杰西·海耶姆（高级副总裁兼投资者关系与全球传播负责人）
格伦·查曼迪（总裁、首席执行官兼董事）
卢卡·巴里勒（执行副总裁兼首席财务官）
查克·沃德（执行副总裁兼首席运营官）
保罗·勒朱厄（花旗集团）
克里斯托弗·李（德贾丁斯证券公司）
杰伊·索尔（瑞银投资银行）
维沙尔·施里达尔（国民银行金融公司）
布莱恩·莫里森（TD考恩）
斯蒂芬·麦克劳德（BMO资本市场股票研究部）
马丁·兰德里（加拿大斯蒂菲尔·尼古拉公司）
保罗·科尔尼（巴克莱银行）
卢克·汉南（加拿大康科德证券公司）
约翰·赞帕罗（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
赖兰·康拉德（加拿大皇家银行资本市场）
女士们，先生们，感谢您的等待，欢迎参加吉尔丹服装公司2025年第三季度业绩电话会议。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给杰西·海耶姆，高级副总裁、投资者关系与全球传播负责人。请讲。
谢谢，珍妮。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。今天早些时候，我们发布了一份新闻稿，宣布了我们第三季度的业绩，同时更新了2025年的全年指引。我们还发布了中期股东报告，其中包含管理层的讨论与分析以及合并财务报表。这些文件预计将于今天提交给加拿大证券监管机构和美国证券交易委员会，也将在我们的公司网站上公布。今天参加电话会议的还有我们的总裁兼首席执行官格伦·查曼迪、执行副总裁兼首席财务官卢卡·巴里勒以及执行副总裁兼首席运营官查克·沃德。
今天上午，我们将向您介绍本季度的业绩，然后是问答环节。在开始之前，请注意本电话会议中包含的某些陈述可能构成前瞻性陈述，涉及未知和已知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致实际结果与前瞻性陈述所表达或暗示的未来结果存在重大差异。我们建议您参考公司向美国证券交易委员会和加拿大证券监管机构提交的文件。在本次电话会议中，我们还将讨论某些非GAAP财务指标。与最直接可比的国际财务报告准则指标的调节在今天的收益报告以及我们的管理层讨论与分析中提供。
现在我将把话筒交给格伦。
谢谢杰西，大家早上好。我们对第三季度的业绩感到满意，因为我们继续推动盈利增长，尤其是在宏观经济背景仍然不稳定的情况下。我们的运动服装净销售额实现了5.4%的强劲增长，调整后营业利润率为23.2%，这使得我们本季度调整后稀释每股收益达到创纪录的1美元，与去年同期相比增长了17.6%。这些都是创纪录的第三季度业绩，再次展示了我们吉尔丹可持续增长战略的有效性以及推动强劲财务表现的能力。我们在分销商渠道的销售保持健康，并且在全国性客户中看到了持续的增长势头，这得益于我们强大的整体竞争地位。
我们继续在关键品类推动增长。我们非常高兴我们的创新产品线继续创造惊喜，并且我们现在推出了新的品牌产品，如All Pro和Champion。此外，我们的Comfort Colors品牌继续表现出色。今年，该品牌实际上正在庆祝其50周年纪念日，这对Comfort Colors来说是一个重要的里程碑，其颜料染色衬衫正在重新定义舒适和风格。它们采用100%环锭纺棉制成，在美国种植和收获，使用颜料纯技术，有助于减少水和能源的使用，并缩短加工时间。因此，在我们翻开又一个成功执行的季度篇章之际，我们将调整后稀释每股收益指引收窄至3.45美元至3.51美元的区间，并更新我们的全年调整后营业利润率、资本支出和自由现金流指引。
卢卡稍后将详细说明这一点。我们相信这对吉尔丹来说是一个令人兴奋的关键时刻，我们对下一阶段的增长旅程充满热情。我们正在不断执行我们的战略重点。我们正在利用公司历史上最大的创新产品线，现在我们专注于规划拟议收购Hanesbrands的整合，这将扩大我们的零售业务组合，因为我们希望通过利用我们世界级的大规模、低成本垂直整合制造网络，实现至少2亿美元的有意义的经常性协同效应。我们继续预计该交易将在今年年底或2026年初完成。
正如您所期望的，我们已经成立了一个整合团队，开始为这次合并进行规划。在这一点上，我们不会对拟议的交易提供进一步的评论。最后，我们继续从强势地位执行。我们有坚实的基础。我们专注于我们的GSG战略和强大的竞争地位，所有这些都使我们处于有利地位，以执行与Hanesbrands的最终合并，并最终为长期股东创造价值。在我们的正式发言之后，我期待回答您的问题。
现在我将把话筒交给卢卡进行财务回顾。
谢谢格伦。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议，讨论我们的第三季度业绩。让我先从本季度的具体情况开始，然后转向我们2025年的展望和指引。首先，季度业绩。我们报告第三季度销售额为9.11亿美元，同比增长2.2%，符合先前提供的低个位数增长指引。运动服装销售额增长5.4%，主要得益于有利的产品组合和更高的净价格。正如格伦所提到的，我们继续在关键品类推动增长，并且对Comfort Colors的需求强劲，同时通过添加Allpro和Champion来补充我们的产品组合。
对北美分销商的销售表现稳健，辅以我们全国性客户的持续增长势头，并得益于我们强大的整体竞争地位。袜子和内衣类别的销售额与去年相比下降了22%，这正如预期的那样，反映了发货时间转移到第四季度，在较小程度上是由于该类别在本季度经历了持续的更广泛市场疲软导致的不利组合。转向国际市场，销售额下降了400万美元，同比下降6.1%，主要反映了各市场的需求持续疲软。我们通常不会花时间讨论年初至今的业绩，但简要说一下，在不包括2024年退出Under Armour业务的影响下，我们的合并收入增长处于中个位数水平，为全年奠定了良好基础。
转向本季度的利润率，我们的毛利率为33.7%，比去年同期提高了250个基点，主要得益于较低的制造成本和有利的定价，这反映了为抵消关税的初始影响而实施的价格上涨。在较小程度上，我们还受益于较低的原材料成本。销售、一般及管理费用为9500万美元，而去年为8400万美元，不包括与代理权争夺以及领导层变动和相关事项相关的费用，这些费用几乎全部发生在去年。调整后的销售、一般及管理费用仍为9500万美元，占销售额的10.4%，而去年同期为7800万美元，占销售额的8.8%，反映了更高的可变薪酬和与IT相关的一般及管理费用。
综合这些因素，并调整主要与拟议收购Hanes Brands相关的重组和收购相关成本，以及与代理权争夺和领导层变动及相关事项相关的成本（几乎全部发生在去年），我们产生了2.12亿美元的调整后营业利润，增长了1200万美元，占净销售额的23.2%，创历史新高。这反映了同比80个基点的改善，超过了我们提供的指引。净财务费用为4400万美元，比去年同期增加了1300万美元，主要是由于为拟议收购Hanes Brands获得的承诺融资相关费用以及总体借款水平的提高。
此外，关于拟议的收购，正如您可能已经看到的，我们于9月23日宣布了一项私募发行，发行总本金为12亿美元的两个系列高级无抵押票据。此次发行的收益将用于为拟议收购Hanes Brands提供资金、为其债务再融资以及支付相关交易成本。考虑到所有这些因素，并调整与拟议收购Hanes Brands相关的重组和其他成本以及融资费用，我们本季度调整后稀释每股收益达到创纪录的1美元，与去年同期的0.85美元相比增长了17.6%。
现在转向现金流和资产负债表项目，2025年前九个月，经营现金流为2.7亿美元，而去年为2.91亿美元，主要反映了更高的营运资本投资。在扣除8200万美元的资本支出后，我们2025年前九个月产生了约1.89亿美元的自由现金流，其中第三季度产生了2亿美元。在今年的前九个月，我们向股东返还了2.86亿美元的资本，包括1.02亿美元的股息，并根据我们的正常 course 发行人投标计划回购了约380万股股票。最后，我们本季度末的净债务约为17亿美元，杠杆率为2倍（净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率），处于我们目标范围1.5至2.5倍的中点。
正如格伦 earlier 强调的那样，我们对团队的持续执行力感到满意。在接近这一非常稳健的一年结束之际，我们继续利用公司历史上最大的创新产品线，并将在2025年及2026年推出更多产品。现在转向展望，我们仍然专注于运营灵活性，并致力于执行我们的GSG战略，以在我们应对不稳定的宏观经济环境时推动强劲的财务表现。
我们更新2025年指引如下：预计全年收入增长处于中个位数水平，与先前指引一致；全年调整后营业利润率提升约70个基点，而先前指引为提升约50个基点；资本支出约为销售额的4%，而先前指引为销售额的5%；调整后稀释每股收益在3.45美元至3.51美元之间，同比增长约15%至17%，而先前指引为3.40美元至3.56美元；自由现金流现在约为4亿美元，而先前指引为超过4.5亿美元。
支撑这一展望的假设如下。首先，我们继续反映当前实施的关税影响，以及我们可用的缓解措施，包括定价和我们作为低成本垂直整合制造商利用灵活业务模式的能力。更高的关税也嵌入到我们的库存成本中。此外，展望继续反映关键产品类别的增长，这得益于最近推出的创新、新计划推出的有利影响和市场份额增长，以及我们运营所在司法管辖区的各种激励措施。正如宣布拟议收购Hanesbrands时所指出的，我们假设2025年剩余时间没有股票回购。
我们已考虑到迄今为止发生的与收购相关的成本，我们预计2025年调整后有效税率将保持与2024年全年相似的水平。最后，我们假设当前市场状况不会出现重大恶化，包括定价和通胀环境，以及劳动力条件或竞争环境没有重大变化。因此，总而言之，我们对本季度感到满意，并且在展望未来并准备迎接HanesBrands时，我们对能够继续提供强劲的财务表现充满信心。
谢谢。现在我将把话筒交给杰西。
谢谢卢卡。我们的准备发言到此结束，现在我们将像往常一样开始接受您的问题，然后进入问答环节。我想提醒您将问题限制在两个，如有时间，我们将进行第二轮提问。珍妮，请开始问答环节好吗？
谢谢。此时，如果您想提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。第一个问题来自花旗集团的保罗·勒朱厄。请讲。
嘿，谢谢大家。有几个问题。第一，您能否再多谈谈内衣业务的疲软，您认为市场份额可能流向哪里？也许您可以量化一下发货时间转移与整体市场疲软的影响程度，以及您对该业务何时企稳的看法。第二，我只是好奇您在整体销售点看到了什么。也许您可以谈谈销售点的优势和劣势所在。谢谢。
早上好，保罗。我是查克。感谢您的问题。有几件事，我想首先谈谈内衣业务，我们所看到的情况是，内衣业务本季度受到了一些因素的影响。一家大型零售商的一些货架设置仍有延迟。所以我们在一定程度上继续面临这个问题。此外，一些是零售商由于关税对其库存的影响以及总体上的成本谨慎性而管理库存投资和余额。我们确实在第三季度看到零售商开始更严格地管理库存。
我们之前也谈到过一些客户正在进行的产品和计划重置。所以所有这些因素共同导致了您看到的本季度业绩。我认为展望未来，我们预计第四季度内衣业务将恢复增长。因此，我们预计第四季度整体将回到增长态势。关于销售点和我们在市场上看到的情况。我的意思是，我们看到的是一个稳定的市场。我们看到它在这一年中趋于稳定。我们认为这种情况将持续到第四季度。
如果您考虑各个类别的表现，我们看到了强劲的表现。显然，我们的Comfort Colors品牌表现非常好，我们的针织抓绒衫也继续实现大幅增长。格伦在他的评论中提到了一些新的运动服装项目和全国性客户的增长。所以我们正在利用这些机会。显然，我们对我们的品牌组合以及我们在市场上的定位感到满意。
明白了，谢谢。当您说市场稳定时，您是说与去年持平，比如销售点与去年持平，还是稳定在低个位数、中个位数水平？
是的，更接近第二季度的水平。我们在第二季度谈到的情况，市场在未来将保持相同的速度。
明白了。谢谢。
下一个问题来自德贾丁斯的克里斯·李。请讲。
嗨。大家早上好。第一个问题是关于您的指引更新。关于自由现金流指引。尽管资本支出降低，但您的指引有所下调。这似乎主要来自更高的营运资本投资。您能否详细说明是什么导致了今年指引的变化？谢谢。
是的，当然。谢谢你的问题，克里斯。从自由现金流的角度来看，有几件事。本季度自由现金流表现非常好，我们产生了2亿美元，与我们自己的内部预期一致。自由现金流指引的修订有几个驱动因素。一是考虑到与拟议收购Hanes Brands相关的交易成本。二是营运资本的时间安排。我重申，我们对营运资本占销售额的比例目标是在37%至38%左右。
随着我们进入2026年，我们将达到这一水平。目前，我们的库存中也有一些关税成本。所以这确实是自由现金流产生的主要驱动因素，我们仍然产生健康的自由现金流，这实际上是由强劲的利润率表现推动的，预计这种表现将持续到明年。
很好。好的，这非常有帮助。然后第二个问题也是关于指引更新，今年的营业利润率预计将提高约70个基点。展望明年，您认为有哪些关键的推动因素和不利因素，从方向上看，您认为明年再次实现70个基点的改善是否可以实现？谢谢。
好吧，从今年的指引开始，我们非常满意的一点是，从季度环比表现来看，特别是第三季度，利润率表现强劲。强劲的利润率表现来自两个方面。一是强劲的毛利率表现，二是销售、一般及管理费用的良好成本控制。我们将指引从同比提高50个基点上调至70个基点的原因是，推动利润率扩张的可控因素是公司当前运营方式的基础，并且将继续运行这些因素确实嵌入到孟加拉国的产能提升中。
我们在孟加拉国的投资以及由此带来的成本差异正在推动利润率，预计这种情况将继续。我们对纱线业务的投资、纱线足迹的优化以及这些成本的下降。这些将继续优化我们在中美洲的产能，坦率地说，我们的整个网络，这正在产生效果。因此，当您查看第三季度的毛利率时，我们确实从有利的定价中获得了一些影响。与第四季度相比有一点时间差异，但考虑利润率的方式是，它强劲且持续，并且由我们控制的因素驱动，这些因素是业务模式的基础。
所以这就是我对明年的看法。
好的，太好了。谢谢卢卡。一切顺利。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的杰伊·索尔。请讲。
太好了。非常感谢。我的问题分为两部分。首先是关于抓绒衫业务，格伦，您能否谈谈抓绒衫业务的趋势。也许在9月份，天气有点暖和，也许您在10月份天气转凉时看到了什么，只是想了解该业务的库存情况以及需求情况。其次，关于所有的关税，自4月以来已经过去了几个季度。第二，您与公司有什么样的对话？您认为有什么样的机会可以从可能希望将部分生产从亚洲转移出去的公司那里获得一些新业务，也许转移到您在孟加拉国或中美洲的工厂。
非常感谢。
好的。好吧，我想说，抓绒衫业务对我们来说仍然表现良好。今年我们在抓绒衫业务上处于有利地位。现在还很早。我的意思是，这个季节真的要开始了，比如，你知道，我们发货，我们在第二季度末、第三季度发货了很多抓绒衫。然后销售期实际上从现在开始，你知道，进入秋冬季节。所以，你知道，就天气而言，现在还为时过早，但到目前为止，销售符合我们的预期。我想说，就今年的抓绒衫而言。关于关税，我想告诉你，目前市场存在很多不确定性，我认为很多人都在寻求，你知道，重新调整他们的供应链。
但同时，有一点，你知道，我想说犹豫，因为，你知道，人们不了解我们的关税取消。关税是征收了。他们在达成协议，他们没有达成协议。他们要上法庭，他们不上法庭。所以，你知道，以冲动的方式转移你的供应链从来都不是你想做的事情。说实话，即使是我们自己，在我们自己的制造中，也有进一步优化的方法，我想说，我们的供应链相对于我们的设置方式。
但我们正在等待看看所有这些事情如何实现。所以总的来说，我想说，人们肯定会重新考虑如何重新调整他们的供应链。而且在某些特定领域，我认为机会将使我们能够考虑其他产品类别。例如，如果你看看100%聚酯产品类别，这是关税最高、关税最高的领域，我们有。例如，我们的Rio Nancy 6工厂有很大的生产聚酯的能力。
所以。该类别的贸易立法发生了变化。所以我们认为这是我们可以利用的东西，这可能是我们市场渗透率最低的领域之一。所以我们现在正在快速开展产品创新，我们正在做的事情是研究该类别。我们的一个品牌All Pro，它确实专注于所有聚酯类型的产品，以及许多可能寻求近岸生产的大品牌。这些对他们来说是非常重要的类别。所以总的来说，看，我们认为会有机会。
我认为随着我们进入未来，它仍有待实现，我想说。但我认为我们凭借我们的制造足迹处于有利地位，可以利用任何类型的机会。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自国民银行的维沙尔·施里达尔。请讲。
嗨。谢谢回答我的问题，卢卡。当您提到市场稳定时，我的理解是市场。我是说批发市场。至少在过去几个季度一直面临压力。所以我们是在谈论数量基础还是销售基础。当您说市场稳定时，我们是否也包括全国性账户。
看看市场，我们看看整个市场，我想告诉你，第三季度与第二季度相似，我们在第二季度说过，基本上下降了低个位数。所以随着我们进入第三季度，我们看到了相同类型的同比数据。所以它并没有真正改善，也没有变得更糟。所以相对于第二季度来说更稳定，但同比仍然为负。你知道，显然我们在市场上表现良好，因为我们的，你知道，我们的软棉技术，我们的Comfort Colors。你的AA基本上在继续增长。
我们推出的All Pro和Champion，记住，你知道，2025年我们75%的销售增长预计来自新计划，你知道，我们在零售的抓绒衫。我们有一个大型主要计划表现非常好。所以所有这些因素都在推动销售增长。为了实现全年中个位数的增长，我们正在按计划进行。但我想说的是，市场在第一季度可能下降了低至中个位数，我们在第二季度说是低个位数，第三季度可能处于相同水平，我们预计第四季度的假设也是这种情况。
好的，那是在销售基础上，对吗？不是在单位空间上。
是的，是的。好的。
好的。关于毛利率，我知道您之前谈到过这一点，但它环比有了很大改善。这主要与制造举措有关还是也有定价因素？
是的，维沙尔。所以本季度毛利率再次表现强劲。这是多种因素的结合。但归根结底，利润率的基础驱动力是较低的制造成本的贡献。定价有一些影响，但真正的基础是较低的制造成本，这不仅会延续到第四季度，而且是业务进入明年的基础。
是的，也许只需补充一点，我想说的是，看看我们优化制造和扩大规模并在运营中产生规模的战略基本面，随着我们进入2026年，这种战略将继续，因为你知道，我们如今年在中美洲扩张了，你知道，我们在我们的工厂内以有限的资本支出增加了另外10%的产能，而且资本支出甚至低于我们的预期。因此，随着我们在2026年利用该资本支出。你知道，显然这将继续帮助我们，你知道，进一步降低成本和扩大利润率，因为我们继续优化我们的设施。
我们实际上正在考虑在孟加拉国工厂的围墙内进行扩建，当我们查看该建筑的围墙时，我们相信通过利用我们园区内的一些空间，我们实际上可以将该设施再扩建约50%，使我们能够提高额外的产能。所以这些都是吉尔丹DNA的一部分，即寻找真正优化我们制造的方法，特别是当我们展望2026年并引入Hanes时，以及我们继续规划我们的整合战略时。
因此，规模将是利润率持续扩张的关键驱动力，我们认为我们有能力继续提高利润率并降低成本。
谢谢。
下一个问题来自TD考恩的布莱恩·莫里森。请讲。
早上好，格伦。我想跟进您刚才谈到的内容。那么有多少产能，您谈到了孟加拉国和洪都拉斯吞吐量的增加。您现有基础设施的可用产能以美元计算是多少。听起来孟加拉国还有2亿到2.5亿美元。1. 您对在孟加拉国建设第二座工厂的看法是什么？我知道您已经在那里准备了一些设施。
好吧，我认为有两件事。第一，看，我们将在第一季度报告时阐述我们的一些计划，因为我们将对与HBI的整体整合计划有很好的可见性。所以我认为这会给你一些背景。但我们现在可以从孟加拉国获得的增加产能并不排除我们建设第二座工厂的可能性。所以我们仍然有这种选择权。我们要做的是在孟加拉国我们有可用的空间，我们可以添加额外的针织设备，我们正在该设施中安装一些更多的染色和整理设备，现有设施将允许我们获得第一级扩张。
然后我们显然会在未来评估第二阶段。第二阶段将是一个更大、更长的项目。开发需要12到18个月。所以这是未来的事情。但试图获得增量产能，并寻求优化我们的成本结构并减少我们必须花费的资本。这是我们收购HBI时的首要任务。因此，考虑到所有这些，并查看他们正在做的生态系统、产品、组合以及我们正在构建的所有不同事物，我认为一个有凝聚力的整合计划最终将继续降低我们的成本并带来规模，这就是我们之前提到的。
但更重要的是，我们认为另一方面的营业利润率提升有很大空间，因为我们不相信Haynes应该在与吉尔丹相同类型的营业利润率下运营。所以这是我们的长期目标，例如，当我们走向未来时。所以在所有条件相同的情况下，我认为我们处于非常有利的位置。我们对自己的定位感到满意，我们将继续利用我们世界级的垂直整合大规模制造，因为我们制定26、27和28年的计划。
格伦，作为后续，您需要多长时间来扩建孟加拉国的第一座工厂，孟加拉国的关税是否使您改变了任何物流或。供应链以优化您的成本结构？
我想说，即使有关税，孟加拉国也非常有竞争力，我们之前说过，相对于我们在中美洲的生产，它有25%的成本优势以及生产的产品。因此，美国棉花的关税影响显然远低于此。然后随着我们继续扩大规模并降低成本，我们将进一步抵消部分关税成本。所以，你知道，这都是我们如何继续提高系统效率的战略的一部分。
所以看，我们认为我们处于有利地位。你知道，我们在继续，我们感到舒适，你可以看到它在今年的营业利润率扩张中体现出来。我们想告诉你的是，我们有进一步的空间继续扩大我们的制造足迹，降低成本，使我们更具竞争力，并继续创新我们的产品。不要忘记你可以考虑的一件事是，即使我们看到利润率扩张，也不要排除我们在产品和创新上进行大量再投资的事实，因为我们在软棉技术方面所做的事情，例如，我们正在为这些服装投入更多价值或更多成本，例如同类产品。
但事实是，因为我们正在优化，我们用更低的制造成本来抵消这些成本，这提高了我们的营业利润率。所以，你知道，这是我们生态系统中的双赢局面。我认为当我们进入26年并吸收Haynes的大量产量时，这将使我们能够进一步扩大规模。我们对这个机会感到非常兴奋。
非常感谢。祝你好运。
下一个问题来自BMO资本市场的斯蒂芬·麦克劳德。请讲。
谢谢。大家早上好。只是几个问题。看看第三季度的可印刷品渠道，你说它和第二季度相似。您能否谈谈您在该市场的每个细分市场看到的情况。时尚基础款。基础款和抓绒衫。
好吧，我想说，我们的软棉技术继续推动我们的基础款战略。Comfort Colors表现非常好。再次，与去年相似。AA实际上正在回归。我们看到AA的良好增长，你知道，我们有我们的新品牌，所有Pro Champion和所有新计划。所以，你知道，我们在一个糟糕的市场中表现良好。我的意思是，这就是情况的真相。我的意思是，市场条件，就像我们说的，下降了低个位数，你知道，我们正在按计划实现全年中个位数的增长。
所以，你知道，我认为我们处于有利地位，你知道，希望我们能在2026年看到市场条件的大幅改善。你知道，凭借我们的势头，我认为我们将看到一个强劲的2026年。
好的，那太好了。谢谢。然后只是转向棉花。成本环境，显然在过去一年左右一直非常温和。我只是好奇这对您的毛利率前景有多大影响。您是否看到这种更温和的棉花成本环境带来的增量上行空间？
我想说，目前它有点横向波动，所以对利润率不会有任何影响。
是的。我想说补充一点，我想说，如果你看看第三季度开始，强劲的利润率表现，它确实是由较低的制造成本驱动的。确实有一点较低的原材料成本进来，我们确实有这种可见性，因为我们进入未来。但未来利润率的真正驱动力是制造成本。
谢谢。谢谢。
下一个问题来自斯蒂菲尔的马丁·兰德里。请讲。
嗨，早上好，各位。格伦，我想回到市场动态。您看到第一季度、第二季度和第三季度市场疲软，您也预计第四季度市场会下降。我只是想了解为什么可进口市场会下降。经济表现良好。GDP增长良好。那么是什么解释了行业下滑的事实呢？
好吧，我想说，当我们查看市场时，有不同的事情。你知道，我们的GLB客户基本上。你可以关注他们。我的意思是，他们的表现不如前几年。所以那是一个，你知道，我们看到大型屏幕零售商可能在全国账户方面管理库存。你有，你知道，企业促销产品公司担心关税和花钱基本上在。这可能会影响一些可印刷品市场。你知道，旅行，你知道，旅游业。我认为这部分仍然很好。
人们仍然在四处走动和消费。所以我想说，有不同的因素影响市场。很难说真的，因为市场增长有很多不同的途径，比如说，或者市场消费最终。所以说实话，我们并没有完全掌握它。但我们只是，我们得到了结果，显然。这里一点，那里一点，加起来可能。查克，你想补充一下吗？
是的。不，我认为，马丁，再次，我认为，要清楚，这是整体市场。正如格伦所说，这一切，你知道，不仅仅是在可印刷品中，而是在整个市场中。我们正在谈论它的样子，我们谈论了库存和零售商等等。我的意思是，当你谈论可印刷品市场时，马丁，当我们查看我们的品牌组合、我们拥有的产品以及满足市场的能力时，我们感觉非常好。格伦谈到了我们的软棉技术，我们在那里所做的事情，这确实推动了我们的基础款类别。
我们谈论过的等离子印刷，已经与DTG打印机进行了测试，效果非常好。它将在第四季度推出，看起来不错。我们正在用新的Hammer Max Heavyweight扩展Gildan系列，这将在工作服、街头服饰方面发挥作用。格伦谈到了Comfort Colors。它是我们增长最快的品牌。我们已经将该品牌的制造能力提高了一倍。我们将在2026年进一步投资以扩大该产能。这就是我们认为它具有品牌实力，可以扩展到我们一直所在的领域之外的原因，也就是奶酪和抓绒衫。我们正在添加更多的女士系列，这将非常强劲。我们将进入帽子和包袋领域，正如我提到的。
再次，我认为这将受到欢迎，因为当人们在可印刷品中推出这种产品时，你知道，它可以去兄弟会、姐妹会、度假村，你知道，在酒吧看到他们的东西。他们想卖帽子和T恤，他们不。你知道，我们实际上看到它在乐队商品中被大量采用。你知道，当人们去听乐队音乐会时，他们可能会买一件衬衫，但他们也想要一顶帽子。所以我们试图推出与核心产品相得益彰的产品，其中很多会一起销售。
只是想提一下，尽管有帽子和包袋，这些都将以棉花为基础。它们基本上将采用与我们制作T恤相同的工艺进行染色。所以它将在色素类型技术方面给人一种怀旧的外观，我们在所有Comfort Colors产品上使用这种技术。所以它真的会很有启发性，并与品牌的传统和重点保持一致。太好了。
好的，这很棒。谢谢。只是要清楚，查克，你说你要进入帽子领域。你是否要进入其他类别，如包袋和工作服，还是只进入帽子？
不，不只是帽子。我们要做帽子。我们要做一些包袋，你知道，像我们的，你知道，Hammer Max可能会在工作服中发挥一点作用，正如我提到的，你知道，我们要做一些户外夹克，All Pro和Champion有教练夹克。所以是的，我们正在进入如果你回到那个投资者演示文稿中我们说过我们过去没有参与的领域，我们正在进入。
太棒了。感谢所有信息。
下一个问题来自巴克莱的保罗·科尔尼。请讲。
嗨，谢谢回答我的问题。第一个问题只是看看库存。您能否评论本季度的水平。多少增长来自更高的关税成本，您预计第四季度末会在哪里。然后我有一个快速的后续问题。
是的，谢谢你的问题。所以我们对库存状况感到满意。库存水平略高，原因有几个。一是，是的，我们的库存中有一些与关税相关的成本，但更多的是我们的库存水平处于非常有利的位置。如果你记得，当我们有非常好的库存时，这会带来非常好的可用性，这从市场的角度来看非常重要，我们客户的角度来看。所以正如我 earlier 评论的那样，看，我们非常关注营运资本，非常关注产生现金流。
好的，谢谢。那很好。
关于创新和明年运动服装的增长前景，我的后续问题是，我很好奇，在收购Hanes品牌之后，随着我们整合这些品牌和客户，我们应该如何考虑吉尔丹业务的有机增长前景，您对袜子和内衣业务有什么看法，或者随着业务合并，有什么变化吗？
好吧，我认为真正重要的是，如果我们逐步采取这一步骤，看看我们今年提供的指引。正确。因此，当我们查看收入时，我们在收入方面重申了我们的指引，中个位数增长，正确。我们今年看到了非常强劲的表现，这确实推动了收入增长。因此，收入增长处于中个位数水平，正确。然后当我们查看利润率概况时，我们将营业利润率指引上调至同比提高70个基点。
提醒一下，2024年为21.3%。然后所有这些都转化为我们现在收窄的调整后每股收益指引，345至351，同比增长15%至17%，正如你考虑未来一样。正确。就拟议的收购而言，我们向市场传达的观点是，未来三年净销售额的复合年增长率将达到3%至5%。因此，这是你必须考虑收入的方式，我们将继续投资于业务的比例是收入的3%至4%用于资本支出，这确实很重要。
我们将在1.5至2.5倍的杠杆框架内做到这一点。对我们来说保持这一点非常重要。如果你注意到我们现在的位置，在交易完成时，我们实际上处于目标范围的中点，然后从每股收益的角度来看，实际上跃升至20%左右的低端，高于我们在2025年指引中点的水平。因此，希望这有所帮助。但这就是你应该考虑两个实体合并的方式。
我们还表示，第一年的每股收益将显著高于未来三年20%的平均水平。因此，希望这有所帮助。但这就是你应该考虑两个实体合并的方式。
谢谢。
下一个问题来自加拿大康科德的卢克·汉南。请讲。
谢谢。大家早上好，感谢迄今为止的所有评论。我想跟进关于大型零售商货架设置延迟的话题。我知道过去曾提到您与大型零售商客户有一个大型抓绒衫计划已经到位或即将到位。由于零售商在管理库存方面更加谨慎，这一计划的时间是否受到影响？
不，卢克，那个计划已经上架了，表现良好。早期反馈非常好。他们肯定不想错过那个抓绒衫季节。所以不，它已经上架了。更多的是在内衣类别。
明白了。谢谢。我想补充一下，卢克，我想补充的是，从今年的增长角度来看，你知道，我们75%的增长来自新计划，其中包括T恤和抓绒衫，我们全国账户中的重要计划。所以这就涉及到那部分。
谢谢。然后我的后续问题是，关于客户在管理库存方面更加谨慎的动态，听起来分销商的库存余额总体上似乎还可以。您认为为什么这种动态不会影响分销商，而零售商似乎受到的影响更大。
好吧，我认为当你再次查看时，分销商一直知道可用性是他们的首要购买标准。所以他们必须有产品可用。他们发现，当他们这样做时，他们有更好的机会服务市场。所以他们有意愿确保他们的库存平衡良好，库存充足以服务市场。再次，我认为当你查看零售商时，我认为他们处理的范围更广。不仅仅是我们谈论的内衣或运动服装。可能是商店里的其他一切，时尚商品，电子产品，商店里的所有东西，他们对未来的关税等确实不确定。
所以我认为他们看待它的方式可能与分销商看待他们的供应链的方式略有不同。
明白了。谢谢。
下一个问题来自加拿大丰业银行的约翰·赞帕罗。请讲。
谢谢。早上好。我想回到自由现金流指引，但与资本支出相关。抱歉如果我错过了，但更新的性质是什么？您是在推迟项目还是某些支出领域不再像以前那样有吸引力？如果是前者，这是否基于您提到的一些客户的供应链不确定性？
不。所以有两件事，从资本支出指引开始，正确。从占销售额的5%到4%，我的意思是，这仍然是一个健康的数字。第一，我们不会偏离的一件事，我认为重要的是要理解的是我们如何再投资于我们的资产维护。想想我们在资本支出中花费的近三分之二用于维护和再投资于我们的资产，以确保我们保持竞争优势。这不会改变。在项目时间上有一点转变，这实际上是5%和4%之间的差异。
我认为这就是你应该考虑资本支出的方式。再次，你提到了自由现金流。我认为，再次，自由现金流对我们非常重要，我们对我们的自由现金流生成感到满意。指引的差异再次归结为我们反映了迄今为止发生的交易成本。营运资本有一点时间差异。我们的库存中有一点关税成本。但我们对自己的位置感到满意，我们对前进的方向感到满意，没有什么真正重大的，只是时间问题。
好的，明白了。然后我想问一下。竞争格局，我想知道在过去一个季度左右，您是否看到了任何有意义的变化。您认为您的竞争对手的行为是否理性？他们是否也像您预期的那样转嫁成本？
我想说总体而言，整个市场都转嫁了，你知道，与关税相关的成本。我的意思是，这在所有类别、所有市场、所有渠道都是相当一致的。我想说，你知道，在可印刷品市场，我们继续赢得我们的优势，就像查克提到的。以及所有品牌组合、技术、创新，这都是我们一直在花费的资本以及利用我们大规模、低成本制造的函数。所以，你知道，建立起来需要很长时间。然后我们真的在这个市场中利用它，我们认为我们的竞争对手资金不足，并且真的没有品牌实力、创新、制造来真正发展他们的业务。
所以我们继续在我们运营的大多数情况下领先并扩大与竞争格局的差距。
明白了，谢谢。
下一个问题来自德贾丁斯的克里斯·李。请讲。
哦，谢谢跟进，格伦。我想跟进你对上一个问题的回答。我只是想确认一下。那么，鉴于您的低成本优势，您是否看到与竞争对手的价格差距扩大了？这是否也让您获得了更多的市场份额？
谢谢。不，我们采取的价格等于关税影响的成本。我也是分阶段进行的。所以我们并没有一次提高价格。所以我们慢慢提高价格以覆盖关税的影响，所以它们会保持一致。基本上，市场不得不跟随，因为每个人都有相同类型的成本。所以我想告诉你，关税前后的定价关系在市场上可能相当一致。每个人都必须对关税成本做出反应，每个人实际上都对我们的定价做出反应，因为我们是价格制定者。
好的，这很有帮助。也许卢卡，只是一个后续问题，关于销售、一般及管理费用。抱歉如果您已经回答过这个问题。第三季度的费用比我们预期的要高一些。您知道，其中有一些可变薪酬的增加。您能否给我们细分一下可变薪酬的金额。然后也许后续问题是，您知道，展望明年，您的销售、一般及管理费用率，我们是否应该将明年的目标锚定在销售额的10%左右。这仍然是一个好的软目标吗？谢谢。
是的，谢谢你的问题。所以在本季度，我的意思是略高。我认为有两件事。驱动因素是一些更高的可变薪酬，但也有一些与IT相关的费用，这些费用在性质上更具一次性。你必须考虑的是今年的销售、一般及管理费用目标，正确。我们给出的营业利润率指引是同比提高70个基点。当你查看毛利率和销售、一般及管理费用的构成时，我们的销售、一般及管理费用目标始终是销售额的10%左右。所以本季度有几个一次性项目，但我们对该目标感到满意。
然后关于你明年的问题，我想请你参考我们给出的两家公司合并的指引。合并确实在未来三年内产生了强劲的调整后稀释每股收益复合年增长率，第一年显著高于20%左右的低端。所以你知道，10%是我们今年在我们可控范围内的目标。
好的，这很有帮助。非常感谢。谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行的赖兰·康拉德。请讲。
谢谢。早上好。只是关于今年预计有四分之三的增长来自新计划，我很好奇，您对2026年全国账户中的增量计划胜利有多长的可见性或多少可见性。
是的，赖兰，谢谢你的问题。正如我们提到的，我们对明年的增长有类似的可见性。所以与我们今年所说的类似比例的增长，我们看到并对明年有可见性。
太好了。关于Comfort Colors，我想请您谈谈。今年迄今为止的表现以及背后的驱动因素，然后关于。计划将该品牌扩展到其他产品类别，您能否在这方面分享更多信息。无论是时间安排还是对品牌的预期好处。
当然。我的意思是，再次，该品牌是，再次，它是我们增长最快的品牌，实现了两位数增长。全年表现都非常强劲。我们没有看到它有任何减弱。它一直在增长。我提到我们将该品牌的制造能力提高了一倍，我们将在2026年进一步投资以扩大该产能。这就是为什么我们认为它有品牌实力，可以扩展到我们一直所在的领域之外，即T恤和抓绒衫。我们将增加更多的女士系列，这将非常强劲。我们将进入帽子和包袋领域，正如我提到的。
我想补充的是，尽管有帽子和包袋，这些都将以棉花为基础。它们基本上将采用与我们制作T恤相同的工艺进行染色。所以它将在色素类型技术方面给人一种怀旧的外观，我们在所有Comfort Colors产品上使用这种技术。所以它真的会很有启发性，并与品牌的传统和重点保持一致。太好了。
非常感谢。
此时没有更多问题。我现在将把电话交回杰西·海耶姆进行闭幕发言。
感谢大家今天参加我们的电话会议，我们期待很快与您交谈。祝您有美好的一天。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话了。