Tony Porton（投资者关系与企业发展执行副总裁）
Roger S. Penske（董事长兼首席执行官）
Shelley Hulgrave（执行副总裁兼首席财务官）
Richard P. Shearing（北美运营首席运营官）
Randall Seymour（全球运营首席运营官）
Michael Ward（花旗集团）
Rajat Gupta（摩根大通公司）
Jeff Lick（Stevens）
David Whiston（晨星公司）
下午好。欢迎参加潘世奇汽车集团2025年第三季度业绩电话会议。今天的会议正在录制，会议结束后约一小时将提供回放，直至2025年11月5日，可在公司网站投资者栏目（www.penskeautomotive.com）查看。现在我将介绍公司投资者关系与企业发展执行副总裁Tony Porton。先生，请讲。
谢谢Rob。各位下午好，感谢大家今天参加我们的会议。今天上午发布了详细说明潘世奇汽车集团2025年第三季度财务业绩的新闻稿，并与一份旨在帮助您理解公司业绩的演示文稿一同发布在我们的网站上。一如既往，如有任何后续问题，您可以通过电子邮件或电话与我联系。今天参加会议的还有Roger Penske，我们的董事长兼首席执行官；Shelly Hallgrave，执行副总裁兼首席财务官；Rich Shearing，北美运营负责人；Randall Seymour，国际运营负责人；以及Tony Faccione，我们的副总裁兼公司控制器。
今天的会议中，我们可能会包含有关我们盈利潜力、前景和其他未来事件的前瞻性陈述，我们还可能讨论某些非GAAP财务指标，如EBITDA。由于今天新闻稿中概述的风险和不确定性，我们未来的业绩可能与我们的预期有所不同。我们还在今天上午的新闻稿和投资者演示文稿中显著列示了所有非GAAP指标，并将其与最直接可比的GAAP指标进行了调节，两者均可在我们的网站上获取。由于前瞻性陈述下今天新闻稿中概述的风险和不确定性，我们未来的业绩可能与我们的预期有所不同。
我还请您参考我们的SEC文件，包括我们的10-K表格和先前提交的10-Q表格，以获取更多讨论和可能导致未来业绩与当前预期存在重大差异的因素。现在我将会议交给Roger Penske。
谢谢Tony。各位下午好。我对PAG在第三季度的表现感到满意。我们的团队克服了业务中的若干挑战，并取得了稳健的业绩。第三季度收入为77亿美元，同比增长1%。EBT为2.92亿美元。净收入2.13亿美元，每股收益3.23美元。零售汽车同店收入增长5%，其中服务和零部件收入增长5%，部分被过去一年中战略剥离、经销商关闭带来的约2亿美元年化收入所抵消。每年第三季度通常会受到季节性影响，因为我们要过渡到新的车型年。
今年的季节性因素还伴随着美国电动汽车税收抵免的到期，这推动本季度纯电动汽车（BEV）销售渗透率上升至总销量的10%以上，高于前几个季度的6%至7%。第三季度我们在美国销售的BEV的平均折扣为7100美元。我们估计，本季度BEV销售占比的提高使每辆新车总毛利减少了约100美元。美国零售汽车业务在第三季度表现强劲，同店交付新车数量增长9%，收入增长3亿美元，增幅近10%。
美国业务的强劲表现被两个领域所抵消，首先是英国零售汽车和零售商用卡车业务。在英国，路虎的网络安全事件影响了9月注册期的新车交付以及我们的服务和零部件业务。我们估计这一影响使每辆新车总毛利减少了约61美元。第三季度零售新车每单位毛利为4726美元。若加上本季度BEV车型占比提高的影响和路虎毛利的影响，我们每单位毛利约高出150美元。
除了网络安全事件外，英国政府规定的社会项目成本上升导致销售、一般及管理费用（SGA）增加。这两个事件的影响导致本季度EBT减少约500万美元。此外，具有挑战性的货运环境继续影响商用卡车的销售以及服务和零部件业务。因此，PTG同店单位销量在第三季度下降了19%，EBT下降了1500万美元。总之，我们估计第三季度EBT的影响约为2300万美元，即每股0.25美元，其中捷豹路虎网络安全事件影响400万美元，社会项目影响200至300万美元，Premier卡车货运和关税影响1500万美元，以及PTS的坏账费用增加约200万美元。
我们的团队已采取行动，通过各种举措（包括裁员以提高效率）减少这些宏观事件的影响，这将有利于未来期间。现在我将请Rich Shearing讨论我们的北美运营情况。
谢谢Roger，各位下午好。正如Roger所指出的，我们的美国汽车零售业务在第三季度表现强劲。同店新车和二手车销量增长5%，其中新车增长9%，二手车增长1%。本季度，26%的新车以厂商建议零售价（MSRP）售出，而去年第三季度这一比例为32%。二手车销售继续受到租赁退货减少的限制，我们预计租赁退货量较低的情况将在今年触底，并于2026年开始改善。我们进一步预计，特许经销商将特别受益于这些不断增加的租赁退货。
在二手车采购方面，我们美国同店服务和零部件收入增长6%，相关毛利增长8%。同店毛利率也提高了120个基点。客户支付毛利增长5%，保修毛利平均增长15%。在美国，我们估计我们的汽车技术人员每月产生约3万美元的毛利。与去年9月底相比，我们的汽车技术人员数量增加了2%。虽然汽车服务和零部件收入及毛利处于历史最高水平，但我们继续专注于提高维修工位的利用率和固定成本吸收率，在第三季度，我们美国的固定成本吸收率提高了380个基点。
转向Premier Truck Group，我们运营着45个地点，仍然是Dynamo Trucks North America最大的商用卡车零售商之一。正如Roger所指出的，由于长期的衰退性货运环境影响订单，与去年第三季度相比，EBT下降了1500万美元。新车和二手车销量以及固定运营关税将一些原计划在第三季度交付的订单提前到了第二季度，而其他客户由于232条款关税和EPA 2027年排放法规的最终解决方案而持观望态度。因此，第三季度8级卡车市场订单下降30%，零售销量下降22%。
与此同时，第三季度行业积压订单下降24%，至约88,000辆，或四个月的替换需求。Premier Truck Group与行业一致，新车和二手车销量下降19%。服务和零部件收入下降3%，因为较低的货运量导致客户将维修和保养推迟到未来时期。Premier Truck Group仍然是潘世奇汽车集团多元化战略的核心支柱之一，我们继续调整我们的成本结构以适应业务水平，并为不可避免的反弹做好了充分准备。转向潘世奇运输解决方案，货运环境也影响了PTS的全方位服务租赁、租赁和物流业务。
第三季度，运营收入下降3%至27亿美元。全方位服务收入、合同维护和物流收入持平，而租赁收入下降14%。第三季度，PTS售出10,600辆，季度末拥有405,000辆，低于6月底的414,000辆。本季度，PTS的租赁业务坏账费用增加约750万美元，原因是与货运环境相关的更高核销，这一增加对PAG的权益收入影响约为220万美元。尽管面临这些挑战，PTS的权益收益为5800万美元，仅比去年第三季度报告的6000万美元下降200万美元。
由于PTS一直在积极调整车队规模，减少开支并为货运环境的反弹做准备。
谢谢Rich，各位下午好。第三季度国际收入为29亿美元（英国）。宏观运营环境仍然充满挑战，因为通货膨胀、利率、更高的税收、消费者负担能力以及政府对电气化的推动影响了整体市场。第三季度，我们交付的同店单位数量下降7%，原因是零排放法规、捷豹路虎的网络安全事件以及先前讨论的已处置或关闭的经销商影响了我们的新车销量。事实上，2025年第三季度我们捷豹路虎的单位销量与去年同期相比下降了约700辆。尽管运营环境充满挑战，但第三季度捷豹路虎单位销量的损失仅导致新车毛利每单位下降163美元。
转向二手车，我们的同店二手车销量下降8%，因为我们关闭或出售了四个地点，并在去年将英国Car Shop仅二手车经销商重组为Sittner Select。我们现在已经迎来了向Sittner Select转型一周年。由于这一变化以及对二手车的更好管理，英国二手车总毛利增长19%，促成了二手车每单位毛利的整体增长。服务和同店收入。服务和零部件同店收入在第三季度持平，而毛利增长4%，包括毛利率提高270个基点。
我们在意大利、德国和日本也有业务，这些业务在第三季度收入增长23%，EBT增长54%。当我们展望英国和欧洲的未来机会时，我们开设了首批中国品牌门店。我们将在Sitnor Select门店中共设八个经销商，以寻求进一步的效率，以增加这些站点的投资回报。转向澳大利亚，我们在墨尔本经营三家保时捷经销商，并通过澳大利亚各地20多家经销商组成的网络分销重型卡车和动力系统。保时捷经销商已完全整合并表现良好。
我们今年迄今为止已售出1700辆汽车，第三季度二手车与新车的比例增长至1.4:1，固定吸收率提高250个基点。我们利用我们在澳大利亚商用车和动力系统业务的现有规模来杠杆成本，同时执行我们的“一个生态系统”战略，以提供卓越的客户体验。对于澳大利亚商用车和动力系统业务，我们实现了多元化，收入和毛利在公路和非公路市场之间的分配约为50:50。我们对澳大利亚的增长感到非常满意。事实上，澳大利亚和美国最近宣布的稀土矿产交易应该有助于推动非公路采矿领域的进一步增长。
国防和能源解决方案部门为我们提供了额外的机会。在国防领域，我们拥有各种应用的在役支持合同，从步兵战车到护卫舰、驱逐舰和装甲运兵车。在能源解决方案方面，我们相信我们处于一个快速增长的领域的前沿，该领域为数据中心提供动力解决方案，以支持人工智能的未来增长。数据中心需要强大的基础设施，其运营核心是可靠的电力。随着这一领域的发展，我们提供的发动机和支持将至关重要。我们预计到2030年，我们在澳大利亚的能源解决方案业务至少能产生10亿美元的收入。
现在我将请Shelley Hulgrave回顾我们的现金流、资产负债表和资本配置。
谢谢Randall。各位下午好。我们仍然致力于我们的多元化战略、一流的资产负债表和有纪律的资本配置方法，同时在整个业务中实施效率提升和成本降低。第三季度我们的SGA占收入的比例为72.7%。第三季度通常由于季节性因素SGA较高。然而，第三季度SG&A的增长还受到英国较高的社会项目成本、路虎的网络安全事件以及Premier Truck Group较低业务量的影响。我们认为这些项目对第三季度SGA占收入比例的贡献为120个基点。
剔除这些项目，与去年第三季度相比，SG&A占收入比例增长30个基点。截至2025年9月30日的九个月，我们产生了8.52亿美元的经营现金流，调整后EBITDA为11亿美元。我们的自由现金流（经营现金流减去资本支出）在过去12个月为6.25亿美元。调整后EBITDA超过15亿美元，与去年同期相比增长3.2%。第三季度EBITDA为3.57亿美元。第三季度，我们按计划偿还了5.5亿美元的高级次级票据，进一步减少了我们的非车辆债务。
9月底，我们的非车辆长期债务为15.7亿美元，自去年12月底以来减少了2.81亿美元。我们的总债务为56亿美元，其中40亿美元为库存融资，其余16亿美元与我们2029年高级次级票据信贷协议和抵押贷款相关。15%的非车辆长期债务为固定利率。我们估计利率每变化25个基点，利息支出将受到约1200万美元的影响。债务与总资本比率从去年12月底的26.2%改善至21.5%，杠杆率降至1.0倍。
截至9月30日，我们已支付2.53亿美元股息，并投资2.27亿美元用于资本支出。10月，我们将股息提高4.5%至每股1.38美元，这是连续第20个季度增加股息。展望未来，我们当前的股息收益率约为3.2%，过去12个月的派息率为36.5%。截至10月24日的本年度，我们回购了1,086,560股股票，耗资1.45亿美元，约占我们已发行股份的1.6%。现有证券回购授权下仍有2.62亿美元剩余。在过去四年多的时间里，作为我们战略资本配置的一部分，我们通过股息和股票回购向股东返还了超过25亿美元。第三季度，我们收购了意大利摩德纳的标志性法拉利经销商，目前在全球拥有九家法拉利经销商。
该经销商对潘世奇和法拉利都具有战略意义，并将加强我们在法拉利品牌发源地的关系。我们有超过15亿美元收入的收购渠道，预计将在第四季度完成，并有望实现本年度的收购收入目标。总库存为47亿美元，比6月底减少1.45亿美元，比2024年12月底增加6500万美元。零售汽车库存减少900万美元，而商用车库存增加7400万美元。新车和二手车库存状况良好。新车库存为51天供应，其中高端品牌54天，大众品牌34天。
截至9月底，我们在美国的BEV库存为12天。二手车库存为43天供应。9月底，我们拥有8000万美元现金和18亿美元流动性。现在我将会议转回Roger进行最后的发言。
谢谢Shelly。正如我之前提到的，我对我们的表现继续感到满意，并对我们的多元化模式及其适应市场条件的能力保持信心。感谢大家今天参加会议。现在我们开放提问环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。今天的第一个问题来自花旗集团的Michael Ward。您的线路已接通。
非常感谢。各位下午好。
嘿，Mike。嘿，Mike。
嘿，Mike。
Randall，我想知道您能否澄清一些事情。您说得有点快。您提到了八个中国品牌的地点，然后将其与Sintra Select联系在一起。您在说什么？您能确定您现在与中国制造商合作的品牌吗？
是的，当然。所以，您知道，去年我们从Car Shop转型为Sitner Select时，我们将这些大型零售商店的数量减少到了八个。所以，您知道，这些是高质量的地点。那里的战略是通过更好的采购减少库存，我想说更好的库存，并提高我们的毛利。根据我们刚刚讨论的数字，我们在这方面取得了成功，为团队以及他们在那里执行的工作感到高兴和自豪。但我们有机会承接一些中国品牌。所以我们在三个地点承接了奇瑞。
我们在10月推出了奇瑞，然后吉利我们现在正在推出过程中。所以我们将在11月在另外五个地点运营。所以看，这些都是现有地点。没有太多的资本支出。我们在那里有固定运营。所以您知道，这是一个非常好的机会。然后在谈论中国品牌的同时，德国还有另外两个地点。所以在亚琛，我们将在我们已有的现有地点承接比亚迪。然后在德国海因斯堡的MG。同样是我们已经拥有的地点。
我认为，Mike，当您考虑这些大型商店时，这些最初是为Car Shop建造的一流设施，我们显然已将品牌名称更改为Sit and Select，但每周约有400人来到商店。对吧。随机的一周。是的，每周。所以这不像开设一个没有服务和销售的新分支机构或新经销商。这确实给了我们与中国品牌竞争的机会。而且从资本支出的角度来看，影响非常小。
好的，哇。所以您在中央精选地点与中国品牌竞争。
正确。也许这是简单的说法。正确。
好的，Rich，您在卡车方面谈到了一点，在那个重要的法案中，有关于折旧的税收部分。这会对第四季度的需求产生影响吗，还是说这更多是2026年的事情？
不，我认为会有影响。事实上，DTNA的第四季度生产计划已经关闭。所以他们填满了他们的生产计划，我们看到，您知道，我不会说由于那个重要的法案有显著的活动。我认为这是其中的一部分。但我也认为，您知道，DTNA将铝和钢的关税定价延长到年底。等待的客户，或者不想等待了解232条款关税影响以及原始设备制造商将传递什么的客户，决定锁定钢铁铝关税的定价，并在今年第四季度下订单，如果他们希望明年初获得业务。
所以我想说这是这两件事的结合，Mike。
所以您应该预计相对于第三季度和第四季度会有小幅上升。
我认为会保持一致。如果我看看我们今年迄今为止的交付量，您知道，刚刚超过20,260辆，或者抱歉，12,700辆。看看我们第四季度的积压订单，它将与这些季度数字一致。当然，您知道，他们必须将它们交付给我们，我们必须将它们零售给我们的客户。但我认为这将与我们前三个季度看到的一致。
Shelly，从现金角度来看，这仍然是积极的，对吗？
折旧方面，当然，Mike。所以最终将取决于PCF决定购买多少辆卡车，但我认为我们仍然舒适地处于125至150的范围内，尤其是当您展望未来三年中的每一年时。
非常感谢。
谢谢，Mike。Mike。
下一个问题来自摩根大通的Rajat Gupta。您的线路已接通。
Rajat。嗨。
谢谢。哦，嘿，Roger。嘿各位。谢谢提问。只是想跟进PTG的情况。我感谢您在本季度提到的不利因素，但看起来这些不利因素不会很快消失。我很好奇您对触底的节奏有什么样的可见性。我假设一旦业务回升，它将有很好的杠杆效应。但我很好奇，您对复苏有什么样的可见性？我还有一个后续问题。
是的，当然。Rajat，我是Rich。我认为如果您看货运费率，我认为它们已经触底。只是还没有改善。所以过去六到九个月它们一直相当稳定。我们目前面临的问题是运力，意味着有太多的卡车和拖车用于需要运输的货物。我认为当我展望明年时，刚从美国卡车运输协会会议回来，那里的一些讨论对我来说是鼓舞人心的。今年有两项行政命令，一项在4月，一项在9月，都由交通部和FMCSA负责执行，涉及非定居CDL持有者和非英语CDL持有者。
估计这两类CDL持有者在50万至60万之间，约占CDL司机总数的6%。因此，随着对这些CDL司机的执法和调整，我们认为这将减少市场的一些运力。我们还听到，这不是一对一的移除，因为我们认为许多这些CDL持有者围绕电子日志设备非法操作。所以如果您移除其中一个，就像从市场上移除1.5个司机。
所以我认为这两件事将有利于未来运力收紧和货运费率。我还要补充的是，显然我们预计今天会有一些关于利率的消息。住房市场也是货运的重要驱动力。目前住房开工量比2006年的峰值低约100万套。如果我们获得更低的利率，您知道，这可能会推动住房市场的一些活动，无论是搬迁、人们变得更加流动，当然还有再融资。我认为这些事情也将是有益的。
在10月，您知道，我们的固定运营，您知道，我们仍然有122%的固定覆盖率。我们看到客户只修复他们必须修复的东西。您知道，我们看到我们的碰撞业务是一个亮点，同比增长。但随着卡车在路上行驶，消耗的零件减少，维修活动从RO数量角度也减少了。
明白了，明白了。很清楚。感谢所有这些细节。您知道，也许只是跟进美国零部件和服务业务。您知道，如果我没记错的话，您说英国增长了4%，这意味着美国业务可能增长了高个位数、两位数。考虑到您没有去年那么容易的比较（因为去年没有CDK问题），这是一个相当不错的数字。我很好奇，您能指出是什么推动了这种两位数的增长吗？这是否可持续？您公司正在做的任何特定事情可能支持这一点？谢谢。
是的，当然。Rajat，我是Rich。您看我们的业务，同店表现，客户支付增长3.5%，保修增长超过14%，碰撞增长7.5%。因此，固定业务的每个方面都继续表现良好。我认为这是几个因素的结合。首先，您看停车场的年龄，它继续增加，现在几乎达到13年。我们维修的车辆平均年龄为6.25年。平均里程也接近70,000英里。
因此，我认为这种情况将继续，因为即使今年的SAR预计低于历史水平。因此，我们将继续看到这种增长。您知道，您看我们在服务车道上做的事情，以及我们在技术人员视频方面做的事情。所有这些都在推动效率。我们在服务调度和接待应答中使用人工智能。这些都在推动效率，我们看到有效的劳动率提高了4%，或每小时近7美元，这也来自折扣和重点关注。
所以我认为所有这些因素结合在一起，正在带来回报。您知道，显然原始设备制造商试图减少召回，但我们继续每月看到来自每个原始设备制造商的新召回。因此，我认为保修工作将继续。
我认为车身 shop 也是一个重点。我们在美国和国际上都有显著增长，我们正在进行投资。Rajat，车身 shop 的销售回报率在10%到12%之间。
明白了，明白了。如果我可以加入，一个快速的问题。您知道，您提到了澳大利亚的数据中心机会，发展得非常好。我很好奇您是否有任何相似之处，可以在美国利用这个机会，无论是通过PTL还是只是建立业务，考虑到这里正在进行的大量建设。我知道规模水平非常不同，但任何想法都会有所帮助。
是的，Rajat，我是Randall。所以，这是我们在澳大利亚业务中增长最快的部分。当您谈论1250 KBA及以上时，我们拥有约60%的市场份额。但我们在澳大利亚和新西兰的一个优势是我们是MTU产品的独家进口商。美国的挑战是，我们已经并将继续寻找美国的机会，但那里更加分散，北美有许多分销商，与我们在澳大利亚是唯一分销商形成对比，然后MTU，您知道谁是发动机的提供商制造商，他们直接与北美的一些大型数据中心玩家合作，而澳大利亚的所有业务都是通过我们。
所以有点难以复制粘贴。但您知道，我们与他们有很好的关系，并在机会出现时进行评估。
明白了，谢谢。感谢所有的来电，祝好运。再次感谢Richard。
如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自Stevens的Jeff Lick。您的线路已接通。
各位下午好。感谢回答我的问题。
嗨Jeff。
问Rich的问题。Rich，我想知道，已经有很多已经发布业绩的其他经销商对10月份奢侈品市场的情况以及进入至关重要的12月销售旺季的情况发表了很多评论。我只是好奇您如何看待那里的情况发展，以及您能否谈谈GPU同比下降约300美元，您如何看待GPU趋势。
好的。所以Jeff，您看第三季度，我们的高端奢侈品增长了近9%，所以我们对我们的产品组合感到满意，并在本季度表现良好。就目前情况而言，这当然是逐个品牌的情况。当然，我们在电话中谈到了捷豹路虎。您知道，如果您看，当生产网络安全事件发生时，我们有大约74天的供应。截至今天，我们降至39天的供应。我们预计在11月8日捷豹路虎的生产软件系统恢复在线时，能了解到第四季度的批发量和我们将收到的数量。
因此，在此期间，显然对该产品的需求仍然很高，这使我们能够保持价格，这对我们的毛利应该是有利的。这是捷豹路虎的情况。您看雷克萨斯，您知道，他们今年是最热门的奢侈品牌之一。当然，GX和TX的推出，这些车型吸引了他们过去没有的年轻 demographic。我认为他们今年与宝马竞争最高销量的豪华车。所以我预计宝马和雷克萨斯在第四季度会在激励措施方面相当积极，以争夺这个头衔。
您看宝马，我认为今年第四季度我们在宝马方面面临的挑战是与去年的比较。如果您记得，去年，实际上是今年年初，他们有一个重大召回，影响了几乎整个车型系列的集成制动系统，停售和修复。大约在去年这个时候，所有这些宝马车都解除了停售。因此，去年第四季度宝马的交付量很大。所以这是我对第四季度高端奢侈品的一些看法。
关于您的第二个问题，毛利方面，我认为Roger在他的评论中谈到了几件事，我想说当您看环比或与第一季度相比时，您必须加回更高的BEV销售的影响。第三季度，我们认为毛利约减少100美元。然后捷豹路虎延迟交付的影响约60美元。所以加回160美元，我们总计略低于5,000美元，与第一季度相当。我没有将第二季度包括在内，因为那时我们有一点关税推动，因为人们在我们完全不了解影响以及原始设备制造商将传递什么时急于购买汽车。
Jeff，我在这里补充一点。当您考虑宝马进入第四季度时，宝马可能在高端品牌中最成功地销售电动汽车。所以我们看到这种下降。如果您看10月，今年迄今为止，我们在美国总共售出128辆，而第三季度为4,000辆。所以。或者对于第三季度。是的，第三季度。所以当您看到这一点时，这里将会有一个转变，因为宝马显然正在缩减生产。他们在一定程度上仍然支持它。他们将不得不用电控单元填补空缺，我认为这将是转换。我们看到加利福尼亚，有时我们20%的业务是电动汽车。我们将看到第四季度有一点动态变化。我相信随着我们进入新产品线和更多混合动力车型的销售，情况将会平稳。
所以我们今天的库存天数，信不信由你，只有10天。过去我们谈论的是100天。所以，资金的撤出肯定影响了业务。
感谢这些信息。还有一个快速的问题问Shelley。Shelley，关于“那个重要法案”带来的约1.5亿美元税收优惠，我永远不会厌倦说这个。这将在哪里以及何时出现在P&L中？
我也不会厌倦谈论它，Jeff。所以这是现金流。您知道，我们能够递延税款，支付的现金税款。所以您最终会在现金流量表的顶部看到它，在经营活动现金流量下，当我们加回递延所得税的变化时，它将是正数，而去年是负数，或者至少会有那么多的波动。所以您会在经营活动现金流量中看到它，我们当然希望在我们的资本配置中利用这一点。不过，这不会影响收入或我们的税率。
Jeff，这是从现在开始生效还是追溯的，对吗？
是的，它追溯到今年1月19日开始的购买。您知道，我们在季度税收估计中肯定已经看到了这一点，但由于它在7月4日才生效，直到下半年才真正产生现金影响。
太好了。非常感谢。祝第四季度好运。
谢谢，Jeff。
谢谢，Jeff。
下一个问题来自晨星的David Whiston。您的线路已接通。
嘿，David。
嘿，Roger，各位。关于零售二手车，GPU增长超过12%，超过2,100美元。我只是好奇这12%中有多少是来自那里，而不是其他变量。
您能重复一下吗？David，有点听不清。
我很抱歉，是关于美国的情况吗？
基本上是。
这是Tony。基本上都来自Sitiner。
好的。都来自Sitnor以及我们对Sittner Select地点的改变，转向更少的库存但质量更好的二手车。是的。David，GPU增长了37%，每单位600英镑，显然当您将其与美国的其他数据合并时，正是我们希望看到的结果。我想说Sitter Select的这部分运作良好。然后，当您加上我们最初在中国品牌上看到的利润率，大约在3,000英镑到3,500英镑之间，看看随着时间的推移，当他们增加更多经销商时，竞争是否会导致利润率下降，这将是有趣的。
但显然我们在美国二手车方面的大问题是采购，我认为Rich之前已经谈到过，我们将开始看到更多的租赁退货，展望第四季度和明年第一季度。记住，Shelley，今天高端品牌的新车中约55%是租赁的。这些是三到四年的租赁，对我们来说非常理想，因为我们将它们收回。此外，现在随着供应的增加，我们将能够更快地周转我们的 loaner 车。想想加利福尼亚的Crevier有300辆 loaner 车。我们周转三次。这是1000辆内部二手车，我们获得所有新车计划。所以这些是我们正在拉动的杠杆。
但这是我们汽车店业务的一个重点。所以我看9月和10月，我们的销量有点下降，因为我们买不到合适的车，只是为了买而买。我们不是8、9、10年车龄的汽车供应商。我们想处于最佳位置。我想说，当您看这一点时，可能在3到6年之间。
再补充一点。从英国的角度来看，Sittner Select战略当然奏效了，但我们的特许经营二手车毛利增长与Select大致相同。所以我认为这更多是我们团队在那里进行的制度性变革。如果您看我们目前的总二手车库存，不到1%超过90天，所以这是一个年龄因素。更好的采购，所以更好地买车，然后是纪律。我的意思是，这是对单位的高度关注，以及定价的灵活性，快速的翻新。
所以这确实是一个很大的努力。英国团队在减少库存老化方面的纪律也是一个重要部分。所以我们不必过多折扣。
非常有帮助。谢谢。
谢谢，David。
目前没有更多问题。现在我将会议转回Roger Penske先生进行最后的总结发言。
感谢大家参加我们的第三季度会议。我们期待今年剩下的时间，并在下次会议上与大家见面。祝一切顺利。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。