Lindsay Savarese（投资者关系）
David Fisher（首席执行官）
Steve Cunningham（首席财务官）
David Sharp（Citizens Capital Market）
Bill Ryan（Seaport Research Partners）
Vincent Caintic（BTIG）
Kyle Joseph（Stephens）
Alexander Villalobo（Jefferies）
John Hecht（Jefferies）
John Rowan（Janney Montgomery Scott LLC）
Moshe Orenbuch（TD Cowen）
各位下午好，欢迎参加Inova国际公司2025年第三季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以在按键电话上按星号键后再按1键。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给Inova的投资者关系负责人Lindsey Savari。请开始。
谢谢操作员，各位下午好。INOVA于今日收盘后发布了截至2025年9月30日的2025年第三季度业绩。如果您未收到我们的 earnings 新闻稿，可从我们网站的投资者关系部分（ir.inova.com）获取。今天与我一同参加电话会议的有首席执行官David Fisher和首席财务官Steve Cunningham。本次电话会议将进行网络直播，并将存档在我们网站的投资者关系部分。在我将会议交给David之前，我想说明今天的讨论将包含前瞻性陈述，因此存在风险和不确定性。
由于各种重要风险因素，实际结果可能与预期存在重大差异，包括我们的 earnings 新闻稿、10K表格年度报告、10Q表格季度报告和8K表格当前报告中讨论的那些因素。请注意，本次电话会议上发表的任何前瞻性陈述均基于截至今日的假设，我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。除美国GAAP报告外，Inova还报告某些不符合公认会计原则的财务指标。我们认为这些非GAAP指标有助于更好地理解我们的业绩。
这些GAAP与非GAAP指标之间的调节包含在今日新闻稿的表格中。如我们的 earnings 发布中所述，我们已在网站的投资者关系部分发布了补充财务信息，现在我想将会议交给David。
谢谢，各位下午好。感谢大家参加今天的电话会议。我们很高兴地报告又一个出色的季度，其亮点是在我们灵活的纯在线业务模式和多元化投资组合的推动下，各投资组合实现了稳健的贷款增长和强劲的信贷指标。在深入讨论本季度之前，提醒大家，上一季度我们宣布，我们的首席财务官Steve Cunningham将在1月1日接任首席执行官，届时我将转任执行董事长一职。我承诺担任执行董事长至少两年。我们的财务主管Scott Cornelius将接替Steve担任首席财务官。
Steve和Scott正在为新角色做好充分准备，我们预计将实现无缝过渡，继续我们专注的增长战略并保持一致的业绩表现。现在转向本季度，在第三季度，我们再次实现了强劲增长，这得益于稳定的信贷和显著的运营杠杆。由于我们多元化的产品供应、机器学习模型的先进性以及优秀的团队，我们能够在保持信贷稳定的同时持续实现显著的投资组合增长，从而取得强劲的财务业绩。第三季度发放量同比增长22%，环比增长9%，达到近20亿美元。强劲的发放增长使我们的合并贷款和融资应收款项同比增长20%，达到创纪录的45亿。
小企业产品占总投资组合的66%，消费者产品占34%。收入同比增长16%，环比增长5%，达到8.03亿美元。第三季度，SMB收入同比增长29%，环比增长7%，达到创纪录的3.48亿美元，我们的消费者收入同比增长8%，环比增长4%，达到4.43亿美元。总体而言，客户群的稳定性继续支撑我们的增长，因为整个投资组合的信贷质量保持稳健。本季度合并净冲销率为8.5%，而上一季度为8.1%，去年第三季度为8.4%。
尽管宏观环境存在一些噪音，但我们客户的基本趋势仍然积极。就业市场保持健康，截至8月失业率维持在4.3%的历史低位，目标客户的工资增长继续超过通胀。此外，8月消费者支出数据显示显著上升，强化了稳定的家庭需求。查看外部数据时，有几个关键因素需要牢记。首先，我们的消费者客户在某些方面总是处于“衰退”中。因此，他们善于管理财务的变化。其次，这些客户往往拥有在公司之间流动性更强的工作。
这可能导致他们的收入随时间波动较小。回顾我们的第二季度 earnings 电话会议，我们讨论了在春季初，我们看到某一消费者产品的违约指标略有上升。正如我们所提到的，作为回应，我们收紧了该产品的信贷模型，特别是针对新客户。由于我们能够迅速调整，避免了对消费者业务造成任何重大影响。像这样迅速调整模型对我们来说是常规操作。我们之所以能够做到这一点，是因为我们的产品设计和信贷模型的先进性使我们能够快速获得业绩反馈。
这是我们全年都会做的事情，每年数百次，而且这是双向的，无论是收紧信贷还是扩大信贷。因此，正如预期的那样，在对该产品进行调整后，信贷表现迅速恢复正常。事实上，该产品的信贷现在超出了我们的预期，出现了我们所见过的最低早期违约指标。因此，我们已开始迅速重新加速其增长。展望第四季度，我们预计消费者发放量增长率将环比加速，信贷指标将继续改善，这也有助于我们在市场波动中保持稳定的财务表现，并得益于多元化投资组合的优势。在非 prime 领域运营数十年，我们常见到任何一种产品或客户群体的需求和信贷出现短期波动。
除了在SMB和消费者业务之间实现良好多元化外，在每个业务中我们都提供各种各样的产品，为投资组合增加了多层多元化。这种结构使我们能够灵活地将资源分配到最强大的机会中，并有信心在风险升高的地方适度降低风险敞口。考虑到这一点，我们继续在SMB业务中看到令人瞩目的机会，该业务在第三季度又取得了出色的业绩。我们领先的品牌影响力、良好的信贷和低竞争水平再次带来了强劲的需求和信贷表现。第三季度SMB发放量环比增长11%，同比增长31%，达到近14亿美元。
内部和外部来源的见解反映了小企业的良好基本趋势。本周早些时候，我们与Acralis合作发布了第八版《小企业现金流趋势报告》。该报告提供了小企业状况的关键见解，并强调了过去一年观察到的持续趋势。小企业信心高涨，因为关税可控，经济（特别是消费者支出）保持强劲。第三季度小企业增长预期保持强劲，93%的业主预计未来一年将实现适度至显著增长。约四分之三的小企业更喜欢非银行贷款机构，近40%的企业表示曾被传统银行拒绝。
进一步的外部数据与这些观察结果一致。第三季度小企业信心达到新高，大都会人寿和美国商会小企业指数攀升至72，为历史最高读数，高于上一季度的65.2，表明整个行业的强劲乐观情绪。在我们纯在线业务增长所固有的运营杠杆推动下，每股收益的增长再次超过发放量和收入的增长。第三季度调整后每股收益同比增长37%，这主要得益于我们强劲的增长、高效的营销和较低的资金成本。在结束之前，我想花几分钟讨论我们2025年剩余时间及以后的战略和展望。
我们精心设计了我们的业务，并采用了深思熟虑的单位经济效益方法，这使我们能够盈利运营二十多年。这经历了许多不同的环境，包括消费者支出下滑、利率上升、通胀飙升，更不用说大衰退和全球疫情。在此期间，我们成功度过了失业率是现在两倍多的时期。我们的业务比以往任何时候都更有准备抵御宏观环境的变化，因为我们的技术和分析能力不断提高，资产负债表比以往任何时候都更强劲，同时我们的投资组合变得更加多元化。
我上一季度说过，但我从未对inova的未来如此兴奋。我们拥有一支经验丰富的团队、坚实的基础、经过时间考验的策略和行业领先的产品，所有这些都清楚地表明了未来的机遇。Steve和我有着共同的愿景，即我们专注的增长战略将继续引领我们前进。我们将继续适应和创新，致力于在满足客户需求和为股东创造价值的同时，实现可持续和盈利的增长。现在，我想将会议交给我们的首席财务官Steve Cunningham，他将更详细地讨论我们的财务业绩和展望。
在Steve发言后，我们很乐意回答大家的任何问题。Steve。
Steve，谢谢你，David，各位下午好。正如David在他的发言中所指出的，我们很高兴地交付了又一个出色的季度业绩，收入和利润均达到或超过我们的预期。发放量、应收款项和收入的强劲增长，以及稳健的信贷、运营效率和资产负债表灵活性。转向我们的第三季度业绩，与我们的预期一致，公司总收入为8.03亿美元，较2024年第三季度增长16%，这得益于公司合并贷款和融资应收款项余额（按摊余成本计算）同比增长20%。第三季度公司总发放量较2024年第三季度增长22%，达到近20亿美元。
小企业贷款收入较2024年第三季度增长29%，达到3.48亿美元，小企业应收款项（按摊余成本计算）在本季度末为30亿美元，较2024年第三季度末增长26%。小企业发放量同比增长31%，达到14亿美元。我们消费者业务的收入较2024年第三季度增长8%，达到4.43亿美元。消费者应收款项（按摊余成本计算）在第三季度末为15亿美元，较2024年第三季度末增长9%。消费者发放量同比增长4%，达到5.9亿美元。
正如David所提到的，本季度消费者增长放缓是有意为之，以确保我们在整个投资组合中保持良好的信贷质量。对于2025年第四季度，我们预计公司总收入将比2024年第四季度增长10%至15%，这得益于强劲的SMB增长和消费者投资组合的重新加速增长。这一预期将取决于本季度发放量增长的水平、时间和组合。现在转向信贷，这是净收入和投资组合公允价值的最重要驱动因素，我们的合并信贷表现继续表明，我们多元化的产品供应和围绕单位经济效益的纪律使我们能够在不同的运营环境中实现一致的结果。
第三季度合并净收入利润率为57.4%，符合我们的预期，反映了持续良好的信贷表现。第三季度合并净冲销率为8.5%，与2024年第三季度持平，反映了我们典型的消费者季节性和持续强劲的小企业信贷表现。合并30天以上拖欠率的环比稳定和同比改善，以及稳定的合并投资组合公允价值溢价，反映了我们对未来合并投资组合信贷表现稳定的预期。小企业信贷表现与上一季度和2024年第三季度相比保持强劲。
小企业投资组合的净冲销率、净收入利润率、公允价值溢价和30天以上拖欠率均有所改善，反映了持续且预期的稳定信贷表现。消费者信贷在遵循典型季节性后也保持稳定。第三季度消费者净冲销率环比上升至16.1%，虽然高于去年同期，但仍在我们的预期范围内。第三季度消费者净收入利润率和信贷指标主要受到组合变化和发放量增长率的影响，这是继我们上一季度讨论的消费者投资组合调整之后。
这些调整以及我们整体平衡的增长方法显著降低了消费者30天以上拖欠率与去年同期相比的同比变化，正如David所指出的，我们在第三季度结束时，我们调整的消费者产品的每周 vintages 初始违约率达到历史最低，这使我们能够在第四季度加速环比增长机会。此外，在本季度，消费者分期发放量同比增长达到了我们几年来的最快速度，因为我们看到现有客户对再融资和债务合并的需求增加。这是我们消费者产品和信贷细分市场的广度，再加上我们对单位经济效益的纪律性方法，使我们能够应对不同的运营环境并产生一致的合并结果的另一个例子。
第三季度末消费者投资组合的公允价值溢价与上一季度持平，仍与过去两年观察到的水平一致，表明稳定的风险回报概况和强劲的基础单位经济效益。展望未来，我们预计2025年第四季度公司整体净收入利润率将在55%至60%之间。这一预期将取决于本季度的投资组合支付表现以及发放量增长的水平、时间和组合。现在转向费用，第三季度总运营费用（包括营销）占收入的31%，而2024年第三季度为34%。
随着我们继续看到高效营销活动、纯在线模式固有的杠杆效应和深思熟虑的费用管理带来的好处，我们的营销支出继续保持高效，推动强劲的发放量增长，并符合我们本季度的指导范围。营销成本占收入的比例为18%，而2024年第三季度为20%。我们预计第四季度营销费用将占收入的20%左右，但这将取决于发放量的增长和组合。在发放量和应收款项增长的推动下，运营和技术费用占第三季度收入的8%，与2024年第三季度相似。
考虑到这一费用类别的显著可变部分，在发放量和应收款项增长的环境中，应预期运营和技术成本环比增加，占总收入的比例应在8%至8.5%之间。我们的固定成本继续随着我们对运营效率和深思熟虑的费用管理的关注而扩大。第三季度一般和行政费用增至4000万美元，占收入的5%，而2024年第三季度为3900万美元，占收入的6%。尽管季度之间可能存在轻微差异，我们预计短期内一般和行政费用占总收入的比例将在5%至5.5%之间。
本季度我们继续实现稳健的盈利能力和强劲的股本回报率。与2024年第三季度相比，非GAAP指标调整后每股收益增长37%，至每股摊薄后3.36美元，第三季度年化股本回报率为28%。第三季度末，我们拥有12亿美元的流动性，包括3.66亿美元的现金和市场资金以及8.16亿美元的债务工具可用容量。资金成本降至8.6%，环比下降15个基点，较2024年第三季度下降近100个基点，这是由于短期利率下降和近期融资交易的强劲执行。
我们继续保持强劲的资本市场执行力，这反映了我们稳健的信贷表现。在第三季度，我们将公司循环信贷额度增加1.6亿美元至8.25亿美元，将最终到期日延长至2029年，成本降低25个基点，并扩大了我们的银行贷款人集团。我们的资产负债表和流动性状况保持强劲，为我们提供了财务灵活性，能够成功应对各种运营环境，同时通过对业务的持续投资和股票回购来实现我们推动长期股东价值的承诺。第三季度，我们以3800万美元的成本收购了339,000股股票，第四季度开始时股票回购能力约为8000万美元。
在结束第四季度预期之前，我想谈谈我们的估值。INOVA多年来一直交付强劲且一致的业绩，运营着高度可扩展的纯在线模式，比任何非银行专业金融公司都具有更多的多元化。自从五年前收购ONDAC以来，我们不仅保持了强劲的利润率，而且在将合并净冲销率降低一半的同时做到了这一点。我们展示的世界级风险管理能力和单位经济决策方法推动了我们差异化的财务表现和股本回报率，以及我们以市场领先的利差为业务融资的能力。
具体而言，INOVA从未报告过调整后每股收益为负的季度，在过去10年中交付了18亿美元的调整后净收入，年度调整后每股收益的复合年均增长率约为20%。在同一时期，我们将融资成本降低了数百个基点，这直接源于我们投资组合的信贷表现和可预测性带来的信贷利差下降。尽管作为上市公司，我们展示了运营模式优势和无与伦比的财务表现，但我们仍然对持续的估值差距感到沮丧。我们的交易价格继续低于标准普尔600指数。
在罗素2000指数中，这些指数的金融成分以及其他业绩和盈利能力不太一致的专业金融贷款机构。事实上，在第三季度末，Inova对2026年共识调整后每股收益估计的市盈率与2016年和2017年的远期市盈率相似，当时我们还是一家规模小得多的以消费者为中心的公司。我们仍然相信当前股价有显著的上涨空间，继续释放我们公司创造的价值仍然是inova领导层的首要关注点。您可以期待我们将继续专注于财务一致性的增长，并通过机会性股票回购继续推进资本回报。
最后，让我总结一下我们的第四季度预期。对于第四季度，我们预计合并收入将比2024年第四季度增长10%至15%，净收入利润率在55%至60%之间。此外，我们预计营销费用约占收入的20%，运营和技术成本占收入的8%至8.5%，一般和行政费用占收入的5%至5.5%。这些预期应导致2025年第四季度调整后每股收益比2024年第四季度增长20%至25%。
我们的第四季度预期将取决于宏观经济环境的路径以及由此对需求、客户支付率以及发放量增长的水平、时间和组合产生的影响。我们的第三季度业绩反映了我们多元化产品供应的优势以及我们团队在保持稳定信贷的同时持续交付收入和盈利能力的能力。我们的运营模式现已连续六个季度实现调整后每股收益同比增长至少25%或更多，我们对在2025年剩余时间及以后产生有意义的财务结果充满信心。
现在，我们很乐意回答您的问题。操作员。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按2键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自Citizens Capital Market的David Sharp。请开始。
谢谢。下午好，再次祝贺。Dave和Steve，你们是本 earnings 季中众多报告非常稳定、积极和建设性信贷评论的贷款机构中的最新一员。所以我将把信贷问题留给其他人。我很好奇，也许有两个更具体的问题。一个是关于资本行动。我认为这与您在过去几次电话会议中对股票估值的看法类似。您能否向我们提供任何最新信息，说明您是否会考虑寻求额外的 covenant 减免，以通过回购或股息可能返还更多资本？
是的，我认为从长远来看，这两者当然都在考虑之中。当然还有其他利用 excess 现金的方式。我们有大量的 excess 资本。其他利用 excess 资本的方式可能是进一步多元化业务并提高我们的估值。正如Steve在他准备的发言中所说，考虑到我们业务表现的令人难以置信的强劲记录，以及在过去七八年中它在稳定性、多元化、资产负债表实力方面的发展，以与当时相同的市盈率交易显然不是我们认为业务价值所在。
因此，是的，增加回购的机会，随着时间的推移，我们回购的回报一直非常非常强劲。当然，在适当的时候进行股息分配，尽管我认为通常当股票估值更充分时，股息是更好的工具。然后，在市场上是否有其他地方我们可以利用我们的资本？明白了，明白了。也许作为后续，在营销方面，现在已经有好几个季度，至少占收入的百分比，营销支出低于您的指导。我认为上一季度您将其定为20%。本季度再次降至18%。在某些时候，我想弄清楚这是一个特点还是一个缺陷。您是否看到了按渠道划分的构成，或者重复借款人的百分比，或者可能是组合转向更多SMB的情况。
但是，是否有任何因素会让您告诉我们，从结构上讲，运营模式可能比我们建模的更有利可图，而20%可能是过高的上限。是的，我的意思是，模型继续变得更有利可图，我要归功于我们的营销和业务团队，他们继续提高效率。在营销、获取和转化方面，这些都紧密相连。但部分原因也是一系列事件的汇合。回顾去年第四季度，交易量在季度末才真正大幅增长，因此我们可能因为在季度初没有看到交易量而支出不足。第一季度，出现了我们从未期望在第一季度看到的巨大交易量。
因此我们可能再次支出不足。然后，我们从强劲的第四季度和第一季度获得了大量 excess 收入，这在第二季度增加了分母，而实际上支出实际上与我们预期的相当接近。然后正如我们在第三季度所讨论的，我们在消费者方面有所缩减，同时我们让该消费者产品的信贷稳定下来。因此展望第四季度，现在我们正在加速增长，特别是在消费者方面，正如我在准备的发言中提到的，信贷现在看起来非常好。
不仅仅是稳定。我的意思是目前看起来非常好。我们将倾向于这一点，加速增长。而且，从现在到年底可能会发生很多变化，很难预测 holiday 季节，但我们肯定预计第四季度支出会更高。
明白了。太好了。非常感谢。
下一个问题来自Seaport Research Partners的Bill Ryan。请开始。
谢谢。下午好，David。Steve。嘿，Bill。嘿，关于增长前景的问题。显然，您对进入第四季度的消费者发放量非常乐观。如您所述，第三季度消费者分期付款非常强劲。消费者信贷额度发放量略有下降。我推测这可能反映了您从第二季度到第三季度采取的收紧和观望态度。是这样吗？您是否期望第四季度两种产品之间的增长组合，比如信贷额度的重新加速？
是的，Bill，你观察得非常敏锐。所以我要表扬你。Steve猜测有人会注意到这一点，他是对的。是的，那就是该产品，是的，我们预计第四季度该产品将出现最大的加速。再次，我们正在满足需求。所以我们并不总是确定。但这肯定是我们对消费者方面的期望，我们将看到该信贷额度的重新加速，以及信贷额度的组合转向。并不是说分期付款现在有任何问题，没有，但鉴于我们在第三季度有意略微缩减，信贷额度有更多的重新加速机会。
好的。我假设这也可能与此相关。但消费者贷款组合的公允价值变动在第三季度也略有上升，我假设这与所做的一些调整有关？是的，如果你从美元角度考虑公允价值变动项目，有两个组成部分。其中一个是旧账的自然到期，公允价值溢价非常稳定。所以所有这些都是符合预期的。随着我们继续让旧账到期，更大的差异将是消费者投资组合整体发放量增长放缓，这将导致本季度公允价值变动项目出现负值。
好的，明白了。谢谢你的回答。
下一个问题来自bpig的Vincent King Dick。请开始。
下午好。谢谢回答我的问题。我想我会问信贷问题。所以您的信贷趋势在S和P以及消费者方面都很强劲，我想知道，我想知道您收到的申请或者可能只是广泛的行业前景，您是否看到任何可能出现恶化的地方，比如您是否在某些领域收到更多申请而拒绝更多，或者您是否看到任何此类情况。
谢谢。
我的意思是，我们每个季度调整信贷数百次，所以总会有这样或那样的小问题，但根本没有重大问题。我们的 subprime 业务有一些我们长期以来见过的最好的信贷指标。我们的 near prime 业务也有一些我们长期以来见过的最好的信贷指标。所以这是广泛的。我知道，由于 subprime auto 以及 upstart 的一些旧证券化中的一两个 vintages，有很多关于这个问题的提问。但那些，一个 vintage 并不意味着什么。
在Nova的历史中，我们多次看到 subprime auto 与我们的业务无关。它在很大程度上基于资产价格和供求关系。所以不，我们看到消费者和小企业的信贷都非常好。这并不奇怪。经济保持强劲，就业市场保持强劲，通胀有所缓和。没有理由期望情况不会如此。所以是的，目前我们根本没有任何担心的领域。好的，太好了。谢谢你。我想这也可能与此相关。但是在竞争方面。我知道银行可能不是您的直接竞争对手，但其他一些贷款机构（特别是商业方面）的失败，您知道，也许其中一些贷款机构现在正在重新审视他们的投资组合等等，也许正在收紧。所以我想知道您是否看到了这一点，反过来这是否让您能够获得更多份额，也许这是您看到的营销机会的一部分。如果您能谈谈这一点。谢谢。是的，在小企业方面，我们继续看到银行非常保守，多年来这为我们创造了巨大的机会，我们没有看到这种情况有任何改变。我的意思是，如果有的话，我们看到银行更加保守，这显然对我们来说是巨大的积极因素，而在消费者方面，很长时间没有新进入者。当我们看到一些边缘的人，更多的 prime 贷款机构试图涉足 near prime 时，我们看到他们很快就退缩了。
这只是不同的业务，他们不擅长36%以上的贷款，就像我们不擅长12%或18%的贷款一样。这不是我们的业务。我们不会与Capital One竞争，我认为他们很明智地不试图与我们竞争。所以是的，正如我们所讨论的，竞争动态对我们有利，我们继续看不到太多变化。
太好了，非常有帮助，谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请按星号键然后按1键加入提问队列。下一个问题来自Stevens的Kyle Joseph。请讲。
嘿，下午好，各位。感谢回答我的问题。就增长而言，显然一直偏向小企业方面，而且你们提到了春季看到的信贷小问题。但是，在谈到竞争动态之后，我想你们提到预计消费者业务会重新加速。请给我们介绍一下两者之间的竞争动态。
是的，我们不会刻意推动一个业务的增长而忽视另一个。你们听到我们谈论过，这一切都基于我们的单位经济效益框架。
我们有多余的资本。所以当我们能够以高于股本回报率目标发放贷款时，我们就会这样做，让市场动态发挥作用。我想说，过去几年这两个业务之间增长率的差异几乎都是市场和信贷驱动的。例如，在2023年，消费者业务的增长远远超过小企业。今年，小企业的增长超过了消费者。这很好，也很棒。本季度，尤其是随着消费者业务的重新加速，这种情况可能会逆转。
明年我们不知道。我们所知道的是，我们在非 prime 信贷基础的广泛范围内拥有许多优质产品。因此，如果一个市场比另一个市场更强劲，我们会倾向于它并利用这种多元化优势。所以这既是长期的也是短期的。正如我所说，我们现在在消费者方面正大力推进。显然，相对于anova而言，我们总是在增长和信贷之间保持非常平衡。你们从未见过我们过于冒进，现在我们当然也不会这样做。
但是消费者方面的信贷看起来非常好，所以我们肯定会倾向于它。太好了。我的问题就这些。感谢回答我的问题。谢谢，Kyle。
下一个问题来自Jeffreys的Alexander Villalobo。请讲。
嘿，各位，恭喜取得的业绩，感谢回答我的问题。我的问题更多是关于资本市场方面以及利息支出。我知道你们产生了大量现金，那么在债券方面或资本市场方面，你们未来是否有办法进一步降低利息支出，从而在每股收益方面获得更多推动？谢谢。
是的，当然。我们已经讨论过，我们预计短期内（我们倾向于融资的短期端）基准利率将会下降，我们预计在未来一两年内这将成为我们的顺风。但更重要的是，投资组合的表现使我们能够继续降低利差。你们看到了这一点。我在评论中提到，过去一年左右的每笔交易，我们都谈到了由于业绩导致的基准信贷利差下降。
因此，我认为在这两件事之间显然有一些机会，可以捕捉资本市场的顺风，以支持增长和每股收益。完美，谢谢。
下一个问题来自Jefferies的John Hecht。请讲。
两个Jeffries的问题，连续提问。无论如何，我只问一个问题，但这个问题有点宽泛。我的意思是，利率在下降。听起来当前趋势非常好且一致。我认为竞争环境对你们仍然有利。但是，我们看到提前还款活动增加，在某些情况下，这似乎与系统中过多的流动性有关。所以关键是，情况看起来不错，但它们处于动态变化的边缘。这些事情如何影响你们对短期和中期战略的思考？
背景噪音有点大，我听不太清楚。我想你是说，竞争方面没有太多新变化，我想你问的是提前还款，比如提前还款增加。在 subprime 和 near prime 领域，这并不会产生太大影响。我的意思是，我们的客户需要现金，所以我们不太会看到这种情况。所以再次，在anova，我们不会过度自信。这只是我们不会做的事情。但是模型、产品现在看起来非常强劲和稳定。
我们没有看到太多问题，除了信贷改善之外，没有看到太多变化。你们知道，我们的客户基础看起来非常稳固，从我们可以查看的任何指标来看都是如此。我的意思是，还款率没有变化，平均贷款规模保持稳定。我们没有看到客户对价格的敏感度有任何变化。现在的环境非常稳定。再次，我们充分认识到情况可能会改变。我们每天都在关注所有指标，但现在情况看起来非常稳定。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自Janney的John Rowan。请讲。
各位下午好。显然，考虑到新闻中的情况，你们花了很多时间谈论当前的信贷。但也许请快速谈谈您对2026年的看法，特别是考虑到税收法律、小费、加班以及儿童保育税收抵免等计划的变化。请给我们一个想法，您的消费者中有多少人受到这些重大税收政策变化的影响。谢谢。
是的，我认为明年的退税估计会更高，这将有助于信贷。然后，今年我们看到了我们认为会产生较大影响的事情之一，即学生贷款还款的恢复和学生贷款催收的恢复。而且，你们知道，我们能够顺利应对，没有任何问题。我认为明年的一些税收变化在规模上与那相比相形见绌，如果有的话，可能会有所帮助。
所以，在事情实际发生之前，你永远不知道，但这似乎不会对我们造成任何问题。
好的。好的，谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键加入提问队列。下一个问题来自TD Cowan的Moshe Orenbuch。请讲。
太好了，谢谢。我的大部分问题都已经被问到并回答了，但我有点希望，你知道，只是。也许的想法是，你知道，你谈到在消费者的信贷额度方面倾向于，消费者在第四季度比第三季度明显更强，我想，考虑到你的方法，这是否意味着小企业方面的发放量会减少，或者这是否意味着我们应该认为你在第四季度会增量地大力投资。
完全是增量的。如你所知，我们有大量的 excess 资本。我想在第三季度末，我们大约有10亿美元的 excess 流动性。所以我们有足够的资本在第四季度投资于两者，SMB看起来也非常好。我的意思是，他们第三季度表现非常出色，这种势头一直持续到第四季度。所以我们没有更多谈论SMB的唯一原因是它表现良好，并且将继续表现良好。我们将有足够的资本让该业务全速前进。
因此，变化实际上只是在消费者方面，现在我们再次加速增长，应该会看到消费者账簿的更强增长。明白了。好的。而且这可能只是我们的预测，但第三季度你们回购的股票比我们模型中的要少一些。考虑到你们预计第四季度增长更快，我们是否应该认为回购会与第三季度相似或更像之前的季度？MOSHE，正如我们所讨论的，我们有资本和流动性来做所有事情——有机增长以及回购。我们的回购是一个机会主义计划。
所以本季度我们仍然购买了60%的额度。但你们也记得，我们有几周达到了历史新高，在那些水平上，我们仍然会购买，但比现在的水平要低。在那些我们购买几乎所有额度的季度，你们知道，我们的交易价格低于现在。所以你们应该期望我们遵循这种方法。第四季度我们大约有8000万美元的可用额度，我们保留了一些资金，以防从现在开始出现波动。
我们将继续机会主义地尽可能多地购买该计划，并继续以我们专注的平衡增长方法尽可能快地发展业务。明白了。谢谢，Steve和David。
是的，谢谢。谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交回David Fisher进行闭幕发言。
感谢大家参加今天的电话会议。我们非常感谢，并期待下一季度与大家再次交流。晚上好。