Meredith Burns（投资者关系副总裁）
Robert Keane（创始人、董事长兼首席执行官）
Sean Quinn（执行副总裁兼首席财务官）
早上好，感谢您的等候。欢迎参加森普拉2026财年第一季度 earnings 后续电话会议。我想介绍投资者关系与可持续发展副总裁Meredith Burns。请开始。
谢谢Michelle，感谢大家参加我们的会议。今天与我们一起的有Robert Keen，我们的创始人、董事长兼首席执行官，以及Sean Quinn，执行副总裁兼首席财务官。感谢您花时间了解我们的业绩、评论和展望。本次实时问答环节将持续约45分钟，将回答预先提交和实时的问题。您可以通过屏幕左下角的问答框实时提交问题。在我们开始之前，我要指出，在本次会议中，我们将发表有关未来的声明。
由于我们向SEC提交的文件以及昨天在我们网站上发布的 earnings 文件中详细列出的风险因素，我们的实际结果可能与这些声明存在重大差异。我们还在投资者关系网站上发布了财务业绩的非GAAP调节表。我们邀请您阅读它们，现在我将把发言权交给Robert。
谢谢Meredith，感谢我们的投资者今天参加会议。在Shawn回顾第一季度财务业绩之前，我将简要回顾我们在7月29日的年度信函和9月投资者日详细讨论的几个战略和运营主题。我还将提供第一季度在这些领域取得进展的几个例子。首先，高端产品正在推动simpress每客户生命周期价值的阶梯式改善，尤其是在Vistaprint。我们所说的高端产品是指客户比我们的传统产品更看重的、用于建立品牌和发展业务的产品。
还要注意的是，高端产品通常仍处于网络印刷和大规模定制市场 disruption 曲线的早期阶段。这意味着Cimpress未来仍有很长的市场收益和市场份额增长空间。高端产品在标牌、徽标、服装、促销产品、包装标签以及多页小格式产品（如书籍、目录、杂志和小册子）等产品类别中占很高比例。通过这些产品，我们赢得了客户对其更大比例需求的信任，这意味着他们成为更高生命周期价值的客户，具有更高生命周期价值的客户。
我们通过已经是Cimpress客户的企业以及新收购的客户实现了这一目标。在第一季度，Vistaprint来自促销产品、服装和礼品以及包装和标签的收入同比实现两位数增长。在我们9月的投资者日，我举了一个定制纸杯的例子，以及这些产品在第一季度将一位客户的生命周期价值乘以五倍毛利的影响。Vistaprint开始优化这一新产品供应，这种优化使平均项目数量增加了50%以上。
另一个例子是，我们正在利用我们过去和正在进行的对大规模定制平台的投资以及我们在高端产品类别中不断增长的规模，以降低我们的销货成本并提高新产品推出的速度。这样做扩大了我们在制造方面已经显著的基于规模的竞争优势，这也解释了为什么我们今年在生产运营上投入大量资本支出。同时，我们正在将多个cimpress业务的类似产品 volume 整合到重点生产中心，这进一步降低了成本并提高了我们资本支出的回报。
实现这一目标的关键推动因素是MCP支持的Cross CIMPRESS Fulfillment。XCF将我们每个业务的履行运营与我们其他每个业务的面向客户的运营连接起来，在上一财年推动了1500万美元的增量毛利，而且我们仍处于多年来Cross SIMPR履行驱动的毛利叠加在上一年业绩基础上的早期阶段。因此，以下是本季度Q1FY26中制造卓越如何同时推动成本降低和为客户带来好处的几个例子。首先，所有部门本季度的Cross simpress履行收入均实现两位数或三位数增长，这现在是上传和印刷、National Pen和Build a Sign部门 volume 增长的重要部分，并体现在他们的收入中。
XCF同样非常重要的是，它是Vistaprint快速扩展到高端产品的重要驱动因素，正如我刚才提到的，这有助于我们扩大Vistaprint客户群的钱包份额，从而为我们的客户带来更高的价值。MCP最新的履行软件使Vistaprint在上个季度能够在美国推出名片次日达服务，National Penn将其最大生产设施迁移到MCP运输和物流平台，这立即提高了其预测交付日期的能力，并提高了所有相关客户交付沟通的准确性。
由于National Penn是其他CIMpress业务的重要履行商，它还支持整个simpress的网络范围优化和更明智的决策。第三，共享技术、组织精简和人工智能正在帮助我们在控制运营费用的同时提高客户价值。例如，在第一季度，Exaprint将其西班牙网站迁移到MCP电子商务基础设施，这为在未来一年迁移Exaprint的所有地区铺平了道路，这将降低技术成本并改善Exaprint网站功能。在另一个第一季度的例子中，Vistaprint推出了生成式AI、聊天机器人代理协助和客户自助服务功能，这些功能共同使客户服务效率同比提高了6%。
第四，我们拥有强劲的财务前景，到2028财年EBITDA至少达到6亿美元，同时资产负债表上的去杠杆化非常显著。我们在25财年下半年采取的成本削减措施已经支持了Vistaprint和National Pen的运营费用杠杆。我们看到更多大大小小的机会，使我们能够在27财年末实现7000万至8000万美元的年化调整后EBITDA改善，作为我们实现2028财目标的桥梁的一部分。其中一部分节省将来自我们通过资本支出投资、Cross SIMPGross履行和重点生产中心在制造和供应链卓越方面继续取得进展的销货成本改善。
另一部分将来自通过组织简化和生成式AI进一步降低运营费用的机会。接下来，我们的技术现代化及其支持的运营模式不断成熟，由于更标准化和共享的软件服务，这使得每个cimpress业务的能力和优势越来越可扩展到其他cimpress业务。Cross Simpress Fulfillment是共享产品目录的早期例子。Cross Simplant及其共享产品目录和供应链的例子是第一个实例。但随着时间的推移，这种方法还将使我们能够考虑在广告和运营费用等领域分配资源的新方法，以支持收入增长和效率。
因此，我们对实现多年财务目标的机会感到兴奋，我们正在积极努力在这段时间内规划更强劲的财务路线。现在我将把发言权交给Sean，他可以讨论本季度的财务业绩以及我们的展望。
很好。非常感谢Robert。感谢大家今天参加我们的电话会议。正如我们在昨晚的发布中所指出的，我们的第一季度标志着财年的强劲开端。我们的收入增长率连续超过我们的年度指导范围，当你将其与强劲的盈利能力相结合时，这为实现或超过我们2026财年的财务目标提供了良好的基础。所以让我详细介绍一些细节。我们第一季度的合并收入按报告 basis 增长7%，按有机恒定货币 basis 增长4%。对于那些参加我们9月投资者日的人来说，当时我说我们的有机恒定货币增长跟踪约为5%。
那是在9月。我们最终以4.4%结束，积压略高于我们的计划。所以我们保持了这个速度。本季度增长的主要来源是Vista和我们的Print Brothers部门。在Vista，我们推动了高端产品的持续强劲增长，特别是在促销产品、服装和礼品以及包装和标签方面，每个产品类别同比都显著增长。这些产品类别有助于我们吸引和留住高价值客户。谈到我们的传统产品，名片和文具类别在恒定货币 basis 上下跌1%，而去年第一季度下跌4%。
所以这也是一个改善。我们受益于过去一年为改进产品供应所做的工作，也受益于在经历了去年的有机搜索算法变化之后的优化，以及基于我们所做的增量测试将部分广告支出从该类别重新分配的周年纪念过去之后。谈到我们的其他部门，上传和印刷通过客户增长和订单 volume 增长实现了稳健增长。报告增长为15%，恒定货币增长为8%，National Pen和Build a Sign部门的收入增长是通过它们作为Vista的关键履行合作伙伴的日益增长的角色推动的。
谈到盈利能力，我们的调整后EBITDA同比增长1090万美元。这是我们第一季度的最高EBITDA。比我们之前的高点（24财年第一季度）提高了11%，比去年增长了12%。因此，本季度的盈利能力强劲，第一季度合并毛利美元增长5%，这得益于我之前提到的高端产品的持续成功，同时毛利率收缩80个基点，部分原因是Vista长期以来的产品组合转变。
随着我们继续将vistaprint转变为满足广泛客户需求的首选印刷提供商，特别是高价值小型企业客户，重要的是我们能够获得并增长这些客户的钱包份额。Robert earlier 提到了这一点。我们在 earnings 文件中为Vistaprint添加了一个新指标。在我们发布在投资者关系网站上的财务和运营指标电子表格中，即每个客户的可变毛利。这是投资者能够了解我们随时间推移的进展并回顾过去几年趋势的一种方式。
正如我们在发布中所指出的，每个客户的可变毛利同比增长7%，与我们在投资者日讨论的一致。第一季度几乎所有的增长都来自我们的前两个客户十分位数，特别是最高十分位数，我们认为这是相对于我们战略重点领域的积极信号。本季度关税对我们毛利的净影响微乎其微。我刚刚看到一个关于这个的问题，所以我们稍后会更详细地讨论。我们能够通过定价调整几乎抵消所有影响。
我们最大的关税风险仍然在我们的National Penn业务，我们继续通过定价和供应链优化专注于缓解。我们还继续执行我们的计划，通过广告效率来推动。广告支出占收入的百分比下降80个基点。最后，本季度货币对我们的调整后EBITDA有290万美元的好处，我们预计在今年剩余时间内还会有一些进一步的同比货币好处。调整后自由现金流同比改善，但由于我们 networking capital 的典型季节性以及计划的更高资本支出和资本化软件费用，流出1780万美元。
从资产负债表角度来看，第一季度末的净杠杆率为3.1倍 trailing 12个月EBITDA（根据我们的信贷协议计算）。与上一季度持平，我们的流动性状况仍然强劲，现金及现金等价物在季度末略高于2亿美元，我们2.5亿美元的循环信贷额度在季度末仍未使用。谈到我们的指导，我们重申了对财年的预期，即收入增长5%至6%或2.32%至3%（有机恒定货币），净收入至少7200万美元，调整后EBITDA至少4.5亿美元。
我们预计运营现金流约为3.1亿美元，调整后自由现金流约为1.4亿美元，我们预计到财年末净杠杆率略有下降，随着我们执行多年计划，我们预计在27财和28财将显著降低杠杆率，同时仍能够分配资本用于股票回购。因此，我们的第一季度业绩为实现或超过26财的预期奠定了良好基础。我们还讨论了Robert earlier 提到的28财展望。我们这样做的原因之一是，这是我们预计看到今年年初描述的约7000万至8000万美元年化调整后EBITDA改善的第一个完整年度。
我们计划的成功执行将导致CIMPRESS在28财实现至少2亿美元的净收入和至少6亿美元的调整后EBITDA，调整后EBITDA转化为调整后自由现金流的比例约为45%。正如Robert所说，我们的目标和愿望是在这段时间内规划更强劲的财务路线。这是我们正在积极努力做的事情。有了这个，我们为什么不转向问题Meredith Great。
谢谢Sean。提醒一下，您可以通过屏幕左下角的问答框在本次网络广播期间提交问题。我们将回答预先提交和实时的问题，如果有主题重叠，我可能会合并问题以确保我们解决人们关心的问题。所以我们的第一个问题是问Robert的。恭喜取得强劲的季度业绩。如果Vista增长5%，Print Brothers增长8%，Print Group增长8%，National Pen增长8%，所有其他业务再次增长8%（均按有机恒定货币 basis），合并收入按有机恒定货币 basis 为何仅增长4%。
我确定我遗漏了什么。
嘿，感谢您的问题。这是个好问题，也是理解我们战略核心部分的重要内容。这是由于Cross Simperest Fulfillment，即业务之间相互履行产生收入和利润，但一个业务向另一个Cimpress部门销售的收入在我们的合并结果中被消除。您可以在昨晚发布的第5页顶部的表格中看到这一点。这是总收入行上方的部门间消除行。我们的部门报告遵循我们的内部管理报告，以激励我们的团队推动Cross Impress履行。
现在让我再次退后一步，简要谈谈Cross Impress Fulfillment，并说明我们为什么对此感到如此兴奋，因为它对CIMPRESS整体非常有利。这种内部会计和财务激励方式的变化是推动这种增长的支柱之一，因为它激励团队超越自己的业务。我们正在将Cimpress特定部分的强大制造和供应链能力引导至Cimpress的其他部分，这些部分的客户和客户群需要这些产品。这在许多不同的方向发生，包括Vistaprint支持Cimpress的其他部分。
但最显著的是，National Pen、Build a Sign和上传和印刷正在为vistaprint履行，帮助vistaprint进入高端产品和服务高价值客户。因此，我们预计这种情况将继续增加，这是我们利用Cimpress所有业务协同效应的一个很好的例子。
谢谢Robert。下一个问题是问Sean的。Sean，您与Spruce House的交易现状如何？他们在夏天以激进投资者的身份提交了文件。您与他们交谈过吗？
当然。我们已经与Spruce House会面，我们感谢他们的反馈。我们感谢所有股东和债券持有人的反馈，其中许多人我们在过去一个季度也按正常程序进行了交谈。我认为，正如我们在7月的年度信函中所写，我们认为最近的股价没有反映我们的内在价值。因此，这是我们所有的重点。我们相信，当我们执行我们在9月投资者日以及昨晚和今天重申的计划时，这可以改变这种模式。
因此，这是我们所有的重点。但我们当然感谢他们的反馈以及任何投资者关于我们如何最好地做到这一点的反馈。是的，这是我们所有的重点。
太好了。谢谢Sean。我将继续问你。关于第一季度财年指南，您重申了，我认为这是我们重申的财年。您能否更详细地说明26财第一季度业绩如何为今年剩余时间奠定基础，以及您对今年的走势有何看法？
是的，你知道，我的意思是，我们没有给出逐季度的指导，但我认为，你知道，显然我们的收入增长率高于我们提供的年度增长范围。所以，你知道，我们有一个良好的开端。你知道，我认为你们从EBITDA角度对实现至少4.5亿美元所需的 pacing 能见度较低。我认为可以说，你知道，我们第一季度的业绩 kind of 领先于所需的 pacing，你知道，在我们的计划中做到这一点。
而且，你知道，这就是为什么你会看到像第一季度是我们能够实现或超过全年计划的坚实基础这样的表述。所以我认为主要的结论是有一个良好的开端。我们感到有信心，非常有信心我们的计划能够实现或超过这一指导。听着，我们制定这个指导时清楚地认识到，我们有非常强烈的承诺和需要实现或超过它。因此，有一个良好的开端。第二季度对我们来说显然是非常重要的一个季度，所以我们需要确保我们在第二季度及全年继续执行。
但让我们先度过强劲的第二季度，几个月后我们会再次更新大家，然后从那里开始。但我认为结论是有一个良好的开端，pacing 领先于实现我们提供的全年指导所需的 pacing。
谢谢Sean。我将继续问你。关于本季度关税对毛利的影响，您刚才提到影响很小。能否详细说明一下？是最初有冲击然后在整个季度正常化，还是总体影响相对较小？
是的，当然。这方面发生了很多事情，而且还在继续发生。我认为这里的标题是，正如我 earlier 在发言中简要提到的，关税的影响非常小，本季度净 basis 不到100万美元。而且没有。就像是否有最初的冲击然后正常化而言？我想说不，在本季度的情况中没有任何 strangeness。你知道，本季度发生的一个变化是取消了 minimus 豁免。
结果，我们真的没有看到任何 material nature 的东西，这很好。而且，你知道，我们可以通过定价调整几乎抵消所有影响。我们最大的关税风险仍然在我们的National Penn业务，我们继续通过定价和供应链优化专注于缓解。从更广泛的角度来看，我们 revenue 基础的很大一部分，即从美国以外为美国客户履行的业务，根据iepa和usmca被排除或豁免。
因此，这种广泛的覆盖仍然存在。因此，我们对目前的定位感到相当满意。这并没有改变我们将继续确保从供应链角度尽一切努力进行风险缓解的事实，但与三个月前的更新相比，我们的立场没有任何总体变化。我们对自己的立场感到满意，是的，本季度影响非常小。
谢谢Sean。好的。Sean，我们也收到了一些关于假日季度的问题。那么您能否提供一个框架，让我们思考即将到来的假日季节？过去的经验表明，假日相关消费产品的竞争给您的收入增长带来了压力，因为其他公司试图更有力地进行价格竞争。您如何看待企业进入假日季节的 position，尤其是消费者？
当然，是的，这里有很多内容。这对我们来说显然是一年中非常重要的时期，有很多计划要做。我认为去年我们面临了一些来自宏观角度的逆风，或者说是我们无法控制的。从日历设置来看，我们的结构也最不利。还有总统选举，这往往是不利的，因为它会分散一些购买季节的注意力，尤其是购买季节的早期。然后我们还有有机搜索变化，这也是去年的一个真正逆风。
所以如果你快进到今年，这些事情如何变化，我认为当然从宏观角度来看仍然存在一些波动性，不可能确切知道它对消费者行为有什么影响（如果有的话）。还有加拿大的邮政系统等。但我认为结构上比去年好。我们多了一个购买日。我们在有机搜索方面面临的逆风，我们对在那里取得的进展感到非常满意，有机搜索渠道的增长由于多种原因，但我们非常重视的领域已经显示出非常好的结果，即使在进入假日季节之前。
因此，我们对解决去年的 material 逆风感到满意。我们对计划有信心，团队已准备好执行。就像我说的，我认为我们正在克服去年的一些结构性逆风或我们已经解决的其他逆风。因此，我们对进入假日季节感到满意。
谢谢Sean。好的。Sean，我们收到了一些关于1780万美元的 tax expense 吞噬了2440万美元税前 income 大部分的问题。为什么 tax expense 这么高？我们能否期望未来有高税率？
是的，听着，我认为我们的GAAP tax expense 和GAAP税率，老实说，我认为 quarter by quarter 很难理解，因为很多事情，包括我们的结构以及会计准则要求我们 quarter by quarter 处理某些事情的方式，尤其是我们盈利能力的季节性。嗯，所以你的问题的标题是 tax expense 增加是因为我们的盈利能力同比增长。我建议你更多地关注现金税，因为我认为这既是一个更直接的故事，也是一个当你考虑如何建模时，你可以更一致地将这些经济驱动因素与我们的盈利能力联系起来建模的故事。
现金税低于损益表 expense，但同比更高。我们在7月底的一些发言中谈到了这一点，我们预计今年现金税会更高。其中一个主要驱动因素是我们去年收到了一些不会重复的退款。所以这是第一季度的一个驱动因素。但我们确实预计全年现金税会增加，这也是由我们今年预期的盈利能力增长驱动的。
很好，谢谢。这就是我们收到的所有预先提交和实时问题。所以我将把发言权交回Robert来结束电话会议。
谢谢Meredith。我希望您已经听到，Cimpress为26财开了一个好头，我们在我今天简要讨论并在投资者日和7月信函中更详细讨论的三个关键领域取得了进展。首先，高端产品正在推动cimpress每客户生命周期价值的阶梯式改善，在vistaprint尤其如此。其次，我们正在利用我们过去和正在进行的对大规模定制平台的投资以及我们在高端产品类别中不断增长的规模来降低我们的销货成本并提高新产品推出的速度。
第三，共享技术、组织精简、简化和人工智能正在帮助我们控制运营费用，同时提高我们为客户提供的价值。最后，我们拥有强劲的财务未来，到28财EBITDA至少达到6亿美元，同时资产负债表上的去杠杆化非常显著。我们在25财下半年采取的成本削减措施已经支持了Vistaprint和National Pen的运营费用杠杆。我们看到更多大大小小的机会，使我们能够在27财年末实现7000万至8000万美元的年化调整后EBITDA改善，作为我们实现28财目标的桥梁的一部分。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。