身份不明的发言人
Stephen Hemsley（执行董事长兼首席执行官）
Tim Noel（首席执行官）
Patrick Conway（首席执行官）
Wayne S. DeVeydt（首席财务官）
Krista Nelson（首席运营官）
Sandeep D.（首席执行官）
Bobby Hunter（政府项目首席执行官）
Brian Thompson（联合健康集团保险部门首席执行官）
身份不明的参与者
Joshua Raskin（Nephron Research）
Justin Lake（Wolfe Research）
Stephen Baxter（富国银行）
Kevin Fischbeck（美国银行）
George Hill（德意志银行）
Lisa Gill（摩根大通）
Andrew Mock（巴克莱银行）
Ann Hines（瑞穗证券）
Lance Wilkes（伯恩斯坦）
Erin Wilson（摩根士丹利）
David Windley（杰富瑞）
Jessica Tasson（Piper Sandler）
Whit Mayo（Leerink Partners）
早上好，欢迎参加联合健康集团2025年第三季度财报电话会议。在联合健康集团准备好的发言之后，将进行问答环节。提醒一下，本次电话会议正在录制。以下是一些重要的介绍信息。本次电话会议包含前瞻性陈述。根据美国联邦证券法，这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与历史经验或当前预期存在重大差异。有关部分风险和不确定性的描述，请参见我们向美国证券交易委员会提交的报告，包括我们当前和定期报告中包含的警示性声明。
本次电话会议还将引用非GAAP金额。非GAAP与GAAP金额的调节表可在公司投资者关系页面的财务和收益报告部分获取，网址为www.unitedhealthgroup.com。本次电话会议上呈现的信息包含在我们今天上午发布的收益报告以及2025年10月28日的8K表格中，可从公司网站的投资者关系页面访问。现在，我将会议转交给联合健康集团董事长兼首席执行官Stephen Hemsley。
早上好。感谢大家今天参加我们的会议。我们的企业继续在7月份首次与大家讨论的改进道路上前进。我们一直在引进新的领导者，加强表现不佳的业务，识别机遇和低效之处，重要的是，重新致力于公司的使命和文化。我们正以全新的视角着手解决表现不佳的核心问题，旨在将我们的组织定位为积极创新的领导者，帮助推动医疗保健的下一个时代。整个企业对这项努力都抱有强烈的紧迫感。同时，我们认识到，各业务的进展速度因各自的挑战和机遇而异。
有些努力需要更多时间和投资，其他则会显示出更直接的进展。联合健康保险部门的重新定价有望在2026年通过该业务的利润率改善推动稳健的运营收益增长。在我们不太成熟的业务中，如Optum Health和Optum Insight，我们改善运营和进行必要投资的努力将在2026年显示出更适度的进展，需要更多时间才能完全取得成果。正如Patrick Conway将要讨论的，我们对基于价值的医疗保健的必要性和影响的信念仍然不变，我们有信心恢复到预期的绩效标准。
在整个公司范围内，我们将确保专注于与我们长期未来一致的活动，并对不符合的活动保持高度纪律性地放弃。我们致力于恢复到大家对我们期望的全企业一致的绩效水平。在Optum Health内部，团队已采取具体措施，将业务重新聚焦于其原始使命，这些行动将缩小网络，更加强调适当对齐的医生、地理位置、合适的临床服务以及为我们服务的成员提供的正确福利产品。我们也高度关注联合健康保险的持续竞争力，我们最近的Medicare Stars评分显示同比有所改善，现在为2028年支付年度的Stars表现所做的工作仍然紧张。
展望未来几年，我们将一贯强调长期以来作为公司关键特质的基本执行纪律，我很高兴看到我们的领导团队对这一企业重点做出了迅速而热情的回应。外部挑战将依然存在，包括2026年继续面临的阻力，即上届政府实施的第三年全行业近500亿美元的Medicare削减，以及Medicaid资金和项目压力。即便如此，鉴于运营严谨性和更审慎的定价，我有信心我们明年将恢复稳健的收益增长。
虽然我们仍在敲定2026年计划，并打算在1月份与大家分享完整指引，但当前分析师共识捕捉到了明年可能的起点。我们打算在2026年平衡我们的收益增长目标与投资和行动，这些投资和行动将推动从2027年开始并在此基础上实现更高和可持续的两位数增长。这是我们一直牢记的观点。随着我们在未来一年继续执行（就像过去几个月所做的那样），我们的长期展望将得到更新。我们将继续积极与投资者和更广泛的利益相关者群体互动，并计划在2026年下半年召开投资者会议。
Tim Noll和Patrick Connolly将分别提供联合健康保险和Optum的进展详情。我们的首席财务官Wayne Devit将回顾第三季度业绩。我很高兴欢迎Wayne加入我们的领导团队。他拥有合适的经验、价值观和专业知识，能够在我们发展的这个时刻帮助指导联合健康集团，并且他已经快速起步。所以，Tim，你想接手吗？
谢谢Steve。今年，联合健康保险的整体表现与我们在第二季度提出的预期一致。医疗成本趋势仍然处于历史高位，但与我们第二季度的指引一致，我们预计这种情况将在2025年剩余时间内持续。谈到我们2026年的努力，一个关键因素是我们的定价。自从上次更新以来，我们已经对绝大多数UHC风险业务进行了重新定价，包括Medicare Advantage，以及在不同程度上对我们的商业、全额保险和剩余ACA产品进行了定价。第三季度的趋势经验继续验证支撑我们2026年定价行动的精算预测。
综合来看，这些行动使我们的每项业务都在2026年走向明确的利润率增长道路。除了Medicaid（我稍后将讨论），我们的Medicare业务继续按照上季度分享的预期表现。这适用于护理活动和医疗成本趋势，重要的是医生、门诊和住院患者的临床活动和利用率组合。我们预测2025年Medicare Advantage的全年趋势约为7.5%，与我们之前的预期一致。正如我们上季度分享的那样，总体而言，Medicare的趋势仍然较高，我们的Med Supp产品的医疗成本趋势仍超过11%。
在个人Medicare Advantage方面，我们仍然认为2026年预期10%的医疗成本趋势使我们处于适当的位置。这一趋势假设反映了2025年观察到的高护理活动水平的持续、费用表变化的已知影响以及提供者编码和 billing 做法的持续扩张。我们对2026年所有Medicare产品（包括Medicare Supplement Group MA和Stand Alone Part D for Medicare Advantage）采取了类似的审慎观点。我们现在已经进入年度注册期约两周，早期结果与我们2026年的战略定位一致。
我们明年的计划反映了一条专注于利润率增长的保守路径。我们对福利进行了重大调整，并执行了有针对性的计划退出和网络缩减，以抵消高医疗趋势和政府资金减少的影响。由于我们的计划行动以及竞争性市场动态，我们预计包括个人和团体市场在内的Medicare Advantage总会员将减少约100万。我们预计这些行动将在2026年推动利润率改善，并在2027年有进一步提升的潜力，使我们能够达到2%至4%目标利润率区间的上半部分，所有这些都得到了强劲STARS结果的支持。
正如Steve earlier提到的，我们已经将重点转向下一个STARS绩效期，包括第四季度进行的增量投资。转向商业业务，我们专注于定价和成本管理努力，以支持2026年利润率恢复。目前，我们约60%的团体商业保险产品已为明年定价。我们的商业定价反映了我们今年看到的高成本水平，我们预计这些成本将在2026年持续。虽然我们预计我们的团体全额保险业务将与更广泛的市场一致收缩，但我们的自付保险产品继续获得强劲的吸引力。
我们预计绝大多数雇主保险业务将在2026年重新定价，并在2027年恢复到正常的利润率范围。转向ACA市场，我们已在我们参与的近30个州提交了费率申请，反映了2025年的发病率和经验。其中包括超过25%的平均费率上涨。在我们无法就可持续费率达成协议的地方，我们正在实施有针对性的服务区域缩减。我们相信这些行动将建立可持续的保费基础，同时可能将我们的ACA注册人数减少约三分之二。这些行动应在2026年推动我们雇主和个人部门的利润率改善。
尽管在Medicaid方面仍低于我们7%至9%的目标范围，但恢复之路将更具挑战性。各州的资金投入与实际成本趋势不一致，因此资金水平不足以覆盖州参保者的健康需求。虽然我们在与各州弥合这一差距方面取得稳步进展，但费率充足性与会员敏锐度之间的不匹配可能会持续到2026年。到目前为止，我们已收到几乎一半合同的2026年草案费率，这些合同的费率周期为1月1日，我们继续倡导费率更新，以更好地反映我们在高趋势下的持续经验。
我们的团队专注于解决这些市场特有的驱动因素，特别是行为健康，并将继续争取适当的资金。正如我上季度所说，只要各州支持Medicaid的负责任资金，我们仍然致力于通过该计划为人们提供服务，并将其视为我们使命的组成部分。正如我们在7月份指出的，我们预计2025年Medicare利润率将达到收支平衡。展望2026年，如果现有成本趋势继续，当前利率环境不发生变化，我们预计利润率将进一步下降。从整体上看联合健康保险，基础业务在为消费者、计划和项目赞助商服务方面继续表现良好。
为了给大家举一些我们如何增强这些群体体验的例子，近85%的会员咨询通过数字方式解决；当会员致电我们时，90%的电话在30秒内接通，95%的会员问题在第一次互动中得到解决。我们约95%的索赔立即自动处理。我们在整个UHC会员体验中提供更多价值、便捷性、简单性和指导。我们还在积极扩展人工智能和机器学习能力，以增强这些体验并优化核心绩效。虽然2025年仍然是转型年，但我们所经历的压力很大程度上是定价错误和市场定位不佳的结果。
我们对这种环境的挑战以及我们必须再次吸取的教训仍然感到谦卑，但有信心我们已站稳脚跟，重新夺回我们的绩效潜力。现在，我将发言权交给Optum的首席执行官Patrick Conway。
谢谢Tim。今天我将大部分时间用于更新我们将Optum Health恢复到基于价值的医疗保健原始意图的努力，经验继续表明，这是在正确的时间、正确的环境中为我们服务的人们提供正确护理、以最低成本获得最佳结果的最佳模式。特别是考虑到当前的成本趋势以及大型医疗系统在过去几年通过快速扩张获得的市场主导地位，OptumHealth围绕基于价值的医疗保健的战略偏离了该模式的初始意图。
出现了三个关键问题。首先，提供者网络变得太大。其次，扩张速度过快而整合速度过慢导致运营不一致，过度依赖与核心价值BBC政策不太一致的附属职位加剧了这种情况；最后，OptumHealth在不太适合临床导向的基于价值的模式的产品和服务中承担风险。了解这些问题有助于我们更好地采取必要步骤，回到Optum Health和基于价值的医疗保健的原始意图。在过去六个月中，我们进行了重大的领导层变动，以更好地推动集成的BBC提供者模式。
在我们的首席运营官Krista Nelson的领导下，我们将努力重点放在三个关键的互联领域，以推动更好的绩效：首先，回到最支持vpc的原始预期临床框架；其次，迈向更窄、更集成和专用的基于价值的医疗保健提供者模式和网络；第三，专注于适当的管理福利产品和患者基础。在这一框架内，我们的团队取得了坚实的进展，特别是在我们处理风险安排的方式上更加规范，这将在2026年使业务受益。这包括与付款人合作调整福利和适当的费率，以匹配我们服务的人群的风险和组合。
在这一点上，我们明年超过90%的基于价值的付款人合同已接近完成，有望实现通过付款人合同抵消约一半2026年B28阻力的目标。我们还在寻求市场和产品退出，包括退出表现不佳的PPO合同。正如上季度指出的，我们已确定2026年退出20万患者，其中大部分是PPO。虽然Medicare年度注册期仍处于早期阶段，但我们预计2026年Optum Health基于价值的医疗保健总会员将减少约10%，然后在2027年恢复增长。
我们还继续有意塑造我们的护理提供者网络，优先考虑表现出强大患者参与度和持续积极成果的高性能合作伙伴。我们正在尽可能转向受雇或合同专用职位。我们正在与不太符合VBC模式的提供者分离。我们在过去60天内采取的有针对性的网络行动将导致从2026年开始我们网络中的提供者减少。在我们的市场及其相关网络中，我们正在努力更全面地整合我们的临床实践，以确保更高的绩效一致性。团队正在优化我们的产品组合，并加速为区域领导的高性能Optum健康实践建立一致的全国运营模式，以降低固定成本，推动采购经济性，统一技术，最重要的是确保持续的高质量护理。
这些行动增加了我们对2026年实现V28成本降低目标的信心，并加强了我们的长期运营基础。最后，我们在Optum的参与和临床工作继续符合我们有意义地降低医疗成本趋势的预期，2025年与超过85%的高风险会员合作，这占2026年剩余B28压力抵消的一部分。底线是，回到我们VBC模式的基础将对我们服务的人和我们的业务都有好处。作为参考，我们的2026年CMS星级评级预测显示，80%的Optimal at Home会员处于四星及以上计划中，近100%的ISNP会员处于四星及以上计划中。
我们的护理质量证据得到了第三季度我们最高绩效设施90分的强劲NPS的支持。Optum Health的表现符合我们的预期，反映了我们业务的自然季节性以及一些投资的提前。我们预计2025年底的利润率略低于3%，其中基于价值的医疗保健利润率低于1%。我们预计2026年Optum Health的所有业务利润率都将有所改善，即使面临Medicare资金削减的第三年。我们相信这些努力将在2027年进一步加速，朝着我们6%至8%的长期利润率目标迈进。
转向Optum Health的收费医疗服务，正如我们上次讨论的那样，这些服务的表现未达到其潜力。我们正在采用更一致和严格的流程，以更好地管理这些实践的增长和适当的盈利能力。我们在东部地区看到了初步结果，该地区为近500万患者提供服务，通过在调度、工作流程效率和患者获取方面的有针对性改进，每访问量生产力环比增长3%。我们在南部和西部地区也有类似的举措。至于Optum Insight，我们继续表现稳健，但未达到这些服务的潜力水平。
在Sandeep Dadlani的领导下，我们现在看到我们端到端技术和人工智能创新努力的整合正在形成。我们将进行必要的投资，以加速这一独特平台的发展，该平台服务于我们有信心的庞大医疗系统。我们的计划将激发符合我们长期增长目标的顶线收入和运营收益。在OptumRx，我们继续表现良好，我们的药房收入实现两位数增长，我们的药房产品销售季节强劲。我们的产品在市场上引起共鸣，此时客户保留率更高，新客户增长更快。
我们预计2026年新会员增长将被联合健康保险业务的预期会员流失所抵消。重要的是，在制药行业继续推高成本之际，我们的团队在定价、透明度和客户质量结果方面保持纪律性。今天，我们向所有客户提供全额回扣传递安排，近85%的客户参与其中。我们是行业内最早在今年年初宣布这一安排的公司，我们预计2027年95%的客户将采用这些安排，其余客户将在2028年实现全额回扣传递。
作为我们平衡定价方法的一部分，我们增加了对超过14,000家独立零售药店的品牌药付款。感谢大家今天的时间。现在我将发言权交给Duane Devit。
大家早上好。首先，我要向Steve、Tim、Patrick以及联合健康集团的所有同事表示诚挚的感谢，感谢他们的热烈欢迎。成为这个团队的一员并为我们共同的使命做出贡献，我感到非常荣幸。今天我想涵盖三个重要主题。首先，我将概述我们的季度业绩以及它如何影响我们对今年剩余时间的展望。然后，我将讨论我们展望2026年的资本和流动性框架，特别是恢复股票回购和战略收购活动方面。最后，我将提供一些我们对2026年的期望见解。
今天的季度，我们报告调整后每股收益为2.92美元，略高于我们的预期。这些结果反映了我们在制定长期改进计划的同时保持稳定执行。我们平衡了近期表现与支持未来增长和自然多元化的战略投资。本季度的一些细节：我们实现了超过1130亿美元的收入，同比增长12%，主要由国内会员同比增长78万推动。截至第三季度末，我们的国内会员总数超过5000万。本季度的医疗护理比率为89.9%，而去年同期为85.2%，全年趋势朝着我们上季度提出的预测区间下限发展。
正如Tim所说，医疗成本趋势虽然处于历史高位，但与我们对2025年的展望一致，并与我们2026年的定价行动一致。本季度13.5%的运营成本比率反映了比第二季度设定指引时最初设想的更多技术和人员投资。具体而言，我们在广泛的员工激励措施和对联合健康基金会的捐款方面投资了超过4.5亿美元，这两者对于加强我们与员工以及医疗系统中当地社区的关系都至关重要。Optum Health和Optum Insight的投资比例更高。最后，我们的收益得到了2.3倍净收入的强劲现金流以及索赔支付天数总体增加1.7天的支持。
关于我们的资本和流动性框架，如前所述，我们暂停了战略收购和股票回购，同时将现金用于将长期债务与资本比率恢复到40%左右，并使利息覆盖率与历史水平一致。第三季度，我们的债务与资本比率稳定在44.1%，反映了持续改善现金效率的行动，抵消了第三季度末完成Amedisys交易的影响，该交易的净现金支出为34亿美元。我们预计2026年下半年债务与资本比率将接近40%。
因此，虽然我们尚未确定2026年的计划，但我们预计可能在今年晚些时候恢复历史资本部署做法。最后，我们从运营中产生了59亿美元的运营现金流。我们仍然预计今年的运营现金流为160亿美元，即净收入的1.1倍。展望2026年，正如Steve所提到的，我们将在1月份的第四季度业绩中提供正式指引。我们对当前的分析师共识感到满意，其中我们正在进行必要的投资，以加速2026年的回报，并使公司在2027年及以后开始实现更高的可持续两位数增长。
我们对执行2026年计划的能力持乐观态度，但我们仍需克服一些阻力。需要记住的事项包括：我们正进入V28的最后一年，这对整个企业来说是超过60亿美元的阻力。正如Tim和Patrick所提到的，我们围绕福利设计、成本控制和会员参与采取了多项行动，以大幅抵消这种影响。Optum Health和Optum Insight需要进一步投资，我们正在加速其中一些投资。正如我们第三季度业绩所指出的，我们也在加快人工智能应用的步伐，从根本上推进广泛的流程和能力，我们预计这将结构性地改善我们的企业绩效。
与2025年相比，我们的有效税率预计在2026年恢复到更正常的水平。最后，随着利率下降，投资收入应继续下降。从顺风角度来看，我们的重新定价努力将成为收益增长的催化剂，因为我们开始回到长期目标利润率，特别是商业和Medicare业务预计将出现强劲的同比结果。我们还预计Optum实体将稳定并适度恢复增长，其中部分增长将再投资于业务，特别是Optum Health和Optum Insight。
这些投资可能会减缓2026年的增长，但应在2027年加速增长，更符合历史预期。我们将偿还债务，并随着利率环境下降，寻找进一步降低利息支出的机会。最后，我们在可负担性举措上采取积极步骤，这应该会相对于我们的定价改善整体医疗趋势。虽然今年剩余时间我们有许多变动部分需要管理，但我们也有具体计划执行今天上午讨论的所有项目，这些项目将使我们能够实现大家对联合健康集团期望的增长类型。
感谢大家今天上午的时间。现在我将发言权交回Steve。
谢谢Wayne，我希望大家清楚地听到，这个团队和我们的40万名同事专注于为我们有幸服务的人和我们的股东在各个方面提供服务。正如我一开始所说，我们非常有纪律性。这在日常工作中体现为，管理团队认识到需要在短期内以及从结构上管理我们的成本，从另一个角度来看，在整个季度中，我们继续以全新的视角评估公司的业务，并对我们的进展和整体方向保持信心。我们预计在第四季度完成评估，为2026年及以后定位。
这些努力中出现了一些主题。我们致力于满足美国医疗保健需求，并将减少不支持这些需求的国际市场的足迹。我们将完成与2024年Change Health网络攻击相关的护理提供者支持计划剩余未偿还贷款余额的回收计划。对于OptumHealth，我们正在整合地点并完成关于我们将为患者服务的地理市场的计划，所有这些都是为了在运营上推进和扩展Optum Health领先的基于价值的临床护理业务。我们正在将Optum Financial服务重新调整到Optum Insight Services平台中。
虽然我们尚未最终确定这些计划，但许多行动正在进行中，我们相信它们将改善我们的关注点和长期表现。我们正在量化我们计划的会计、税务和现金影响。在这个阶段，我们的初步工作意味着非GAAP的实质性非现金低个位数十亿美元费用。我们将在第四季度电话会议中提供更多细节，因为我们完成这些努力。简而言之，我们将在2025年底为2026年恢复稳健增长、2027年加速增长以及明确关注我们长期使命和战略做好充分准备。
我对我们前景充满信心的一个重要原因是，我看到我们的员工重新关注公司的使命、文化和价值观。在医疗保健这个敏感领域，我们做事的方式与我们做什么同样重要，我们现在每天都在为这一使命注入新的活力。现在，操作员，让我们开始提问。
现在开始提问。此时，如果您有问题或意见，请按电话上的*1。您可以按*2退出队列。我们要求您限制一个问题。如果您提出多个问题，我们将只回答第一个问题，以便我们能够回应今天上午队列中的每个人。我们的第一个问题来自Nephron Research的Josh Raskin。
嗨，谢谢。早上好。感谢今天上午的所有细节。我想知道您是否能给我们一个更更新的或更具体的Optum Health子业务视图。我特别想了解有多少收入来自健康计划的按人头付费保费，其中有多少来自您最大的客户UHC，然后其余部分有多少来自您的员工、医生的按服务收费账单，然后可能还有一些变动部分。我听到了一些会员细节，至少从方向上考虑进入2026年。
当然。我们为什么不让Patrick先开始，然后Krista结束呢。听起来不错。
所以感谢Josh的问题。你知道，总体而言，收入细分如我们上季度所述，65%是BBC，15%是护理提供按服务收费，20%是付款人雇主服务。在BBC中，约三分之二的业务是为联合健康保险服务。其余是各种付款人，随着今年结束，有增长潜力。如你所知，我们计划在2025年底将利润率略低于3%，BBC利润率低于1%，然后我们今年正在采取行动为26年做准备，我会让Krista涵盖那部分。
是的，感谢你的问题，Josh。所以我认为当我们进入2026年时，我们仍然锚定并致力于这项业务的长期潜力。我们在第二季度概述的6%至8%的利润率，其中5%致力于我们基于价值的医疗保健议程。我们继续采取一系列强有力的行动和机会，有明确的视线，坦率地说，对未来的工作有很大的雄心。再次，对我们的长期定位仍然乐观。感谢你的问题。
谢谢。请下一个问题。
我们将接受来自瑞银的AJ Rice的下一个问题。
谢谢。嗨，大家好。也许我会继续Optum的主题。感谢关于Optum Insight的评论以及需要投资的评论。您能否更深入地评论一下您对Optum Insight当前竞争地位的看法，这些投资需要去哪里，以及看到增长重新加速的时间框架？
当然。我实际上认为Optum的竞争地位非常强劲。我们有一个非常好的业务基础，并继续增长，但我认为潜力要大得多。所以Sandeep，你想提供一些看法吗？
当然。谢谢Ajay，在这个角色的四周里，我对人才、领域知识、客户特许经营权和使命印象深刻。我对我们产品组合中一些人工智能优先的新产品的势头特别感到兴奋。我的意思是，就在上周，你一定看到我们推出了Optum Real，这是受到联合健康保险创新的启发。这是业内第一个实时索赔和报销平台。我们的早期试点显示，在简化我认为是付款人和提供者最复杂的痛点之一方面取得了显著成果。
我再举一个例子。我们最近推出了Optum Integrity 1。这是市场上最先进的AI自动编码工具，它正在推动寻求改善中间收入周期自动化和性能的医疗系统和医院的需求。我的意思是一些指标。对于门诊索赔编码，这比现有解决方案提高了73%的生产力。对于医院住院编码，它显示出23%的生产力增长。第三个是Clemson AI。这是一个人工智能优先的临床分析平台，在过去90天内已经获得了六个胜利。这有助于提供者优化手术成本和手术室。
任何投资Crimson AI的提供者系统的平均投资回报率为13:1。所以看，在我与顶级客户的前几次互动中，他们对我们新的基于AI的产品表达了极大的兴奋和期待。他们也提供了关于我们可以做得更好的反馈。但很明显，Optum Insight的传统服务必须演变为AI优先服务，然后是产品，最终是平台。我们在这个旅程中进展顺利。我们开始构建强大的AI产品，如我提到的那些。我们正在合理化和现代化一些具有巨大市场存在的现有遗留产品。
最后，我们正在投资人工智能优先的劳动力。记住，我来自技术角色，我们培养了10,000名AI构建者，我们正在为销售团队构建AI。因此，正如前面提到的，我们正在投资于构建和增长新产品和服务，我对可能性感到非常兴奋。我们想用AI简化医疗保健，Optum Insight是最好的公司。感谢你的问题。
谢谢Sandeep。请下一个问题。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Justin Lake。
谢谢。早上好。首先，让我祝贺并欢迎Wayne回到这个领域。很高兴你回来。我的问题是给Tim的。想确认一下，你谈到了2027年将商业利润率恢复到7%至9%的目标范围。我想确保我没听错。然后，关于25年的当前基线，我大致推算商业利润率在3%至5%的范围内。Tim，这是否在正确的范围内？谢谢。
是的，感谢Justin的问题。所以商业业务，如我们讨论的2026年，由于我们的定价行动，将取得有意义的进展，当你考虑到ACA和其他商业产品正在进行的工作，逐步恢复到7-9%的长期利润率。我们认为2026年可能仍比利润率下限低150个基点。但再次，鉴于市场对定价的接受程度，我们看到未来控制成本的一些机会，我们仍然认为7%至9%的长期利润率范围是可以实现的。
谢谢。请下一个问题。
我们的下一个问题来自富国银行的Steven Baxter。
是的，嗨。谢谢。只是想要求一些关于你预期的会员减少的额外说明。在2026年的Medicare Advantage中。你能帮助我们考虑个人双重资格和团体之间的细分吗？然后在行业层面，CMS预计2025年的注册增长将相当平缓。我想。首先，公司是否同意这一评估？其次，随着我们进入2027年及以后，你如何看待可能看到的行业增长类型？谢谢。
我认为Bobby Hunter最适合回答这个问题。开始吧。
是的，很好。谢谢Steven。早上好。所以我先谈会员项目。Tim在准备好的发言中提到，2026年MA的会员收缩约100万，包括团体和个人。显然，我们已经非常清楚地表明，我们正在退出影响约60万会员的产品。所以把这看作是你构建到100万的第一个核心要素。我想说，从60万到100万的桥梁余额在我们的团体MA业务中相当平均地分配，这是由于我们在定价方面采取了非常严格的方法，以及由于一些其他更激进的竞争对手行动，团体客户中存在一些混乱。
然后从60万到100万的桥梁的另一个50%在我们的个人MA业务中相当平均地分配。显然，AEP目前还处于早期阶段。但从这个距离来看，我是这样看的。当你考虑整体增长时，我预计2026年可能与我们在2025年看到的总体进展和增长更加一致。这在很大程度上是由于市场上持续的福利削减、持续的计划关闭，以及经纪人社区中与广泛的佣金变化相关的一些中断。
我绝对相信MA的长期增长潜力，我认为随着你进一步发展，我们可以增长超过这些水平。最终现在，医疗趋势压力正在增加。医疗保健成本和计划的资金削减正在降低消费者的选择、获取和价值。这对目前依赖MA使医疗保健负担得起的3500万Medicare合格者产生了真正的影响。所以仍然绝对相信MA的差异化价值主张，但不能强调计划稳定性对MA长期增长率和机会的重要性。
感谢你的问题。
谢谢Bobby。请下一个问题。
我们的下一个问题来自美国银行的Kevin Fischbeck。
很好，谢谢。我想知道您能否更多地谈论Optum Health的退缩和重新聚焦于某些类型的计划。我想如果我们回到几年前，您会认为基于价值的医疗保健有可能服务大多数MA患者。我的意思是，您是否有一个想法？比如，如果您看看今天的市场和您想要关注的市场，MA的百分比有多少真正适合成功的基于价值的医疗保健模式？我想知道今天的渗透率是多少？谢谢。
是的，我会让Krista回答这个问题，但我认为我们仍然非常积极，实际上认为MA应该更多地转向基于价值的医疗保健和那些主题。正如Bobby所说的那样。所以Krista，也许你想谈谈基于价值的医疗保健的未来。
是的，绝对。Kevin，非常感谢你的问题。所以你知道，正如我们在开场发言中提到的，我们坚定地致力于基于价值的医疗保健，研究继续验证它可以产生的影响。我们知道按服务收费奖励数量，我们知道基于价值的医疗保健调整激励措施，当你看Optum Health时，我们有一套令人难以置信的资产，真正实现了集成的交付系统，在我们关注的市场中创造价值。所以你知道，我只是想到潜力。它真的是无限的。
我认为你从我们身上看到的是专注、运营纪律，以及真正回到我们的一些核心，以便我们能够在未来扩展和增长，我们真的在深化我们在市场中的存在。你知道，我们专注于适当的网络、适当的提供者和适当的风险组合，以便我们为基于价值的医疗保健的长期成功定位。
这意味着你必须将其与正确的产品对齐，你必须将其与正确的流程和纪律对齐。这种对齐正是我们正在回归的。所以。好问题。请下一个。
我们的下一个问题来自德意志银行的George Hill。
是的，早上好，感谢您回答我的问题。我们看到本季度的可自由支配支出与第二季度相比有相当大的增加。您谈到了许多业务线需要投资。我想，当您考虑这些数字时，您能否谈谈第三季度投资的增加有多少，以及我们应该将其中多少视为运行率投资与一次性投资，我们将在未来看到杠杆效应？
当然，Wayne，回答一下。
是的。嘿，谢谢George。早上好。我想说，在我们讨论的4.5亿美元中，约三分之一是对我们基金会的承诺，过去的资金水平没有达到应有的水平，显然使我们进入了多年的基金会活动跑道。所以不要将其视为明年的运行率，但尽管如此，我们认为这是我们核心业务的一部分，我们将在未来几年继续这样做。那么剩下的部分都是对我们员工的投资。
你听到Sandeep谈到了Optum Insight以及我们在那里拥有的资源数量，并围绕我们期望的执行调整激励措施。所以我认为其中大部分是经常性的，是我们核心业务的一部分，我们将继续投资于Optum Health和特别是AI的扩张。
感谢。
谢谢。请下一个问题。
我们的下一个问题来自摩根大通的Lisa Gill。
非常感谢。早上好。我只是有一个关于利用率的问题，以及如何在今年下半年考虑它。显然，本季度比我们预期的要好一些。但是，你知道，我们正在关注交易所的情况，关注D部分的增加。所以你能否谈谈你对第四季度的期望，特别是D部分，我们是否预计第四季度会有很大的增长？
Tim，你想回答这个问题吗？
是的，谢谢Lisa的问题。所以当我考虑利用率时，实际上与我们上季度电话会议中提出的预期一致。所有产品线，一般商业业务，包括ACA以及Medicare和Medicaid。还有，D部分业务也与预期一致。显然，健康保险业务总是存在相当多的季节性。我认为你可以认为正常的季节性，上半年到下半年，你知道，上半年贡献60%的收益，下半年40%。
今年，考虑到我们看到的一些趋势，收益在上半年比下半年有更多的偏向，但实际上趋势与我们预期的一致，与我们第二季度的指引一致，季节性只是业务的副产品，以及我们在诸如Medicare的AEP季节性增长等方面的一些额外支出。
谢谢Tim。请下一个。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Andrew Mock。
嗨，早上好。我想跟进明年的Medicare Part D药物福利。看起来你大多数MAPD和独立Part D计划的第3层品牌药物福利从自付费用改为共同保险。你能否详细说明你在2025年对自付费用结构的体验，以及是什么促使你在2026年改变福利结构的决定？谢谢。
嘿，好的。是的。
是的。早上好，Andrew。感谢你的问题。所以我想说，总体而言，我们对福利规划采取了多年的计量方法，包括你可以理解的，管理和平衡许多不同的变量。考虑到Dynam V28和那里的分阶段方法，这一点尤为重要。你知道，另一个因素，也许只是为了说明我们如何决定2026年Part D福利设计的修改，是关于演示程序的一些不确定性，以及它是否会持续到2026年。
所以我们采取了我们认为适当谨慎的方法，利用所有可用的杠杆，确保无论演示如何进入2026年，我们在整体福利设计上都处于有利位置。所以当我现在从第3层的共同保险、MAPD和PDP的免赔额来看福利设计时，我觉得与行业一致，我预计我们在2026年PDP方面将继续表现良好。
至于25年，实际上，在MAPD方面，鉴于我们在MAPD产品上设置的免赔额的普遍性，对选择、组合或前景没有担忧，在PDP方面，对其余的前景也没有重大贡献或风险。所以总体而言，对我们进入26年的PDP状况感到相当满意。
太好了，谢谢。
请下一个问题。
我们的下一个问题来自瑞穗证券的Ann Hines。很好，谢谢。
我的问题集中在Medicaid上。上次电话会议，我相信你说利润率应该在负1%到负1.5%的范围内。这仍然是一个好的指标吗？只是看看那个大而漂亮的法案，是否有什么会阻止2007年和2028年Medicaid利润率恢复的路径？
谢谢，Mike。你想回答那个吗？
是的。Ann，感谢你的问题，早上好。正如Tim所指出的，我们对Medicaid的看法与上季度相比没有变化。我们预计2026年收支平衡。2025年，当我们考虑2026年时，由于保费资金的持续错位以及我们看到的高医疗成本趋势，我们预计利润率会有所下降。但我们确实认为2026年是该表现的低谷。我们的高趋势是由行业推动的，如专科药房、行为健康，以及我们看到的家庭健康服务。我们认为随着时间的推移，那个大而漂亮的法案将有一些转型和工作，因为我们与各州合作。
但我们认为，随着时间的推移，大约18到24个月，我们将能够恢复到约2%的额定利润率。非常感谢你的问题。
谢谢Mike。请下一个问题。
我们的下一个问题来自伯恩斯坦的Lance Wilkes。
太好了，非常感谢。您能否谈谈雇主市场，特别是您今年和明年看到的医疗成本趋势，以及考虑到雇主面临的压力，他们在26年和展望27年的销售季节正在考虑哪些策略。特别是，是否有采用基于价值的医疗保健的兴趣。他们是否在使用更多像Surest这样的东西？
谢谢Dan。
是的，感谢Lance的问题。2025年的趋势和我们对2026年的展望与我们上季度指导中分享的一致。趋势约为11%，这是我们2026年的定价依据。我将分享，在此时解决了50%的1月保险业务，受到收益率和持续性以及费率的鼓舞，以实现Tim谈到的利润率扩张，鉴于约11%的趋势。你是对的。医疗保健可负担性是所有雇主的首要考虑因素。我们在这个销售和续约季节听到了这一点，就像我们一直做的那样，但由于趋势和相关定价，声音更大一些，雇主正在评估一系列考虑因素。
你提到了Surest，Surest仍然是我们的领先产品，继续夺取份额，并且继续增长，已经有一个强大的管道。当我们展望2027年的大型销售季节时，我可能会强调雇主也在考虑的其他一些事情。我们产品组合中销售的集成高级倡导解决方案继续吸引雇主的注意力，因为它们帮助我们将更多协同的护理方法结合起来，包括你提到的基于价值的医疗保健。医疗福利和RX福利之间的更紧密协调，雇主继续越来越多地这样做，因为我们看到越来越多的雇主将医疗和RX福利结合起来，并且非常满意我们与OptumRx在这方面的进展。
所以这些是我要强调的几个亮点，这些是2026年雇主肯定关心的问题，并且在我们展望2027年时已经开始关注。感谢你的问题，Lance。
谢谢Dan。很好的回答，Scott。请下一个问题。
下一个问题来自高盛的Scott Fadal。
嗨，谢谢。早上好。感谢关于资本部署时间恢复正常计划的更新。您能否也更新一下我们关于股息的看法以及您对股息的看法，然后展望未来。好奇。我知道OptumHealth和其他业务可能需要进行一些投资组合合理化，因为您正在追求新方法。您能否以收入或更哲学的方式来描述这一点，您如何看待资产基础，以及更广泛地可能发生的合理化？
谢谢。当然。股息将从Wayne开始，然后我将从Optum开始，交给Krista和Patrick。所以Wayne。
谢谢Steve。早上好Scott。我们的历史股息做法没有变化，我们预计未来也不会改变。我们将像以前一样维持股息。在我们偿还债务之后，下一个优先事项将回到回购计划，然后是我们的战略收购。所以认为没有变化，希望在明年下半年回到正常的资本部署活动。
然后，广泛地说，关于Optum Health，帮助人们理解。我们非常致力于此。我们只是将其重塑回我们最初设想的方式，并相信它具有最大的影响和价值，我们真的只是采取正确的步骤将其恢复到这种形式，以便我们能够在我们前进的纪律模型中真正移动、增长和推进它。所以Krista，你想谈谈那个吗？
是的，我可以补充一下。感谢你的问题。所以是的。所以Scott，如Steve所提到的，我们真的在审视整个集成交付系统。我们有基于价值的医疗保健资产的组合，一些资产更侧重于按服务收费，但真正支持基于价值的医疗保健议程。确保这种集成模型能够提供最佳结果非常重要。所以当我们考虑投资组合合理化时，我们考虑了一系列因素，如我们在哪里拥有正确的临床质量，我们在哪里拥有最佳的运营成本绩效，我们在哪里拥有正确的参与度，以及该模型如何真正为基于价值和那些按服务收费服务线带来活力。
可能会退出一些地理市场，可能会重塑我们留在某些市场的实践，可能会调整主要交付系统与补充服务的路线，诸如此类的事情都非常合乎逻辑，实际上更具建设性。但要建设性，有时你必须拿走一些东西。
Brian，只是在Optum上一点，连接几个问题。你知道，面对不断上升的成本趋势，我们从付款人合作伙伴、雇主以及患者和提供者那里听到的是，他们想要一个基于价值的医疗保健系统，提供更好的质量、更好的体验和更低的成本护理。这就是Zoptum为我们的各种客户提供的。
谢谢。好问题。请下一个。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Erin Wright。
太好了，谢谢。所以我在这方面有一个后续问题。您能否从数量上或分解的角度告诉我们Optum Health扭亏为盈的步骤？比如，放弃风险的比例是多少？修复按服务收费业务的比例是多少，大概可以更快解决。对吧。以及整合到整合运营模型中的比例是多少，然后在这一点上您可以量化需要投入该业务的增量投资吗？大概。这一切能让您在2028年达到6%至8%的利润率吗？只是回顾一下。
这样想对吗？谢谢。
我认为从方向上，我认为我们无法达到你可能寻求的那种精确度，因为这确实融合在一起。但是Krista，你想回应吗？
是的，感谢你的问题，Erin。所以让我从你结束的地方开始，你知道，可能更多的是后半部分加权，但你应该期望在这里取得进展。你知道，虽然我们可能会在一些按服务收费的改进中看到更快的进展，Patrick强调了无论是生产力、调度、改善获取还是收集率，你也会开始看到我们基于价值的投资组合的一些进展。所以想想诸如医疗管理、我们与付款人所做的工作、我们策划网络的工作，以及我们管理运营成本纪律的工作。
所以这些事情真的都在这个集成模型中结合在一起，但某些领域可能会有更快的进展，而你仍然会看到整体模型的进展。
例如，你在东部地区在这方面有点领先，并看到了一些影响。这是这将如何进展的一个很好的例子，对吧？
绝对。
所以在那里的数量有所增加，更大的捕获，更大的覆盖范围。好的，请下一个问题。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Dave Windley。
嗨，早上好。感谢回答我的问题，把我挤进来。我的问题在某种程度上相关，但我认为在电话会议早些时候，您量化了您一半的阻力。我认为2026年的V28阻力您计划通过重新签约来缓解。我想确保我理解。这是跨付款人组合，您主要是从UHC部分、非UHC部分获得的吗？然后，我是否正确听到VBC患者预计将减少10%？这是否与之交织在一起？谢谢。
谢谢。所以，Krista，你想回应吗？
是的，绝对。所以，是的。就像Patrick提到的，我们试图通过付款人签约努力克服一半的V28阻力，这包括所有付款人。我们已经完成了这一点，我们大约90%完成了与年底视线的签约。所以对此感觉良好。你知道，这包括费率以及产品和福利。我们已经讨论了其中的一些市场退出。所以退出超过40%的PPO足迹也是该练习的一部分，但再次，跨所有付款人。
然后，你也问到了会员。随着明年大约10%的减少，你知道，我们可能会看到甚至更多的PPO退出，作为我们继续与所有付款人以及我们将做的工作来完成这项工作的一部分，但这将是优化我们投资组合的直接结果。所以再次，产品、市场足迹和适合该模型的风险。
倾向于适合管理的产品。
正是。
好问题。请下一个。
我们的下一个问题来自Piper Sandler的Jessica Tasson。
嗨，大家好。非常感谢您的问题。您能否描述一下您最近与CMS可能进行的任何对话的语气，他们对MA的接受度和态度。您认为CMS从STARS风险调整和MA竞赛的角度关注什么，UHC在游说什么？谢谢。
你们可以决定谁来回答这个问题。你知道，我们没有特别游说任何事情，所以请。
是的，谢谢Jessica的问题。你知道，当我考虑CMS的接受度时，我们一直受到鼓励，并继续对本届政府与行业就现代化和改进这个已经非常受欢迎的计划的方式进行对话的接受度感到非常鼓舞。这与我们上届政府的经历形成鲜明对比，我们总是喜欢并感谢能够就如何现代化该计划进行基于事实的对话的努力，并认为这是获得建设性答案和建设性前进方式的最佳途径。
所以，你知道，再次对我们与政府的活动水平和对话水平感到鼓舞。我们将继续这样做，并继续向他们提出我们认为是最佳前进道路的想法，为受益人提供一定程度的稳定性，并在这个过程中现代化该计划。
是的，绝对。所以我们还有时间回答一个问题。所以请下一个。
我们的最后一个问题来自Learinc Partners的Whit Mayo。
好的，谢谢Tim。我只是希望您能更多地评论您正在谈论的提供者编码内容。我们从许多医疗系统听到对此的抵制，然后也许您可以分享关于独立争议解决程序的任何观察以及您正在采取的行动。或者对趋势的影响。谢谢。
是的，感谢你的问题。Whit。所以你知道，当我考虑我们在趋势中看到的一些情况时，医疗系统和提供者 billing 的每次遭遇的服务强度确实有很大一部分。其中一些方式是通过更高成本的服务地点，而低成本可用。想想实验室，想想急诊室和手术。还看到更多的服务与急诊室就诊和医院就诊相关联，住院期间查房的专家数量增加，然后，你知道，与过去相比，一些更高的DRG权重的偏向。
而且，你知道，这在全国范围内相当一致地发生，但也有一些相当显著的异常值。我们正在做的一件事是我们正在解决这些异常值。我们必须，我们必须保持医疗成本和医疗保健对消费者、各州、联邦政府的可负担性。所以我们将在需要的地方采取一些网络行动，以保持医疗保健的可负担性。我们还在我们的支付完整性计划中更多地使用AI，增加我们的一些支付政策努力以及我们的临床可负担性计划，以解决我们看到的一些问题。
你知道，当我考虑IDR流程时，从这个距离来看，它不会成为趋势驱动因素的重要因素，但当然我们正在非常仔细地关注它。
太好了。所以谢谢。今天的谈话很棒。我们真的没有时间了。我要感谢大家参加我们的会议，我们期待在1月份之前再次与大家交谈并与大家互动。在1月份，我们将提供年终业绩以及2026年的指引。所以感谢大家今天上午的参与。再见。