罗杰·施拉姆（公司副总裁、投资者关系与公司事务）
R. 霍华德·科克（总裁兼首席执行官）
罗杰·富勒（首席运营官）
保罗·约阿希姆奇克（首席财务官）
加布·海地（富国银行）
乔治·萨福斯克（美国银行）
约翰·邓尼根（杰富瑞金融集团）
安东尼·帕蒂纳里（花旗集团）
迈克·罗克西林德（信托证券与经纪公司）
甘查姆·旁遮普（贝尔德公司）
马克·温特劳布（海港研究伙伴公司）
马特·罗伯茨（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
感谢您的等待，欢迎参加索诺科2025年第二季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想再次撤回问题，请按星号1。谢谢。现在，我想将电话转给投资者关系与 communications 负责人罗杰·施拉姆。您可以开始了。
谢谢，珍妮，大家早上好。昨晚我们发布了一份新闻稿，并发布了一份投资者演示文稿，回顾了索诺科2025年第三季度的财务业绩。两者都发布在我们网站的投资者关系部分@sunoco.com。今天电话会议的重播将在我们的网站上提供，我们将在本周晚些时候发布文字记录。如果您翻到第二张幻灯片，我将提醒您，在今天的电话会议中，我们将根据当前的预期、估计和预测讨论一些前瞻性陈述。这些陈述不是未来业绩的保证，会受到某些风险和不确定性的影响。
因此，实际结果可能会有重大差异。此外，今天的演示文稿包括使用非GAAP财务指标，管理层认为这些指标为投资者提供了有关公司财务状况和经营业绩的有用信息。有关公司使用非GAAP财务指标的更多信息，包括定义以及与GAAP指标的调节，可在我们网站的投资者关系部分获取。今天早上和我一起参加会议的有总裁兼首席执行官霍华德·科克、首席运营官兼索诺科金属包装EMEA临时首席执行官罗杰·富勒，以及我的首席财务官保罗·约汉恰克。在今天的电话会议中，我们将先进行准备好的发言，然后是提问环节。如果您翻到演示文稿的第四张幻灯片，我现在将把发言权交给霍华德。
谢谢罗杰，大家早上好。首先，我为我们团队在第三季度的强劲运营表现感到无比自豪，尽管面临挑战的市场环境影响了消费者和工业需求，特别是在EMEA地区，但我们实现了创纪录的营收和利润表现以及利润率扩张。第五张幻灯片显示，净销售额增长了57%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长了37%，而调整后利润率达到了创纪录的18.1%，这主要得益于我们工业纸包装业务的利润率改善。尽管利息支出高于预期，但调整后总收益仍增长了29%。
我们的消费品包装销售额和运营利润增长了117%，调整后EBITDA增长了112%。大部分改善来自金属包装EMEA业务的增加以及我们美国金属包装业务的强劲业绩，我们看到食品罐销量增长了5%。我们的工业包装部门也度过了出色的一个季度，运营利润增长了28%，调整后EBITDA增长了21%，运营利润和调整后EBITDA均有所增长。本季度利润率显著增长，工业部门连续第八个季度实现利润率改善。我们的工业团队继续成功推动我们的价值定价模式，同时实现了可观的 productivity 节约。
保罗将在几分钟后详细介绍本季度的所有数字和业务驱动因素，如第六张幻灯片所示。我们于9月7日成功达成协议，将我们的ThermoSafe温控包装业务出售给Arsenal Capital Partners，总收购价最高达7.25亿美元。我们预计该交易将在本季度完成，有待监管审查。收购价包括交易完成时的6.5亿美元现金，以及基于该业务2025年整体业绩的最高7500万美元的额外或有收益。
ThermaSafe业务的出售完成将大幅完成索诺科的投资组合转型，从多元化业务的大型组合转变为更强大、更简化的两个核心全球业务部门结构：消费品包装（包括我们的全球金属和纸罐业务）和工业包装（我们在未涂布再生纸板和加工产品方面拥有全球领先地位）。此次剥离的预期净收益（不包括任何额外考虑因素）预计将使我们的净杠杆率降至约3.4倍。我现在将把电话交给罗杰·富勒，让他向我们更新S&P EMEA的活动和现状。
谢谢霍华德，大家早上好。如果您翻到第八张幻灯片，我将简要回顾金属包装EMEA第三季度的业绩、今年剩余时间的展望以及我们为改善2026年及以后业绩所采取的行动。第三季度业绩较去年同期略有改善，调整后EBITDA增长约9%，EBITDA利润率提高至约18%。Bootcan单位同比增长3.5%，但不幸的是，由于宏观经济逆风以及海鲜供应弱于预期，业务活动低于我们的预期。随着蔬菜收获季节大幅落后，我们认为第四季度可能会比我们基于整个EMEA地区客户的预计需求所预期的要疲软。
为应对这些挑战，我们现在正在采取行动改善我们的竞争地位并推动成本节约，以加速我们在2026年的业绩。正如我在上次电话会议中提到的，我们的团队在实现到2026年底1亿美元年度运行率协同效应的目标方面取得了巨大进展。这些节约将惠及我们整个消费品金属和纸罐业务组合，我们的团队预计在2026年进一步推动采购协同效应，此前由于收购完成较晚，2025年的协同效应有所延迟。此外，我们正在调整我们的制造足迹，以匹配客户的需求概况，并更好地利用我们的运营成本。
我们还在组建我们的商业团队，并拥有积极的增长项目，重点是增加我们对更多非季节性产品的 exposure。例如，我们正在进行资本投资，以在东欧获得新的宠物食品和海鲜业务，这将改善我们与大型蔬菜罐客户的产品组合。最后，虽然我对我们最近的表现不满意，但索诺科从客户那里获得的认可以及我们团队专注于采取必要行动以推动2026年业绩改善的态度让我感到鼓舞。因此，我现在将电话交给保罗进行季度财务回顾。
谢谢罗杰。我很高兴从演示文稿的第十张幻灯片开始介绍第三季度的财务业绩。请注意，所有结果均为调整后数据，所有增长指标均为同比，除非另有说明。GAAP与非GAAP每股收益（EPS）的调节在本演示文稿的附录以及新闻稿中。调整后每股收益为1.92美元，同比增长29%。这一改善主要得益于4350万美元的有利价格成本表现、EMEA金属包装业务的收购以及主要来自我们加工业务的1100万美元持续强劲的 productivity。
这些收益被不利的 volume mix、有效税率增加约180个基点以及略高的 legacy 利息支出部分抵消。第三季度持续经营业务的净销售额增长57%，达到21亿美元。这一变化是由金属包装EMEA业务的收购、所有部门的强劲定价纪律以及外汇的有利影响推动的。调整后EBITDA为3.86亿美元，出色地增长了37%，调整后EBITDA利润率提高130个基点至18.1%。这得益于强劲的价格成本纪律、持续的 productivity 以及收购和剥离的净影响。
这些收益被消费品和工业部门的 volume softness 以及我们所有其他业务的不利销售组合部分抵消。第十一张幻灯片展示了我们的经营现金流信息，本季度经营现金流为2.92亿美元，同比增长超过80%。本季度的总资本投资为6500万美元，我们的年度资本支出低于我们全年3.6亿美元的目标。进入第四季度，随着净营运资本的季节性积累逆转，我们预计去年的经营现金流表现将相似。
第十二张幻灯片是我们消费品部门持续经营业务的业绩。消费品销售额增长117%，原因是金属包装EMEA业务的收购、为抵消通货膨胀和关税影响而实施的价格上涨以及外币的有利影响。这被不利的 volume mix 抵消了。我们的国内金属包装业务与去年相比销售额有所增长，原因是食品罐单位数量和价格上升，但被不利的组合抵消。我们的全球硬质纸罐业务销售额相对持平，因为有利的价格被组合和较低的销量抵消。持续经营业务的调整后EBITDA同比异常增长112%，原因是收购、可变价格纪律、持续的 productivity 提升以及外汇汇率的有利影响。
这被同比疲软的销量抵消了。现在让我们转到第十三张幻灯片上的工业部门业绩，销售额同比持平，为5.85亿美元，价格回升被销量疲软和退出中国纸业业务抵消。第三季度调整后EBITDA利润率同比扩大360个基点，增加2100万美元至1.23亿美元，增长21%。调整后EBITDA受到价格、 productivity 改善以及北美足迹合理化和欧洲及亚洲裁员带来的固定成本节约的积极影响。第十四张幻灯片是所有其他业务的业绩。
所有其他业务的销售额为1.08亿美元，调整后EBITDA为2100万美元。与去年相比，销售额有所增长，原因是ThermoSafe业务的销量增加。调整后EBITDA增长2%至2100万美元，因为有利的 productivity 和固定成本节约超过了不利组合和价格成本的负面影响。如第十五张幻灯片所示，关于今年剩余时间的展望，我们正在收紧我们的指引，净销售额在78亿至79亿美元之间。欧洲市场继续疲软，我们看到北美市场面临压力，需求略有下降。
从调整后EBITDA的角度来看，我们将范围缩小到13亿至13.5亿美元，北美业务的强劲表现抵消了欧洲和亚洲市场的疲软。我们将调整后每股收益范围下调至5.65美元至5.75美元。这一调整主要是由美国以外的低迷市场状况以及随着销售额下降这些设施发生的去杠杆化过程驱动的。回顾第三季度，7月开始顺利，超出了我们的预期。然而，8月和9月出现下滑，反映了市场的疲软趋势。这种下降趋势将持续到我们的第四季度，这是下调展望的主要原因。
另一个需要注意的事项是，我们的指引假设ThermoSafe业务整个季度都有业绩。鉴于我们的销售额和运营利润面临预计压力，我们将未来90天的调整后每股收益范围下调至5.65美元至5.75美元。我们将在2025年底结束，并为2026年2月17日在纽约举行的投资者日做准备。我们对新索诺科的实力、稳定性和简化感到非常兴奋，以及它在市场上创造的竞争优势。我们打算在未来三年制定我们的路线图，展示我们将如何发展业务、加强资产负债表并继续推动利润率扩张。现在我将电话交回霍华德做总结发言。
很好。谢谢保罗。展望今年剩余时间，我们的首要任务是继续建立增长势头，并通过进一步降低成本结构来改善我们的竞争地位。如第十六张幻灯片上的图表所示，我们相信我们的消费品和工业业务有坚实的渠道，计划在2026年及以后推出几款新产品和市场。我们相信，我们可以继续在北美获得更多的 aerosol 和食品罐客户，就像我们今年成功做到的那样，罐单位数量增长约9%。正如罗杰所提到的，金属包装EMEA业务继续取得市场胜利，这将在26年及以后提供增长。
此外，我们相信我们的硬质纸容器业务即将重新点燃全球堆叠芯片的增长，我们继续为寻求用不太可持续的基材替代的客户推出新的全纸罐和纸底罐。最后，我们的工业包装部门有意在推动份额增长的同时，专注于新产品类别，如电线电缆卷轴（我们在第三季度实现了两位数增长）以及URB纸的新港市场和应用。如果您翻到第十七张幻灯片，我将做一些最后的评论。随着ThermaSafe业务的计划出售，我们将进入转型旅程的下一阶段，重点是优化我们的运营足迹并降低未来支持职能成本，以使其与我们现在更简单的投资组合的需求保持一致。
我们的重组从来都不是容易的。如果我们要实现这些投资组合变化的全部价值，它们是必要的。例如，我们最近关闭了墨西哥城一台年产25,000吨的URB机器，这消除了一台更旧、成本更高的机器，并使我们能够更好地平衡我们的北美工厂网络。正如罗杰所提到的，我们预计将继续采取行动以实现我们的协同效应目标，并预计将进一步优化我们的EMEA足迹，以更好地为客户服务并应对不断变化的市场条件。简化的运营模式也带来了优化支持职能的额外机会。
我们已经从剥离业务留下的 stranded costs 中实现了约2500万美元的年度节约。我们正在实施额外的行动，使我们的业务能够充分利用我们的市场能力并产生强劲的现金流。我们在演示文稿的第十八张幻灯片中添加了我们在纽约的投资者日的 save to date 提醒。我期待分享我们的增长计划以及我们期望通过简化的专注运营愿景解锁的显著节约和价值捕获。因此，操作员，我们现在将接受任何问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1以举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。第一个问题来自富国银行的加布·海地。您的线路已接通。
早上好，霍华德、罗杰和保罗。感谢所有的细节。
早上好。
我想深入了解。我想。欧洲食品罐业务。感觉这里有一些混合信号，我在想，你们在谈论赢得一些份额，我想是在海鲜方面。感谢你们谈到了一些配方奶粉的胜利，但就近期而言。你们说第四季度可能会在顺序上变得更弱一些。我很好奇这是否与缩短的蔬菜包装有关，或者是否有什么独特的事情发生。然后我想在第二季度，你们谈到了北非令人失望的海鲜趋势。我只是好奇，你们在那里增加了 exposure，然后关于足迹合理化或整合的最后一部分，那里发生了什么？在你们收购时，感觉这项业务已经相当优化了。如果您能详细说明一下。谢谢。
早上好，罗杰。我谈到了所有这三个问题。第一个是关于 volume。首先，当你看第三季度的 volume 时，你知道我们本季度罐单位数量同比增长了中个位数，我们达到了3.5%。第三季度的季节性业务（水果和蔬菜）几乎完全符合预期。缺口在非洲，又是摩洛哥的沙丁鱼问题。此外，我们在加纳有一家工厂，供应金枪鱼和其他产品。它主要供应一个客户，而该客户的预测过高，这就是原因，而且销量下降了。
因此，如果剔除非洲在第三季度的影响，我们本可以进入那个中个位数范围。因此，当我们展望第四季度时，我们从客户那里听到的以及季节性业务正在减少。因此，季节性业务将在10月继续，但正在减少。我们从客户那里听到的以及我们对EMEA volume 第四季度的预测是，由于他们认为的宏观经济状况，他们将对第四季度的任何库存 build 非常敏感。
从技术上讲，这可能对第一季度有帮助，但同样，他们正在密切关注库存，我们也在密切关注非洲业务，看看沙丁鱼业务如何改善。我们今年没有看到，我们没有期待，也没有为第四季度提供这方面的指引。当你谈论足迹问题时，你知道，我现在的首要问题是非洲，因为如果你全面来看，沙丁鱼业务在几年内下降了数亿单位，这是事实。你知道，这不是借口，只是事实，这是我们正在处理的事情，我们必须真正着手解决非洲的足迹问题。所以我希望这能解释一些困惑，我想。霍华德，你想跟进吗？
是的，当然。加布，感谢你的问题。我想说的是，首先，我们对这次收购非常非常满意。人员、技术、市场地位，你指出的所有事情，优化。正如罗杰刚才所说，我们看到了更多的机会。是的，我们确实对今年的收尾情况以及第四季度的走向感到失望，罗杰再次谈到了要点。但我们这样做是为了创建一个全球消费品平台，这是有史以来第一次，基本上是一种产品。是罐子。
是由钢、铝和纸制成的罐子。就是这样。因此，正如我们所谈到的，我们对与收购相关的协同效应有明确的视线。但真正让我们兴奋的是从A1消费者角度我们能做些什么。我们还处于早期阶段，但跨我们三种格式（金属、我们传统的硬质纸和钢）正在显现的一些结构性、商业和其他机会正在创造一些非常非常令人兴奋的机会，我们现在正在努力。因此，正如我们在2月份谈到的，当我们进入2月份时，我们将能够谈论更多，但以我们从未想过的不同方式管理、运营、进入市场，这是我们开始这段旅程时没有想到的，这些都是增量的。我们将在2月份更详细地谈论这一点。
谢谢你，霍华德。不幸的是，我们这边往往很贪婪。我想，如果我们考虑到2026年的重大变动部分，只是为了确保我们校准正确，我们取中点13.25亿美元来提醒我们，这确实包括第一季度5000万美元的 tsp 贡献。然后假设ThermoSafe交易完成，这将是另一个5000万至5500万美元的调整。再次，从13.25亿美元开始，你们谈到了从剥离业务留下的 stranded cost 中实现约2500万美元的年度节约，你知道，SGA等。我不假设所有这些都在26年实现，但其中相当一部分。
然后，你知道，我们会对 volume 影响和价格成本做出自己的假设。还有什么我们应该考虑的吗？我的意思是，你，罗杰谈到了第四季度可能会限制食品罐业务的生产以控制库存，你知道，我们有没有估计这可能对第四季度收益造成的影响程度？
是的。加布，这是保罗。回答你的问题，你在考虑 stranded cost。你在考虑TFP和ThermoSafe。完全正确。我想说的是，你可能需要在你的模型中考虑的一个因素是，我们将使用霍华德在电话会议早些时候谈到的ThermoSafe出售交易的收益来减少利息支出。因此，我想说这将是最大的变化因素。如果你考虑我们的第四季度表现，你可以看到我们的经营现金流指引确实下降了。
这确实对偿还债务的能力造成了一些压力。因此，这就是为什么我们现在面临着更高的利率支出。因此，当你在为第四季度的预测建模时，这不是一个直接的问题，但核心业务的利息支出应该在5000万美元左右。由于我们今天在EMEA地区看到的整体消费者需求，所有其他表现都将略有减弱。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的乔治·萨福斯克。您的线路已接通。
谢谢大家。早上好。感谢提供的细节，恭喜取得进展。我的第一个问题是，我知道我们将在2月份获得更多信息，但在这个时候，是否有可能量化将金属和纸罐业务合并后您期望获得的一些成本或收入协同效应？您能否举几个例子说明您已经认为可能在商业上获得的收益？
是的，你知道，乔治，你现在想做后续吗？
不，我们先从那个问题开始，如果可能的话。
是的，是的，我知道，我讨厌你，但你一开始是正确的。现在还为时过早。我是认真的。在过去的一个月左右，或者两个月，我们才真正开始着手处理这个问题，事情已经开始 settle down。从整合的角度来看，当我们开始退后一步说，哇，你知道，我们在世界各地都有工厂。我们如何进行地理管理？我们如何管理非常相似的基材？你知道，所以我们心里有个数字，但我们还需要进一步研究。我们正在采取行动，以便最早在明年年初开始产生这方面的节约。
但是，您认为当前构建的消费品业务的长期EBIT增长是多少？问这个问题的原因是，我们认识到公司在过去一年半、两年中进行了大量的并购工作。话虽如此，本季度我们，你知道，你对这个平台非常满意，你喜欢这个结构等等。但是沙丁鱼没有了，包装延迟了，销量最终真的不是特别好，收益也不是。而且你花费了大量资金来构建这个平台。
这就是这个问题背后的原因。如果您在这个时候有一个看法，关于您认为合并后的消费品业务的长期EBIT增长是多少，如果没有，我们可以转到下一个问题。
是的，我们有积极的看法。我现在不能坐在这里给你一个百分点，但我们这样做正是为了提高公司的盈利能力。你可以谈论个人情况，公平地说，我是一个很棒的渔夫，但我不能保证每次出海都能捕到鱼。但问题是，你要担心你的可控因素，而不是不可控因素。这就是罗杰谈到调整规模结构的原因。当我谈到，你问到跨基材的商业机会时，令人惊讶的是，一旦我们开始落笔写下有多少人从我们这里购买这种或那种产品，我们就可以从中获得实质性的优势。
因此，我们现在所有的对话，我们正在采取的所有行动，都是为了做到你所说的，期望我们应该能够长期提高盈利能力，我们现在面前有一些非常可观的增长机会。这还没有考虑如果我们以不同的方式进入市场会怎样？如果我们以不同的方式构建我们的工厂，这给了我们积极的观点。而且，你知道，我真的很抱歉我不能说，嘿，这是，你知道，未来将是8.75%。你知道，我们将在2月份谈论这个。
好的。明白了，霍华德。我的下一个问题还是关于罐子，在美国。我想说，更不用说第二季度到第三季度的评论了。评论是，你知道，也许包装会很晚，但你会在第四季度看到增长。特别是是什么驱动了疲软的销量？然后关于第三季度，食品罐增长了5%。但我认为美国第三季度金属业务的整体表现是低个位数下降，是吗？这只是 mix，对吧？是宠物食品与其他终端市场的 mix，还是其他原因？
是的，这只是 mix。我想说的是，这是一个很好的包装季节。它已经延续到了北美的10月。因此，我们实际上预计北美食品罐业务的第四季度会相当不错。如果我不谈论全球纸罐业务，那我就是失职了。你知道，我们正在经历一个问题，你知道，我可以，你知道，用什么词合适？我会说这是一个非常重要的客户的暂时情况，这对我们来说非常重要，特别是在国际方面，但肯定也涉及北美。
这非常令人失望，但同时也令人兴奋。就业绩而言，随着这笔特定交易接近完成，这令人失望，但就这项业务未来的发展方向而言，这令人兴奋。因此，我们在第四季度看到了库存减少。所以这是我们面前预测的一部分。再次，我认为这是一个暂时的问题。
最后一个快速问题。OCC价格现在真的很低。这可能对您的利润率有一点帮助。希望OCC在2026年因宏观原因等上涨。您会尝试提前采取任何措施来避免未来的利润率压力吗？还是说，这真的和过去一样，通过定价等机制，您会像往常一样在上涨时进行管理。谢谢大家，祝本季度好运。
是的，谢谢乔治。你知道，我们会做我们一直在做的事情，但我确实在我的准备发言中强调了一个例子，即先发制人地采取正确的行动，以平衡北美的供应。所以是的，如果你听着，你知道，我们关闭了墨西哥城一台25,000吨的机器，这消除了一台更旧、成本更高的机器，使我们能够更好地平衡我们的北美工厂网络。我们将做我们必须做的事情，我们传统上所做的与价格、成本管理相关的事情，但我们也将控制我们能够控制的事情，并做出我刚刚宣布的那样的决定。
非常好。谢谢霍华德。
不客气。
下一个问题来自杰富瑞的约翰·邓尼根。您的线路已接通。
早上好，各位。非常感谢所有这些细节。如果可以的话，我想从您刚刚提到的墨西哥城的URB工厂开始。这对您业务的开工率有什么影响？而且你知道我在想的是，成本会不会因为你必须仍然供应那些相同的客户而上升。因此，明年运费可能会成为更大的阻力。然后，如果您能谈谈工业包装业务中更大的价格成本差异，显然 urb 的价格上涨得以实现。OCC继续略有下滑，但总体仍远高于我们的预期。消费品包装业务也是如此。我知道有定价来帮助覆盖一些关税，但价格成本差异再次超出了我们的预期。所以你知道，也许你可以谈谈第四季度和2026年这两个部门的价格成本，以及我们应该如何看待这一点。
当然，约翰，让我从你关于工厂网络的开场白开始。你知道，首先，我们的开工率在90%左右，你知道，我们一直以来都积极主动地确保我们在墨西哥的投资组合保持相当平衡。这既是一个数学决策，也是一个产能决策，但主要是出于产能考虑，这更有意义。我的意思是，数学表明，关闭边境对面的25,000吨工厂，相比我们从更大的设施中获得的杠杆效应。
所以严格来说是一个数学方程式，未来的价格成本，我们将看看会发生什么。与乔治问的问题非常相似。我们不会对OCC感到惊讶，希望市场继续，正如乔治所指出的，如果OCC开始上涨，市场收紧。这是市场开始收紧的迹象。价格成本有两种形式。一种是与指数相关的合同，另一种是对我们业务电话方面的良好管理。所以我们会吗？不，我的意思是，这对我们来说是工业业务的重要季度，我们预计它可能会在明年全年有所下滑，但会保持在与过去三四年相当的水平，这明显高于旧的索诺科。
是的，约翰，只是约翰，补充一点。关于URB工厂关闭的问题。这确实是为了让我们保持90%左右的运营效率。因此，这是平衡整体投资组合。我们开始看到我们的网络和结构中存在冗余产能，我们希望确保我们保持这一点，因为在那个效率水平上，我们必须平衡物流、成本和其他一切，以确保净交易实际上对整个公司有利。但我们的目标是将所有这些设施保持在90%左右，我们开始看到市场空间出现了一些产能过剩的趋势。只是为了给你更多的背景。是的。关闭后的总成本交易是下降的，需要明确这一点。
好的，这很有帮助。然后是加布 earlier 提到的2026年过渡的几个问题。我相信我们将在2月份获得更多见解，但你知道，考虑到S&P EMEA的变动因素，您对到明年年底实现约1亿美元的协同效应运行率有什么期望？这应该如何实现？抱歉，我就问这些。谢谢。
是的。约翰，你知道，罗杰也提到过，我们有望在2026年底实现1亿美元的协同效应，全部在那个时候实现。到目前为止，我们预计到25年底的运行率为4000万美元。目标是实现1亿美元的全部运行率。现在你可以说，还需要获得6000万美元的运行率，而时间安排，正如你想象的那样，在欧洲，消除这些成本和 stranded cost 需要更长的时间。因此，你可以大致说，大约3000万美元将在2026年实现，其余的在27年及以后。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自花旗的安东尼·帕蒂纳里。您的线路已接通。
早上好。您谈到了。嘿，您谈到了RPC的潜在重新加速，我想第三季度下降了低个位数，预计第四季度也会下降低个位数。关于重新加速，这仅仅是，你知道，一个大客户完成了某种交易，还是有新的项目在 pipeline 中，或者您在库存方面看到了什么？我只是想知道您能否提供更多细节，说明是什么推动了这种拐点。这是否可能是我们在第一季度、2026年上半年看到的情况，或者有任何进一步的细节？
是的，安东尼，简单的答案是以上所有。我想告诉你的是，我们零食业务的重新加速（如果这是一个词的话），你知道，这是一种踩油门的事情，如果发生，会立即产生影响，预计会发生。这对我们来说是一个全球现象。我们在欧洲继续赢得全纸解决方案的胜利。我们正在将这些能力添加到美国。这些更具增量性。它们随着你赢得的业务规模而增长。5000万单位真的不算什么。
这只是舍入误差，但随着时间的推移。我们看到的是朝着这个方向的轨迹，将在整个过程中继续建立势头。因此，我想向你表明，你知道，我们对纸罐业务非常乐观，然后你开始将其与金属业务的协同效应相加。我们期待明年以及未来几年这些业务的表现。
好的，这很有帮助。然后换个话题，关于资本配置。你知道，您谈到了年底将杠杆率降至3.4倍，明年偿还债务。我想知道您能否多谈谈股票回购的能力，比如您何时能够大规模回购，时间或杠杆率阈值，或者是否有机会考虑到股票的估值而提前进行。然后我想相关的问题是，您将在26年实现的1亿美元运行率协同效应。当我们考虑26年的现金过渡时，是否有相关的现金成本我们应该考虑？
是的，安东尼，我将从资本配置和我们在2月份会议上概述的战略开始，但我想重申的是，作为一个组织，我们致力于降低我们的债务结构。我们在上次电话会议中谈到了到26年底将我们的债务杠杆率降至3到3.3。你可以看到我们今年年底将达到3.4。表现非常强劲。一旦我们达到那个水平，它确实为我们提供了进行股票回购和其他活动的选择权。
但短期内，这将是我们主要的资本配置策略。这就是现状，而且，你知道，我不是在回避问题，但我真的想等到2月份的路线图，给你完整的资本配置故事。现在，1亿美元的协同效应和成本削减，我们已经投入了大量资金用于重组费用。我们将不得不在26年为这部分分配一些资本。这个金额尚未公布，我们也没有披露。但我会说，肯定会有资本优先分配用于实现这些协同效应和运行率。
好的，这很有帮助。我将把发言权交回。
下一个问题来自Truist Securities的迈克·罗克西林德。您的线路已接通，是的，谢谢。
霍华德、罗杰、保罗和罗杰，感谢回答我的问题，并祝贺取得的进展。我只想再次跟进欧洲的情况，您能否给我们更多关于EMEA S&P EMEA的成本节约的信息，您希望实现这些节约。看来业务面临的阻力是结构性的，因为您正在采取成本行动和终端市场调整。所以您能提供更多关于您仍能削减的成本（以美元计）以及您是否认为相对于您最初的预期，媒体市场发生了结构性变化的信息吗？
是的，迈克，谢谢。我是罗杰。我想如果你看看我们已经采取的行动，首先，你有保罗刚刚谈到的协同效应，所以我不会重复。然后是我们现在正在采取的增量成本削减，这是由于我们从市场中获得的经验教训。你知道，通常情况下，我们会在2月份分享更多数字，但通常我们从这些成本削减中获得一年的回报。无论是足迹整合，还是实际上进入并削减成本以匹配我们在非洲等地看到的销量，你知道，我们正在获得整整一年的回报，而且你知道，如果你看看基础业务，你知道，在欧洲，欧洲的基础业务，你知道，我们真的只是推进了业务已有的计划，再次围绕中端市场，并在低成本设施中整合我们的金属生产。
我们实际上正在东欧增加一些工厂能力，我们看到鱼和宠物食品等产品的增长。所以这真的是一种平衡。你知道，我们发现的是，再次回到非洲。如果你看看我们在泰国的小工厂，看看我们在土耳其的业务，由于高通胀水平而减少，这些偏远地区是我们真正瞄准的地方，大幅削减成本以匹配我们今天的销量，并确保它们具有我们在欧洲基础业务中看到的盈利能力。所以，你知道，我想说，与我们进入计划时相比，没有什么特别不同的。
你知道，收购的基本原理仍然稳固，服务质量、组织中的领导者、强大的运营团队。你知道，坦率地说，当我们展望明年时，我们关注的是商业能力和商业卓越。你知道，我们正在我们的区域销售团队中培养人才。我们在法国、意大利和德国增加了人才。年底，我们将有一位新的商业领导者加入组织。所以，你知道，我对此真的很兴奋。因此，当你进入商业卓越的所有领域，价格成本，赢得市场份额的严格方法等等，这就是我们关注的重点。我认为这确实将推动我们在2026年的目标改善。
谢谢。罗杰。根据您对业务的密切参与，您看到的印度的疲软有多少与终端市场有关，有多少与商业能力以及目前没有合适的人才有关？
不，我认为不是。不，我不这么认为。我认为从长远来看，这些类型的评论肯定会对我们有所帮助。我们有一些令人兴奋的增长项目将在2026年实施。对我来说，这是关于再次恢复各种形式的心理健康，回到纪律严明的市场流程，赢得份额。所以你知道，我们今年看到的惊喜，我不想重复自己，是非洲的沙丁鱼之类的事情，我们在土耳其看到的一些业务因高通胀水平而减少。
所以我不认为这在销量上，我认为今年的情况就是这样。这与商业能力无关，因为我们已经赢得了订单。对我来说，更多的是增值，为成为市场上的服务质量技术服务领导者而获得报酬。确保我们为我们带入市场的价值获得报酬。销量，意外的销量下降。我们确实谈到了这些原因，并且现在它们已包含在我们的第四季度指引中，我们将在2月份更多地谈论2026年的情况。
明白了。那么再快速跟进一个问题。您能否帮助我们了解，将美国和EMEA钢铁采购团队整合为一个全球重点组织，您预计明年能获得多少采购收益？我认为公司最初提到通过减少支持职能获得2000万美元。您仍然期望实现这一目标吗？是否有任何上行空间？任何信息都将有所帮助。谢谢。
是的，那是。是的。从采购方面。我们从一开始就说，1亿美元协同效应中的采购节约约占60%。我们说2000万美元将来自支持职能的协同效应。这仍然是一个非常好的数字。你知道霍华德之前谈到的，保罗也提到过未来的重组，这将在此之上。但你是对的，你提到的数字是正确的。采购约占1亿美元运行率的6000万美元，其他支持成本约为2000万美元。最后的2000万美元是向我们的纸罐业务供应我们以前没有供应的端部，以及我们正在进行的其他一次性举措，再次，我们完全有信心在2026年底实现1亿美元的运行率。
是的，我认为，迈克，你关于我们今年已经实现的2000万美元成本节约的评论将延续到明年。我之前提到的是，我们即将看到甚至更多的企业层面的机会。我认为。这既是企业层面的，也是运营层面的，我们将在明年讨论。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自贝尔德的甘查姆·旁遮普。您的线路已接通。
嘿，各位。早上好。考虑到您的投资组合有这么多变动因素，霍华德，如果您稍微放大一点，考虑终端市场，您如何看待消费品和工业业务在第四季度和2026年初的运营环境？我只是想问一下，与我们在过去几个季度看到的消费品和工业市场趋势相比，是否有任何拐点，或者只是更多的相同情况。
是的。首先，约翰逊，感谢您对所有变动因素的评论。我明白了。你知道，在过去的五年里，我们一直在忙于建立我们今天拥有的投资组合。我只想表明立场，这已经完成。因此，这是第三季度，您实际上能够看到未来的消费品业务，只不过是罐子。工业业务就是它本身。你知道，在消费品方面，你知道，在这个时间点以及到2026年，我想说，你知道，我没有看到真正的刺激措施，你知道，在全球范围内。
我们大部分电话会议都在谈论EMEA，我谈到了消费品方面，当然罗杰谈到了金属方面。但纸罐，纸罐销量现在实际上还不错。你知道，与去年持平。但这受到了一个我认为我们都理解的离散客户的影响。所以我不期待，我们不计划看到消费品销量在未来出现一些巨大的复苏。通常，如果宏观经济，我说通常，这实际上是事实。我们回顾了宏观经济放缓时期。
我们在消费品方面获胜。消费者在超市的支出比在餐馆的多。所以我们将看看情况如何发展。工业方面，你知道，在北美，你知道，季度环比持平。根据我们目前看到的情况，我们不认为明年会有实质性改善。欧洲。
是的，我们谈到了EMEA，我们展望第四季度和预测。是的，我们在那里的8月假期后，通常在我们的工业业务中，我们看到9月份有相当不错的增长，然后在第四季度后期下降。我们没有看到这种增长。因此，9月份确实有迹象表明情况不太好。同样，这对消费品业务来说是好事，因为人们更多地在市场购物，但现在下结论还为时过早。
好的，谢谢你，霍华德。然后在工业方面，第三季度同比利润率扩张380个基点。是否有什么独特的因素推动了本季度？我的意思是，利润率似乎比前几个季度的趋势线高出很多。考虑到价格成本的转变带来了好处。只是，更多这方面的细节会很棒。谢谢。
是的，价格成本当然是其中的一部分，我想回顾一下。我们工业业务的利润率，如果你回到过去，回到“地平线计划”，到我们今天重新聚焦于我们是全球URB和URB加工产品的领导者，让我们这样表现。因此，我们在四五年前开始投入的资金继续推动利润率提高，显然本季度表现出色，价格成本是其中的一部分。但如果我不说，例如，我们的北美团队已经完全重组了他们管理业务的方式，他们看待业务的方式，那我就是失职了。
我想说的是，我们这里不再有纸部门和加工部门。它们合二为一。这为我们如何优化纸厂和加工业务之间的供应链创造了一个强大的新视角。它降低了成本。因此，改善的利润率有一些粘性。但价格成本肯定会有起伏。但是，你知道，我为这个团队感到非常非常自豪。五年前，如果我告诉你们我们的利润率在16%、17%、18%左右，你们会问同样的问题。什么时候会降到13%？
非常令人印象深刻。谢谢。
不客气。
下一个问题来自海港研究伙伴公司的马克·温特劳布。您的线路已接通。
谢谢。三个快速跟进问题。一个关于协同效应，或者实际上是采购协同效应。我记得去年交易完成得有点晚，所以你没有在2025年实现它们。我本以为你会在2026年获得大部分6000万美元。但是。但你谈到可能。比如2026年协同效应总额为3000万美元。这似乎可能不正确。你能解释为什么采购协同效应已经实现了多少，以及为什么更多的协同效应不会在2026年迅速实现吗？
是的，马克，这是个好问题。如果你考虑全年销售的周期，采购占总节约的60%。我们今年确实实现了一部分采购协同效应，所以26年不会额外增加6000万美元。因此，这就是为什么，你知道，我保守地给出了一个中点，我们将在2月26日给出协同效应的完整前景。
是的，马克，记住我们不仅仅是人们立即想到的模板，而是谈论所有采购，所以化合物、涂料、间接货运等等。所以其中许多我们今年已经能够开始实现一些协同效应。
好的，第二，恭喜我认为这是一个，我想你说是一个有史以来的记录季度。您的股票似乎没有反映出强劲的财务表现。我有点惊讶，我没有感觉到关于股票回购机会的更明确的沟通。我认为回购股票，不支付股息的现金收益（税后）可能甚至高于您的税后利息支出。我只是想知道这是否是因为您必须考虑债务到期日，或者为什么不更明确地。
这是一个，你知道，利用被低估的股票（考虑到你正在实现的财务表现，并且你认为将继续实现）的绝佳机会。
谢谢，马克。我想说的是，股票回购当然在考虑之中，但我们也在考虑，你知道，我们谈论的选择，其中之一显然是股票回购，更积极地偿还债务，第三个是对业务的资本再投资和重组。因此，我们正在权衡，这是我们的决策树，如果你愿意，哪一个将为我们的股东，我们的所有者提供最长期的回报。所以我们再次谈到了今天真正显现的重组。我谈到了我们正在考虑的非常可观的业务胜利和机会，在某些情况下需要相当多的资本。
因此，我们采取的方法是，在这个时候，让我们坚持道路，让我们继续偿还债务，让我们抓住这些机会，并在适当的时候，我们看看，我们有这个资本项目，我们可以回购股票，我们可以进行这种重组，并仍然保持我们认为股东期望我们的债务水平，并在那时做出正确的决定。
好的，谢谢，哈里。谢谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的马特·罗伯茨。您的线路已接通。
早上好。跟进安东尼 earlier 关于 rpc 的问题，有任何迹象表明新的国际产能，特别是泰国何时开始 ramp up？预计会带来多少增量 volume？或者客户合并时间表是否仍会拖到2026年，并可能延迟任何收益？是的，我们正在 ramp up。我们正在启动，正如我们所说的。所以第一条生产线已经启动并运行，正在通过客户认证。所以事情正在向前推进。你知道，我想告诉你的是，当它第一次呈现给我们时，我们已经向你们提到过，目的是这将是市场上最大的纸罐设施。
所以我们有，你知道，我们必须看到这笔交易完成。期望是目标仍然不变。但在这个时候，我们只是在他们的流程完成之前保持安静。霍华德，第二，您提到了在欧洲对宠物和海鲜的投资，这些投资何时上线。明年有任何资本支出考虑吗，相关地。这些类别的 mix 预计与现在相比会是多少，利润率与金属包装的系统平均水平相比如何。是的，再次感谢回答问题。
是的，马特，是的，资本，它将在我们说话的时候进行，并将持续到明年第一季度。所以你看到的增长可能真的从明年第二季度开始。你知道，如果你看看鱼和海鲜，海鲜和宠物，它们今天在我们整体市场测试中的份额都约为15%至17%，真的要推动她，你知道，我们看到它将达到20%，海鲜也是如此。所以相当增量，你知道，在这两个市场都有不错的增长。再次，整个想法是我们的季节性业务是非常好的业务，但它非常季节性。
所以这真的是为了扩大和更好地利用我们的运营。至于该业务的EBITDA利润率，几乎是平均水平。你知道，我们本季度接近18%。你知道，我想说它可能比我们的一些平均利润率略好，但随着增量投资的增加，从明年第二季度初开始 ramp up。
问答环节到此结束。我现在将电话交回罗杰·施拉姆进行总结发言。
再次，我要感谢大家今天的参与。请记住2月17日在纽约举行的投资者日，我们将在未来提供更多信息。再次感谢您的关注。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。