Melanie Dambre（副总裁兼投资者关系）
Michael Komasinski（首席执行官）
Sarah Glickman（首席财务官）
Todd Parsons（首席产品官兼总裁）
Justin Patterson（KeyBanc Capital Markets Inc）
Igal Aronian（花旗集团）
Mark Kelley（Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated）
Tim Nolan（SSR LLC）
Doug Anmuth（摩根大通公司）
Matthew Cost（摩根士丹利）
Mark Zgutowicz（The Benchmark Company）
Richard Kramer（Arete Research）
早上好，欢迎参加Criteo 2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零。在准备好的发言之后，将有提问环节。要提问，请按星号键后再按数字1。要撤回问题，请按星号键后再按数字2。请注意，本次活动正在录制，现在我想将会议交给投资者关系副总裁Melanie Dambre女士。谢谢。请开始。
各位早上好，欢迎参加Criteo 2025年第三季度业绩电话会议。今天参加会议的有首席执行官Michael Komasinski和首席财务官Sarah Glickman，他们将发表一些准备好的言论。首席产品官Todd Persons也将参加问答环节。和往常一样，您现在可以在我们的投资者关系网站上找到我们的投资者演示文稿，以及会议后的准备好的发言稿和文字记录。在我们开始之前，我想提醒您，我们的发言将包括前瞻性陈述，这些陈述仅反映Credeo的判断、假设和分析。
截至今天，基于影响Credeo业务的多种因素，我们的实际结果可能与当前预期存在重大差异。除非法律要求，否则我们不承担更新今天讨论的任何前瞻性陈述的义务。有关更多信息，请参阅我们的收益报告中讨论的风险因素，以及我们最近提交给SEC的10K和10Q表格。我们还将讨论非GAAP业绩指标——定义以及与最直接可比的GAAP指标的调节表已包含在今天发布的收益报告中。最后，除非另有说明，本次电话会议中所有的同比比较均针对去年同期。话不多说，现在我将话筒交给Michael。
谢谢Melanie，各位早上好。感谢大家今天参加会议。本季度最让我兴奋的不仅是我们业绩的强劲表现，还有我们的业务如何成长为一个远远超越单一渠道或格式的平台。消费者的注意力比以往任何时候都更加分散，分布在网站、应用程序、社交动态、联网电视以及现在的AI驱动助手之间。这种分散给广告商带来了复杂性，但也为我们创造了机会。Predeo旨在满足购物者在任何地方的需求，并提供品牌最关心的成果——我们在绩效媒体、零售媒体和代理式AI方面取得的进展表明。
我们的战略正在奏效，我们的机会也在不断扩大。自担任这一职务以来，我一直专注于与我们的团队、客户和合作伙伴保持密切联系。我所看到的让我有信心我们走在正确的道路上。我们正在巩固我们的优势并加强我们的专注度。我们从推动更大程度的去中心化和敏捷性方面看到了初步成果。我们的目标很明确：我们为购物者旅程提供动力，释放商业成果。我们帮助品牌、代理商和零售商在任何渠道、任何设备上与消费者建立联系。我们已经从一家开放网络公司发展成为一个多元化的多渠道平台。
目前，我们约85%的媒体支出发生在桌面展示广告之外，零售媒体约占我们支出的一半。移动、社交和视频（包括CTV）领域均实现强劲增长，这种跨渠道多元化继续使我们有别于单一渠道广告技术公司和围墙花园。Criteo在这些渠道的多元化覆盖是一个经常被低估的核心优势。我们的平台能够在各渠道提供一致、可衡量的回报，比孤立的替代方案表现更强。随着广告商将重点从媒体购买转向成果，他们希望能够准确衡量各种消费者接触点的表现。
我们的数据、AI和全球覆盖范围奠定了基础，为我们提供了独特的竞争优势，为客户提供可衡量的成果。在这个强大的跨渠道基础之上，我们现在专注于塑造我们行业的下一个重大转变——代理式AI的兴起。这是我们战略的自然延伸。智能助手开始引导人们完成购物旅程，以新的方式帮助他们发现、比较和选择产品。我们将此视为品牌希望参与的另一个渠道。因为数字领域的每一次重大转变都带来了更多而非更少的碎片化，我们正在快速行动，为这个未来做准备。
我们的MCP服务器已上线，并为我们的首批客户活动提供了支持，证明了我们平台的灵活性和绩效媒体中的新工作流程。我们开发了新的代理程序，让品牌能够即时生成受众或呈现洞察，消除数据工作流程中的摩擦。在零售媒体方面，我们正在零售商代理程序中试点赞助推荐。这些都是我们的平台如何适应新行为和新渠道的明显迹象。展望未来，机会在于将推荐系统的成熟性能与大型语言模型的可用性相结合。我们的绩效引擎随着我们提供的每一项AI创新而不断增强，包括我们最新的深度学习竞价模型。
它由市场上最完整的商业数据集之一提供支持。我们将来自数千家电子商务参与者的标准化产品信息与全球范围内人们如何跨类别搜索、浏览、考虑和购买的地图相结合。这种对产品和购物者的精心梳理视图揭示了预测意图并实现精确产品推荐的联系。它为我们提供了一个独特的结构化、细粒度和可扩展的数据集，使我们的推荐更加准确、更具可操作性，并最终为客户和合作伙伴带来更大价值。而且这是一个很难复制的优势。我们很高兴能与一家主要的AI驱动助手合作进行概念验证，探索我们的技术如何无缝集成到他们的生态系统中——这是一个强烈的信号，表明我们相信Critia在数字商业的下一阶段将具有重要意义。
这包括探索如何将我们的产品推荐API集成到产品级搜索中，为用户带来增量性能和相关性。转向绩效媒体，我们业务的这一部分正处于令人兴奋的转型之中。我们正在从托管服务模式转向自助式AI优先平台，该平台可以更广泛地服务客户并获得更大份额的预算。这种转变很重要，因为自助服务不仅降低了服务成本，还通过允许我们的技术集成到合作伙伴生态系统中并覆盖更广泛的中小企业广告商，打开了一个更大的市场。
核心是我们的GO解决方案，它为中小型客户带来了快速增长的势头。例如，四分之一的小型客户活动现在通过GO运行，高于上一季度的10%，我们预计到年底这一比例将再次翻倍。GO通过自动化和内置优化简化了绩效营销，推动了更高的支出、更低的客户流失率和更强的广告支出回报率。GO还加速了在社交领域的采用，社交现在约占我们GO活动收入的35%。随着我们继续扩展跨渠道访问和全漏斗功能，我们看到了未来的巨大机会。
我们取得的进展增强了我们的信心，即绩效媒体将成为Criteo未来更强大的增长引擎。我们的引擎旨在跨渠道和整个买家旅程全面优化性能。社交就是一个很好的例子。拥有超过30亿日活跃用户，其在绩效媒体业务中的份额自去年以来几乎增长了两倍。大型企业客户的跨渠道全漏斗活动带来了五倍以上的新用户和正的增量广告支出回报率，证明我们的引擎在CTV、社交和视频领域提供了真正的性能提升。我们也在向联网电视（CTV）扩展，CTV正在成为一个新的绩效渠道。
营销人员可以通过我们的Commerce Growth Demand解决方案或Commerce Grid供应方平台激活CTV活动，结果令人瞩目。一个食品品牌的家庭曝光率提高了两倍，一个奢侈时尚品牌的每用户交易量提高了50%，每用户收入提高了25%，新买家增加了7%。由于Criteo在数字广告生态系统中渗透率仍然较低，且是第二快增长的部分，CTV代表着一个重要的多年增长机会。我们看到的另一个重要机会是我们的Marketplace产品，它允许市场向其商家提供Critio的定向和重定向工具。市场现在占全球电子商务销售额的一半以上，我们的解决方案帮助他们解锁增量广告收入，同时加强商家保留。
这是一个可扩展的新分销渠道，加速了我们平台在更广泛商业生态系统中的采用。转向零售媒体，尽管我们预计未来几个季度将应对短期逆风，但它仍然是一个强大的增长引擎。本季度我们推动了超过4.5亿美元的媒体支出，同比增长26%。在全球拥有超过4100个品牌，我们通过与Google、Microsoft和Miracle的合作，以及深化代理关系并将更多品牌引入平台，使品牌和代理商更容易规划、购买和优化零售媒体支出。
我们与DoorDash的新合作伙伴关系突显了我们需求生成引擎的实力。我们与Google的新API集成已上线。这一点尤为重要，因为它捕获了历史上位于零售媒体之外的品牌搜索预算，开辟了新的支出机会。作为Google的第一个站内零售媒体合作伙伴，我们看到现有和新零售商都对这种集成表现出浓厚兴趣。搜索是数字广告支出的最大池之一，随着我们在第四季度通过Google Search Ads360在美洲推出这项服务，它使我们能够接触到估计1720亿美元的可寻址支出，我们预计其中一部分将随着时间推移进入零售媒体。
虽然仍处于早期阶段，但我们将此视为从2026年开始的多年增长驱动力。我们也对与Miracle合作的早期进展感到鼓舞，这为中长尾广告商打开了需求，并帮助我们与包括Lowe's和Ulta Beauty在内的零售商合作，因为他们发展自己的市场。与Microsoft合作，我们很高兴本季度开始测试。我们正在推出可扩展的实时竞价解决方案，实现程序化购买，同时确保零售商保留对其数据和网站体验的完全控制。在供应方面，我们凭借基于拍卖的展示格式的快速成功取得了强劲的增长势头，该格式已迅速成为零售媒体中增长最快的广告格式。
本季度站内展示广告支出增长42%，零售商采用率增长了一倍以上。目前已有41家零售商上线，第四季度还将有更多零售商加入，现在它占我们零售媒体业务的12%，高于上一季度的9%，随着它可以覆盖30%至40%的客户，还有很大的上升空间。我们的全球零售商网络继续扩大，目前有235家零售商，包括英国的Sephora Fragrance Shop和印度的Zepto，以及在瑞士的Migro和Interdiscount以及南非的Mass Market的新市场进入。可购物视频也越来越受欢迎，并为全漏斗站内策略的成功做出了贡献，与单独的赞助产品相比，转化率高出五倍以上，新买家数量高出五倍以上。
我们正在扩展站外业务，Superdrug是我们最新采用该解决方案的客户，我们看到将零售媒体扩展到站外CTV和社交领域的机会。所有这些都增强了我们对零售媒体长期增长轨迹的信心。总体而言，我们本季度取得了稳健的业绩。媒体支出增长4%，比上一季度提高了400个基点。扣除TAC后的贡献额同比增长6%，调整后EBITDA利润率高于指引。我们拥有合适的团队和战略，将在未来几个季度重新加速增长，我们正在建立的基础将带来多年的收益。
作为这一努力的一部分，我很高兴地宣布Ed Dinesheer担任我们的新任首席客户官，这是我们领导团队的重要补充，他将进一步加强执行力，并确保客户成功仍然是我们一切工作的核心。今天上午，我们还宣布打算将Criteo的注册地迁至卢森堡，并将我们当前的ADS结构替换为在纳斯达克直接上市的普通股。我们认为这是释放重大且可持续股东价值的重要战略步骤，反映了我们确保Trideo拥有最佳公司结构的承诺。预计它将比我们现有的结构提供显著优势，包括消除目前适用于Criteo的大部分法律复杂性，增强资本配置的灵活性，并扩大我们的股东基础——Sarah将很快提供更多细节。最后，
Criteo拥有真正的增长势头。我们坚定地执行战略，在稳健的战略基础上再接再厉，为抓住商业和广告领域最重要的转变做好准备。我们相信，这将转化为持续的增长和长期的股东价值。话不多说，我将话筒交给Sarah，由她详细介绍我们的财务业绩和展望。
谢谢Michael，各位早上好。我们交付了强劲的第三季度业绩，得益于收入增长和严格的成本管理，实现了显著的运营杠杆。收入为4.7亿美元，扣除TAC后的贡献额增长至2.88亿美元。其中包括600万美元的外币同比顺风（按固定汇率计算）。第三季度扣除TAC后的贡献额同比增长6%，两年复合增长率为15%。客户保留率保持在接近90%的高位，突显了我们模式的韧性。整个季度宏观趋势保持稳定，在返校季期间，我们看到多个关键类别（包括办公用品、家具和个人护理）的广告支出同比增长。
绩效媒体收入为4.03亿美元，扣除TAC后的贡献额为2.22亿美元，按固定汇率计算增长5%，两年复合增长率为10%。这得益于我们的Commerce growth解决方案增长6%，该解决方案利用我们大规模的商业数据和AI驱动的受众建模技术，将广告商与市场中的购物者联系起来。除了去年实施的强大AI改进外，我们还受益于AI驱动的增量性能提升。由于我们的媒体交易市场支出减少，EdTech服务使绩效媒体扣除TAC后的贡献额增长降低了约100个基点。总体而言，我们受益于多元化的客户基础和全球布局。
我们看到亚太地区和欧洲、中东和非洲地区的媒体支出增长，美国的趋势虽然疲软但正在改善。旅游仍然是我们增长最快的垂直领域，增长24%，分类广告增长14%，市场表现也不错。零售支出较为疲软，包括时尚类下降11%。零售媒体收入为6700万美元，扣除TAC后的贡献额按固定汇率计算增长11%至6600万美元，两年复合增长率为34%。增长得益于零售媒体的持续强劲表现。在站内，我们受益于基于拍卖的展示产品的吸引力和新签约零售商的加入。我们在所有地区继续赢得新的零售商。
第三季度媒体支出同比增长26%，超过市场增速，反映出份额增长。我们看到消费品和小型品牌的持续扩张，本季度新增了100个品牌。与代理商的合作势头也保持强劲，我们的4100个全球品牌将零售媒体视为关键绩效渠道。2025年第三季度，我们实现调整后EBITDA 1.05亿美元，同比增长28%，调整后EBITDA利润率为36%，同比提高500个基点。这反映了收入增长带来的强劲运营杠杆、AI驱动的生产力提升、成本纪律以及低于预期的RSU社交费用。
我们还受益于约800万美元，这是由于某些营销费用的时间安排转移到第四季度以及坏账费用降低。第三季度非GAAP运营费用为1.58亿美元，与去年同期持平，反映了我们严格的资源分配，同时支持产品创新的持续投资。我们继续增强强大的运营能力，以实现更大的规模和效率，包括通过commerce GO和AI云工具提高生产力。沿着利润表往下看，2025年第三季度折旧和摊销为3000万美元，股权相关薪酬支出为1500万美元，而去年第三季度为3500万美元。
我们的营业收入为5200万美元，与去年同期的1000万美元相比大幅增长，我们的净收入提高到4000万美元，反映了收入增长、运营杠杆和股权相关薪酬支出的降低。我们的加权平均稀释股数为5380万股，而一年前为5840万股，导致稀释后每股收益为0.70美元。2025年第三季度，我们的调整后稀释每股收益为1.31美元，同比增长36%。第三季度自由现金流为6700万美元，同比增长74%。我们在调整后每股收益和每股自由现金流方面实现了持续的上升势头，展示了长期价值创造。
我们预计今年自由现金流转化率（不包括非经常性项目）将超过调整后EBITDA的45%。Critio是一家管理良好、具有韧性的现金生成企业，拥有强大的财务实力，可以投资于增长并向股东返还资本。本季度末，我们的总流动性为8.11亿美元，无长期债务，这使我们有灵活性执行战略并追求有纪律的平衡资本配置。我们对我们的业务战略充满信心，优先事项仍然明确：投资有机增长，进行价值提升的收购，并向股东返还资本。本季度我们部署了1100万美元用于股票回购，回购了约50万股，反映了我们目前受到法国法律对股票回购限制的约束。
今年到目前为止，我们已分配1.15亿美元用于股票回购，并预计在第四季度恢复我们的回购计划。截至9月底，我们的董事会股票回购授权中仍有1.04亿美元。转向我们的财务展望，这反映了我们截至2025年10月29日的预期，我们重申全年扣除TAC后的贡献额指引，并将2025年调整后EBITDA利润率指引上调至区间高端。我们继续预计扣除TAC后的贡献额按固定汇率计算同比增长3%至4%。我们估计外汇变动对全年的积极影响为1200万美元至1500万美元。
在绩效媒体方面，我们预计2025年扣除TAC后的贡献额按固定汇率计算将实现中个位数增长。这反映了我们在今年前九个月的稳健表现、广告商在整个买家旅程中推动绩效的持续动力以及commerce go的 ramp up，部分被零售媒体中较低的广告技术服务所抵消。在零售媒体方面，我们预计媒体支出增长将领先于市场，贡献额增长现在预计按固定汇率计算处于低至中个位数增长区间的低端。正如之前在第四季度所传达的，由于与两个特定客户的范围变化，我们预计收入会降低，并且我们在2024年12月缺少最大零售商的一次性分层费用。
剔除这两个客户，2025年零售媒体扣除TAC后的基础贡献额增长预计将在中至高 teens 区间，反映出第四季度某些新客户的 ramp up 较慢。我们现在预计2025年调整后EBITDA利润率约为34%。这反映了我们对收入增长带来的运营杠杆、AI驱动的生产力、持续的成本纪律以及运营模式转型的信心，因为我们继续投资于包括代理式AI创新在内的增长领域。这些投资将支持未来几年持续的收入增长和强劲的现金流生成。
根据现行规则，我们预计正常税率为22%至27%，全年资本支出约为1.1亿美元。提醒一下，Critio运营自己的数据中心基础设施，这支持我们的稳定性、灵活性、性能和成本效率。2026年，我们预计与某些大型数据中心的更新相关的资本支出会更高。对于2025年第四季度，我们预计扣除TAC后的贡献额在3.25亿美元至3.31亿美元之间，按固定汇率计算下降3%至5%。我们估计外汇变动对第四季度扣除TAC后的贡献额的同比积极影响为500万美元至800万美元。我们预计调整后EBITDA在1.13亿美元至1.19亿美元之间。
这反映了我们平台的高ROI增长投资、外汇汇率对我们欧洲成本基础的逆风，以及我们的办公室过渡和与产品发布相关的第四季度营销支出增加。重要的是，我们预计第四季度的趋势并不代表我们2026年的运行率。虽然我们没有给出2026年的正式指引，但考虑到零售媒体的暂时影响，我们目前预计整体增长较低，由于2025年1月的一次性分层费用收入，预计第一季度将是低点。在结束之前，我想简要谈谈我们将注册地迁至卢森堡并在纳斯达克直接上市普通股的意图。
这一变化旨在增强我们的资本管理灵活性，消除CREDEO目前在股票回购方面面临的限制，并使我们有资格被纳入主要美国股票指数。我们相信这将扩大我们获得被动资本的机会，引发主动管理基金的相关基准测试，并扩大我们的股东基础。我们预计这一过程将在2026年第三季度完成，但需事先咨询CRITIAS工作委员会和股东批准。展望未来，我们打算随后将注册地迁至美国，最早可能在2027年第一季度，以进一步扩大我们进入美国资本市场的机会。最后，我们的业绩反映了一家具有韧性的公司，具有强大的执行力和持续的现金生成能力。创新和AI深深植根于我们的DNA，并驱动我们如何为客户提供绩效、规模和价值。我们对我们的战略、团队以及推动增长、盈利能力和长期股东价值的能力充满信心。话不多说，我将话筒交给操作员开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。提醒一下，要提问，请按星号键后再按数字1。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。要撤回问题，请按星号键后再按2。此时，我们将暂停以整理提问名单。谢谢。第一个问题来自KeyBank的Justin Patterson。请发言。
很好，谢谢。Michael，我希望你能详细说明一下客户对你们AgentIQ产品的反应。我知道现在还为时过早，但很想听听你对此的更多想法。然后还有一个简短的后续问题。你还称CTV是一个多年的增长机会。为了在未来几年使其变得更加重要，你们需要进行哪些投资？谢谢。
嘿，谢谢你的问题。是的，我们会回答这两个问题。关于代理式AI，我想说如果我对它们进行分类的话，我们的机会有三个方面。我们围绕当前的工作流程交付了内部代理式产品。例如，受众代理程序，它改进了受众的构建和激活方式。我们正在迈向实时智能受众创建。这减少了工作量，加快了速度，真正的目标是让品牌和代理商能够立即生成合适的受众，没有延迟。这已经在市场上推出。同样，活动代理程序——我们为代理商构建工具，使他们能够直接访问我们的增长引擎。
他们可以创建、管理和优化全漏斗跨渠道活动。非常简单的基于提示的界面确实推动了该产品的现代化。第二类是我们如何将赞助广告整合到零售商自己的代理式聊天体验中。就像我们今天为零售媒体网络提供支持的方式一样。所有零售商都需要加强他们的代理式能力，以创造更便捷的购物体验。我们可以利用我们今天用于投放广告的许多feed和技术来支持这一点。
最后，我们在讲稿中强调的一点是与AI平台的潜在合作伙伴关系，将我们的产品推荐能力融入他们的响应中，由于我们引擎中数据的广度与语义能力（这确实是AI平台生成响应的方式）的良好结合，使它们变得更好、更全面。几周前我们就此发布了一篇博客文章和一些社交帖子，这正是我们现在与一家较大的平台合作测试的理论，以查看结果。然后关于CTV，我想把这个问题交给Todd，他可以详细说明扩展该渠道所需的一些投资。
太好了，非常感谢Justin。有几点。在CTV方面，我们一直在供应侧进行投资，特别是在美国，但也开始在全球范围内与规模化的CTV提供商建立直接关系。这为我们将跨渠道全漏斗策略付诸实践奠定了基础，其中CTV可以帮助在上漏斗进行产品发现，在中漏斗进行客户获取，显然在绩效方面——我们在GO中看到了这一点。
例如，对于社交，我们预计CTV也会出现同样的情况。所以我们正在做两件事：供应侧整合和需求侧，与我们的策略合作，确保CTV出现在这三个类别中，以便我们的广告商获得CTV上的全新增量受众，可以被获取，然后在绩效层面可以通过各种较低漏斗策略重新激活。衡量是所有这一切的基础。当然，对我们来说，确保广告商在整个营销组合中看到恒定水平的绩效是将这两个世界结合起来的关键点。我想说这是三个关键投资。
太好了，谢谢你们两位。
谢谢。下一个问题来自花旗的Igal Arunian。请发言。
嘿，各位早上好。谢谢你们的问题。首先，只是想跟进第三个机会，Michael或Todd或其他人，关于与AI平台的合作关系——我想投资者对代理式商业如何改变电子商务、产品发现以及交易所有权存在很多争论。听起来你们正在整合以成为其中的一部分。从哲学角度来说，你如何看待这一发展，还有什么可以分享的吗？我知道你不会具体分享经济情况，但如果越来越多的交易进入代理式AI平台，你们的模式将如何运作？
是的，当然。嘿Golf，这是个好问题。当然，每周媒体都在争论这个话题，但我们认为代理式AI平台的货币化策略可能会倾向于原生广告解决方案。最近确实有一些关于单一产品结账的商业能力的头条新闻，我们认为这很有趣。但我认为最终这些平台可能会转向原生广告解决方案。可以将其视为付费搜索的现代化。无论哪种方式，我们的解决方案都有效。我们试图做的是提供API数据feed。
它允许面向产品的响应变得更好。因此，当AI平台基于用户体验和响应质量争夺市场份额时，像我们这样的专有、深度、完整的数据feed开始区分这些平台能够生成的输出类型。因此，无论他们的货币化策略如何，我们认为他们都会对此感兴趣。我会把这个问题交给Todd，他可以谈谈一些可能支持这一点的假设经济模型。
是的，我会这么说。我们认为联盟模式是交易的基础，无论原生广告格式如何，也无论它如何呈现。Igal，我认为今天的对话中没有足够关注商家将如何参与并在其中占据一席之地。所以当你不知道格式是什么或者它将如何被对待时，很容易忽视商家可能如何参与。因此，正如Michael所指出的，我们在数据feed方面投入了大量时间，与我们的零售商、市场合作伙伴合作，帮助他们准备好以原生格式可能无法识别的方式出现在答案中。
因此，在这方面我们有真正的优势。我们现在真正关注的是确保零售商以正确的方式出现在答案中，这就是我们在平台方面正在做的工作，或者与不同的平台合作伙伴探索的工作。所以我们在这方面有真正的优势。
太好了。电子商务的发展方向发生了令人着迷的转变。然后是与Google的合作关系，在我看来这似乎是一件大事，整合到Google搜索中。你谈到品牌资金是其中的一部分，并开辟了增量预算。请再详细介绍一下这种关系。谢谢。
当然。是的。很高兴详细说明。是的。看，与Google的合作关系令人兴奋。我们在8月份宣布了这一消息，这确实是Crudeo为零售媒体类别释放更多需求的另一个例子。显然，它允许零售商捕获传统上位于零售媒体之外的品牌搜索预算。它将为广告商提供跨渠道的搜索绩效可见性。增量来自新品牌和现有共同品牌的新搜索预算。回到规模问题，显然这是一个巨大的可寻址支出，达1720亿美元。
其中一部分将进入，重要的是与Google的API连接现已启动并运行。因此，我们将开始看到活动量在第四季度流入业务，然后我们将在明年上半年向其他地区开放。所以这确实是一个强大的多年增长杠杆。可能更多地从2026年开始，从费率角度来看，它在方向上是中性的。无论品牌是通过SA360还是Cmax，需求侧费用都是相同的。
在衡量方面，零售商可以选择是否与Google共享Qlik数据以实现跨渠道衡量。因此Google有动力证明增量。重要的是，我们只共享与Google活动相关的点击数据，而不是所有点击数据或零售网站上更广泛的用户行为。所以我认为这对零售商来说是一个真正的双赢，Google可以进入生态系统中增长最快的部分，Critio可以继续从为我们的零售商释放需求中受益，这是我们使命的核心。
谢谢你们。
谢谢Yuha。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Mark Kelly。请发言。
太好了，非常感谢。各位早上好。我还是围绕代理式AI这个主题。我认为投资者群体中存在争论，不仅是针对Critia，而是整个零售媒体类别，即随着人们开始在代理程序中进行更多交易，可能会对当今的零售媒体造成阻力。人们不去电子商务网站，因此看到零售媒体广告的眼球减少。
但相反，随着人们在这些代理程序中进行更多交易，似乎你将能够更多地利用搜索预算。我知道我们刚刚谈到了与Google的合作关系，但我想知道如何平衡这两种动态，即你获得了你以前无法获得的东西，而零售媒体可能面临的阻力，如果这有意义的话。
有意义，有意义，Mark。我认为这是一个每周都在激烈辩论的话题。在Criteo，我们将代理式AI视为一个额外的渠道。我们不同意代理式平台本质上会吞噬或蚕食整个商业生态系统的观点。所以你今天看到的模式——人们进行发现，获得代理式购物 assistance，然后跳转到商业网站完成交易——我们认为这种模式会继续下去。现在，代理式AI可能在某个时候成为该组合中更大的渠道，但我们不认为它会完全吞噬它。
我的意思是，这将是所有零售和所有市场的熊市情况。所以这不是我们相信的未来。如果你确实看到一些渠道转移——顺便说一句，我不认为这必须是零和的——零售可以通过提高CPM来补偿，因为你可以说这些展示位置将比今天更有价值。我认为另一个被忽视的是零售商不会停滞不前。他们将继续添加额外的格式，改善他们的购物和网站体验，他们正在竞争在自己的渠道而非代理式渠道开展业务的权利。
所以我的意思是，这些是我们的一些想法。我想我们会看到它如何发展。但我认为Criteo必须以任何一种方式参与其中。我们将以我们之前在电话会议中谈到的某些方式直接进入该渠道，或者通过我们当前的一些方式为零售商提供支持，因为他们提供世界级的体验，使他们有权继续吸引流量并为客户提供服务。
这一切都有道理。谢谢你，Michael。然后第二个问题是关于零售媒体。很高兴看到激活媒体加速增长。第三季度是否有可能解析出一些你已经宣布的新胜利，无论是DoorDash还是其他，这些已经如何融入，或者这主要是现有零售商足迹的同店销售数字？谢谢。
是的，我的意思是，我会让Sarah对此发表一些看法，因为我们对26%的激活媒体支出增长感到非常兴奋。所以你有我们过去谈到的两个因素：范围缩小和分层费用的重叠。然后是新的事情，我们有几个新的胜利，但在本季度的增长不如我们预期的那么快。所以这造成了一些疲软。但我们认为随着这些项目在明年启动，我们会弥补这一点。Sarah？
是的，第三季度的大部分活动与我们的现有客户群有关，其中包括一些我会说更成熟的客户。正确的。规模基础。但最终，美容领域存在一些疲软。但新的胜利现在开始 ramp up。正如你所知，我们几周前才宣布DoorDash。所以现在开始 ramp up。
好的，太好了。Sarah，谢谢。谢谢你们两位。
谢谢。下一个问题来自ssr的Tim Nolan。请发言。
嗨。非常感谢。两个数字相关的问题。我想如果你能帮助我们更好地理解第三季度收益线为何大幅超出预期。看起来你的CXT数字大致符合指引，但调整后EBITDA线大幅超出。然后，当你将注册地迁至卢森堡然后再迁至美国时，是否有我们应该注意的财务影响？这样做的成本、税务影响、报告等。谢谢。
是的，我的意思是关于EBITDA的超出，部分与CXT的收入超出有关。我们也从持续的运营杠杆中受益，通过明智的投资。还有一些我会说更多的一次性项目。所以我们的坏账准备减少了。我们的应收账款状况非常好，这也转化为第三季度良好的现金流，以及一些营销支出从第三季度转移到第四季度。所以我会说这是一些原因，但大部分与强劲的运营杠杆有关。
太好了。
另外，关于注册地变更。抱歉，我以为你说的是第三季度。所以关于注册地变更，我们认为不会有任何重大成本，我们将在财务报告中将这些成本单独列出，以便你可以看到这些成本是多少。
好的，谢谢Sarah。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Doug Anmuth。请发言。
谢谢回答问题。感谢你强调代理式AI的三个主要机会领域。我们是否应该考虑任何特定的投资，因为你正进入26年，需要构建这些AI产品？然后Sarah，关于第四季度指引，我知道你提到了两个零售媒体客户的变动。你提到某些新客户的ramp up较慢，能详细说明一下吗？然后当我们考虑26年时，你今年早些时候提到的前10个月的逆风是否有变化。谢谢。
谢谢Doug。是的，我可以回答AI投资问题，然后Sarah可以回答后半部分。我不会说有任何超出正常范围的投资来继续扩展我们谈到的三个不同类别，或者至少是我们现在可以看到的。是的，你可以在本季度看到一些额外的营销成本用于推出commerce go，但这可能只是随着我们在市场上扩展这个自助服务工具而增加的运行率。
但是像活动代理程序和受众代理程序这样的东西在现有团队中开发得非常多。然后我们将看到与代理式平台的试点测试如何进行。我想这有点未知数。我们将不得不看看测试结果如何，以及如果这是一个将要起飞的合作伙伴关系，需要什么来扩展它。但显然，它会有某种收入模型来自我资助。Sarah？
是的，我的意思是，关于零售媒体，我们有强大的客户基础，235家零售商，4100个品牌。我们继续看到我们收入的强劲基线，25年底一些新客户的ramp up较慢，这并不罕见。我们在过去几年中也看到过这种情况。
Sarah，同样，只是澄清一下，你之前谈到的26年3月的逆风，我们是否在同一页面上。
哦，是的，是的。我们仍然预计7500万美元。我在准备好的发言中指出，第一季度将是低谷。所以我们在2025年12月和2026年1月为我们最大的零售商收取了分层费用。所以我们的预期是，这将与我们已经讨论过的7500万美元的影响相同。
明白了。好的，谢谢你们两位。
谢谢，Sara。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Matthew Cost。请发言。
嗨，各位。谢谢回答问题。Commerce GO被多次提及，似乎发布非常令人兴奋。你谈到到年底小型客户的活动数量将从10%翻倍。我想知道我们应该如何看待这款产品对增长的贡献，尤其是当我们展望26年及以后的时候？这是否在某种程度上抵消了产品组合其他部分客户行为的变化，还是说它确实是增量的，可以改变绩效媒体的增长轨迹？然后我还有一个后续问题。谢谢。
是的，谢谢Matthew。这是个好问题。这是我们非常兴奋的产品。你可以从几个方面考虑。一方面，现有客户转换到GO工具或GO活动工作流程。在这种情况下，我们看到的是更高的支出、更低的流失率、更好的结果。所以这些以几种不同的方式对我们的业务产生积极影响。然后还有增量客户获取角度。随着我们明年初推出完全自助注册自助服务，我们希望通过它推动客户数量增长，并带来真正的新客户。
对此没有什么可补充的。我们对此感到非常兴奋，它已经在几个方面显示出重要意义，并且有很大的增长空间。
我想Doug或Matt刚刚强调的是，我们确实认为这将对26年的增长做出贡献。我们将在2月底的年终业绩中提供26年的指引，但我们确实认为这将对明年的收入做出有意义的贡献。
太好了，谢谢。然后关于你在准备好的发言中提到的与主要AI助手的概念验证，大概概念验证是内部测试，不面向消费者。如果双方都认为它成功，接下来会是什么步骤？
接下来的步骤将完全取决于测试的质量。就像你说的，这是一个相当有限的测试，以确定我们拥有的数据、Michael earlier提到的feeds如何有助于更好的答案和产品推荐。所以它相对受限。一旦我们有了这个基线，我们将看到如何将其扩展以改善特定合作伙伴更大范围内的问题回答方式。我们现在还不知道。所以我们正处于试验的证据生成阶段，我们会有更多信息。
显然，我们会像对待所有事情一样循序渐进，产生良好的结果并继续前进。
太好了，谢谢。
再次感谢。如果您有问题，请按星号键后再按电话键盘上的数字1。下一个问题来自Benchmark的Mark Zukotovic。请发言。
谢谢。各位早上好。Sarah，你本季度零售媒体的净美元留存率为107%。我很好奇站外与展示广告的增量是多少？然后希望你能更清楚地说明你关于美国零售媒体趋势疲软但正在改善的评论，以及我们应该如何考虑未来12个月的增长变量，支出与费率，除了大客户过渡之外还有什么需要考虑的。谢谢。
是的，当然。我的意思是，大部分收入来自赞助产品，我们一直看到这种情况——我会说赞助产品和我们的拍卖式展示广告的增长是我们看到大部分增长的地方，这显然是在规模化基础上。所以其中肯定有一些非常快速的增长者，但也有一些更稳定的站外增长者。我们现在有42家零售商，我会说它占我们明年收入的略高于10%，或者抱歉，是我们媒体支出的。关于明年，我们看到拍卖式展示广告的持续增长趋势将继续，赞助产品无疑是零售媒体的生命线。
太好了。非常感谢。很感激。
谢谢。下一个问题来自Ariday的Friedrich Kramer。请发言。
谢谢各位。有几件事可能还没有太多涉及。一个是Michael，你能谈谈自定义受众份额以及你从Meta properties之外获得更多社交媒体库存的程度吗？这似乎对增长的恢复或绩效媒体的持续增长非常重要。然后Sarah，你提到了所有这些新举措，特别是自助服务，Michael提到了与Google的API关系。但考虑到bidswitch的利润率经验，你能谈谈自助服务与直接销售的相对经济性，以及投资者可能期望看到的激活媒体增长与费率的权衡。谢谢。
谢谢Richard。是的，我会让Todd负责自定义受众部分，因为他是这方面的架构师。
是的，我可以。嘿Richard，我想说我们现在对社交的看法是确保在Meta和开放拍卖之间的持续绩效，以及我们 earlier在问答中谈到的CTV。所以在其他社交方面，我们正在考虑全球规模化合作伙伴关系。我想我们已经谈到我们正在测试TikTok作为其中之一，我们还进行了其他一些探索，但目前我们与Meta有足够的增长空间来优化我们在社交媒体和开放拍卖之间的设置以实现持续绩效。
关于利润率，我们当然看到自助服务带来了好处，我认为在规模化媒体支出的增长方面已经得到了很好的回答。这显然有利于收入杠杆，并且是优化的自动化流程。我们内部是否使用相同的能力？所以即使是更多的托管活动，特别是对于我们的企业客户，我们也开始并继续使用更多的能力来优化所有这些活动设置。所以这对利润率都有好处。你提到了bidswitch。
谢谢Mike、Sarah和Todd。今天的电话会议到此结束。再次感谢大家的参与。如果您有任何后续问题，投资者关系团队将随时提供帮助。祝您有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。