朱莉·麦克梅丹（投资者关系副总裁）
谢恩·史密斯（首席执行官、总裁兼董事）
马克·L·霍尔（首席财务官）
史蒂文·弗朗斯（包装肉类总裁）
莉亚·乔丹（高盛）
希瑟·琼斯（希瑟·琼斯研究有限责任公司）
彼得·加尔博（美国银行）
本·瑟尔（巴克莱）
梅根·克拉普（摩根士丹利）
马克斯·冈波特（法国巴黎银行Exane）
各位下午好，欢迎参加史密斯菲尔德食品公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1。要撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁朱莉·麦克梅丹。请开始。
谢谢操作员，各位早上好。欢迎参加史密斯菲尔德2025年第三季度业绩电话会议。今天早上早些时候，我们公布了业绩。新闻稿副本以及今天的演示文稿可在我们的投资者关系网站investors.smithfieldfoods.com上获取。今天的演示文稿包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款提供的预测和其他前瞻性陈述。前瞻性陈述包括所有反映我们对未来事件或业绩的期望、假设或信念的评论，这些评论并非仅与历史时期相关。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的期望和预测存在重大差异。
这些风险和不确定性包括但不限于我们在新闻稿、10-K表年度报告、10-Q表季度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件中确定的因素。公司没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他因素。有关更多信息，请参阅演示文稿第2页的法律免责声明。今天的演示文稿还将包括某些非GAAP指标，包括但不限于调整后营业利润及利润率、调整后净收入、调整后每股收益和调整后EBITDA。
有关这些和其他非GAAP指标与相应GAAP指标的调节，请参阅我们的收益新闻稿和网站上的幻灯片演示文稿。最后，所有提及的零售量和市场份额均基于Circana数据。今天早上与我一同出席的有总裁兼首席执行官谢恩·史密斯、首席财务官马克·霍尔、包装肉类总裁史蒂夫·弗朗斯以及新鲜猪肉总裁多诺万·欧文斯。现在我将讨论转交给谢恩。谢恩，谢谢，朱莉。
各位早上好。我很高兴地报告，我们实现了创纪录的第三季度调整后营业利润3.1亿美元，同比增长8.5%，调整后营业利润率为8.3%。我们通过为客户和消费者提供创新、价值和便利，以及持续严格执行我们的战略，实现了创纪录的第三季度业绩。尽管原材料成本持续走高且消费者支出环境更为谨慎，我们的包装肉类部门仍实现了历史上第二高的第三季度利润。这凸显了我们的品牌和自有品牌组合战略在所有价格点提供质量和价值的力量。
我们包装肉类部门的业绩得益于产品结构改善、多元化的产品和价格点组合、新产品创新以及运营效率。我们的新鲜猪肉部门受到行业市场价差压缩的压力，这是由生猪价格上涨推动的。因此，我们部分新鲜猪肉利润转移到了生猪生产部门，但由于我们的垂直整合模式，这些利润仍保留在我们的猪肉业务中。面对新鲜猪肉部门的挑战性市场环境，我为我们的团队感到自豪，他们缓解了行业市场价差同比压缩的一半以上。
此外，新鲜猪肉部门一直在应对具有挑战性的关税环境以实现盈利。该部门取得的盈利水平证明了我们的团队在业务所有可控方面的出色执行，包括优化每头猪的净变现价值以及继续提高运营效率。正如我刚才提到的，我们的生猪生产部门受益于生猪价格上涨。此外，团队不懈地执行我们的战略，以提高运营绩效并降低饲养成本。由于市场环境改善以及我们保留农场的改进，生猪生产部门的调整后营业利润同比增长了一倍以上。
现在谈谈我们2025财年的展望，我很高兴地报告，由于我们持续严格执行战略并兑现承诺，我们上调了调整后营业利润预期的中点并收窄了范围。我们的包装肉类部门在创纪录的第三季度业绩中发挥了重要作用。尽管原材料成本持续走高且消费者支出环境更为谨慎，我们的包装肉类部门仍实现了历史上第二高的第三季度利润。这凸显了我们的品牌和自有品牌组合战略在所有价格点提供质量和价值的力量。
我们包装肉类部门的业绩得益于产品结构改善、多元化的产品和价格点组合、新产品创新以及运营效率。我们的新鲜猪肉部门受到行业市场价差压缩的压力，这是由生猪价格上涨推动的。因此，我们部分新鲜猪肉利润转移到了生猪生产部门，但由于我们的垂直整合模式，这些利润仍保留在我们的猪肉业务中。面对新鲜猪肉部门的挑战性市场环境，我为我们的团队感到自豪，他们缓解了行业市场价差同比压缩的一半以上。
此外，新鲜猪肉部门一直在应对具有挑战性的关税环境。该部门取得的盈利水平证明了我们的团队在业务所有可控方面的出色执行，包括优化每头猪的净变现价值以及继续提高运营效率。正如我刚才提到的，我们的生猪生产部门受益于生猪价格上涨。此外，团队不懈地执行我们的战略，以提高运营绩效并降低饲养成本。由于市场环境改善以及我们保留农场的改进，生猪生产部门的调整后营业利润同比增长了一倍以上。
现在谈谈我们2025财年的展望，我很高兴地报告，由于我们持续严格执行战略并兑现承诺，我们上调了调整后营业利润预期的中点。马克将在几分钟内分享更多细节。现在我将谈谈我们的关键增长战略。我们的五个战略增长重点是：通过增强产品结构、销量增长和创新提高包装肉类部门的利润；通过最大化各渠道的净变现价值增长新鲜猪肉部门的利润；在生猪生产部门实现一流的成本结构；优化制造、供应链、分销、采购和SG&A的运营并提高效率；最后评估北美地区的协同并购机会。
首先，在包装肉类部门，这是我们最大和最盈利的部门。蛋白质仍然是一个不断增长的类别，优质蛋白质是消费者饮食中的核心主食。消费者还在寻求价值、便利性和新口味。我们的包装肉类部门在满足这些消费者偏好的同时没有牺牲盈利能力。我们促进包装肉类部门利润增长的三管齐下战略包括产品结构改善、销量增长和创新。首先，产品结构：我们仍然专注于继续改善产品结构，这提高了利润率并推动了单位周转率。这一战略的一个关键驱动力是将更多商品化传统产品（如大型节日火腿）的销售转化为更高利润率的日常消费产品（如包装午餐肉和四分火腿）的销量增长。
Smithfield Prime Fresh包装午餐肉继续受到客户和消费者的欢迎。我们的优质午餐肉产品提供新鲜切片熟食肉的质量，无需等待。在第三季度，尽管63亿美元的包装午餐肉类别销量下降，但Prime Fresh销量实现了两位数增长，与2024年第三季度相比，我们的销量份额增长了整整一个百分点。这种出色的销量增长得益于更高的ACV（全渠道价值）和产品创新，我们看到未来还有很长的增长空间。
我们的Smithfield Anytime Favorites四分火腿是另一个很好的例子。与大型节日火腿不同，四分火腿非常适合日常家庭晚餐。它们也是消费者喜爱的高价值产品。与2024年第三季度相比，Smithfield Anytime Favorites四分火腿的销量份额增长了5.7个百分点。单位销售增长的另一个关键因素是扩大我们的干香肠产品，以利用意大利辣香肠和萨拉米香肠的受欢迎程度。这些产品的增长速度快于整个包装肉类类别，并且具有更高的利润率。为了使我们的干香肠产品具有多元化的价格点，我们以Margarita和Carondo等特色品牌以及Armour等价值品牌进行营销。
在第三季度，我们的干香肠品牌总类别销量与2024年第三季度相比增长了近8%。其次是销量。我们在零售领域参与25个关键包装肉类子类别，其中10个价值超过10亿美元，我们看到在每个这些类别中继续增长销量和提高市场份额的空白机会。截至9月28日的本年度与去年同期相比，我们在六个这些十亿美元以上类别的品牌市场份额有所增长。我们通过提供高价值的优质蛋白质在当今经济中推动销量。
我们的优质品牌产品组合跨越多个类别和价格点，是史密斯菲尔德的重要竞争优势。即使消费者在价值范围内上下切换，我们也能吸引并留住品牌组合中的消费者。寻求价值的消费者也转向自有品牌，这对我们来说是一个关键竞争优势。零售商和食品服务运营商将我们视为值得信赖的合作伙伴，能够始终如一地、可靠地大规模提供高质量产品。在过去几年中，我们提高了自有品牌的盈利能力，自有品牌占我们零售渠道销售额的近40%。在香肠类别中提供价值的另一个很好的例子是跨越全天各个时段。
我们的香肠产品平均每磅零售价格为4.23美元，帮助当今的消费者以经济高效的方式获取蛋白质。与去年第三季度相比，我们的香肠产品在第三季度的总销量增长了2.9%。除了提供价值外，我们还通过投资于品牌的直接面向消费者的广告和执行有效的贸易促销来推动销量。在第三季度，我们的Smithfield品牌推出了新的“We Speak Pork”全国性广告 campaign。几十年来，Smithfield一直为猪肉的质量和工艺树立标准。新的 campaign 已经在数字和社交平台上推动了积极的参与，并帮助我们接触到更年轻的受众。
除了提高知名度外，我们看到了更强的购买意向和品牌亲和力的早期迹象。今年早些时候，我们为我们的Eckrich全国品牌推出了新的 campaign，主题为“带你回家的香肠”。我们还很自豪地继续与大学橄榄球季后赛基金会及其“为教师额外努力”倡议合作。在2025-2026赛季，我们的品牌建设努力正在取得回报。Eckrich熟制晚餐香肠销量与2024年第三季度相比增长了7.8%，是类别增长的五倍多。接下来是产品创新。创新是我们包装肉类增长战略的重要支柱。
我们不断开发新概念以应对新兴的消费者趋势。这些新产品通过我们值得信赖的品牌的产品线延伸、新口味以及更方便的包装和尺寸选择来瞄准消费者。10月1日，我们推出了Smithfield Mike's Hot Honey培根，这是一款甜辣创新产品，将我们标志性的蜂蜜熏制培根与Mike's Hot Honey的标志性风味相结合。该产品利用了快速增长的甜辣趋势，并加强了我们与年轻消费者的联系。它也有力地证明了史密斯菲尔德如何通过创新实现类别现代化并提高品牌相关性。这一令人兴奋的新推出是Smithfield“We Speak Pork”品牌 campaign 的焦点。
另一个符合消费者对新口味偏好演变的创新产品的很好例子是我们的Curley's Ready in Minutes烧烤餐。Curley's是冷藏烧烤肉类中的第三大品牌，在第三季度实现了1.4个百分点的同比销量份额增长，位居第一。Curley's的增长得益于我们新的全球风味创新，如韩式烧烤手撕猪肉、香草酱猪肉墨西哥卷饼和泰式甜辣手撕鸡肉。创新也是我们第三季度食品服务销售额与去年同期相比增长13.5%的关键驱动力。
尽管外出就餐通胀率很高，但我们创新的新产品吸引了食品服务客户。本年度迄今为止，我们的食品服务销售额增长了10%以上，销量增长了3%。关键的食品服务创新包括我们的Smithfield即食培根以及我们在增值包装肉类类别中推出的55种新的限时产品。我们正在为客户和消费者提供不断回归的理由。总之，我们的包装肉类部门通过改善产品结构、提供价值、提高品牌知名度和实现产品创新，成功地推动了销量和盈利能力。现在让我们谈谈我们的第二个核心增长战略，提高我们新鲜猪肉部门的盈利能力。
我们专注于通过最大化每头猪的净变现价值和推动一流的运营效率来增长新鲜猪肉的营业利润。有效利用整猪的关键是为我们的新鲜猪肉产品开发多个渠道，并在这些渠道中灵活运营。我们战略的执行是我们第三季度业绩在行业市场价差显著压缩的情况下仍表现出色的原因。在消费品销量面临挑战之际，我们的新鲜猪肉部门在美国零售渠道实现了5%的销量增长。这是由消费者对饮食中优质蛋白质的需求推动的。
我们看到美国零售利润因增值即食产品而增强。我们还提高了宠物食品和制药渠道的盈利能力。这些渠道为我们的一些产品提供了某些出口市场的替代方案。我们的新鲜猪肉部门继续实现运营效率和成本节约，这也有助于减轻市场价差压缩对部门盈利能力的影响。现在谈谈我们优化生猪生产部门的战略。我为团队在我们保留的农场实现一流成本结构所做的工作感到自豪。在过去几年中，我们出售了表现不佳的农场，并改进了我们的 genetics、营养和饲料采购以及猪群健康。
虽然我们仍有工作要做，但我们对迄今为止的进展感到满意，并且我们已经通过更精简的生猪生产运营展示了我们垂直整合模式的力量。与去年相比，母猪生产力和饲料转化率的提高是我们成本节约的关键贡献者。我们仍有更多空间从持续优化中受益。我们预计，由于我们的改革措施以及 genetics 和整体猪群健康计划的好处，我们的饲养成本将继续下降。今年，我们的生猪生产部门有望生产不到1150万头猪，约占我们新鲜猪肉部门加工需求的40%。中期来看，我们仍然专注于积极调整业务规模，将自己生产的猪数量减少到约30%。
我们相信，这将为我们的新鲜猪肉部门提供足够的高质量原材料保证供应，同时减少大宗商品波动对我们综合业绩的影响。接下来，我们在制造、供应链、分销、采购和SG&A方面优化运营和实现运营效率的战略。每年我们都在寻找成本节约以抵消通胀。我们还将大部分资本投资用于自动化、消除浪费和最大化吞吐量。自动化使我们能够将劳动力重新部署到更高价值的活动中，并减少总体劳动力数量，我们还继续改进和优化我们的运输和物流活动。
通过这些战略，我们继续降低整体运营成本。最后，我们继续评估北美的机会性并购，以支持我们的增长战略。我们在评估包装肉类业务的互补和协同机会时将保持纪律性。总之，我们通过所有部门的稳健执行实现了创纪录的第三季度业绩。我们的包装肉类部门在当今市场表现出韧性，突显了我们长期增长、份额和扩大盈利能力的能力。我们的新鲜猪肉和生猪生产部门为包装肉类部门提供了有保证的优质蛋白质供应，我们的纪律性运营方法继续帮助我们应对动态的宏观环境。
有了这些，我将把它交给马克，更详细地回顾我们的财务状况。
谢谢谢恩，各位早上好。正如谢恩所说，我们创下了第三季度调整后营业利润和净收入的纪录，这反映了我们的业务模式在充满挑战的市场环境中的韧性。生猪生产部门强劲的利润增长远远抵消了我们其他运营部门的市场逆风，突显了我们垂直整合模式的优势。我很高兴地报告，我们在第三季度末拥有强劲的资产负债表，我们有财务灵活性来投资增长并为股东带来价值。现在来看我们第三季度业绩的细节，从综合业绩开始，然后按部门回顾我们的表现。第三季度综合销售额为37亿美元，同比增长12.4%，即4.12亿美元。
这是由所有部门的销售增长推动的。我们创纪录的第三季度调整后营业利润为3.1亿美元，调整后营业利润率为8.3%。这比2024年第三季度2.86亿美元的调整后营业利润增长了8.5%，当时的利润率为8.6%。2025年第三季度持续经营业务的调整后净收入也创下纪录，为2.3亿美元，而2024年第三季度为2.03亿美元。调整后每股收益为0.58美元，较2024年第三季度的0.53美元增长9.4%。现在来看我们第三季度的部门业绩。
我们的包装肉类部门第三季度调整后营业利润为2.26亿美元，是历史上第二高的第三季度利润，调整后营业利润率为10.8%。在原材料成本持续走高和消费者支出环境充满挑战的情况下取得的这些强劲业绩，证明了我们包装肉类部门战略的成功。第三季度包装肉类销售额达21亿美元，与2024年第三季度相比增长9.1%。这是由平均售价增长9.2%和销量持平推动的。由于通胀和消费者预算紧张，全行业销量增长面临挑战。
正如谢恩所提到的，我们能够通过创新、价值和便利性来维持销量。平均售价的上涨主要是由猪肉价值链的市场价格上涨推动的，本季度关键原材料如五花肉同比上涨40%，修整肉上涨35%至68%，火腿上涨14%。接下来是新鲜猪肉。2025年第三季度，我们实现了1000万美元的调整后营业利润，调整后营业利润率为0.5%。虽然这低于2024年第三季度，但考虑到行业市场价差的压缩，这是一项令人印象深刻的成就。
2025年第三季度，市场价差同比对盈利能力产生了约4000万美元的不利影响。通过在业务所有可控方面的出色执行，我们的新鲜猪肉部门业绩仅下降了1800万美元，不到市场影响的一半。美国零售渠道的销售和销量增长增强了盈利能力，利润因增值即食产品而提高。我们还在宠物食品和制药渠道增长了销量和盈利能力，很好地执行了我们的次优销售战略。此外，我们继续实现运营效率和成本节约，这有助于减轻市场价差压缩对部门盈利能力的影响。
新鲜猪肉部门销售额22亿美元，同比增长12%，主要由平均售价增长12%和销量持平推动。现在转向生猪生产，我们很高兴地报告2025年第三季度调整后营业利润为8900万美元，而2024年第三季度为4000万美元。大幅增长是由商品市场改善以及我们为优化运营所采取的行动推动的。2025年第三季度生猪生产部门销售额8.13亿美元，同比增长10.1%。尽管作为计划合理化战略的一部分，生猪产量减少了25%（约85万头），但销售额仍实现增长。
第三季度销售额增长主要是由于对外谷物和饲料销售增加了1.2亿美元，这主要是由于向我们新的合资伙伴的销售。我们的平均市场生猪销售价格同比上涨8%，包括对冲的影响。我们的其他部门（包括墨西哥和生物科学业务）第三季度调整后营业利润为1000万美元，与去年第三季度相比下降了1000万美元，主要是由于生物科学销量下降。我们的公司支出比去年减少了400万美元，反映了我们严格的成本管理战略。
总之，尽管面临充满挑战的市场逆风，我们通过所有业务的稳健一致执行，很高兴地实现了创纪录的第三季度营业利润和净收入。接下来，让我们回顾一下第三季度末的强劲资产负债表和财务状况。我们的净债务与调整后EBITDA比率为0.8倍，远低于我们低于2倍的政策。季度末我们的流动性为31亿美元，包括7.73亿美元的现金及现金等价物。这远高于我们10亿美元流动性的政策阈值。前九个月的资本支出为2.46亿美元，而2024年前九个月为2.68亿美元。
我们现在预计今年的资本支出在3.5亿至4亿美元之间，主要是由于项目时间安排到2026年。我们今年计划的资本投资中约50%用于推动收入和利润增长的项目。这主要包括各种工厂自动化和改进项目，因为我们继续降低我们的制造成本结构并更好地利用劳动力，强化我们为股东带来价值的承诺。我们预计今年每股支付1美元的年度股息，取决于董事会的决定。迄今为止，我们已支付每股75美分的股息。
现在谈谈我们2025财年的展望。今天，鉴于强劲的年初至今表现以及我们的前瞻性展望，我们再次上调了调整后营业利润展望，此次中点上调了2500万美元。自3月份提供的原始指导以来，总上调幅度达到7500万美元。虽然我们继续应对更高的原材料和动态的消费者支出环境，但我们仍然期望通过执行谢恩回顾的核心战略来继续提高公司整体盈利能力。首先，我们继续预计公司总销售额与2024财年相比将增长低至中个位数百分比。
请注意，为了可比性，我们的销售展望不包括生猪生产部门向新成立的合资伙伴销售的影响。部门调整后营业利润展望如下。对于我们的包装肉类部门，我们预计调整后营业利润在10.6亿至11.1亿美元之间。我们的修订展望反映了原材料成本持续走高和消费者支出环境谨慎的影响，包括新鲜猪肉补充营养援助计划（SNAP）福利延迟的潜在影响。我们现在预计新鲜猪肉调整后营业利润在1.5亿至2亿美元之间。我们的修订展望主要反映了我们预计在年底前看到的更紧张的市场价差的影响。
对于生猪生产，我们将预期调整后营业利润范围上调至1.25亿至1.5亿美元。我们的修订展望反映了市场状况改善和运营业绩提升。因此，我们现在预计公司总调整后营业利润在12.25亿至13.25亿美元之间，中点比上一季度的指导上调2500万美元，比原始指导上调7500万美元。这主要反映了我们旗舰包装肉类部门的一致执行，以及我们垂直整合带来的好处。总之，我们正在执行我们的战略，并在充满挑战的市场环境中交付创纪录的业绩。
基于我们10亿美元以上包装肉类部门的稳定性以及我们通过垂直整合模式捕捉生猪生产部门优异表现的能力，我们上调了2025财年综合调整后营业利润展望。我们的战略正在发挥作用，我们处于有利位置，可以在长期内继续增长盈利能力。现在我请操作员开启问答环节。操作员。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自高盛的莉亚·乔丹。请提问。
谢谢。早上好。我想问一下包装肉类的情况。我看到本季度销量持平。你们谈到了谨慎的消费者。你们甚至考虑了一些SNAP资金变化。那么，当您展望第四季度甚至明年初时，您如何看待销量和价格作为收入增长驱动力的平衡？我可能错过了，但我记得上一季度您谈到该部门全年销量增长1%。考虑到当前环境的弹性，对这一展望有任何变化吗？
谢谢，莉亚。史蒂夫，你想回答这个问题吗？
当然。谢谢。早上好。首先，我从业务的零售方面开始。我想说，尽管零售环境疲软，我们仍在取得进展。那么，如果您看一下第三季度，零售销售额增长了6%，我们的美元份额和单位份额均增长了0.1%，而行业美元持平，单位下降0.8%。所以重要的是我们继续执行我们的战略，增长我们的增值产品，真正专注于更高利润率的单位而不是大宗商品散装产品，这确实继续推动我们行业领先的盈利能力。
所以当你考虑它时，我们不仅在底线表现上获胜，而且我们也看到了强劲的类别表现。一个很好的例子是在第三季度，我们的火腿单位与去年相比增长了11%，而行业下降了1.7%。然后如果深入研究火腿类别，Smithfield Anytime Favorites四分火腿增长了3.8%，而类别下降了5.9%。然后正如谢恩在开场评论中提到的，干香肠继续取得一些出色的成绩，单位与去年相比增长了近13%，而行业单位下降了近2%。
当然，Prime Fresh 对我们来说仍然是一款出色的产品，不仅在第三季度，而且在整个年度都取得了积极的结果。
这非常有帮助。那么再回到包装肉类，考虑到原材料成本压力持续存在，关于盈利能力，您如何考虑继续提价的能力，以及展望2026年，您如何看待长期利润率恢复的时间线？谢谢。
是的。感谢这个问题。首先，我想说，当你考虑到我们在第三季度能够实现的销售增长以及10.8%的强劲利润率时，我对我们的包装肉类业务现状感到非常满意。所以与去年相比，显然从美元角度来看，它略有下降，约1300万美元。但我认为需要考虑的关键点是我们的总体成本上涨了约12%，仅原材料方面本季度就比去年增加了2亿多美元。
所以我认为这确实显示了我们向客户提价的能力，以及通过谢恩提到的许多不同活动来管理和减轻一些更高原材料成本的能力。无论是从制造足迹的角度，真正降低我们的供应链成本。SG&A是另一个领域。所以当你考虑所有这些不同的举措时，它确实帮助我们抵消了一些相当显著的通胀，包括我提到的原材料约20%的增长。
非常有帮助。谢谢。
下一个问题来自希瑟·琼斯研究公司的希瑟·琼斯。请提问。
早上好。感谢提问。我想谈谈您关于生猪数量最终目标再减少30%的评论。我问这个是因为包装肉类环境的竞争越来越激烈，明年香肠和培根的新产能将投产。所以想知道您最终如何考虑这一点，以及您如何看待史密斯菲尔德的垂直整合相对于其他公司的竞争优势。
是的，希瑟，当你考虑生猪生产时，如果你回到2019年，我们饲养了约1760万头猪。我们开始将其减少到约1000万头，也就是你今天提到的约30%的垂直整合。展望2025年，我们预计将达到约1150万头，再次占40%。我认为重要的是认识到我们从哪里减少了这些猪。所以我们所做的是淘汰成本最高的农场。这些农场可能地理位置偏远，意味着运输成本极高，无论是将饲料运往农场还是将谷物运往饲料厂，或者将猪运往加工厂。
因此，即使在生猪生产盈利能力提高的环境中，这些特定农场按头计算在某些情况下仍为负利润。因此，继续减少这些农场仍然是正确的战略。现在，当我们从1150万头在中期减少到约1000万头时，我想说，我们减少这些猪的方式很重要。正如我们在过去两年在东海岸所看到的，我们通过将合同养殖户转变为独立生猪生产商来减少东海岸的风险敞口。
因此，总体而言，减少的目标是消除生猪生产中的商品波动影响。我认为30%是正确的数字。我认为我们到目前为止的减少已经证明了这一点。我不认为这会对我们进入新鲜猪肉业务的生猪供应产生负面影响，并最终如你问题的最后部分所述，进入我们业务的包装肉类方面。因此，我们仍然对整体垂直整合模式的30%数字以及该模式内的盈利能力感到满意。
因此，我们仍然对继续朝着30%的目标感到满意。
谢谢。作为后续问题，我想知道，显然今年投入成本受到广泛疾病的影响，但当我们考虑未来几年，更多行业整合到包装肉类等领域时，你们是否预计五花肉方面会有更多波动，你们有什么办法可以减轻这种波动吗？随着越来越少的五花肉在公开市场上交易。谢谢。
是的，当你看一下，你知道，我们从供应方面看到的情况是，生猪生产商多年来一直面临压力，今年恢复盈利，当你看2026年的期货市场时，也看到了盈利。但我们没有听到很多行业扩张的消息，至少不是大规模的。你可以看看美国农业部对2026年的预测，他们称猪肉将达到约280亿磅，增长约3%。
但然后你看生猪报告，它暗示实际上会减少。我们意识到或关注行业所说的，但我们也非常关注内部实际看到的情况，2025年初，行业中西部地区出现了很多疾病。我们现在正在关注这些外部报告，看看随着我们进入疾病传播往往更普遍的寒冷月份，疾病前景如何。但我没有看到新鲜猪肉方面有很多扩张。多诺万，你想谈谈新鲜猪肉方面的任何事情吗？
好吧，我想在供应方面，我们仍然相信我们将在2026年看到强劲的产品市场。所以我们不认为，你知道，我们不需要扩张或没有疾病来缓解我们拥有的一些市场。我的意思是，我们非常看好猪肉市场，特别是当你看看蛋白质行业的现状，牛肉价格如此之高。所以我们确实认为我们的产品类别与竞争性蛋白质相比定价合理。
我认为这种情况将继续下去。而且我知道问题确实具体涉及五花肉和培根，但我们确实看到最近五花肉市场面临一些压力，但与历史市场趋势相比仍然相对较高。我们确实预计这种相对较高的五花肉市场将持续到2026年。
非常感谢。
下一个问题来自美国银行的彼得·加尔博。请提问。
嘿，早上好，各位。也许继续讨论成本通胀，谢恩，一个惊喜是夏季期间一些切割市场（五花肉和修整肉）的价格保持高位。但自季度末以来，这些价格已经下降了很多。所以我想了解一下，自季度开始以来，您看到的是正常的季节性，还是由于某些需求破坏导致一些生猪市场出现更多波动？更多的背景信息将有所帮助。
不，我不认为我们看到需求中断，彼得。我认为这是我们开始经历的正常季节性。正如多诺万刚才所说，五花肉市场与历史相比仍处于高位，就我们在第四季度的位置而言。所以我不认为我们看到行业任何程度的需求破坏。同样，我们没有看到和听到很多行业扩张的言论，至少不是大规模的。因此，当我们展望2026年，特别是牛肉市场仍然处于高位时，我认为猪肉作为一种蛋白质将继续表现良好，与其他蛋白质相比。
同样，多诺万、史蒂夫，我不知道你们是否有什么要补充的，但我真的没有看到任何类型的需求破坏发生。
是的，我再次补充我们刚才谈到的内容。我们处于高位市场，因此大部分关于行业价差压缩的讨论都是由此导致的。但是，关于一些近期缓解，你会看到我们在进入感恩节时市场出现正常的季节性回落。但老实说，我不认为我们会看到这些市场大幅下跌。从我们的角度来看，猪肉需求仍然非常非常好。
随着感恩节假期结束，我们肯定会看到新鲜猪肉需求激增。我们当然看到2026年第一季度的需求相当不错。因此，从需求方面来看，我认为它确实会缓解任何疲软，因为我们目前市场上没有足够的供应来真正损害我们看到的猪肉价格总体结构。所以我认为猪肉在进入2026年时处于良好状态。我想快速补充一点，因为我们在五花肉方面有很多讨论，但特别是在包装肉类中的培根方面。
因此，我们对第三季度包装肉类的整体表现感到满意。尽管我们不得不应对高昂的五花肉市场，但我们在定价和促销方面确实非常有目的性和纪律性。这确实是为了在这些通货膨胀的市场中保护类别盈利能力，不仅是通货膨胀，而且在整个季度持续存在。因此，即使我们不得不放弃一点销量，但总体而言，我们的销量持平。但这确实是关于管理这些更高的市场，并确保我们与零售或食品服务方面的客户具体合作，确保我们实施适当的促销活动，而不是因为原材料市场高企而通过增加促销或热促销来降低价格。
很好。不，谢谢。谢恩，我实际上也想听听你对牛肉的看法。你提到了一点。我知道牛肉可能占你包装肉类采购的20%左右。显然，我们从政府那里听到了一些评论，无论是正式的还是通过美国农业部非正式的。但是你如何看待未来12个月牛肉修整肉市场的变化？你认为那里有缓解的潜力吗？它可能再次成为你原材料采购的很大一部分。而且它一直是一个压力点。所以我们很想听听你对未来的看法。非常感谢。
是的，彼得，我们看到的所有报告仍然指出牛肉的复苏要到27年下半年。我知道在过去几天里，关于阿根廷以及可能从那里进口的牛肉有很多讨论。如果你看看阿根廷的产量或他们希望达到的产量，可能相当于约1.75-1.76亿磅。但为了说明背景，美国行业每年生产255亿磅。因此，即使所有这些阿根廷出口都进入美国，也仅占美国产量的约1%，其中约85%是瘦修整肉。
再次，当我们考虑猪肉相对于牛肉的价值定位时，我认为我们作为一种蛋白质处于非常有利的位置，因为就我个人而言，我在未来18个月左右没有看到牛肉的实质性复苏。
加尔博先生，有后续问题吗？
没有。非常感谢。对不起，我静音了。
谢谢。
谢谢你，彼得。
下一个问题来自巴克莱的本·瑟尔。请提问。
早上好，谢恩和马克。感谢留出提问空间。大部分问题已经被问到了，但我想跟进一下包装肉类的品牌与自有品牌组合。显然，定价增长了约9%，而销量基本没有受到影响。所以你能帮助我们理解不同细分市场之间的定价举措和组合效应，以及你所遵循的策略吗？当我们进入第四季度和明年第一季度时，你认为这种价格水平能保持吗，或者如果大宗商品市场下降，其中一部分会回落吗？这是我的第一个问题。
是的。本，谢谢你的问题。史蒂夫，你想回答这个问题吗？
当然。所以我想从业务的零售方面开始。我想说，当你考虑我们一直在应对的高价市场时。我们的优势之一是我们通过自有品牌业务的公式定价真正降低了业务的波动性。此外，我们拥有知名品牌，无论是全国性品牌还是区域性品牌，以及强大的消费者忠诚度，这确实使我们能够维持这些利润率并转嫁更高的原材料成本。但与此同时，正如谢恩所谈到的，我们一直在无情地追求运营效率和降低成本。
所以所有这些因素结合在一起，帮助我们减轻了一些更高的原材料成本，以及我们如何管理这一点？当你考虑我们运行的一些促销活动，不仅是我们看到的，还有我们看到竞争对手做的，我们实际上在促销方面非常有选择性。我们专注于质量而非数量。我们确实看到行业中其他人进行了一些相当零星的大幅折扣，这可能会推动短期销量激增。但现实是，这对整体份额增长或长期消费者忠诚度影响有限。
因此，相反，我们专注于更有效地推动销量的促销活动，并使我们的品牌在零售商的类别中保持领先地位。所以我们的最终目标是吸引新消费者进入类别，增加消费，最终重新吸引可能离开某些类别的消费者。
因此，当你结合所有这些因素时，这就是我们如何应对市场并处理一些更高的原材料成本。
好的，明白了。然后只是为了澄清，你降低了今年的资本支出指导。所以也许需要一点澄清，是什么导致了延迟？是延迟还是只是审查？我们应该如何看待较低的资本支出与先前的指导相比？
是的，本，我是马克，这主要是由于一些项目的时间安排转移到2026年初。无论是工厂停机时间的可用性等。你知道，我们将继续谨慎管理现金，并确保回报证明投资合理。但我们仍然有很多机会通过资本投资来发展业务和改善成本结构。所以这真的更多是时间安排问题。
好的，明白了，马克，非常感谢。这就是我要问的。谢谢。再次感谢。
谢谢，本。
下一个问题来自摩根士丹利的梅根·克拉普。请提问。
嗨，早上好。非常感谢。我也有几个后续问题。首先是关于包装肉类利润展望。我想回到莉亚的问题。你能否解释一下第四季度包装肉类同比利润下降的变化和减速，以及是否有办法说明这在多大程度上反映了原材料成本滞后于定价，因为成本居高不下的时间更长。以及如果是这种情况，我们应该如何看待明年上半年定价赶上后这种情况的纠正。
谢谢。
是的，我想说这确实是我刚才提到的两点。一是我们随着市场提价的能力，显然我们拥有的自有品牌业务占我们零售组合的约40%。因此，我们有灵活性随着市场变化提价。现在，至于时间安排，很大程度上取决于类别。不同类别之间价格生效的时间安排有所不同。在品牌方面，我们在零售和食品服务方面也有同样的灵活性，可以在市场和竞争允许的情况下提价。
但现实是，我们对今年剩余时间的展望确实是基于我们今天对业务的最佳看法，以及我们认为市场最终会走向何方。因此，这就是我们提供该范围的原因。但是当你考虑我们关注的领域，即我们的全国性和区域性品牌，以及在定价和促销策略方面非常有纪律。但你继续听到我们谈论的组合优化确实专注于高利润产品的单位销量增长、创新以及运营效率。
因此，当你考虑所有这些因素时，它们有助于推动我们为第四季度提供的指导。
好的，这很有帮助，这是一个很好的过渡到我的后续问题，即谢恩和你谈到了这些策略的所有势头，包装肉类的组合改善、效率和创新。也许我们可以退后一步。你能告诉我们你认为这些策略处于哪个阶段，特别是在组合优化和效率方面。今年这些策略为利润率提供了很大的支撑，我想思考一下明年及以后的趋势。
谢谢。
是的，梅根，我不知道确切如何称呼我们处于哪个阶段。昨晚的棒球比赛进行了18局。所以是的，我不知道我们确切处于哪个阶段。但我要告诉你的是，像组合优化，你谈到了组合。这将是一个持续的演变。例如，如果你考虑我们的节日火腿组件，我们知道作为一个行业，我们每年将失去5-6%的节日火腿销量。史密斯菲尔德的目标是用更小包装、日常使用的产品取代该销量。
因此，每年当我们失去节日火腿销量时，我们也在过渡到这些其他产品。在干香肠中，史蒂夫谈到了我们几年前在纳什维尔投资的工厂。这确实给了我们很大的产能，我们现在正在增长并推动进入。因此，我们对组合的审视将是永无止境的，关注我们应该在哪里有风味概况。你知道，我们今年讨论了很多关于吸引年轻消费者的问题，我认为我们通过口味做得很好，这再次继续改变组合为更盈利的组合。
但是，史蒂夫，甚至在包装肉类之外，看看整个公司，我认为你看到的是我们独特供应链的好处。所以我们的垂直整合模式。现在我们确实精简了生猪生产运营，你在底线看到的，你知道，第三季度对我们来说是创纪录的季度。有趣的是，在其中，如果你看各个部门，没有一个部门是创纪录的季度，但公司整体实现了创纪录的利润。所以你看到了我们看到的利润迁移。
因此，你知道，我们看到生猪价格推高价差，导致包装肉类业务的肉类成本上升，但整体盈利能力更高。因此，当我考虑公司的势头时，我想到的是整个垂直整合模式，并确保底线继续增长。这继续在整个公司产生一致的收益和现金流。
好的，太好了。谢谢。
我们还有时间回答一个问题。最后一个问题来自法国巴黎银行的马克斯·冈波特。请提问。
嘿，谢谢提问。你在电话中多次提到谨慎的消费者支出环境。我希望你能详细说明你所看到的情况，以及这如何影响你对未来几个月的展望。非常感谢。
是的，是的。史蒂夫，你想谈谈消费者环境吗？
当然。这是个好问题。我们显然花费了大量时间真正了解消费者的情况。所以我想说，从情绪角度来看，消费者确实仍然谨慎，我们继续观察到寻求价值的行为。这种趋势在整个行业确实一致。高收入消费者确实表现出更强的韧性并保持支出水平，而我们继续看到各个年龄段的低收入家庭在支出方面更加挑剔。
所以底线是消费者肯定感到挑战，他们正在调整购物习惯，进行更多购物旅行但购买更少物品，选择更大包装尺寸，延长餐食时间，更频繁地在家做饭。所有这些都是为了真正降低他们的总体成本。尽管有这些趋势，我们认为我们处于有利位置，因为蛋白质确实是消费者为家人提供食物的明确优先事项。无论是多诺万团队的新鲜猪肉还是包装肉类，这些产品由于其可负担性和在零售和食品服务中的多功能性而表现良好。
因此，当你考虑它时，我们继续谈论的广泛品牌和产品组合确实适应了当前的消费者状态，因为我们有能力在所有价格点捕捉消费者。你听到我多次提到，我们有强大的品牌来满足这些消费者需求，这确实使我们处于有利位置。这还包括我们生产自有品牌产品的能力。
因此，我们正在考虑这一点，显然这是一个非常不稳定的情况，并且在不断变化。但我们确实将其中一些考虑到了马克提到的指导中。
好的。然后与此相关，你在准备好的发言中提到，你对第四季度的展望包含了延迟的SNAP支付的影响。我希望你能量化第四季度展望中包含的影响，并提供一些你如何得出该量化影响的背景。非常感谢。我就问这些。
是的。所以关于SNAP，我们当然非常关注SNAP的当前情况。目前，联邦资金存在很多不确定性，11月可能出现福利中断。对于我们销售的类别，整个行业约7.5%的销售额与SNAP使用相关。因此，任何减少对依赖SNAP的消费者来说都将是一个重大问题，但对我们业务的总体影响将相对较小。归根结底，家庭仍然需要购买蛋白质来养活家人，我们预计我们销售的产品需求不会出现大幅转变。
也就是说，我们当然关注对美国消费者的更广泛影响，我们正在与零售合作伙伴密切合作，确保我们推广真正提供强大价值和可负担性的产品，基于SNAP的当前情况。我们确实认为我们刚才谈到的多元化产品组合给了我们显著的竞争优势，并且由于我们在所有价格点提供优质产品的定价策略，我们比其他公司处于更好的位置，这是我们继续提到的。当然，这也包括我们生产自有品牌产品的能力。
因此，我们正在考虑这一点，这是一个非常不稳定的情况，并且在不断变化，但我们确实将其中一些考虑到了马克提到的指导中。
太好了。非常感谢。
问答环节到此结束。我想将会议交还给总裁兼首席执行官谢恩·史密斯作总结发言。
我要感谢今天参加电话会议的每个人。我们对创纪录的第三季度业绩感到满意。我认为我们团队今年展示的稳健执行突显了我们有多么好的定位来长期为股东推动增长和增加价值。所以感谢大家的参与。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。