杰罗姆·拉梅尔（执行副总裁，企业发展与综合对外沟通）
让-马克·谢里（总裁兼首席执行官）
洛伦佐·格兰迪（总裁兼首席财务官）
马可·卡西斯（模拟、功率与分立器件、MEMS和传感器部门总裁，意法半导体战略、系统研究与应用、创新办公室负责人）
弗朗索瓦·布维尼（瑞银集团）
约书亚·布查尔特（考恩公司）
特里斯坦·杰拉（贝尔德公司）
斯特凡·乌里（Oddo BHF）
迪迪埃·塞马马（美国银行证券）
桑迪普·德什潘德（摩根大通公司）
贾纳丹·梅农（杰富瑞金融集团）
女士们，先生们，欢迎参加意法半导体2025年第三季度 earnings 发布电话会议和网络直播。我是莫伊拉，合唱电话会议操作员。我想提醒您，所有参会者将处于仅收听模式，本次会议已录制。演示结束后将进行问答环节。您可以随时按电话上的N1键登记提问。如需操作员协助，请按N0键。本次会议不得录制用于发布或广播。
现在，我很荣幸将话筒交给杰罗姆·拉梅尔，执行副总裁兼企业发展与综合对外沟通负责人。请讲。
谢谢莫拉，感谢大家参加我们2025年第三季度财务业绩电话会议。今天主持会议的是让-马克·谢里，意法半导体总裁兼首席执行官。今天与让-马克一起参加会议的还有洛伦佐·格兰迪，首席财务官，以及马可·卡西斯，模拟、功率与分立器件、MEMS和传感器部门总裁，意法半导体战略、系统研究与应用、创新办公室负责人。这些网络直播和演示材料可在意法半导体投资者关系网站上获取。电话会议结束后不久将提供回放。本次电话会议将包含前瞻性陈述，涉及可能导致意法半导体业绩与管理层预期和计划存在重大差异的风险因素。
我们鼓励您查看今天上午随业绩发布的新闻稿中包含的安全港声明，以及意法半导体最近的监管文件，以全面了解这些风险因素。此外，为确保所有参会者有机会在问答环节提问，请将问题限制为一个，并简要跟进。
现在，我想将电话交给让-马克·谢里，意法半导体总裁兼首席执行官。
谢谢杰罗姆。大家早上好，感谢大家参加意法半导体2025年第三季度业绩电话会议。我将首先概述第三季度的情况，包括业务动态。然后我会将话筒交给洛伦佐，由他进行详细的财务概述，之后我们将对前景进行评论并总结，然后回答大家的问题。第三季度，我们实现了31.9亿美元的收入，比业务展望区间中点高出1700万美元，其中个人电子产品收入较高，而汽车和工业业务表现符合预期，CCP基本符合预期。除汽车外，所有终端市场均恢复同比增长。
毛利率为33.2%，略低于业务展望区间中点，反映了汽车和工业领域的产品组合，不包括减值、重组费用和其他相关阶段成本。稀释后每股收益为0.29美元。本季度，我们成功减少了资产负债表和分销渠道中的库存，并产生了1.3亿美元的正自由现金流。现在让我们讨论第三季度的业务动态：在汽车领域，本季度我们的收入环比增长约10%，符合预期，除美洲外所有地区均推动了增长。我们的订单出货比超过了1。
我们预计第四季度与第三季度相比将实现中个位数增长，这将是连续第三个季度环比增长。本季度，我们继续执行我们的战略。在汽车电气化方面，我们在电动汽车应用（如牵引逆变器和车载充电器设计）的硅和碳化硅器件方面均取得了进展。我们看到碳化硅被用于的一个新应用是全主动悬架逆变器。在这里，我们为一家中国主要电动汽车制造商提供了模块解决方案的设计方案。另一个关键因素是转向电子保险丝，以支持12伏和48伏的区域和域架构。
在这里，我们与领先的电动汽车制造商一起，为我们的EFUSE控制器增加了设计 pipeline，并使我们的产品通过了量产爬坡的资格认证。本季度的其他胜利包括用于电动汽车动力总成车身控制模块和HVAC系统的DC-DC管理微控制器，覆盖多个车型。在汽车数字化方面，我们正在执行我们的微控制器产品路线图，在Airbase Stellar和MSTM32A产品系列中推出了一系列强大的新解决方案。全球设计活动持续进行，大型汽车OEM和一级供应商均参与其中。在传统应用中，我们基于我们的智能功率技术在我们领先的应用领域（如安全气囊、转向和制动解决方案）取得了几项重大胜利。
凭借我们的汽车级传感器，我们继续看到强劲的设计势头和不断增长的机会。本季度的胜利包括用于道路噪音消除和车门控制的MEMS传感器，以及用于舱内监控的MEMS和成像传感器。在7月份我们发布业绩公告后不久，我们宣布已就收购恩智浦的MEMS传感器业务达成最终交易协议，收购价最高为9.5亿美元现金，以补充和扩展我们当前领先的MEMS传感器技术和产品组合。该交易仍需满足惯例成交条件，包括监管批准，预计将于2026年上半年完成。
在工业领域，收入符合预期，环比增长8%，同比增长13%，自2023年第三季度以来首次恢复同比增长。重要的是，分销渠道的库存在第四季度进一步减少。我们预计第四季度收入环比将实现低个位数增长，因为我们将继续减少分销渠道的库存。本季度，我们看到功率模拟产品组合在一系列应用中出现强劲的设计活动。这些应用包括工厂自动化、电力系统、医疗设备、电机控制、重型机械、太阳能逆变器和计量。我们还继续扩大工业传感器在机器人（包括机器人和协作机器人）以及人形机器人中的使用，在这个领域我们看到了对大量传感器的需求。
我们在医疗设备（如胰岛素泵和跌倒检测器）方面也取得了胜利。在环境处理方面，我们继续凭借STM32微控制器在广泛的工业应用中赢得设计，产品组合涵盖从高端到无线再到专用功能的各个部分。这些应用包括AI服务器的电源和光学模块、工业自动化和机器人、能源存储、智能家居、计量和重型机械。未来几个季度，我们将有一系列新产品和软件推向市场，您将在11月的STM32技术研讨会上了解更多信息。通用微控制器的收入环比和同比均有所增长，我们正朝着恢复约20%-23%的历史市场份额的正确轨道前进。
抱歉，个人电子产品方面，第三季度收入高于我们的预期，环比增长40%，反映了我们参与的客户项目的季节性，同时硅含量的增加也转化为同比增长。为了进一步加强我们作为同时拥有MEMS和光学传感解决方案的传感器供应商的独特地位，我们与Metalens签署了一项新的许可协议。这项新协议扩大了我们生产先进超表面光学器件的能力，利用意法半导体的300毫米半导体和光学制造能力。这开辟了新的机会，从智能手机应用（如生物识别、激光雷达和相机辅助）到机器人手势识别和物体检测。
通信设备和计算机外设收入基本符合预期，环比增长4%。在AI数据中心方面，我们在高功率解决方案的硅和碳化硅器件方面取得了多项胜利。尽管上个季度我们宣布与英伟达密切合作，为800伏直流AI数据中心开发新架构，利用我们的功率产品组合，将碳化硅、氮化镓和硅基技术与芯片和封装级的先进定制设计相结合。我很高兴地强调，我们最近完成了基于GAN的解决方案原型的全功率测试，成功展示了超过98%的能量转换效率。
硅光子学是未来数据中心和AI工厂的另一项关键技术。意法半导体现在领导Starlight联盟，这是一个贯穿整个价值链的协作研发项目，与主要供应商和客户合作，开发从衬底到最终产品的高速光学解决方案，用于数据中心AI、电信和汽车。第三季度，我们看到对光子IC原型的需求增加，这些原型将于下个季度及以后在我们的300毫米晶圆厂推出。这证实了光子IC将在短期内成为意法半导体收入增长的驱动力。在低地球轨道卫星方面，
我们通过开始向第二个全球客户发货，进一步加强了我们在快速增长的低轨道和宽带市场的领导地位，利用我们的bicymos技术（用于前端模块）和面板级封装（用于用户终端）的成功组合。在多个卫星星座的推动下，我们在该领域的业务有望实现稳定增长。
现在交给洛伦佐，他将介绍我们的关键财务数据。
谢谢让-马克，大家早上好。让我们开始对第三季度进行详细回顾，首先是各报告分部的同比收入。模拟产品、MEMS和传感器业务增长7.0%，主要得益于成像产品；功率和分立器件业务下降34.3%。嵌入式处理业务收入增长8.7%，主要得益于通用MCU；射频和光通信业务下降3.4%。按终端市场划分，工业增长约13%，个人电子产品增长约11%，通信设备和计算机外设增长约7%。汽车业务仍下降约70%，但与第二季度24%的降幅相比有所改善。
同比而言，对OEM的销售额下降5.1%，而来自分销渠道的收入增长7.6%，自2023年第三季度以来首次恢复同比增长。环比而言，功率和分立器件是唯一下降的部门，下降4.3%。其他所有部门均实现增长，其中模拟产品、MEMS和传感器业务增长26.6%，嵌入式处理业务增长15.3%，射频和光通信业务增长2.4%。我们所有终端市场均实现增长，其中个人电子产品增长约40%，其次是汽车业务增长约10%，工业和通信设备及计算机外设分别增长约8%和4%。
现在来看盈利能力，第三季度毛利润为10.6亿美元，同比下降13.7%。毛利率为33.2%，同比下降460个基点，主要原因是制造效率降低、负面汇率影响、产能利用率降低、预留费用减少，以及在较小程度上销售价格和产品组合的综合影响。第三季度，不包括重组费用的总净运营费用为8.42亿美元。同比基本稳定，好于预期，这尤其反映了我们持续的成本纪律以及全球成本基础调整的初步成效。
对于2025年第四季度，我们预计税后净运营费用约为9.5亿美元，环比增加，主要原因是日历天数效应。这将导致2025年全年净运营费用与2024年相比下降2.5%，尽管存在不利的汇率影响。提醒一下，这些金额是扣除其他收入和支出后的净额，不包括重组费用。第三季度，我们报告了1.8亿美元的营业收入，其中包括3700万美元的减值、重组费用和其他相关淘汰成本。这些反映了资产减值和重组费用，主要与先前宣布的全公司范围内重塑制造足迹和调整全球成本基础的计划相关。
不包括这些非经常性项目（部分为非现金项目），第三季度非美国通用会计准则运营利润率为6.8%，其中模拟产品、MEMS和传感器业务为15.4%，功率和分立器件业务为-15.6%，嵌入式处理业务为16.5%，射频和光通信业务为16.6%。2025年第三季度，净收入为2.37亿美元，而去年同期为3.51亿美元。摊薄后每股收益为0.26美元，而去年同期为0.37美元。不包括上述非经常性项目，非美国通用会计准则净收入和摊薄后每股收益分别为2.67亿美元和0.29美元。第三季度经营活动产生的净现金同比下降24.1%，至5.49亿美元。
第三季度净资本支出为4.01亿美元，而2024年第三季度为5.65亿美元。第三季度自由现金流为正1.3亿美元，而去年同期为1.36亿美元。第三季度末库存为31.7亿美元，与第二季度末相比减少约1亿美元。季度末库存销售天数为135天，略好于我们的预期，而上一季度为166天，去年同期为130天。第三季度向股东支付的现金股息总额为8100万美元。
此外，意法半导体执行了9100万美元的股票回购。截至2025年9月底，意法半导体保持了强劲的财务状况，净财务状况稳固，为26.1亿美元，反映出总流动性为47.8亿美元，总金融债务为21.7亿美元。值得一提的是，在第三季度，我们以现金全额偿还了2020年可转换债券的第一部分7.5亿美元。
现在回到让-马克，他将对我们的前景发表评论。
谢谢洛伦佐。让我们转向2025年第四季度的业务展望。我们预计收入为32.8亿美元，环比增长2.9%，上下浮动350个基点。我们预计毛利率约为35%，上下浮动200个基点，其中包括约290个基点的未使用产能费用。本业务展望不包括全球贸易关税可能进一步变化的任何影响。与当前情况相比，本展望中点意味着2025年全年收入约为117.5亿美元。这意味着下半年与上半年相比增长22.4%，证实了市场复苏的迹象。
全年毛利率预计约为33.8%。最后，为了在当前市场条件下优化我们的投资，我们降低了净资本支出计划，2025年全年净资本支出现在略低于20亿美元，而之前的范围为20-23亿美元。总而言之，第四季度，我们预计收入将进一步环比改善。随着收入现在基本稳定在同比水平，毛利率提高，同时继续减少分销渠道库存，我们正通过减少未使用产能费用、重塑制造足迹以及在市场复苏迹象明显的背景下明确改善产品组合，在中期提高毛利率的正确道路上前进。
我们的战略重点仍然明确：加速创新，执行我们全公司范围内重塑制造足迹和调整全球成本基础的计划（该计划仍按计划实现目标 savings），以及加强自由现金流生成。
谢谢，我们现在准备回答大家的问题。
我们现在开始问答环节。任何希望提问或发表评论的人可以按电话上的星号和1键，您会听到提示音，确认您已进入队列。如果您希望退出提问队列，可以按N2键。请参会者仅使用手持电话提问。为节省时间，请将问题限制为一个。现在，任何有问题或评论的人可以按星号N1键。第一个问题来自瑞银的弗朗索瓦·布维尼。请讲。
非常感谢。我的第一个问题是关于收入的，我的意思是你们 guidance 环比增长3%，准确地说是2.9%。这似乎低于你们7%的季节性水平，引用一下。如果我没记错的话，我的意思是你们可以提醒我们一下季节性情况。你们能解释一下为什么第四季度收入略低于季节性水平以及驱动因素吗？然后第二个问题是关于毛利率的，我的意思是很高兴看到环比提高180个基点。这个毛利率的可持续性如何？我的意思是，如果考虑季节性产品组合，你们知道，我们是否可以将35%的动态推断到2026年上半年？只是想了解，你们在毛利率方面所做的工作，至少在2026年上半年的可持续性如何，那就太好了。谢谢。
我们将讨论收入季节性问题。关于第四季度的收入季节性，基本上有两个影响因素。第一个影响因素是汽车业务，因为在汽车业务中，即使我们将环比增长6%，但同比仍为-12%。为什么？好吧，80%的这种业绩差距由两个原因解释。一是与去年相比，产能预留费用减少，您知道，这是意法半导体在电动汽车领域的一个重要客户的总体销量。这就是解释为什么第四季度我们低于季节性水平的原因。
第四季度低于季节性水平的第二个解释是，在工业领域，我们继续减少分销渠道库存。因此，我们的POP收入确认显著低于POS。然而，在其他领域，比如个人电子产品、通信设备、计算机外设以及汽车或工业领域的电力能源等传统业务，基本上，我们符合预期的季节性水平。
关于第四季度的毛利率。毛利率的主要积极驱动因素，让我们说，当我们查看从第三季度结果到第四季度预期的毛利率环比增长时，显然是制造效率的提高。也就是说，如果您还记得，在上半年以及第三季度，我们受到了制造效率显著负面影响，这是由于我们的产量水平非常低，尤其是在上半年。当我们展望第四季度时，未使用产能费用也有一些改善。
但是我们必须提醒的是，显然有两个负面影响因素将在未来产生影响。一个因素与2026年产能预留费用的减少有关，另一个因素是，您知道，在一年的第一部分，我们的收入存在一些季节性，与一年的第二部分相比，这也会影响毛利率。别忘了还有定价重新谈判，这也会产生影响。即使我们今天没有看到显著下降，我们认为下降幅度将在低个位数到中个位数范围内。
积极的一面是，我们将继续从制造效率提高中获得积极影响，并继续降低未使用产能水平。在这个阶段，很难确定毛利率水平，因为这也取决于收入水平。但这是我们进入明年的方向和趋势。
非常感谢。
莫伊拉，下一个问题请。
下一个问题来自TD Cohen的约书亚·布查尔特。请讲。
嘿，各位，早上好，感谢你们接受我的提问。也许是跟进上一个问题，你们能花几分钟谈谈你们对利用率的看法吗？看起来你们正在回升。考虑到你们提到的第一季度会有一些季节性疲软，你们是否觉得现在有信心在下游或资产负债表上建立一些库存？听起来第四季度和第一季度的利用率将会上升。你们能花几分钟谈谈你们在这方面的看法吗？
谢谢。关于库存，显然，如您所见，我们在本季度努力控制库存水平。我们预计第四季度库存天数将基本保持稳定。这是我们相对于第三季度的预期。但积极的一点是，进入明年，正如我所说，存在季节性因素，通常上半年的库存天数会略高于下半年。
然后您必须考虑到，进入明年，我们开始从制造基础设施重塑中获得一些好处。这将在一定程度上缓解2026年的未使用产能水平。这是我们看到利用率逐步提高的驱动因素之一，当然还有收入增长。
你们有吗。我明白了。谢谢。是的，谢谢。我想问一下工业部门。看起来订单出货比回到了1。那里有什么重大情况吗？有没有哪些地区表现更好或更差，也许您如何描述通用微控制器业务的健康状况？基本上我们是否可以假设我们现在的出货量回到了正常水平？谢谢。
在工业领域，我们看到了不同的动态。当我们查看一些子领域时，我们看到电力能源领域的增长和动态更为明显。基本上，该领域的所有子领域都在增长。而且它的增长比智能工业（即工厂自动化）更为明确。我们可以说，机器人到目前为止表现良好，但总体工厂自动化确实疲软。比所有工业领域中受消费驱动的批量驱动领域都要疲软。上升周期相当疲软。因此，我们在工业领域可以得出的结论是，与电力、能源基础设施和机器人相关的领域现在处于相当稳固的上升周期。
与批量和消费相关的领域上升周期非常疲软。看起来库存已经消化，但能见度相当短。非常低。因此，客户仍然在短期内下订单。我们的决定是继续密切管理分销渠道，并继续调整我们的POP低于他们的POS预测，以继续减少库存。通用微控制器的库存回到了我们分类为正常的水平，即能够支持短期业务的库存月数水平。但我们在一些特定产品（如功率分立器件或有时通用微控制器）上仍有一些库存积压。但我们正朝着正确的方向前进。这就是我们在工业市场看到的动态。
谢谢约书亚。莫伊拉，下一个问题请。
下一个问题来自Bayard的特里斯坦·杰拉。请讲。
嗨，早上好。想知道你们预计2026年产能预留费用从今年1.5亿至1亿美元的减少趋势是线性的吗。第一季度会有大幅下降还是会在明年全年保持相当线性的下降？
关于产能预留费用，情况是这样的，基本上。与汽车制造商签订的合同规定的产能预留费用在一年中以百万美元计相当稳定，是的，您可能在一年的各个季度有略高或略低的情况，但它们不会线性下降。我的意思是，季度之间基本相当平稳。
显然，当合同到期时，例如在2025年底，许多此类合同到期。但之后，是的，您会看到下降，然后下降后的水平在2020年全年基本保持稳定。因此，我们将在第一季度看到这种减少，之后在2026年期间基本保持稳定。
你还有其他问题吗？
是的，谢谢。只是一个快速跟进。当然，这取决于终端需求，但您认为工业领域的POP何时能与销售点（POS）恢复一致，明年？
总体而言，每当我们的产品线达到我们不想超过的库存目标时，POP将与POS保持一致。这是我们从过去吸取的教训，现在我们在这一点上非常有纪律。因此，您不能看到整体POP，我们必须详细查看各产品线的POP，我重申，通用微控制器已经达到正常水平，即能够支持短期业务的库存月数水平。但我们在一些特定产品（如功率分立器件或有时通用微控制器）上仍有一些库存积压。但我们正朝着正确的方向前进。因此，工业领域的POP与POS恢复一致的时间，我们预计在2026年上半年，很可能是第二季度。
谢谢特里斯坦。
非常感谢。
莫伊拉。下一个问题请。
下一个问题来自odobhf的斯特凡·乌里。请讲。
是的，大家早上好。我有一个关于资本支出预算的问题，因为你们正在下调今年年底的资本支出。我想这是为了在年底管理产能，也是对2026年的预期。但目前你们正在减少什么，在从200毫米向300毫米转型的过程中，你们如何看待2026年的资本支出？谢谢。
不，我们减少资本支出。实际上有两个动态，一个是由海洋驱动的动态。您知道，我们想关闭2200毫米晶圆厂。所以阿格拉特编码，当然我们需要投入资本支出以将阿格拉300和科尔200的产能提高到合适水平。在这里，我们没有特别限制动态，因为需求相当稳定。但另一个重要行动是碳化硅200毫米转换的资本支出，因为我们将关闭150毫米。但在这里，我们根据需求限制了资本支出，需求低于一年前的预期。因此，产能限制的主要影响是在碳化硅方面。之后，更多的是在测试组装方面，我们明确调整了所需的产能，仅此而已。总的来说，更多的是适应产品组合而不是增加产量。
斯特凡，你有后续问题吗？
是的，一个小问题。只是想问一下，在当前的地缘政治形势下，你们是否收到客户的电话或紧急订单，或者你们目前没有看到任何情况。谢谢。
不，我的意思是，我们确信汽车制造商和汽车行业的一级供应商已经从之前的短缺时期吸取了教训，他们已经启用了许多来源来防止此类问题。当然，好吧。作为其他半导体厂商，意法半导体也是这个过程的一部分。除此之外，我没有其他评论。
好的，谢谢。
谢谢。斯特凡·莫伊拉，下一个问题请。
下一个问题来自美国银行的迪迪埃·塞马马。请讲。
是的，早上好。感谢你们接受我的提问。我的第一个问题可能是关于你们的库存，以及与此相关的，你们对上半年工厂负荷的看法。我认为你们的一家竞争对手已经宣布，对不起，上周或本周早些时候，他们将降低工厂负荷以减少库存，特别是在复苏缓慢的情况下。所以我认为你们的库存大约比过去高出30、40和50天。所以你们是否考虑在上半年进一步降低工厂利用率？
我想现在就库存而言，是的，您是对的，与我们历史上的年底评估相比，库存确实略高一些。但最后，我认为当我们展望明年时，我们的库存动态将继续受到控制。库存动态通常上半年会略有增加，下半年会下降。就工厂利用率下降而言，我认为进入2026年，尽管我们将继续控制库存，但利用率会有所提高。
这种改善，正如我之前所说，是由于我们预计市场收入会有所增长。另一个因素是我们开始减少一些晶圆厂的产能，这些晶圆厂我们计划在2027年底逐步关闭。因此，我们当然会开始移出一些设备，这将减少产能，从而减少未使用产能水平。
明白了。然后我想上个季度你们说毛利率受到了影响，如果我没记错的话，大约140个基点中的70个基点是外汇逆风，70个基点与从6英寸到8英寸以及8英寸到12英寸的制造转型有关。第四季度有这些因素吗？
不，不。从第二季度到第三季度，外汇的总体影响为140个基点。第三季度、第二季度、第三季度，与这两个因素的组合相关，但非常不同。大约120个基点是这些影响，大约20个基点是与我们的计划相关的这些额外成本的影响。现在，本季度，显然外汇影响很小，因为汇率相当稳定。从114到115的波动范围，大约有20个基点的负面影响。
负面影响不是很显著。而与减少产能和开始将产品从一侧转移到另一侧的活动相关的这些额外成本，预计将影响我们第四季度的毛利率30至40个基点。所以这30个基点左右的范围在30到40个基点之间的额外成本。
明白了。还有一个澄清，因为不清楚。你们第四季度的运营费用 guidance 是9.15亿美元，对吗？不是9.5亿美元？
不，不，是9.15亿美元。这是由两个原因导致的日历天数负面影响。日历天数更长，欧洲的假期比上一季度少。另一方面，我们将继续执行减少员工和费用的计划，这将给我们带来一些好处。
非常感谢。
谢谢。迪迪埃·莫伊拉，下一个问题请。
下一个问题来自摩根大通的桑迪普·德什潘德。请讲。
是的，嗨，早上好。感谢让我提问。我的问题是关于第一季度的趋势。我的意思是你们通常第一季度环比较弱，因此你们预计利用率会下降吗？考虑到你们在之前问题中谈到的所有因素，产能预留费用有下降的趋势。我们是否应该预计上半年的毛利率会低于当前水平？之后我有一个快速跟进。
是的，就毛利率而言，第一季度的季节性确实不利，是的，产能预留费用较低，另一方面，与我们目前的水平相比，我们的预期是未使用产能费用会下降。下降不是因为我们旨在增加库存。我们的库存有一些季节性。但正如我之前试图解释的那样，下降主要是由于我们开始减少产能。
这意味着我们将开始转移一些设备，或者由于我们逐步开始减少某些晶圆厂的产能，这些晶圆厂我们计划最终关闭。因此，我们将开始，这将逐步影响我们的产能和未使用产能水平。
谢谢。我的后续问题本质上是关于第一季度的天数是否比第四季度少，或者有什么不同？我的主要问题是关于2026年整体。我的意思是在收入方面，你们是否有与客户的任何新参与计划，这将显著改善上半年或下半年的收入？特别是没有。
我确认桑迪普，第一季度的天数将比第四季度少。第四季度的天数比正常的91天多，明年第一季度的天数将比正常的91天少。与今年类似，日历天数的趋势。所以是的，我确认第一季度日历天数较短。
首先，关于明年2026年第一季度，根据我们目前的能见度，我们在第三季度看到的积压订单以及我们今天看到的情况。但我们没有看到任何特定原因导致第一季度收入与第四季度相比的季节性异常，通常来说，环比下降略高于10%。那么展望未来，当然取决于市场动态。但我想说的是，对于2026年，首先，好吧，下半年我们将清楚地看到各地库存的正常化。我们真的预计2026年下半年不会有其他库存问题，这是第一点。
第二点，明年与2025年相比，碳化硅将是增长的一年，因为2025年是转型年，基本上，我们受到一个特定客户的累积逆风影响，欧洲的一些项目没有达到预期速度。而且您知道，我们在中国的业务还不是特别突出。但预计明年碳化硅将成为增长驱动力。之后，我们在快速增长的领域有敞口，显然已经给我们带来了增长迹象，比如与我们的主要客户的ADAS，这些客户已经提供了一些增长空间，MEMS也是如此，以及我们主要客户的价值和硅含量的增加。
总而言之，我们确实认为第一季度没有迹象表明季节性会受到我们无法控制的其他因素的影响。第二季度也将是通常的季节性增长，下半年与上半年相比。我们会增长更多吗？因为今年我们增长了23%，通常的季节性是下半年比上半年增长15%，我们需要在第一季度和第二季度有更多的订单来确认。所以我的结论是，是的，除了我们今天看到的市场上升周期外，我们将有特殊的增长驱动因素。即使目前汽车和工业的市场上升周期应归类为疲软。好吧，一些子领域如基础设施相关领域相当活跃。
谢谢，非常感谢。非常详细。
莫伊拉，下一个问题请。
下一个问题来自杰富瑞的贾纳丹·梅农。请讲。
嗨，早上好。谢谢你们接受我的提问。我只想回到功率分立器件业务，你们的利润率仍然非常疲软，第三季度为-15%。那么改善功率分立器件盈利能力的驱动因素是什么？你们谈到碳化硅将在2026年改善。但这部分收入主要来自与中国客户的三安光电合资企业吗？考虑到欧洲的低利用率，这会帮助你们的整体盈利能力吗？为了改善功率分立器件的盈利能力，你们是否需要采取任何进一步的行动，考虑到该行业的竞争环境？
然后我的后续问题只是对上一个答案的一个小澄清。你们30-40个基点的制造效率低下是由于转换和关闭，等等，这会一直持续到你们完成旅程，也就是当你们完全关闭200毫米并过渡到300毫米时，还是在此之前就会消失？谢谢。
洛伦佐将评论功率分立器件盈利能力的改善驱动因素，而马可将评论功率和分立器件收入的动态。因为马可，正如我在最后一个答案中已经预期的那样，显然碳化硅对我们来说在25年是一个过渡期。
是的，我可以明确地回答。好吧，我会让马可解释驱动因素是什么。但最后，显然明年我们确实预计收入会回升。至少我们让。但您知道，今年我们的功率和分立器件制造环境，特别是碳化硅，受到了严重的效率低下的影响，因为这些工厂的饱和度非常低。显然，我们期望从以下驱动因素中恢复盈利能力。
收入水平的提高显然将有助于更好地利用我们的基础设施。别忘了碳化硅将在明年，也就是从6英寸到200毫米再到8英寸的过程中，这将在中期带来一些积极的盈利能力。收入增长将显著改善我们的费用占销售额比率，今天这一比率显然受到收入相当低迷的影响。所以这些是我们看到的主要驱动因素，以及我们正在改进，我们正在转向下一代碳化硅，这也在性能方面带来一些好处。
关于盈利能力，在交给马可之前，我只是澄清一下毛利率上这额外30个基点的问题。是的，这主要与掩模的重复有关，与工艺资格相关。但这肯定会在2026年的下一部分继续，可能在2026年下半年也会继续，因为我们将继续这个计划。这可能在2026年上半年达到顶峰，然后下降。但是的，当我们将产品从一个即将关闭的晶圆厂迁移到另一个晶圆厂时，这是我们需要预期的。
好的，我们来讨论动态。因此，2020年将有两个动态帮助开始增长。首先，正如让-马克所说，在2026年上半年，我们将继续减少库存，在功率分立器件方面将保持清洁。这里我说的主要是非碳化硅领域。
我想强调的是，这是在我们的主要客户减少库存的同时发生的。显然，有以下驱动因素我们期望恢复盈利能力。拥有更高的收入水平显然将有助于更好地加载我们的基础设施。然后，别忘了碳化硅将在明年，也就是从6英寸到200毫米再到8英寸的过程中，这将在中期带来一些积极的盈利能力。收入增长将显著改善我们的费用占销售额比率，今天这一比率显然受到收入相当低迷的影响。所以这些是我们看到的主要驱动因素，以及我们正在改进，我们正在转向下一代碳化硅，这也在性能方面带来一些好处。
关于盈利能力，在交给马可之前，我只是澄清一下毛利率上这额外30个基点的问题。是的，这主要与掩模的重复有关，与工艺资格相关。但这肯定会在2026年的下一部分继续，可能在2026年下半年也会继续，因为我们将继续这个计划。这可能在2026年上半年达到顶峰，然后下降。但是的，当我们将产品从一个即将关闭的晶圆厂迁移到另一个晶圆厂时，这是我们需要预期的。
是的。非常感谢。
谢谢贾纳丹。谢谢大家。这结束了我们本季度的电话会议。感谢大家今天参加我们的会议，如果您需要任何后续问题，我们随时为您服务。抱歉那些没有时间提问的人。非常感谢。
女士们，先生们。本次会议现在结束。感谢您选择合唱电话会议，感谢您参加本次会议。您现在可以挂断电话了。再见。