Leigh Anne Mann（副总裁，投资者关系）
E. Jean Savage（首席执行官兼总裁）
Eric R. Marchetto（执行副总裁兼首席财务官）
Andrzej Tomczyk（高盛）
Bascome Majors（萨斯奎汉纳金融集团）
各位下午好，欢迎参加Trinity工业公司截至2025年9月30日的第三季度业绩电话会议，所有参会者将处于仅收听模式。
如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。
在今天的演示之后，将有提问环节。
另请注意，今天的活动正在录制。
在我们开始之前，我想提醒您，今天的电话会议包含1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述，包括有关估计、预期、意图和未来财务业绩预测的陈述。
非历史事实的陈述均为前瞻性陈述。
请参会者参考Trinity的10-K表格和其他SEC文件，以了解有关某些业务问题和风险的描述，其中任何一项的变化都可能导致实际结果或成果与前瞻性陈述中表达的内容存在重大差异。
现在，我想将电话会议转交给投资者关系副总裁Leanne Mann。请讲。
谢谢操作员。各位早上好。
感谢大家参加公司2025年第三季度财务业绩电话会议。
我们准备的发言将包括Trinity首席执行官兼总裁Gene Savage以及公司首席财务官Eric Marchetto的评论。
在我们领导层的准备发言之后，我们将举行问答环节。
在今天的电话会议中，我们将引用某些非GAAP财务指标。
非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表在季度投资者幻灯片的附录中提供，可在我们的投资者关系网站www.trin.net上查阅。
这些幻灯片与第三季度业绩电话会议活动链接一起位于网站的“活动与演示”部分。
今天电话会议的回放将于美国东部时间上午10:30后至2025年11月6日午夜提供。
回放信息可在我们投资者关系网站的“活动与演示”页面找到。
现在，我很荣幸将电话转交给Jeanne。
谢谢Leigh Ann，各位早上好。
随着年底的临近，我想对我们团队的奉献精神表示认可。
我们的第三季度业绩展示了Trinity的灵活性和强大的业务模式。
Trinity将全年每股收益指引上调并收窄至1.55美元至1.70美元，反映出我们对业务模式和执行能力的信心。
我们的租赁业务继续受益于强劲的市场动态、更高的租赁费率和外部维修的有利定价。
我们在二级市场也看到了持续的机会，进一步巩固了我们作为行业领导者的地位。
在制造方面，我们的团队取得了令人印象深刻的业绩，实现了7.1%的稳健营业利润率，得益于特种铁路车辆的良好组合以及尽管交付环境较低但运营效率的提高。
我为我们共同取得的成就感到自豪，并相信我们持续的专注和团队合作将推动未来的成功。
在更详细地讨论我们的季度业绩之前，我想简要介绍一下市场概况。
整个行业强劲的续约成功率和稳定的租赁车队利用率表明，客户继续调整车队规模，以预期未来需求。
尽管持续的市场不确定性推迟了客户投资新铁路车辆的决策，但客户仍在保留现有的铁路车辆。
总体而言，北美铁路车辆车队保持平衡，且由于报废速度超过新铁路车辆交付速度，车队规模正在收缩。
现在，我将重点介绍本季度的部门业绩，首先是铁路车辆租赁和服务部门，包括租赁、维护以及数字和物流服务。
租赁和服务部门收入同比增长，主要得益于更高的车队定价和96.8%的强劲利用率，这继续代表着一个平衡且充分利用的车队。
本季度续约率比到期率高出25.1%，续约成功率为82%。
本季度未来租赁费率差异为8.7%，主要受到期费率上升和某些类型铁路车辆租赁费率温和调整的推动。
尽管存在这种温和调整，我们对租赁市场仍持乐观态度。
此外，二级市场仍然非常活跃，我们已经抓住了优化和变现车队的良好机会。
我们从二级市场为车队增加了超过1亿美元的铁路车辆，并在本季度出售了8000万美元的铁路车辆。
我们发现作为买家和卖家利用二级市场都具有价值，并且对我们车队的表现和收益率仍然感到满意。
我们预计第四季度二级市场活动将加速，并且我们计划在年底前将整体净租赁车队投资控制在我们的指引范围内。
Trinity的维修业务继续受益于行业领先的周转时间，这使我们能够降低租赁车队每次维修事件的成本。
转向包括制造和零部件业务在内的铁路产品部门，市场状况仍然充满挑战。
第三季度行业铁路车辆订单仍然低迷，通过主动调整生产以及铁路车辆的有利组合，我们提高了效率，并在铁路产品部门实现了7.1%的营业利润率。
尽管交付量较低，为1680辆铁路车辆，但本季度我们46%的交付车辆进入了我们的租赁车队，预计全年这一数字将在30%至35%之间。
本季度，我们收到了350辆铁路车辆的订单，这一订单数量反映了更广泛的市场状况。
本季度行业订单为3071辆，远低于更换周期的预期。
虽然行业订单仍低于预期，但我们与客户的对话表明未来有增长潜力。
基于这些对话和更换需求，我们没有改变对行业的长期展望。
我们的积压订单为18亿美元，其中约21%预计将在年底前交付。
我们目前持有约50%的行业积压订单。
总而言之，我对我们本季度的表现感到满意。
我们正在交付与我们的预期一致并反映市场状况的业绩。
Trinity的铁路车辆租赁综合平台通过制造和服务支持，使客户更容易使用铁路运输。
我们拥有多种手段，通过一个周期来实现稳定的盈利能力和现金流。
无论是重新定价租赁车辆、在二级市场出售租赁铁路车辆、投资车队、制造新铁路车辆，还是支持铁路车辆维修和合规需求的增加，Trinity旨在为股东和客户创造价值。
随着我们进入2025年的最后几个月并迈向2026年，我们的车队已做好充分准备，能够产生可观且稳定的现金流，我们的制造业务规模适当，随时准备在铁路车辆需求完全恢复时高效满足需求。
现在，我将电话转交给Eric，由他介绍财务业绩以及我们对2025年的最新指引。
谢谢Gene，各位早上好。
我将首先从损益表开始讨论我们的第三季度财务报表。
第三季度总收入为4.54亿美元，由于铁路产品集团的外部交付量下降，环比和同比均有所下降。
然而，尽管交付量下降，本季度每股收益为38美分，由于铁路产品集团的有利利润率表现，环比有所上升。
如前所述，我们正看到今年早些时候做出的调整组织规模决策带来的好处。
我们预计全年SENA节省将比2024年高出约20%，并将在进入2026年时以更低的运行率结束全年。
转向现金流量表，年初至今持续经营活动现金流为1.87亿美元。
我们年初至今的净租赁车队投资为3.87亿美元，高于我们2.5亿至3.5亿美元的全年指引，这意味着第四季度净车队投资为负，因为铁路车辆销售时间在第四季度占比较大。
年初至今，租赁组合销售收益为3500万美元。
我们预计全年收益为7000万至8000万美元。
年初至今，我们通过股息和股票回购相结合的方式向股东返还了1.34亿美元的资本。
我们在资本返还方面继续保持机会主义，并不断评估我们的资本配置方案，以产生有利的股东回报。
转向资产负债表，我们的现金余额为6600万美元，总流动性为5.71亿美元。
我们的资产余额包括1.62亿美元的产成品库存，其中大部分我们预计将在第四季度交付并转化为现金。
我们的贷款价值比为68.5%，仍在我们60%至70%的目标范围内。
本周早些时候，我们完成了TRL 2025票据的融资，并将所得款项用于偿还我们仓库的借款、赎回TRL 2010票据的未偿债务以及用于一般公司用途。
我们很高兴这些票据获得了强劲的投资者需求，并受益于更低的基准和收紧的利差。
现在，我们来谈谈我们对2025年第四季度和全年的预期。
我们维持全年行业交付量28000至33000辆铁路车辆的展望，反映了当前铁路车辆市场的疲软环境。
我们预计今年行业报废约40000辆铁路车辆，这意味着我们预计今年北美车队规模将收缩。
如前所述，我们维持全年净车队投资指引为2.5亿至3.5亿美元，这意味着第四季度净车队投资为负。
我们预计第四季度铁路车辆销售额将大幅增长，超过来自 origination 和二级市场购买的车队新增量。
然而，我们仍预计全年车队总体增长，达到我们的一年目标，并使我们有望实现2024年至2026年期间7.5亿至10亿美元净租赁车队投资的三年目标。
我们继续优先投资于我们的车队，因为这能提供可持续的长期回报。
最后，我们将全年每股收益指引从1.40美元至1.60美元上调并收窄至1.55美元至1.70美元。
我们正按计划实现交付预测，并预计铁路产品部门全年利润率表现为5%至6%。
此外，我们扣除收益前的租赁利润率与先前预期一致。
因此，基于我们对利润率表现的信心以及第四季度铁路车辆销售收益预计更高，我们上调了全年每股收益指引。
最后，我想强调的是，我们在利用强劲的二级市场条件的同时，也在扩大我们的租赁车队。
此外，我们降低了成本，这使我们能够更高效、更盈利地运营，并提高我们的回报。
简而言之，我们的平台提供了灵活性和韧性，这在今天的业绩和评论中得到了体现。
我们期待在2月份与您分享我们的全年业绩，并届时提供我们对2026年的预期。
操作员，我们现在准备回答第一个问题。
女士们，先生们，再次提醒，如果您想提问，请按星号键然后按1键。
要退出提问队列，您可以按星号键然后按2键。
如果您使用扬声器电话，我们请您在按键前拿起听筒，以确保最佳音质。
再次提醒，按星号键然后按1键加入提问队列。
我们的第一个问题来自高盛的Andre Tomczak。请提问。
大家好。早上好。
感谢回答我的问题。
首先，从更高层面来说，您能否更详细地讨论当前铁路车辆交付和订单环境，特别是多少个季度——我知道本季度订单出货比仍低于1，但您预计需要多少个季度的订单出货比高于1，才能对铁路车辆需求更可持续的上升轨迹有信心？
您预计2026年会出现这种情况吗？谢谢。
早上好，Andre。感谢您的问题。
当您查看我们的积压订单时，请记住，我们有一个多年期订单，其中包含约50%的行业积压订单。
因此，对我们来说，当您查看订单量时，可能意味着略有不同，因为您必须考虑到这一点。
当您查看我们对今年行业交付量的预测时，是28000至33000辆，目前低于更换需求水平。
我们现在预计2026年也会出现类似情况。
因此，关于订单出货比，我无法告诉您何时会高于1。
再次强调，我们仍有大量询价，与客户的讨论也非常顺利。
只是在这种不确定的环境中，他们从询价到下单需要更长的时间来做决定。
明白了。
关于28000至33000辆行业交付量的指引，您认为交付量与约35000至40000辆的更换需求水平之间的差距，有多少是由于客户已经拥有与其货运需求预期相匹配的车辆，又有多少是由于客户知道需要下单但可能因关税和贸易相关的政策不确定性而推迟订单？
我们所看到的实际上是订单的延迟下达。
如果您查看报废速度，我们预计今年约有40000辆车辆将被报废，这意味着今年北美车队规模将再次收缩。
因此，在某个时候，他们将不得不下单。
因此，我们认为更多的是延迟，一旦车辆订单的确定性增强，我们将看到订单量回升。
明白了。
那么，一旦这种延迟的需求恢复，在您看来，是否会导致交付量回到高于更换需求水平的情况？
在这种情况下，从当前水平（可能接近低谷）回到下一个峰值是否需要几年时间？
早些时候我说过，我们预计——我们还没有给出0.6的指引，但我们预计2026年行业情况与今年相似。
当您看到这一点时，我认为您必须再次考虑到订单可能会不稳定。
我们有一个多年期订单，其中包含50%的行业积压订单。
因此，这实际上取决于这些订单如何影响未来订单的情况。
但再次强调，2026年与2025年相似。
在那之后，当我们了解并看到更多确定性时，我们将提供指引。
明白了。
关于一级铁路公司整合的可能性，如果未来网络主要变为单线性质，减少 interchange，这是否会有效加快网络速度并提高铁路行业资产利用率？
如果是这样，您预计铁路公司如何平衡因利用率提高而可能需要更少车辆与因网络速度加快而可能长期需要更多车辆（如果铁路能够从卡车运输中获得更多份额）之间的需求？
是的，Andre，我来回答这个问题。这是个好问题。
您知道，这是行业正在问的一个根本性问题，即横贯大陆的铁路——您说得对，减少 interchange 点应该会提高流动性和速度。
问题是，这是否会带来模式份额增长机会，我们认为模式份额增长机会可以抵消因更快运输相同货物而产生的任何影响。
最终，这可能会导致行业增长，包括车辆增长和车队增长。
但您知道，在之前的合并中，这很难被证明。
因此，UP和US有责任证明这一点。
但这肯定是他们合并的基本理由。
我们当然希望情况如此。
谢谢，Eric。感谢您的回答。
转向租赁业务，我注意到FLRD从上个季度的18%降至约9%，降幅相当大。
我很好奇原因是什么，以及您是否预计FLRD会保持类似趋势。
首先，我想说我们对本季度的租赁业绩非常满意。
本季度续约率比到期率高出25.1%，续约成功率为82%，车队利用率保持在96.8%的强劲水平。
我们继续看到租赁收入增长的空间，无论是通过重新定价车队还是持续的车队投资。
当您查看第三季度的FLRD时，这是连续第17个季度出现正FLRD。
降幅主要受到期费率上升和某些类型铁路车辆市场费率温和调整的推动。
如您过去所见，由于拥有50%的行业积压订单，这一指标可能会逐季度出现波动。
我们对租赁环境仍然持乐观态度，我们的投资组合处于有利位置，能够继续保持我们的业绩。
明白了。
最后一个问题，关于租赁业务，您能否告诉我们有多少订单已经以更高的Covid时期费率重新签订，以及从现在开始还有多少需要重新定价？谢谢。占用您的时间了。
Andre，我来回答这个问题。
您知道，另一件事是，我们已经开始经历在这种环境下完成的一些续约，这也影响了FLRD。
但当您查看自双位数增长以来我们重新定价的比例时，约65%的车队已经重新定价。
我们继续——您知道，我们预计每年约有15%的车队重新定价。
因此，仍有一定的滞后效应。
而且，与开始出现双位数增长时相比，现在的费率仍然有一些机会。
因此，正如Gene所提到的，我们对续约前景和租赁收入增长预期感到非常鼓舞。
明白了。谢谢大家。占用您的时间了。
不客气，谢谢。
下一个问题来自萨斯奎汉纳的Basco Majors。请提问。
早上好，感谢回答我们的问题。
我想从Andre结束的地方开始。Gene，我想您说本季度续约率为25%。
我只是想更详细地调和一下这与FLRD降至8-9%之间的关系。
我想这在很大程度上与分母和前瞻性有关。
但更详细地解释一下将有助于我们更好地预期明年租赁业务的表现。谢谢。
是的，Bascome。我来回答这个问题。
您说得对。
当您查看本季度的数据时，是到期费率、新签订的费率与到期费率的比较，我们续约成功率为82%，高出25%。
因此，强劲的表现表明人们愿意支付更多来保留他们的铁路车辆。
这确实反映了我们的市场情绪。
当谈到FLRD时，这里存在细微差别，您知道，有不同的租赁费率指数指标。
我们的FLRD采用本季度25种不同车辆类型的当前费率。
我们将第三季度签订的当前费率与未来四个季度相同车辆类型的到期费率进行比较。
因此，您说得对。
当您比较时，8%的计算和25%的计算中的分子是相同的。
25%计算中的分母是本季度完成的合同，8%计算中的分母是未来四个季度到期的合同。
除此之外，组合等其他因素相同。
因此，FLRD会出现一些波动，因为我们不控制组合。
这不是我们车队的指数，而是我们实际的到期情况。
因此，这更多地表明这些实际到期租赁价格的变化。
这样解释两者的区别是否有帮助？
非常有帮助。
因此，归根结底，这告诉我们明年到期费率将上涨约15%。
是的，是的。
确切地说。
这在一定程度上是由于上述的滞后效应。
也有一部分原因是到期费率本身就较高。
好的，这既是由于在市场低位签订了一些短期租赁，也是由于度过了周期中较弱的部分。
是的，而且，是的，滞后效应表明，例如，如果您在两三年前签订了一份三年期租赁，那么您现在开始经历这些到期。
因此，这是其中一个因素。
我不想过分强调这一点，但这是其中一部分原因。
明白。
您提到部分车辆类型的费率环比有所温和调整。能否更详细地说明哪些车辆类型的费率保持稳定或上升，哪些车辆类型的费率环比有所疲软？
您知道，总体而言，罐车费率在很大程度上仍然非常强劲。
我们看到农业领域的一些疲软，这与农业贸易方面的情况相符，这在预期之中。
因此，农业领域有一些疲软。
但您知道，这是轻微的。不是重大变化。
当我们查看所有不同的车辆类型时，我们看到许多车辆类型的费率呈上升趋势，也有一些呈下降趋势。
因此，在FLRD中，部分车辆类型的趋势是下降的。
转向全年指引，您提到收益增长在很大程度上是由于更高的收益预期。我想您将其从大约6000万上调至8000万？是的。
您还提到了利润率。
能否谈谈市场中的基本驱动因素，这些因素帮助您超出了自己对收益和OEM端利润率的预期，以便我们思考明年这些因素的可持续性和运行率。
当然，我先开始回答。
当您查看铁路产品部门的业绩时，他们本季度表现非常出色。
部分原因是一些特种车辆的有利组合。
但其他部分是他们严格的运营执行。
请记住，今年早些时候，我们有意识地根据预期产量调整了生产。
因此，我们提前采取了一些裁员或重组措施。
这确实帮助我们在交付量较低的情况下维持了这些利润率。
在准备发言中，我们还提到，预计年底铁路产品部门的利润率将在5%至6%之间。
第四季度我们预计也将在5%至6%之间。
原因是本季度我们将生产的车辆组合。
但我们认为，他们表现良好。
我们认为，通过我们的效率提升计划和自动化，我们应该会看到利润率继续改善。
我们还没有给出2026年的指引。
所以我先说到这里，让Eric谈谈收益部分。
是的，Bascome，关于二级市场收益，正如您提到的，我们将指引从5000万至6000万美元上调至7000万至8000万美元。
这确实高于我们的预期。
我们看到二级市场非常强劲。
我们预计第四季度将继续我们的RV计划。
因此，我们有一些与RV合作伙伴的计划销售。
这给了我们很大的信心。
但我们看到，当我们将资产投放二级市场时，定价和预期都令我们满意。
由于新车市场疲软，二级市场已成为其他运营租赁公司增长车队的主要方式。
从这个角度来看，我们看到了这一点，而且不容忽视的是，今年夏天Brookfield、Gatx和富国银行之间有一笔交易。
我认为这引发了更多对该领域的兴趣。
因此，我们看到了良好的活动，并希望利用这一机会。
因此，我们上调了指引。
我们对这个数字感到非常满意。
而且，无论是今年还是明年，都有进一步增长的潜力。
因此，我们对这些机会感到兴奋。
请允许我再问两个问题。Eric，您最近进行了ABS交易。我想这是您今年的第一笔，如果我没记错的话，但能否谈谈——您刚才提到了股权投资者对销售收益部分的兴趣。能否谈谈信贷投资者对铁路车辆资产的兴趣，您从他们那里得到的反馈不仅包括利率和期限等关键条款，还包括作为喜欢保持车队灵活性同时用稳定期限债务为其融资的所有者，对您而言其他可能的灵活性和价值驱动因素。谢谢。
谢谢。这是个很好的问题，里面包含很多内容。
但是的，这是我们今年首次进入ABS市场。
我们在第二季度早些时候进入了银行铁路担保市场。
但这是我们一年多来首次进入ABS市场，需求非常强劲。
您知道，市场上最近没有很多铁路资产支持证券。
我们的TRL发行总是受到非常积极的反响。
因此，从这个角度来看，这非常令人鼓舞。
投资者真的希望投资我们的债券，这是一种荣幸。
关键条款方面，我们确实受益于更低的基准和收紧的利差。
我们还吸引了一些绿色投资者，我们是根据绿色框架发行的，看到即使在当前环境下，人们因铁路车辆租赁的可持续性而增加配置，这是令人鼓舞的。
所有这些都非常好。
我们对这次交易非常满意，它为我们提供了继续灵活管理资产负债表的能力。
非常感谢。
最后一个问题，我知道您不会给出明年的指引，也不应该给出。但从今天听到的内容来看，制造业方面似乎在疲软水平上保持稳定。我只是想确保我没有错过任何明年可能出现的拐点迹象。租赁业务方面仍然不错，尽管从FLRD表面上看，明年租赁续约收入增长可能会低于今年。二级市场方面非常强劲，而且这种情况不会改变。
在考虑Trinity明年与今年相比的表现时，您还有其他需要我们注意的利弊因素吗？
我将谈谈第四季度的情况。
在铁路产品部门，我们将交付约21%的积压订单，此外还有一些近期交付。
因此，您应该会看到略有增长，因为我们预计将以正常的市场份额结束交付。
我已经说过明年行业交付量类似，预计市场份额不会有太大变化。
这可能是我能提供的所有信息。
关于租赁业务，我们仍然看到机会。
买家将在二级市场购买，我们将有新制造的车辆加入以实现增长。
此外，许多车辆类型仍有提高费率的空间，只是部分类型的费率调整更为温和。
因此，我认为所有这些都是积极的。
二级市场正如我们所指出的那样非常强劲，我们将在今年全年保持机会主义，我预计这种情况不会有太大变化。
但我们还没有给出明年的指引。
我想补充一点，我认为您的框架是公平和准确的，Gene的补充很有帮助。
我想补充的是，这是在工业经济非常疲软的背景下发生的——工业生产仍然持平。
在工业生产持平的环境下，我们仍然非常乐观。
展望未来，我认为这种情况在某个时候会改善，由于不确定性的影响，我还不能说何时，但我认为下一步是积极的。
这就是我们业务中潜在的运营杠杆可能真正发挥作用的地方。
非常感谢两位。感谢您的时间。
不客气，谢谢。
女士们，先生们，问答环节到此结束。
我想请管理团队作总结发言。
谢谢。
如您所见，随着市场条件的变化，我们对自己的战略和创造价值的能力仍然充满信心。
我还要感谢您的持续支持。
今天的电话会议和演示到此结束。
感谢您的参与。
您现在可以挂断电话了。