Peter Matt（总裁兼首席执行官）
Paul Lawrence（高级副总裁兼首席财务官）
Cecilia Tang（高盛集团）
Sathish Kasinathan（美国银行）
Alex Hacking（花旗集团）
Carlos De Alba（摩根士丹利）
Bill Peterson（摩根大通公司）
Andrew Jones（瑞银集团）
Katja Jancic（BMO资本市场）
Phil Gibbs（Keybanc资本市场）
大家好，欢迎各位参加CMC 2025财年第四季度及年末业绩电话会议。今天参加本次电话会议的有CMC总裁兼首席执行官Peter Matt，以及高级副总裁兼首席财务官Paul Lawrence。今天的会议材料，包括随本次电话会议发布的新闻稿和补充幻灯片，可在CMC的投资者关系网站上查阅。在公司发言结束后，今天的电话会议将进行录音。我们将设有问答环节，届时会有一些说明。我想提醒所有参会者，今天的讨论包含前瞻性陈述，包括有关经济状况、立法和贸易行动的影响、美国钢铁进口水平、建筑活动、成品钢材需求、新设施建设的预期能力、收益、成本和时间表、Foley Products Company以及混凝土管道和预制件的待收购项目的收益和影响、公司运营、公司战略增长计划及其预期收益、法律程序、公司未来的经营业绩、财务指标和资本支出。这些陈述反映了公司基于当前情况的信念，但受风险和不确定性影响。
公司的收益发布、最新的10K表年度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件包含了更多有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中预测结果存在重大差异的因素的信息。除非法律要求，CMC不承担更新、修改或澄清这些陈述的任何义务。会上展示的一些数字将是非GAAP财务指标，这些数字的调节表可在公司的收益发布补充幻灯片演示文稿或公司网站上找到。此外，今天的演示文稿包括了假设待收购项目完成后的财务信息。
备考财务信息仅为说明目的而呈现，基于可用信息以及公司认为合理的某些假设和估计。备考财务信息不一定反映如果交易在讨论期间发生，公司的经营业绩和财务状况会如何，也不一定反映公司未来的经营业绩和财务状况。除非另有说明，所有提及的年末或季度末均指公司的财年或财季。现在，为了开场发言和介绍，我将把电话转给。
Peter 大家早上好，感谢各位参加我们的电话会议。正如大家可能已经看到的，今天我们有很多内容要讨论。首先，我们很高兴分享CMC收购Foley Products Company的协议，之后我们将介绍第四季度业绩、2025财年战略进展以及我们的展望。在开始问答环节以补充今天的评论之前，我们已在投资者关系网站上发布了两份演示文稿，一份关于Foley收购，另一份详细介绍我们的第四季度和2025财年业绩。从Foley开始，我们很高兴能将这项拥有行业领先利润率的一流业务添加到CMC的投资组合中，结合我们最近宣布的对CPMP的收购。
收购Foley将在具有战略吸引力的预制混凝土行业打造一个高质量、大规模的平台，极大地提升CMC的财务状况并实现长期增长。我相信收购Foley将增加我们对客户和股东的价值主张，延长我们的增长跑道，并标志着我们在执行战略过程中的又一个重要里程碑。收购演示文稿的第4张幻灯片简要概述了Foley。自Frank Foley 40多年前创立以来，该公司已成长为美国最大的区域性预制混凝土生产商，在9个州拥有18家工厂和580名员工。
Foley拥有强劲的增长记录和一流的利润率表现，这证明了其优秀的管理团队和他们开发的行业领先实践。我们非常高兴欢迎他们加入CMC大家庭，并期待合作推动Foley的持续成功。正如第7张幻灯片所示，收购Foley与我们最近宣布的对CPMP的收购相结合，将立即为CMC的预制混凝土平台创造规模。完成这两项交易后，CMC将成为美国第三大预制混凝土企业，并在中大西洋和东南部地区处于领先地位，在14个州拥有35个设施提供支持。
我们战略性地进入预制混凝土领域将拓宽我们的商业组合以支持客户，增强我们对建筑行业强大结构性趋势的 exposure，提供应对建筑行业挑战的新能力，并建立一个具有重大未来增长空间的新平台。第8张幻灯片有助于说明Foley的一流运营，这将支持我们建立更广泛的预制混凝土平台并与CPMP释放更多协同效应的能力。页面左侧概述了Foley行业领先的利润率和现金流状况，这一状况长期保持一致，并通过高效的低成本运营模式实现。该公司通过集中生产规划、自动化、一流的制造实践、低成本支持职能和优化的物流相结合，实现了持续的成本优势。
Foley还通过领先的设计和工程能力、交付周期和产品质量开发了成功的商业模式。在其核心区域内，Foley拥有所有预制混凝土供应商中最全面的产品组合，是许多建筑应用的真正一站式商店。这些能力为公司带来了持久的竞争优势，CMC将寻求保持和加强这些优势。如第9张幻灯片所强调的，Foley和CPMP拥有高度互补的业务版图，我们看到两家公司之间有许多有意义的协同机会。我们预计，到第3年，收购Foley将产生约2500万至3000万 EBITDA的年度运行率协同效应，此外，我们最初为CPMP确定的500万至1000万 EBITDA协同效应。
这一收益的大部分将通过在我们的平台上应用最佳实践来实现，包括优化生产规划、制造效率和简化的支持职能结构。预期的改善相当于CPMP预测的2025年EBITDA的约35%至40%。与我们之前关于随着预制混凝土平台规模扩大协同效应将变得更加显著的评论一致，值得指出的是，可能会出现有意义的商业协同效应，但未被纳入我们最初的协同效应估计中。在第10张幻灯片上，我们说明了Foley与CMC和CPMP网络的高度互补性，我们相信这将促进实现运营协同效应的最佳协调，并在长期内带来大量商业机会。
如大家所见，美国东部和西部的每个预制混凝土站点都位于CMC钢筋轧机或加工厂附近，使我们能够通过商业、运营和支持职能之间的密切协调，随着时间的推移实现价值最大化。特别是，我们很高兴能通过提供CMC全套早期建筑解决方案，为这些地区的客户带来更大价值，从场地准备到结构安装。我们的产品在市场上是独特的，随着我们整合投资组合并提供有吸引力的交钥匙解决方案，其吸引力将随着时间的推移而增强。虽然绝大多数被收购的预制混凝土设施位于CMC最密集的地理区域之一，但我们还将在路易斯安那州运营一个卫星地点，在美国西部运营三个卫星地点，这将在这些地区提供滩头阵地，并为未来的盈利性补强增长提供机会。
总结我对Foley的评论，当我们大约两年前开始研究预制混凝土领域时，基于其声誉、在客户中的地位以及在建筑材料行业的顶级财务状况，我们立即将Foley确定为一流运营商。我们的尽职调查证实了Foley作为一项强大业务的吸引力，并促使我们抓住这一独特机会。我对这两项公告感到非常兴奋，并且相信收购Foley和CPMP将释放更多上行空间。作为我们新创建的预制混凝土平台的基石，这两项业务一起将使我们能够为客户和股东创造显著价值。
有了这笔交易的基本原理总结，我将把电话转给Paul，由他讨论财务细节。
Paul 谢谢你，Peter，各位早上好。首先我要说，我对这笔交易以及CMC在过去一年中取得的战略势头都感到兴奋和乐观。收购Foley与CPNP相结合，对CMC的财务状况具有变革性意义。如第11张幻灯片所示，新预制混凝土平台的创建显著改变了CMC的收益构成，提高了利润率水平和自由现金流能力，重要的是，应该减少我们业务中的收益和现金流波动。CPNP和Foley的总和代表我们的预制混凝土平台，预计在2025日历年将产生约2.5亿 EBITDA的调整后EBITDA，利润率超过34%。
相比之下，CMC 2025财年的核心EBITDA利润率为10.7%，北美钢铁集团调整后EBITDA利润率为12.2%。预制混凝土业务带来的这些收益水平将显著改变CMC的收益构成，使我们的EBG部门和预制混凝土平台的合计贡献占总运营部门调整后EBITDA的32%以上。完成收购后，我们预计近三分之一的利润将来自高附加值解决方案，这些解决方案具有有吸引力的市场渗透潜力、强劲的利润率和现金流转换能力。这些业务的资本密集度较低，这也意味着它们需要较少的再投资来维持运营，并且需要较少的资本投入来实现有机增长。
自由现金流利润率水平和正常化自由现金流转换率预计都将显著提高。基于Foley和CPNP 2025年的预测结果，收购Foley和CPNP将使CMC的核心EBITDA利润率提高超过2个百分点，并且鉴于这些业务的稳定性，我们预计这种改善将长期持续。仅在2025财年，该平台就将使正常化自由现金流转换率提高超过4个百分点。现在我将介绍与交易相关的主要条款。总对价将在交割时支付，并受惯常的营运资金调整影响。
该估值对应Foley预期2025日历年EBITDA的10.3倍倍数。重要的是，当考虑现金税收节省时，有效倍数降至约9.2倍，因为CMC将从资产的税收递增中受益。我们认为这对一项出色的资产来说是公平的估值，该倍数反映了Peter先前讨论的Foley一流的利润率状况和业务特征。值得注意的是，Foley的EBITDA利润率比许多蓝筹建筑产品和建筑材料公司高出5至10个百分点，这些公司的远期EBITDA倍数通常为10至16倍。
重要的是，我们预计该交易将立即提高每股收益和现金流。与收购Foley和CPNP相关的约25亿美元总对价将通过手头现金和承诺的银行融资相结合来筹集。在可行的情况下，我们将寻求在完成两项交易后立即通过公司债券发行筹集永久性债务融资，预计两项交易将于2025日历年年底前完成。CMC的净债务预计将增至约2.7倍的过去十二个月调整后合并EBITDA，正如我们过去所说，对于正确的战略机会，我们愿意暂时将净杠杆率提高到我们长期目标2倍以上。
就像我们在2019年成功收购Gerdau的美国钢筋业务一样。我们将在未来几个季度优先考虑去杠杆化，目标是在18个月内将净杠杆率降至2倍以下。预制混凝土平台本身产生的强劲自由现金流、西弗吉尼亚钢铁厂建设资本支出的减少以及与48C计划和“一揽子美丽法案”相关的大量现金税收节省将有助于这一努力。基于这些支持因素和我们现有业务的积极前景，我们有信心能够快速去杠杆化。
我的发言到此结束，我将把电话转回给Peter，由他介绍第四季度和财年情况。
谢谢Paul。我现在将转向我们的收益演示文稿。我们战略的目标是在降低业务波动性的同时，为CMC的利润率、收益、现金流和资本回报率带来有意义且可持续的改善。如第5张幻灯片所示，我们正通过三条路径实现这一目标。首先，投资于我们的员工并追求卓越。其次，投资于增值的有机增长。第三，推动增强能力的无机增长。正如我们刚才详细讨论的，这些目标中的每一个都代表着CMC的重大机会，综合起来将改变我们的回报、规模，并最终为投资者创造价值。
在过去一年中，我们在每条战略路径上都取得了巨大进展，第6张幻灯片概述了我们的一些最显著成就。我先从投资于员工和追求卓越开始。正如我之前所说，我们对员工最重要的投资是确保他们在工作中的安全，我自豪地报告，2025财年是我们公司历史上最安全的一年，也是连续第三年实现创纪录的安全绩效。改善安全的工作永远不会结束，但我们处于极佳位置，可以保持势头并巩固我们真正世界级的地位。
在这一年中，我们还投资于领导人才和资源，以支持整个组织的战略执行。在我们的新兴业务集团（EBG）中，我们现在已经配备了一批资深领导者，他们准备将EBG部门的绩效推向新的高度。随着2025财年末新的销售和利润率举措的实施，我们已经在CMC建筑服务和高性能钢筋部门看到了初步成果。我们还精简了北美钢铁集团的报告结构，以促进决策制定，并为支持关键举措（包括我们的TAG计划努力）提供最佳协调。
关于TAG，我们在2025财年开始执行我们的运营和商业卓越计划，我对CMC团队在这一年中取得的进展感到无比自豪。我们不仅产生了5000万 EBITDA收益，远超过我们预期的4000万，而且还成功识别了未来减少成本、提高效率、减少浪费和推动盈利销售的额外机会。展望未来，我比以往任何时候都更有信心，到2026财年末，该计划能够为CMC的财务状况带来有意义且持续的改善。
我们现在预计将产生超过1.5亿的年化EBITDA运行率收益，而几乎不需要相关的资本投资。下一条战略路径是增值有机增长，我们预计在未来几年，这将成为新收益和现金流的重要来源，特别是当我们的亚利桑那州2号和西弗吉尼亚钢铁厂投资达到全面运营时。我很高兴地报告，在2025财年，我们在这两个项目上都取得了重大进展。值得注意的是，我们在亚利桑那州2号工厂实现了整个季度的正EBITDA，我要祝贺我们西部的团队。
我还要强调，CMC根据48C计划获得了与西弗吉尼亚钢铁厂相关的约8000万净税收抵免，我们将在2026财年实现这一抵免，这实际上减少了我们对该项目的资本投资。最后，转向增强能力的无机增长，正如我已经详细讨论的，我们创建了一个大规模的预制混凝土平台。通过宣布收购Foley和CPMP，我们相信这个平台将极大地提升CMC的财务状况，增加我们对客户的价值，并提供有意义的长期增长途径。Paul将介绍财务情况，但在此之前，我想简要回顾一下我们的市场。
首先，在北美，弹性的建筑活动和平衡的供应格局共同作用，为本季度的销量和利润率创造了有利条件。成品钢材发货量同比增长，与上一季度的强劲水平持平。下游投标量是我们衡量建筑管道的最佳指标，保持健康，与最近几个季度一致，因为我们继续看到多个关键市场领域的强劲表现，包括公共工程、高速公路和桥梁、机构建筑和数据中心。正如我们之前指出的，我们看到特别是在非住宅市场存在大量积压需求。
这一观点得到了道奇动量指数（DMI）的历史性强势以及我们与许多最大客户的近期对话的支持。DMI领先建筑活动12至18个月，9月份达到历史新高，多个市场领域的广泛增长推动了这一增长。此外，我们的客户越来越乐观，因为他们经历了大量与能源生产、回流、先进制造和液化天然气基础设施相关的项目流入管道。当我们展望当前环境之外，我们仍然相信新兴的结构性驱动因素将在多年内支持建筑活动。
这些趋势包括对我们国家基础设施的投资、回流、工业产能、能源生产和传输的增长、人工智能基础设施的建设，以及解决美国200万至400万套住房短缺问题。如收益演示文稿的第10张幻灯片所示，2025日历年已宣布超过2万亿美元的企业投资，涉及人工智能、制造业、航运和物流以及能源领域。即使少数相关大型项目启动，也可能在未来几个季度为CMC的产品提供有意义的需求催化剂。转向该部门的盈利能力，本季度北美钢铁产品利润率出现强劲的连续扩张，达到两年来的最高水平。
这一改善仅部分反映了6月和7月价格公告的影响。实际定价在整个季度稳步上升，我们以远高于期间平均水平的价格结束，为我们在第一季度进一步扩大利润率奠定了基础。在我们的下游业务中，我们看到新投标的价格水平与钢厂钢筋价格同步上涨，随着这些更高价格的投标转化为新合同授予，这应该支持未来的平均积压定价。关于积压订单，我注意到，在经历了新冠疫情后峰值以来两年多的连续季度下降后，第四季度的平均定价趋于稳定。
在转向我们的其他部门之前，我想简要更新一下6月向国际贸易委员会（ITC）提交的钢筋贸易案的 status。请愿书指控位于阿尔及利亚、保加利亚、埃及和越南的出口商向美国市场倾销材料，应受到高达160%的纠正性关税。7月中旬，ITC裁定该案有法律依据，并将其提交给商务部进一步调查。根据当前案件时间表，我们预计将在2025日历年年底或2026年初对反倾销索赔做出初步裁决。值得注意的是，自提起诉讼以来，通常从相关国家采购的几种钢筋规格的价格水平显著上涨。转向第11张幻灯片上的新兴业务集团，当前条件具有支持性，我们看到有关未来活动的令人鼓舞的信号，特别是稳固的报价水平、繁忙的工程公司以及报价转化为积压订单的速度加快。
EBG部门的一个吸引人之处在于，我们当前的解决方案在市场中的渗透率较低，随着我们推动产品采用和市场扩张，这为增长提供了重大机会。在我们的关键专有产品中，我们通过强大的价值主张赢得份额，同时保持坚实的利润率。这种动态帮助我们在本季度实现了创纪录的部门盈利能力，因为Interax、土工格栅、Galva Bar和Chromax等核心解决方案的发货量均较上年有所增加。我们在之前的电话会议上概述了这些产品的独特能力，我们继续预计，它们与EBG的其他高附加值产品一起，将使该部门实现中高个位数的持续有机增长率和高 teens的EBITDA利润率。最后，对于我们的欧洲钢铁集团，条件较第三季度略有改善。
由于波兰经济增长稳健，需求继续正常化，而在供应方面，进口流量较最近几个季度略有上升，但仍低于一年前的破坏性水平。第四季度，金属利润率恢复到两年多来的最高水平，这得益于商品棒材和线材产品的价格环境改善。我们在最近的收益电话会议上提到的复苏迹象继续成熟。我们对欧盟正寻求通过实施长期机制来加强其贸易立法感到鼓舞，该机制将把外国钢铁的现有配额减少近一半，超过这些配额的进口将面临新的更高关税，目前提议为50%。在将电话转给Paul之前。
我想认可我们世界级员工的努力。在我们执行未来雄心勃勃的愿景时，我们对团队提出了很多要求，我对他们迄今为止取得的所有成就感到真正的鼓舞。他们的努力为未来几年的成功奠定了基础，我期待在新的财年保持这一势头。现在，我将把电话转给Paul，由他提供更多关于本季度的详细信息。
Paul 谢谢Peter。我们报告2025财年第四季度净收益为1.518亿美元，即稀释后每股1.35美元，而去年同期净收益为1.039亿美元，稀释后每股净收益为0.90美元。剔除约320万美元的估计税后费用，本季度调整后收益总计1.55亿美元，即稀释后每股1.37美元，而去年同期分别为9740万美元和稀释后每股0.84美元。这些调整包括与先前披露的诉讼相关的判决金额利息的380万美元税前费用、340万美元的减值费用以及2025年第四季度未指定商品对冲的290万美元未实现收益。
我们修改了计算调整后EBITDA的方法，以排除未指定商品衍生品的未实现损益影响。这一变化主要是由于铜远期市场波动性加剧，导致与我们核心运营无关的重大非现金波动。相关财务数据，包括历史数据，已进行调整以反映这一变化，影响合并调整后收益、稀释后调整后每股收益、调整后EBITDA、核心EBITDA和核心EBITDA利润率，以及北美钢铁集团调整后部门EBITDA。鉴于这些指标的重要性，我们在今天早上随收益发布提交的8K表文件中公布了追溯至2019财年的重述季度数据。
我们相信这一报告变化将更准确地反映我们的运营业绩和现金生成能力。2025年第四季度合并核心EBITDA为2.914亿美元，较去年同期的2.19亿美元增长33%。补充演示文稿的第14张幻灯片说明了CMC季度财务业绩的同比变化。部门层面调整后EBITDA总计增加8740万美元，其中北美钢铁集团贡献3660万美元的改善，EBG提供810万美元，欧洲钢铁集团贡献4270万美元，合并核心EBITDA利润率为13.8%，而去年同期为11%。
CMC的北美钢铁集团本季度产生了2.394亿美元的调整后EBITDA，相当于每吨发运的成品钢207.00美元。部门调整后EBITDA较去年同期增长18%，主要得益于钢铁产品的更高边际 scrap成本以及我们的TAG运营卓越努力的贡献，特别是 scrap优化、合金消耗减少、工艺 yield改进和物流优化。北美钢铁集团调整后EBITDA利润率为14.8%，而2024年第四季度为13%。部门业绩也环比改善，因为钢铁产品利润率继续扩大，这一趋势始于第三季度初。
正如Peter所指出的，我们在第四季度结束时钢铁价格呈上升趋势，钢铁产品金属利润率较期间平均水平高出每吨31美元，为我们在2026财年第一季度产生强劲利润率奠定了基础。如前所述，本季度长材需求保持弹性。成品钢发货量较上年增长3%，而CMC钢厂和下游业务的钢筋发货量也以类似速度增长。新兴业务集团第四季度净销售额为2.218亿美元，同比增长13.4%，调整后EBITDA为5060万美元，增长19.1%。
这一改善主要由三个因素驱动：CMC高性能钢筋部门对土工格栅和专有产品的强劲需求、Tensar成本绩效的改善以及CMC建筑服务部门商业举措的影响。转向收益演示文稿的第17张幻灯片，我们的欧洲钢铁集团2025年第四季度报告调整后EBITDA为3910万美元，而去年同期亏损360万美元。部门调整后EBITDA利润率为14.8%，高于去年的-1.6%。盈利能力改善的最大驱动力是收到3100万美元的CO2信用额度，这是作为政府能源成本 reimbursement计划的一部分，将于本日历年度收到的两笔付款中的第一笔，该计划将持续到2030年。
剔除这一因素，运营业绩改善了1170万美元，主要得益于更高的利润率、17%的发货量增长和持续的成本管理努力。与最近几个季度类似，波兰团队继续推动效率提升，在几乎所有主要成本类别（包括劳动力、耗材使用、合金和间接费用）都取得了成功。这些改进中的大多数具有永久性，使我们能够很好地利用市场复苏。正如Peter所提到的，本季度我们看到需求持续增长，进入波兰的长材进口水平有所缓和。这些因素的结合为CMC提供了提高发货量的机会。
CMC第四季度的有效税率为21.5%，全年为21.3%。展望未来，我们预计2026财年全年有效税率在4%至8%之间。由于多种因素，我们预计2026财年及2027财年大部分时间不会支付任何重大的美国联邦现金税。在2026财年，我们将受益于48C税收抵免、西弗吉尼亚钢厂投资的奖金折旧以及CMC收购Foley和CPNP所获得资产的加速折旧，这将显著增加我们的自由现金流生成。
转向CMC 2026财年的资本支出展望，我们预计总投资约6亿美元。其中，约3.5亿美元与完成我们西弗吉尼亚微型钢厂的建设以及EBG部门内少数高回报增长投资相关。我的发言到此结束，我现在将把电话转回给Peter，由他就CMC的财务前景发表补充评论。
谢谢Paul。我们预计2026财年第一季度的合并财务结果总体上与第四季度一致。北美钢铁集团的成品钢发货量预计将遵循正常的季节性趋势。虽然我们的调整后EBITDA利润率预计将因 scrap的更高钢铁产品利润率而环比增长。虽然我们预计新兴业务集团的财务业绩将因正常季节性而环比下降，但我们相信它们将同比改善。我们的欧洲钢铁集团将在第一季度收到年度CO2信用额度的第二笔款项，金额约为1500万美元。
剔除这一信用额度，我们欧洲钢铁集团的调整后EBITDA可能接近收支平衡，因为季节性因素和计划的维护停机将对盈利能力造成压力。我对CMC的长期前景充满信心，并继续相信我们有能力为股东创造显著价值。我们正在执行几项战略举措，我们相信这些举措将为我们的利润率、收益、现金流和资本回报率带来有意义且持续的提升。我们将通过利用我们的TAG运营和商业卓越计划从现有企业中获得更多收益，完成增值有机项目，并添加互补的早期建筑解决方案，提供有吸引力的新增长渠道来实现这一目标。
综合起来，我们相信这些努力将使我们的公司能够充分利用未来几年国内建筑市场的强大结构性趋势。最后，我要感谢我们的客户对CMC的信任和信心，以及我们所有的员工，他们又一次实现了非常坚实的安全和运营绩效季度。谢谢。
现在，我们将开放电话会议进行提问。要提问，请按电话键盘上的星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。此时。我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自高盛的Mike Harris。请讲。
我是Cecilia Tang，代表Mycaris提问。您提到了建筑行业的强劲增长。所以我想知道这种需求有多少来自基础设施、住宅、工业和能源领域。
是的，非常感谢你的问题，Cecilia。基础设施一直非常强劲。在过去几年中确实如此，实际上是在IIJA法案的支持下，我们预计它将继续保持强劲。我想说，我们预计会有后续法案，因此这应该是一个多年趋势。非住宅建筑。情况有些复杂。有些领域非常强劲，如你提到的能源领域，一直非常强劲。数据中心显然非常强劲，医院等机构支出也非常强劲。
但也有其他领域相对较弱。我想到的是，你知道，商业建筑、零售业一直较弱。非住宅领域令人兴奋的是，有大量潜在项目积压。正如我们之前所说，有大约2万亿美元的潜在项目已经宣布。如果这些贸易协议能够谈判达成，还有大量潜在项目 pipeline。
因此，我们非常看好非住宅支出的转折，我们将看到它从持平转向再次增长。最后，住宅市场。你知道，住宅市场一直表现平平，我想说。这在很大程度上与利率有关。这些市场往往对利率更敏感。但随着我们看到利率开始下降，我们有信心我们将看到该市场的转折。请记住，我们国家的住房缺口为200万至400万套。
因此，绝对存在支持住宅支出的需求背景。我们只需要达到经济支持这一点的程度。但我们认为，随着利率继续下降，我们将看到这一点。因此，总的来说，我们对未来几年这些部门的支出水平非常乐观。这是一个多年趋势。
谢谢，这非常有帮助。我想知道，鉴于乐观的前景，为什么第一季度的展望不是更积极，特别是考虑到当前季度的积极表现？
Celia，你知道，我们对第一季度的展望有几个变动因素。你是对的。就北美钢铁集团而言，我们将在第一季度取得非常强劲的业绩。你知道，我们通常以每吨EBITDA来衡量北美钢铁集团。很高兴看到第四季度该部门的每吨EBITDA超过200美元。正如我们在声明中所说，我们在本季度结束时的金属利润率比季度平均水平高出每吨31美元，为我们在2026财年第一季度创造强劲利润率奠定了基础。
然而，如果我们看一下我们的欧洲钢铁集团，有两个方面需要考虑：我们谈到了CO2信用额度的减少，我们将在第一季度获得另一笔信用额度，但它将大约是第四季度收到金额的一半。因此，这将产生1500万美元的影响。然后，由于季节性因素和计划的维护停机，剔除该信用额度后，运营绩效将降至接近收支平衡。另一个因素是EBG集团，因为Tensar在该业务中占很大比例，它确实涉及场地准备。
该业务的季节性比我们的其他业务更为显著。因此，正如我们所指引的，同比有所改善，但你知道，从第四季度到第一季度会有类似的过渡。这些是导致整体季度环比基本一致的主要因素，但投资组合中的各个部分有不同的变动。
这很有道理。谢谢。
谢谢，Celia。
下一个问题来自美国银行的Satish Kathanasan。请讲。
是的。早上好，Peter和Paul。恭喜取得强劲的季度业绩和宣布的收购。
谢谢。
有了Foley和CPNP，我的意思是，我认为你们现在在预制混凝土市场拥有强大的规模。有了这样的规模，你认为未来几年的重点是整合资产和减少债务，还是鉴于市场分散，你们会继续寻找额外的无机增长机会？
是的，这是个很好的问题。非常感谢。当我们展望这两项交易时，我想说现在我们已经完成了。我们有，你知道，我们有相当多的整合工作要做，我们对我们建立的平台非常满意。展望未来，一旦我们将杠杆率降至可接受的范围内，我们将开始考虑其他交易。我们认为，你知道，这是一个大市场。再次，预制混凝土整体，正如我们在介绍CPMP时的上一次电话会议中所说，这是一个300亿美元的市场，而且分散。
我们认为随着时间的推移可能会有机会。补强收购将非常有吸引力，因为它们通常更便宜，带来协同效应，并且加强我们的核心业务，这是我们一直试图强调的信息的一部分。更大的交易可能会更偶发。但我们对这个平台的目标最终是创建一个全国性规模的平台，有点像我们的钢筋业务。为了做到这一点，我们将以有计划的方式建立一个数亿美元EBITDA的平台。
请记住，我们从一开始就说过，我们将对并购非常有纪律，确保我们所做的并购能够带来回报，成功整合这些资产对于确保未来的成功至关重要。因此，对这个机会感到非常兴奋，这两项业务非常契合。无论如何，对我们目前拥有的一切感到非常兴奋。
Satish，我想补充一点，你知道，我们与投资界交谈可能已有两年了，你知道，我们一直在关注早期建筑，并真正专注于这个预制混凝土市场。反复出现的一个问题是，这是该领域的两个领导者。因此，显然我们无法决定资产何时可用，但当它们可用时，我们必须认真考虑并尝试构建有意义的投资组合。
是的，很高兴听到这个消息。关于Foley，很明显它的利润率是当今最好的之一。但你能分享一下Foley过去两三年的历史增长率吗？展望未来，你认为这项业务有潜力继续获得市场份额并以高于5%至7%的市场增长率增长吗？
是的，我认为，你知道，如果你看一下过去几年业务的增长，我认为我们应该假设有一个与GDP相关的基本增长率。除此之外，还有与业务的份额扩张相关的增长。就Foley而言，它在其现有区域有一些正在进行的扩张项目，这些项目将为未来的增长提供机会。因此，我们预计未来几年销量将以高于GDP的水平增长。
Satish，我想补充一点，你知道，我们材料中描述的利润率水平，该业务在过去几年中一直保持这一水平。所以表现非常稳定。
好的，谢谢。我会重新排队。
谢谢。
下一个问题来自花旗的Alex Hacking。请讲。
是的，谢谢。早上好。恭喜达成交易。我想跟进利润率问题，你知道，Foley的利润率看起来几乎是CPMP的两倍。你能多解释一下是什么驱动了这种差异吗？是否有机会通过向Foley学习来提高CPMP的利润率？谢谢。
是的，谢谢，Alex。感谢你的问题。我想指出几点。再次，当我们审视这些业务时，我们真正喜欢的一点是，正如Paul所说，我们花了很多时间研究这些业务，它们都有各自的优势。Foley在某些方面做得非常好，CPMP在其他方面也做得很好。我认为这两家公司的结合将打造我们投资组合中真正强大的公司。
如果我们具体看Foley相对于CPMP，并试图阐明利润率差异，Foley的运营模式与CPMP不同，这是一个因素。我想对CPMP说的另一点是，他们最近进行了一些收购，这些收购正在进行中，因此，由于这个原因，其中一些业务的利润率较低，拉低了整体利润率。所以，你知道，如果你看预制混凝土整体，Foley的利润率确实突出，但CPMP的成熟工厂也有非常有吸引力的利润率。好的，谢谢你的说明。然后跟进一下，我想了解一下现金转换方面，你知道，如果明年的资本支出估计为6亿美元，其中有多少是用于预制混凝土的，其中多少是维持性的，多少是增长性的。谢谢。是的，有。
对于预制混凝土，这些业务的维护资本支出要低得多。你可能记得，我们在CPMP的案例中提到过，维护资本支出为800万至1000万美元。Foley的情况可能是1000万至1500万美元左右。CPMP的情况，由于我刚才向你解释的原因，他们收购的这些业务需要一些投资，我们认为我们可以支持。在我们拥有的头几年，他们的支出可能会略高一些，因为我们整合他们所做的投资。同样，所有这些超出维护的资本支出都是维护或稳定支出，具有非常有吸引力的回报。
Alex，我想补充的唯一一点是Peter说的是年度数字。你知道，正如我们所说，交易预计在日历年年底完成。因此，我们财年的数字将远低于这些数字。
感谢澄清。谢谢。
抱歉。下一个问题来自摩根士丹利的Carlos d'Alba。
是的，非常感谢。早上好。Mary，跟进之前的问题。你认为CPMP的利润率，特别是那些最近收购的业务，需要多长时间才能达到Foley和CPMP核心业务已经达到的水平？是明年还是两年？
很好的问题，Carlos。我想说的一点是，你知道，我们需要小心，我们还没有拥有这些业务，所以我们需要完成交易并更好地了解我们拥有什么。有了这种理解，我们才能更清楚地了解时间表。但我认为在这个时候向你说明的适当方式是，我们谈论的协同效应将在3至5年内实现。我认为这是CPMP利润率改善的正确时间范围。
显然，有些事情会很快实现，有些则需要更长时间。我刚才向你解释过，CPMP有一些收购的业务，我们认为我们可以支持一些投资，这些投资将在未来几年内带来回报。同样，所有这些资本支出都有非常有吸引力的回报。
好的，那么你提到的CPMP的500万至1000万 EBITDA增量，这包括该公司最近收购业务的EBITDA增长吗？
不，明确地说，当我们宣布CPMP时，我们说该交易中有500万至1000万。我们维持这一点。是的。然后在这笔交易中，我们在3至5年内又带来了2500万至3000万。所以这就是为什么。你会记得，在我们宣布收购CPMP的上一次谈话中，我们说过，随着我们拥有一个平台，后续举措将带来更多协同效应。这就是一个很好的例子。老实说，你可能会问这两项交易的时机问题，显然我们无法决定时机，但当你看到这种规模的协同效应时，就清楚为什么这是我们必须认真考虑的交易。
所以，是的，这笔交易额外增加了2500万至3000万。
好的，很公平。我的第二个问题是关于股息和回购相对于公司现金再生的前景。你确实提到这两项收购都将增加自由现金流。未来两年你不会真正支付大量现金税。你如何看待未来几个季度的股息和回购？
是的。让我直接回答你的股息问题，我们没有改变股息的计划。绝对没有改变股息的计划。我还想说，我们的长期资本配置战略根本没有改变。根本没有。我想说的是，我们现在已经完成了收购，暂时将专注于大型收购，并专注于整合，确保这些交易取得高度成功，并为我们的业务带来高回报投资。我们将继续公司各地已开始的有机增长项目。
你知道，在西弗吉尼亚钢铁厂之后，这些将是资本密集度低得多的投资，但我们将继续这些项目，并在短期内放缓我们的股票回购计划，可能将其降至抵消员工股票授予的水平，因为我们将杠杆率降至2倍目标以下。一旦我们达到2倍目标或以下，我们将增加股票回购。股票回购是我们资本配置战略的关键部分，我们打算在资产负债表恢复正常后恢复回购。
Carla，你对现金再生的分子和分母都非常有信心。你提到了现金流和未来两年不会支付大量现金税，未来资本支出的减少以及我们业务当前环境的乐观情绪，预计现金流生成将非常强劲。我们预计未来期间业务产生的EBITDA也将非常强劲，因此这两个方面都将帮助我们在未来几个季度实现2倍的净杠杆率。
完美。
谢谢。谢谢，Carlos。
下一个问题来自摩根大通的Bill Peterson。请讲。
是的，早上好。感谢回答问题，恭喜几个月内的第二项交易。关于这些交易，我有一个长期问题，可能更适合资本市场日，但考虑到这些交易。你如何设想公司在五年以上时间内的产品组合，比如钢筋与长材、地面稳定、预制混凝土或其他材料的比例。考虑到这些新业务和公司的利润率结构，你会考虑出售核心资产以加速转型吗？只是想了解我们应该如何长期看待这家公司。
是的，这是个很好的问题。如果你考虑我们概述的战略，那就是成为早期建筑供应商。如果你考虑我们的钢筋业务、制造业务，这些非常契合。这些都是早期建筑供应商。你考虑我们的Tensar业务，是早期建筑。考虑我们最近收购的预制混凝土平台，早期建筑，高性能钢筋部门，早期建筑和建筑服务。同样的事情。所以，你知道，如果你看我们今天的投资组合，我们有许多有趣的资产可以发展。
我们发现成为早期建筑领导者的投资组合非常有吸引力。所以，你知道，当我们谈论我们的预制混凝土业务时，正如我在回答 earlier问题时所说，我们的目标是将其打造为具有全国性足迹的业务。这意味着，你知道，数亿美元的EBITDA。通过这两项交易，我们正在顺利实现这一目标。有了Foley带来的业务版图，我认为我们有机会进入一些我们已经通过钢筋制造和钢厂业务熟悉的市场。
是的。因此，我们正在遵循一条非常自然的道路。看看我们的其他EBG业务，我们希望发展Tensar。我们认为它有巨大的潜力，而且市场渗透率仍然很低。它将是我们投资组合表现的重要组成部分。高性能钢筋。我们今天的工厂已经售罄。所以我们正在建造另一个。我们相信，鉴于天气变化等因素，该国对耐腐蚀钢的需求只会增加。建筑服务是一项巨大的资产。
我们与客户交谈，客户告诉我们，我们的建筑服务业务，目前主要在德克萨斯州、路易斯安那州和俄克拉荷马州，是我们客户的重要资产。因此，我们正在考虑将其作为补充我们正在构建的早期建筑投资组合的潜在方式。所以，你知道，当我们审视投资组合时，我们想要的是具有规模且对客户重要的业务。我们希望为客户带来价值的业务。
因此，很难准确定义投资组合，但我们的方向是高附加值产品，具有高利润率和良好的投资资本回报率。我想回来。抱歉，这是一个很长的答案，但我认为这很重要。我想回到我们的钢铁业务和TAG，TAG的整个使命是改善我们已经拥有的强大钢铁平台。当我们与客户交谈时，我指的是大型承包商，他们告诉我们，你知道，你们在钢铁市场的特许经营权非常有价值。因为你们说到做到，按时交付。TAG正在帮助我们使这项业务变得更好。我们对这项业务的目标是通过周期提高利润率，使其开始看起来像我们的一些EBG业务的利润率。所以，这是一个多年的旅程，但我们认为我们有很多机会，执行TAG计划的团队做得非常出色。
无论如何，Bill，我知道这是一个很长的答案，但希望能给你一些启示。
不，当然，谢谢你的详细回答。我的下一个问题更近期一些，你谈到了几个部门的典型季节性。但我想在北美，回顾过去，这意味着环比下降3%至7%左右。但在过去五年左右，我们看到了很多变化。我假设你说的更多是下游而非产品驱动。但你能解释一下这里的典型季节性是什么意思，以及这对业务各个子部门可能意味着什么吗？
是的，Bill，你知道，9月至11月确实是一个良好的建筑季节，类似于我们的第四季度，除了感恩节那一周。所以我们通常看到北美钢铁集团的销量下降2%至3%，正如我在 earlier回答中所说，我们看到其他部门的影响更强一些，因为场地准备的周期性更强，这推动了EBG业务的很大一部分。所以，正如你去年看到的，这个部门的季节性更强一些。
然后欧洲有停机季节。
谢谢你，Paul。谢谢你的详细信息。非常感谢。
谢谢，Bill。
下一个问题来自瑞银的Andrew Jones。请讲。嗨，James。
我只是想更好地理解这项业务的进入壁垒。在我看来，这是一个相当分散的业务。你显然在幻灯片上提到了一些事情，包括相对较高的资本成本。你能给我们一些量化这些的想法吗？当你谈到陡峭的学习曲线时，你能给我们一些关于它有多复杂的感觉吗？因为从表面上看，分散的业务通常意味着比我们看到的更低的利润率。
是的。再次，如果我们看驱动这项业务的因素，首先是客户关系，对吧？如果你看CPMP或Foley的投资组合，他们在相关区域有良好的关系，显然有声誉和能力为他们获得的工作提供服务。我认为显然，声誉，就像我们的钢筋制造一样，按时交付产品、提供高质量产品并帮助承包商加速项目至关重要。所以这些非常重要。第三点是能力。
当你看CPMP和Foley的能力时，他们拥有广泛的预制混凝土能力。所以如果你有混凝土搅拌机和模具，进入预制混凝土业务相当容易。但你知道，关键是大多数复杂的工地需要多种形式的预制混凝土。因此，这两家公司在混凝土管道和预制件方面的能力为他们在市场上的复杂工作提供了差异化能力。
我想说的最后一点是，这与速度有关，规模有助于大型项目，因为承包商告诉我们，当他们开始一个项目时，他们想快速推进，不想等待材料。能够提供材料的一方在供应产品方面具有真正的优势。
非常感谢。
Andrew。你能再说一遍吗？因为我们。我们没听清后续问题。
哦，不，不，我只是说。不，清楚了。
谢谢。下一个问题来自。抱歉。下一个问题来自BMO资本市场的Katya Jankic。请讲。
嗨，谢谢你回答我的问题。也许很快，Peter，你在电话会议早些时候说过你想将预制混凝土业务增长到7亿美元EBITDA吗？我听到的对吗？
不，不。数亿美元。数亿美元。抱歉，继续。
不，不，你继续。抱歉。
不，我只是想说数亿美元。再次，通过这两项收购，我们已经达到2.5亿美元。所以我们有了一个良好的开端。
我认为在宣布FERS收购之前，评论是该领域的大部分增长更可能通过并购实现。这正确吗？
是的，是的。我的意思是，有有机项目，我在本次电话会议中提到了Foley平台上的两个。CPMP平台上有一些有机增长项目。但再次，要建立我们所说的规模，正如我在上一次电话会议中所说，可能需要并购。好消息是，现在，正如我所说，我们有了一个真正的平台可以发展。因此，带来大量协同效应的补强收购将非常有吸引力。然后，当出现更大的收购时，你知道，不会每天都有，但当它们出现时，我们将能够考虑它们。
补充一下，你知道，我想说无机增长带来了阶跃变化。我认为，你知道，当我们看这些业务的趋势时，我们看到预制混凝土产品的采用率和渗透率有高于平均水平的增长。你知道，它们确实解决了劳动力短缺问题，解决了雨水管理问题。这确实推动了相当大的增长。如果我们看这些业务运营的区域，未来几年这些地区的建筑活动增长预期非常有吸引力。
完美。非常感谢。
谢谢，Katja。
下一个问题来自KeyBank资本市场的Phil Gibbs。请讲。
嘿，早上好。
嘿，Bill。
关于今年约6亿美元的资本支出指导，这是否包括你即将完成的业务相关的资本支出？如果没有，这些业务的典型维护资本支出水平是多少？
不包括。这是CMC的资本支出数字。但Phil，你可能在 earlier问题的回答中听到我们说，这些业务的维护资本支出，CPMP可能是800万至1000万，Foley可能是1000万至1500万左右。所以它们不是大的资本支出数字。
这是他们收入的百分比。
不，那是百万美元。
哦，好的。是的。所以预制混凝土领域的维护资本支出通常是收入的3%至4%。这是一个通用数字吗？但它的资本密集度很低。好的。随着你真正转向并加速收购美国东南部和中大西洋地区更多面向建筑的上游业务，你认为这是否意味着你的欧洲资产可能有更自然的买家？
嗯，所以从。当我们看我们的欧洲资产时，我想我过去说过，我们非常重视这些资产为CMC带来的价值。我刚才在电话会议上提到的TAG计划，欧洲团队在低成本方面做得非常出色。我们可以从他们的做法中汲取很多经验来帮助我们在北美。我们北美团队的目标绝对是成为北美钢铁业务的低成本生产商。
波兰业务带来了很多价值，绝对是我们投资组合的核心部分。
谢谢。
谢谢，Phil。
此时，似乎没有更多问题了。Matt先生，我将把电话转回给你。
非常感谢。在CMC，我们仍然相信我们最好的日子还在前方。我们注意到的结构性需求趋势、加强我们整个周期表现的运营和商业卓越计划以及增值增长机会，包括我们最近宣布的预制混凝土收购，为我们公司创造了令人兴奋的未来。感谢各位参加今天的电话会议。我们期待在未来几天和几周的投资者电话中与许多人交谈。非常感谢大家。
今天的CMC电话会议到此结束。您现在可以挂断了。