身份不明的发言人
理查德·迈克尔·克瓦斯（投资者关系副总裁）
布鲁克斯·马拉德（执行副总裁、首席财务官）
伊沃·尤雷克（首席执行官兼董事）
奈杰尔·科（沃尔夫研究公司）
迪恩·德雷（加拿大皇家银行资本市场）
朱利安·米切尔（巴克莱银行）
杰夫·哈蒙德（KeyBank资本市场）
安迪·卡普洛维茨（花旗集团）
托莫·三洋（摩根大通）
女士们、先生们，感谢大家的等候。我叫克丽丝塔，今天将担任你们的会议主持人。现在，我想欢迎各位参加盖茨工业公司2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想提问，只需在电话键盘上按星号加数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我想将会议交给投资者关系副总裁里奇·夸斯。
里奇，请讲。
大家好，感谢大家参加我们2025年第三季度财报电话会议。在将电话交给我们的首席执行官伊沃·尤雷克之前，我将简要介绍我们的非GAAP和前瞻性表述，之后由我们的首席财务官布鲁克斯·马拉德发言。今天开盘前，我们公布了2025年第三季度的业绩。新闻稿副本可在我们的网站Investors Ducky上查阅。今天上午的电话会议正在进行网络直播，并配有幻灯片演示。在本次电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标，我们认为这些指标有助于评估我们的业绩。
历史非GAAP财务指标的调节表包含在我们的收益报告和幻灯片演示中，两者均可在我们网站的投资者关系部分获取。现在请参阅演示文稿的第2张幻灯片，该幻灯片提醒我们的发言将包含《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受风险因素影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。这些风险包括我们在最新的10-K表格年度报告以及向SEC提交的其他文件（包括2025年7月提交的10-Q表格第二季度报告）中描述的事项。
我们不承担更新这些前瞻性陈述的义务。本季度，我们将参加拜耳全球工业会议、瑞银全球工业与运输会议以及高盛工业与材料会议，并期待与各位中的许多人会面。在开始之前，请注意所有比较均针对上年同期，除非另有说明。现在，我将电话交给伊沃。
谢谢里奇。大家早上好，感谢大家今天参加我们的电话会议。让我们从演示文稿的第3张幻灯片开始。在宏观工业需求依然疲软的情况下，盖茨公布了稳健的第三季度业绩，核心收入增长近2%。我们的替换渠道实现低个位数增长，得益于汽车替换业务的中个位数增长。在终端市场层面，我们的OEM销售额相对持平。全球工业市场表现喜忧参半，非公路领域实现正增长，建筑需求的稳定抵消了北美和欧洲农业的增量疲软。商用公路领域下降中个位数，受北美产量下降的影响。
个人移动业务再次实现强劲增长，同比增长超过20%。我们的调整后EBITDA利润率同比大幅提升至22.9%。我们实现了第三季度调整后EBITDA美元金额和利润率的历史新高。我们的净杠杆率降至2.0倍，与去年第三季度相比下降0.4倍。因此，我们有望在年底前将净杠杆率降至2倍以下。我们更新了2025年 guidance，将调整后每股收益中点上调至1.50美元。我们维持2025年全年调整后EBITDA中点7.8亿美元，同时略微下调核心销售增长预期中点。
布鲁克斯将在演示文稿的后面部分提供更多关于我们更新的 guidance 假设的详细说明。此外，我们的董事会最近批准了一项新的3亿美元股票回购授权，将于2026年底到期。新授权取代了之前剩余超过1亿美元的授权。在第4张幻灯片上，我们从电话会议中听到你们中的许多人希望了解终端市场的最新情况。因此，我们列出了对基础终端市场的最新看法以及它们在2025年的进展。进入今年，我们并未预期宏观经济会全面复苏，但自2月份设定年度初始预期以来，我们继续看到终端市场表现不均衡。
然而，我们确实在年初预计PMI可能在2025年下半年开始复苏，但迄今为止尚未出现。工业或公路需求趋势继续低迷，在第三季度，某些地区由于建筑率下降和经销商库存去库存，需求相对于我们的预期略有疲软。此外，在公路终端市场，随着第三季度的推进，北美商用卡车产量水平恶化。尽管存在这些短期阻力，我们仍然跑赢基础市场，并相信我们许多面临挑战的终端市场正在触底或接近触底。
我们的汽车替换和个人移动业务继续良好增长，而我们的数据中心机会集继续扩大。因此，我们乐观地认为，我们大多数终端市场的需求将在2026年某个时候趋于稳定或改善。请翻到第5张幻灯片。第三季度总销售额为8.56亿美元，核心增长1.7%。总收入增长3%，得益于有利的外汇影响。正如我 earlier 强调的，本季度终端市场表现喜忧参半。个人移动业务继续保持良好增长态势，同比增长率较第二季度有所加速。
非公路业务实现中个位数增长，全球建筑和农业领域均有增长。然而，北美和欧洲的农业同比进一步下降。多元化工业和能源业务均略有下降，公路需求疲软。汽车业务实现低个位数增长，汽车替换业务的稳健增长足以抵消汽车OEM的小幅下降。我们的关键增长领域（个人移动和汽车替换）对业绩做出了贡献。我们来自数据中心的收入也继续增长，尽管基数较小，并且我们看到液体冷却机会正处于更广泛采用的早期阶段。调整后EBITDA为1.96亿美元，调整后EBITDA利润率为22.9%，增长90个基点，是公司第三季度的历史最高利润率。
我们的调整后每股收益为0.39美元，同比增长约18%。运营表现贡献0.02美元，而较低的税率和其他项目的综合影响各贡献2美分。我们相信我们正在从各个方面有效管理企业。在第6张幻灯片上，我们将回顾各部门亮点。在动力传动部门，我们本季度实现收入5.33亿美元，核心增长2.3%。大多数工业终端市场实现增长。个人移动业务继续是强劲的贡献者，本季度增长超过20%。在渠道层面，替换业务增长，汽车和工业渠道核心增长均实现低个位数增长。
OEM销售额也实现低个位数增长，工业销售额增长足以抵消汽车业务的下降。我们继续投资于战略性销售举措和创新，以帮助推动未来的潜在增长。我们的移动机会渠道保持稳健。流体动力部门的销售额为3.22亿美元，核心增长略低于1%。流体动力部门的许多关键终端市场继续面临不同程度的需求压力，但我们的团队保持了自身的地位。商用公路销售额下降中个位数，原因是行业库存较高。非公路业务增长，积极的建筑趋势抵消了农业的低个位数下降。
农业业绩同比更差，受到OEM产量进一步削减的影响。为了在年底前更好地调整客户库存水平。我们认为基础农业市场正在触底，应该会在2026年某个时候更好地为复苏做好准备。替换需求强劲，受全球汽车替换业务两位数增长的推动，各地区普遍增长。工业OEM销售额核心下降中个位数，受农业和商用卡车需求疲软趋势的推动。我们的数据中心机会渠道超过1.5亿美元，设计活动仍然稳健。
两个部门的调整后EBITDA利润率均以相似速率扩张。现在我将电话交给布鲁克斯，由他进一步评论我们的业绩。
谢谢伊娃。我将从第7张幻灯片开始，回顾我们按地区划分的核心销售业绩。本季度我们的大多数地理区域实现了核心增长，其中欧洲、中东和非洲地区（EMEA）恢复增长尤为突出。在北美，核心销售额基本持平。本季度农业和商用公路领域的增量需求疲软主要集中在北美地区，导致工业OEM销售额低两位数下降。工业替换销售额也略有下降。工业业务被汽车业务的增长所抵消，汽车替换销售额在新渠道合作伙伴的同比增长贡献下实现高个位数增长。
汽车OEM销售额实现低个位数增长。在EMEA，核心销售额增长2.6%。工业终端市场表现喜忧参半。建筑业务恢复增长，足以抵消农业需求疲软。公路业务增长，而能源和多元化工业业务出现下降。个人移动业务非常强劲，渠道层面增长近75%。OEM销售额实现高个位数增长，得益于建筑、公路和移动业务，部分被汽车OEM销售额下降所抵消。替换渠道略有增长。东亚和印度实现约5%的核心增长。大多数工业终端市场增长。汽车OEM销售额略有下降，但被汽车替换业务的高个位数增长所抵消。
中国核心销售额同比增长6%，所有渠道和大多数终端市场均实现增长。南美核心销售额下降低至中个位数。在第8张幻灯片上，我们展示了调整后每股收益同比变化的关键组成部分。运营表现贡献约0.02美元每股，主要来自核心增长和更高的调整后EBITDA利润率。较低的税率贡献0.02美元每股。其他项目，包括较低的利息支出、较低的股数和其他收入，共同产生约0.02美元每股。第9张幻灯片总结了我们的现金流、业绩和资产负债表指标。
我们的自由现金流为7300万美元，占调整后净收入的73%。我们的重组现金流出增加，影响了自由现金流转换率。第三季度末，我们的净杠杆率降至2.0倍，同比和环比均有所改善。本季度，我们偿还了1亿美元的总债务。我们预计到2025日历年年底，净杠杆率将低于2倍。我们过去十二个月的投资资本回报率为21.6%，环比有所改善，原因是运营表现的改善有助于抵消高回报项目内部投资的影响。
在第10张幻灯片上，我们提供了2025年更新的 guidance。我们将核心收入增长中点下调至1%，并将范围收窄至0.5%至1.5%，以反映今年剩余时间的当前宏观状况。此外，我们维持2025年全年调整后EBITDA中点7.8亿美元，并将范围收窄至7.7亿至7.9亿美元。我们将调整后每股收益 guidance 上调至1.48美元至1.52美元，为先前范围的上限。1.50美元的中点较先前 guidance 提高2美分。
我们的资本支出 guidance 保持不变。由于作为 footprint 优化和重组计划一部分的重组现金支出增加，我们将自由现金流转换率预期从90%以上下调至80%至90%。转向第11张幻灯片，我们想提供我们正在进行的重组计划以及我们一直在努力的战略系统转换的最新情况，我们预计该转换将在2026年年中完成。从2025年第四季度末开始，到2026年第二季度末结束，我们预计将关闭多家工厂，完成劳动力重组，并在欧洲大部分地区实施ERP转换。
在完成这些活动时，我们将专注于为客户和受影响的团队成员提供连续性和服务。我们预计2026年上半年这些项目将产生额外成本和其他一次性运营影响。从财务角度来看，我们预计第一季度调整后EBITDA利润率同比将受到100至200个基点的不利影响，第二季度的不利影响更为温和，同比范围为25至75个基点。展望这些项目的完成，我们预计运营将正常化，并在不考虑销量因素的情况下，重组活动将使调整后EBITDA利润率同比提高75至125个基点，我们预计我们的 footprint 优化重组和材料成本削减活动将使整体调整后EBITDA利润率同比提高0至25个基点。
对于2026年全年，在销量中性的环境下，我们预计2026年下半年调整后EBITDA运行率将达到23.5%。正如我所说，我们尚未将销量影响纳入此分析，并计划在2月份第四季度财报电话会议上启动2026年正式 guidance 时更新这些假设，并提供有关重组活动的进一步见解。现在我将电话交回给伊桑。
谢谢布鲁克斯。转到第12张幻灯片，这是我们迈向2025年中期调整后EBITDA利润率目标24.5%的说明性更新。我们经历了高度不稳定的商业环境，PMI持续长期为负，导致销量表现受限。在这种背景下，我们现在预计到2026年年中完成承诺的 footprint 优化项目的初始阶段，并且仍然期望这些项目到2026年底将从 footprint 优化计划中实现100个基点的节省。加上我们对材料成本节约和80:20原则的持续关注，我们估计调整后EBITDA利润率到明年年底将接近24%的运行率。
最重要的是，这并未假设我们工业终端市场潜在的广泛销量复苏会带来任何利润率 benefit。虽然终端市场的波动性并不有利，但我们对迄今为止的执行和表现感到非常满意。我们相信中期内进一步改善的前景是积极的，尤其是当终端市场条件开始可能发生变化时。现在，让我在第13张幻灯片上总结我们的观点。我们相信我们执行良好，在今年遇到的需求疲软环境下取得了稳健的业绩。我们实现了第三季度调整后EBITDA利润率的历史最高水平，并实现了自2023年第二季度以来的最高季度核心增长率。
今年，我们有望在需求疲软的背景下实现调整后EBITDA利润率扩张和收益增长。我们在个人移动和数据中心战略举措方面继续取得进展，并相信2026年工业需求环境将有所改善。我们继续调整结构性成本基础，并预计节省将在2026年下半年开始复合增长，预计到明年年底调整后EBITDA利润率将接近24%。以债务为基准水平，我们预计任何销量改善都将增加我们的利润率表现。
最后，我们相信我们现在拥有强大的资产负债表，可用于支持各种潜在的价值创造资本配置选项。我们的董事会最近批准了一项新的3亿美元股票回购授权。另外，债务削减仍然是一个选项。我们刚刚在第三季度偿还了1亿美元债务。当然，在这一时刻，随着我们迈向中期财务杠杆目标，我们执行 bolt-on 并购交易的能力正在增强。在接受提问之前，我要感谢全球约14,000名盖茨员工的勤奋和致力于支持客户需求的承诺。
现在，我将电话交回给主持人进行问答环节。
谢谢。现在我们开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1举手加入队列。如果您想撤回问题，请再次按星号1。我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。第一个问题来自沃尔夫研究公司的奈杰尔·科。请讲。
谢谢。大家早上好。感谢第一个问题。我只想澄清一些关于第12张幻灯片的问题。很明显，2027年24%的利润率应该被视为更多的底线，对吧？我的意思是，如果我们继续在底部徘徊，24%是您看到的利润率，然后销量会给我们带来一些上行空间。我只是想确认情况是否如此，然后 maybe 深入探讨一些您在今年上半年标记的成本，以及您从这个ERP实施中看到的一些好处。
是的。谢谢奈杰尔。让我回答您问题的第一部分，然后布鲁克斯将回答ERP方面和您提出的一些其他成本问题。但是，您知道，考虑第12张幻灯片。对吧。所以这个利润率路径的创建，如果您更深入地思考，是为了给您提供一个机会来模拟作为重组计划重启一部分而产生的过渡性成本的影响。该计划旨在显著改善我们的成本结构。在其他条件相同的情况下。对吧。所以不代表26年我们的收入增长预测。所以您的观点是，您知道，这是一种基础底线。我们确实预计26年增长。然而，我们演示文稿中的全年利润率影响不包括收入增长带来的任何 benefit，坦率地说，因为我们尚未提供26年的更新 guidance，如您所知，我们将在第四季度结束时（即我们的财年末）进行，我们将在1月份进行。
对吧。所以，您知道，我们当然相信，正如我在准备好的发言中所说，我们的许多终端市场已经触底或接近触底，并且我们相信它们将在26年转为 positive。此外，正如过去几个季度的多次电话会议中所说，我们对明年的战略性收入增长举措感到兴奋，我们当然期望它们能为2026年的增长轨迹做出良好贡献。布鲁克斯，请回答问题的第二部分。
是的。所以您知道，从一次性成本的角度来看，您知道，相对于重组和裁员，当我们进行重组时，您知道，我们预计会有一些额外的，您知道，运费、加急费用、冗余劳动力成本和生产力，您知道，当我们进行一些搬迁时的成本，这是正常的，您知道，正常的业务过程。我们确实期望，您知道，正如伊沃所说，我想提醒大家，您知道，我们进行大量这些优化活动的背景是为了支持我们未来的增长。
所以，您知道，是的，我们将获得成本 benefit，但更重要的是，您知道，我们将拥有额外的产能，无论是从，您知道，机器和设备的角度，还是更重要的是从劳动力的角度，以通过周期提升。从ERP的角度来看，您知道，我们正在用一个相当陈旧的系统替换，您知道，用一个新系统，这将为我们提供，您知道，在仓库管理方面，在，您知道，管理业务前端到后端方面有更多的能力。但我们并没有将这些好处纳入我们的展望。
您知道，我们在纳入这些好处时非常中立，但我们肯定期望提高我们的效率和能力，并再次支持公司的战略举措与ERP。但这需要，您知道，我们确实认为需要上半年的时间，您知道，才能全部安排好。这就是为什么我们希望透明并向您提供有关这些活动相关成本和影响的更新。
哦，是的，我们非常感谢。谢谢。只想深入探讨增长问题。您在那里提到了四到五次增长。您现在对一些结构性增长向量（如数据中心、个人移动）有什么样的顺风或可见性，我猜您明年会有一些价格延续。但更重要的是，当您谈论一些非公路、公路市场触底时，您对OEM合作伙伴的生产计划有多少可见性，您对这些终端市场的生产是否有任何可见性或可能的转折？
是的，当然。所以看，奈杰尔，这是个好问题。谢谢你的提问。非常乐观，正如你可能在过去几次财报电话会议中注意到的那样，关于一些增长因素，如个人移动和数据中心的液体冷却。个人移动，我想在上次电话会议中我们建议，我们预计在未来三年内，同样，这不会是每个季度，我想提醒大家事情并不总是线性的。对吧。但是，但是如果你考虑未来三年的个人移动，我们预计在25到28年间，个人移动将以每年30%的复合增长率增长。
有时它会增长22%到25%。有时它会增长35%。但总体而言，我们相信它将以每年约30%的复合增长率增长。我们有这样的信心，是因为过去几年我们一直在和你谈论的设计胜利。新冠疫情后的去库存已经发生，显然我们正在为增长轨迹提供非常好的加速，这将持续到未来两到三年。所以我们对此非常积极。我们已经讨论了液体冷却的加速采用，虽然我今天不准备给你26年的前瞻性收入预测，我会在下次电话会议上做更多的说明。
我们看到那里有大量的活动，并且有一些真正积极的属性，因为我们意识到，在我们参与的项目中，需要更多的冷却，而不是更少。并且我们看到跨各种客户群的设计活动有相当大的增长。这是一个非常好的前兆，预示着未来12、24、36个月将发生什么。所以你可以把它想象成类似于我们讨论个人移动时的情况。所以我们相信在未来一到两个季度，我们将为你提供一些与26年和27年相关的美元和美分的更具体属性。
但到目前为止，我们对此非常乐观。你知道，我们的汽车替换市场，虽然我们不一定将其作为必然的增长支柱来谈论，你知道，在过去几年中，我们一直在相当大幅和良好地增长这个市场，为我们的收入 generation 提供了很大的稳定性，我们相信这种情况将持续到26、27和28年。仍有大量机会，仍有足够的火力能够继续在2%到3%的范围内增长这个市场，对于更成熟的应用类型来说，这是相当不错的。
所以把这放在一边，从增量超过，如果你愿意，增长轨迹到你的标准基础，然后当我看看我们的一些更传统的终端市场，看，我们当然相信汽车OE业务，虽然它不代表我们业务的很大一部分，你知道，正在稳定，我们相信我们将开始在北美看到更多的附加增长率，并最终在2026年在欧洲。所以我们相信这些市场正在稳定。解放日公告发布后，这些公司开始，不同的国家正在与我们的政府制定不同的协议，我认为情况开始稳定。
我认为人们对那个终端市场变得更加乐观。我们看到一些积极的，我会说商业建筑终端市场的绿芽形成。我们开始听到更多关于客户期望的积极消息。农业仍然是一个挑战。我谈到农业实际上在第三季度对我们来说变得更糟了。虽然我们在农业方面总体上可能实现了 positive 的核心增长，但它比我们预期的要差一点。但我们确实相信这正在触底，虽然它不会在26年飞速增长，但它将比过去八个季度明显不那么糟糕。
所以我们对这一点有些积极。最后，多元化工业市场，我们在过去几个季度一直在谈论它正在触底，我们当然相信它已经触底，并且应该在2026年开始更具增值性。所以我不想给任何人一个我们不会预期2026年有机增长率的想法。我们实际上对此非常乐观，但我们只是想给你一个关于某些结构性成本去除的建模可见性，这些成本将在今年上半年进出，并重置我们的成本结构，变得更具竞争力，并给自己机会实际支持我们非常乐观的增长率。
说得好。谢谢伊娃。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的迪恩·德雷。请讲。
谢谢。大家早上好。
嘿，迪恩。
嘿。想再次回到第12张幻灯片。我知道你已经给出了这个利润率路径，但是，我不知道你之前是否提供过，但你能给我们一些重组的维度吗？比如多少家工厂，在哪里，多少裁员，投资的美元金额和美元的回报节奏。我知道你是以利润率提供的，但如果你能提供这个维度会很有帮助。也许你受到限制。我知道如果在国外，你有一些工会，但也许如果你能从那里开始，那会很有帮助。
是的。所以看，达纳，这相当复杂。因为这是一个组合，如果你记得，当我们说我们正在进行重组时，主要是在北美和欧洲、中东和非洲地区。对吧。所以我们会就此打住。我们将关闭多家工厂，你知道，会有，你知道，数百名受影响的员工。你知道，我会说回报通常在，你知道，一到两年，你知道，取决于，你知道，遣散费的金额，移动的金额，我们需要进行的投资金额。你知道，当我们谈论逆风时，你知道，只是为了确定规模，你知道，我们谈论了100到200个基点和25到75个基点。
你知道，这是2026年上半年大约30到3500万美元的一次性预期。这也包括，你知道，系统转换和所有相关成本。所以，你知道，从一个。我会说另一部分，如果你考虑过去几年我们增加的资本支出，你知道，这也是投资的一部分。对吧。所以，你知道，如果你看看我们过去几年的支出，你可以说，你知道，去年可能2000万，今年2000万。
所以这也是投资的一部分。所以当你把所有这些加起来，你知道，这有点，你知道，你知道，给你一到两年的回报，再次取决于项目实施的时间和节省实现的时间。正如我所说，你知道，我们觉得，你知道，当我们，你知道，当我们退出2026年下半年，你知道，所有重组的第一部分将完成，你将在下半年看到流动。但我也想说，我们仍在进行其他项目，我们现在仍在花费一些钱，这有点属于我谈到的那个投资组，我们还没有将其纳入我们的运行率，我们还没有披露。
对吧。因为我们，你知道，当你想到今年下半年，你知道，可能每个季度500万，所以下半年1000万的节省，这也将延续到2027年上半年。所以这大约是2000万，也就是4000万的一半。所以我们仍在研究另一半，这些项目将在未来一年左右实施，我们将披露，你知道，在这里。希望这能给你足够的颜色，说明所有这些事情是如何运作的。
是的，确实如此。我很欣赏这些额外的内容。然后作为后续，我希望你能带我们了解一下关税影响，你的定价，以及你是否看到任何。听起来可能会有一些销量下降，因为一些需求破坏，但只是关税在净基础上的立场如何？
所以让我承担成本部分，我会让伊沃谈论销量部分。所以从成本基础来看，你知道，就总EBITDA影响而言，我们还好。但我要说的是，你看2025年下半年的一些毛利率稀释，这将导致EBITDA稀释。我们可能看到30到40个基点的稀释，因为我们没有从关税中获得任何东西。底线，底线，广告来自关税。对吧。我们只是保持自己的立场。
是的，迪恩，我认为，你知道，我不确定我是否会称之为销量破坏或什么，但我认为我可能会称之为更多的短期过渡性成长的烦恼。我相信特别是农业可能会受到一些影响。当然，货运环境变得更具挑战性，特别是对农民而言。这就是我们在农业整体复苏延迟方面所看到的。正如我在电话会议上所说，你知道，第三季度的农业比我们在第三季度初预期的要稍微糟糕一些。
但我们确实相信，随着我们进入26年，这个市场也将开始正常化，在26年的某个时候，它应该开始变得不那么消极。所以围绕这一点，我认为你开始看到汽车业务整体更加稳定。我认为你开始看到汽车制造商的产量预测可能变得更加积极。所以我认为其中一些过渡性逆风可能开始。当我们进入26年时，我认为环境应该更加稳定。
谢谢。
谢谢史蒂夫。
下一个问题来自巴克莱银行的朱利安·米切尔。请讲。
嗨，下午好。也许第一个问题，试图深入了解2025年的退出率。例如，看看第四季度，你在准备材料中提到EVO是工业环境的巩固。但收入指南似乎嵌入了第四季度相当正常的季节性。只是想知道你是否能澄清这一点。同样，关于第四季度的EBITDA率，通常是环比下降，我认为这次是持平或上升。只是想知道是否有任何企业倡议 benefits 或组合等需要指出的地方。
是的。所以看，朱利安，我认为你说得对。我的意思是，如果你考虑我们第四季度的收入，它实际上是采用第三季度的退出率，应用正常的季节性。所以真的没有什么特别的。我不会说我们已经纳入了任何进一步的复苏。我们显然对激进非常谨慎。但我们以当前环境为基础，并说你可能不会在第四季度看到任何实质性变化。考虑到这些终端市场中的许多，我们的许多客户都经历了 somewhat 挑战的一年。我没有看到任何人试图为2026年定位自己。
在某种程度上，我会说这是积极的，人们没有重新定位自己。我认为人们现在更关注26年。你知道，我们看到，我们当然听到更多，你知道，一种乐观的前景。关于26年和你知道，我们业务的某些部分。所以你知道，那是，你知道，关于需求。我会让布鲁克斯谈谈第四季度的EBITDA。
是的，所以从第四季度的角度来看，你知道，我们仍然看到一些，你知道，我们围绕材料成本的一些举措正在推进。你知道，这被，你知道，一些关税稀释和第四季度的正常，你知道，正常季节性所抵消。你知道，我们对我们的库存状况在服务方面相当满意，然后为第一季度的一些活动做好准备。所以我们不会在年底前建立，你知道，大量库存。
你知道，所以所有的一切，没有什么，你知道，一些起伏。对吧。就有利于我们的事情而言，你知道，其他事情，你知道，我们正在承担并确保我们能够实现EBITDA同比增长。但在我们结束这一年时，没有什么，你知道，结构上的不同。
但是朱利安，我们也执行得相当好，对吧？我的意思是，在相当低迷的终端市场环境中，第三季度每股收益增长18%，利润率达到创纪录水平。所以我认为该组织在这些挑战时期做得很好，坦率地说，交付了差异化的运营结果。
太好了。然后只是关于现金转换的一个快速后续问题。我认为你稍微下调了指南。有一些更高的现金重组。我们应该期待明年转换有很大改善吗？或者不，因为欧洲、中东和非洲地区和北美的重组费用将在明年产生影响。
是的，我们必须看看。我的意思是，我会，我会认为，你知道，2025年影响我们的更大部分是重组费用，这些费用是EBIT、调整后EBITDA和调整后净收入的加回，但流经自由现金流，然后是更高的资本支出。你知道，我会说，你知道，我们将继续支出资本支出，尽管我认为它在2026年会稍微下降一点。我们可能会看到一些与重组相关的小逆风，你知道，现金支出与它在调整后净收入中的显示方式相比，但可能不如今年多。
再次，你知道，我们指出了逆风。这些将显示在数字中并显示在现金中。所以这不会真正影响整体现金转换数字，因为这些将在两个地方都有。所以我们会更新，并确保在我们更新2026年 guidance 时特别指出这一点。但同样，这真的只是一种，它在一个数字中，不在另一个数字中。所以有点不平衡。我们需要确保在现金转换中指出这一点。
太好了，谢谢。
下一个问题来自KeyBank资本市场的杰夫·哈蒙德。请讲。
嘿，下午好。现在，感谢所有的内容。所以只是，只是为了总结一下，你知道，关于利润率和利润率桥梁的噪音，因为我认为，你知道，信息变得混乱，你知道，明年是过渡年，也许你的长期目标被推迟了。在我看来，你说过，你知道，要达到你的利润率目标，你需要100-150个基点的销量，而这还没有实现。而且似乎你可能在内部执行材料节省方面表现出色，你知道，销量是漏洞，但你知道，也许只是让我了解一下。
我认为，杰夫，你说得很完美。我们实际上，我们实际上在没有得到基础宏观经济任何帮助的情况下实现了中期目标。你知道，我们对此感觉非常好。对吧，因为在这样，你知道，负PMI环境中执行真的很难。所以我认为这是我们想要确保向市场传达公司执行良好的分界点。我们当然相信销量将会变化。我们当然都知道，我们中没有人非常擅长能够预测宏观经济的变化，考虑到贸易政策和产业政策以及这些终端市场本身的全球行为有如此多不同的移动部分。
但我认为我们所有人都会预计，在36个月的负PMI之后，我们会在某个时候即将看到一些反转。当这种情况发生时，显然这是我们演示中描述的内容的增量。
好的，太好了。然后关于资本配置，你知道，我感觉到，你知道，语气有点变化，你之前 kind of 说过，嘿，我们只会回购我们的股票。市场不，你知道，欣赏我们正在做的事情。而且倍数没有相对于我们的同行扩大。但现在看来，你可能更多地谈论 bolt-ons。所以，你知道，我读对了吗，或者我们，你知道，在股票下跌6%的日子里，市场感到困惑？
是的，看，我的意思是我们的股票，你知道，我认为我们的股票很便宜。你知道，它的，你知道，交易估值与公司的表现不符。所以我们当然会倾向于回购。董事会授权了3亿美元的回购，所以我们当然会尽可能利用。但公司也在产生大量的自由现金流。所以我认为我们可以做所有被概述为资本配置合理结果的事情。我们已经回购了，我的意思是，我们已经偿还了更多的债务。
我们将战略性地回购我们的股票。但我们也相信，随着我们的资产负债表趋向于低于我们设定的2倍杠杆率，作为一个分界点。因此，希望我不必在未来谈论杠杆率，我们相信，你知道，我们可以使用所有三个资本配置杠杆，我们将更积极地倾向于 bolt-on 并购。
太好了。谢谢大家。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的安迪·卡普洛维茨。请讲。
嘿，大家早上好，或者现在下午好。
嗨，安迪。
你一直在谈论加速 footprint 优化和自一年半前投资者日以来的8020。但显然从那以后你的增长一直有些缓慢。所以我只是想弄清楚你是否正在加速或加强任何重组计划，与我们在投资者日更新时相比。然后也许你可以更新我们8020如何影响盖茨进入26年及以后。如果你有机增长，你能做到核心增量超过40%吗？
是的，看，我认为，你知道，我想 kind of 完全透明。对吧。所以随着审议日在4月到来，我们 kind of 暂停了一下，试图了解新的商业制度会是什么样子，以及我们如何考虑公司的整体运营结构。显然，我们在第四区域已经很长时间了。所以我们只是想重新评估并更好地了解世界上正在发生的事情。我认为当我们对所看到的和我们的组织方式更加满意时，我们得出的结论是我们原来的计划是正确的计划。正如布鲁克斯所指出的，我们需要能够获得劳动力，这将使我们有能力随着这些周期的发生而上下调整。我们相信我们正处于上升周期的边缘。所以我们必须做好准备，以支持我们预期在未来，即将到来的上升周期中的增长。所以我们真的只是在执行我们原来的计划，安迪。关于 footprint 优化和重组，我们预期的情况没有发生太大变化。所以我们，你知道，我们处于非常，非常好的状态。
这也验证了我们的计划是正确的计划。我们只需要暂停几个季度。所以这有点超出我们。我们正在前进。至于8020。看，8020材料成本降低和推动更好的运营重点确实是让我们有机会超越我们在2023年资本市场日期间预期的业绩，并且在没有增长的情况下仍然实现中期目标的属性。所以这是一个非常强大的工具。我们再次相信我们处于早期阶段。我们看看像ITW这样已经做了十多年的公司，他们继续提供良好的，你知道，良好的利润率扩张。
我们相信，我们不仅在非常确定的中期未来有机会继续支持8020作为我们企业举措的关键属性，以增加我们的盈利能力，而且通过我们的战略，你知道，增长领域发展我们的特许经营。所以我们认为我们可以两者兼顾，我们认为8020将对我们非常有帮助。而且你知道，如果你排除重组的 benefits，再次，我想非常具体，你知道，如果你排除我们在第12张幻灯片上描述的 benefits，我们仍然相信，在我们预期的26年及以后的正常增长环境中，我们应该在该页面描述的 benefits 之上产生30%到35%的增量。
伊娃，这很有帮助。然后就区域增长而言，我认为你很好地解释了北美的情况。但你也提到EMEA恢复增长，这很有趣。中国继续为你们提供持久的增长。所以也许你可以 sort of 点击或给我们更多关于你所看到的颜色。
是的，看，我的意思是，我认为，你知道，北美可能受到农业和市场 exposure 的挑战最大，这些 exposure 稍微，你知道，比我们预期的要稍微不那么支持。所以只是在边缘上不那么支持。其他终端市场看，我的意思是汽车整体增长很好。北美汽车替换业务对我们来说真的很好。工业替换市场正在增长。所以，你知道，事情不是，你知道，在任何想象中都不是坏的。
它们 kind of 符合我们的预期，农业环境可能稍微差一点。南美上个季度一直很艰难，但主要是在经历了非凡的几个季度或可能六个季度的显著增长之后。所以这 kind of 更正常化。我们再次预计南美将在26年，我的意思是25年进入26年时开始进入增长阶段。欧洲，我的意思是，欧洲对我们来说有点令人惊讶，对吧。我的意思是，它的表现比我们 kind of 设想的要好一些，核心增长为正。
我会说欧洲的汽车市场相当消极，我不认为我告诉你任何还没有被传达的事情。但我们的业务表现良好。工业第一适合，特别是商业建筑领域和移动业务表现相当好，IR在第三季度开始稳定并开始 per cup 一点。所以也许在边缘上更多的绿芽比更少。而且你知道，中国，中国对我们来说一直表现不错。中国汽车业务对我们来说一直相当不错。工业替换业务对我们来说一直相当不错。
所以，你知道，中国的表现或多或少符合我们过去几个季度的预期。然后，你知道，东亚和印度正在增长。我的意思是，我们在印度的汽车替换业务增长良好，工业快速业务表现良好。我的意思是，我认为印度有望继续保持良好的增长轨迹，随着整体经济的良好发展，并在中期成为中国的真正替代者。所以我们对我们在印度看到的前景非常乐观。所以，你知道，总体而言，我们实际上相当倾向于更加乐观而不是更少。而且我们相信26年应该比今天的发布可能带来的更积极。
谢谢你的内容。
下一个问题来自摩根大通的托莫·三洋。请讲。
大家好。
嗨，托莫。
早上好。
嗨。我想问一下数据中心，本季度3.22亿美元的员工电力收入中，有多少与数据中心销售相关，以及你对2025年数据中心收入的预期以及2026年1.5亿美元以上渠道的转换，请。
是的。托莫，下午好。早上好。我们不会确切说明收入流量，因为它仍然是相当小的收入规模，对我们来说增长相当不错，但基数非常，非常小。所以我认为在这个时候花时间 yet 来确定这个规模是不值得的。它在数百万，还不是数千万。设计活动仍然非常，非常强劲。我的意思是，我们看到大量的新客户来找我们，我们正在与新的设计机会合作。
然后我们将在1月初，2月在我们的第四季度财报电话会议上为您提供一些额外的颜色。但我们确实继续非常乐观地认为，数据中心增长作为一个垂直领域将相当不错地 ramp up。我们仍然觉得到2028年80到2亿美元，1到2亿美元对我们来说作为一个中期目标当然是可行的，在未来两到三年内。顺便说一句，我们两周后将在圣路易斯参加Super Super Compute Next展会。所以我们邀请任何人过来，与我们就一些新产品创新进行交谈，我们可以，你知道，我们可以在技术角度提供更多关于我们正在做的事情的颜色。
谢谢你，伊沃。然后关于定价前景的后续问题。你能谈谈你在第三季度传递成本 inflation 的效果如何，以及你2026年的定价策略是什么，请？
嗯，看，我的意思是我们都，你知道，回首过去，我的意思是，我们一直，我会说在从 inflation 角度传递定价方面和任何人一样有效。你知道，当关税，所有新关税出台时，你知道，在大多数情况下，我们能够通过定价来覆盖。我的意思是，某些地区的定价挑战更大，特别是在亚洲，我们能够通过运营而不是定价来抵消更多。你知道，我们在，你知道，我们将每年通过定价覆盖，你知道，材料公用事业 inflation 方面一直非常，你知道，非常透明。
然后，你知道，8020，你知道，当我们实施8020时，你知道，我们在定价中添加了价值定价杠杆，你知道， kind of 战术方法。你知道，我们制造，你知道，数十万个SKU，对吧。所以，你知道，其中一些SKU，你知道，你想在其中一些上更具竞争力。你是唯一制造它的人。而且，你知道，你可以根据你带来的价值来定价，因为你可能是唯一制造该特定部件的人。所以，你知道，我们继续使用我们的8020剧本优化定价。
总的来说，你知道，我们总是会确保我们使用定价来覆盖，你知道，材料和公用事业 inflation。
谢谢。我很感激。
问答环节到此结束。现在我将会议交回给里奇进行总结发言。
好的，谢谢大家的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。否则，祝您本周剩余时间愉快。保重。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。