David Weston（投资者关系副总裁）
Kimberly A. Fields（总裁兼首席执行官）
Don P. Newman（执行副总裁、财务总监兼首席财务官）
Richard Safran（Seaport Global Securities）
Myles Walton（Wolfe Research）
Philip Gibbs（KeyBanc Capital Markets）
Gautam Khanna（Cowen & Company）
Andre Madrid（BTIG）
Seth Seifman（JP Morgan）
大家好，欢迎参加ATI 2025年第三季度业绩电话会议。我是Becky，今天担任你们的操作员。在演示过程中，您可以通过按电话键盘上的“开始”键然后按“1”来登记提问。如果您改变主意，请按“开始”键然后按“2”。
现在我将把会议交给主持人David Weston。请开始。
谢谢。早上好，欢迎参加ATI 2025年第三季度财报电话会议。今天的讨论正在atimaterials.com网站上进行网络直播。参加今天电话会议并分享第三季度业绩要点的有总裁兼首席执行官Kim Fields，以及执行副总裁兼首席财务官Don Newman。在开始我们准备好的发言之前，我想请大家注意配合本次电话会议的补充演示文稿。这些幻灯片提供了关于我们业绩、能力和前景的更多细节，也可以在我们的网站@atimaterials.com上找到。在我们准备好的发言之后，我们将开放提问环节。提醒一下，所有前瞻性陈述都基于各种假设和警告。这些在收益报告和随附的演示文稿中都有说明。
现在我将会议交给Kevin。
大家早上好，感谢大家参加我们的会议。第三季度对ATI来说又是强劲的一个季度，业绩超出了我们的预期，推进了我们的长期战略，并加强了我们在航空航天和国防领域的领导地位。我们的团队继续保持高水平表现，满足不断增长的客户需求，并创造持续的价值。让我们先快速概述一下我们的第三季度业绩。收入同比增长7%，再次超过11亿美元。调整后每股收益为0.85美元，比我们预期区间的上限高出0.10美元。调整后息税折旧摊销前利润总计2.25亿美元，不包括与油气权销售相关的约1000万美元。
2.15亿美元的调整后息税折旧摊销前利润比我们指导区间的上限高出500万美元。调整后息税折旧摊销前利润率超过20%，是自疫情以来的最高水平，几乎是2019年利润率的两倍。两个部门都实现了出色的盈利能力。我们的高性能材料和组件部门利润率超过24%，先进合金和解决方案部门超过17%，这得益于强劲的定价组合和航空航天与国防业务占比的增加。今年迄今为止的经营活动产生的现金达到2.99亿美元，比去年增长2.73亿美元。本季度我们还通过股票回购向股东返还了1.5亿美元，目前授权下仍有1.2亿美元剩余。
鉴于这一表现和我们对第四季度的展望，我们全面上调了全年 guidance。2025年调整后息税折旧摊销前利润现在预计在8.48亿美元至8.58亿美元之间，中点上调2800万美元。调整后自由现金流现在预计在3.3亿美元至3.7亿美元之间，中点上调4000万美元。Don稍后将分享更多细节。2025年还剩四分之一个季度，我想强调三个推动ATI持续发展势头和未来前景的关键主题。首先，我们的核心市场需求强劲，航空航天和国防领域引领增长。
第三季度，由于创纪录的国防业绩和喷气发动机需求的持续增长，航空航天和国防总收入同比增长21%。本季度航空航天和国防收入占总收入的比例达到70%的历史新高，标志着我们战略中的一个重要里程碑。长期协议和差异化材料支持到2026年及以后的持续增长。我将详细说明我对这些市场的看法。我们最大的市场——喷气发动机，现在占总收入的39%，第三季度同比增长19%，其中MRO（维护、维修和大修）约占发动机总销售额的50%。下一代项目，如LEAP和GTS，继续加速，生产和售后市场需求强劲。
您可能已经听到原始设备制造商在最近的财报电话会议上做出了这些预测。这种持续的势头支持了ATI专有合金和锻造涡轮盘的长期增长。我们的订单簿延伸到2027年年中，突显了供应紧张和我们客户合作伙伴关系的强度。作为优先供应商，我们在其他人面临执行挑战的领域获得了更多的份额，同时保持了反映我们能力价值的定价。展望未来，我们预计第四季度喷气发动机收入增长将处于高个位数至低两位数区间。全年喷气发动机增长预计将超过20%，这得益于数十年的客户协议和不断增长的平台需求。
ATI在这个航空航天周期中处于有利地位，将继续获得份额并实现盈利增长。本季度机身销售额同比增长9%，今年迄今为止增长3%，这得益于波音和空客生产的持续提升以及客户订单的时间安排。波音737的月产量增加到42架，空客A320计划到2027年月产量达到75架，这表明需求健康且持续。随着机身制造商根据生产需求调整库存，我们预计第四季度机身收入将略高于2024年水平。ATI扩大的钛产能和先进的加工能力正在推动原始设备制造商平台的份额增长和定价改善，增强了我们高价值结构部件的组合，并支持利润率的持续扩张。
明年，我们预计机身收入将实现高个位数增长，这得益于稳定的生产提升、ATI内容的增加以及2026年初开始的新长期合同带来的有利定价。2026年以后，随着建造率的提高，ATI的机身业务有望增长快于整个行业的产量，这反映了我们差异化的钛产品组合和深厚的客户合作。国防市场仍然异常强劲。收入同比增长51%，环比增长36%，反映了海军、核能、旋转翼飞机、导弹和装甲车辆项目的广泛强劲表现。我们多元化的产品基础受益于美国和盟国支出的增长。
我们继续在进入早期生产的新项目上获得资格认证。ATI的国防业务现已连续三年实现两位数增长，超过了国防支出。本季度的亮点包括被英国通用动力公司评为“年度供应商”，突显了客户对ATI业绩和可靠交付的信任。导弹和推进项目正在迅速扩张。ATI的先进材料越来越多地应用于THAAD和PAC3系统，这些系统的生产正在加速以满足重组需求。我们还支持像“金顶”这样的新兴计划，使ATI在未来十年能够实现高于市场的增长。新兴的海军核动力业务也为本季度的业绩做出了重要贡献，展示了我们国防产品组合的韧性和规模。
随着资格认证的扩大、多年的可见性和国际参与度的提高，随着全球现代化和补给计划的推进，国防业务将继续创造创纪录的业绩。底线是，航空航天和国防仍然是ATI增长的基础。我的第二个关键主题是运营卓越和纪律严明的执行，这是我们本季度业绩的支柱。团队在整个ATI实现了强劲的 productivity 提升。我们正在实现我们所说的“三重威胁”：更高的正常运行时间、更高的一次合格率和不断扩大的制造能力。我们在公司各地都有例子。在我们的镍重熔业务中，等温流道的产量实现了两位数增长。热处理周期时间提高了3倍，加速了吞吐量，降低了成本，并为我们关键的喷气发动机产品释放了产能。
在我们的特种材料业务中，我们还将粉末雾化产能扩大了25%以上，提高了产量和质量。我们预计在2026年上半年的发货中看到这些改进的好处。我们的特种轧制产品业务实现了月度卷材发货量的新纪录，这是吞吐量和效率提高的又一证明。特种合金和组件在锆海绵工艺中释放了超过20%的额外产能。这是通过标准工作和维护优化实现的，只需最少的资本投资。提醒一下，ATI是西方世界领先的规模化高纯度锆生产商，这种材料对国防、能源和航空航天至关重要。
这是我们业务中一个规模虽小但利润极高的部分，未来有巨大的增长潜力。总的来说，这些举措将可用产能扩大了约10%，其中对我们差异化的护城河产品影响最大，并有助于我们的利润率增长。这些不仅仅是运营上的胜利。它们提高了可靠性，提高了资产利用率，并推动了长期收益增长。通过在新设备和产品上获得额外的客户资格认证，我们正在为ATI下一章的业绩和盈利能力奠定基础。我本季度的第三个主题是，我们的战略和投资继续创造长期价值。我们的战略正在奏效。
现在70%的收入来自航空航天和国防，ATI坚定地专注于我们最具差异化的高价值材料和市场。我们的镍投资扩大了价值链顶端的差异化产能。您可能还记得，我们是喷气发动机中5、7种最先进超级合金的唯一来源生产商。在决定投资之前，每个项目都经过严格的审查流程，要求预计内部收益率超过30%，并与长期客户合同明确一致。在许多情况下，我们的客户与我们一起出资，这强化了对需求前景的共同信心，并确保所需的产能到位。
我们将继续有重点和纪律地部署资本，优先考虑差异化产品、高回报投资和战略合作伙伴关系，以维持ATI的领导地位并创造长期价值。最近有几位投资者问我，投资镍熔炼产能是否会对我们的定价产生负面影响。简短的回答是不会。我们的重点是我们最具差异化的产品。这是关于扩大竞争护城河，同时支持发动机产量提升和我们客户雄心勃勃的增长目标。总之，强劲的航空航天和国防需求、对运营卓越的不懈关注以及创造长期价值的战略，使第三季度成为ATI今年最强劲的季度。
我们有充分的准备将这一势头延续到2025年，以强劲的表现结束这一年。现在我将会议交给Don。
谢谢Kim。我将提供有关我们财务业绩的更多细节，并讨论我们对第四季度和全年的展望。在第三季度，我们再次交付了超出预期的业绩。调整后息税折旧摊销前利润为2.25亿美元，包括1000万美元的油气权销售收入。剔除这部分，息税折旧摊销前利润为2.15亿美元，同比增长19%，环比增长6%，利润率为20%，剔除资产销售后为19.1%。强劲的价格组合和销量表现，特别是在国防和喷气发动机领域，推动了这一出色表现，导致运营方面比我们之前指导区间的中点高出近1000万美元。今年迄今为止，不包括资产销售，我们的销售额同比增长7%，调整后息税折旧摊销前利润同比增长19%。
这反映了组合的改善、成本纪律和增量利润率，后者仍接近50%，展示了我们业务模式的杠杆效应。部门表现强劲。HPMC息税折旧摊销前利润率扩大至24.2%，环比增长50个基点，同比增长190个基点。AANS利润率提高至17.3%，环比增长290个基点，同比增长250个基点。这反映了正在进行的转型和效率提升工作的成果。现金生成也保持强劲。到第三季度末，我们通过运营现金流产生了近3亿美元，这得益于营运资本的改善和强劲的收益。我们继续将非核心资产货币化，包括油气权销售和小型非核心加工业务的剥离，同时保持资本投资的重点和纪律性。
今年迄今为止的总资本支出为1.88亿美元。管理营运资本占销售额的百分比保持在36%左右，仍有改善空间。我们预计今年将有一个强劲的收尾。季节性营运资本释放和预计的第四季度强劲表现为我们带来了强劲的第四季度现金生成。现在让我们看看我们对第四季度和全年的指导。在Tim的评论基础上，我们上调了全年指导，以反映更强的表现和年底前的可见性。调整后息税折旧摊销前利润为8.48至8.58亿美元。中点上调2800万美元。调整后每股收益3.15至3.21美元，自由现金流3.3至3.7亿美元，资本支出2.6至2.8亿美元。这与之前的指导一致。第四季度调整后息税折旧摊销前利润预计为2.21至2.31亿美元，剔除油气收益后环比增长5%。2.26亿美元的中点是由喷气发动机锻件的持续增长、价格和组合的改善以及国防项目的持续强劲推动的。谈到利润率，基于我们持续的强劲表现，我预计第四季度综合利润率将超过19%，全年利润率将在18.5%左右。
在部门层面，HPMC第四季度利润率应继续提高，超过第三季度24.2%的水平。AAN第四季度利润率预计在16%至16.5%之间，与销售组合预期一致。我们预计另一个强劲的现金生成季度，这得益于收款和营运资本效率的提高。我们有望实现今年3.3至3.7亿美元的调整后自由现金流。这比该区间的中点增加了4000万美元。总资本支出将保持在计划的2.6至2.8亿美元范围内，部分由非核心资产出售的收益提供资金。
今年迄今为止，非核心资产和业务销售产生的现金约为3000万美元，2024年为7600万美元。我们的重点仍然是高回报的客户支持投资，这些投资提高了组合、利润率和长期竞争力。今年每个季度，我们都提高了息税折旧摊销前利润率和现金生成。第四季度将在这一表现的基础上再接再厉，为我们带入2026年创造势头。
现在，我将会议转回给Kim。
谢谢Don。正如我们在9月11日分享的那样，Don已决定在第四季度电话会议后退休，不再担任首席财务官一职。下个季度我们将更多地谈论Don及其杰出的职业生涯，但我想现在借此机会感谢他的领导和许多贡献，正是这些贡献帮助ATI达到了今天的强劲地位。寻找Don继任者的工作正在顺利进行中。我们正在考虑内部和外部候选人，以确定最佳的领导者。我将在未来几个月分享搜索进展，以实现无缝过渡。我们严谨的财务战略将继续下去。
在进入问答环节之前，我想反思一下是什么让ATI成为一个引人注目的航空航天和国防故事。几年前我们开始这项转型时，ATI为广泛的产品和客户提供服务，而在我们最具差异化的材料方面集中度有限。快进到今天，转型是显而易见的。ATI是航空航天和国防领域的领导者，超过70%的收入来自这些高价值市场。2019年，我们的利润率约为本季度20%的一半，我们的增长率更容易受到价格和投入成本波动的影响。
今天，我们在结构上更加强大，以差异化材料、长期客户关系和可持续的定价能力为基础。我们取得了巨大的进步，但我们还没有完成。前进的道路集中在三个杠杆上。首先，战略定价和组合优化。在喷气发动机、国防和特种能源等关键市场，需求继续超过供应。我们正在优化我们最有价值资产的产品组合，以抓住更高价值的机会。我们的长期协议和战略定价行动捕捉了我们提供的价值，确保了反映我们差异化材料和客户所依赖的可靠性的价格条款和转嫁。
这些长期合作伙伴关系还支持未来的投资和联合技术开发，确保我们根据客户需求扩展能力。我们的第二个杠杆是整个ATI的运营卓越和生产力。良率和吞吐量的提高在不增加资本的情况下扩大了产能。产品和工艺创新提高了效率和可靠性，支持两个部门的创纪录利润率和现金生成。我们的第三个杠杆是专注和简化。我们应用80:20思维，在ATI创造最大价值的地方投资，在不创造价值的地方退出。我们正在将资本重新部署到高价值、高增长的领域。ATI更加敏捷、更有利可图，并且更有能力提供长期价值。
这些杠杆正在推动利润率的持续扩张、强劲的现金生成和更高的资本回报率。客户认可ATI可靠的业绩记录。长期合同和技术专长强化了我们的合作伙伴所依赖的供应保证。ATI的基础是强大的。我们正在盈利性增长，扩大利润率并产生强劲的现金流，我们预计这些趋势将持续到下一个十年。我们提前实现了2027年增长和利润率目标。即使客户的生产计划波动，ATI继续在航空航天和国防领域获得份额，优化其资产基础，并提供持续的增长和更高的回报。
我们的差异化材料、技术专长和综合能力创造了持久的竞争护城河，这与我们的航空航天和国防合作伙伴紧密一致。我们已经取得了很多成就，但这仅仅是开始。
现在，让我们进入问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的“开始”键然后按“1”。现在，如果您因任何原因想将您的问题从队列中移除，请按“开始”键然后按“2”。准备提问时，请确保您的设备已取消静音。
我们的第一个问题来自Seaport Research Partners的Richard Safran。您的线路现已开通。请提问。
谢谢Kim。Dave，早上好。恭喜你退休，感谢你多年来的帮助。非常感谢。好的。Kim，我听到了你的开场发言，但我不太清楚自第二季度以来是什么变化推动了修订后的前景和指导增长。所以也许你可以讨论一下你的前景发生了什么变化，以及推动今天看到的指导增长的因素。谢谢。
当然。谢谢Rich。所以，你知道，指导反映了强于预期的表现，特别是在国防方面。我们有一个非常出色的季度，我们看到第三季度航空航天和国防的增长和势头将持续到今年剩余时间。坦率地说，将持续到2026年，你知道，我们实现了2.25亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，不包括油气收入，为2.15亿美元。你知道，HPMC的利润率超过24%。AAS超过17%。你知道，我谈到的运营生产力确实开始显现，你在这些MAR数字中看到了强劲的结果。
你知道，自由现金流继续表现突出，今年迄今为止为2.99亿美元，比去年增长2.73亿美元。所以你知道，当我们看到第三季度建立的势头时，我们预计这种强劲势头将延续到第四季度的航空航天和国防领域，并坦率地说，持续到2026年。你知道，所以市场的整体强劲以及我们的地位和投资从运营、组合和定价中获得的回报。
好的，这是一个有点相关的两部分问题，关于镍和钛。你们有很多单一来源的镍合金。你知道，我说的是像OE方面的Rene 65。你们面临波音52架的产量，空客75架的产量。有售后市场需求。所以第一部分，你在开场发言中讨论了如何管理这种熔炼产能？第二部分。Kim，我记得你最近说ATI现在是空客扁平轧制钛产品的第一大来源。这实际上意味着什么，它最终如何转化为利润表，如果你愿意的话。谢谢。
当然，当然。所以你是对的。你知道，我们继续看到对优质镍合金的创纪录需求，特别是那些用于下一代发动机产品的合金，如Leap和GTF，以及国防，正如我刚才提到的，我们有一个非常棒的季度。所以我们看到所有这些市场领域的需求。今年满足这种需求的重点确实是围绕生产力和可靠性，更高的熔炼良率，更多的下游加工，我们锻造产品业务中增加的测试能力。这些行动正在带来你所看到的强劲结果，以及我们如何支持这一点。
今年喷气发动机增长超过20%，HPMC的利润率超过24%。所以我们将继续专注于扩大工艺效率和客户共同资助的项目。正如我在发言中提到的，这些投资的内部收益率远超过30%的目标，并确保供应保证，而不会增加不必要的熔炼产能。但同时，正如你所说，我们今年看到的这种需求将继续增长。其他原始设备制造商在他们的财报电话会议上说，他们预计这种情况将在整个十年中继续建立和加速。
因此，我们也在考虑有选择地扩大我们的熔炼产能，以支持这种长期增长，特别是在这些高优先级或我抱歉，专有合金中。我两个季度前谈到的那些热端合金，你知道，那五个中的七个，不是标准的镍合金。所以我们正在进行非常有针对性的资本扩张，这些项目是与我们的客户合作开发的，它们有长期协议支持，有共同资金确保新的产能和能力与这个市场的未来需求保持一致。正如我提到的，所有这些产品都远远超过30%的目标。
所以你知道，重要的是要记住，这些专有合金在很多情况下我们是五个热端合金中的七个的唯一来源，具有非常长的资格认证时间和困难的学习曲线，并且在数十年的长期协议下。因此，我们在短期内通过生产力角度进行管理，继续提高我们现有资产基础的产出，然后在长期内有选择地投资于这些热端合金的专用资产，我们拥有这些唯一来源和长期协议。关于你问我的关于空客的第二个问题。
是的，就像我说的，这是一个很棒的成功故事。你知道，我会提醒大家，在新冠疫情之前，我们没有向空客发货任何东西。当时我们刚刚与他们签订了第一份合同。我们甚至还没有开始发货。我们进入了新冠疫情，你知道，乌克兰被入侵，迅速参与并让我们加快速度成为当务之急。今天，正如我提到的，当我说我们是行业中扁平轧制供应商的第一名时，我很抱歉，在我们向他们销售的产品组合中，这意味着我们今天是主要供应商。
你知道，基于份额的合同允许我们随着他们的继续提升和增长而扩大内容份额。有金属通胀、关税的转嫁机制，我们实际上从明年开始将空客收入翻倍并扩大这些利润率。所以你问到的对利润表的好处来自于更强的组合、一致的 volume、扩大的内容和份额以及优质钛板和板材的更高利润率，我只想在这里提到，有。哦，继续。对不起。
关于你的熔炼评论，你是否有效地说你正在管理高利润率产品？这就是那意味着什么吗？
是的，我们是，无论是短期还是长期。是的，我们正在优化组合。所以你在我们的一些箭头状和其他类别和增长中看到了这一点。所以我们在短期内管理最高价值的组合，优化吞吐量和产出，然后在长期内有针对性地投资与客户合作的资产。
太棒了。
好的，
谢谢，
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Miles Walton。您的线路现已开通。请提问。
谢谢。早上好。我希望更深入地了解你们的发动机组合，MRO占发动机总销售额的50%。你认为其中有多少是生产MRO工作，或者是正在进行MRO的生产发动机与停产发动机的MRO？
嗯，对我们来说，当我看我们的组合时，我们在下一代发动机上有更高的内容，如Leaf、gtf。所以我们看到的是持续的MRO和持续的更频繁的车间访问，正如我所提到的，你知道，我们制造的锻造盘通常是他们首先要看的地方，如果他们来进行升级，因为他们继续提高寿命和效率，以及正常的计划维护访问。所以对我们来说，主要是我们有更高内容的下一代发动机。
这就是我刚才谈到的粉末合金和那些专有合金真正占主导地位的地方，也是推动这些发动机效率和寿命提高的原因。
很多发动机原始设备制造商都在谈论明年进入十几岁的增长类型。这与你对发动机终端市场增长的预期是否一致？
是的，我想说这与我们的想法一致。我们确实看到，正如你所说，他们正在分享，我们看到这种需求的持续增长不仅在短期内，而且在整个十年中。你知道，由于我们的长期协议和我们的客户关系，你知道，客户，我们有非常透明的沟通。我们在这些热端合金上保持一致。作为唯一来源或专有供应商，确实为我们提供了密切合作的机会。正如你所说，我们确实看到，你知道，明年的增长，以及整个十年，然后我们正在考虑投资以确保我们继续支持这一点。
太好了。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自KeyBank的Phil Gibbs。您的线路现已开通。请提问。
嘿，早上好。
早上好。
那么，不包括油气权，你本季度的调整后息税折旧摊销前利润比中点高出约1000万美元。根据你之前提供的一些评论，我们是否应该认为其中大约一半是运营方面的，一半是由于你在本季度强劲的国防销售？
是的，我的意思是，我认为这是公平的。我们在所有资产上都做了工作。国防，就像我说的，这确实是一个亮点，团队做得非常出色。我们有，你知道，国防继续为我们带来两位数的增长，你知道，在导弹、核能、海军和旋转翼项目中保持这种速度。但是我们上个季度有一些需求进来，这些需求将持续到今年剩余时间和明年。这确实让我们能够专注，你看到一些数字随着我们优先考虑这些出货量而有所变动，以满足第三季度的一些国防需求。
但我们预计国防的两位数增长将持续到2026年。像THAAD和PAC3这样的导弹系统继续扩展，你知道，我们将这些成熟项目与一些新的尖端项目如MB75和F47混合在一起。所以是的，来自生产力，我们将继续专注于这一点，以便我们能够满足你知道的来自航空航天和国防的需求确实非常强劲。
那么Kim。总体而言，国防销售水平，你是否期望这些在第四季度继续，或者一些被拉到第三季度？
不，我的意思是，我们确实在第三季度有一些来自锻造业务的重要出货量，我们将看到第四季度略有缓和。但正如我展望未来，来自这些国防项目的需求的力量将继续在第四季度和2026年建立。话虽如此，整体喷气发动机，你将看到第四季度的上升，因为就像我说的，我们在第三季度优先考虑了我们的一些资产和出货量，以满足一些即时的国防需求，这些需求将开始回来，并且会上升。
最后，在净营运资本方面，这在自由现金流桥梁方面有相当大的改善。这主要来自哪里？主要是库存还是一些库存和应付款项？只是好奇。非常感谢。
我告诉你，我会回答这个问题。我们在营运资本方面看到的部分改善，实际上是全年，但特别是在第三季度，与我们对应收账款的管理有关，现在我们当然在库存方面取得了进展。我们提高了效率和强度。但对应收账款，我们建立了一个证券化工具，并且该证券化工具。
我们在本季度确实执行了一些应收账款保理。因此，这有利于第三季度的一些营运资本效率。但当你退后一步。尽管如此，看看全年自由现金流的指导，你知道，显然我们在运营上和通过运营产生的现金方面都取得了进展。我们正在整个营运资本，特别是应收账款和库存方面取得进展，以改善现金生成的这一部分。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowan的Kotam Khanna。您的线路现已开通。请提问。
嘿，谢谢。早上好，恭喜。Don。我知道我们还有你一段时间，但恭喜。嗯，谢谢你，先生。伙计们，我有几个快速问题。你确实提到2026年你预计机身销售将增长高个位数，并想问问你是否有任何其他初步的颜色可以提供关于2026年其他终端市场，如喷气发动机。也许你可以一般性地评论一下hpmc的增量利润率，任何类型的参数你可以给我们，因为我们开始在26年铅笔。
我想说，正如你提到的，我会谈论指导。我会让Don稍微谈谈增量利润率，任何参数。但对于2026年，正如你提到的，我们预计机身增长将在全年保持稳定，可能开始适度，并在下半年增长，随着计划的增长率开始生效。从发动机的角度来看，我们确实看到，正如我所说，你知道，继续增长和强劲的需求不仅在短期内，而且在整个十年中。你知道，因为我们的长期协议和我们的客户关系，你知道，客户，我们有非常透明的沟通。我们在这些热端合金上保持一致。作为唯一来源或专有供应商，确实为我们提供了密切合作的机会。正如你所说，我们确实看到，你知道，明年的增长，以及整个十年，然后我们正在考虑投资以确保我们继续支持这一点。Don，你想谈谈利润率吗？
我很乐意。所以，你的观点是，是的，我们一直在。看到一些非常出色的表现，围绕我们的增量利润率，今年到目前为止，我们接近50%。所以我们真的很高兴。这对我们来说并不意外。我们过去曾谈到过随着时间的推移我们的期望是什么，当谈到增量时。你知道，我们与你们分享的常规规则或常规指导是假设增量在30%到40%之间。认为40%与HPMC的期望一致，30%与A和S部分的期望更一致。但我们预计，随着我们的组合改善，随着价格被捕获，随着效率的交付，我们的增量将会改善。现在，我们在今年的前几个季度已经看到了这一点。
问题，基本问题是。好吧，这是一个新的，这是否是一个新的增量指标，我们应该建模。我想说，在这一点上，我们将继续建议未来30%到40%。在不久的将来，我预计管理层将与投资者、分析师分享，如果该利润率需要提高到更高的水平。但我可以告诉你，从我个人的角度来看，虽然我对我们看到的表现感到非常满意，但当我不建模业务时，我仍然使用30%到40%的范围。但我确实期望随着时间的推移，我们会看到我们所指示的改善。
谢谢，伙计们。
谢谢。我们的下一个问题来自btig的Andre Madrid。您的线路现已开通。请提问。
嘿，大家，早上好。Don，再次恭喜。很高兴我们还有你一个，但这是一种乐趣。所以你称海军核动力为国防的主要驱动力之一。但也许你可以给我们一个关于Zirk供应链的最新情况，以及与中国相比情况如何？
是的。所以显然，你知道，消息不断变化，取决于我们是否有贸易协议。但我想说，你知道，从Zerk产品的供应链方面来看，它一直非常稳定。我们没有看到任何令人担忧的影响或任何事情。你知道，我会提到，你知道，我过去提到过，我们也建立了库存，无论是原材料还是成品，以确保如果有任何间歇性影响，你知道，因为我们可以看到一些贸易谈判，我们能够维持和管理这一点。
所以我们在供应链方面处于非常有利的位置。你知道，当我看市场时，你知道，我预计进入第四季度会有积极的势头。坦率地说，我们在过去几个季度利用这些时间进行了一些客户资助的资本设备升级，因为再次，我们的客户正在查看我们的一些能力，并看到你知道，他们的需求紧张，无论是核国防还是能源、燃气轮机能源。所以你知道，我们做了一些升级。
因此，我们预计从明年开始看到其中一些好处开始显现，需求基本面是坚实的。所以我们正在为这些应用开发新的资格认证和新材料。
明白了，明白了。关于这些库存，如果你能分享，我的意思是，这些库存反映了多少需求？比如，是一年还是两年？
我想说，我们通常在成品上，我们有将近两年，可能大约两年的库存。在原材料方面，我们有超过一年的材料。你必须记住，这些原材料不是特别是Zerq的原材料。它不是很高，而且只有一半。所以让我澄清一下。这只是我们用于制造Zerk产品的原材料的一半。而且它不是很高的金额。所以我们能够在原材料中持有大量库存。正如我所说，你知道，我们不必跳进去或使用任何这些。
实际上，你知道，我们正在维护和管理它。我们今年没有遇到中断。流量一直很好，到目前为止还没有受到威胁。但同样，如果有任何泡沫或任何暂时的中断，我认为我们处于有利位置来维持这一点。
明白了，明白了。谢谢。如果我可以再问一个。我的意思是，你说MRO大约占发动机的一半。以前是什么百分比？你知道，新冠疫情之前等等？
是的，在新冠疫情之前，我想说，你知道，我们的规则分配通常是20%到25%。你知道，我们看到这一比例迅速上升，你知道，所有这些事情，Andre，你知道，当你看车间访问和你知道，航空公司等待飞机交付，所以一些旧飞机服役时间更长。我认为另一个方面是这些下一代发动机继续推动寿命和效率。所以他们正在做升级包。所有这些都直接影响到热端，那些锻造盘有很多磨损，基本上为发动机和飞机提供起飞的推力。
所以我们看到，像我说的，大幅增加。而且，你知道，我不会为原始设备制造商说话，他们公开分享，但他们告诉我们，他们预计这种情况将持续到整个十年，因为我们前进，这些发动机，你知道，进入他们的第一次和第二次车间访问。
Kim，这是非常有帮助的。谢谢。我就到这里。
当然。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自JP Morgan的Seth Seifman。您的线路现已开通。请提问。
非常感谢。早上好。出色的业绩和出色的言论。Don，谢谢你。感谢你的一切。所以我想刚开始，你。提到在HPMC业务中，合同结构的变化。我认为这更倾向于只认可你在工作上的价值增加，你知道，而不是所有的材料都在那里。有。你预计会有更多的事情发生吗？以及什么样的决定，你知道，什么时候发生，你知道，什么时候不发生？
嘿，Seth，是Don。所以让我回答那个问题。你是对的。在本季度，我们强调，因为我们想解释喷气发动机收入的变动，我们强调我们有一份合同，一份特定的合同，我们已经从材料和转换结构转换，这意味着我们会购买材料并转换材料并将产品出售给我们的客户。应客户要求，我们将该合同转换为仅转换。这意味着我们不购买材料。他们提供材料。总而言之，你确认的收入减少了，这不会对您的底线产生负面影响，实际上有助于您的利润率。
所以这就是背景。这是趋势吗？嗯，在我们的业务中，转换合同并不少见。我们没有看到材料合同将过渡到转换合同的趋势。我想说，这通常是一个孤立的情况，该特定合同从第二季度到第三季度对收入产生了约1000万美元的影响。该特定合同将持续到今年年底。因此，您将在第四季度看到相同的影响。但是，不，不是趋势，也没有关于这一特定变化的信息。
太好了。太好了。谢谢。然后我认为这可能跟进一点Andre的问题，但是你知道，特种能源。在幻灯片中，你说它是一个长期增长的市场。你知道，近年来有一点增长，但不是很多，你知道，今年下降了。所以，你知道，你如何看待时间框架，它是否有点，你知道，与核能发展相关，或者其他什么？
是的，我想说我们将开始看到该市场领域的增长下个季度，并且这种增长将继续加速，因为我们进入2026年。你说得对，指出这一点。它既是燃气轮机，你知道，我想说这将是近期，未来几个季度。你会看到这将是增长的背后，你会看到这种情况继续增加。我们，你知道，正在开发一些新的材料，并在那里获得资格认证。因此，那里有大量需求，我想说。
在核能方面，正如你所说，我们处于独特的地位。我们是全球商业核设施真正需要的一些锆轨道或管材形式的少数西方供应商之一。所以这项业务，正如我提到的，我们做了一些升级，我们增加了一些产能，释放了那里的一些瓶颈，所以我们将看到这种情况继续增长。我知道他们正在尝试快速跟踪其中一些核设施并将它们重新上线。我们现在看到订单中的这种需求。所以两者都有。
但我想说，燃气轮机确实是由，你知道，数据中心和能源需求驱动的，并且对于两者，你知道，这是一个我们没有花太多时间的市场。我们谈论了很多航空航天，但你知道，我们确实利用我们的差异化材料，我们广泛的材料。锆、铪、你知道，以及钛和镍产品以及这些能力。你知道，我知道我们提到过。我可能没有强调我们资产的能力和灵活性，能够灵活地进入这些市场，在西方世界很少有，如果有的话，有这些能力和产品形式。
所以，你知道，我们看到了很多需求。我对我们的能源未来感到非常兴奋。我确实认为这是我们业务中一个小的部分，但今天利润非常高，未来有很大的增长潜力。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们目前没有更多问题，所以我将把会议交回给Kim Fields进行闭幕发言。
谢谢。好吧，谢谢大家今天参加电话会议。正如我所说，我们有一个非常棒的季度。我，你知道，对我们在第三季度展示的业绩以及我们看到的进入第四季度的势头感到非常满意，坦率地说，进入2026年。你知道，下个季度我们将分享我们的官方，你知道，正式的指导。但只是总结一下，你知道，我们将继续专注于我们最具差异化的领域，那些用于航空航天和国防的先进材料和锻件。下一阶段实际上是围绕每个平台增长我们的内容，扩大那些共同资助的投资，并提高运营杠杆。
我们继续看到这种组合增长，航空航天和国防可能会继续比我们其他市场增长更快，因为我们进入明年。这种势头将从第四季度持续到2026年。随着时间的推移，就像我说的，底线是我们的转型正在发挥作用。我们在利润率、组合和整体增长中看到了这一点。现在，这真的是关于在今年剩余时间和2026年复合这种表现。谢谢大家的时间。我真的很感激。我稍后会和你谈谈。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。