朱莉·斯图尔特（投资者关系与企业发展）
爱德华·H·巴斯蒂安（首席执行官）
丹·扬基（执行副总裁兼首席财务官）
格伦·豪恩施泰因（总裁）
蒂姆·马佩斯（高级副总裁兼首席传播官）
身份不明的参与者
杜安·芬尼格沃思（Evercore ISI）
汤姆·菲茨杰拉德（考恩证券）
凯瑟琳·奥布莱恩（高盛）
杰米·贝克（摩根大通公司）
康纳·坎宁安（梅利厄斯研究公司）
安德鲁·G·迪多拉（美国银行）
迈克·利嫩伯格（德意志银行）
希拉·卡亚奥卢（杰富瑞）
萨万蒂·赛斯（雷蒙德·詹姆斯）
斯科特·格鲁普（沃尔夫研究公司）
拉维·尚克尔（摩根士丹利）
布兰登·奥格伦斯基（巴克莱银行）
托马斯·韦德维茨（瑞银）
J·大卫·弗农（伯恩斯坦）
SA 早上好，各位，欢迎参加达美航空公司2025年第三季度财务业绩电话会议。我叫马修，本次将担任协调员。在演示结束后的问答环节之前，所有参与者均处于仅收听模式。提醒一下，今天的电话会议正在录制。如果您在演示过程中有任何问题或意见，可以随时按电话上的星号1进入提问队列。现在，我想将会议转交给投资者关系与企业发展副总裁朱莉·斯图尔特。请讲。
谢谢。马修，早上好，感谢大家参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。今天从亚特兰大 joining 我们的有首席执行官埃德·巴斯蒂安、总裁格伦·豪恩施泰因和首席财务官丹·扬基。埃德将首先概述达美的业绩和战略。格伦将提供收入环境的最新情况，丹将讨论成本和我们的资产负债表。准备好的发言结束后，我们将接受分析师提问。请大家限制在一个问题和简短的后续问题，以便我们能回答尽可能多的人。分析师问答结束后，我们将转向媒体提问。提醒一下，今天的讨论包含前瞻性陈述，代表我们对未来事件的信念或期望。所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。一些可能导致此类差异的因素在达美的SEC文件中有描述。我们还将讨论非GAAP财务指标，所有结果均排除特殊项目，除非另有说明。接下来，我将把发言权交出去。
谢谢朱莉。大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。本季度的业绩进一步证明，达美的竞争优势和差异化从未像现在这样明显。在第三季度，达美的收入增长和收益达到了我们预期的上限，我们预计这一表现将在所有关键财务指标上引领行业。收入增长4%，主要由高端企业客户和忠诚度计划驱动，反映了达美品牌的影响力、客户群的财务实力以及行业基本面的改善。我们公布的税前收入为15亿美元，每股收益1.71美元，营业利润率为11.2%。
自由现金流为8.3亿美元，年初至今自由现金流达28亿美元。我们实现了13%的投资回报率，比我们的资本成本高出5个百分点，处于标普500指数的上半部分。在运营方面，达美再次在可靠性和客户体验方面引领行业。在繁忙的夏季，我们的团队为客户提供了优质服务，我要感谢他们的出色工作和奉献精神。他们的专业精神和关怀赢得了消费者对达美品牌的信任。与员工分享成功是我们文化的核心。年初至今，我们已为明年2月的利润分享累计近10亿美元，因为当达美成功时，我们的员工也应该成功。
我还想感谢重要的航空工作者，包括空中交通管制员、TSA官员、联邦空警以及其他许多人，他们在政府持续停摆期间确保我们的系统安全可靠。感谢你们的专业精神和对旅客的承诺。我们希望国会能尽快采取行动重启政府。现在，谈谈我们的展望，我们的基本面正在改善，积极势头持续。自7月以来，旅游需求增强，主要由商务旅行反弹推动，本季度商务旅行同比高个位数增长。美国经济基础稳固，我们的客户群财务实力强劲，对高端产品和服务的偏好不断上升。
SkyMiles会员数量不断扩大，尤其是在年轻消费者中，所有群体的参与度都很高。达美美国运通联名卡的消费者支出年初至今同比两位数增长，最近旅游和娱乐支出的加速与我们在预订量中看到的改善相吻合。高端收入增长依然强劲，主舱趋势正在改善。随着非盈利航线的合理化以及未达到资本成本的航空公司调整策略以优先考虑回报，行业结构性变化已经形成。在这种背景下，我们预计第四季度营业利润率将再次达到两位数，收益与第三季度相当。
这将达到或超过我们历史上第四季度的最佳收益表现。这使得我们对全年收益的展望约为每股6美元，处于我们7月指引范围的上半部分。自由现金流的产生仍然是达美的关键差异化优势，我们将全年展望更新为35亿至40亿美元，比去年增加现金生成，与我们长期框架一致，因为我们正在打造一个坚不可摧的资产负债表。我们行业领导地位的核心是不懈地专注于提升客户体验。
我们在旅行的每个阶段都进行投资，使达美航空的旅行更加无缝、个性化和高端化，增强我们为地面客户提供的价值主张。我们正在收获对机场基础设施的长期投资带来的好处。这包括升级的机场设施、现代化的Sky Club、在肯尼迪机场、洛杉矶机场、波士顿和西雅图推出的Delta One休息室。到年底，所有枢纽机场都将提供Delta One值机服务。我们还与优步合作（抱歉）开始简化机场接送体验，增强从路边到登机口的便利性。在空中，我们继续扩大高端座位并增强服务提供，确保更多客户能够体验我们最高端的产品。在数字方面，我们为SkyMiles会员提供互联体验，近1000架飞机配备了快速免费的Wi-Fi，远远超过所有美国竞争对手的总和。我们的集成平台为机上连接和个性化设定了标准。
与美国运通、优步以及最近与YouTube的独家合作，将SkyMiles进一步延伸到会员的日常活动中，加深了他们对达美品牌的参与度和偏好，超越了航班本身。这一切都由我们的员工提供支持，他们提供热情、高端和关怀的服务，巩固了我们的行业领导地位，维持了我们持久的收入溢价，并支撑了我们强大的财务基础。最后，我们的财务重点仍然是盈利增长、利润率扩张和 disciplined 的资本配置。
所有这些都与我们去年11月分享的3-5年框架保持一致。当我们进入百年纪念年的最后阶段时，我对达美的未来比以往任何时候都更加乐观。感谢大家今天参加我们的会议，接下来请格伦讨论我们的商业趋势和需求，然后丹将介绍财务细节。
谢谢埃德，大家早上好。首先，我要感谢达美团队在繁忙的夏季期间的杰出承诺，以及我们的客户对达美持续的忠诚度。第三季度收入同比增长4.1%，达到152亿美元，创第三季度纪录，超出我们的指引。随着本季度势头的增强，我们业务各方面的趋势都在改善，客户对达美品牌的偏好体现在我们的业绩中。总单位收入同比增长0.3%。重要的是，随着季度的推进，国内单位收入转为正数并逐步改善。
这得益于主舱的好转，因为行业供应放缓和需求改善，比我们最初预期的更早实现。在国际业务方面，所有地区的盈利能力都很强，高端产品继续支撑业绩。本季度企业销售额趋势积极，同比增长8%，所有部门均逐步改善。国内企业销售额两位数增长，包括我们沿海枢纽的中两位数增长。随着企业信心的重建，我们看到了进一步增长的机会，最近的企业调查显示，90%的受访者预计2026年的旅行量将同比增加或保持稳定。
多元化的高利润率收入流同比两位数增长，占总收入的60%。其中，高端收入增长9%，所有产品均有所改善，主要受强劲需求和对高端产品的持续投资推动。忠诚度收入增长9%，旅游相关产品中两位数增长，因为SkyMiles会员在飞行之外和整个忠诚度生态系统中参与度提高。Fargo收入增长19%，主要由太平洋地区的维护、维修和大修业务推动。维修、维修和大修业务因产量增加和发货时间安排，收入增长超过60%。达美的忠诚度生态系统仍然是企业价值的强大驱动力，其基础是SkyMiles计划的吸引力、财务健康且高度参与的会员基础以及我们与美国运通的独家联名合作。
联名卡持卡人是我们最有价值的客户，他们更频繁地旅行，在达美上花费更多。虽然目前约有1/3的活跃SkyMiles会员持有联名卡，但随着参与度和会员渗透率的持续上升，我们还有进一步的增长空间。一个关键证据是支出增长的持续势头，在过去几年中，支出增长速度是其他消费信用卡的两倍。本季度支出以两位数速度增长，新卡获取量同比上升，选择高端卡的客户比例创纪录。因此，来自美国运通的酬金本季度同比增长12%，达到20亿美元，使我们有望今年超过80亿美元，并在未来几年朝着100亿美元的长期目标迈进。
展望未来，环境继续改善。在过去六周，所有地区和所有提前预订窗口的销售趋势都在加速，使达美能够以强势地位结束今年。虽然我们正在监测美国政府停摆的潜在影响，但迄今为止尚未看到实质性影响。对于第四季度，我们预计总收入同比增长2%至4%，基于去年的创纪录表现，单位收入将实现盈利。客运单位收入（RASM）环比健康改善，反映了国内市场的持续强劲以及跨大西洋市场因主舱趋势和企业需求改善而出现的显著好转。
与此同时，行业财务分化从未如此之大，航空公司优先考虑收益、资本成本并取消非盈利航线。我们枢纽的竞争运力同比下降，我们预计到2026年整个行业的供需平衡将非常健康。最后，我对进入最后一个季度充满乐观，我们正在积累势头，为达美在2026年及以后的持续收入增长和利润率扩张奠定基础。接下来，由丹介绍财务细节。
谢谢格伦，大家早上好。达美的竞争优势推动了又一个强劲的季度，我们继续为行业树立标杆。我们的团队为客户提供卓越的运营服务并提高效率。年初至今，我们在准点率、完成率和净推荐值方面均优于行业。我们提供的高端产品、行业领先的忠诚度计划以及整个旅行过程中的优质体验，推动了客户对达美航空的偏好，并支撑了我们差异化的财务业绩。在第三季度，我们实现了创纪录的第三季度收入152亿美元，营业利润率11.2%，每股收益1.71美元。
非燃料单位成本同比基本持平，年初至今非燃料单位成本增长低于2%，符合我们年初制定的低个位数指引，尽管我们在夏季高峰期后减少了运力以适应需求。我要感谢整个达美团队为取得这些成果所做的辛勤工作。达美第三季度经营现金流为18亿美元，在对业务再投资11亿美元后，我们产生了8.3亿美元的自由现金流。在资本结构方面，我们继续采取机会主义策略。
上个月，我们成功对SkyMiles定期贷款进行了重新定价，将利率降低了225个基点。这表明了我们资产负债表的实力和达美信贷的吸引力。强劲的现金生成使我们能够在年初至今偿还近20亿美元债务，季度末总杠杆率为2.4倍。现在谈谈第四季度的展望，正如格伦所分享的，我们预计收入同比增长2%至4%，单位收入为正。在成本方面，严格的执行支持非燃料单位成本低个位数增长，符合我们的全年指引。
因此，我们预计第四季度每股收益为1.60至1.90美元，营业利润率为10.5%至12%。全年每股收益约为6美元，处于我们7月提供的指引范围的上半部分。在自由现金流方面，我们将指引更新为35亿至40亿美元。这一展望在我们的长期目标范围内，使我们能够偿还债务，同时向股东返还现金。我们的资本配置优先事项保持不变，在回报强劲的领域进行再投资，减少债务并维持我们坚不可摧的投资级资产负债表，这在本季度被惠誉将展望从稳定上调至正面所认可。
我们的投资重点是客户体验，正如埃德和格伦所谈到的，以及通过技术和机队提高效率。我们继续推进机队更新战略，今明两年将接收约40架飞机。这些新增飞机通过扩大高端座位为客户带来显著价值，并通过提高效率和关键机队的规模效应为股东创造价值。展望2026年及以后，我们的重点是盈利增长和实现去年11月投资者日概述的长期财务目标，包括收益增长、持续的自由现金流、债务偿还，以实现股东价值的持续增长。
最后，我要衷心感谢整个达美团队对彼此和客户的承诺。接下来，我将把发言权交回朱莉进行问答环节。
谢谢丹。马修，请您提醒分析师如何进入电话队列，并请杜安·芬尼格沃思（Evercore ISI）提问第一个问题。
当然，各位，现在开始问答环节。再次提醒，如果您有任何问题或意见，请按电话上的星号然后1。第一个问题来自Evercore ISI的杜安·芬尼格沃思。您的线路已接通。
嘿，嘿，谢谢。早上好。关于同比强劲的现金流改善和经营现金流，您能否详细说明一下改善的驱动因素？其中有多少是由于预订曲线可能恢复正常带来的营运资本收益，而不是年初的情况？也许还有一些关于MRO的动态。您的任何想法都将有所帮助。
当然。杜安，感谢你的问题。年初至今，我们的收益与去年同期基本持平，尽管正如我们在夏季讨论的那样，预订曲线在春季和夏季受到压缩，现在开始扩大。我们还没有完全恢复。我们预计第四季度会有更多改善，而潜在的改善将通过营运资本来抵消。我们积累了很多，我不会称之为低效率，而是过剩。我们正在重建航空公司，现在是我们提高效率的时候了。这一点在营运资本中有所体现。
谢谢。那么，格伦，作为我的后续问题，今天早上我们从一位通才那里得到的一个问题是，不考虑CrowdStrike的影响，您能否说明企业旅行的复苏情况？换句话说，我们是否已完全恢复？您如何描述这种企业复苏情况？谢谢。
是的，我认为我们已经远远超过了去年CrowdStrike事件的影响，并且我们看到的结果与我们在第三季度收益中披露的结果类似，并将延续到第四季度。我想提醒您和电话会议上的其他人，虽然企业收入已恢复到2019年水平，实际上现在略高于2019年水平，但由于票价上涨，预订的乘客数量仍在70%以上。因此，我们认为随着业务继续正常化，我们有很大的空间继续扩大企业需求。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的汤姆·菲茨杰拉德。您的线路已接通。
大家好。非常感谢你们的时间。我想知道您能否详细说明您在国内市场看到的改善，以及这在多大程度上可能是您独有的，因为您接触到的高收入家庭较多。
当然，我认为我们对高收入家庭群体的接触增强了我们相对于那些面向压力较大的中低收入环境的航空公司的相对地位。因此，我们会看到。当其他公司公布业绩时，我只能代表达美发言，我们看到的强劲势头在进入第四季度时持续加速。
好的，这非常有帮助。然后，还是关于同一个话题，我想知道您能否详细说明随着我们进入2026年和2027年，您接收新飞机交付时可能看到的产品组合转变带来的好处。再次感谢您的时间。
嗯，我们继续投资于高端产品，无论是开设新的Delta One休息室还是值机区域。因此，随着我们继续接收飞机，它们带来了更高比例的高端产品。如果您看明年，虽然我们还没有给出任何指引，但我们的大部分增长，如果不是几乎全部，都将集中在高端领域。
好的。
谢谢。下一个问题来自高盛的凯蒂·奥布莱恩。您的线路已接通。
嘿，早上好，团队。感谢你们的时间。也许有一个问题要问丹。您知道，我不是在询问2026年的指引，但今年您的单位成本表现得益于劳动力、机队和机场资产的效率提升。我想知道我们在这种效率增长中处于哪个阶段，以及明年是否还有进一步的顺风因素。
是的，我们在去年11月的投资者日详细讨论了这一点，所有这些趋势都保持不变。我们当然仍处于早期到中期阶段，我们相信从长远来看，我们可以通过增加劳动力、继续从我们建造的新一代机场中获得增长（这些机场实际上已纳入我们的运营成本）、以及我们在机队方面的投资（随着我们获得规模和效率，继续推进机队更新）来继续提高效率。然后我们谈到的另一个因素是技术的作用，它将不仅能够支持我们的劳动力，还能为他们提供工具和透明度，以提高效率。
我们认为这无疑处于解锁的非常早期阶段，我们面前还有多年的时间。
是的，这很棒。然后我的第二个问题实际上是对汤姆问题的跟进。我想深入了解国内主舱转为正数的具体情况。我知道其中一个驱动因素是达美的国内主舱座位同比下降。您能告诉我们下降了多少吗？然后相反，我记得8月在亚特兰大时，我们谈到您今年正在进行一些改装，以增加Delta Comfort+座位。
今年的改装对明年的高端座位组合有什么影响？我知道您说明年的大部分增长将由高端座位驱动，但想具体了解改装对此的贡献。非常感谢。
好的。当然，随着我们继续推进达美生态系统的高端化，这实际上取决于两件事。一是您提到的改装，这可能占高端座位增量的25%至30%。然后是新飞机交付，这些飞机出厂时就带有更高比例的高端座位。因此，这两者都有助于继续改善客户体验。最后，关于主舱需求，我们看到了好转。我们的主舱座位同比略有下降，不是显著下降。
但我们看到的是许多枢纽的运力合理化。事实上，如果您展望11月，我们几乎所有枢纽的运力同比都在下降，这使我们能够合理化现有座位并继续提高单位收入。
非常有帮助，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的杰米·贝克。您的线路已接通。
那么，格伦，高端收入增长比主舱高出13个百分点。这显然是一个新纪录。我的问题在一定程度上是对凯蒂问题的跟进。显然，部分原因是低端消费者的疲软，但您能否更深入地解释消费者行为的实际变化？例如，如果查看SkyMiles会员的行为，高端增长中有多少是由更富裕的会员增加旅行次数驱动的，而不是较不富裕的会员升级到更好的体验。
要解释高端增长9%、主舱收缩4%，似乎有很多因素在起作用。我们显然知道结果很好，但对具体的构成部分的进一步评论将有所帮助。
嗯，杰米，我认为，您知道，多年来我们一直在概述我们认为高端市场仍有很长的增长空间。您知道，正如您长期关注这个行业所了解的那样，10或15年前我们并没有出售高端座位，而是在赠送它们。您知道，整个购买流程的重新设计使这些座位更加实惠和容易获得，让人们能够升级到这些类别。您知道，我们一直说，在确保这些产品以消费者或旅行社需要的方式展示方面，我们还没有达到最终状态。
这也是一个漫长的过程。因此，是的，这是一种转变，是的，以上所有情况都是真实的，人们开始使用这些产品，而且它们的重复购买率非常高。我认为在之前的电话会议中，我曾将其比作您今天开的车。它比您拥有的第一辆车好吗？答案可能是肯定的，而且您不会看到很多人回到更差的车。我认为一旦人们习惯了某种旅行产品，无论是Comfort+、Delta Premium Select还是Delta One，他们往往不会回去。
保留率在80%左右，因此再次购买的意愿非常高。继续扩大产品的可用性、产品的价格点。这是我们正在进行的长期旅程。所以我认为这是一个很好的问题，我认为我们看到在未来几年，价格高端化还有很多机会。感谢你的问题，简，如果我可以补充的话。
是的，还有几点。您还需要看看地理位置，对吧？看看我们在洛杉矶、波士顿、纽约和西雅图沿海地区的投资。那里有大量的高端需求。达美历史上在这些市场的份额不如现在。我们不仅进入了这些市场，还通过机场打造了新一代的体验。Delta One休息室。企业旅行是我们的支柱。我们在这方面做得最好。企业旅行就是高端旅行。所以正如您在问题中所说，这其中有很多因素。但我们看到高端需求有相当大的持续增长势头。客户一直问我们的问题是，我们什么时候能提供更多。
嗯，谢谢你们，先生们。这实际上引出了我的后续问题。高端和企业之间的维恩图是什么样的？例如，如果摩根大通给我买了一张去迈阿密的主舱机票，这显然会显示为企业收入。您知道，这将是我们的折扣票。但如果摩根大通给我买了一张去洛杉矶的Delta One机票，我想这既算作企业收入，也算作高端收入。
是的，当然。
那么您能量化这种重叠吗？
高端收入中有多少是企业的？大概30%到40%。我们可以提供确切数字。
好的，好的，很好。
越来越多，越来越多。我认为这对我们来说是令人兴奋的部分，如果你想想多年前我们面临的一个问题。企业收益率和高收益休闲收益率之间的差异非常大。因此，如果你的飞机没有装满企业客户，那么你必须用什么来装满它们，这是一个陡峭的悬崖。现在，在某些情况下，企业个人休闲的收益率高于企业。因此，这让我们有了很好的管理能力。我们团队一直在努力解决的一个问题是，有时我们的企业客户座位不足，我们必须增加座位供应，因为企业客户被更高收益率的休闲客户挤出。
太好了。如果我可以再问第三个问题，因为你提到了这一点，你曾说2027年是高端收入超过主舱的一年。有没有理由认为这不会在明年的某个季度或两个季度发生？
我认为会的。
好的，非常感谢大家。
谢谢，吉姆。
谢谢。下一个问题来自梅利厄斯研究公司的康纳·坎宁安。您的线路已接通。
大家好。谢谢。格伦，你有机会谈论你的第一辆车。我想是Rambler。我想你提到过。一些投资者。
经典车型。
也许我们可以继续讨论高端话题，因为我认为外界对这里发生的事情仍然存在相当大的低估。显然，高端收入增长与主舱收入增长之间的差距已经很大了一段时间。但我希望您能谈谈客舱各部分的盈利能力。我认为，我们是否应该将总体增长的差距视为整体贡献差异的良好基准，似乎座位组合即将出现另一个阶跃变化。
因此，随着盈利能力的进一步阶跃变化，您能否谈谈各部分的盈利能力，这将有所帮助。
我只是认为，在过去10或15年中，不同之处在于，高端产品曾经是亏损领导者，现在却是利润率最高的产品。这确实是头条新闻，而且利润率确实按照产品的高端程度递减。因此，最好的利润率在最高端的产品中，然后依次递减。现在，Delta Premium Select的利润率已经开始与Delta One趋同，因为我们推出后它非常受欢迎，我们正在努力将它们再次分开，但这确实是令人兴奋的机会。
这些对航空公司来说相对较新的产品。我们拥有它们的时间不到10年，我们开始销售它们，并且我们开始在广泛可用的分销渠道中销售它们的时间也不到10年。
有趣。很好。也许我是企业客户。只是为了跟进杜安的问题，我也收到了类似的问题。所以我知道其中有一些CrowdStrike的噪音，但8%的数字显然很大。如果你看看其他一些旅游行业，他们并没有提到这样的情况。所以对我来说，这似乎你正在推动额外的市场份额增长，或者你能否谈谈整体市场如何扩张以及你如何继续在其中推动份额。
谢谢。
嗯，首先，我想表扬我们的销售团队，他们是行业中最好的销售团队，为我们做了出色的工作，显然我们在利润率上继续获得份额。所以，你知道，我们监测我们的份额，然后稍后进行调整。但我认为，你知道，我们在总份额上看到了温和的增长，在收入份额上肯定有更高的增长。但是，是的，随着我们展望未来，有很多机会，因为企业仍然没有恢复到大流行前的旅行量。因此，随着旅行继续恢复，我认为如果我们排除CrowdStrike的影响，第三季度的销售额仍处于两位数增长。
我想补充一点关于企业的内容，因为我已经听过几次，有人认为这可能是由CrowdStrike驱动的。实际上，9月份的8%高于8%，而且其中没有CrowdStrike的影响。因此，我认为企业业务确实有真正的增长势头。它涵盖了所有部门。这与技术中断无关。
是的。康纳，我还要补充一点。企业在今年年初暂停了旅行。因此，也存在一定程度的积压需求需要释放。我认为你不能低估这一点。顺便说一句，我认为这不会停止，因为你知道我们的展望。当我们询问企业客户时，他们计划继续增长。但是，今年春天有四五个月，我们没有看到任何企业增长。然后他们都同时回到了路上。所以是的。
太好了。谢谢。
本周的销售额仍保持在或高于我们公布的第三季度数字。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的安德鲁·迪多拉。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。也许格伦，稍微转换一下话题。谈谈大西洋业务，显然第三季度RASM下降7%。我知道您谈到了阶跃变化，但您可能不期望第四季度恢复到持平，但您能否谈谈大西洋业务在第三季度的表现，以及需要看到什么才能使该地区的单位收入回升至持平？
嗯，是的，我认为第三季度显然令人失望，我认为原因有很多。部分原因可能是我们的错，比如我们对预订曲线的预期以及我们坚持更高票价的程度。因此，明年我们将更加积极地提前建立稳固的预订。我认为另一个原因是预订，正如埃德所说的“春季低迷”。当春季低迷发生时，每个人都有点紧张，当时关税出台，这是夏末的预订窗口。
这也对主舱产生了一些影响。最后，我认为我们之前讨论过的是，高端产品的客户群体年龄在60多岁，因此秋季在高收益休闲方面变得比夏季更有吸引力。所以这是所有三个因素的结合。因此，我们明年将从多个方面解决这个问题。我认为，你知道，我们希望整个需求不会出现任何低迷。我们将在主舱方面更加积极，尽早填满客舱。然后我们将调整运力，确保我们不会在7月和8月创造“复活节星期日教堂”式的高峰，而是在夏季IATA季节更平均地分配运力。
这很有趣。谢谢。然后格伦，既然您谈到了客舱内的利润率，我想知道您是否愿意按2025年迄今为止的利润率表现对您的地区进行排名，以及您预计到第四季度和2026年这一情况会如何变化。谢谢。
历史上，我们有国内高端和国际业务。我不会超出整个国际业务的范围。但今年它们相对相似。它们已经相互趋同，你知道，我们将有一场竞赛。我们有2026年的国内改善与国际改善。我们将让它们相互竞争，看看明年哪个能产生更高的回报。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的迈克·利嫩伯格。您的线路已接通。
哦，是的。嘿，大家早上好。嘿，格伦。关于政府停摆。如果你回想2018年、2019年，它什么时候开始产生影响？我的意思是，我们已经进入第九天了，你能回忆一下这对达美的财务影响是什么吗？
我们当时说，每天略低于100万美元。现在由于各种原因，每天不到100万美元。一是DCA的旅行在此之前就已经下降。所以，你知道，DCA今年并不是收入增长的真正驱动力。所以现在每天不到100万美元，以前大约是每天100万美元。
太好了。然后还有第二个简短的问题。我认为您在新闻稿中提到奥斯汀很有趣。显然是非枢纽飞行。历史上，非枢纽飞行往往利润率较低，RASM稀释。发生了什么变化？是什么让达美的产品……哦，也许我在回答问题。我留给你。为什么这次不同？谢谢。
我认为，你知道，我们过去从航线层面看待航空公司，但这并没有真正考虑到客户的想法。你知道，是什么让客户选择达美而不是其他航空公司。我认为答案是相关性。对吧。如果我们不相关，我们就无法获得SkyMiles会员，无法获得常旅客，无法获得信用卡客户。因此，生态系统需要相关性。这就是为什么重点城市对我们很重要。这些重点城市对我们来说非常有利可图，你知道，有时超过枢纽。
因此，我们继续投资于重点城市。你知道，我们没有很多，但我们选择的那些都有特定的原因。比如奥斯汀，我们选择它是因为我们在德克萨斯州没有枢纽。除了达美，其他所有公司都在德克萨斯州有枢纽。如你所知，德克萨斯州本身就是一个巨大的收入市场。所以，你知道，看到这些机会，查看这些城市的人口统计数据和GDP生成，然后说我们需要在哪里提供相关的服务，以便人们加入我们的SkyMile计划，加入我们并获得我们的信用卡，我们可以产生相关性。
非常好。谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的希拉·卡亚奥卢。您的线路已接通。
早上好，各位，感谢你们的时间。我想跟进一下大西洋业务的评论。所以那里有两个问题。你知道，我们如何看待明年的大西洋运力？格伦，你提到更均匀的分散，我想。你对此有何看法？其次，考虑到你的竞争对手刚刚宣布了一些新的增航，你如何看待竞争性运力、你自己的网络规划以及A330、350产品？
嗯，我认为我们的产品在跨大西洋市场是同类最佳的。我们继续监测我们的净推荐值的相对表现。我认为目前它处于领先地位，随着我们继续交付带有Delta One套房、增强的Delta Premium Select和更大的Delta Comfort+客舱的新飞机，它将变得更好。所以我对我们投入市场的产品感到非常兴奋。我们选择不在跨大西洋市场使用窄体飞机，因为产品和品牌问题。因此，我们不会朝那个方向发展。
但明年的运力，我不知道。我的意思是，现在还处于早期阶段。并非所有人都宣布了他们的飞行计划，而且通常每个人都会宣布他们要飞行的内容，而不是他们不飞行的内容。所以我们将看看结果如何。我认为可能是低个位数增长，至于我们的夏季，在7月和8月的高峰期可能增长非常低，肩季增长略高，肩季正变得更加高峰期。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的萨万蒂·赛斯。您的线路已接通。
嘿，早上好。我想知道您能否分享一下您在拉丁美洲市场看到的情况。也许按近程和远程细分。
拉丁美洲远程和近程，是的。
远程对我们来说非常稳定。它在冬季进入旺季。预计将有一个非常强劲的冬季。近程好坏参半。加勒比地区表现良好。墨西哥海滩地区面临一些压力，但对我们来说仍然非常盈利。因此，继续在这些地区进行投资是有帮助的。
在维护方面，社区和您是否预计2026年的重型维护事件会高于或低于今年？除了事件之外，您在维护和零部件的通货膨胀方面看到了什么？我的意思是，这是否从高位有所改善？
萨维，抱歉，我们这边听不太清楚你的问题。我知道它与2026年有关，但我听不到问题的背景。你能重复一下吗？
抱歉。在维护方面，您是否预计2026年的重型维护事件会更多或更少，除了事件之外，在通货膨胀方面，您在维护和零部件方面看到了什么。我的意思是，这是否从高位有所改善？
是的，我们仍处于2026年规划的早期阶段，因此我们尚未完成所有运力和维护工作。因此，随着我们在秋季继续推进，会有更多信息。至于通货膨胀，是的。你知道，我认为供应链的这一部分，无论是维修部件的材料可用性，都存在高于正常水平的通货膨胀。随着行业继续好转，它们正逐渐趋于一致。但还有很长的路要走。我们已经看到供应链的这一部分具有多年的性质，因为它前面有机会。
你可以看到，周转时间和性能仍然没有达到我们在2017、2018、2019年看到的水平。随着这些变得更加一致和健康，你将看到更高的效率。
明白了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究公司的斯科特·格鲁普。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好。第四季度的收益指引基本上与第三季度的收益相同，我们以前从未真正见过这种情况。我想如果排除去年的CrowdStrike，我想我试图理解您是否认为这只是新的季节性使第四季度变得更强，或者您会说也许第三季度的收益低于预期，或者两者都有一些。我认为对明年的思考方式的影响会因您对这种动态的看法而有所不同。
是的，第四季度实际上达到或略好于第三季度，我认为这是由强劲的高端需求和季节性的企业旅行驱动的。因此，我们有一个不错的长旺季。如果你还记得去年，我们有选举，在10月份，大选前国家有点冻结，大选后有所缓解，但我们有那个时期。日历对我们也有一些有利影响。所以我认为第四季度，只要商务旅行持续，对我们来说是非常强劲的季度。
我认为第三季度，特别是跨大西洋业务，我们明年会努力做得更好，因为我们认为如果我们能重来一次，我们有机会在利润率上有所改善。
好的，所以可能两者都有一些。第三季度收入增长的一个百分点左右来自MRO。也许还有一些来自货运。这在第四季度及以后是否可持续？
长期来看，MRO会继续增长。你不会每个季度都看到60%以上的增长，我想说第二和第三季度的MRO增长都很强劲。全年来看，你可以认为它在20%到30%左右。但我们希望看到MRO增长在未来很多年远远超过核心航空公司的增长，并被谷歌数字化。但你不会看到那样的水平。实际上，我认为第四季度可能接近同比持平，货运方面。
第三季度表现出色，向我们的货运团队致敬。我认为他们做得非常出色。进入第四季度，我们看到了一些波动，我们将看看最终结果如何。但我不期望19%的增长会持续到第四季度，它可能会下降，但货运可能仍会增长。
谢谢各位，非常有帮助。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的拉维·尚克尔。您的线路已接通。
太好了，谢谢。大家早上好。格伦，也许有几个后续问题，特别关注第一季度。您能否帮助我们理解您对第一季度网络规划的看法，考虑到仍然存在的所有持续噪音，以及去年发生的临近预订疲软和企业客户等问题。您是否将去年视为一次性事件，或者您对明年是否更加谨慎，因为这种动态？
我认为我们进入第一季度的方式与我们退出第四季度的方式相同，即背景非常强劲。你知道，我们最了解的季度是我们所处的季度。我们最不了解的季度是明年第四季度。但随着第一季度的临近，需求看起来非常强劲。所以希望明年不会再出现春季低迷。
明白了。然后，关于第一季度，特别是跨大西洋业务，你们已经谈论了一段时间的肩季强势，现在显然已经显现。去年12月，你们说2025年第一季度的跨大西洋业务将是你们见过的最强劲的年份之一。部分原因是美元走弱。现在美元没有那么有利。但是，根据您目前所看到的，您是否看到欧洲的强势持续到2026年第一季度，类似于您今年看到的情况？
是的。
足够简单。谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的布兰登·奥格伦斯基。您的线路已接通。
嘿，早上好，感谢您回答我的问题。也许这个问题是给埃德或丹的，但你们在准备好的发言中谈到了利润率改善的长期目标，我想电话会议上的每个人都会同意航空股可能被视为相当便宜，但利润率增长可能真的受到投资者的欢迎。所以在这种情况下，您认为在2026年，哪些是您可以控制的因素？我不一定在寻求指引，但这是否必须是一个市场增长运力远低于过去几年的市场，或者是否所有这些我们正在谈论的商业方面的事情只是获得更多动力？在成本方面您能做些什么，丹刚才暗示了效率方面的事情。
谢谢。
是的，你知道，我想让你回到去年11月我们谈论的很多内容。其中有很多是达美特有的，与我们可控的事情相关，因为我们展望未来。我们希望提高利润率，我们希望将利润率提高到十几岁中期，正如我们所阐述的那样。我们认为我们的策略和优先事项能够实现这一目标。首先是通过高利润率收入流的增长快于核心业务，高端座位的增长超过主舱，因此有更多的产品供应。继续增长美国运通的关系和忠诚度计划。
这些都有助于收入增长。机队更新支持这一点。然后你看看我们想要做的事情，同时保持良好的成本表现，低个位数增长。再次回到已经纳入我们运营成本的机场，我们一直在增长的机队行动，简化机队并从中获得规模效应。长期来看，不仅要从我们的劳动力中获得更多效率，还要从整个供应基地中获得更多效率，以及技术带来的好处。所以我们希望随着时间的推移稳步推进。现在，行业背景当然有利于供需平衡，这也有机会支持除达美特有的可控因素之外的额外利润率增长。
也许非常简短的后续问题，我认为你们说联名卡消费增长了12%，可能记错了。但您能否谈谈目前忠诚度的一些驱动因素以及明年的可持续性如何？
嗯，我认为它由两方面驱动。一是卡本身的高端化。因此，我们获得了创纪录数量的高端卡持卡人，他们的消费是我们基础会员卡消费的数倍。因此，当你查看总获取数量并说这是我们连续第七年新增100万或更多会员时，这些新增会员的组合越来越偏向于更高端的受众，这些客户的信用评分更好，因此他们更容易获得批准，并且在卡上花费更多。
因此，对我们来说，关键驱动因素之一不仅是总量，还有我们能够获得的高端卡数量。这推动了我们的消费增长是总卡消费的两倍。我们年复一年地做到这一点，并希望在2026年继续这样做。产品越有吸引力，如果你想想之前关于为什么奥斯汀或为什么罗利的问题，这些都是高收入增长地区。这些是我们获得了很多卡的地方，试图理解航空公司和卡之间的互动，以及如何将两者最大化，而不仅仅是看单一航线。
谢谢，格伦。
谢谢，丹。
谢谢。下一个问题来自瑞银的托马斯·韦德维茨。您的线路已接通。
是的，早上好，感谢您的问题。想知道您能否给我们一些额外的关于2026年的感觉，您说这符合多年期观点。比如说10%的收益增长之类的。您是否假设收入增长低个位数，主舱收入有某种增长，或者您是否认为您真的可以通过我们已经看到的高端和卡等方面的增长来实现这一目标，而无需主舱有意义的回升？
嗯，我认为我们已经看到主舱有所回升，这非常令人兴奋。你知道，我们现在看到的趋势可能至少会持续到明年年初。因此，我预计主舱的改善将成为我们2026年基本收入假设的一部分。除此之外，还有高端产品和联名卡消费的持续增长。所以是的，我对我们在主舱看到的回升感到兴奋。
好的。但是您不一定要将其视为上行空间。这在您看来是基本情况的一部分。您认为您在销售趋势中看到的有利因素是消费者好转还是仅仅是达美份额和行业运力合理化的好处，您认为第四季度及进入2026年改善的更大驱动因素是什么。
在行业低端，已经移除了很多座位，这让我们能够稳定票价。我认为当你考虑面向低收入客户的航空公司的财务表现时，它们并不好，有些不得不宣布破产，你知道，它们正在进行重组，必须提高票价。它们需要更多的钱才能生存。所以你知道，我们的一个竞争对手说过这只是数学问题。嗯，他们确实需要提高票价。
这也帮助我们稳定了主舱票价。
马修，我们现在将进入最后一个分析师问题。
当然，您的最后一个问题来自伯恩斯坦的大卫·弗农。您的线路已接通。
嘿，早上好，团队，感谢让我加入。格伦，也许给您一个微观问题。关于达美枢纽的竞争运力同比下降，我想知道您在枢纽与一些点对点休闲市场的国内收入趋势是否有任何差异。我试图……我收到很多问题，关于您在主舱看到的情况是全行业的还是更多达美特有的。
嗯，我们有三类。我们有沿海门户、核心枢纽和重点城市。它们都表现良好。我想说最大的改善是在沿海城市，我们看到了大幅增长。这些也是该国最大和最富裕的城市。纽约、洛杉矶、波士顿、西雅图，这些地方的企业旅行同比显著改善，我们的份额也在提高。所以这确实是一个重要的驱动因素。枢纽表现非常好。我们投资的重点城市也如预期般表现。
所以是的，我认为这是一个广泛的改善，与90天前相比。
太好了，谢谢。然后也许退后一步，回到关于符合长期财务框架的收益的评论，考虑到2025年的疲软和奇怪之处，坦率地说，第二季度的放缓，一些不正常的运营日。我的意思是，如果明年不再发生类似情况，我们是否有理由认为不应该处于您长期财务框架的高端？我只是在想，明年的大部分时间比较基础可能会更容易，也许我们不应该认为它会处于您长期财务框架的高端。
我想知道是否有理由不这么认为。
嗨，大卫。我来回答这个问题。我们还没有给出2026年的具体见解，也没有完成我们的规划流程。所以我们可能在今年年底或明年年初更有能力谈论这个问题。但毫无疑问，我们在1月底、2月初突然遇到了一些相当强劲的逆风。我们发生了飞机事故，这当然影响了收入增长。在一些重要市场，你面临很多贸易不确定性，消费者信心骤降，以至于达美，你还记得，我们最终取消了指引。有一段时间存在很大的不确定性。所以毫无疑问，我们展望新的一年时会有一些顺风。如果今天的环境延续到2026年，我认为2026年可能是非常强劲的一年。
好的，这非常有帮助。非常感谢您的时间。
好的，马修，这将结束分析师部分的电话会议。我现在将把发言权交给蒂姆·马佩斯开始媒体提问。
谢谢，朱莉。马修，当我们从分析师转向媒体成员时，如果您不介意，请说明如何最好地进入电话队列以及一个后续问题的流程。
当然，现在我们将进行媒体提问的问答环节。如果您有任何问题或意见，请按电话上的星号然后1。请稍候，我们正在收集问题。谢谢。再次提醒各位，如果您有任何问题或意见，请按电话上的星号然后1。请稍候，我们正在收集问题。第一个问题来自莱斯利·约瑟夫。您的线路已接通。
嗨，大家好。我们看到美国运通、大通和其他一些公司提高了信用卡费用。想知道您是否看到客户在获取方面有任何抵制。您认为信用卡年费至少还能继续上涨吗？然后我的第二个问题，还看到非常长的升级名单，我想这对你们有好处，因为你们有很多精英会员，不仅在你们的航空公司，还有其他航空公司，想知道你们如何管理这一点。自上次更新以来，付费高端座位的百分比是否有所上升，谢谢。
卡费。但我们也为客户注入了很多价值，今年我们的卡获取量创纪录。所以我们对结果非常满意。我不能对美国运通或大通的结果发表评论，但我想说，只要你为客户提供更多价值，高端产品的需求似乎会很强劲。至于我们的候补名单，是的，候补名单很长，我们有很多高端客户，这也是我们扩大Comfort+座位的原因之一，因为我们最精英的客户可以在预订时升级到这些产品，而我们以前没有足够的座位。
如果你看整个客舱，我们的Comfort+座位在预订早期通常就售罄了，现在能够增加这些座位，我们可以在预订时为更多最优质的客户提供高端产品。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自彭博新闻的玛丽·施朗根斯坦。您的线路已接通。
嗨，早上好。在您对跨大西洋旅行的预测中，我想知道您是否仍然预计主要由美国出发的旅客驱动，您是否看到非美国客户的反弹？
你知道，它一直由美国出发的旅客驱动，所以问题是它会有多美国化。你知道，我们的出发地收入接近80%来自美国。所以是的，我们希望会有更多。美元走强当然使来美国旅行对客户来说更划算。所以希望这能转化为更高的欧洲出发量。但我们主要是美国出发的公司。
还有哪些其他因素持续限制非美国出发量？是否仍然存在一些对移民政策的担忧之类的？
显然存在安全担忧。前往美国旅行有很多担忧，但我认为，你知道，我们这里仍然有很棒的产品，很棒的城市，人们有亲戚朋友家人。所以会有需求。问题是需求有多大。对我们来说，好消息是我们不完全依赖于此。这不是我们的核心业务。但我预计，希望明年欧洲出发量会比今年好一些，因为欧元升值使欧洲票价看起来相对更具吸引力。
玛丽，我是埃德。你知道，这个对话也只是在边际上，对吧。并不是说欧洲人停止旅行了。他们仍然在大量旅行。在某些市场，人数可能下降了5%、7%。长期来看，我们认为我们的商业模式对于全球扩张非常健康，你将继续看到我们追求这一点。
太好了。非常感谢。
谢谢，玛丽，恭喜。马修，请再挤一个问题进来。
当然，最后一个问题来自《纽约时报》的尼尔贾·乔克希。您的线路已接通。
嘿，谢谢。我只是好奇，有一些关于行业分化的讨论，达美和美联航在一边表现非常好，然后其他公司在另一边。我想知道您是否同意这种评估，如果是，这是结构性的还是行业阶段。只是想听听您对正在发生的事情的看法。
嗯，这显然正在发生。如果你看本季度的业绩，正如我今天早上在CNBC上提到的，我们预计达美将贡献整个行业利润的60%。预计其余大部分将由美联航贡献，然后是其他所有人。这不是一个新现象。这实际上自新冠疫情以来的过去四五年一直在发生。你知道，行业基本面发生了很多变化，达美在质量体验的各个方面都推动了更高的水平，无论是可靠性、我们提供的产品和服务、我们带来的合作伙伴，还是国际扩张。
如果你属于被视为大宗商品购买的类别，他们就会遇到很大困难。随着劳动力成本上升，他们的成本结构增加。获得飞机以实现供应增长非常困难。那些低端模式依赖高增长。美国市场的天空存在很多拥堵。所以我认为你看到的分化将继续，最终需要合理化，以使价格 spectrum 的低端能够继续维持自身，能够继续吸引资本。
我认为我们正在亲眼目睹这一切的发生。
谢谢。
马修。请结束会议。
当然。女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您今天的参与。再见。