阿曼达·巴特勒（投资者关系与沟通副总裁）
史蒂文·赫德伦（总裁兼首席执行官）
加布里埃尔·布鲁诺（首席财务官兼财务主管）
奥利弗·Z·江（摩根士丹利）
布莱恩·布莱尔（奥本海默公司）
萨丽·博罗迪茨基（杰富瑞有限责任公司）
内森·琼斯（斯泰菲尔金融公司）
米尔恰·多布雷（罗伯特·W·贝尔德公司）
克里斯蒂安·齐拉（KeyBanc资本市场公司）
SAM. SA. 问候并欢迎参加林肯电气2025年第三季度财务业绩电话会议。所有线路均已静音，本次通话正在录制。很荣幸向您介绍主持人阿曼达·巴特勒，投资者关系与沟通副总裁。谢谢，请开始。
谢谢，贾妮丝，大家早上好。欢迎参加林肯电气2025年第三季度电话会议。我们今天早些时候发布了财务业绩，您可以在林肯电气官网的投资者关系部分找到我们的新闻稿和本次电话会议的幻灯片演示。今天和我一起参加电话会议的有史蒂夫·赫德伦，我们的董事长、总裁兼首席执行官，以及加布里埃尔·布鲁诺，我们的首席财务官。在我们准备好的发言之后，我们很乐意回答您的问题，但在开始讨论之前，请注意本次通话中可能会有一些前瞻性陈述，由于我们的新闻稿和美国证券交易委员会10K和10Q表格文件中提供的一些风险因素和不确定性，实际结果可能与我们的预期存在重大差异。
此外，我们讨论的财务指标不符合美国公认会计原则。非公认会计原则指标与最具可比性的公认会计原则指标的调节表可在我们收益报告的财务表格中找到，您同样可以在我们的投资者关系网站@lincolnelectric.com上找到，接下来我将把电话交给史蒂夫·赫德伦。史蒂夫。
谢谢阿曼达，大家早上好。转到幻灯片3，我们今天上午公布了稳健的第三季度业绩。销售额增长8%，这得益于我们并购战略带来的定价优势以及美洲焊接和哈里斯产品集团部门产品组合中短周期部分的需求弹性。虽然我们仍在应对自动化产品组合资本支出面临挑战以及欧洲、中东和非洲地区需求疲软的时期，但我们的业绩证明了我们运营模式的实力。我们通过商业和运营灵活性有效抵消了通胀和销量阻力。我们实现了目标中性的价格成本状况，并在本季度产生了800万美元的永久性节省。
这导致毛利率和营业利润率均有所提高，调整后每股收益表现增长15%，现金流生成创纪录，现金转化率为149%。我们的战略投资和运营模式继续增加收益，实现了 quartile 投资资本回报率表现，并支持平衡的资本分配战略，即在投资长期增长的同时，通过周期向股东返还现金。让我们转到幻灯片4讨论有机销售业绩。在第三季度和10月份，有机销售额增长5.6%，原因是价格上涨和销量下降幅度收窄。销量反映了我们短周期消耗品需求的持续稳定，尤其是在美洲和哈里斯产品集团部门以及我们的北美工业气体分销渠道。
一个令人鼓舞的改善领域是我们在美洲的焊接设备实现了低个位数的销量增长，这在10月份显示出持续的势头。由于汽车和重工业部门的资本支出推迟，我们的自动化产品组合继续面临挑战。第三季度，我们的全球自动化销售额约为2亿美元。这略低于预期，主要是由于项目时间安排，这将在第四季度确认。我们对9月底至10月期间自动化订单率的广泛增长感到鼓舞。如果这一趋势持续下去，我们预计第四季度自动化销售额将环比增长约15%至20%，但仍低于去年的销售水平。
查看终端市场有机销售趋势，我们继续看到五个终端市场中的三个（约占收入的60%）在本季度实现了稳定或更高的有机销售增长。虽然主要由价格驱动，但我们在一般工业、暖通空调行业以及中游能源建设基础设施领域实现了销量增长。美洲地区的有机销售额增长了高个位数百分比，这在一定程度上抵消了国际市场的影响。由于上年同期比较基数较低、价格因素以及建筑和农业设备客户生产活动增加，重工业有机销售趋势有所改善，这是我们乐于见到的。
尽管汽车行业由于资本支出缓慢仍然面临挑战，但我们很高兴看到美洲消耗品销量增长超过国内生产速度。我们对行业最新的10月车型发布调查感到鼓舞，该调查显示，到2029年，新车型发布计划将重新加速。这与我们在10月完成的长周期自动化订单增加相吻合。如果这一势头持续下去，我们预计2026年初至年中，我们业务中的汽车资本支出将出现增长拐点。总而言之，在将电话交给加布里埃尔之前，我们正处于五年“更高标准2025”战略的最后一个季度。
我们的全球团队在过去五年非常动态的时期内表现出色，这段时期经历了全球疫情和全球贸易战。我感到自豪的是，我们的举措已经取得成效，我们有望实现大部分财务和可持续发展目标。自2020年（我们的战略基准年）以来，我们的营业利润率提高了500个基点，在此期间平均为16%，达到了目标。我们的收益以高 teens%的年复合增长率翻了一番以上，截至第三季度，我们的股东总回报率超过165%。
我们对服务客户、推动创新和持续改进以及共同成功的不懈专注，使公司在 next 增长周期中处于卓越表现的位置。现在我将把电话交给加布里埃尔·布鲁诺，由他更详细地介绍第三季度财务情况。
谢谢，史蒂夫。转到幻灯片5，我们第三季度销售额增长7.9%，达到10.61亿美元，其中价格上涨7.8%，收购带来1.7%的收益，有利的外汇换算带来60个基点。这些增长被2.2%的销量下降部分抵消。毛利润美元增长约11%，达到3.89亿美元，毛利率扩大90个基点，达到36.7%。我们的节省行动带来250万美元的收益，以及勤奋的成本管理和运营举措，在很大程度上抵消了销量下降和本季度250万美元后进先出法费用的影响。我们预计第四季度后进先出法趋势类似。
与去年相比，FCA费用增长11%，约2100万美元，主要是由于去年同期比较基数具有挑战性。由于去年员工成本较低，我们与激励薪酬计划相关的可变成本有所下降，以及对长期绩效激励计划的约700万美元调整。同比增长部分被我们永久性节省行动带来的600万美元收益抵消。销售、 general 和管理费用占销售额的百分比为19.5%，基本持平。报告的营业利润环比增长21%。同比增长主要反映了去年同期的特殊项目费用。
剔除特殊项目，调整后营业利润增长约9%，达到1.85亿美元。我们的调整后营业利润率提高10个基点，达到17.4%，反映出19%的增量利润率。我们报告的有效税率为26.1%，比去年高250个基点，主要是由于《One Big Beautiful Bill法案》条款的选择带来约900万美元的特殊项目税收支出。从第三季度开始到2026年第一季度，这一选择还将使季度税收支付减少约2500万美元。剔除特殊项目，我们的有效税率为21.1%，比去年提高250个基点。
我们报告的第三季度稀释每股收益为2.21美元。在调整基础上，每股收益增长15%，达到2.47美元。我们的每股收益结果包括股票回购带来的0.07美元收益和外汇换算带来的0.01美元不利影响。转到幻灯片6上的我们的可报告部门。美洲焊接销售额增长约9%，其中价格上涨9.6%，Vanair收购（8月1日周年）贡献1.4%。销量下降收窄至约2%。价格上涨反映了我们在上半年为应对投入成本上升而采取的行动，这些行动在第三季度完全成熟。
我们预计第四季度价格水平将保持环比稳定。我们将继续监控贸易政策决策，并在需要时采取适当行动。美洲焊接部门第三季度调整后息税前利润增长5%，达到1.32亿美元。调整后息税前利润率下降60个基点，至18.2%，主要是由于前面讨论的与激励薪酬计划相关的员工成本降低以及自动化销量下降导致去年同期比较基数具有挑战性。这些因素抵消了勤奋的成本管理和400万美元永久性节省的好处。我们预计美洲焊接在今年剩余时间内的息税前利润率将继续在18-19%的范围内。
转到幻灯片7，国际焊接部门销售额增长1.6%，其中合金钢收购带来约4%的收益，有利的外汇换算带来2%，但被4%的销量下降部分抵消。由于去年同期比较基数和亚太地区的增长口袋（包括中国的高个位数增长），本季度销量压缩收窄。该部门继续应对欧洲需求趋势的挑战。调整后息税前利润增长约29%，达到2600万美元。利润率提高230个基点，达到更正常的11.3%，这反映了产品组合、季节性和300万美元的永久性节省。
我们预计国际焊接的利润率表现在今年剩余时间内将继续在11%至12%的范围内。转到幻灯片8上的哈里斯产品集团，第三季度销售额增长15%，销量增长2%，价格增长近12%。销量反映了今年暖通空调行业的强劲以及我们扩大的零售渠道存在。我们预计第四季度暖通空调生产将放缓。由于金属成本和为缓解投入成本上升而采取的价格行动，价格继续上涨。调整后息税前利润增长约28%，达到2800万美元，利润率提高190个基点，达到创纪录的18.3%，这得益于销量增长。
有效的成本管理和战略举措。由于季节性和前面提到的暖通空调生产活动减少，哈里斯部门预计在今年剩余时间内的利润率将在16-17%的范围内。转到幻灯片9，在较低税收支付的帮助下，我们本季度的经营现金流创纪录。今年到目前为止，现金流增长约13%，现金转换率为119%。平均运营营运资本与去年同期相比提高50个基点，达到18.6%。转到幻灯片10，我们在资本分配战略方面执行良好。本季度，我们投资1.36亿美元用于增长，包括对合金钢的最终投资。
我们的调整后投资资本回报率提高到22.2%。我们还通过股息和5300万美元的股票回购向股东返还了9400万美元。展望未来，我们宣布连续第30年提高年度股息支付率，从明年初开始提高5.3%。我们继续期望通过我们的战略增长举措和资本分配战略实现卓越的股东回报。转到幻灯片11讨论我们对全年的运营假设。鉴于迄今为止的表现、订单趋势、有效的成本管理和节省计划的好处，我们维持我们的收入和利润率假设。
随着我们从第三季度进入第四季度，我们预计销售业绩将出现传统的季节性，营业利润率将适度环比改善。由于最近为合金钢交易借款，我们将利息支出假设提高到5000万美元的低区间，我们将现金转换率范围提高到100%以上，以更好地与业绩保持一致。总结一下，我们的制造足迹和供应链战略在这种运营环境中被证明具有良好的定位和弹性。结合勤奋的成本管理和对长期增长的关注，我们将继续有效管理任何阻力，并利用机会推动卓越的长期价值。
现在我想把电话交给提问环节。
女士们，先生们，现在我们将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按井号键。为确保每个人都有机会参与，我们要求您提出一个问题和一个后续问题，然后返回队列。您的第一个问题来自摩根士丹利的安吉尔·古斯塔沃。桑迪，请讲。
嘿，今天早上我是奥利弗·贾林代表安吉尔。感谢回答我的问题。我想首先好奇的是，进入本季度的第一个月，您如何看待需求趋势的发展，特别是围绕建筑和基础设施。听起来根据幻灯片，情况实际上有所好转。所以如果您能分享一些细节就好了。
是的，奥利弗，总的来说，正如我们提到的，当我们结束第三季度进入第四季度时，我们看到了持续的强劲。你知道，我们一直在关注自动化业务的强劲表现，我们开始看到订单加速，而且是广泛的。所以虽然现在季度还很早，但我们对资本投资的强劲进展感到乐观。我们在美洲部门的核心业务中也看到了一些渐进的趋势，在第三季度末到第四季度。最后我要提到的是订单趋势，正如我在评论中提到的，我们确实预计，从我们的业务中暖通空调部分来看，会看到一些压缩，因为预计第四季度的生产水平会放缓。
当我们考虑这一点时，我们认为我们约10-15%的业务受到影响。因此，虽然这是我们哈里斯部门内的传统季节性，但我们确实预计暖通空调市场会有增量疲软。
奥利弗，关于你关于建筑基础设施的问题，情况确实是两个极端。我们看到美洲焊接部门有很多强劲表现。国际整体上有挑战，但呈积极态势，这是令人鼓舞的，但同样具有非常明显的区域性。
这真的很有帮助。作为后续问题，在自动化方面，看到订单率上升是令人鼓舞的，如果这种趋势在本季度剩余时间持续下去，听起来收入将环比更高。好奇从增量角度这如何转化为利润率。我知道有一些更高的固定成本，但好奇您是否能分享一些细节。
是的，所以自动化业务有更高的固定成本，因此更高的增量和更高的减量。很多业务是相当长周期的项目。对吧。所以当我们接到订单，特别是在汽车方面，你会在明年更多地看到这种增加活动对收入和利润率的影响，而不是第四季度。业务中有一些短周期部分，如协作机器人和更多的预制系统。所以我们可能会看到第三季度到第四季度自动化有小幅环比上升。但我认为新资本支出带来的巨大好处将在明年而不是第四季度体现。
奥利弗，补充一下，短期内，美洲部门的业务组合，如你所知，我们80%的自动化业务在美洲部门。所以虽然史蒂夫指出的增量活动我们要到2026年才能看到实现，但正如我们提到的，环比改善，我们预计第三季度水平将有15%至20%的改善，这将在自动化部门的利润率中提供更改善的组合。
明白了。这真的很有帮助。谢谢大家。我会把机会让给别人。
您的下一个问题来自奥本海默的布莱恩·布莱尔。请讲。
谢谢。大家早上好。
早上好。
嘿，布莱恩，
很高兴能听到更多关于您的团队如何看待周期定位以及2026年需求复苏和加速潜力的信息。我理解比较基数相对容易，这肯定会影响观感。但是，你知道，消耗品的增长是值得注意的。你知道，在本季度，设备自2023年第四季度以来首次增长。所以似乎有一些真正的潜在势头。您还没有提供2026年的指导，只是关于背景的利弊的任何细节。以及您对明年开局的想法将不胜感激。
是的，布莱恩，感谢你的问题。不，你知道，当市场开始扩张时，我们处于有利地位。问题是什么时候。当我们将消耗品视为短周期活动的关键指标时。看到市场中的所有动态有一些积极趋势是相当积极的。所以我们为增长做好了准备。尽管在我们对扩张可能是什么样子更有信心之前，我们需要看到更多的一致性，在自动化设备方面。这就是我们看到良好活动并具有一些一致性的地方。我们确实期望看到姿态恢复增长。
所以这实际上是关于能够随着增长加速我们的表现。我们处于有利地位。我们一直在塑造我们的模式，但在我们指出业务中更一致的增长模式之前，我们希望看到订单活动有更多的一致性。
布莱恩，当我们经历这个周期时，我们试图非常周到地考虑如何长期加强业务。我们已经谈到了我们对可自由支配支出的一些控制，并通过改变我们完成工作的方式来寻找结构性成本节省，以便我们能够变得更高效、更有生产力，实现成本降低，但不损害我们在上升周期捕捉需求的能力。
明白了。自动化订单的广泛加速非常有帮助，这当然令人鼓舞。客户在这方面已经观望了多个季度。我只是好奇，您是否听到了现在推进订单的任何一致理由，从高水平的报价活动转变为现在坚实的订单流。提到这是广泛的加速，不仅仅是汽车。我们知道，这一直是悬而未决的，你知道，平台转换等。最终会有，你知道，投资。只是好奇汽车和其他行业，如果客户现在推进的理由有任何一致性，在多个季度暂停之后。
现在我想补充一下，布莱恩，正如我们提到的，这是广泛的，不仅仅是汽车。尽管你确实注意到，本月10月宣布的项目启动与4月相比，总体活动可能有十几%的提升。所以这是相当积极的。但它是广泛的，我们相信我们在自动化能力范围内引入高质量解决方案的关键主题确实使我们与众不同，所以我们的报价活动仍然广泛且非常高，看到更多对资本的承诺进展是一个好迹象。
布莱恩，我还要补充一点，你昨天看到了CATS的发布，对吧？我们产品组合中的重工业部分开始对其未来的生产速度更有信心。因此更愿意花费资本。这也对一般工业产生了涓滴效应。我想你知道，我们也开始看到这可能更多是轶事，因为我们不一定以这种方式跟踪它，但我们开始看到一些公司寻求回流或近岸生产的投资。
都有道理。再次感谢。
您的下一个问题来自杰富瑞的萨丽·博罗迪茨基。请讲。
早上好。感谢回答问题。定价在美洲显然非常强劲。你知道，我认为年初时，您预计更高的定价会导致一些需求破坏。所以好奇您是否看到了这一点，或者需求是否更具弹性。
我想说，萨丽，我们最初的担忧是价格对销量的影响会完全相互抵消。我认为我们看到的是，从销量角度来看，需求比预期更具弹性。所以销量的下降落后于价格的上涨，使我们的有机增长净增加。我认为我们现在开始看到的是销量不是更少的负数，而是实际上开始转向正数。部分原因是去年这个时候我们开始进入放缓期，比较基数更容易。但我认为我们的客户群普遍乐观，我们开始看到需求转向的第一阶段。
感谢这些细节，我知道您 earlier 谈到了2026年销量复苏，但好奇现在我们已经进入销量下降的第二年，您看到了一些势头。您期望如何看到复苏？是缓慢复苏还是在这次低迷之后看到一些强劲增长？
嗯，预测任何扩张的轨迹对我来说总是很困难。但我想指出的几个迹象是我们已经在消耗品中谈到的短周期活动。它开始了一个增长周期，导致投资。例如，当我们在美洲的业务中看到消耗品销量在汽车终端市场改善时，这指向生产，然后导致资本投资增长。当我们看到重工业稳定，然后我们开始指出重工业不同领域的适度活动和增长水平时，这也是一个积极指标。
我们在一般工业中看到了同样的情况，消耗品活动转为正数。所以当你看到工业生产活动的持续一致水平时，我们预计会看到更多加速的资本投资。开始看到这一点。我们需要在那里看到更多的一致性。但这确实让我们对市场趋势有了更乐观的看法。
萨丽，我预计销量增长会缓慢积累，而不是一切突然爆发的雪崩。
感谢这些细节。谢谢。
您的下一个问题来自斯泰格尔的内森·琼斯。请讲。
大家早上好。
嘿，内森。
早上好，内森。
我想我会从关于增量利润率的问题开始。目前，您看到的是销量下降和价格上涨推动有机增长。显然，如果价格抵消了增加的成本，您不会从价格中获得任何经营杠杆。对吧。你从销量中获得销量杠杆。所以也许给我们一些建议，我们应该如何考虑增量利润率，因为增长主要由价格驱动，因为我们进入明年上半年，然后在明年下半年转向更多由销量驱动的增长。您谈到了，你知道，在吞吐量方面的投资和提高效率。
也许。这是否改变了，你知道，我们应该预期短期内增量利润率较低，随着销量从这些投资中改善，可能高于历史增量利润率。只是任何你能给我们的关于我们应该如何考虑增量利润率的细节或评论。
是的，我会考虑我们当前的环境，我们有高 teens 的增量利润率和总体销量适度下降的轨迹。你知道，内森，当我们看到销量接近中个位数时，我们将处于中20s 的增量利润率。自动化有上行空间，随着我们继续塑造国际部门，这将导致高达30s，低至中30s 的增量，但是当你看到增长加速时，你应该看到更加速的增量。除此之外，你会看到更多我们今天所做的。
所以在这种环境下看到高 teens 类型的增量。
感谢。我的后续问题是关于欧洲。您的主要竞争对手昨天报告说，对明年欧洲销量改善的前景更为乐观。也许只是关于您对欧洲销量增长拐点的看法的任何评论。感谢回答我的问题。
是的，当然内森。你知道，欧洲各国政府关于增加国防开支等的评论是令人鼓舞的，但在这一点上，这仍然只是评论。我们还没有看到这转化为我们的订单 intake。所以我想我们会谨慎乐观地认为欧洲可能会变得更好，但我们绝不会指望它或为此做计划。
您的下一个问题来自贝尔德的 meet。请讲。
感谢让我加入。第一个问题，我想有两个部分。那么我们能否更精确地说明您期望第四季度在美洲的销量？你知道，短周期业务正在改善，但显然自动化将再次同比下降，尽管环比可能更好。所以总的来说，我们应该考虑什么样的销量？并且你知道，我问题的第二部分是在国际上，如果我理解正确，您对第四季度利润率的看法实际上与我们在第三季度看到的没有太大不同。
现在我知道业务通常有一点季节性，第四季度通常比第三季度好。所以我想知道，你知道，这次有什么不同。
是的。所以我先回答国际利润率问题。所以你是对的，我们确实预计第四季度会有传统的季节性，这比第三季度有所上升，再加上我们进行的收购带来的增量销售。所以我们提到在11%到12%的范围内运营。我预计我们可能会处于该范围的高端，但仍在国际部门的框架内。在美洲方面，正如你注意到的，我们确实预计自动化会有顺序增长，但可能仍比去年低两位数，因为2024年第四季度我们的自动化销售额和利润率都创纪录。
所以从顺序上看，我认为第四季度，正如我提到的，经过所有的利弊权衡，将比第三季度上升100-200个基点。我们确实预计营业利润率会有所改善。我预计，正如我提到的，美洲将处于18%至19%范围的高端。
好的，这很有帮助。然后我的第二个问题，你必须原谅我在会计动态方面的无知，但是从后进先出法费用的角度来看，这是我们在2026年也应该考虑的事情，还是我们开始克服其中一些问题？并且你知道你谈到了销量复苏的增量利润率，但我确实知道有一些临时成本削减，我想大概随着销量增加会恢复。所以也许不要求2026年的具体指导，只是为美洲部门设定期望水平，特别是人们应该如何考虑增量。
是的，我会遵循我在 previous 问题中提到的更传统的增量框架 mig unliffel 后进先出法会计每年重置，所以我们指的是库存估值和相关成本。所以正如我在评论中提到的，我们确实预计第四季度的后进先出法费用将遵循过去几个季度的趋势，去年是贷方。但在我们开始看到通胀趋势之前，我不能真正谈论2026年，然后会重置后进先出法会计的样子，临时成本节省已纳入我们的模型。
所以随着销量改善，我们将允许临时成本回到业务中。但这都是我们业务增量框架的一部分。
感谢。谢谢。
您的最后一个问题来自KeyBanc资本市场的史蒂夫·巴杰。请讲。
早上好, 实际上我是克里斯蒂安·泽ilon代表史蒂夫·巴杰。我的第一个问题是关于您的自动化业务。有点长。上个季度您的评论暗示自动化同比下降约中个位数。表现不佳来自哪里？也许我错过了。是否都与汽车资本支出有关？然后根据您关于10月活动的评论以及在回答您 earlier 问题时，您现在如何考虑第四季度？从第二季度开始稳定仍然是一个公平的水平，还是我们应该考虑第四季度在26部分接近第三季度的水平。
是的。就我们的销售组合而言，我们确实看到销量压缩主要在汽车，但也在重工业。所以你有那个组合。克里斯，我们指出的加强是广泛的。第二季度后我们曾谈到的节奏更符合每季度2.15亿美元。第三季度我们低于这个数字。只是我们确认收入的时间安排，我们会在第四季度稍微收回一些。所以我会说我们比第二季度电话会议后我们传达的节奏稍微领先一点，但仍然意味着全年中个位数的下降。
所以。然后这就是订单活动的评论真正进入2026年业务概况的地方。所以我们的趋势比第二季度电话会议后我们沟通的要好一点。
明白了。这很棒。细节。然后最后一个问题，只是关于您的哈里斯业务，您获得定价的能力令人难以置信。过去六个季度平均高个位数。这主要是需求驱动的定价，还是您如何将定价能力从需求关税和可能的一些追赶定价中分解出来？您认为这种动态会持续到下一季度和明年吗？大概。谢谢。
是的。总的来说，克里斯，记住哈里斯有。很大一部分业务与大宗商品银和铜挂钩。我们有一个机械定价模型，会根据市场变化进行调整，特别是银和铜。所以定价的变动在很大程度上反映了更广泛市场中大宗商品的变化。
明白了。谢谢。
问答环节结束。我想把电话转回给首席财务官加布里埃尔·布鲁诺致闭幕词。
我要感谢今天参加我们电话会议的所有人以及您对林肯电气的持续兴趣。我们期待在未来讨论我们战略举措的进展。非常感谢。
女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以断开连接。SA。