信用档案一致。
我们还将在2026年底前向所有购买FICO评分的抵押贷款、汽车、信用卡和消费金融客户免费提供Vantage评分，以推动客户接受度和转换。如您所知，我们在信用档案中添加了新的双指标。USIS调整后息税折旧摊销前利润率为35.2%，与去年相比上升130个基点。我们正看到去年下半年完成的云迁移带来的成本节约效益，以及本季度收入增长带来的运营杠杆。
转到幻灯片8，两周前Equifax宣布，为响应FICO激进的价格行动，我们正在扩展Vantage 4.0抵押贷款信用评分产品。在过去四年中，FICO对抵押贷款信用评分的定价以每年超过100%的复合年增长率上涨，包括在7月失去联邦担保抵押贷款30年垄断地位后，2026年将价格提高两倍至每评分10美元。
重要的是，我们详细说明了推动抵押贷款信用评分市场竞争、推动转换优势评分4.0并为我们的抵押贷款客户和消费者节省超过100至2亿美元的步骤。具体而言，抵押贷款Vantage 4.0的定价为每个评分4.50美元，以加速向更高性能、更低成本的VantageScore 4.0的转换。我们还将把4.50美元的价格保持到2027年底，以让客户对2026年的转换充满信心。抵押贷款硬查询中使用的带有Vantage 4.0的趋势信用档案的定价预计与2025年带有FICO评分的Equifax趋势信用档案一致。
我们还将在2026年底前向所有购买FICO评分的抵押贷款、汽车、信用卡和消费金融客户免费提供Vantage评分，以推动客户接受度和转换。如您所知，我们在信用档案中添加了新的双指标。USIS调整后息税折旧摊销前利润率为35.2%，与去年相比上升130个基点。我们正看到去年下半年完成的云迁移带来的成本节约效益，以及本季度收入增长带来的运营杠杆。
转到幻灯片9，国际业务收入按固定货币计算增长7%，所有地区均实现广泛的收入增长。加拿大收入本季度增长11%，环比增长非常强劲，因为该团队正在利用其云转型推动创新和客户增长。拉丁美洲收入增长9%，主要由阿根廷和巴西的两位数增长推动。Boa Vista业务表现非常出色，本季度与去年相比增长12%，因为我们将新的多数据Equifax解决方案引入巴西市场并获得市场份额。欧洲和亚太地区均表现良好，本季度增长4%，国际调整后息税折旧摊销前利润率为31.3%，与去年相比强劲上升360个基点，这得益于收入增长、运营杠杆以及云迁移带来的成本改善。
转到幻灯片10，第三季度我们实现了16%的活力指数，比我们10%的长期目标高出600个基点，创季度纪录。我们在所有业务部门都看到了强劲的两位数活力，因为我们在云后环境中利用我们差异化的数据、EFX AI和新技术栈。到目前为止，我们在2025年已推出超过150个新产品，这是有史以来第三季度产品推出最多的一次，对未来是一个非常积极的信号。鉴于我们强劲的新产品表现，我们将全年活力指数 guidance 再次上调100个基点至13%。
这是我们2025年第三次上调活力指数。我们对云完成后在创新和新产品方面的 momentum 感到振奋。产品创新的下一章是部署EFX AI以及我们的云原生技术、Ignite分析平台和专有数据，为客户提供更高性能的EFX AI驱动的评分、模型和产品。我们的战略是从数据和分析提供商扩展为AI驱动的决策智能的重要合作伙伴。我们通过最近宣布的Ignite AI Advisor解决方案实现了这一愿景，该解决方案是不断增长的EFX AI支持解决方案套件的一部分，也是Equifax Ignite生态系统的新成员。Ignite AI Advisor将贷方自己的数据与Equifax数据结合使用，创建清晰、可操作的见解，为客户的决策提供更明智的支持。
贷方可以通过生成式AI聊天提出问题，并辅以直观的仪表板说明、动态图表和图形。这使贷方，特别是那些可能没有大型内部数据和分析人员的小型组织的贷方，能够轻松比较信息、发现新趋势并为其消费者和小型企业创建新优惠。我们将在2026年第一季度正式推出更多EFX AI驱动的创新，包括我们强大的新EFX IQ功能，该功能目前正在美国和几个全球市场的多个组织中进行试点。EFX IQ旨在帮助我们的客户在从营销到 origination 再到账户管理的业务各个阶段做出根本上更好、更快的决策，利用我们的EFX AI能力。
Equifax IQ的一个要素是我们新的负担能力模型，该模型超越了预测风险，转而预测消费者承担新债务的实际能力。这允许更精确和负责任的贷款，这将提高客户批准率并降低损失。Efxiq还包括独特的决策优化模型，允许客户在实施不同贷款政策之前模拟其对业务成果的影响。我们看到这些产品和我们的EFXIQ战略得到了强劲的市场验证。欺诈仍然是我们客户面临的最重大和快速演变的威胁之一。我们正在利用我们新的先进AI能力和独特的数据资产来提供新一代欺诈预防工具，这些工具可以识别传统方法无法察觉的风险。
本季度我们推出了两个强大的新解决方案，以解决客户面临的不同高成本欺诈挑战。首先，我们的下一代合成身份模型旨在打击增长最快的欺诈类型之一，即犯罪分子伪造新身份。我们的AI模型分析数十亿非传统数据点，以检测这些“幽灵身份”的微妙模式。其次，我们新的第一方欺诈模型针对个人无偿还意图获取信贷的信用滥用行为。这种行为很难与正常消费者区分开来，而EFX AI在识别预测这种欺诈意图的行为模式方面非常有效。
我们还在加速内部运营中充满活力的AI系统的开发和实施。这将使我们能够创造有意义的机会来提高客户服务的准确性和准确性，同时推动收入增长和成本节约。Equifax内部的一个有力例子是我们用于模型性能监控的AI代理，它自动化了确保我们的模型准确和公平执行的关键且劳动密集型工作，同时减少了Equifax团队进行监控调查所需的时间。这使我们的数据科学家能够专注于创新，使我们能够更容易地发现改进模型的机会。
我们还在扩大使用充满活力的AI能力，以提高内部流程的效率，包括客户和客户支持、运营、财务和其他支持职能。这些是我们在快速构建全球AI能力并在整个企业部署AI代理和能力时采取的一些有意义的步骤。这些能力将是未来运营效率和利润率扩张的关键驱动力，并将加速我们将智能自动化嵌入产品和服务的能力。在客户和EFX内部推动EFX AI是2026年及以后的重要优先事项。
2025年，使用efx AI推出的新产品数量自2023年以来增长了3倍。我们今年开发的所有新模型都是使用EFX AI构建的，我们的EFX A模型为客户提供的性能比传统模型高出30%以上。2026年，我们计划分享更多指标，说明我们如何通过在向客户提供的评分、模型和产品以及Equifax内部的后台使用EFX AI来实现更高的收入和更高的成本效率，以提高速度、准确性、生产力和成本节约。转到幻灯片11，我们看到客户对我们的双指标推出反应非常积极，我们预计这将推动USIS信用档案的市场份额增长。
我们能够从工作编号向客户提供信息以及信用报告，这提供了只有Equifax才能为客户提供的价值。了解消费者的就业状况以及他们的信用档案，在营销过程中增加了有价值的信息，以定制申请策略，提高批准率并为客户提高速度和效率。提醒一下，我们在所有垂直领域免费提供双指标以及USIS信用档案，以差异化我们的信用档案并推动增量增长和市场份额增长。我们带有双指标的新抵押贷款Pre Quality通过增量数据（包括工作状态、雇主名称和潜在的历史收入水平）差异化我们的信用档案。
这种独特的解决方案帮助抵押贷款 lenders 优化其营销流程，并为申请人提供更多确定性，以加速 underwriting 流程。此外，我们独特的电信、公用事业和付费电视属性也将免费提供，与我们传统的抵押贷款信用档案一起。使用这些扩展的数据见解，可以为数百万信用可见的消费者（那些没有传统信用档案的消费者）提供扩展的交易记录和可见性，并在完成首次抵押贷款申请时增强信用记录薄弱、年轻和不可评分消费者的财务状况。USIS看到了对这一新解决方案的强烈兴趣，最近有几个客户投入生产。我们还为汽车行业的汽车经销商推出了双指标解决方案。
与抵押贷款一样，我们看到汽车经销商对添加双就业状态（免费提供的Equifax信用档案）以加强身份验证、改善客户细分、简化工作流程和支持更好的信用决策表现出浓厚兴趣。我们预计将在2026年上半年在P Loan和信用卡领域推出类似的双指标解决方案。现在，我想将话筒交给John，由他提供更多关于我们2025年 guidance 和第四季度框架的细节。
John谢谢Mark。转到幻灯片12，正如Mark所提到的，鉴于我们强劲的第三季度表现，我们将全年收入 guidance 中点上调4000万美元。Equifax总报告收入预计比去年增长6.1%至6.7%，非抵押贷款固定货币收入增长超过5.5%。外汇对收入增长的负面影响约为40个基点。提醒一下，2025年抵押贷款市场（以硬信用查询衡量）的下降对我们的收入增长率造成了近150个基点的拖累。我们全年调整后每股收益中点也上调0.12美元，同比增长预计为3.6%至5%。
全年自由现金流预计在9.5亿至9.75亿美元之间，高于我们7月份的 guidance，现金转化率超过100%。我们加速的自由现金流使我们有信心执行我们的资本配置计划，包括投资新产品和并购，以及通过增加股息和股票回购向股东返还现金。在业务部门层面，我们继续预计劳动力解决方案收入将中个位数增长，并保持51%至51.3%的强劲调整后息税折旧摊销前利润率。我们预计全年非抵押贷款和抵押贷款收入均将中个位数增长。
我们将全年USIS收入估计上调至同比高个位数增长，主要基于第三季度后期和第四季度初抵押贷款硬信用查询的运行率带来的更强抵押贷款收入。我们 guidance 中包含的全年和第四季度抵押贷款硬信用查询预期均为高个位数下降，比我们7月份的 guidance 略有改善。全年抵押贷款收入预计增长接近20%，我们全年非抵押贷款收入中个位数增长的预期与我们7月份的 guidance 一致。
全年调整后息税折旧摊销前利润率预计为34.9%至35.2%，我们全年国际收入和调整后息税折旧摊销前增长预期与我们7月份的 guidance 一致。Equifax调整后息税折旧摊销前利润率预计约为32%。这比我们7月份讨论的水平略有下降，主要是由于抵押贷款收入占比提高以及反映更强收入和运营收益的更高可变薪酬。幻灯片13提供了我们2025年第四季度 guidance 的详细信息。2025年第四季度，我们预计Equifax总收入按固定货币计算同比增长约6.5%（中点），外汇对报告收入增长有利约60个基点。
2025年第四季度调整后每股收益预计为1.98至2.08美元。调整后每股收益同比下降主要由2025年第四季度更高的折旧和摊销以及更高的可变薪酬驱动。2024年第四季度可变薪酬处于较低水平，因为抵押贷款市场及相关抵押贷款收入和盈利能力大幅下降。Equifax 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率预计为33%至33.3%，略高于2025年第三季度。在业务部门层面，我们预计劳动力解决方案收入将中个位数增长，并保持50%至50.3%的强劲调整后息税折旧摊销前利润率。我们预计验证者非抵押贷款收入将高个位数增长，环比趋势改善。
抵押贷款收入预计低个位数增长，与第三季度一致，雇主收入预计低个位数增长。我们预计USIS收入将高个位数增长，调整后息税折旧摊销前利润率为35.8%至36.1%。我们预计非抵押贷款收入将中个位数增长。抵押贷款收入预计增长超过20%。国际收入增长预计处于中个位数高端，与第三季度一致，调整后息税折旧摊销前利润率为31.2%至31.5%。到目前为止，我们看到美国联邦政府停摆的负面影响有限，特别是在与一些联邦机构的交易量方面。
我们的 guidance 不假设联邦停摆大幅延长。如果停摆大幅延长，我们可能会看到对政府业务的影响，主要来自延迟的验证活动。总体而言，我们的 guidance 假设经济和市场状况与我们9月份看到的水平没有显著变化，并且不假设因联邦政府长期停摆导致更广泛的经济放缓。我们以我们提供的 guidance 范围为中心。我们当前的2025年 guidance 与我们2月份提供的初始 guidance 相比非常有利。我们当前 guidance 中点的收入和调整后每股收益增长比我们2月份提供的增长高出约150个基点。
考虑到持续的抵押贷款和招聘阻力以及宏观不确定性时期，团队表现强劲。息税折旧摊销前利润率略低于我们2月份的 guidance，主要反映抵押贷款收入占比提高。正如Mark所讨论的，我们相信Equifax 2026年的抵押贷款定价结构将为选择使用Vantage评分的客户降低信贷数据和评分的综合成本。我们还相信，如果客户选择从Equifax或抵押贷款Tri Merge转售商处购买FICO评分，这种定价结构将为Equifax带来更高的美元盈利能力，对于选择更高性能、更低成本的Vantage评分的客户也是如此。
就2026年收入而言，Vantage评分采用的速度和抵押贷款转售商直接评分生成的FICO计算很难预测，尽管正如我和Mark所提到的，这些转变可能会对2026年收入增长产生负面影响，但实际上会提高相对于25年的美元盈利能力和我们的长期财务框架。展望未来，与我们6月份投资者日和7月份收益展望中的讨论一致，我们预计在正常市场条件下，财务业绩将符合我们7%至10%的有机收入增长和50个基点息税折旧摊销前利润率扩张的长期财务框架。
提醒一下，我们的长期财务框架假设整体经济增长，包括美国抵押贷款市场每年约2%至3%的增长。从角度来看，按当前运行率并以抵押贷款硬查询为代理，2026年美国抵押贷款市场将比2025年低个位数增长。我们将在2月初的收益电话会议上提供2026年 guidance，包括我们对抵押贷款行业 volume 和向VantageScore及抵押贷款转售商直接评分生成的速度的假设。现在，我想将话筒转回给Mark。
谢谢John。在幻灯片14上总结，我们第三季度表现强劲，固定货币收入增长7%，处于我们长期有机收入增长框架内，而抵押贷款市场下降7%，主要由USIS抵押贷款收入26%的强劲增长以及USIS非抵押贷款收入和EWS非抵押贷款收入（由政府业务更强增长推动）的好于预期增长引领。正如我们所概述的，基于我们强劲的第三季度业绩和第四季度的 momentum，我们将全年 guidance 中点上调4000万美元收入、0.12美元调整后每股收益，并将全年自由现金流展望从9亿美元上调至9.5亿至9.75亿美元。
我们的自由现金流生成和资产负债表的实力使我们能够在本季度向股东返还现金。第三季度，我们通过股票回购和股息向股东返还了约3.6亿美元，我们预计将在第四季度根据我们30亿美元的股票回购计划继续回购股票。我们还概述了新的Vantage抵押贷款定价结构，我们相信这将为Equifax和股东带来更高的利润，并降低我们客户和消费者的贷款成本。这对每个人来说都是双赢的。随着我们将整个团队转向利用新的Equifax云进行创新、新产品和增长，我们的云转型已基本完成，我们正进入新Equifax的下一章。
我们正在利用我们新的云能力、单一数据结构、EFX AI和Ignite（我们的分析平台），利用我们的规模和独特的数据资产开发新的信用解决方案。我们正在加速多数据资产解决方案，包括那些在抵押贷款、汽车、信用卡和P贷款等垂直领域结合传统信用、替代信用资产和双收入及就业指标的解决方案，这些解决方案只有Equifax能够提供，将推动市场份额增长和增长。我对我们强劲的第三季度表现感到振奋，但对新Equifax的下一章更感振奋。现在是加入新Equifax的激动人心的时刻，有了这个操作员。
让我开放提问。
当然。我们现在将进行问答环节。如果您想进入提问队列，请按电话键盘上的*1键。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移出，可以按*2键。提醒一下，请您先提出一个问题，一个后续问题，然后返回队列。再次提醒，按*1键进入提问队列。今天的第一个问题来自Bear July的Jeff Mueller，现在上线。
是的。谢谢。早上好。您能否更详细地说明您对抵押贷款定价变化的看法，包括从MBA会议上听到的任何信息？我知道您说转换并不容易，需要时间。但我想您也说过您有一些客户正在使用Vantage评分。所以，我想知道对话或过渡的活跃程度如何？
是的，Jeff，如您所知，MBA会议正在进行。它从周日开始。我们有一个团队在那里。John和我不在那里，但我们得到了很多反馈。实际上在那之前，我在评论中使用了一个短语。显然，FICO大幅提价，2026年翻倍至10美元，以及Equifax对此的回应，即提出极具竞争力的报价，引起了广泛关注。所以活动非常活跃。围绕Vantage机会有很多活力。这需要时间，但我们已经有客户围绕它参与，我想说每个客户，无论是转售商还是最终用户，都非常清楚转换Vantage带来的相对于FICO的巨大节省机会。所以有很多 momentum。
有。
好的。然后您能否更详细地说明利润率 guidance，包括USIS利润率 guidance 的下降？我只是不理解这个信息，因为我以为您会从抵押贷款驱动的上行中获益，而且我认为非抵押贷款也比预期的要好一些，抵押贷款市场驱动的上行的增量利润率应该高于您报告的利润率。我听到了一些关于激励薪酬的内容，但结合您之前关于抵押贷款市场驱动的上行将流转的评论，这对我来说没有加起来。就这样。谢谢。
完全正确。我们试图在评论中涵盖这一点。对吧。所以我们在整个Equifax层面以及特别是对我们自己所看到的，以及长期来看，我们已经表明我们打算流转与更高抵押贷款收入相关的盈利能力。您实际上在我们第三季度的业绩改善和我们给出的全年 guidance 中看到了这一点。对吧。但就我们在近期看到的具体情况而言，我们看到USIS利润率以及Equifax利润率在近期受到一些负面影响。
其中一个更大的驱动因素与可变薪酬直接相关。显然，我们今天宣布的业绩在2025年下半年比我们之前在7月份的 guidance 要好得多。这增加了可变薪酬，影响Equifax，但也直接影响USIS。此外，近期影响还包括我们的业务组合中抵押贷款占比有所提高，因此在本季度对我们的毛利率产生负面影响。但正如我们所指出的，随着时间的推移，我们打算将100%的可变利润流转给股东。
再次，我认为您从本季度盈利能力的提高、更高的 guidance 以及第三季度更强的现金流表现和我们为全年提供的更高现金流 guidance 中确实看到了这一点。
谢谢。今天的下一个问题来自摩根士丹利的Tony Kaplan。您的线路现在已上线。
非常感谢。想从政府业务开始。关于错误率和您看到的与各州讨论的增加的评论非常有帮助。我想知道您是否期望这真的会在政府财政年度结束后开始增加，或者各州是否会在提前开始使用您的解决方案？我知道您谈到2026年下半年和2027年是真正的甜蜜点，但只是想更好地了解这个过程。
我认为两者都有。Tony，我们对联邦层面对话的快速增加感到非常惊喜，我们谈到了我们正在开展的一些新项目。但在州层面，自7月4日总统签署OB3以来的过去90天里，对话确实有所增加，我们看到的是，正如您所指出的，OB3的大部分影响将在明年年底发生。因此，像我们的持续监控或工作小时解决方案等新解决方案的收入可能会在2026年底出现，然后在2027年真正显现。
但我们看到的是，正如我在评论中提到的，各州现在正在参与这些对话，因为我谈到的错误率实际上是在25年、26年确定的。因此，如果各州想要降低这些错误率，并真正领先于OB3法案中可能需要支付更大比例福利的情况，他们现在就必须解决完整性问题。因此，我们看到这些对话的增加非常积极。最后，我认为您知道，2025年业务真正受到的影响是上届政府围绕CMS数据成本分摊变化的“气穴”，以及各州吸收这一变化的挑战。
我们现在看到这种情况已经过去，各州真正关注OB3的更严格要求，我们认为随着我们进入2026年，这将是一个积极的连续因素，但当新要求在明年年底真正生效时，将会真正显现。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Andrew Steinerman。您的线路现在已上线。嗨，John，您能否
再详细说明一下第三季度的一般公司费用项目以及驱动因素是什么？
当然。一般公司费用的增加实际上具体是由我在回答Jeff问题时提到的，即基于更强的业绩，7月份 guidance 与我们现在看到的情况之间的可变薪酬增加。对吧。基于更高的收入和更高的收入，主要是运营收入。对吧。所以您看到的显然是整体业绩更强，收入和运营收入更高，这导致可变薪酬水平更高，其中很大一部分影响一般公司费用。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Manant Panayan。您的线路现在已上线。
谢谢。早上好。第一个问题，如果您能提醒我们抵押贷款方面的不同变动因素，我指的是USIS增长了26%，但EWS仅增长了2%。您能否提醒我们不同的因素？我知道总是有差异，但也许在本季度。
嗯，首先，USIS的FICO价格上涨在今年相当可观，我们在那里有转嫁收益。所以我认为这解释了USIS中那个高两位数数字的很大一部分。正如我们提到的，Manav，当利率在9月份下降时，我们看到抵押贷款活动有所增加。这通常首先在USIS的 pre qual 购物阶段受益。他们比EWS更早看到查询。EWS的抵押贷款市场基于我们的查询在本季度下降了7%。EWS的2%增长实际上反映了他们的定价、产品和记录在这个负面市场中的出色表现。正如John在他的评论中提到的，我们预计EWS会有一些改善，因为他们通常处于9月份可能开始的抵押贷款的 closing 阶段。
因此，我们预计在第四季度末会看到这种情况有所回升。这在我们第四季度的 guidance 中有所体现。
但再次，正如Mark所说，如果你看一下EWS在前九个月和第三季度的表现，显然我们不再具体给出那个数字，但我们已经表示我们预计他们将实现高个位数的增长表现，这就是他们的大致情况。明白了。
谢谢。关于评分定价的反馈，我认为这是有道理的。我只是好奇您是否从客户那里收到了关于您的信用档案成本增加的任何反馈，这是否是他们关心的问题？
是的，这些讨论正在MBA会议上进行。我认为，我们没有得到很多反馈。我认为所有的注意力都集中在明年FICO的提价上，将其翻倍至10美元。所以，这似乎占据了NBA会议的所有焦点。所以我们的对话正在进行中。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Stiple的Shlomo Rosenbaum。您的线路现在已上线。
嗨，非常感谢您回答我的问题。嘿，Mark，考虑到对Vantage评分 traction 的关注，您能否谈谈您将如何推动市场采用？我的意思是，是否会大幅增加该领域的销售和营销预算？您是否会为客户提供一些帮助，比如与FICO进行回溯测试？我们应该如何从运营角度考虑这一转变？显然，我知道这是一个多年的努力，似乎是一项艰巨的任务，但从长期来看，成本优势可能是有意义的。但是，您必须让这些大型银行巨头采取行动。
是的，我实际上会称之为下坡努力，也就是说有很多 momentum，因为FICO在2026年采取的定价行动。FICO在过去四年中以每年超过100%的复合年增长率提高抵押贷款信用评分的定价，包括在2026年将价格翻倍至10美元，尽管他们在7月份失去了联邦担保抵押贷款的30年垄断地位。
重要的是，我们详细说明了推动抵押贷款信用评分市场竞争、推动转换优势评分4.0并为我们的抵押贷款客户和消费者节省超过100至2亿美元的步骤。具体而言，抵押贷款Vantage 4.0的定价为每个评分4.50美元，以加速向更高性能、更低成本的VantageScore 4.0的转换。我们还将把4.50美元的价格保持到2027年底，以让客户对2026年的转换充满信心。抵押贷款硬查询中使用的带有Vantage 4.0的趋势信用档案的定价预计与2025年带有FICO评分的Equifax趋势信用档案一致。
我们还将在2026年底前向所有购买FICO评分的抵押贷款、汽车、信用卡和消费金融客户免费提供Vantage评分，以推动客户接受度和转换。如您所知，我们在信用档案中添加了新的双指标。USIS调整后息税折旧摊销前利润率为35.2%，与去年相比上升130个基点。我们正看到去年下半年完成的云迁移带来的成本节约效益，以及本季度收入增长带来的运营杠杆。
谢谢。我们的问答环节到此结束。我想请您做任何进一步的闭幕评论。
我是Trevor。感谢大家参加今天的电话会议。如果您有任何后续问题，请随时联系Molly或我。否则，祝您今天愉快。
谢谢。今天的电话会议和网络直播到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。感谢您今天的参与。其他人已离开会议。