埃里克·希尔（投资者关系副总裁）
罗伯特·凯利·奥特伯格（总裁兼首席执行官）
杰伊·马拉夫（首席财务官）
迈尔斯·沃尔顿（沃尔夫研究公司）
罗纳德·爱泼斯坦（美国银行）
罗伯特·斯塔拉德（垂直研究公司）
诺亚·波普纳克（高盛）
彼得·阿门特（贝尔德公司）
塞思·塞夫曼（摩根大通）
希拉·卡亚奥卢（杰富瑞）
斯科特·多伊施勒（德意志银行）
克里斯汀·利瓦格（摩根士丹利）
道格·哈纳德（伯恩斯坦）
高塔姆·卡纳（TD Cowen）
斯科特·米库斯（梅留斯研究公司）
萨·萨·山姆·拉姆·萨。感谢您的等待。各位早上好，欢迎参加波音公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。管理层讨论、幻灯片演示以及分析师问答环节正在互联网上同步直播。若要在今天的会议上提问，请在电话上按星号然后按1。现在，我将会议转交给投资者关系副总裁埃里克·希尔先生进行开场致辞和介绍。希尔先生，请讲。
谢谢大家，早上好。欢迎参加波音公司的季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有波音公司总裁兼首席执行官凯利·奥特伯格，以及波音公司执行副总裁兼首席财务官杰伊·马拉夫。本季度的网络直播收益报告和演示文稿（包括相关披露和非GAAP调节数据）可在我们的网站上获取。今天的讨论包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响，包括我们SEC文件中描述的那些风险和不确定性。一如既往，我们将在会议结束时留出时间供分析师提问。接下来，我将会议交给凯利·奥特伯格。
谢谢埃里克，各位早上好。感谢大家参加今天的会议。我想花一点时间欢迎我们的新任首席财务官杰伊·马拉夫。杰伊的加入非常棒，正式欢迎他参加波音公司的首次季度业绩电话会议。现在，让我们更深入地了解一下我们在进入今年最后一个季度时的业务情况。我们对安全和质量的持续关注正在推动整个企业取得更好的业绩。我们正在重新赢得利益相关者的信任，包括客户、监管机构和员工。我们对文化变革的关注继续激励着我们的团队，并改善我们的合作方式。
到今年8月，我们交付的商用飞机数量已超过去年全年。我们的国防业务在当前地缘政治环境中处于有利地位，我们的服务业务继续在所有市场领域的强劲售后市场中交付业绩。我们继续看到强劲的需求，这反映在我们不断增长的积压订单中。本季度，我们的运营产生了自2023年以来的首次正自由现金流，标志着我们在复苏过程中达到了重要里程碑。本月早些时候，我们与美国联邦航空局（FAA）共同同意将737的产量提高到每月42架。虽然我们正在好转，但我们清楚地知道，要全面恢复业绩，尤其是在商用飞机的开发和认证项目上，还有很多工作要做。
我们将详细讨论我们的现状，但我想强调的是，我们正在探索各种方法，以在所有项目上交付更好的业绩。现在，转向各业务部门，让我从波音商用飞机开始。我们正按照安全和质量计划取得实质性进展，我们在这里的投资继续改善我们工厂的健康状况。值得注意的是，我们的737飞机的“流转工作”减少了75%，所有飞机项目的流转工作减少了60%。在更高稳定性的支持下，我们成功地将737的产量提高到每月38架，正如我们计划的那样。
然后，我们专注于改进质量培训和工作场所教练等促成因素，以帮助稳定在该速率，并证明我们所有的关键绩效指标都是健康的。一旦我们对生产系统的持续健康和稳定性感到满意，我们就向FAA提交了我们的严谨计划，将产量提高到每月42架。我们将继续以安全和质量计划为指导，并将根据这六个关键绩效指标监测我们的表现，有条不紊地提高产量。提醒一下，我们预计超过每月42架的产量增长将以5架为增量。
虽然产量增长间隔不会早于六个月，但我们将保持严谨，在实现稳定性和准备就绪之前，不会提高产量。同样在本季度，FAA宣布将允许授权波音为部分737 Max和787飞机颁发适航证书。我们的团队继续在美国联邦航空局的监督下工作，制造符合所有适航认证要求的安全、高质量商用飞机。我们感谢美国联邦航空局对波音的信任，获得有限的授权是我们非常重视的责任。关于787。
团队表现良好，该项目继续致力于证明在每月7架的产量下的稳定性。正如我们之前分享的，在过渡到计划的更高产量之前，我们将以关键绩效指标为指导，并计划在近期内将产量提高到每月8架，最近已与FAA完成了成功的8架/月产量顶点审查。同时，我们正在投资扩建南卡罗来纳州的工厂，以确保我们准备好满足特殊的市场需求，我们期待787项目有一个令人兴奋的未来。现在转向我们的777X开发项目。
正如我们今天早上早些时候宣布的，我们推迟了认证和首次交付的预期，导致本季度产生49亿美元的非现金支出。正如我们之前所说，在第三季度，我们的认证项目完成时间比预期的要长。我们努力了解这对我们未来计划的影响，现在预计777-9的首次交付将在2027年进行。杰伊将在他的准备发言中提供更多细节。我们已经积累了超过4000飞行小时，是典型飞行测试项目的两倍多，到目前为止，飞机或发动机没有出现重大技术问题。
本季度，我们完成了飞机刹车、发动机、起飞性能和气动性能的关键测试。然而，我们还有很大一部分飞行测试认证项目要进行，我们的团队正在执行计划，以完成我们今天分享的时间表中的认证。飞机和发动机表现良好。对该飞机的需求仍然强劲，我们仍然相信777X将成为我们全球客户的下一代旗舰飞机。这显然令人失望，但我们只需要更多时间来完成认证过程。通过这项支出，我们现在有更高的信心，我们将在财务估计范围内完成认证。
关于737-7和-10项目有更好的消息，经过3000多小时的实验室测试和分析，我们现在有了一套最终的设计变更，以永久解决发动机防冰问题。这项工作仍然是关键路径，我们现在正在美国联邦航空局的领导下，努力认证这套设计更新。正如我们之前分享的，我们预计737-7和-10的认证将在2026年进行。现在看看我们的国防业务，我们继续采取积极的管理方法，并在降低开发项目风险方面取得进展。
本季度，我们的EACS项目再次表现出稳定性，我们的BDS团队每天都在努力赢得客户的信任。我们还继续与客户和供应商积极合作，在许多情况下，我们能够修改合同基准，以降低执行风险，为客户和波音公司创造双赢结果。要让这些项目完成开发阶段，我们还有工作要做，正如我之前所说，未完待续。但我们显然在本季度取得了进展。BDS在本季度有几个值得注意的里程碑，包括向我们的美国空军和全球客户群交付了第100架KC-46加油机。
我们为我们的平台继续为客户提供独特的价值和能力而感到自豪。我们在本季度还获得了重要的合同奖项。美国太空部队授予波音一份价值28亿美元的合同，用于“进化战略卫星通信”项目，巩固了我们在国家安全太空领域的领导者地位。最近，我们签署了价值27亿美元的多年合同，生产额外的PAC-3导引头，利用我们所做的先进投资快速提高产量，以满足需求。在圣路易斯，由于我们的IAM代表的员工仍在罢工，我们正在执行应急计划。虽然我们当然不希望处于这种情况，但团队继续努力支持我们的客户。
我们在没有IAM员工的情况下生产联合直接攻击弹药（JDAMs），产量与停工前大致相同，团队正在推进我们的MQ-25和T-7A开发项目。我们将继续专注于支持客户，以此来应对这一情况。现在转向全球服务部门，BGS又度过了一个强劲的季度，为我们公司提供了出色的业绩，因为他们支持我们的国防和商用客户。美国海军授予波音公司总价值超过4亿美元的合同，用于F-18起落架和外翼面板的维修。我们仍有望在本季度晚些时候完成Jeppesen和我们数字业务其他部分的出售。
同时，BGS团队继续获得与机队维护、运营和维修相关的数字能力交易，这些能力将保留下来。一个很好的例子是，我们最近宣布与长荣航空达成协议，其中包括数字诊断工具和高级分析，以提高维护运营的效率。最后，我将分享我们公司文化变革的另一个更新。这仍然是许多利益相关者在对话中感兴趣的话题。我很高兴员工们接受了文化变革。大家还记得，今年早些时候，我们利用反馈和员工的直接意见来帮助塑造我们的新价值观和行为准则。
从那以后，当我在公司各地出差时，我很高兴看到有多少团队正在利用这些价值观和行为准则来影响他们日常工作中的变革。例如，我遇到过一些生产团队，他们利用日常的层级会议来指出哪些价值观和行为有助于他们更好地相互合作。在我最近访问迈阿密和我们的一些全球站点期间，团队告诉我，倡导我们围绕安全和质量的价值观如何加强了我们与客户的关系。我相信，通过我们的新价值观、行为准则以及我们在绩效管理、领导力发展和新培训机会方面实施的流程，我们将在年底前继续看到积极的文化变革。
我们还将进行另一次员工心声调查，就像我们在2月份所做的那样。我们将了解我们在文化变革方面的进展，并获得关于哪些方面有效以及哪些方面仍需改进的反馈。所有这些工作都需要时间才能真正扎根，虽然我不期望一夜之间有所改善，但我们将继续倾听员工的意见，并利用这些价值观和行为准则。在结束我的准备发言之前，我要感谢我们的员工对安全和质量的奉献，以及他们使我们又一个季度的业绩得到改善。虽然我们都对777X的延迟感到失望，但这不应该掩盖我们正在取得的进展。
客户对我们的质量和交付表现给予了很好的反馈，我们正在提高产量，本季度实现了现金流为正，并且在市场上取得了成功。我们有充分的条件来巩固这一势头，交付超过6000亿美元的积压订单，并将波音恢复到我们都知道它可以成为的公司。现在，让我把它交给杰伊，进一步讨论我们的经营业绩。
杰伊谢谢，凯利，各位早上好。首先，我想说，在公司历史上如此重要的时刻加入波音是一种荣幸，我要感谢这里的团队在过去几个月里给予我的热烈欢迎。在我的职业生涯中，我一直对波音的员工、产品、服务和标志性遗产印象深刻。我非常高兴能与凯利合作，支持我们的持续复苏，并为我们的全球客户和利益相关者提供服务。波音现在的地位比一年前强大得多，我的工作是帮助凯利和领导团队在这一进展的基础上再接再厉。
我还要感谢布莱恩·韦斯特在让我们达到现在的位置上所发挥的作用，以及他在整个过渡过程中的支持。现在，让我们从公司本季度的总体财务表现开始。收入增长30%，达到233亿美元，主要得益于整个业务的运营表现改善，包括更高的商用飞机交付量和国防业务量。每股核心亏损7.47美元，主要反映了777X项目49亿美元支出的6.45美元影响，我将在稍后的准备发言中详细讨论这一点。本季度自由现金流为正2.38亿美元，主要反映了更高的商用飞机交付量以及与去年和上一季度相比有所改善的营运资本。
重要的是，这是自2023年第四季度以来的首次正自由现金流季度，是我们公司复苏的重要进展点。这些自由现金流结果好于7月份的预期，这得益于更高的商用飞机交付量以及美国司法部（DOJ）的潜在付款转移到第四季度。转到下一页的BCA，BCA本季度交付了160架飞机，是2018年以来的最高季度交付量。收入增长近50%，达到111亿美元，主要反映了与去年相比更高的交付量。-48.3%的营业利润率受到777X项目支出的影响。
BCA本季度获得161架净订单，包括土耳其航空公司的50架787飞机和挪威航空集团的30架737-8飞机。本季度末的积压订单为5350亿美元，包括5900多架飞机，其中737和787的确定订单都已排至下一个十年。现在让我们深入了解商用飞机项目。737项目本季度交付了121架飞机，其中9月份交付了41架。在生产方面，工厂本季度稳定在每月38架的产量。重要的是，我们在10月份与FAA共同同意将产量提高到每月42架，该项目现在专注于在过渡到这个新速率时继续推动稳定的生产系统。
Spirit公司继续以更高的质量和流程交付机身，这为我们未来的产量提升和计划的重新整合奠定了良好的基础。该交易仍预计在今年完成。本季度末，2023年之前生产的737-8飞机约有5架，比第二季度减少15架。重要的是，我们完成了这些飞机的最后一架的返工，并在第三季度关闭了“影子工厂”。-7和-10的库存水平稳定在约35架飞机。正如凯利所说，在过去几个月里，我们在一套发动机防冰设计更新方面取得了良好进展，并继续与FAA就这些项目的认证路径进行合作。
在787方面，我们在第三季度交付了24架飞机，截至季度末，2023年之前生产的787飞机库存约为10架，比上一季度减少5架。我们仍然预计将在2026年之前交付这些飞机，这与我们客户的机队规划要求一致。最后，在777X方面，本季度我们记录了49亿美元的亏损拨备（扣除基于成本的延期收益），以重置该项目的开发和生产时间表，首次交付现在预计在2027年，而之前的预期是2026年。为了提供更多背景和细节，我们获得了在2025年初开始第二阶段认证飞行测试的批准，并曾预计在第三季度获得开始下一个主要认证飞行测试阶段的授权。
然而，由于波音和FAA正在完成支持下一阶段认证飞行测试的分析，这一授权被推迟了。鉴于这一延迟以及我们对进入未来认证阶段的时间表的评估，我们调整了飞行测试和生产计划，以反映这些情况。我们现在预计下一个主要阶段将在今年晚些时候或2026年初开始。认证项目的延迟，加上我们对生产成本的重新评估，构成了本季度增量亏损拨备的基础。这笔费用包括额外的客户让步、已制造飞机的增量返工成本、学习曲线调整以及在更长时期内的生产运营持有成本。
与去年该项目的总费用相比，成本更高是由于已制造飞机需要返工、生产中断和学习曲线的影响。就现金状况而言，我们看到两个影响。首先与交付时间有关，由于交付推迟，我们预计2026年将面临约20亿美元的逆风。随着我们交付延迟的飞机，这将在本十年晚些时候转化为顺风。其次，49亿美元会计费用的现金滚转预计将延续到下一个十年。虽然令人失望，但重置使我们能够按照更高信心的计划运营，并允许我们的客户相应地管理他们的运营。
正如凯利所提到的，这种信心也源于我们完成了模拟飞行测试。虽然我们尚未获得FAA对这些飞行的认证学分，但我们已经获得了重要的验证数据，以支持技术风险的降低。好的，让我们转到下一页的BDS。BDS本季度交付了30架飞机和2颗卫星，收入增长25%，达到69亿美元，这得益于运营表现的改善和产量的提高。1.7%的营业利润率与去年相比显著上升，也反映了第三季度更好的运营表现。这些结果还包括与IAM罢工相关的非重大影响，因为我们继续执行应急计划。
BDS本季度获得90亿美元订单，积压订单总体增长至创纪录的760亿美元。我们继续在稳定固定价格开发项目方面取得进展，尽管少数项目如加油机有轻微的成本更新，这些项目吸收了来自777X更新的额外EVERETT共享成本。我们的积极管理方法在消除风险和为我们和客户开发双赢机会方面取得了成效。我们仍然专注于向客户交付这些重要能力，并在本季度达到了几个重要里程碑。例如，在T-7A项目上，我们根据MOA实现了四个额外的客户里程碑，并开始组装第一架生产代表性测试飞机。
在我们国家和盟友面临的全球威胁环境的支持下，投资组合的其余部分继续受益于异常强劲的需求。这些项目的表现也继续稳定，并在今年早些时候开始的运营表现改善的基础上再接再厉。总体而言，国防投资组合为未来做好了充分准备，创纪录的积压订单证明了这一点，我们仍然预计随着我们继续推动执行并过渡到具有更严格承保标准的新合同，该业务将恢复到历史业绩水平。转到下一页的全球服务部门，BGS继续表现良好，本季度再次交付了强劲的财务业绩。
收入增长10%，达到54亿美元，主要反映了商用和政府业务量的改善。本季度营业利润率为17.5%，与去年相比上升了50个基点。我们的商用和政府业务再次实现了两位数的利润率。该业务本季度还获得了80亿美元的订单，年初至今的订单出货比为1.2。好的，转向现金和债务。现金和有价证券期末为230亿美元，债务余额期末为534亿美元。公司还可获得100亿美元的循环信贷额度，所有这些额度均未提取。
我们仍然致力于加强资产负债表并支持我们的投资级评级。关于现金流，我们仍然预计第四季度在考虑任何潜在DOJ付款影响之前为正。这一前景继续假设未来产品和增长的大量资本支出，特别是在圣路易斯和查尔斯顿。我们在第三季度的资本支出中看到了这种增长，我们现在预计全年资本支出将接近30亿美元。尽管资本支出增加，但我们今年迄今为止好于预期的表现支持我们将2025年的自由现金流使用量更新为约25亿美元，前提是政府不会长期停摆。
好的，让我们总结一下。我们在复苏过程中又度过了一个季度的进展。虽然777的重置令人失望，但我们的整体表现继续向好。这包括获得FAA的有限授权，为737和787颁发适航证书；将737和787的产量提高到更高水平；全公司业绩改善；以及本季度产生正自由现金流。总体而言，我们服务的市场仍然意义重大，我们超过6000亿美元的积压订单证明了我们投资组合的长期实力。这些基本面支撑了我们以长期视角管理业务的信心，这种视角建立在安全、质量和为客户交付的基础上。
接下来，我们开始问答环节。
我们现在开始问答环节。为了节省时间并允许更广泛的参与，我们要求您将问题限制为一个单一部分的问题。我们的第一个问题来自沃尔夫研究公司的迈尔斯·沃尔顿。您的线路已接通。
谢谢。早上好，杰伊、凯利和埃里克。杰伊，777X在2026年的整体负现金流是多少，或者与今年相比如何？展望未来，首次交付后多久该项目能达到现金中性状态？
当然。谢谢你的问题，迈尔斯。正如我之前提到的，相对于我们之前的预期，这是一个20亿美元的逆风。所以我预计整体的绝对现金流将是一种使用，比这稍高一点。至于我们如何达到所谓的收支平衡中性自由现金流。
我们过去曾讨论过这个问题。所以明年将是大量使用的一年。后年，也就是2027年，情况会更好，然后我们预计在2028年接近中性。这一切都基于飞机交付和预付款带来的付款改善。所以再次强调，明年我们将增加库存，预付款和交付付款将有限，但在2027年我们将开始看到这些好处，并且在28年及以后将继续增加。所以我预计从2029年开始，中性将转为好处，项目将产生正自由现金流。
所以你知道，总而言之，明年会有点吃紧，但从那以后会逐年改善。好的，抱歉，我只想澄清一件事，2026年777X的现金使用量，所以当一切都说完了，与2025年的使用量相似。是的，这样看很好。也许可能略高一点，但在那个范围内。
好的，完美。谢谢。
下一个问题来自美国银行的罗纳德·爱泼斯坦。您的线路已接通。
是的。嘿，大家早上好。那么也许回到777的问题上。我肯定被这些问题淹没了，所以对此表示歉意。但是现在是什么在驱动这一切？比如，就在两三个月前，是什么发生了变化，让我们重新评估项目的进展？是的，所以我的问题是，是什么变化导致现在重新关注这个问题？
是的。所以，罗纳德，首先，让我重申我在准备发言中所说的话。飞机本身或发动机没有新的问题。具有讽刺意味的是，我们的飞行小时数超过了4000小时，是典型飞行测试项目的两倍多，到目前为止，飞机或发动机没有出现重大技术问题。问题完全在于完成认证工作。我们曾预计获得TIA批准。这是获得CERT学分所必需的。当我们进行这些特定测试飞行时，我们未能获得认证学分，这是因为我们没有获得TIA批准。
所以你看，我们退后一步。我们严重低估了获得TIA批准以及FAA审查所有所需数据提交所需的工作量。所以我们退后一步，根据这些经验教训重新确定了该项目的基准，正如杰伊所说。你知道，我在这里的理念是，我不希望这成为我们持续的季度问题，以确保我们有一个可靠的财务估计，我们有高度的信心可以完成这项认证工作。
现在，要认识到其中一些仍不在我们的控制范围内。我们正与FAA密切合作。我希望我们有机会改进其中的一些方面。我与贝德福德局长进行了交谈，我认为他也同意我们需要寻找简化流程的方法。但实际上，这是我们意识到我们获得认证批准的计划在未来并不现实的结果。
如果可以的话，我只想澄清一下关于TIA的问题。到底是什么让它变慢了？是在FAA方面，还是你们没有理解需要什么？
罗纳德，这两方面都有一点。我想说，这是我们第一次经历这种增量TIA流程。我认为在我们必须完成并提交哪些分析和数据才能获得TIA批准方面，存在学习过程。所以其中一些是我们的问题，我认为FAA审查这些提交材料并获得批准也需要更长的时间。所以我当然不会因此而责怪FAA。这对我们双方来说都是一个共同的学习过程，了解获得通过新流程所需的条件。
再次，正如我所说，我们已尽力制定一个保守的估计，以适应我们继续面临比最初计划更慢的TIA批准流程的情况。现在，由于飞机的成熟度，我预计一旦获得批准，飞行测试应该会相当快地进行。但同样，分析、文书工作、提交和批准过程确实是这里的主要学习点。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自垂直研究公司的罗伯特·斯塔拉德。您的线路已接通。
非常感谢。早上好。
嘿，罗布。
欢迎回来，杰伊。
谢谢。
罗布，我不想跟进777X的问题。49亿美元的支出可能比预期的要大。所以我想知道你是否可以解释一下其中的一些变动因素。然后可能凯利也会一起回答，考虑到这次延迟，您期望如何管理777X的供应链？谢谢。
好的，让我从费用的规模开始，在我准备发言的评论基础上进一步阐述。你知道，由于认证延迟，我们不得不修改该项目的生产计划，重点是减少认证前的飞机制造，并为更高信心的长期生产计划提供准备金。这是费用的主要驱动因素。当你分解它时，计划延迟对项目生产系统的各个要素产生了广泛影响。更长的执行期或持有期，无论你如何描述它，加上更慢的提升速度，给项目增加了大量的持有成本。
它还影响了提升速度较慢的学习曲线。即使是将要返工的飞机也将被持有更长时间，增加了它们的成本。所以你知道，正如我们所提到的，我们在进度和成本方面有一个更高信心的计划。所以，你知道，我们已经保护了自己。你知道，当你将此与其他费用进行比较时，特别是我们去年的那些费用，正如我在准备发言中提到的，我们为已制造的飞机需要返工、生产中断和学习曲线携带更高的准备金，所有这些都通过当前的经验得到了更好的了解。
所以，你知道，正如你所期望的，团队不会也没有轻视这一点。他们专注，我们都专注于尽我们所能提高这个项目的长期生产力，同时也努力将延迟对客户的总体影响降至最低。但这个基准让我们能够做到这一点。
是的。罗布，让我谈谈供应链的管理。我认为答案是，你知道，我们必须将新的修订时间表传达给我们的供应商，然后我们将不得不逐案谈判这对各个供应商的影响。根据商品的不同，影响可能很大，也可能相当小。所以我们必须解决这个问题。我只想说，这里的修订估计和费用考虑了对供应链的影响。
好的，非常感谢。
下一个问题来自高盛的诺亚·波普纳克。您的线路已接通。
嘿，早上好，凯利，杰伊。你能多谈谈737从现在开始的产量提升吗？我想知道，今年剩下的几个月是否会有42架的产量，或者出于任何原因是否会有一些间隔？然后，当你提高产量时，一方面这并不容易，供应链仍然很紧张，但另一方面，我认为你有意持有库存，因此似乎在42架到47架的产量上有很多缓冲。
然后我认为除此之外，你开始增加新的生产线。所以凯利，你提到了六个月的时间。我们是否都应该假设42架到47架再到52架的产量提升都是这样？或者这个假设是否过于激进？
好的，让我从问题的第一部分开始，也就是今年剩下的时间里我们何时能达到42架的产量。所以要认识到，不，当我们说我们的产量是42架/月时，这是我们在工厂中的流动速率，而不是每个月实际交付42架。要认识到，你知道，11月和12月都有假期，我们现在，正如我们所说，正在以42架的速率生产。
所以，如你所知，我们在实际达到该速率之前会测试我们的供应和我们自己的流程。我们进行一些预测试。所以我们已经开始以42架的速率加载。所以我计划我们将非常稳健地以每月42架的速率结束这一年。所以这是我们的计划，我认为我们有良好的条件来做到这一点，如你所提到的。然后我们将进入下一个阶段，即47架，我在准备发言中提到，不会早于六个月，因为我们需要时间达到新的速率，展示稳定性，然后像这次一样，在更高的速率下测试自己。
在许多情况下，当你在更高的速率下测试自己时，你必须采取行动来改进并确保我们准备好前进。所以我们认为我们不能在六个月内做到这一点。我只想重申我一年前开始这个活动时所说的话，在我们还没准备好的时候就前进，比推迟到准备好的时候影响要大得多。在我们展示系统成熟度之前，我们不会进入下一个速率。我宁愿晚一个月，也不愿早一个月。
我认为我们已经清楚地证明，如果我们深思熟虑，做正确的事情，确保我们达到关键指标，我们实际上可以比计划的更快。所以关于后续的节奏，诺亚，我认为你是对的，我们现在有大量的库存，这显然帮助我们从38架提升到42架，当我们从42架提升到47架时也会有帮助。但在那一点上，我认为我们在库存余额和他们的期望方面与供应链更加一致。
所以我们必须关注这一点。你知道，47架以上的速率将取决于我们的成熟度如何，以及供应链的提升情况。我们有时间来解决这些问题。我现在没有看到任何迹象表明我们不能做到这一点。但我就是这样看待这个问题的。所以如果你将这些都定为六个月的增量，我会说前六个月比后续的速率提升更容易达到六个月的目标。
确实如此。
好的。与FAA在达到47架和52架产量时的流程与达到40架时相比如何？
是的，我们将使用完全相同的流程。事实上，当我们在787上从5架提升到7架时，我们使用了与我们刚刚从38架提升到42架时相同的指标和相同的顶点审查流程。双方都非常了解这个流程，并认为这是一个很好的流程。所以我们在787的8架/月产量的小规模提升中也使用了相同的流程。所以我对这个流程的到位感到非常满意。我认为第一次获得FAA的批准可能需要更长的时间。
但是，你知道，他们在快速推进方面做得很好。他们也必须与许多利益相关者协调。所以我认为，未来这个流程不会成为障碍。我认为更多的是我们是否准备好了？供应链是否准备好了？当这些情况发生时，我认为我们有一个很好的流程来获得批准。
谢谢。
下一个问题来自贝尔德公司的彼得·阿门特。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好，凯利，欢迎杰伊。嘿，凯利，也许你能多谈谈-7和-10的认证还剩下什么？听起来你对此有很大的信心，但考虑到你们已经进行了大量的测试小时数，我们应该如何思考剩下的里程碑？谢谢。
是的，所以我们已经，正如我提到的，在这个防冰设计上进行了大量的测试小时数。所以我们要做的是对测试飞机进行修改，包括硬件和软件修改，然后我们通过FAA进行这些步骤的认证。这非常直接。防冰仍然是关键路径。CEHRT仍然是两个认证的关键路径。现在，如果你不考虑发动机防冰，完成认证还有一些工作要做。
10型可能比7型有更多的工作，但远不及我们在777X项目上遇到的工作量。所以我们认为完成这个设计的认证是相当直接的。我们有大量的测试数据和分析，这将帮助我们快速完成。正如我所说，我们仍然计划在26年完成。
感谢。谢谢，凯利。
下一个问题来自摩根大通的塞思·塞夫曼。您的线路已接通。
嘿，非常感谢，各位早上好。想问一下787的问题。您提到了最近的顶点审查。我们如何看待787的产量提升流程，就像您在737上所做的那样，以及您正在关注的一些关键事项，无论是内部还是供应链中的结构或发动机等方面？还有，您是否已经消耗了一些让步，开始在该项目上实现更好的现金盈利能力？
是的。所以787的产量提升节奏与Max略有不同。显然，我们在Max上没有关闭过，所以我们没有。或者在787上没有经历过罢工。所以我们没有。我们在Max项目上没有那么多库存。所以我们的下一个产量提升将从今年年底的8架开始，然后明年提升到10架。我确实认为在787上，从8架提升到10架对我们的供应链来说更具挑战性，特别是座椅。正如我在之前的电话会议中提到的，我们在座椅认证方面继续遇到困难。我认为这将在一段时间内伴随着我们。我们在这方面正在取得进展，但我认为座椅将继续是我们的一个制约因素。
然后787的一般供应链因为我们没有缓冲。我们希望确保我们在每月8架的速率下稳定，然后再提升到10架。所以我们计划在明年某个时候这样做。我还不会确定具体月份。也许当我们在8架/月的速率下达到一定稳定性时，我们会调整。
太好了，谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的希拉·卡亚奥卢。您的线路已接通。
嗨，早上好，凯利和杰伊。第三季度的自由现金流数字很稳健。杰伊，您提到第四季度在DOJ付款前的核心自由现金流为正。所以想知道BCA的产量是多少支撑了正自由现金流，以及所有这些，第四季度自由现金流的退出速率适中。只是一个适中的数字。我们如何看待2026年？是收支平衡吗？是一些低到中个位数的现金流入吗？这仍然可行吗？
好的，谢谢，希拉。让我给你基线一下我们关于2025年的讨论和更新。如果你还记得，上个季度我们谈到全年使用30亿美元。正如我在准备发言中提到的，你刚才也指出了，希拉，基于今年迄今为止的更好表现，这一数字改善了5亿美元，达到约25亿美元。让我做的是，我将把你从第三季度过渡到第四季度。所以2亿美元，当你从这个数字出发，我们预计会有一个不错的流入，基于季节性，特别是BDS的加油机合同。
所以我们预计BDS会有超过10亿美元的增长，部分抵消的是BCA的产量。目前，我们持有的交付量从第三季度略有下降到可能持平。但更重要的是，即使我们持平，我们也会看到更低的收入，因为我们预计第四季度777的交付量会更低。所以这将是一个不利因素。接下来是利息支出或利息支付。再次，我们有季节性因素。所以第四季度的支付将与第二季度相似。
所以第四季度约为9亿美元以上，流出增加约6亿美元。最后，我们有DOJ付款。我们过去讨论过，大约7亿美元。所以当你调和所有这些项目，在潜在的DOJ付款之前，你在5亿美元左右的正数范围内，加上付款，这将使我们转为负数。但再次，在运营上，我们将看到第四季度相对于第三季度有更好的表现，以及我们对明年的相当不错的退出速率。当我考虑明年时。
看，到目前为止我们所看到的情况令人鼓舞。今年的表现一直在改善。我们尤其在运营基础上的自由现金流中看到了这一点。但现在让我做出强有力的呼吁还为时过早。我仍在经历规划过程。我需要在明年全年的投入和产出方面了解更多。我期待在1月份向你提供更多细节。但正如我所提到的，情况正在向好的方向发展，我们对前景持乐观态度。
太好了。谢谢。
下一个问题来自德意志银行的斯科特·多伊施勒。您的线路已接通。
嘿，早上好。是的，只是跟进最后一个问题，杰伊，我想知道您对100亿美元自由现金流目标的看法。公司已经提出这个目标有一段时间了。更具体地说，您是否愿意支持这个目标？如果是，您认为业务是否有望在未来几年实现这一目标？
很好。谢谢，斯科特，你的问题。你知道，在我来到这里的两个半月里，让我退后一步。总体而言，正如我在之前的问题中提到的，我们今年取得了很大进展。
随着业务稳定和完成开发项目，我们仍有很大的发展空间。你知道，现在我的观察是基础已经到位，这将导致在未来几年内稳步和逐步的改善。我预计财务状况也会随之改善，就像明年一样。现在就具体的长期框架发表评论还为时过早，但我相信我们有能力恢复到你以前看到的历史水平。我们有一个很好的积压订单，运营卓越将是释放我们未来现金流潜力的关键。
在接下来的几个月里，我计划评估我们的运营计划和现金流驱动因素，以制定一个框架。我期待在适当的时候向你展示，但现在还为时过早。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的克里斯汀·利瓦格。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。嗨，凯利。杰伊，再次问好。凯利，您提到Jeppesen交易将在下个季度完成。两周前，您还获得了欧盟对Spirit交易的批准。退后一步，您如何看待波音目前的投资组合，您的并购优先事项是什么，以及这两项交易对明年自由现金流的影响有何看法？
嗯，看，我们眼前即将进行的两项交易是我们目前并购方面的重点。完成杰斐逊的关闭，我们已经非常接近了。我认为这可能会比Spirit交易稍微早一点完成。如你所说，我们已经获得了欧盟对Spirit的批准，但我们仍在等待美国对Spirit的批准。我们在这里看不到任何障碍，但我们预计会完成，然后，你知道，我们进入整合阶段。我们必须将杰斐逊业务从我们的数字业务中分离出来。我们有很好的计划来做到这一点。然后是我们的Spirit业务的重新整合。这将是一个，你知道，在我们完成关闭后的接下来几个月里。所以看，这是我们现在的重点。目前我没有其他并购领域可以向你指出。
太好了。谢谢。
下一个问题来自伯恩斯坦的道格·哈纳德。您的线路已接通。
早上好。谢谢。凯利，您一开始提到了对查尔斯顿的投资。关于787，我们的理解是，您可以在查尔斯顿从每月7架提高到10架，而不需要太多的实质性资本支出。但是提高到12架和14架将需要更多的设施扩建。那么现在在查尔斯顿，提高到12架到14架需要做什么？您今天讨论的投资是与每月10架相关，还是您已经在为这些更高的速率采取措施？
是的，我们已经在为更高的速率采取措施。你是对的。如果我们认为上限是10架，我们就不会投资扩建查尔斯顿。所以我们将举行一个正式的破土动工仪式。但本质上，如果你去过查尔斯顿，我们将把制造足迹扩大一倍。我们不需要翻倍，但这也给了我们更多的存储空间。所以查尔斯顿工厂的重大扩建，都是为了达到10架以上的速率。
我们认为市场需求将允许我们达到十几架的速率。而且，你知道，这是我们的重点，投入资金，建设设施。显然，如果设施上线，它们将在10架的速率上帮助我们，但我们不需要。我认为我们真的要到2028年才能真正利用这个扩建的设施。
您能说明一下您所说的资本支出轨迹吗？
我们预计明年会增加，道格。你知道，再次，我认为当我们在1月份给你26年的框架时，我们可以提供更多的细节，但26年的资本支出会有一些增加，与查尔斯顿以及圣路易斯的增长和扩建相关。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自TD Cowen的高塔姆·卡纳。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好，欢迎杰伊。
谢谢。
凯利和杰伊，我知道您提到座椅认证是787产量提升的潜在制约因素。我只是想更广泛地了解您今天在供应链中看到的瓶颈，以及随着产量提升，您最担心哪些瓶颈可能会出现？谢谢。
是的，所以我已经对此发表了一些评论。我认为你需要区分737供应链和787或宽体供应链，因为我们有过多的库存。所以，看，总的来说，我只想评论供应链表现良好。我们仍然在座椅方面有制约，但我们知道这些制约是什么。我们与供应商有具体的行动，其中一些是波音公司获得飞机座椅安装的实际认证。所以我们正在解决这些问题。我没有其他要强调的。
我的意思是，我们必须关注发动机在正向装配和售后市场的持续需求以及市场上的耐久性升级。所以这将是我们继续与GE和CFM合作的领域。但我没有特别要关注的。但这确实是其中一件可能明天就会改变的事情。我们必须密切关注我们所有的供应链。我们需要所有的零件。但我认为，你知道，总的来说我们做得很好。我认为人们也对我们满足生产产出的能力越来越有信心。
所以，你知道，供应链中人们对我们生产的怀疑我认为在未来会减少。
谢谢，罗布。
这里还有时间再提一个问题。
当然，最后一个问题来自梅留斯研究公司的斯科特·米库斯。您的线路已接通。
早上好，凯利和杰伊。早上好，杰伊。您已经在公司工作了两个半月了。只是好奇，您的初步观察是什么？您的优先事项是什么？考虑到公司在杰斐逊出售后年底的现金余额约为330亿美元，您如何看待资产负债表以及您想用这些现金余额做什么？
是的。让我，斯科特，也许倒着回答这个问题。我认为随着两项交易的完成，我们预计现金余额将更接近可能在280亿左右。所以20亿多，不像330亿那么高。至于观察。你知道，我来到这里。正如我在准备发言中提到的，有很多热情。团队张开双臂拥抱我。这使我的过渡尽可能无缝。公司里有很多我需要快速了解的东西，每个人都在帮助我做到这一点。
关于我们所看到的一些文化变化，你知道，正如凯利提到的，我看到了很多热情，我看到了公司开始复苏的兴奋。人们致力于此，他们有奉献精神，他们希望成为改进的一部分。所以对我这样一个刚进入这种环境的人来说，很容易融入，在这种环境中，每个人都朝着同一个方向努力。就我短期内需要关注的重点而言，真正是快速了解情况，以便我能把自己置于一个有价值的贡献者的位置。
保持专注于全面恢复我们资产负债表的健康。支持和推动我们计划的复苏改进，并确保它们是可持续的。最后，在保持对短期和中期复苏的关注的同时，关注未来。所以，你知道，首先，快速了解情况，然后做出贡献，推动我们，并参与这次复苏。再次，我们在一条很好的道路上。所以我很高兴来到这里。
好的，谢谢。
波音公司2025年第三季度业绩电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。