马克·津德勒（副总裁，投资者关系）
大卫·罗伯茨（总裁、首席执行官兼董事）
克雷格·孔蒂（执行副总裁兼首席财务官）
法伊扎·阿尔维（德意志银行股份公司）
基思·豪瑟姆（北海岸研究伙伴公司）
路易·迪帕尔马（威廉·布莱尔公司）
大卫·科宁（罗伯特·W·贝尔德公司）
张超（瑞银投资银行）
下午好，女士们、先生们，欢迎参加Vera Mobility公司2025年第三季度财报电话会议。我叫塔旺达，今天将担任你们的会议操作员。本次电话会议正在录制中。所有参会者目前处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按START 11。之后您会听到一条自动消息提示您已举手。如需撤回问题，请再次按star 11。现在，我想将发言交给今天电话会议的主持人，Vera Mobility公司投资者关系副总裁马克·津德勒。
请讲，津德勒先生。
谢谢。下午好，欢迎参加Vera Mobility公司2025年第三季度财报电话会议。今天我们将讨论在收盘后发布的新闻稿中公布的业绩，以及我们的 earnings 演示文稿，该演示文稿可在我们网站的投资者关系部分获取，网址为ir.vermobility.com。与我一同参加电话会议的有Vermobility公司首席执行官大卫·罗伯茨和我们的首席财务官克雷格·孔蒂。大卫将首先发表准备好的讲话，随后是克雷格，之后我们将开放电话会议进行问答。管理层在电话会议期间可能会就未来事件和预期、预期的未来趋势以及公司的预期未来业绩发表前瞻性陈述。
我们提醒您，此类陈述并非未来业绩的保证，涉及难以预测的风险和不确定性。由于各种风险因素，实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。这些因素在我们提交给美国证券交易委员会的文件中有描述。有关前瞻性陈述的警示说明，请参阅我们的 earnings 新闻稿和投资者演示文稿。我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于我们今天的信念和假设，我们没有义务更新前瞻性陈述。最后，在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标。
这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表包含在我们的 earnings 发布稿、季度 earnings 演示文稿和投资者演示文稿中，所有这些都可在我们的网站ir.vermobility.com上找到。有鉴于此，我将把电话交给大卫。
谢谢马克，也感谢大家参加我们的会议。在我深入探讨我们的合并财务业绩之前，我将首先更新我们与纽约市交通局的自动照片执法合同的情况，这将有助于说明我们第三季度的财务表现以及我们对全年的修订指引。我们正积极与纽约市交通局合作，敲定2025年3月底宣布的新自动执法合同。在我们努力敲定新合同的过程中，我们现在能够分享关键的财务预期。
我们预计新合同期限为五年，可选择再续签五年，估计总合同价值为9.63亿美元。我们预计年度服务收入将从2024年的约1.35亿美元增长到2027年的1.65至1.85亿美元。此外，纽约市交通局已选择自行购买设备，预计这将在2026年和2027年各增加2000至3000万美元的产品收入。克雷格将在他准备的讲话中涵盖更多财务细节。在努力敲定新合同的同时，纽约市交通局已通过变更单流程指示VERA Mobility在2025年底前安装多达250个红灯摄像头，作为立法授权扩展的一部分。
新的红灯摄像头预计将在2025年产生约3000万美元的收入，其中约1000万美元预计为产品收入，2000万美元预计为安装服务收入。红灯摄像头扩展计划于第三季度启动，因此我们在第三季度从红灯摄像头安装中获得了1700万美元的收入，其中约600万美元为产品收入，约1100万美元为安装服务收入。我们期待继续为纽约市交通局以及“零愿景”的公民安全优先事项提供服务。
数据显示，该计划已证明能改善纽约市道路的安全性，减少了撞车事故和死亡人数。根据纽约市交通局2024年发布的报告，自2014年该计划启动以来，测速摄像头位置的每日违规数量下降了94%。此外，自1994年该计划开始以来，摄像头位置发出的闯红灯违规平均每日数量下降了73%。我们期待继续支持纽约市的安全使命。该合同具有战略重要性，我们相信它是variability shifting创造长期价值的来源。
现在谈谈我们第三季度的合并财务数据，我们实现了强劲的季度业绩，所有关键财务指标均超出我们的内部预期。本季度总收入同比增长16%，达到2.62亿美元，所有三个业务部门均达到或超过各自的内部计划。上述纽约市红灯扩展变更单是本季度贡献1700万美元收入的关键催化剂。此外，调整后每股收益同比增长16%，这得益于我们的经营业绩、前期股票回购以及我们定期贷款债务利率的降低。
接下来谈谈部门级财务数据，商业服务第三季度收入和部门利润同比分别增长约7%。租车或rack tolling收入同比增长7%，这得益于旅行量和产品采用率的增加以及与去年第三季度相比更高的收费活动。rack tolling的增长部分被车队管理收入同比下降约3%所抵消，这与我们在第二季度 earnings 电话会议上讨论的客户流失有关。接下来，谈谈宏观环境及其对我们商业服务业务的影响。
正如我们在第二季度 earnings 电话会议上所讨论的，第三季度旅行需求与去年同期相比稳定并略有增长。第三季度TSA客流量同比增长约1%，今年迄今为止，TSA客流量与2024年大致相同。根据主要航空公司的评论，我们预计第四季度旅行需求稳健，略高于我们在第二季度 earnings 电话会议上提供的指引水平。转向政府解决方案业务，总收入同比增长28%。我们最大的政府解决方案客户纽约市的总收入同比增长46%，这得益于新的红灯摄像头安装。
此外，纽约市以外的服务收入增长11%，这得益于现有客户的扩展、实施照片执法计划的新城市以及国际产品销售同比增长400万美元，全面实现了收入的同比增长。接下来，我想强调本季度通过的两项重要立法。首先，加利福尼亚州通过了一项工作区速度试点计划，预计将在州高速公路建设或维护区域部署多达35个基于摄像头的系统。加利福尼亚州还改革了其红灯摄像头执法计划，将违规从刑事转为民事，降低了罚款金额，并放宽了某些计划运营要求。
这些改革使加利福尼亚州的计划更符合其他州的安全计划，我们相信它们将为自动执法创造额外的积极势头。我们估计这两项立法授权增加了1.4亿美元的增量可寻址市场，其中大部分由红灯摄像头改革立法推动。这一额外的可寻址市场机会使我们的增量TAM增加到约3.65亿美元，如果加利福尼亚州通过额外的授权立法，有可能扩展到5亿美元。政府解决方案业务的合同预订量继续保持强劲。第三季度，我们获得了约1400万美元的增量年度经常性收入预订（基于全额运行率），使过去12个月的总额达到约5100万美元。
第三季度值得注意的预订包括华盛顿州西雅图的校车停靠ARM计划、亚利桑那州凤凰城的速度计划、华盛顿州奥本的学区速度计划扩展以及加利福尼亚州莫德斯托的新红灯安全计划。此外，在本季度结束后，我们收到加利福尼亚州圣何塞市的通知，有意将该市的速度安全计划授予bear Mobility。我们非常荣幸能与圣何塞市合作，为社区带来这一关键的安全技术。这一奖项标志着我们在加利福尼亚州继旧金山和奥克兰之后获得的第三个速度执法奖项。
我们预计其余三个试点城市——洛杉矶、格伦代尔和长滩——将在未来几个季度启动各自的采购流程。我们很高兴地报告，旧金山速度试点计划在运营的前四个月显示出预期效果。旧金山市政交通局的一项研究跟踪了安装摄像头的15条走廊的车辆速度，根据摄像头安装前后捕获的数据，发现超速现象平均减少了72%。转向我们的停车解决方案业务T2 Systems，本季度总收入增长约7%，其中SaaS和服务收入增长3%，产品收入增长30%（即100万美元），这些结果符合我们的内部预期。
接下来谈谈我们的全年展望，我们正在提高2025年的收入指引。在纽约市红灯摄像头扩展的推动下，我们预计这一扩展将在今年产生3000万美元的增量总收入。此外，请注意，我们对业务其余部分的预期保持不变，因为我们相信自动执法市场强劲。我们的停车业务扭亏为盈的进展超出了我们的内部计划，我们预计今天的旅行需求将保持稳定。我们还将提供2026年的初步展望。您可能还记得，我们迄今为止的2025年指引假设纽约市2025年的收入与2024年持平。
我们的展望假设我们与纽约市的新合同将于2026年1月生效，这是由于现有合同的变更单以及红灯摄像头安装从2026年转移到2025年。我们预计2026年合并总收入将温和增长至中个位数。在部门层面，我们预计政府解决方案业务将在强劲的服务收入推动下实现高个位数增长。此外，我们预计商业服务业务将实现中个位数增长，这是由于TSA客流量增长适度，以及我们在今年第二季度 earnings 电话会议上讨论的客户流失对FMC收入的影响将持续到2026年上半年。
最后，预计T2业务明年将实现低至中个位数增长，SaaS和设备销售增长温和。此外，我们预计调整后EBITDA利润率将因投资组合结构和纽约市续约合同的影响下降250至300个基点。克雷格将详细介绍这一点，以及随着我们利用当前正在各业务中开展的增长机会和成本削减举措，利润率扩张的路径。在我看来，2026年是过去两年对业务投资与我们期望在多年期内实现的收益之间的过渡年。
从2027年开始，我们有望实现强劲的增长和利润率扩张，这在很大程度上得益于政府解决方案业务的增长和前进势头，以及我们在该业务以及商业服务和T2业务中实现规模效应的能力。转向资本配置，由于对我们长期增长前景和利润率扩张举措的信心，我们的董事会授权将现有的股票回购计划增加1.5亿美元，有效期至2026年11月。这使得可用的回购授权达到2.5亿美元，我们预计将在近期开始回购，具体取决于市场条件和其他因素。
克雷格，我将把电话交给你，由你引导我们了解我们的财务业绩、纽约市合同更新、我们修订的2025年财务展望以及我们对2026年的初步看法。
谢谢大卫，大家好。感谢大家参加今天的电话会议。让我们转到幻灯片4，其中概述了第三季度合并业务的关键财务指标。我们第三季度的业绩（包括12%的服务收入增长和16%的总收入同比增长）超出了我们的内部预期。服务收入增长（主要由经常性收入组成）是由纽约市红灯扩展计划的变更单、政府解决方案业务中纽约市以外的服务收入增长以及欧洲业务中rack tolling收入的增加推动的。
在部门层面的商业服务业务中，政府解决方案服务收入同比增长19%，商业服务收入同比增长7%，T2 Systems的SaaS和服务收入与2024年第三季度相比增长3%。本季度产品总收入约为1900万美元。政府解决方案业务贡献了约1400万美元，其中600万美元来自纽约市红灯扩展，800万美元来自国际产品销售。T2业务总体上实现了约400万美元的产品销售。在盈利能力方面，我们本季度的合并调整后EBITDA为1.13亿美元，同比增长约8%。
我们报告本季度净收入为4700万美元，其中包括约1800万美元的税收拨备，有效税率约为28%。2025年第三季度GAAP稀释后每股收益为0.29美元，而去年同期为0.21美元。调整后每股收益（不包括摊销、基于股票的薪酬和其他非经常性项目）本季度为0.37美元，而2024年第三季度为0.32美元，同比增长16%。调整后每股收益的增长得益于调整后EBITDA的增加、由于我们去年的债务重新定价努力导致的利息支出持续减少以及我们2024年的股票回购。
经营活动提供的现金流总计7800万美元，我们实现了4900万美元的自由现金流，符合我们的内部预期。转向幻灯片5，过去12个月，我们在约9.43亿美元收入的基础上产生了4.16亿美元的调整后EBITDA，调整后EBITDA利润率为44%。此外，过去12个月我们产生了1.53亿美元的自由现金流，占调整后EBITDA的37%。接下来，我将介绍我们三个业务部门第三季度的业绩，首先是幻灯片6上的商业服务（CS）。第三季度CS收入同比增长7%。
rack tolling收入同比增长7%（约500万美元），这得益于产品采用率的提高和收费活动的增加，而收费活动受益于美国旅行量同比增长1%。我们的FMC业务同比下降3%（约50万美元），这是由于前期客户流失。此外，我们的欧洲业务与2024年第三季度相比贡献了200万美元的增长。商业服务部门利润同比增长7%，部门利润率为67%。利润率的提高主要得益于旅行量改善和产品采用率提高带来的经营杠杆。
转向幻灯片7，政府解决方案业务本季度服务收入强劲增长，这得益于纽约市新红灯摄像头扩展计划的1100万美元安装服务收入以及纽约市以外政府解决方案业务的11%服务增长。增长在所有客户用例中广泛分布，特别是在速度、公交专用道和校车停靠臂执法计划方面表现强劲。总收入同比增长28%，得益于约1400万美元的产品销售，其中600万美元来自纽约市红灯摄像头销售，800万美元来自国际产品销售。
总体而言，产品销售额同比增长900万美元。政府解决方案部门本季度利润为3100万美元，利润率约为26%，而去年同期为29%。与去年相比，利润率下降主要是由于为准备纽约市新合同要求而进行的一次性准备投资。让我们转到幻灯片8，回顾T2 Systems的业绩。我们本季度产生了2200万美元的收入和约400万美元的部门利润。SaaS和服务销售额同比增长3%，而产品收入同比增长30%（即10亿美元）。
在SaaS和服务中，经常性SaaS收入与2024年第三季度相比实现低个位数增长。好的，让我们转到幻灯片9，查看资产负债表和净杠杆率。本季度末，我们的净债务余额为8.43亿美元，这反映了强劲的自由现金流。今年前九个月，净杠杆率为2倍，我们通过新扩展的1.5亿美元未使用信贷额度保持了充足的流动性。年底总债务余额约为10亿美元，其中约6.9亿美元为浮动利率债务。
在本季度结束后，我们成功为ABL循环信贷额度和定期贷款进行了再融资。机构债务市场相对于近期历史水平表现强劲，因此我们在定期贷款到期前提前采取了行动。我们将循环信贷额度上限从1.25亿美元增加到1.5亿美元，并增加了一个accordion功能，以便在未来需要时提供额外7500万美元的流动性，潜在上限达到2.25亿美元。此外，循环信贷额度的到期日延长了五年，至2030年10月。鉴于当前有利的机构债务市场条件，我们主动对定期贷款进行了再融资，将到期日延长了七年至2032年10月，并将利差降低25个基点至2%的固定利率。
好的，现在让我们转到幻灯片10，查看2025年全年指引。基于我们的年初至今业绩和对第四季度的展望，我们正在提高2025年全年收入指引，并确认所有其他指引指标。正如大卫所讨论的，纽约市已授权在2025年根据我们现有的合同安装多达250个额外的红灯摄像头，预计这将带来约3000万美元的收入，其中约1000万美元预计为产品收入，2000万美元预计为安装服务收入。这些摄像头销售产生的调整后EBITDA预计将被支持纽约市新合同要求的一次性准备投资所抵消。
准备投资包括开发世界级的实时摄像头健康仪表板、某些遗留数据的云迁移活动以及少数族裔和女性拥有的企业分包商的 ramp up 成本。由于这些投资，我们不会提高2025年剩余时间的调整后每股收益或自由现金流指引（不包括纽约市摄像头安装），我们对指引的看法保持不变。更新后的2025年全年指引范围如下。我们现在预计总收入在9.55至9.65亿美元之间，在2024年指引中点代表约9%的增长。
其余财务指引保持不变，具体如下。我们预计调整后EBITDA在4.10至4.20亿美元之间，在中点代表比2024年增长约3%。我们预计调整后每股收益范围为1.30至1.35美元。自由现金流预计在1.75至1.85亿美元之间，转换率在调整后EBITDA的中低至中低40%百分位。接下来，政府解决方案业务预计2025年总收入将实现低至中两位数增长，这得益于纽约市的新摄像头安装以及现有客户和前几个季度获得的新客户的摄像头安装扩展。
我们继续预计停车解决方案收入将与2024年水平大致持平。我们预计SaaS收入将实现低个位数增长，抵消安装专业服务收入的下降和产品销售大致持平的影响。基于2025年旅行量仅略高于2024年的假设，我们预计商业服务业务将在中个位数的高端增长。我们预计CS收入、调整后EBITDA和利润率将在第四季度按季度下降，这与基于旅行趋势的历史规律一致。支持我们调整后每股收益和自由现金流展望的关键假设可在幻灯片11上找到。
接下来转到幻灯片12，我想分享我们正在最终确定的纽约市合同的关键财务假设，以及对整体政府解决方案业务的一些更新看法。在今年3月31日，纽约市宣布Vera Mobility被选为其自动执法计划的供应商，初始期限为五年，可选择延长五年。前五年的估计总合同价值为9.63亿美元，我们目前正在与纽约进行最终合同谈判。我们预计纽约市将再次从Jarrah Mobility购买自己的设备，所有安装和搬迁服务都包含在服务收入中，并作为合同范围的附加部分。
相对于我们现有的合同，我们预计在未来两年多的时间内销售和安装约1000个额外的新红灯和固定公交专用道摄像头。纽约市服务收入预计到2027年将实现高个位数至低两位数增长，然后在2028年及以后趋于平稳。2027年后纽约市的产品销售额预计每年不到500万美元。政府解决方案服务收入预计在未来几年将实现高个位数至低两位数增长，在纽约市安装完成后稳定在高个位数的低端。
最后，政府解决方案部门利润率预计在2026年降至20%左右的中低水平，这是由于重新定价以及合同要求至少30%的总合同价值投资于少数族裔和女性拥有的分包商。我们预计从2027年开始，生产力改进和平台整合将推动利润率扩张，并在2028年及以后接近30%。现在让我们简要预览一下我们对2026年的预期，在幻灯片13上结合商业服务和T2的初步估计。我要提醒您，我们的年度运营计划尚未完成，因此由于纽约市红灯摄像头安装提前到2025年，合并层面的这些估计可能会发生变化。
我们预计2026年总体收入将实现中个位数增长。此外，我们预计调整后EBITDA利润率将下降250至300个基点，这是由于投资组合结构和纽约市续约合同的影响，部分被ERP实施成本的同比减少所抵消。让我详细说明这两个项目。首先是投资组合结构。这只是政府解决方案业务增长超过商业服务增长的影响，对合并调整后EBITDA利润率的影响约为25个基点。更重要的是，纽约市续约合同预计将导致利润率下降约250至300个基点，这是由于通过竞争性采购流程确定的服务定价变化以及少数族裔和女性拥有的分包商要求。
尽管政府解决方案业务的 ramp up 成本投资，但由于今天宣布的扩大股票回购计划，调整后每股收益预计将同比实现低至中个位数增长。在业务部门方面，我们预计商业服务业务将实现中个位数增长，因为我们预计PSA客流量将比2025年增长约1至2%，就像今年年初至今的情况一样。此外，由于我们FMC业务的前期客户流失将在2026年第二季度结束，我们预计车队业务增长将放缓至低个位数。
商业服务部门利润率预计将提高约25至50个基点，这得益于 volume 杠杆和2026年ERP支出的减少。最后，我们预计T2系统将实现低至中个位数增长，部门利润率比2025年提高50至100个基点。展望2026年以后，我们预计过去几个季度讨论的政府解决方案平台整合将成为2027年及以后利润率扩张和总体生产力提升的催化剂。这个平台（在幻灯片14上突出显示）是一项IT计划，旨在部署我们最新的智能移动平台，称为Mosaic。
在内部，Mosaic是一个基于云的完全安全的应用程序，旨在简化交通事件的端到端处理。该平台预计将提供诸多好处，例如灵活的架构，可缩短项目部署时间，增强自动化处理和其他生产力改进，以及运营效率，因此有望成为2027年及以后政府解决方案利润率扩张的关键驱动力。正如大卫所讨论的，我们的董事会授权将现有的股票回购计划额外增加1.5亿美元，使总授权达到2.5亿美元。我们预计将在近期开始股票回购，具体取决于市场条件和其他因素。
我们对业务的未来发展轨迹感到非常兴奋。正如大卫所指出的，敲定更新后的纽约市合同提供了财务可预测性和价值创造来源。此外，随着投资平台带来预期的规模和利润率效益，我们有望在所有业务中实现增长和盈利。我们的准备发言到此结束。感谢您的时间和关注。现在，我想请塔旺达开放线路接受任何问题。塔旺达，交给你。
谢谢。女士们、先生们。提醒一下，如需提问，请在电话上按START 11，然后等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按Start one one。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自德意志银行的Alana Faisal Ali。您的线路已接通。
是的，嗨。谢谢。非常感谢您提供关于纽约市合同的所有细节。非常有帮助，也让我们对长期前景有了更清晰的了解。我想深入了解一下利润率，您可以想象。克雷格，您提到了一些不同的事情。听起来您今年正在承担一些启动成本，然后明年及以后似乎还有一些持续成本。您提到了与少数族裔和女性拥有的企业的分包。所以我想在可能的情况下进一步分析这一点。
进一步量化其中有多少可能是一次性的，有多少是持续的。那将非常有帮助。
好的，没问题。所以让我先从2025年开始。当我们谈论那些一次性准备成本时，那确实是一次性的，其范围约为500至1000万美元，具体取决于最终结果。这已全部纳入指引。但我认为您问题的核心是转向2026年。所以在整个variomobility层面，我预计利润率将下降约250至300个基点。好的。我想让您考虑三个方面。第一个方面是投资组合结构，这仅仅意味着政府解决方案业务（您知道，其利润率低于商业服务业务）在2026年的增长速度比25年时的商业服务业务更快。
在合并层面，这约为25个基点的负面影响。然后我们从两个方面获得约25至50个基点的正面影响。第一，我们的商业服务业务。我们仍将有 volume 杠杆，并像我们讨论过的那样增加利润率。我认为这方面不会有变化。第二，正如我们过去讨论过的，ERP支出的大部分将在我们身后。所以我们会从中获得一些好处。所以我收回25至50个基点，然后纽约市续约合同总体上预计将导致250至300个基点的下降。
这实际上有两个部分。第一是价格正常化。众所周知，这是一份竞争性合同。第二部分是少数族裔和女性拥有的企业要求的削减。现在，这些少数族裔和女性拥有的企业要求是一项经常性成本，在合同有效期内，我们每年将承担2000至2500万美元的此类成本，这是我们以前没有的。
好的，明白了。只是澄清一下。您是否会看到可能来自购买这些摄像头的增量资本支出，或者这是否计入损益表？
让我在这一点上非常清楚，辉瑞。这是个好问题。绝对不会。绝对不会。所以这里的预期是，纽约将再次像过去一样购买他们自己的资本设备。
好的，明白了。然后只是跟进这一点，关于竞争性过程以及您从这份合同中看到的利润率稀释，我知道您之前曾谈到随着TAM的增加，您在业务中进行了一些投资。您在与其他市政当局、地区或辖区签订的其他一些合同中是否看到类似的结果？我们应该如何考虑政府解决方案业务中除纽约市影响之外的整体利润率？
是的，我会说这是。大卫，我会说，你知道，纽约市，显然，鉴于其规模和范围，使其成为，那里的影响要大得多。第二，我会说，总的来说，你知道，我们在过去的水平上进行竞争，与过去非常相似。然后我会说。在纽约以外，目前只有少数几个。其他主要大都市地区对使用有相同水平的要求，例如，对于少数族裔女性拥有的企业。所以我们没有看到这种情况在全国各地突然出现，诸如此类。所以我会把纽约市看作是有点像，一如既往，有点独特的一个。
我想在最后补充一点，正如您问到的，展望未来的利润率。你知道，我想我们在这个电话会议上已经说了几次，政府解决方案业务是一个，你知道，20%多、接近30%利润率的业务。显然，2026年不会是这样，我们知道这一点，但这并没有改变。这并没有改变。所以我们在过去几个季度讨论过的平台整合投资，我们想提供一些关于今天称之为Mosaic的最新视角，这将使我们回到那个盈利水平。
所以我们对此感觉非常好。
明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自North Coast Research的Keith Houston。您的线路已接通。
谢谢，各位。感谢你们。感谢提供关于纽约市合同的详细信息。关于26年的摄像头安装节奏，您能提供一些信息吗？它们会在全年相当均匀地进行，还是你们需要在全年逐步增加？
你知道，这是。大卫，我会说，我们还不知道。我的意思是，我们会到年底，然后和它一起做计划，但它可能会在全年相对平稳，但总是会有一些断断续续的情况，这取决于天气和城市内部可能发生的其他事情。
是的，我想我唯一要补充的是，如果你看所有这些年，安装的主要部分将在2027年完成，目前我们是这样看的，有一些会延续到2028年。但是，是的，正如大卫所说，我们还没有到可以按季度给出看法的详细程度。
好的，这很有帮助。谢谢。克雷格，你可能刚刚提到了。Mosaic在2027年及以后的预期收益是什么？
我认为我们会，对于政府来说，
说2025年。2026年。
是的，他说的是27年及以后，对吗？是你问的27年及以后吗？
25年，先生。
我是。我是。
是的。我是这样想的，我实际上要回到2026年。我认为这在政府解决方案业务中 alone 就能带来约1个百分点、1.5个百分点到2个百分点的利润率，直到我们达到。我称之为水平高度，这可能在2028年底左右。所以当你看我放的纽约市幻灯片，你看右上角，将政府解决方案利润率从20%左右的中低水平带回20%多的高水平，到2028年接近30%的主要驱动力是Mosaic。
所以我会在那个时间段内平均分配。
好的，这很有帮助。谢谢。关于股票回购，你们之前有1亿美元的股票回购未完成，已经有一段时间了，但听起来你们准备很快就对合并后的2.5亿美元采取行动。正确。与之前相比。你们更 opportunistic，并且为流动资金持有。
简短的回答是肯定的。稍长一点的回答是，我们总是必须说，显然取决于市场条件，但我们对在那个团队中发挥积极作用感到相当满意。
好的，太好了。谢谢各位。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自William Blair的Louis DePalmo。线路已接通。
大卫、克雷格和马克，下午好。嘿，路易。恭喜你们离合同最终确定又近了一步。我想知道在确定最终合同方面还剩下什么？丹，你对。时机有什么感觉
在这一点上？我称之为主要是行政性的，在城市制定的合同审批流程中工作。我们目前没有真正在处理任何重大的条款和条件。我预计会在相对较短的时间内完成。
谢谢，大卫。对于克雷格，您提供了关于政府系统未来三年收入和EBITDA展望的详细信息。我认为这意味着政府系统EBITDA增长的三年复合年增长率约为7%。我想知道这个三年展望假设的资本支出是多少？我不认为您提供了任何资本支出假设，但是关于2028年的资本支出或全公司自由现金流转换的任何信息都会有所帮助。
是的，路易，我不会说到2028年的自由现金流转换。我们还在考虑投资者日的潜在日期，这可能是做这件事的好时机。但当我想到2026年时，我认为资本支出看起来很像2025年。我必须说，我对此感到非常自豪，因为我们将在2026年实现纽约市以外的高个位数增长，我认为我们向投资者展示的资本支出总额看起来很像今年的。
所以随着我们继续前进，我只想说，从方向上看，我预计我们的资本支出占服务收入的百分比，无论是全公司还是政府解决方案业务。就我今天所见，我们应该在2025年达到最高水平。这是我今天的看法。显然，当我了解更多信息时，我可以告诉你更多。
太好了。另一个与纽约市相关的问题，大卫或克雷格。你们都讨论了在未来两年内安装1000个增量摄像头。这是否包括现有摄像头的所有升级？你们仍然计划升级整个现有摄像头车队吗，还是这1000个包括所有内容？
我可以告诉你大部分情况。它不包括升级。这1000个不包括升级。然而，当我进入财务方面。我们刚才讨论了复合年增长率。这确实包括升级。所以这些升级在数量上会更多。真的想看到纽约的最终合同，因为这真的取决于客户的选择。但这1000个不包括升级。它也不包括摄像头从一个地方到另一个地方的搬迁。
好的。最后一个高层次的问题。与五年前安装的摄像头相比，新摄像头的功能如何？这些摄像头有很多新功能吗，有没有可能增加新的收入来源？我不是特指纽约市场，而是其他市场，比如，最新一代摄像头的附加功能是什么，我想知道。
主要有两点。第一，显然图像检测的分辨率和质量变得更高。所以想想你的iPhone 17和iPhone 12或其他什么。你知道，图像和视频的质量有了显著提高。这是第一点，能够拍摄其他车道的情况。我想说我们做的很多投资都进入了克雷格提到的平台Mosaic，这是一种功能，将为我们的客户提供更加无缝、更加高效的能力。查看数据、数据仪表板、做出决策。但第三点是，是的，在摄像头的世界里，趋势是单个摄像头可以做五、六或七件事，而不仅仅是一件事。
这就是我们预计未来采用的那种技术。
太好了。谢谢大家。
谢谢。我们的下一个问题来自Baird的David Conning。您的线路已接通。
是的。嘿，各位。谢谢。我想知道，我在看政府收入。如果你把总收入减去纽约的收入，也就是总服务收入减去纽约的服务收入。当你这样做时，明年的增长很好。7%、8%。当你只看你的数字时，下一年的增长非常好。大约16%。这种加速。好的，我想知道这背后是什么？我的意思是，这是惊人的加速。这是否是EBITDA利润率扩张的一部分，因为您的更高利润率工作，我假设，将加速到27年。
是的。我的意思是，所以增长。这是完全正确的。所以如果你认为这就是为什么我们。在我的讲话中，戴夫，我们谈到有一点重置，因为，是的，因为纽约的规模和正在发生的事情，这很棒，很棒的事情。只是明年会有一点拖累。但在那之后，当你度过我们的技术升级实施以及我们在市场上赢得的所有业务时，我们在过去12个月的赢单率明显高于以前。
我们基本上赢得了加利福尼亚州到目前为止的所有机会。我们在校车业务中赢得了很好的机会。所以我想说，但是请记住，从预订到实现收入需要一点时间。所以你看到的是积压订单中的所有赢单在明年年初或年中转化为收入，这在27年转化为实际增长。
明白了。好的，很高兴看到这一点。然后我的后续问题是关于商业业务，你遇到了一年中第二艰难的比较，但尽管车队管理面临逆风，你还是加速了增长。所以我想知道，尽管面临艰难的比较和车队管理的问题，你如何在第三季度实现了今年迄今为止最好的增长。似乎有些事情进展得非常顺利。有。
是的，大卫，你在这里对车队感到恼火。我再告诉你一次，它没有我想象的那么糟糕。基本上，这意味着除了我们上个季度讨论的客户流失之外，收费活动是我们在过去五六个季度中看到的最高水平。所以我们讨论的客户流失的影响没有那么大，就这么说吧。我预计第四季度不会是这种情况。所以如果你记得90天前，或者我们所有人，我们谈到了我预计车队业务同比将出现中个位数的负增长。
我预计这将在第四季度出现，坦率地说，我预计第三季度会出现。然而，收费活动有所回升，但rack业务一直很强劲，截至今天，我们第三季度的TSA吞吐量同比增长1%。今年迄今为止，我们略高于100%。10月份的情况非常强劲。我最后一次查看，当月至今增长了4%。所以我对业务表现感到相当满意。但车队业务的问题将在第四季度比本季度更加明显。
明白了。干得好，各位。谢谢。
谢谢，戴夫。
请稍候，等待下一个问题。我们的下一个问题来自瑞银的Chris Zane。您的线路已接通。
下午好，感谢您回答我的问题。所以我想深入了解一下加利福尼亚州，以及立法更新和不同城市的更新。特别恭喜获得圣何塞的奖项。我想知道，从2026年的指引角度来看，是否可以认为您已经获得的包括圣何塞在内的奖项都已纳入指引，而即将到来的试点，特别是洛杉矶、格伦代尔和长滩，尚未纳入指引。您能否让我们了解一下您在加利福尼亚州的整体规模以及您能看到的潜在机会，特别是那些公共城市？
克里斯，首先，欢迎。第二，谢谢。是的，这是克雷格。我会给你这方面的财务部分。然后我会让大卫谈谈我们在加利福尼亚州看到的商业动态。所以你刚才提到的那些是试点，对吗？所以对于加利福尼亚州来说，所有这些试点总共约为1000万美元的ARR。大约一半只发出了RFP。所以在发出RFP的试点中，我们赢得了100%，正如大卫刚才谈到的，是的，这已纳入我们的指引，但金额不大。
另一件事是，当你谈论一种新模式时，即使在一个现有客户的州，从合同赢得或合同授予到收入的时间通常是12到18个月。所以即使这些数字更大，答案也隐含地是，它已纳入指引，但不是一个很大的数字。但除此之外，关于红灯，我想也许。戴夫，你想谈谈那个吗？
是的，我的意思是，我认为正如我。在我的讲话中提到，我们还有几个学区速度计划的待处理项目，我们可以很好地预期明年上半年。你知道，红灯是很重要的。所以我们目前是加利福尼亚州最大的红灯提供商。但从历史上看，它在部署方式上总是有一些独特的行政挑战，我在我的讲话中提到了一些，我不会再回去讨论。但所以我们只是将其视为重塑我们为现有客户服务方式的机会。
而且因为他们消除了一些行政障碍，我们预计其中一些计划将会扩展。所以我们觉得我们，你知道，加利福尼亚州是我们作为一个组织非常努力的地方，投入了大量的精力，与我们的政府关系以及我们的当地团队合作，以产生我们认为将在未来许多年带来良好结果的成果。
太棒了。非常感谢您提供的信息。大卫和克雷格，非常期待未来与您合作。
是的。谢谢。谢谢。
谢谢，女士们、先生们。问答环节到此结束。今天的电话会议也到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。