布雷特·费尔德曼（财务与投资者关系高级副总裁）
约翰·斯坦基（首席执行官兼董事长）
帕斯卡尔·德罗什（高级执行副总裁兼首席财务官）
彼得·苏皮诺（沃尔夫研究公司）
本杰明·斯温伯恩（摩根士丹利）
约翰·霍杜利克（瑞银投资银行）
大卫·巴登（新街研究公司）
迈克尔·吴（高盛）
塞巴斯蒂亚诺·佩蒂（摩根大通）
迈克尔·罗林斯（花旗集团）
早上好，欢迎参加美国电话电报公司2025年第三季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。如果您在通话过程中需要帮助，请按星号键然后按零，操作员将离线为您提供协助。演示结束后，电话会议将开放提问环节。如果您想提问，请按星号键然后按一，您将进入提问队列。如果您已在提问队列中并想撤回问题，可以按星号键然后按二。提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我想将电话会议交给我们的主持人，财务与投资者关系高级副总裁布雷特·费尔德曼。请开始。
谢谢，早上好。欢迎参加我们的第三季度电话会议。我是布雷特·费尔德曼，美国电话电报公司投资者关系主管。今天参加电话会议的还有我们的董事长兼首席执行官约翰·斯坦基，以及首席财务官帕斯卡尔·德罗什。在开始之前，我需要提醒大家注意我们的安全港声明。声明指出，我们今天的一些评论可能具有前瞻性。因此，它们受美国电话电报公司SEC文件中描述的风险和不确定性影响。实际结果可能存在重大差异。更多信息以及我们的收益材料可在我们的投资者关系网站上获取。话不多说，我将把电话交给约翰·斯坦基。
约翰，谢谢布雷特，大家早上好。感谢大家抽出时间参加我们的会议，希望大家一切都好。我很高兴地报告，我们又度过了一个稳健的季度，并仍有望实现今年的合并财务指引。由于我们在移动业务中持续打造的耐用且差异化的连接特许经营权，我们继续吸引和留住高价值客户，并在不同的运营环境中高效执行。本季度，我们实现了超过40万后付费手机净增用户，略高于去年同期的消费者有线业务表现。通过对光纤和5G的重大投资，我们作为全国性家庭互联网服务提供商所实现的规模，正被证明是一个成功的举措。
截至第三季度末，我们的光纤覆盖总地点已超过3100万个，预计到2030年底将覆盖超过6000万个客户地点。我们还在47个州的部分地区提供固定无线服务AT&T Internet Air，并随着我们开放和现代化移动网络，继续将可用性扩展到新的地区。您可以在我们的第三季度业绩中看到这些投资的持久影响，其中包括超过55万新用户订阅了我们最先进的宽带服务AT&T光纤和Internet Air。这使我们的宽带净增用户达到了八年多来的最高水平。
让我再说一遍，我们实现了八年来最高的宽带净增用户。这包括一个重要里程碑：AT&T光纤优质用户超过1000万，在不到五年的时间里，我们的光纤客户群增加了一倍以上，同期季度光纤收入几乎增长了两倍。而且这一势头还在继续——我们以有吸引力的价格提供快速可靠的5G和光纤连接，越来越多的人选择AT&T的无线和家庭互联网服务。如今，超过41%的AT&T光纤家庭也选择AT&T的无线服务，并且我们客户群中的这种融合趋势还在继续增长。
这些客户仍然是我们最有价值的客户，具有最低的流失率和最高的生命周期价值。我们在融合方面的成功也延伸到了固定无线领域，超过一半的Internet Air用户也选择AT&T的无线服务。与光纤类似，这些客户的流失率更低，生命周期价值高于仅使用单一服务的客户。我们继续取得稳健进展，但我们的工作尚未完成。我们的目标是到本十年末成为美国最好的先进通信提供商，并在零售连接服务收入份额方面引领行业。
今年，我们采取了一系列战略举措，既加强了我们在融合领域的领导能力，又加速了我们未来的增长轨迹。我们计划从EchoStar收购频谱许可证，从Lumen收购光纤资产，这将显著增强和扩展我们的先进连接产品组合。这与我们打造最高效高性能网络的愿景一致，该网络能够以最低的边际成本交付流量。我们相信，这将在未来几年为AT&T建立持久的竞争优势。我们同意收购的EchoStar频谱将以经济高效的方式改善我们的5G无线性能，同时允许我们以更快的速度发展Internet Air。
我们已经在兑现承诺，部署这一宝贵的频谱，造福美国消费者和企业方面取得了重大进展。我们开始根据短期频谱管理器租赁协议，部署从EchoStar收购的3.45 GHz频谱。根据我们目前的速度和进度，我们预计这些中频段许可证将在11月中旬之前部署到覆盖近三分之二美国人口的基站。这将使我们能够在2026年进一步扩大Internet Air在销售渠道中的可用性。我们能够如此迅速地采取行动，反映了我们团队的出色工作以及FCC的支持性政策环境。
我们在准备完成对Lumen的交易方面也取得了重大进展。大多数高级领导团队已经确定，我们现在预计将在2026年初完成这项交易。正如我之前所说，在我们拥有光纤的地方，我们在光纤和5G方面都取得了成功，随着我们对这些资产的投资为更多美国人带来先进连接，我们计划赢得更多成功。支持性的政策环境也使我们更容易淘汰过时的 legacy 基础设施，并投资于美国人想要和需要的AI就绪连接。
归根结底，我们现在已经具备了实现规模化光纤和固定无线雄心、完成无线现代化以及成功过渡到 legacy 基础设施的正确构建块。随着我们完成关键投资、收购和转型举措，我们预计将提高光纤和融合渗透率，并在未来几年看到大部分增量收入增长来自融合客户关系。我们已经证明，通过投资网络、加强资产负债表和为股东创造回报，这种战略能够有效推动业务增长。我们面前的机遇在我们的掌控之中，在这个市场上，我不会用我们的资产和地位去换取任何人的资产和地位。
现在，我们的任务是继续执行我们的愿景，成为美国最好的先进通信提供商。话不多说，我将把话筒交给帕斯卡尔，由他详细回顾我们的第三季度业绩和展望。
谢谢约翰，大家早上好。在合并层面，总收入同比增长1.6%。调整后EBITDA增长2.4%，调整后EBITDA利润率扩大30个基点。本季度调整后每股收益为0.54美元，与去年同期一致。调整后每股收益不包括DIRECTV投资出售确认的收益、法律和解费用及其他项目。第三季度自由现金流为49亿美元，而去年同期为46亿美元。资本投资为53亿美元，同比减少2亿美元。我们还在第三季度向员工养老金计划缴纳了4亿美元，这在经营活动现金流量中报告，因此影响自由现金流。
正如我们在第二季度业绩中讨论的那样，我们预计到2026年底将向养老金计划缴纳15亿美元，使用《一个美丽的大法案》条款中的部分现金税收节省。这包括计划在第四季度额外缴纳4亿美元，剩余7亿美元将于明年缴纳。接下来转向我们的业务部门业绩，首先是移动业务，我们的第三季度业绩亮点展示了我们差异化战略如何使我们在各种运营环境中交付一致的结果。与今年上半年类似，转网活动仍然活跃。
然而，我们的策略正在奏效，我们继续高效执行。移动服务收入同比增长2.3%，推动EBITDA增长2.2%。提醒一下，去年同期包括约9000万美元与某些行政费用相关的一次性服务收入。这对我们第三季度移动服务收入的报告增长率影响约60个基点，对移动EBITDA的影响约100个基点。我们报告了40.5万后付费手机净增用户，略高于去年第三季度。后付费手机 churn 率为0.92%，同比上升14个基点。
这反映了市场活动的增加，在较小程度上，也反映了我们部分客户群达到设备融资期结束，这一情况在本季度末趋于正常化。基于这种运营环境，我们继续预计后付费手机 churn 率和升级将在第四季度遵循季节性模式，由于新设备发布和假日季节，我们通常会看到更多的转网和升级活动。后付费手机ARPU为56.64美元，与2024年第三季度（经前述一次性服务收入影响调整后）基本一致。
ARPU还受到我们在渗透率较低的细分市场吸引客户的成功影响，例如针对55岁及以上成年人的套餐。这些渗透率较低的细分市场的成功带来了更高的增量服务收入和可观的回报。这一趋势也反映了我们在融合客户基础方面的成功，这些客户具有更高的生命周期价值。这些用户通常有资格获得服务折扣，但支持家庭互联网收入增长，这在消费者有线业务中报告。我们预计这些动态将在第四季度继续，通常ARPU会季节性下降，但12月初生效的定价行动将带来一些抵消收益。
与上半年类似，我们继续在获取和留住用户成本增加的市场中运营。然而，我们在增加高价值融合客户关系方面的持续成功表明，我们通过这些优惠获得了可观的回报。虽然移动总运营费用同比上升，但这主要是由更高的设备成本和其他与收购相关的费用驱动的。除此之外，我们通过运营效率（包括服务成本和客户支持成本的降低）继续有效管理成本。我对团队的执行情况感到非常满意，并仍然有信心实现我们全年移动服务收入增长3%或更高以及移动EBITDA增长约3%的展望。
我们的消费者有线业务部门也交付了又一个强劲的季度。总收入同比增长4.1%，其中光纤收入增长16.8%。消费者有线业务EBITDA本季度增长超过15%。这得益于收入增长和成本削减，包括与 legacy 铜缆网络相关的费用降低。因此，消费者有线业务EBITDA利润率同比大幅扩大350个基点。随着我们报告光纤和Internet Air客户均实现强劲增长，客户对我们领先家庭互联网产品的需求正在增长。第三季度，我们新增了28.8万AT&T光纤客户，反映了季节性顺风和光纤覆盖范围的持续扩大。
提醒一下，去年第四季度，我们受益于东南部第三季度停工后的一些积压需求。今年，我们预计第四季度光纤净增用户将呈现典型的季节性，随着假日季节的深入，新连接数量通常会较低。再次，我们看到同时订阅移动服务的光纤客户比例强劲增长。截至第三季度末，这一融合率达到41.5%，同比上升180个基点。这是过去三年来我们最大的融合增长之一。
我们还报告了27万AT&T Internet Air净增用户，用户增长同比翻倍。基于我们的运营势头和今年前三个季度的强劲表现，我们继续预计全年消费者光纤宽带收入将实现中高 teens 增长，消费者有线业务EBITDA将实现低至中 teens 增长。商业有线业务收入同比下降7.8%，EBITDA下降约13%。正如我们上个季度分享的那样，我们一直在将部分成本节约再投资于推动光纤和固定无线业务的增长改善，我们的第三季度业绩反映了这些努力的初步成效。
光纤和先进连接服务收入同比增长6%，较第二季度3.5%的增长率有所加速。增值服务贡献了约三分之一的收入，季度间可能存在波动，但我们预计第四季度光纤和固定无线连接收入将继续加速增长，而商业有线业务将继续应对 legacy 服务的结构性下滑。团队在定位业务以推动先进连接服务的持续增长和更高效运营方面做得非常出色。基于这种稳健的执行，我们继续预计商业有线业务EBITDA压力将较去年有所缓解，全年下降幅度在低两位数范围内。
第三季度，我们向股东返还了35亿美元。这包括近15亿美元的股票回购，使我们有望实现全年40亿美元的回购目标。第三季度末，净债务与调整后EBITDA之比为2.59倍，较上一季度的2.64倍略有下降，反映了强劲的现金生成和调整后EBITDA的增长。我们在本季度末拥有超过200亿美元的现金，包括近期债券发行的收益。这使我们处于有利地位，可以为资本回报计划和待完成的收购提供资金。我们在7月完成了DirecTV剩余股份的出售，本季度收到了约3.2亿美元现金。
我们预计将额外收到38亿美元现金，其中大部分预计在第四季度和明年初收到。提醒一下，这些售后收益在现金流量表的投资活动中报告，不包括在我们报告的自由现金流中。总体而言，我们的第三季度业绩表明我们执行良好，并在合并层面重申我们的全年财务指引。这包括服务收入低个位数增长和调整后EBITDA增长3%或更高。我们有机会解决一些非经常性法律和解，这将影响我们第四季度约5亿美元的自由现金流。
这些和解相关的费用已在第三季度计提，不包括在调整后每股收益中。然而，我们继续预计全年自由现金流在160亿至165亿美元之间，其中第四季度约为40亿美元。我们还继续预计全年资本投资在220亿至225亿美元之间，这意味着第四季度资本投资约为70亿至75亿美元。我们还重申全年调整后每股收益1.97美元至2.07美元的展望，并预计我们将接近该区间的高端。
本指引中包含的全年折旧和摊销费用预计将略高于2024年，第四季度，随着某些 legacy 资产完全折旧，我们预计折旧和摊销费用将环比下降。因此，我们预计第四季度折旧和摊销费用约为50亿美元，与我们预计明年的季度运行率更加一致。正如约翰所指出的，我们在完成对Lumen光纤资产和EchoStar频谱许可证的待收购方面取得了重大进展。因此，我们预计在明年初更新长期财务展望。
我们预计这两项交易都将提升我们的收入和盈利能力有机增长，您应该期望这将反映在我们更新的展望中。总而言之，我们继续为客户和股东创造价值，我们对团队在今年前三个季度的表现感到非常满意。布雷特，这就是我们的演示。我们现在准备好问答环节。
谢谢帕斯卡尔。操作员，我们准备好接受第一个问题。
现在我们开始问答环节。要提问，请按星号键然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号键然后按二。此时，我们将暂停以整理提问名单。今天的第一个问题来自Wolf Research的Peter Cipino。请开始。
嗨，早上好。宽带业绩非常引人注目，我有两个关于宽带的问题。您可以按任意顺序回答。首先，您的6000万光纤家庭目标是众多行业光纤扩展计划中最重要的。我们尽最大努力估算所有光纤扩展者、建设者、开发商的意向总和约为1.1亿，而美国有1.35亿家庭。因此，我们经常听到一个重要问题：AT&T投资者何时需要担心叛乱者在AT&T之前到达AT&T计划覆盖的某些家庭？如果他们这样做，会改变您的计划吗？您会对此做出回应吗？
然后是一个相关问题：两年内，您的DSL用户群将会消失或下降得更慢。我的意思是您的VDSL用户群。这对您的宽带战略和竞争前景意味着什么？谢谢。
嗨，早上好彼得。感谢您关注宽带业绩。它们非常、非常强劲。我对它们感到高兴。正如我在评论中所说，尽管行业中发生了各种其他事情，以及围绕其他参与者策略变化的问题，但这个团队在这个领域继续 quarter over quarter 持续交付业绩，因为我们拥有出色的产品，对此我们感到非常满意。我告诉你，我们为自己在建设方面的明智决策感到自豪。我们认为我们拥有行业中最具规模的建设引擎。
这种规模带来了一定程度的灵活性。这意味着我们有能力根据基础调整供应。我们非常刻意地确保，当我们的“列车”进入某个城镇时，每个人都知道“列车”已经到来。对于其他人来说，这可能不是一个适合部署资本的地方，因为这家公司有在市场中积极渗透并取得成功的 track record。因此，我们在分配资本和建设市场时非常刻意，确保每个人都知道我们要去哪里以及我们的积极性。
因为我们相信，确保我们自己未来有良好、稳固的市场结构是正确的做法。偶尔，虽然我们提前三年制定计划，并相信我们对市场情况有一定的洞察力和准确性，但在此期间情况可能会发生变化，我们必须重新校准，并以不同的方式思考我们如何划定建设边界和建设方式。但我知道，尽管有很多公告称可能建设1.1亿家庭，但这并不意味着它们真的会被建设。
这并不意味着人们能够有效获得许可，解决供应链问题。我们的工作是消除这种摩擦，比任何人都做得更好，并确保我们建设的6000万家庭实际上是第一个被覆盖的，并且我们比任何人都更有效地做到这一点。当我们遇到偶尔的情况，即他们没有被第一个覆盖时，我们会重新考虑资本部署的位置和方式。所以我对团队理解这一点并大体上做到这一点感到相当满意。我们也知道，当有人过度建设大都市地区的一小部分时，这是一个规模业务。
覆盖23万个家庭是不够的。因此，当我们能够利用我们的品牌和营销地位进入市场时，即使存在少量重叠，我们也能做得非常好，仍然能够获得推动业务回报所需的份额。您对DSL用户群的观察是准确的。如您所知，我们正试图关闭 legacy 基础设施。DSL用户群就是其中的一部分。我们不再希望网络上有这些设备。我们不希望它消耗电力。我们不想维护铜缆。
因此，您看到的部分情况是一种非常刻意的方法。在几乎所有情况下，我们可以在不建设光纤的地方用固定无线替换DSL，或者如果我们处于持有模式（我们知道在未来两年内不会建设光纤过度建设），我们可以积极用固定无线替换它。我们正在积极尝试通过更具吸引力的融合优惠留住这些客户。这是您在我们的融合基础中看到的动态和势头的一部分，以及我们如何使用这些产品。
我们对获得的中频段频谱感到非常兴奋，因为我们认为它将为我们提供更多工具，无论是在我们将过度建设的基础区域，还是在那些我们将无线优先、不打算建设光纤的地方（作为使我们覆盖超过6000万家庭的资本部署的一部分）。所以我们会积极管理它。如您所见，我们在管理方面做得越来越好。这就是为什么我们的净增用户达到了八年来的最佳水平。我真的相信我们还没有完全发挥这方面的潜力，在未来几个季度，我们在这方面可以做得更好。
正如我在评论中所说，考虑到我们拥有的资产基础和我们能够运行的策略，我现在不会在这个行业中用我们的地位换取任何公司的地位。
谢谢，彼得。我们将接受下一个问题。操作员。
下一个问题来自摩根士丹利的本杰明·斯温伯恩。请开始。
谢谢。两个问题，约翰。AT&T Internet Air的势头在您的业绩中非常明显。我想知道随着公司扩大覆盖范围，您提到47个州的部分地区。您如何确保在光纤和固定无线之间正确细分市场，并在营销等方面保持高效？也许您可以也评论一下您如何接近中小企业市场。
然后是帕斯卡尔的问题，帕斯卡尔，您提到今年无线竞争环境导致一些更高的设备成本和用户获取成本，这我们可以从移动EBITDA利润率今年受到一定压力中看出。您的三年指引假设情况会好转。您知道未来两年利润率会扩大。如果我们认为竞争环境在这段时间内保持这种激烈程度，您能否谈谈您如何实现这一目标。谢谢。
早上好，本。
早上好。
首先，您看到我们在 messaging 方面的一个重大变化是，我们不再以特定技术为导向来引导漏斗顶部的认知度和广告。我们谈论从AT&T获取互联网，无论是在商业市场还是消费者市场，因为我们现在正接近能够在全国范围内提供互联网的地步。所以第一件事是让人们意识到，他们只需考虑去AT&T获取互联网，我们的 messaging 支持这一点。如果您观看任何足球比赛或其他大众媒体，您可能已经注意到了这一点。
然后，正如您所说，在漏斗顶部 messaging 之下，是确保我们针对特定地区和数字环境调整 messaging。这真的很简单，因为我们可以从字面上确定我们想要提供的主要优惠。这也是我们在大众媒体上花费略少的一个原因，因为考虑到我们希望融合客户的目标方法，我们可以通过数字营销获得更多收益，因为我们知道客户在哪里以及向他们提供什么是正确的最佳优惠。
我们在这方面取得了相当好的成功。我想我们甚至在12月的分析师日与您分享过，如果我没记错的话，一个大都市地区的地图示例，我们在那里销售两种产品。您会看到在光纤覆盖范围内没有Internet Air用户，这确实不应该有。不仅我们的Internet Air用户不应该在光纤覆盖范围内，其他任何人的Internet Air用户也不应该在光纤覆盖范围内。我的意图是最终以一种确保这一事实的方式营销、销售和构建产品。
因为没有比光纤更低的边际成本来提供宽带了。一旦建成，它就永远存在了。它基本上应该在市场中具有优先地位。我认为我们甚至可以做得更好。这就是为什么我现在不那么关注ARPU，而是担心服务收入增长和盈利能力管理，因为我认为市场中还有一些细分市场，鉴于我们部署的技术，我们可以做得更好。所以您会看到我们在这方面非常有针对性。
这在我们的支持系统、人们进入商店等方面非常具体。很多这方面的工作不是由个人自行决定的，而是支持他们应该销售什么和可以销售什么。正如我在回答彼得的问题时提到的，我们在未来几年内做到这一点的有效性是这个管理团队成功的重要组成部分，也是管理公司盈利能力可持续性和持久性的关键。我们非常专注于在运营上实现这一点，无论是通过 messaging 引导漏斗，还是通过人们的操作方式。
我们在商业市场的Internet Air业务正获得 momentum。我们还没有达到应有的水平，但正如我之前多次告诉您的，我们一直认为固定无线在商业市场是一个很好的解决方案，考虑到小型企业或中型企业的使用特征以及这些公司的运营性质。您知道，这需要理顺分销渠道。我认为我们在自有和运营的分销渠道方面做得相当好。但如您所知，在中端和低端市场，很大一部分分销来自第三方。
我们在第三方分销方面还没有完全 ramp up。当我将我们的效率与市场上的其他人进行比较时，我们可以达到那个水平，我们将会达到那个水平，并且我们正在扩大规模，这就是为什么您看到业绩在改善。但我认为我们的业务组合在未来可以更强劲，我认为这将取决于我们如何有效地在第三方渠道中 ramp up。所以这是其中一个方面。当我说我认为我们可以比现在做得更好时，我对此感到非常满意，但我认为我们可以做得更好。
帕斯卡尔。
嘿，本，早上好。关于利润率，我们继续预计整个公司的利润率将如本季度所见那样扩大。请记住，展望未来几年，我们正在经历几项转型，所有这些都将继续提高整体效率。随着时间的推移，我们网络中的铜缆越来越少，支持的基础设施也越来越少。同样，我们正在进行无线网络现代化，预计到2027年底基本完成。随着越来越多的基站实现现代化，维护和电力效率将提高，并提供更优质的服务。
我们战略中还包含继续推动融合的目标。随着时间的推移，融合程度越高，整体 churn 率就会下降，因此，我们的收购支出效率也会提高。所有这些因素共同使我对我们未来继续推动盈利增长的定位感到非常满意。
谢谢。
感谢您的问题。谢谢，本。操作员。我们请下一个问题。
下一个问题来自ubs的约翰·霍杜利克。请开始。
很好，谢谢。早上好，各位。如果可以的话，我有两个问题。首先是无线业务，约翰，考虑到Verizon和T-Mobile的变化，您认为公司在第四季度如果出现更高的促销活动时的定位如何，也许谈谈与过去几个季度相比，即将结束套餐的用户群体情况。然后是帕斯卡尔的问题，关于ARPU的评论以及约翰在您最近回应中的后续评论，听起来无论是无线还是宽带，ARPU的压力都比我们预期的要大一些，未来大部分增长将来自融合服务。
您的评论是，在未来几个季度，我们是否应该预计无线和宽带ARPU将继续面临压力？
谢谢。早上好，约翰。我认为这个问题的答案是，我们在竞争市场中处于有利地位。抱歉。市场一直充满竞争，并且将继续如此。这个市场上的策略一直在变化，我们现在处于一个周期中，由于成熟度水平，策略已经发生了变化。正如帕斯卡尔刚才非常有效地向您阐述的那样，我们的策略转变是专注于融合客户。我们知道要实现这一目标，我们必须采取一些不同的做法。但我们也可以预测，鉴于我们知道他们的行为方式、生命周期价值以及发生的情况，当我们成功做到这一点并将融合客户在客户群中的比例提高时，我们将能够降低 churn 率，使客户群更有利可图，拥有更满意的客户，他们最终会购买更多产品。
我们相信这一点。这就是为什么我们用现有的资产基础和未来的策略来构建业务架构。关于第四季度，您知道，我可能坐在一个不同的位置。我实际上不相信我的许多同行会走进他们的工作岗位说，我的目标是失去份额，我会故意做一些事情来实现这一点。我认为大多数CEO都想赢，您知道，他们试图经营业务以取得胜利。您可以争论策略是否正确或是否需要调整。
我们都会做出好的决策和坏的决策。但仅仅因为高层发生了变化，我并不认为这意味着会有180度的姿态转变。我认为我们的竞争对手一直非常激进，他们试图赢，并且将继续努力赢。我们已经证明，我们可以在所有这些策略中取得成功。如果策略有重新校准或变化，就像我的一个竞争对手在今年初或上个季度可能发生的那样，我们将对此做出调整，并继续执行我们概述的策略，即专注于融合客户。
您关于ARPU的观察是准确的。如您所知，我们正试图关闭 legacy 基础设施。DSL用户群是其中的一部分。我们不再希望网络上有这些设备。我们不希望它消耗电力。我们不想维护铜缆。
因此，您看到的部分情况是一种非常刻意的方法。在几乎所有情况下，我们可以在不建设光纤的地方用固定无线替换DSL，或者如果我们处于持有模式（我们知道在未来两年内不会建设光纤过度建设），我们可以积极用固定无线替换它。我们正在积极尝试通过更具吸引力的融合优惠留住这些客户。这是您在我们的融合基础中看到的动态和势头的一部分，以及我们如何使用这些产品。
我们对获得的中频段频谱感到非常兴奋，因为我们认为它将为我们提供更多工具，无论是在我们将过度建设的基础区域，还是在那些我们将无线优先、不打算建设光纤的地方（作为使我们覆盖超过6000万家庭的资本部署的一部分）。所以我们会积极管理它。如您所见，我们在管理方面做得越来越好。这就是为什么我们的净增用户达到了八年来的最佳水平。我真的相信我们还没有完全发挥这方面的潜力，在未来几个季度，我们在这方面可以做得更好。
正如我在评论中所说，考虑到我们拥有的资产基础和我们能够运行的策略，我现在不会在这个行业中用我们的地位换取任何公司的地位。帕斯卡尔，你想谈谈ARPU的特点吗？
当然。早上好，约翰。需要记住的是，当我们查看客户基础时，我们的客户基础相当广泛。坦率地说，为了增长服务收入，我们倾向于在较高ARPU区间过度索引。我们必须愿意也瞄准我们渗透率较低的其他地方。正如约翰有效阐述的那样，这是我们战略的一部分。但这并不意味着降低ARPU是以牺牲整体服务收入为代价的。我们正在努力最大化服务收入，例如在第四季度，我们预计将有一项定价行动生效，这将有助于服务收入增长。
因此，总体而言，当您管理像我们这样庞大的客户群时，重要的是我们既要扩大客户群，又要随着时间的推移通过为客户提供更多价值来推动更多价值，从而实现整体收入增长。
太好了。谢谢各位。
谢谢约翰。操作员。我们接受下一个问题。
下一个问题来自newstreet 的大卫·巴登。请开始。
嘿，各位，非常感谢回答问题。我很感激。那么约翰，如果我把所有部分放在一起，Lumen交易、频谱交易、希望将杠杆率降至2.5倍、希望维持股息和股票回购回报，认识到上C波段拍卖即将到来，那么当您说您不会用资产与任何人交易时，您不需要更多资产，AT&T是否退出了并购收购游戏，即非有机增长游戏。
现在是时候在 margin 上有机地构建您已有的东西了。然后我有一个后续问题。谢谢。
嗨，戴夫。首先，我永远不会绝对地回答“永远不会”这样的问题。但我会告诉你我与管理团队分享的内容，即我们面前拥有所有资产，我们需要在未来五年内运行这些策略以取得成功。现在我们业务之外发生的一切都是外部的，是干扰。正如前面的问题所提到的，可能会有新的领导层或采取不同的策略或方法。我对我们为这项业务设定的道路感到非常、非常有信心，我对过去几年我们采取的行动使我们能够在2030年底之前成为行业零售服务收入领导者，与更多客户建立更深入的通信服务关系感到非常有信心。
我们拥有实现这一目标的资产基础。现在我们的工作是有机地投资这项业务，使其成为更好的公司，更好地运营，更好地服务客户，提高效率，并终结 legacy 基础设施。这些策略都在AT&T的四 walls 之内。它们不需要不确定的监管批准或困难的外部问题或其他合作伙伴来完成。这是关于我们完成它。这绝对是AT&T四 walls 内的焦点和战斗口号，以及我们在领导层谈论它的方式。
我认为您应该将此视为一个强烈的信号，即管理团队现在专注于内部需要做的事情，以运行这些策略并有效执行，而不太担心行业外发生的事情以及资产在哪里。
所以约翰，非常感谢您。所以根据这个评论，我觉得我必须问，在AT&T的四 walls 之外，高管层发生了很多变化。这显然是人们不知道的。您或AT&T董事会的继任计划是什么？它会是什么样子？何时可能发生？您会成为董事长并放弃杰夫的CEO头衔，然后看着它发生吗？您能详细说明一下吗，因为每个人都在谈论它。
戴夫，这是个好问题，但我们现在专注于每天运营业务所需做的事情。我们没有其他人那样的干扰。我知道我完全专注于确保管理团队了解他们的优先事项并有效执行。这就是我们所担心的。我们不担心你的问题。
好的，非常感谢，各位。
谢谢，戴夫。操作员。我们接受下一个问题。
下一个问题来自高盛的迈克尔·吴。请开始。
嘿，早上好。感谢您回答与提高长期有机收入增长和EBITDA展望相关的问题，明年初。随着您花更多时间制定战略和研究这些资产，您对Lumen光纤资产和EchoStar频谱许可证的增值信心是否增加了？也许您可以花一点时间谈谈EchoStar频谱增值的关键方面，无论是AT&T Internet Air覆盖加速、一些基础设施部署、现金税收节省、混合MNO提升。
这将非常有帮助。谢谢。
嗨，迈克。我认为我们的观点没有任何变化。首先，从我们完成交易到现在，时间并不长。我认为我们继续获得数据点支持我们在这些事情上采用非常保守的建模方法。最值得注意的是Lumen资产基础。当然，我们在规划中没有看到任何意外，没有说“这是从哪里来的？”或者与我们预期的不同。我认为最重要的是，因为我们在宣布交易之前做了很好的尽职调查。
在这种情况下，我们购买的是硬资产，并在硬资产层面进行了尽职调查。所以我认为我们知道我们得到了什么。正如您所知，我们通过Gigapower在区域外运营，Gigapower的规模正在扩大。您知道，我们现在处于这样一个阶段，我们可以看到在我们建设足够多的市场中的数据，而不仅仅是小规模的过度建设。我们在Lumen中使用的假设集是基于我们在足迹外建设的经验。
我们看到结果正如我们预期的那样。它正在做我们所说的融合基础上需要做的所有事情，即在家庭中推动两种产品，以正确的ARPU推动它们，看到客户满意度水平上升，品牌形象更好， churn 率下降。所有这些都在发生，数据也在不断传来。因此，这让我们有信心我们走在正确的道路上。这就是为什么我早些时候说我们的工作是有机地、内部地看待并执行我们知道需要执行的策略。我可能会告诉你，关于这方面的上行空间，如你所知，我们在很大程度上是将其作为面向消费者的业务来构建的。你知道，当我们在市场中建立品牌声誉和存在感时，没有理由认为我们不能超越这一点。因此，我认为我们在这些事情上的保守建模存在上行空间。
在EchoStar方面，增值的传统方式是，由于网络某些地方的容量深度，它将推迟一些资本支出。因此，我们推迟了容量拆分和增强。这是一个重要的驱动因素。这是我们每次购买频谱时都会做的事情。我们知道如何做这些事情。正如您所知，随着Boost品牌和EchoStar选择做的任何事情，这将进入批发网络即服务结构。这种转变正在进行中。现在，我知道EchoStar正在努力解决其同意令的一些监管问题，以便为他们提供做需要做的一切的自由。这可能是一个更适合他们回答的问题，关于进展如何。
但我可以从我的角度看到，他们现在正在将很多客户迁移到我们的网络。因此，我们预期会发生的事情正在发生，即我们的批发收入现在正在增长和改善。我们预计，由于我们与EchoStar之前的批发关系，业务计划中的增量增值将增加，这将为收购增加价值。当然，正如您所指出的，Internet Air的规模正在扩大，这只会让我们在不建设光纤的地方更成功，找到合适的商业客户和合适的消费者细分市场，我们认为这些细分市场具有更持久的融合优惠，并在该领域增长。
当帕斯卡尔告诉您我们将在明年初与您交谈时，随着我们接近这两项交易的批准（我们预计将于明年初完成），我们将向您提供有关我们如何细分市场以及我们期望做什么的详细信息。好消息是，正如您所看到的，我们现在正在运营这些连续体，包括部署3.45 GHz频谱。这使我们能够在完成交易之前启动机器，到我们整理好这些事情时，这应该会在2026年反映我们的 volume，我们最终可以为您提供更多见解。
迈克，还有一点需要注意，约翰提到了这一点，但我认为值得强调，除了增加固定无线外，与之相关的移动附着率目前在我们的覆盖范围内超过50%。所以。而且这真的是在没有大量营销投入之前。随着频谱的部署和我们在营销方面变得更加积极，这是我们非常兴奋的另一个价值池。
谢谢，帕斯卡尔。谢谢，约翰。非常清楚。
谢谢，迈克。我们接受下一个问题。
下一个问题来自摩根大通的塞巴斯蒂亚诺·佩蒂。请开始。
嗨，感谢回答问题。也许帕斯卡尔或约翰，只是澄清问题。关于FWA，您谈到了光纤业务的季节性。通常在第四季度，随着假期临近，您会看到一点下降，2024年第四季度由于FWA的停工有一点一次性因素。在基础层面上，您是否注意到类似模式？因为显然您会看到加速，我想约翰，您谈到在11月中旬之前点亮大约三分之二的POPS。关于FWA的潜在用户结果的节奏，以及我们考虑EchoStar频谱带来的更广泛扩展，有什么帮助吗？
然后，关于宽带，Gigapower有什么更新吗？进展如何？我认为第三季度有一篇新闻报道称Gigapower可能会将新的ISP引入他们的网络。如何看待这一点，以及您的批发合作伙伴在彼得关于在其中达到6000万目标的问题中的风险，显然，其中相当一部分将来自开放接入批发合作伙伴。您如何评估合作伙伴随着时间推移实现该目标的风险？
谢谢，约翰。早上好塞巴斯蒂亚诺。所以我想说，关于假日季节的某些因素，我可以谈谈斯坦基家庭以及我们在一些客户群中注意到的情况，人们变得忙碌和分心，有很多事情要做。因此，我认为我们都优先考虑自己的时间和精力，虽然我们希望我们的产品和服务的获取无缝且无摩擦，但现在还没有达到。所以人们有时会进行研究，不得不问自己一些问题。这是他们想要改变生活中非常重要的关系的时间吗，也就是他们的互联网服务提供商？我认为由于那个季节的性质和人们完成事情的带宽，有些决定因此被推迟了。
我不认为固定无线会完全不同，除了光纤安装可能需要有人到家里。所以我认为我们仍然可以在这段时间内推广产品。我认为企业与消费者略有不同，固定无线目前在业务方面的渗透率可能更高一些。所以我不认为这会那么戏剧性。但我确实相信，在一年中的那个时候，消费者和企业都会有一些季节性因素。
搬家的人减少了。您知道，人们在第四季度不搬家。我认为这不会改变。这是购买决策的一个动态。但我们没有多年的固定无线经验，可以非常经验性地告诉您我确切知道它会在哪里。关于Gigapower。看，我认为我们与那里的合作伙伴的关系一直很好。我认为他们非常满意。我们很满意。我们都希望能快一点。但一旦足迹开启，我认为人们正在审视这个模式，并说它的运作方式与预期完全一致。我预计，我们与合作伙伴将继续按照渗透率和客户获取的义务，成为该网络的主要提供商，并拥有在该网络上支持的客户的主要份额。
这是该结构设计时的初衷，将成为该网络盈利能力和回报的基础。我没有看到迄今为止的结果或未来将要做的任何事情与这一点不一致。我有信心我们将获得我们需要的客户，并以我们想要的方式渗透。我不担心网络上的第二或第三提供商最终会对AT&T的零售活动和品牌造成问题，而不是我们是否正在攻击一个我们无法通过批发有效获取的细分市场，并在 margin 上提高渗透率。
谢谢，塞巴斯蒂亚诺。好了，我们的时间到了，所以这将是我们的最后一个问题。操作员，我将把话筒还给你。
问答环节到此结束。我想将会议转回进行任何闭幕发言。
我们结束了。感谢今天参加会议的所有人。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。