Frank Vargo（副总裁、助理财务总监）
Joseph C. Papa（总裁、首席执行官兼董事）
Richard Scott Lindahl（执行副总裁、首席财务官兼财务总监）
Jessica Fye（摩根大通）
Eduardo Martinez-Montes（H.C. Wainwright）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加Emergent BioSolutions公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动提示音，告知您的提问已被记录。请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议交给今天的第一位发言人，副总裁兼财务总监Frank Vargo。
请开始。
各位下午好。感谢大家今天参加Emergent公司2025年第三季度运营及财务业绩讨论会议。按照惯例，今天的电话会议对所有参会者开放。本次会议正在录制，并由Emerging Bio Solutions公司拥有版权。除了今天的新闻稿外，本次网络直播还配有一系列幻灯片，供所有网络直播参会者查看。在今天的会议中，请翻到幻灯片2，Emergent可能会就其业务、未来事件、前景或未来业绩做出预测和其他前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于他们当前对未来事件的意图、信念和期望。
任何前瞻性陈述仅代表本次电话会议当日的观点，除非法律要求，Virgin不承诺更新任何前瞻性陈述以反映新信息、事件或情况。投资者在评估其前瞻性陈述时，应考虑本警示声明以及Emergent向SEC提交的定期报告中确定的风险因素。在今天的会议中，Emergent还可能讨论某些非GAAP财务指标，这些指标涉及对GAAP数据的调整。为了更透明地说明Emergent的经营业绩，请参考今天新闻稿中的表格。
翻到幻灯片3，今天会议的议程将包括总裁兼首席执行官Joe Papa，他将提供公司转型计划的最新情况并强调关键业绩，以及执行副总裁兼首席财务官Rich Lindahl，他将详细介绍2025年第三季度和年初至今的财务业绩，并提供2025年全年指引的最新情况。Joe Papa将通过讨论公司的业务表现和增长的关键催化剂来结束陈述，随后是问答环节。最后，为了方便那些可能收听本次网络直播回放的人士，本次电话会议于2025年10月29日举行并进行了报告。
自那时起，Emergent可能已就今天会议中讨论的主题发布了相关公告，现在我想将会议交给Joe Poppin。
Joe，谢谢Frank，各位好。欢迎参加Emergent公司2025年第三季度财报电话会议。我是Mergent的首席执行官Joe Pappa，今天与我一同出席的是我们的首席财务官Rich Lindahl。我将首先介绍第三季度亮点，然后Rich将回顾第三季度财务数据。之后我将返回讨论推动增长的关键业务催化剂。我们将以问答环节结束。翻到幻灯片5，Emergence团队的愿景是成为全球公共卫生危机解决方案的领导者。作为我们保护和拯救生命使命的一部分，我们开发并交付高度复杂的产品，以应对世界上一些最紧迫的威胁。
基于我们团队的努力，我们又度过了一个出色的季度，有望超出我们最初的2025年收入和调整后EBITDA指引。年初至今，我们的生物防御业务已获得11项合同修改和产品订单，同时在鼻腔纳洛酮类别中保持市场领先地位。我们拥有稳健的生物防御业务模式，其产品供应链以北美为基础，在 US 或 USMCA 合规设施内进行制造。最后，我们相信我们在血浆和难制造产品方面的差异化能力使我们成为客户的战略性长期合作伙伴。
翻到幻灯片6，Emergent成立于25年前，我们的业务与传统制药公司不同。事实上，我们拥有最多元化的生物防御和纳洛酮产品组合。它专注于应对全球公共卫生威胁，如天花、炭疽、猴痘、埃博拉、肉毒杆菌中毒，甚至阿片类药物过量紧急情况。就在昨天，我们发布了一项新的调查结果，强调生物恐怖主义仍然是知情公共政策领导人的重大关切。翻到幻灯片8，我们在2025年的多年转型中取得了巨大进展。我们继续为长期增长进行战略投资，同时为利益相关者创造显著价值。
我们正在实现运营利润率的提高，在保持有吸引力的成本结构的同时，评估推动收入增长的最佳选择。在幻灯片9上，我们更详细地展示了第三季度的情况，包括在收入和利润方面都超出了我们的内部指引。第三季度收入为2.31亿美元，比我们第三季度1.8亿至2.1亿美元指引区间的高端高出2100万美元。我们的盈利能力持续改善，年初至今，截至第三季度，我们已经实现了全年调整后EBITDA指引区间的高端，即1.94亿美元。
业务的收入和盈利能力均超出了我们内部管理层的预期和分析师的共识。基于年初至今的表现，我们将调整后EBITDA指引区间从1.75亿至2亿美元上调至1.95亿至2.1亿美元。我们的流动性仍然非常强劲。我们现在拥有3.46亿美元的财务能力，可用于投资额外的增长和资本配置。这包括2.46亿美元的资产负债表现金和未提取的循环信贷额度。我们很高兴即使在第四季度初的几天内，应收账款也能大量收回现金。我们正在有选择地部署资本，为利益相关者创造价值。
我们的净杠杆率已改善至调整后EBITDA的净债务约2倍，而2024年第三季度为3.3倍。在2025年第三季度，我们还回购了一些Emergent债券，并继续我们的股票回购计划——在我们5000万美元的12个月计划中，我们已花费1580万美元。我们对McM部门的进展感到兴奋，第三季度新增了4项合同修改。我们还看到国际客户带来的上行空间，这些客户占我们年初至今MCM销售额的34%，高于过去几年的中高 teens 水平。
我们在Nalexin领域的领先地位依然稳固，我们一如既往地致力于应对阿片类药物过量 epidemic，并拯救生命。今年还剩两个月，我们对2025年的表现感到非常满意，并正积极努力为2026年及以后建立额外的增长动力。在幻灯片10上，我们总结了年初至今Nilaxo业务的强劲表现。我们仍然是公共利益客户中纳洛酮类别的领导者，并且受益于美国纳洛酮定价市场的稳定。环比来看，Narcan的单位销量增长了13%，收入增长了9%。
这种连续增长重申了我们已经度过了第一季度的一次性事件。事实上，Narcan的需求仍然强劲。我们预计整个市场将继续增长，这可能为我们的业务提供顺风。现在，我想将会议交给Rich，由他介绍第三季度的财务数据。
谢谢Joe，各位下午好。感谢大家参加今天的电话会议。我们在2025年下半年有了一个强劲的开端。我们第三季度的收入为2.31亿美元，超出指引区间上限2100万美元，这得益于Narcan的连续增长和4项新合同修改的增加。第三季度，我们继续看到毛利率和调整后EBITDA利润率的同比改善，突显了我们业务的效率——上个季度实现了38%的调整后EBITDA利润率。为了进一步突出我们的强劲表现，第三季度的净收入为5100万美元。
年初至今的净收入为1.07亿美元，年初至今的每股收益为1.89美元，年初至今的表现也超出了我们的内部预期。我们将总收入指引上调至7.75亿至8.35亿美元，中点提高了500万美元。我们将调整后EBITDA指引上调至1.95亿至2.1亿美元，与之前的预测相比，中点增加了1500万美元。公司的盈利能力和现金生成能力使我们能够专注于创造机会，以产生额外的股东价值。在第三季度，我们将现金用于股票和债务回购，利用了 opportunistic 定价。
即使采取了这些行动，我们的现金状况和杠杆率仍然处于强劲和稳定的位置。我们的两个业务部门在本季度都表现出色，重要的是，我们没有看到可能给其他生物制药公司带来压力的外部宏观因素的干扰。我们继续作为美国政府和国际合作伙伴的可信赖合作伙伴发挥重要作用，随着各国优先考虑防范和应对能力，对我们医疗对策的需求不断增长。请翻到幻灯片12，查看我们第三季度的财务数据。首先我要指出，去年的比较充分反映了我们2024年初的重组行动。
本季度的亮点包括总收入2.31亿美元。提醒一下，2024年第三季度受益于现已剥离的RSDL和Camden设施的部分季度收入。调整后EBITDA利润率为38%，与去年相比增长了200个基点，突显了我们高效平台带来的强劲盈利能力。调整后毛利率为61%，同比提高200个基点，这得益于更有利的产品组合、战略性全球合作伙伴关系的扩展以及剥离和重组举措带来的更精简的成本结构。最后，运营费用为5200万美元，与去年相比减少了3800万美元。
值得注意的是，我们的SGNA支出较去年下降了约50%。更多第三季度收入详情可在附录中找到。翻到幻灯片13，我将介绍2025年前九个月的业绩，总收入为5.94亿美元，与去年相比有所下降，反映了剥离、2024年JJ一次性和解以及Narcan的战略定价行动。调整后EBITDA为1.94亿美元，占总收入的33%，同比增长约3200万美元和1400个基点。这一结果说明了我们强大的运营杠杆、重组行动的影响以及2025年由国际MCM销售驱动的有利产品组合。
调整后毛利率为57%，与去年相比提高了1100个基点。这种扩张是由产品组合以及2024年举措带来的持续运营效率推动的。运营费用总计1.76亿美元，比去年减少1.33亿美元。大部分减少来自SGA减少1.12亿美元，同时我们保留了关键的研发能力以支持长期增长。转到幻灯片14，2025年前九个月的总收入为5.94亿美元，由5.45亿美元的产品销售总额驱动。如前所述，2024年的收入包括与一次性事件和已剥离资产相关的收入。
幻灯片14右上角的表格对2024年的这些项目收入进行了标准化处理。现在，让我们按关键产品线细分业绩。纳洛酮鼻喷雾剂收入总计1.88亿美元，反映了第二和第三季度的连续增长势头。炭疽医疗对策收入为6100万美元，基于政府采购订单的时间安排。天花收入为2.31亿美元，增长3000万美元，增幅15%，反映了多年合同下的交付和国际订单的增加。最后，其他收入为4900万美元。提醒一下，去年的收入包括来自杨森和解的5000万美元以及Camden设施在2024年8月24日剥离前的收入。
对这些项目进行标准化后，由于温尼伯工厂的服务需求增加以及与Kibanga开发计划相关的CNG收入，其他收入同比增长2500万美元。转到幻灯片15，我很高兴地报告我们在加强财务状况方面继续取得进展。2025年第三季度，总流动性为3.46亿美元，其中包括2.46亿美元现金和1亿美元未提取的循环信贷额度。截至9月30日，流动性同比改善9600万美元，我们的总债务为6.93亿美元，与去年相比下降约700万美元，这得益于本季度我们的无担保债券回购。
2025年第三季度的总净债务为4.48亿美元，减少1.03亿美元，降幅19%。在第三季度末，我们的净杠杆率保持在调整后EBITDA的2倍左右，因为我们既提高了盈利能力，又减少了总债务。尽管当前美国政府停摆，我们还从9月底的MCM交付和10月初的应收账款中大量收回，进一步增强了我们的运营现金流。这一结果进一步强化了我们业务的关键重要性。请翻到幻灯片60，我们的资本配置优先事项集中在三个关键领域：增长、债务偿还和股票回购。首先，我们正在投资有机和无机机会，以加强我们的核心业务并推动未来的收入扩张。
一些重要的推动因素包括医疗对策部门国际收入的增长以及我们更强大的资产负债表，这为业务发展提供了支持。我们仍然是股东资本的审慎管理者，并继续评估推进内部RNG项目的机会。其次，我们继续优先考虑债务偿还，以加强资产负债表并提高财务灵活性。从8月开始，我们启动了3000万美元的债券回购计划，本季度以580万美元现金赎回了690万美元本金的无担保债券。我们还致力于通过2025年3月宣布的12个月5000万美元股票回购计划为股东创造价值。
在第三季度，我们又回购了110万股，耗资890万美元，使年初至今的回购金额达到1580万美元，平均价格为每股7.00美元。我们在未来几个季度仍将根据市场条件和其他因素， opportunistically 进行回购。过渡到幻灯片17，我们更新了2025年全年指引，上调了收入和盈利能力指标的中点。更多细节如下：总收入为7.75亿至8.35亿美元，中点提高500万美元。调整后EBITDA在1.95亿至2.1亿美元之间，中点较之前的指引提高1500万美元，改善200个基点。
基于各部门年初至今的强劲表现，我们还上调了医疗对策产品收入指引的中点，同时维持商业产品的先前指引区间。部门收入指引如下：MCM产品销售额为4.5亿至4.75亿美元。我们继续与美国政府保持持久的合作伙伴关系，年初至今我们已收到11项医疗对策产品合同修改，进一步证明了这一点。包括Klaxada在内的商业产品，年初至今的商业产品销售额为1.88亿美元，美国公共利益渠道的定价稳定，全年预计在2.65亿至3亿美元之间。
我们2025年的表现巩固了我们在阿片类药物过量逆转领域的市场领先地位。在幻灯片18的结尾，我们通过2025年前九个月的稳健表现，继续处于多年计划的转型阶段。我们2025年的收入前景仍然集中在医疗对策和商业部门的核心业务上。值得注意的是，国际销售现在占公司MCM部门的34%，远高于往年的高 teens 水平。我们正在密切关注这一趋势，并进行有针对性的投资以促进这一增长。我们与美国政府和国际客户的合作伙伴关系仍然强劲，年初至今的11项合同修改就证明了这一点。
我们的毛利率和盈利能力在全年持续改善，我们在增强流动性的同时产生正的运营现金流。我们的杠杆率稳定在调整后EBITDA的约2倍。展望未来，我们的计划保持一致。我们正在寻求战略增长投资，同时积极寻找为股东创造价值的机会。现在我将把会议交回给Joe，由他讨论我们的业务前景和催化剂。Joe。
谢谢Rich。翻到幻灯片20，让我们从我们的Nalaxone业务开始。我们整个Emergent组织都为Narcan在美国和加拿大拯救许多阿片类药物过量患者生命的切实影响感到自豪。下个月，我们将迎来美国FDA批准处方Narcan鼻喷雾剂10周年。我们将强调通过2023年非处方供应以及通过将Foxado添加到我们的Narcan Direct平台以方便购买来扩大获取渠道的巨大努力。加上超过500亿美元的阿片类药物诉讼和解金，我们相信我们的产品组合将继续与整体Natlaxa市场增长预期保持一致。
转到幻灯片21，我想回顾一下我们最近生物防御调查的主要结果。两党对生物威胁防范的支持显著。底线是，在政策意见领袖中，对生物恐怖威胁的感知风险很高，生物恐怖主义甚至超过了对核风险的担忧。这是因为生物攻击被认为更可行、更紧迫，而且受访者对整体防范准备感到担忧。本季度，我们获得了四份新的美国政府合同，总价值约1.55亿美元。我们还成功与一位国际政府合作伙伴获得了2900万美元的MCM产品增量订单。
国际销售是2025年的关键增长驱动力，占年初至今MCM销售额的34%，远高于往年水平。在公共卫生方面，Emergent团队与我们的IBANGA商业合作伙伴Ridgeback Biotherapeutics保持着持续沟通。Ridgeback与其他组织、地方卫生当局一起，在刚果民主共和国最近的埃博拉疫情期间直接支持了相关工作。这是过去五年中的几次疫情之一，鲜明地提醒我们埃博拉病毒病的持续频率和威胁。全球准备和韧性是为下一次潜在疫情做好准备的关键。今年早些时候，我们宣布与BARDA继续合作，推进不断发展的开发，以供应治疗药物，确保我们做好应对埃博拉的准备。在幻灯片22上，我们概述了我们对未来增长和现金部署的展望。我们的计划是将我们从盈利业务部门产生的现金投资于两个增长轨道。首先，探索政府合作开发新的生物防御产品。其次是确定与我们当前业务模式能力战略一致的创造价值的外部商业计划。
总而言之，在幻灯片25上，我们调整后的收入和调整后EBITDA指引预期均超出。在第三季度，我们上调了全年收入指引，同时也将调整后EBITDA指引上调至1.95亿至2.1亿美元。在整个2025年，随着我们执行多年转型计划，我们的运营利润率和现金流显著增长。最后，我们拥有独特且多元化的生物防御产品组合。我们为通过拯救生命的纳洛酮产品解决过量用药 epidemic 而感到自豪。我们将采取额外措施为所有利益相关者创造价值，并将在整个Emergent企业中努力追求最高标准的质量、道德和合规性。
至此，我期待回答大家的问题。主持人，请开放提问线路。
谢谢。现在我们将进行问答环节，提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自摩根大通的Jesfy。请发言。
嘿，各位下午好。谢谢回答我的问题。我有几个问题。首先，其他产品的同比强劲增长具体由什么驱动？其次，国际业务占年初至今MCM订单的34%，我们能否将这些订单视为经常性订单？它们是多年合同的一部分还是一次性订单？您能否提醒我国际MCM订单的毛利率与美国MCM销售的毛利率相比如何？然后是Narcan，您提到非处方销售和加拿大销售同比下降。您在这些业务领域看到了什么情况？我们是否应该考虑本季度政府停摆对Narcan业务的任何影响？MCM业务呢？谢谢。
好的，问题不少。Jess，感谢你的提问。我们先回答第一部分，关于其他类别由什么驱动。
是的，很大程度上是由IBONGA计划的合同和赠款驱动的，今年该计划有显著活动，这可能是主要驱动因素。
我认为你问的第二个问题是关于我们的国际合同，以及这是否是经常性收入基础还是一次性的。在过去18个月里，我们非常努力地在国际平台上进行投资，以扩大国际收入和销售。我很高兴地说，这正在取得成效，我们看到了这一点。因此，我们将此视为集中计划活动的一部分。诚然，任何给定的合同都是特定时间内的特定产品数量。但我们清楚地将国际机会视为未来的增长机会。
所以最好的答案是，这些产品当然是特定时间内特定订单的一部分。但我们确实将此视为国际增长机会，尤其是我们知道欧盟和世界其他地区正继续加强他们在整个生物防御领域的能力建设。我们的团队很高兴能帮助他们为欧盟战略国家储备计划做好准备。我们正努力帮助他们思考这类流程。
关于你问题的下一部分，我认为国际毛利率。我可以说的一点是，我们的国际毛利率是否更高？答案是肯定的。我们面临的一个问题是，我们已向美国政府承诺，他们为我们的项目和产品提供资金，美国政府将获得我们所谓的最惠国待遇。因此，结果是，他们通常能获得最优惠的价格，而其他国家支付的价格略高一些。
差异不是很大，但美国政府确实能获得更好的定价，因为他们帮助我们开发产品。我认为下一个问题是关于加拿大的Narcan情况。我们正在取得良好进展。我们谈到了与加拿大各省的一些不同项目协议，我们在那里进展顺利。我想说，在任何给定季度，销售是否在第三季度、第四季度或明年发生，都会有一定的波动性。但我们在加拿大取得了很好的进展，他们认识到阿片类药物过量问题，正在寻求我们帮助满足部分需求。
因此，我们对与加拿大政府的关系非常满意。季度之间的订单时间可能会有一些波动，是在第三季度、第四季度还是第一季度。但我们对与加拿大政府的关系非常满意。我认为你最后的问题是关于政府停摆。我可以直接告诉你，我们在战略国家储备、Barda国防部合作的美国政府员工每天都在工作，尽管政府停摆，他们仍在超越职责范围地工作。
我可以直接告诉你，Rich和我以及我们团队的其他成员上周刚刚与Barda国防部和战略国家储备的最高层会面。所以我们所看到的是，他们继续推进这些重要的战略举措，因为生物防御对美国来说确实是一项重要的必须完成的活动。所以他们继续努力工作，我们显然随时准备以任何方式支持他们。我想我都回答了。
谢谢。
感谢你的问题。
好的。下一个问题来自H.C. Wainwright and Company的ragharan Savageraju。请发言。
嗨，各位，我是rom的Eduardo。我希望了解一下rocket BATS合作的最新情况。您预计未来12个月会有任何有意义的催化剂吗？
当然。提醒大家一下。今年早些时候，我们与瑞士的Rocket Docks公司达成协议，与他们合作四个项目机会。他们在我们已经确认的第一个产品上取得了良好进展。他们有该产品第一阶段研究的资金。他们现在正在获取初始数量的临床试验材料。启动该试验。
我们预计该试验将于2026年初某个时候开始。我提醒大家，我们认为VaccineVax技术的重要之处在于它与mRNA技术不同。它不是mRNA，但它是一种快速开发的技术。但它使用减毒活病毒技术、疫苗技术，通过这种方式，它可以像mRNA一样快速开发。然而，由于使用减毒活病毒版本，免疫反应具有持久性。这就是我们对它感到兴奋的原因，因为它属于“下一代项目”。美国政府正在寻找下一次病毒爆发时如何控制它，他们认为这种技术可能对下一波疫情（无论何种大流行）具有重要意义。
所以是的，Rocket League正在取得进展。我们正在与他们合作。还有很多工作要做，但他们有2026年初开始第一阶段的资金。谢谢。
谢谢这个问题。您还有其他问题吗？
当然，是的。我想再了解一下MCM产品。您认为未来哪些产品将成为美国政府合同收入的主要驱动力？您有什么想法吗？
是的，我认为我们Emergent的优势在于我们在生物防御领域拥有最多元化的产品组合。我们都认识到，生物防御类别——我们生活在一个日益危险的世界。正如我们在生物防御调查中显示的那样，某些恐怖组织可能会非常迅速地推出这种技术。
因此，我们认为做好准备非常重要。我认为对我们来说，真正重要的是拥有多元化的产品组合，以便我们为任何潜在活动做好准备。我们与Barda战略国家储备、国防部密切合作，确保无论发生什么情况，我们都准备好帮助他们，我们与他们密切合作。正如我所说，我们定期与他们会面以做好准备。所以我不想挑出单一产品。我认为它们对我们都很重要。
我认为当你想到Emergent时，最重要的可能是我们拥有的多样性。无论是天花产品，无论是炭疽疫苗或治疗产品，无论是肉毒杆菌疫苗或治疗产品。我们有猴痘产品，我们都有。我认为这确实使我们与该领域的其他参与者区分开来。显然，在新类别中，我们喜欢genbexa的机会吗？我们看到埃博拉疫情持续爆发吗？是的，这些对我们来说也是重要的事情。
我认为它们将推动我们未来的很大一部分。感谢你的问题。
感谢您的问题。问答环节到此结束。现在我想将会议交回首席执行官Joe Papa进行总结发言。
好的，感谢大家今天参加我们的会议。非常感谢您对我们公司的关注。如果有任何其他问题，请随时联系我们。我们对Emergent今年取得的成就感到兴奋。我认为我们正朝着又一个好年景和又一个出色的季度迈进。非常感谢Emergent的所有员工为帮助我们度过非常强劲的一年所做的工作。谢谢大家参加我们的会议。祝您今天愉快。
谢谢。感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。