林恩·马克西纳（投资者关系副总裁）
大卫·M·科特（执行董事长）
乔达诺·阿尔贝塔齐（Vertiv首席执行官兼美洲区总裁）
阿米特·达里亚纳尼（Evercore ISI机构股票部）
斯科特·戴维斯（Melius Research LLC）
C·斯蒂芬·图萨（摩根大通公司）
克里斯托弗·斯奈德（摩根士丹利）
杰弗里·斯普拉格（Vertical Research Partners）
安德鲁·奥宾（美银证券）
安德鲁·卡普洛维茨（花旗集团）
奈杰尔·科（沃尔夫研究公司）
妮可·德布莱斯（德意志银行）
马克·德莱尼（高盛集团）
迈克尔·埃利亚斯（TD Cowen）
阿米特·梅赫罗特拉（瑞银投资银行）
早上好，我叫布雷卡，今天将担任你们的会议操作员。现在，我想欢迎各位参加Vertiv 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。请注意，本次通话正在录制。现在，我想将会议转交给今天的主持人开始。林恩·马西纳，投资者关系副总裁。请讲。
很好。谢谢，布里卡。早上好，欢迎参加Virta 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有Virta的执行董事长戴夫·科迪、首席执行官乔达诺·阿尔贝托齐和首席财务官大卫·法伦。
今天的电话会议时长为一小时。在问答环节，请大家注意队列中的其他人，每人仅限一个问题。如果有后续问题，请重新加入队列。在开始之前，我想指出，在通话过程中，我们将就未来事件发表前瞻性陈述，包括Virta未来的财务和经营业绩。这些前瞻性陈述受重大风险和不确定性影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异。
我们建议您参考今天 earnings 发布中的警示性语言，您可以在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的年度和季度报告以及其他文件中了解更多这些风险。我们今天做出的任何前瞻性陈述都是基于我们认为合理的假设。截至今天，我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。在本次通话中，我们还将同时展示GAAP和非GAAP财务指标。我们的GAAP结果以及GAAP与非GAAP的调节表可在我们的 earnings 新闻稿和投资者演示文稿中找到，该演示文稿可在我们的网站@investors.vertiv.com上查看。接下来，我将把电话交给执行董事长戴夫·科特。
各位早上好。无论从哪个角度衡量，这都是一个非常强劲的季度。
不过我得说，看看现在的股价反应，我在想如果我们没有打破每一个指标的记录，会发生什么。
我们以令人信服的方式超出了所有指标的指引。
我继续说，我现在比以往任何时候都更兴奋，你们正在看到原因。我们正处于数字时代的早期阶段，而Furtiff今天的地位反映了多年来对客户关系、有纪律的投资机会、运营卓越和研发扩张的专注。选择一个好的战略，日复一日地坚持下去，并通过月度增长日加以强化，这是有效的。
我们的技术领先地位来自于始终领先于行业发展方向。这种数字化转型才刚刚开始。我们今天在人工智能和数据中心看到的规模和速度只是未来的预览。数据将继续快速增长，而数据中心对于存储和处理至关重要。我们非常有能力继续引领这一趋势。多年来，我见证了许多业务转型，显然，随着我们对技术的关注增加，我们的战略正在奏效。
市场份额方面，我们在研发和产能方面的投资今天正在取得成果，更重要的是，我们相信这些投资正在建立可持续的竞争优势，这将在未来几年为我们带来良好的服务。
我比以往任何时候都更有信心，我们正处于我认为将是多年显著增长和价值创造时期的早期阶段，而且我们拥有像Gio和他的团队这样优秀的领导团队来实现这一目标。
因此，接下来，我将把话筒交给Gio。
好的，谢谢，谢谢戴夫，欢迎各位。我们看幻灯片3。我们第三季度的表现展示了我们战略和执行的力量。我们调整后稀释每股收益为1.24美元，同比增长约63%，这得益于调整后营业利润的增长。第三季度有机销售额增长28%，其中强劲的美洲地区增长43%，亚太地区增长21%。欧洲、中东和非洲地区（EMEA）下降4%，与我们的预期基本一致。尤其令人鼓舞的是第三季度1.4倍的订单出货比。我们过去12个月的有机订单增长约21%，显示出强劲的势头，第三季度订单同比增长60%，成功率为20%。
自11月24日投资者日以来的市场增长范围仍然有效，但处于高端区间。随着COLO云份额作为增长最快的细分市场不断扩大，整体市场增长正在加速。我们通过卓越的技术和执行继续超越市场增长。第三季度调整后营业利润达到5.96亿美元，同比增长43%，利润率为22.3%，超出指引。调整后自由现金流为4.62亿美元，增长38%，反映了我们强劲的经营业绩。我们0.5倍的净杠杆率显示了我们强劲的资产负债表，考虑到我们进入第四季度的势头，我们上调了全年调整后每股收益、净销售额、调整后营业利润和调整后自由现金流的指引。
接下来我们看幻灯片4。Vertiv的订单势头和渠道继续超过强劲的市场。尽管订单可能不稳定，但我们第三季度约21%的过去12个月有机订单增长和1.4倍的订单出货比展示了我们的竞争优势。正如7月份所提到的，从明年开始，我们将提供全年订单预测并按季度更新，以更好地反映我们的长期战略重点。本季度销售额增长29%，同时比第二季度增加了10亿美元的积压订单。我们的总积压订单现在为95亿美元，同比增长约30%，环比增长12%。
这显然让我们对2026年有了很强的可见性。积压订单的阶段分布与历史模式一致。健康的积压订单和健康的市场。我们的应用专业知识和良好的业绩记录使我们成为战略项目的首选合作伙伴。在项目技术和项目规划的早期参与进一步推动了我们高于市场的增长。定价仍然有利，预计将超过通货膨胀。EMEA销售额由于市场原因继续低迷，主要是由于电力供应和监管挑战。在这里，我们正在实施区域重组计划，以建立适合未来强劲增长的正确结构。不过，增长加速可能要到2026年下半年才会到来。
当我们谈论关税时，我们将其视为业务中的另一个输入成本。情况仍然不稳定，我们正在通过全面的缓解措施和定价计划来解决这个问题。我们预计，到2026年第一季度末，我们将实质性抵消当前关税的影响，同时优化我们的供应链和制造足迹。我们在解决第二季度遇到的运营和供应链挑战方面取得了良好进展。我们正在所有地区，特别是美洲，加速制造和服务能力投资，同时保持严格的固定成本管理。我们的工程和研发支出继续加速，以进一步加强我们的行业领先地位。
说到领导力，我们看幻灯片5。让我详细说明我们的服务能力。服务将市场复杂性转化为机遇。从液体冷却到更高电压，服务是我们竞争地位的基础。我们支持客户的完整旅程，从咨询到实施，再到生命周期和优化。我们的先进技术平台结合了远程监控、预测分析和能源优化。我们的高级诊断和预测能力，包括热映射和电能质量分析，正在帮助客户通过无缝系统集成最大限度地提高可靠性和效率。真正使我们与众不同的是将这项技术与我们无与伦比的全球规模相结合。最近对Waylay的收购。
通过分析实时机器数据、识别运营趋势并提出从维护到能源优化的预测性行动，加速了这一优势。随着RAC密度的增加和系统变得更加复杂，这种人工智能驱动能力与我们已建立的现场服务的集成变得更加有利。但仅有技术是不够的。现场的存在和能力是根本。我们正在与制造并行扩展我们的服务能力，领先于需求曲线。结合先进技术、全球覆盖和不断增长的能力的服务确实是Vertip的超级力量之一。接下来交给你，大卫。
谢谢Gio。转向，抱歉，幻灯片6，让我带大家浏览我们强劲的第三季度财务业绩，首先是调整后稀释每股收益1.24美元，较去年第三季度增长约63%，增长得益于调整后营业利润的增加和有效税率的降低，这主要来自于本季度的税务规划进展和一些离散项目的时间安排。有机净销售额增长28%，美洲地区继续保持增长势头，增长43%，亚太地区增长21%。我们继续推动该地区的收入扩张，欧洲、中东和非洲地区下降4%，但正如GIO所提到的，我们继续看到该地区增长加速的令人鼓舞的迹象。
可能要到2026年下半年，我们5.96亿美元的调整后营业利润较去年增长43%，比指引高出8600万美元。调整后营业利润率为22.3%，较上年超过200个基点，主要得益于较高销售额的运营杠杆、积极的价格成本和生产力，但部分被关税的负面影响以及正如我们上一季度总结的，为缓解关税而采取的供应链行动导致的运营效率低下所抵消。这22.3%的调整后营业利润率比指引高出230个基点，这得益于较高销售额的运营杠杆，也得益于强劲的运营执行，包括比三个月前预期更快地解决供应链效率低下问题。
仍有工作要做，但随着我们进入第四季度和2026年，我们感到鼓舞。重要的是，我们第三季度的同比增量利润率约为30%，这很好地表明我们继续朝着2029年全年调整后营业利润率25%的目标迈进。最后，在这一页上，我们产生了4.62亿美元的调整后自由现金流。这比去年增长38%，转化为约95%的自由现金流转化率，这与我们的长期预期一致。季度末的净杠杆率为0.5倍，我们预计年底将降至0.2倍，为未来的资本配置提供了显著的灵活性。
转到幻灯片7，这一页展示了我们的部门业绩，如前所述，美洲地区有机收入强劲增长43%，这得益于各产品线和客户群体对人工智能需求的加速增长，尽管面临关税阻力，但利润率仍扩大了400个基点，因为我们继续推动运营杠杆、生产力和积极的价格成本。向右看，运营杠杆对亚太地区（AAPAC）的利润率扩张至关重要，该地区有机增长21%，因为人工智能基础设施继续推动该地区当前和未来的预期增长。在欧洲、中东和非洲地区（EMEA），由于持续的行业挑战，有机销售额下降4%。然而，本季度的销售额高于预期。
我们有理由乐观，因为我们预计EMEA将在2026年下半年重新加速增长，这得益于那里潜在但不可避免的人工智能基础设施需求。第三季度调整后营业利润率显著低于去年同期，我们认为这是一个低点，原因是销售额下降导致的去杠杆化以及我们继续投资区域产能以确保为预期的市场复苏做好准备而导致的固定成本上升。正如GIO所提到的，我们正在实施一项重组计划，主要在EMEA，但也影响其他地区，这项于第三季度开始的全球计划成本约为3000万美元，我们预计从2026年开始每年将带来约2000万美元的收益。
现在让我们转向指引，我们将在幻灯片8和9中讨论第四季度和全年指引范围的中点。转向幻灯片8，我们的第四季度指引，我们预计调整后稀释每股收益为1.26美元，较去年同期增长约27%，主要得益于调整后营业利润的增加。我们预计净销售额为28.5亿美元，有机增长约20%。看看区域增长率，我们预计美洲地区将继续保持势头，增长30%以上，亚太地区增长中个位数，欧洲、中东和非洲地区下降高个位数，但增长中十几位数。
与第三季度相比，第四季度调整后营业利润预计为6.39亿美元，同比增长约27%，调整后营业利润率为22.4%，尽管销售额较高，但比第三季度高出10个基点，这是由于自上次 earnings 发布以来宣布的新关税带来的阻力，包括根据第232条实施的关税，以及为应对未来强劲的客户需求而进行的增长投资的季度环比增加。接下来，转向幻灯片9，我们的全年指引，我们将调整后稀释每股收益的预测上调至4.10美元，比2024年高出44%。这一改善主要得益于调整后营业利润的增加，以及较低的利息支出和较低的有效税率带来的好处。
我们将净销售额预期上调至102亿美元，相当于全年有机增长27%，我们预计调整后营业利润为20.6亿美元，比去年增长33%，全年调整后营业利润率为20.2%，比2024年高出约80个基点，显示出强劲的扩张。尽管受到关税的负面影响，我们仍将调整后自由现金流指引上调至15亿美元，自由现金流转化率约为95%。在将话题转回GEO之前，我确实注意到，本指引假设10月20日生效的关税率在今年剩余时间内保持不变。
所以现在，话虽如此，回到。
Gio
好的，非常感谢戴夫，我们看幻灯片10，分享一些关于2026年的想法。因此，在全球人工智能采用加速的推动下，数据中心市场继续显示出显著的实力。我们的订单、渠道和市场指标让我们对这一轨迹充满信心。其余部分仍然疲软，我们预计将在2026年下半年反弹。基于我们大量的积压订单和明确的渠道可见性，我们预计2026年有机销售额将继续显著增长。为了预测并领先于客户不断变化的需求和时间表，我们预计将加速对供应链和服务能力及产能的投资。
关税仍然动态变化，但我们有明确的行动计划和强有力的执行。我们的缓解策略进展顺利，在当前情况下，我们预计到第一季度末将实质性抵消其影响。在盈利能力方面，多个驱动因素支持利润率的持续扩张，在这些增长水平上的强劲运营杠杆，持续的生产力举措和有效的价格成本管理。我们仍然完全致力于2024年11月投资者日的利润率目标。我们强劲的自由现金流提供了显著的战略灵活性，让我在第11页详细说明这一点。所以我们看幻灯片11，我们正在沿着三个维度加速增长投资。
产能方面。我们正在全球范围内进行投资，重点关注美洲的多种技术。一些例子：我们的基础设施解决方案能力正在增长，提供用于灰色和白色空间的预制解决方案，整个数据中心Vertiv基础设施解决方案能够加快部署速度，缩短实现收入的时间，并缓解现场熟练劳动力的限制。SmartRun，我们在7月份向您展示的创新预制白色空间系统，体现了这种加速能力。对Great Lakes的收购加强了我们的IT系统产品，并加深了我们在白色空间的存在。我们正在像之前的收购一样扩展这些能力，这是我们非常熟悉的策略。
一般来说，我们的产能扩张战略使我们领先需求曲线6-12个月，在保持技术领先地位的同时提高运营效率。当然，另一个方面是技术，我们的工程和研发支出在2026年将增长20%以上，并通过积极的研发投资具有进一步加速的灵活性。我们致力于领先多个GPU代际。我们正在加速为连接所有关键基础设施元素的系统层提供资金，随着数据中心变得越来越复杂，这是一个关键优势。当谈到并购时，我们强大的资产负债表使我们能够进行机会性的补强收购和大规模的战略收购，所有这些都符合我们的价值创造框架。
我们在技术、地区和交易规模方面保持着活跃的渠道。随着行业加速发展，我们需要保持领先，无论是通过小型技术收购还是大规模机会。这一战略加强了我们完整的系统解决方案产品，扩大了我们的TAM，并增强了我们的全球影响力。我们将继续投资以扩大我们的技术领先地位，并加深我们以独特方式为客户服务的能力，现在我们看幻灯片12，作为最后一张幻灯片。我们对本季度的表现当然感到满意。我们对所见所闻的信心促使我们上调全年指引。我们2025年的执行展示了我们战略的力量，并为2026年做好了准备。
战略性收购以及增加资本支出和工程研发投资反映了我们抓住未来机遇的紧迫性。尽管全球格局从关税到地缘政治变化都存在复杂性，但我们的方法坚定不移。制定强有力的缓解策略，明确责任分配，并精确执行。我们对取得的进展感到满意，但还有更多工作要做，正如您所知，我们从不满足。展望未来。我们计划在2026年下半年推出的800伏直流产品组合，与英伟达2027年推出的Rubin Ultra平台直接对齐。我们正在与英伟达密切合作推进这些平台设计。
这是关于领先行业发展方向，而不仅仅是停留在今天。Vertiv的与众不同之处在于我们在交流和直流电源以及热管理和服务能力方面的系统级专业知识，提供解决完整电源和冷却基础设施的解决方案。我们的团队明白，领导力意味着不断提高明天的标准，这正是我们将继续做的。因此，我现在将话筒交给布里卡进行提问。
谢谢Gio。我们现在开始问答环节。如需提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。为节省时间，请每人仅限一个问题，如有后续问题，请重新加入队列。我们将暂停片刻整理问答。第一个问题来自Evercore的阿米特·达哈尼。您的线路已接通。
各位早上好。
谢谢回答我的问题。这里的业绩令人印象深刻。尽管今天的股价反应如此。Gio，我希望你能。
帮助我们理解你看到的订单增长。
今天谈论的。
增长60%。
是什么推动了这一增长？
我真正想了解的是，当我们看到甲骨文报告超过3000亿美元的RPO数字或OpenAI宣布与英伟达达成10吉瓦的交易时，这些重大公告需要多长时间才能转化为战时的订单和收入？我怀疑最近的这些公告中没有一个真正进入了生态系统的订单。但希望了解一下9月份订单增长的驱动因素以及我们看到的这些重大头条新闻开始成为公司订单的时间框架。谢谢
好的，早上好。
首先，阿米特，感谢你的问题。当然，驱动因素是多方面的。非常好的市场，当然还有市场中的技术演变，这对我们有利。当然，行业信任Vertiv所展现的扩展能力。而且，你知道，我们多次公开谈论我们的竞争优势、服务、技术等。所以所有这些因素当然都在推动需求，再加上可靠的执行。以甲骨文为例，我不想说得太具体，但总的来说，我们看到一些参与者，这个领域的许多大公司都在谈论积压订单的扩张，这实际上与他们的服务协议有关。
所以我不想详细说明这些客户如何看待和衡量他们的积压订单，但通常这些是不同类型的积压订单，不同类型的协议。在这些计划和商业情况的背后，我们有一个已经建立的基础设施，而且你知道，这种建设是快速但渐进的。因此，Bertiv或类似公司的订单动态与我们客户的订单接收和积压订单动态。
可能非常不同。
但如果你愿意的话，它们是同一枚非常积极硬币的两面。但它们的节奏略有不同，如果你明白我的意思。
很好，谢谢。
下一个问题来自Melias Research的斯科特·戴维斯。您的线路已接通。
嘿，各位早上好，恭喜今年到目前为止表现出色。谢谢。
Gio，既然你在幻灯片上强调了这一点。
五，这里的服务机会。
你能给我们多一点吗。
关于服务与设备的利润率结构、增长率的更多细节，你知道，它是否超过设备增长，或者你知道，由于我们处于设备的超增长时期，也许没有，但后来会赶上，只是多一点关于如何。
服务机会如何影响。
未来几年的损益表。
谢谢。是的，谢谢你的问题，斯科特。所以显然我们非常喜欢我们的服务业务。我们认为这是独特的竞争优势，非常强大的竞争优势，当然是增值的。现在，如果你看第五页，你会看到我们的服务组合有各种组成部分，当然各个组成部分的动态略有不同，但总体上对我们的业务是增值的，当然会产生大量的经常性收入，这些收入与所有事情都相关。生命周期服务优化。这是一个非常稳健的业务。但在产品系统业务以这种速度增长的时期，通常服务业务会滞后。
但同样，这是一个非常强劲的飞轮，正在加速。这几乎是必然的。它将会发生。我们看到它在加速，我们喜欢它的发展方向。坦率地说，我对我们带来的技术感到非常兴奋。所以这真的是技术、能力、存在和客户体验的结合。因此，预计这种情况将继续加速。飞轮将继续加速。我认为一个重要因素是，正在部署的设备类型、如今部署的技术密度、新的数据中心当然有利于更多的业务服务渗透。
有帮助。谢谢。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的史蒂夫·图萨。请讲。
嘿，早上好。
早上好，先生。
你好吗？
史蒂夫？
你们刚才说，我想在新闻稿或演示文稿中提到，你们有望实现。我认为这是长期展望中的利润率。我假设这更多的是一个绝对利润率的评论。所以如果收入看起来更好，我们应该假设这些利润率是好的，但这显然意味着增量利润率会略低。我想我只是好奇增量利润率的前景。或者抱歉，增量利润率。
增量利润率的前景。一旦你们度过这些关税，我们能否回到35%的水平，或者我们现在处于这样一个阶段，由于你们正在进行的项目类型以及所有模块化工作等，也许收入增加，利润率相同，这仍然非常好，但增量利润率不如以前。
理解你的问题，史蒂夫。我是大卫。我想说，我们到2029年实现25%长期利润率目标的道路保持不变。我认为今年我们肯定有一些噪音，特别是与关税有关的噪音。
不仅是关税本身，还有一些为解决这些问题而采取的供应链对策。我们的长期模型假设增量利润率在30%到35%之间。我认为30%出头就能让我们在2029年达到25%的目标。如果我们处于这个范围的上限，我们可以更早实现。但我想说，基于第三季度的情况和我们对第四季度的展望，我们肯定保持在这条道路上。一个变量，我们在两次投资者日上都非常清楚，将是增长投资的时机，它们是投资。
所以，你知道，你预先投资，然后随着时间获得回报。但即便如此，我们相信在任何一年，我们的预期都是在30%到35%的范围内。明年的一个动态可能是，你知道，我们当然不会预计关税会带来阻力。你知道，它们仍然波动且不确定。但我们预计这实际上会在某种程度上成为顺风。所以再次强调，现在给出任何具体的增量利润率数字还为时过早。
好的，太好了。
非常感谢。
谢谢。现在摩根士丹利的克里希·斯奈德在线。
谢谢。我想跟进之前的利润率评论。真正让我印象深刻的一点是，从第二季度到第三季度，利润率的环比变化。你知道，营业利润环比增长超过收入增长。所以我知道利润率因关税以及关税的分阶段实施而波动很大。但我的问题是，如果我们退后一步，你认为与客户的价格对话或谈判与一年前相比有变化吗，具体来说，你认为这些对话是否变得更加困难，或者这仍然是一个他们为供应速度和技术创新付费的环境？
谢谢。
谢谢你的问题，克里斯。所以我想说，首先也是最重要的，当涉及到与客户的对话时，我们继续专注于并实现价格成本正向的表现。我认为我们都必须非常非常小心，因为我不认为我们应该认为价格对话曾经是容易的。我的意思是，我们有非常专业、知识渊博、精明的客户，他们的行为也确实如此。因此，一个人能够实现的价格确实是建立在为客户创造的价值之上的。
以及非常商业化、技术娴熟的客户。在这方面，我没有看到巨大的变化。绝对关键的是创新，但创新本身并不是目的，而是能够为他们创造额外价值的创新。对于我们的客户来说，这是服务水平，是你带来的质量。我们认为我们在所有方面都做得非常好。但是我们的客户对价格更敏感还是更不敏感？他们对业务非常敏感。他们一直对业务非常敏感。所以我们有责任为他们提供价值，使我们能够实现价格。
谢谢。我很感激。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Vertical Research的杰夫·斯普拉格。请讲。
嘿，谢谢。
各位早上好。
我脑子里有两个问题。我想我实际上只问一个，只是好奇。关于欧洲，你显然有信心它确实会在2026年下半年好转，这听起来还有很长的路要走。我的意思是，看看法国，我认为在12个月内换了第四任政府。
所以，你知道，你有信心他们会采取行动。你是否真的看到那里有产品渠道在形成，也许只是稍微谈谈你正在进行的重组，为你预期的最终增长做准备。
当然。好吧，杰夫，非常感谢。所以我过去可能对欧洲的重新加速比现在更乐观。所以说它将在一年后发生。
我的意思是，一年后，当。
我们围坐在同一张桌子旁，通过电话总结我们2026年第三季度的表现，这意味着我们为事情的真正复苏留出了一些余地。我真心相信它们会复苏，因为市场非常需要AI容量，而且由于数据主权的原因，推理容量需要在欧盟或英国等国家或地区内部。因此，空置率非常非常低。哦，顺便说一下，新技术数据中心设计需要建设渠道，从总规模来看是令人鼓舞的。
但我看到的不同之处在于，与客户的对话中有一种活力，这种活力在以前没有达到同样的程度。所以我过去说过的一件事是，嘿，人们，我们的客户有很多开放的战线，美国战线的需求如此之大，以至于吸引了他们的大部分注意力。虽然这种情况仍然存在，但我认为他们正在腾出空间，或者说，为世界其他地区投入更多的精力，欧洲当然是其中之一。
从市场角度来看，我们对中东的前景也持乐观态度。出于明显的原因，我们不会详细说明重组的细节，但请放心，这意味着确保随着市场向AI基础设施建设方向加速发展，我们希望拥有一个从交付、执行以及市场推广角度来看完全适合的组织。所以我想确保我们不会错过任何机会，并且肯定足够敏捷以加速发展。但我不会说得太详细。
好的，谢谢你。很感激。谢谢。
谢谢。现在美国银行的安德鲁·奥宾在线。您的线路已接通。
早上好。
嘿，安德鲁。
是的。
只是一个关于服务的问题。服务似乎是你护城河的一部分，作为行业领导者，当你获得这些强劲的设备订单时，你能评论一下你在服务方面的投资吗，特别是你能给我们哪些关于员工人数的KPI？
你知道，你如何扩大。
你的支持职能以跟上收入增长？谢谢。
是的，当然，这些大订单和一般基础设施通常都需要服务，有时是安装，并非总是如此，但很多时候肯定需要。项目管理、调试和启动非常重要。我同意你的看法。这是护城河，或者正如我们喜欢称之为的，当涉及到员工人数时的超级力量。我们曾谈到全球有超过4000名工程师。我想我们已经超过4400人了。所以我们正在加速并继续投资。我们处理这个问题的方式是，当我们为产品需求进行销售、库存和运营计划（SIOP）时。
在此基础上，有一个服务的PSYOP。服务的SIOP也有地理维度，我们必须了解我们的积压订单将在哪里落地，以及我们需要在哪里增加 capacity。所以当然，由于明显的原因，它比制造 capacity 更具分布性，但这些都是我们正在考虑的维度。所以如果你认为大约有4400到4500名现场工程师，预计这一数字将继续扩大。顺便说一下，就像我们谈论制造环境中的生产力一样，服务环境中也有生产力。
所以我们真的从分布式供应链、分布式工厂的角度来运营服务。因此，我们非常严格地衡量服务水平的表现，以及根据合同承诺到达现场所需的时间等。非常非常有经验、成熟且对我们的服务水平感到担忧。
谢谢。
谢谢。现在花旗集团的安迪·克拉波维茨在线。
早上好，各位。
嘿，安迪。
Gio，你能给我们更多关于你提到的产能投资的细节吗，特别是在北美？
你提到你将研发增加20%以上。
但我们如何看待2016年的资本支出增长？
我们有足够的产能来跟上你目前30%的积压订单增长，假设你的收入增长可能不会比今年的高20%多慢多少。
所以安迪，我们不会明确说明2026年的资本支出。但显然，像往常一样，有两件事在起作用。一个是更多的足迹和资本支出。另一个是生产力和垂直操作系统。所以不要忘记第二部分，因为对我们来说这非常非常重要。但是，你是对的，我的意思是，显然随着积压订单的扩大，以及我对渠道的积极评论，我们显然在扩大产能，特别是在北美。正如我们在其他场合所说，扩张主要是现有工厂的扩张。
这是我们非常喜欢的一点，因为它能从决策到产能可用的速度，以及扩展已经运营Vertiv工厂的经验丰富团队的能力。这种情况将继续下去。这是我们的理念。当然，不排除全新的地点。但总的来说，我们所做的和做得好的是在需要产能前6到12个月扩大足迹。现在，我认为我们做得非常非常好。从来都不是完美的。从来都不是完美的。总有多个产品线，多个地区，但我们对发展方向相当满意，我们相信这将很好地支持我们未来的发展轨迹。
是的，这就是。埃迪，我不知道我还能补充什么。
有帮助。
谢谢。
谢谢。
现在沃尔夫研究公司的奈杰尔·科在线。
谢谢。
各位早上好。
我想回到利润率问题。
显然，第三季度的结果非常令人印象深刻。
也许大卫，给我们更新一下Planck重组的进展，我认为这应该在年底前完成。
关于四个关键利润率，你确实，我认为，与第四季度计划中的原始利润率相比，可能下降了约一个百分点。我想知道这是关税通胀，还是这些次要关税中的一些，或者是否有欧洲、中东和非洲地区的混合因素。我知道我在这里有点啰嗦，所以我能澄清一下关于2026年增量利润率的观点吗，因为关税缓解，也许。是的，是的。
那么我们认为26年的增量利润率能超过指导区间吗？
抱歉，我们能。
我们认为26年的增量利润率能超过指导区间吗？
我想说，直到最后五到十秒你才开始啰嗦，但我认为你的所有问题都是相互关联的。但是看看第四季度的利润率，正如你提到的，我们确实将其较先前指引下调了约100个基点。我想说，其中一半来自贡献利润率方面，当然是由上次 earnings 后我们看到的增量关税驱动的。此外，我们为运营杠杆感到自豪，但我们不害怕投资固定成本，我们计划在第四季度加速之前计划在明年上半年进行的固定成本投资。
所以如果你把这两部分加起来，可能一半与关税带来的贡献利润率有关，另一半与运营杠杆有关。如果你看环比利润率，第三季度到第四季度相对持平，再次，我们看到解决运营挑战带来的好处。但我们确实面临额外的关税阻力。你关于2026年增量利润率的问题，现在提供任何具体数字可能还为时过早，但再次强调，我们预计在未来三到五年的任何一年中，这一比例都将在30%到35%之间，25%的目标是相关的。
我们仍在评估关税的影响，但我们确实预计通过定价和供应链转型的应对措施，实质性抵消我们今天看到的关税。我们预计到第一季度末将实质性抵消，这意味着关税不会同比成为阻力，尽管存在不确定性，我们预计这实际上在某种程度上会成为顺风。所以再次强调，现在给出任何具体的增量利润率数字还为时过早。
但是。
你知道，如果你回顾一年，2026年没有什么特别的事情会与增量利润率有关的任何其他年份不同。
太好了。
谢谢，大卫。是的。
现在有德意志银行的妮可·德布莱斯的问题。您的线路已接通。是的，是的，谢谢。早上好，各位。
早上好。
所以我想问一下EMEA的利润率，大卫，在开场发言中，你似乎有信心第三季度是EMEA利润率的低谷。那么回到中20%的路径是什么？我们能在没有销量增长的情况下通过重组实现这一目标吗，还是我们真的需要销量回升才能回到EMEA的利润率水平？
谢谢。
我想说两者兼而有之。我们确实提到，我们预计第一，EMEA的销售将在第四季度加速。我想我在评论中提到了中十几位数。这当然有助于提高运营杠杆，而且我想说总体而言，我们预计EMEA第四季度的利润率将显著高于第三季度，包括解决运营效率低下的问题。所以当我们谈论为解决一些关税而实施的运营效率低下问题时，我们有一个全球供应链，其中许多行动已经到位，以解决EMEA的这些效率低下问题，我们肯定会在第四季度开始看到一些明确的影响。
谢谢。
谢谢。
现在有高盛的马克·丹尼利的问题。请讲。
是的，非常感谢回答我的问题。我希望回到订单和渠道的话题。我想你在发言中说，积压订单的阶段分布在目前处于Vertiv的典型水平。我认为这意味着与项目相关的积压订单通常是未来12到18个月的发货。当我理解你关于积压订单阶段分布的评论时，这似乎意味着最近几个月发布的许多更大的数据中心公告，通常是未来多年的项目，尚未被Vertiv完全预订。
那么，第一，是这样吗？第二，这是否支撑了你关于渠道健康的一些评论？
让我详细说明一下，马克。谢谢你的问题。所以当我们谈论积压订单的阶段分布时，如果你现在拍一张快照，95亿美元的积压订单，看看12个月、18个月、24个月等的情况，再看看一年前积压订单的相同情况，你会看到几乎相同的形状，显然规模更大，增长30%，但形状相似。这意味着我们的积压订单并没有因为延长或过度拉伸而增长。所以这对我们来说是好事。
我们认为这是好事，因为这代表了行业的运作方式。现在显然我们看到了很多非常强劲、非常可信的公告和项目，人们会期望vertif参与其中许多项目，这可能是一个非常合理的期望。这么说吧。但这些项目是分阶段部署的，如果我们回到我们非常狂热的，比如说，坚持只有采购订单（PO）是具有法律约束力的PO构成积压订单的规则，那么你会看到积压订单在很大程度上模仿了部署发生的方式和速度。
因此，在这方面，肯定有更多的工作要做，以完成我们渠道中的那些公告。随着这些项目成熟，这些流程，项目在准备部署时成熟，也许是1吉瓦部署中的下一个250兆瓦。这时订单开始流向我们这样的公司，希望是流向我们。希望这能回答你的问题，马克。
谢谢。
现在TD证券的迈克尔·埃利亚斯在线。请准备好后发言。
太好了。谢谢回答我的问题。Gio，在实地，我看到数据中心需求的大规模加速。我认为在第三季度，数据中心需求的运行率增长了近4倍，所以很高兴看到你们在扩大生产能力。我的问题是，当你考虑增加生产能力时，你能帮助我们理解从你决定扩张到新生产能力的第一个单元下线需要多长时间吗？作为其中的一部分，你最早能在什么时候预订到新的生产能力？我之所以问，是因为我认为你很快就会需要这些设备。
哦，我们将用接下来的2个小时来讨论这个问题，阿米特。这是一个很好的问题，但我会尽量在这里超级简洁。我们喜欢行业中的创新强度。我们喜欢它，因为我们处于创新的中心。如果有的话，我们推动它。这正是我们回到之前的一个问题。我们如何确保价格方程，我想是克里斯问的，价格方程保持有利。这正是创新的作用。在创新曲线中保持领先使我们能够继续沿着这条路走下去。
所以非常重要。这就是为什么我们不懈地在创新上投入越来越多。这就是为什么我们如此强烈地培养我们的关系。如你所知，当涉及到具体例子时，你知道，以微流体为例，以800伏直流为例，不同的故事。例如，以微流体为例，你说，哦，如果有的话，这正是。
直接。
芯片液体冷却，只是用冷板以外的其他方式完成。它保留了所有的热链，顶点是热链，绝对完好无损。如果有的话，你可能会有更小的微通道，更大的压降和系统中更多的清洁需求。所以不要害怕创新。创新绝对是我们的朋友。我们的朋友当然是800伏直流，利用我们数十年的直流电源和交流电源经验，特别是直流电源经验。因此，正如我们的第12页所解释的，处于最前沿是一种竞争优势。
你知道，当我们考虑每兆瓦的TAM时，我们开始看到一个范围从3到3.5百万美元每兆瓦。所以，如果你愿意的话，比我们过去给出的频谱上限略有缩小。这是好事。同样，这是因为技术。显然，这个行业对许多参与者来说变得更加有趣。但我们也认为，竞争格局更加清晰。例如，与一年半前相比，现在的热和液体冷却领域。
所以这朝着更整合、更理性的参与者方向发展。不错。同样，我们继续坚持我们的竞争优势和强化、服务、创新、扩展能力，所有你从我们这里听到的东西绝对完好无损。如果有的话，我们喜欢这种环境，这种创新密集型环境。
是的，确实如此。非常感谢。
非常感谢。
谢谢。
现在瑞银的马尼特·马图拉在线。
谢谢操作员。大家好。Gio，我想问你解决一下所有产品的竞争环境，我问这个问题的唯一原因是，似乎每隔三四个月就会有一些公告或创新让每个人质疑Vertiv在市场中的地位。你知道，几个月前有AWS的行内热交换器，最近微软的微流体，人们谈论800伏直流消除了对PSU的需求。如果你不介意的话，能不能解决所有这些问题。显然不是AWS的微流体和800伏直流动态，以及你的内容如何针对每兆瓦300万美元演变，也许当人们每隔三四个月收到这些创新时，你的信息是什么，导致他们质疑整个论点。
哦，我们将用接下来的2个小时来讨论这个问题，阿米特。这是一个很好的问题，但我会尽量在这里超级简洁。我们喜欢行业中的创新强度。我们喜欢它，因为我们处于创新的中心。如果有的话，我们推动它。这正是我们回到之前的一个问题。我们如何确保价格方程，我想是克里斯问的，价格方程保持有利。这正是创新的作用。在创新曲线中保持领先使我们能够继续沿着这条路走下去。
所以非常重要。这就是为什么我们不懈地在创新上投入越来越多。这就是为什么我们如此强烈地培养我们的关系。如你所知，当涉及到具体例子时，你知道，以微流体为例，以800伏直流为例，不同的故事。例如，以微流体为例，你说，哦，如果有的话，这正是。
直接。
芯片液体冷却，只是用冷板以外的其他方式完成。它保留了所有的热链，顶点是热链，绝对完好无损。如果有的话，你可能会有更小的微通道，更大的压降和系统中更多的清洁需求。所以不要害怕创新。创新绝对是我们的朋友。我们的朋友当然是800伏直流，利用我们数十年的直流电源和交流电源经验，特别是直流电源经验。因此，正如我们的第12页所解释的，处于最前沿是一种竞争优势。
你知道，当我们考虑每兆瓦的TAM时，我们开始看到一个范围从3到3.5百万美元每兆瓦。所以，如果你愿意的话，比我们过去给出的频谱上限略有缩小。这是好事。同样，这是因为技术。显然，这个行业对许多参与者来说变得更加有趣。但我们也认为，竞争格局更加清晰。例如，与一年半前相比，现在的热和液体冷却领域。
所以这朝着更整合、更理性的参与者方向发展。不错。同样，我们继续坚持我们的竞争优势和强化、服务、创新、扩展能力，所有你从我们这里听到的东西绝对完好无损。如果有的话，我们喜欢这种环境，这种创新密集型环境。
好的，非常感谢你，Gio。很感激。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我想请Gio Albazi做总结发言。
Uvica，非常感谢大家今天的问题和时间。但在结束之前，我想花一点时间向我们的首席财务官大卫·法伦表达诚挚的感谢，他将退休。我们一起经历了大约12次 earnings 电话会议，可能还有12次以上。我当时有点半在职。非常感谢。大卫在我们的成功中发挥了重要作用，在显著的财富转型和加速增长期间带来了出色的财务领导和战略洞察力。所以大卫，衷心感谢你的合作和奉献。
我非常高兴欢迎克雷格·张伯伦担任我们的新任首席财务官。克雷格带来了强大的经验和能力，将帮助推动Virtus的下一阶段增长。我对我们的未来感到无比兴奋。我们继续展示在不断变化的市场中执行和适应的能力。虽然我们的进展一直很强劲，但我们专注于做得更多。未来的机会是非凡的。凭借我们的技术领先地位、全球规模和深厚的客户伙伴关系，Vertiv为未来做好了独特的准备。非常感谢Vertivor团队，他们始终专注于为客户和投资者创造价值。最后，谢谢大家，祝你们今天剩下的时间过得愉快。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。山姆。