George Andersen（投资者关系总监）
Gunjan Kedia（首席执行官）
John Stern（副董事长兼首席财务官）
John McDonald（Truist）
John Pancari（Evercore ISI）
Ken Usdin（Autonomous Research）
Ebrahim Poonawala（美国银行）
Michael Mayo（富国银行）
Saul Martinez（汇丰银行）
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行资本市场）
Erika Najarian（瑞银集团）
Betsy Graseck（摩根士丹利）
Christopher McGratty（KBW）
Matt O'Connor（德意志银行）
Vivek Juneja（摩根大通）
Scott Siefers（Piper Sandler）
欢迎参加美国合众银行2025年第三季度业绩电话会议。在回顾业绩之后，将举行正式的问答环节。【操作员说明】本次电话会议将被录制，并从今天中部时间上午约11点开始提供重播。
现在，我将会议转交给美国合众银行投资者关系总监George Andersen。
谢谢John-Louis（音译），大家早上好。今天在明尼阿波利斯与我一起出席的有我们的首席执行官Gunjan Kedia，以及副董事长兼首席财务官John Stern。稍后，Gunjan和John将参考幻灯片演示文稿发表准备好的讲话。演示文稿、新闻稿和所有补充合并报表的副本可在我们的网站ir.usbank.com上获取。
请注意，今天电话会议期间发表的任何前瞻性陈述均受风险和不确定性因素影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。这些因素在今天收益演示文稿的第2页、我们的新闻稿以及提交给美国证券交易委员会的报告中有所描述。
在我们准备好的讲话之后，Gunjan和John将很乐意回答大家的问题。
现在，我将电话转交给Gunjan。
谢谢George，大家早上好。请大家将注意力转向第3张幻灯片。第三季度，我们公布的每股收益为1.22美元，同比增长18.4%。我们的净收入为73亿美元，创季度纪录，反映了我们手续费业务的强劲势头和利差收入的改善。本季度，我们实现了非常显著的530个基点的正经营杠杆，平均资产回报率为1.17%，净息差为2.75%。John将在他的开场发言中提供更多关于我们财务表现的细节。
重要的是，我们在公司的三大战略优先事项上都取得了重大进展。我们通过独特的互联解决方案实现有机增长。我们通过可持续的流程自动化保持费用纪律，并且我们正以更大的专注度和战略投资执行我们的支付业务转型。在无论是顺境还是不确定时期，我们都着眼于银行的长期发展，我们高度多元化的资产负债表和基础风险管理能力在本季度带来了改善的信贷质量以及更强的资本和流动性水平。
转到第4张幻灯片。手续费收入多元化是公司的关键优势来源。在左侧，大家可以看到手续费收入同比增长9.5%，反映了我们支付业务、机构业务和消费者业务的广泛强劲表现。值得注意的是，本季度的利率变动支持了部分资本市场和抵押贷款收入的显著加速增长。在右侧，我们重点介绍了五项关键业务，这些业务同比增长强劲，我们认为它们呈现出良好的增长前景。总体而言，这些业务在本季度占我们总手续费收入的约三分之二。
转向第5张幻灯片，我们重点介绍另一项业务——Impact Finance（影响力金融）。通过收购Union Bank，我们加强了我们的平台，带来了改进的税收抵免 syndication能力、新人才以及对加利福尼亚市场的更多进入渠道。目前在其他收入中报告的Impact Finance业务，从2021年到2024年的复合年增长率为17%，是我们手续费收入组合中核心的、以使命为导向的重要能力。在未来几年，我们预计由于一些近期行政命令带来的活动提前，该业务将实现额外增长，并且我们预计环境金融、经济适用房和社区金融解决方案的收入趋势将保持强劲。此外，该业务还为公司带来净税收优惠，我们认为这将继续成为每股收益增长的重要驱动力。
第6张幻灯片展示了我们不断增长的消费者业务和长期存款策略。我们的存款基础在客户、地域和产品方面高度多元化，在整个周期中提供了力量和稳定性。我们正积极努力通过“Bank Smartly”等互联产品、分支机构和客户中心扩张、合作伙伴关系以及增强的营销和分析能力来增加我们的消费者存款份额。消费者存款现在占总平均存款的52%以上，比2023年第三季度上升了近2个百分点。
转到第7张幻灯片。在过去两年中，我们的费用纪律和四项标志性生产力计划的执行带来了有机增长的改善和运营效率的提高。正如大家在左侧所看到的，随着调整后效率比率和正经营杠杆的稳步改善，我们的努力成果非常成功。
转向第8张幻灯片。支付业务转型仍然是我们公司的关键战略优先事项。正如左侧图表所示，在过去几个季度中，我们的传统发卡和商户处理业务的手续费收入同比增长稳步改善且更加一致。我们期待在秋季即将举行的行业会议上深入探讨我们的支付业务转型和战略。
现在我将电话转交给John。
谢谢Gunjan，大家早上好。对我们来说，这是一个非常强劲的季度，核心基础业务势头和加速增长是亮点，我们在实现中期财务目标方面取得了重大进展。
如果大家翻到第9张幻灯片，我将从本季度的亮点开始，然后讨论第三季度的收益趋势。正如Gunjan所提到的，我们公布的普通股每股收益为1.22美元，本季度实现了73亿美元的创纪录净收入。与前期相比，收入增长得益于利差收入的改善，这是由我们对投资组合结构的优化以及随着我们深化整个业务线的客户关系而实现的广泛手续费增长所推动的。季度末为支持更强劲的客户活动而增加的存款流入以及公司信托业务的季节性因素导致期末资产达到6950亿美元。正如预期的那样，几乎所有关键信贷质量指标，包括不良资产和净冲销，均环比和同比改善。截至9月30日，我们的每股有形账面价值同比增长12.7%。
第10张幻灯片提供了关键绩效指标。正如幻灯片所示，我们的各项关键盈利能力和效率比率本季度均有所改善，突出表现为平均资产回报率1.17%和有形普通股回报率18.6%。在过去两年中，我们增加了约30%的有形普通股，同时继续在稳步改善的收益增长基础上实现了十几%的ROTCE。值得注意的是，我们本季度的效率比率也提高到57.2%，净息差为2.75%。我们环比息差扩大9个基点，这是由固定资产重新定价、强劲的信用卡和商业贷款增长以及我们在第二季度采取的战略性资产负债表行动所推动的。我们继续预计中期净息差将扩大。
第11张幻灯片提供了资产负债表摘要。总平均存款环比增长1.8%，达到5120亿美元，因为我们继续强调基于关系的存款增长。我们的无息存款占总存款的比例稳定在约16%。平均贷款总额为3790亿美元，较上一季度增长0.2%。调整上一季度的贷款销售后，我们的基础增长率环比为1.0%，同比为2.8%。贷款收益率上升至5.97%，环比提高8个基点。随着我们继续战略性地调整资产负债表，增加商业贷款和信用卡贷款余额的比例，我们的商业贷款和信用卡贷款同比分别增长9.5%和4.3%。
鉴于当前行业对非存款类金融机构贷款的关注，我们在演示文稿的附录中包含了一张幻灯片，以提供有关此贷款类别的更多透明度。大家会发现，这是一个高度多元化的投资组合，借款人构成平衡且广泛，并以我们成熟的承销能力以及强大的抵押品和结构保护为支撑。最后，关于资产负债表，截至9月30日，我们投资组合的期末余额为1710亿美元，平均收益率为3.26%，环比提高8个基点，这是由我们上一季度采取的战略行动和固定资产重新定价所推动的。
转向第12张幻灯片。按完全应税等价基础计算的净利息收入总计42.5亿美元，环比增长4.2%。
第13张幻灯片突出显示了非利息收入的趋势。非利息收入总计约30.8亿美元。剔除证券损失，总手续费收入同比增长9.5%，这是由新业务势头和我们手续费业务的广泛增长所推动的。
转向第14张幻灯片，非利息支出总计约42亿美元，因为我们继续谨慎管理我们的支出基础。
第15张幻灯片突出显示了尽管宏观经济存在持续不确定性，但我们信贷质量表现的改善。截至9月30日，我们的不良资产与贷款和其他房地产的比率为0.43%，环比改善1个基点，同比改善6个基点。本季度，我们的净冲销率为0.56%，环比改善3个基点，同比改善4个基点。
转向第16张幻灯片，截至9月30日，我们的普通股一级资本（CET1）占风险加权资产的比率为10.9%，环比增加20个基点。包括AOCI在内，我们的CET1比率提高到9.2%。
在第17张幻灯片的顶部，我们将第三季度业绩与我们之前的指引进行了比较。本季度，净利息收入和手续费收入均超出我们的预期，而非利息支出与之前的指引一致，这为本季度带来了显著的正经营杠杆。现在我来提供我们的前瞻性指引。第四季度，我们预计按完全应税等价基础计算的净利息收入将相对稳定在第三季度42.5亿美元的水平。总手续费收入预计约为30亿美元。总非利息支出预计环比增长1%至1.5%。我们预计调整后将实现200个基点或更多的正经营杠杆。
转向第18张幻灯片。在2024年投资者日后一年，我们现在的运营已全部在中期目标范围内，并且对随着时间的推移在此业绩基础上继续发展的能力充满信心。
现在我将话筒交还给Gunjan作总结发言。
谢谢John。第三季度业绩表明我们的执行开始步入正轨。我们始终专注于在有利和不确定的经济环境中实现增长、提高生产力、获得回报和加强风险管理。
最后，我要向我们的客户和股东表示深切的感谢。我们的业绩反映了我们战略的力量、我们业务的实力以及我们整个组织团队的奉献精神。感谢大家的信任和合作。
现在，我们将开启问答环节。
谢谢。【操作员说明】第一个问题来自Truist Securities的John McDonald。您的线路已接通。
嗨，早上好。首先向John提一个问题，关于前景展望。John，您对第四季度的净息差趋势有何看法？您能否就第四季度净利息收入相对持平的前景给我们一些分析？
当然。早上好，John。或许先回顾一下第三季度，我们本季度有很多有利因素，这些因素将继续保持可持续性。我们有强劲的固定资产重新定价。在贷款方面以及负债方面，我们都有健康的结构优化优势。当然，我们上一季度谈到的战略行动最终也产生了有利影响。因此，展望未来，考虑到第四季度，我们谈到了相对稳定性，并且我们拥有的有利因素在重新定价和结构方面仍将是推动力。然而，本季度信用卡业务的优势在一定程度上具有季节性，并且在某些方面会逆转。因此，当我考虑这个季度时，显然存在一些风险和一些机遇。我想说，相对于我们持平的指引，我们在净利息收入和净息差方面都偏向于上行，因为我看到的机遇多于风险。但我们将看看这个季度的表现如何，这就是我们目前的看法。
好的。那么再进一步展望，在可能有几次降息的背景下，明年净息差扩张的一些驱动因素是什么？您仍然认为到2027年可能达到3%吗？
我们绝对看到净息差扩张到2027年达到3%水平的路径。我将——驱动因素将是我过去谈到的那些。我们的固定资产重新定价是相当机械的。我们谈到了30亿美元的投资组合以及50亿至70亿美元的贷款将重新定价，我们仍然可以在贷款方面以及通过更多地倾向于信用卡和商业贷款等贷款类型来控制结构，这对我们有所帮助。因此，我认为这些因素将带来约2至3个基点的净息差内在提升。第三个组成部分实际上将在存款方面以及存款的结构和定价上。这在一定程度上取决于——我们达到3%息差的速度将取决于曲线、存款竞争以及我们在DDA和支票账户等方面的执行情况。因此，我们绝对看到2027年达到3%的路径，但其中一些宏观环境可能会影响我们达到目标的速度。
好的，谢谢John。
不客气。
下一个问题来自Evercore的John Pancari。您的线路已接通。
早上好。
早上好。
本季度的正经营杠杆表现特别稳健，您显然对2025年200个基点以上的预期充满信心。考虑到您正在考虑的一些投资，但相反，您在收入方面显然看到了一些势头，能否给我们更多关于您对这一前景或这一速度信心的细节，当我们展望2026年时？随着我们展望未来，正经营杠杆能否超过200个基点以上的范围？
谢谢，John。关于我们的指引，当然，我们一直表示今年将实现200个基点以上的经营杠杆，并且我们已经实现了这一目标。显然，我们本季度表现强劲，我们继续预计第四季度也是如此。当我们考虑2026年时，我们还没有提供正式指引。当然，我们正在规划过程中。但我认为大家可以看到关键驱动因素。大家可以认为，考虑到我刚才谈到的所有不同因素，净利息收入将有良好的增长轨迹，手续费方面，我们继续预计将有中等个位数的增长，而我们的支出，大家知道，我们能够相当谨慎地管理。因此，我们预计明年将实现显著的正经营杠杆。
John，我补充一下，我是Gunjan，我们对费用管理纪律非常有信心，因为我们的四项标志性计划仍有推进空间。而且收入前景是积极的。这确实取决于手续费结构。如大家所知，我们非常专注于改善手续费结构，这往往会吸引更多支出，我们非常乐意这样做。因此，这是一个范围，但商业模式有助于明年实现显著的正经营杠杆。只是程度问题。
好的，明白了。明白了。然后在手续费方面，也有一些明显的势头，本季度有相当不错的上行空间。正如您在准备好的发言中提到的，您肯定看到一些势头在关键驱动因素方面以及在支付领域持续存在。我的意思是，在支付方面，您能否就您所看到的增长驱动因素以及您对中等个位数预期的信心给我们更多细节？从客户获取的角度或您所做投资的收益来看，是否有什么可以作为近期手续费表现更可持续一致性的关键驱动因素？
谢谢。我们对手续费的广泛强劲表现非常有信心。让我分享两点，然后我会详细介绍支付方面的具体情况。在过去12个月中，我们在创建产品组合之间的互联运营模式方面取得了很大进展。因此，手续费收入相互促进。我们的关系团队、销售和营销工作是多产品的，我们的产品设计是多产品的，所有这些都导致营销资金的有效性显著提升。因此，这给我们带来了一些真正的趋势转变。例如，我们内部跟踪支付业务的新卡获取量，从过去的趋势来看，现在已经有了很好的增长，而这些收入需要12到18个月才能体现出来。我们还看到CPS和商户业务中已销售但未安装的业务有实质性增长。因此，所有这些都使我们有信心在整个投资组合中实现中等个位数的手续费指引，随着时间的推移，支付业务将有上行空间。
好的，明白了。那么，这种上行空间是否预示着2026年可能超过中等个位数水平，Gunjan？
嗯，我们谈到了支付业务综合体的中等个位数增长，这是我们的目标，并且有上行空间。因此，我认为这是我们的起点。显然，在下次电话会议中我们会提供更多细节，但中等个位数是一个良好的起点。
我还想重申，支付领域有很多关注点，今年秋天我们将在行业会议上深入探讨。
明白了。好的。谢谢。非常感谢。
下一个问题来自Autonomous Research的Ken Usdin。您的线路已接通。
嗨，谢谢。早上好。我只想跟进支付方面的问题，再深入一点。我认为3%的同比增长离中等个位数不远，但企业部分仍然是负增长，信用卡和借记卡仍然是3%左右。所以我只是想——如果您能给我们一些关于现在驱动因素的细节以及各业务线，您期望哪些会出现拐点？
当然。关于企业支付方面，在过去几个季度中，同比出现了负增长。这方面的驱动因素主要在政府方面以及企业差旅和娱乐（T&E）方面。大家可以认为政府支出约占该项目的15%。企业T&E大约也是相同比例，这些领域面临一些阻力。Gunjan提到了未安装收入和强劲的渠道，情况确实如此，我们预计第四季度会有一些在线业务上线。因此，我们预计企业支付的同比前景将有所改善。商户业务本季度表现强劲，这得益于我们一直在谈论的关键垂直领域的成功以及卡业务中一些嵌入式金融和技术主导的战略。正如Gunjan所提到的，我们看到的营销和账户增长非常令人鼓舞。因此，这些就是我从支付角度谈论的因素。
Ken，我可以补充一点关于借记卡的内容，其增长实际上与整个消费者业务的增长有关，我们非常专注于这一点，并且随着卡业务和消费者银行之间的互联产品，预计会有很大的上行空间。因此，正如我们看到的势头——我们向大家展示了一些消费者存款数据，在过去两年中有非常有利的趋势，这为客户总数和银行账户使用量以及借记卡收入线创造了势头。因此，我们应该期待这一点，但真正的支付战略侧重于发卡和商户业务，这是我们支付业务的绝大部分。当然，CPS是一项非常有吸引力的业务，我们预计这些趋势将在适当时候逆转。
很好。再跟进一个关于消费者的问题。很高兴看到信用卡损失率下降，第三季度为3.73%。我们是否开始看到投资组合的成熟，并且假设经济从现在开始相对稳定，您期望信用卡损失率走向何方？谢谢。
是的，我——我们目前对信贷的看法是积极的。我们看到强劲的支出趋势和信贷趋势，特别是，我们大部分的账户信用评分在720或更高。支出水平非常好。如您所提到的，损失率本季度显著下降。其中有一些季节性因素，但我们确定2025年卡业务的损失率将低于2024年。因此，这里有一些良好的势头。当我们进入2026年时，我们可能会更新大家。但——我们在这方面没有看到任何令人担忧的事情。所以，这是一个强劲的结果。
谢谢，John。
下一个问题来自美国银行的Ebrahim Poonawala。您的线路已接通。
嘿，早上好。
早上好。
我只是想——当我们考虑净息差时，我认为存款增长和定价很重要。我认为Gunjan，在您的开场发言中，您谈到了Bank Smartly合作伙伴关系、分支机构，从外部看，很难弄清楚这些是否是粘性存款，低成本存款。如果您不介意花些时间谈谈通过这些渠道获得的客户以及我们应该如何看待未来一两年它们可能推动的增长规模以及这些存款的成本结构？谢谢。
我先开始，然后John补充。因此，消费者客户和消费者存款，如您所指出的，相对于总投资组合而言，既有粘性又定价有利。我们将存款分为三大类，消费者存款（包括财富业务）、大家非常熟悉的批发存款，以及我们庞大的信托业务，这是一项非常独特的资产。我们推动手续费业务增长的能力非常得益于我们在批发和信托方面的资产负债表存在，并且那里的定价非常动态。因此，消费者以及我们对改善消费者存款结构的关注都是为了创造粘性和更好的融资成本。这些客户还为其他业务带来了巨大增长。因此，我们稳步看到，客户可能从核心支票账户或核心储蓄账户开始，然后深化信用卡业务、财富业务，甚至小企业业务。因此，这些是您指出的所有杠杆的战略。我还要补充，通过营销进行的数字获取，我们在投资和能力方面确实加强了。所以，这就是存款和消费者业务的情况。John，您补充一些定价方面的内容？
是的，我想提几点。我们对本季度存款组合的表现感到非常满意。我们在消费者以及商业方面都看到了强劲的存款增长。正如Gunjan刚才重申的，我们对存款增长的期望是在重要且有助于支持手续费增长的领域增长。因此，当我们考虑Smartly以及您提到的产品时，Ebrahim，对我们来说，我们非常鼓舞，因为当客户开设此产品时，附加的多产品数量是原来的三倍。这本身就意味着更高的粘性。它为我们的银行带来了新类型的客户，从信用卡角度来看，大约一半的开卡是我们银行的新关系，这非常令人鼓舞。
因此——在商业方面，我们在各个业务领域都看到了存款增长，包括财资管理，过去几年我们在该业务上的投资开始取得成果。本季度我们在投资服务方面看到了很多增长。业务活动非常活跃，因此随着大量投资流动，我们获得了很多存款。因此，我们在这些活动期间持有这些存款。因此，所有这些活动确实对我们有利。因此，正如大家本季度看到的，我们的手续费类别从中受益，这一切都是相互关联的，这就是Gunjan在电话会议早些时候所说的重点。
明白了。这很有帮助。然后我想回到息差讨论，John，您谈到本季度有相当不错的扩张。您谈到了3%。我只是想知道，在从2.75%到3%的过程中，除了存量资产重新定价以及您谈到的所有因素之外，是否有一个点会出现相当大的拐点。我只是想知道，到明年这个时候，第四季度有没有可能达到3%？是稳定增长还是在实现3%净息差的过程中会有大的跃升？
当然。我不会重复我所说的所有驱动因素。但关于您提到的达到目标的速度，我要指出，SOFR与五年期国债的曲线仍然相当倒挂。因此，息差的加速可能是美联储按计划降息。曲线更加上行，希望在曲线的那部分，这可能真正有助于加快净息差改善的速度。另一方面，资产方面将更加机械，更多地嵌入我们的前进方式中。但实际上，宏观经济将驱动我们达到目标的速度。
明白了。谢谢。
下一个问题来自富国银行的Michael Mayo。您的线路已接通。
嗨，我不知道我们是否将此归类为尼斯湖水怪、百慕大三角和NDFI的内容，但我相信很多人都感谢您详细说明NDFI。但这并不是您通过NDFI经营业务的方式。所以，我想，这只是将监管报告与您的业务线联系起来。但既然您已经披露了，您能否给我们更多细节？您说NDFI的信贷质量高于您的核心企业和工业贷款组合，这很有趣。NDFI占总贷款的12%。比如，五年或十年前这个比例是多少？有没有您不追求的贷款，我的意思是，良好信贷质量的关键是经常说不。谢谢。
当然，Mike，谢谢。我认为我们——幻灯片在那里是因为行业有很多兴趣。您说得对。我的意思是——其中有非常广泛和——的业务集合。显然，如您所知，抵押贷款仓库贷款、订阅额度和汽车ABS是非常不同的项目，我们只是想展示我们拥有的类别。我认为我们想表达的观点是，我们对这部分投资组合的风险纪律和多元化思考是我们花费大量时间的事情。这不仅仅是为了类别而类别。这只是我们在信贷文化方面的运作方式。所以我们考虑多种还款方式。
我们考虑这些如何超额抵押。我们考虑在某些结构上需要查看的数据等等以及其中嵌入的风险限额。最终，我们非常了解这些客户——多年来，我们通过许多不同的产品为许多这些客户服务了很多年。关于我们看到的增长，我没有五年或十年的数据，但显然在过去几年中增长相当显著。而且——但我们对此非常满意，因为我们——再次，我们了解客户。
我们还要补充的是，除了贷款业务外，这些在手续费方面也是广泛的关系，这只是客户选择的问题。
我的另一个问题是，您会说您选择更频繁地说不的地方在哪里。换句话说，任何银行都可以有更快的贷款增长，有没有什么领域您会说，嘿，让我们更关注这个？
当然。我们在信贷委员会上一直在进行这种对话。我们谈论的项目——以及单一交易对手限额等等。我们对某些领域持谨慎态度，当我们深入研究时，这些领域有更多杠杆等等，我们希望确保我们理解。这完全取决于信贷状况，客户选择非常重要。我们正在为许多不同的大型参与者提供服务，这些参与者在市场上非常知名，我们对这个投资组合感到非常满意。
好的。谢谢。
下一个问题来自汇丰银行的Saul Martinez。您的线路已接通。
嘿，早上好。只想快速跟进第四季度净利息收入前景稳定的问题。我知道存在上行偏见，但John，您确实提到了一些上行来源和一些风险。我想您提到了本季度信用卡业务的优势，还有其他一些风险，但我不确定我是否理解，您能否详细说明信用卡优势的动态以及其他下行风险是什么？您对第四季度的利率假设是什么？您如何看待2026年的利率背景，您是否使用远期曲线，我认为其中有五次降息，这可能对您有利。但关于明年的利率背景，您有什么看法？这对您的指引有什么影响吗？
当然。让我先从假设开始。我认为这是回答您问题的好地方。从曲线和利率角度来看，我们今年包括两次降息。我们在2026年还有两次降息。所以，也许我们在降息方面比市场稍微滞后一些，但这显然总是在变化。我们确实有长期收益率，我就以10年期国债为例，2026年在4.25——对不起，4.25%到4.50%的范围内。因此，当我考虑第四季度以更具体地回答您的问题时，我们在过去行之有效的方面有很多上行空间，即固定资产重新定价，结构显然对我们有利。
当我考虑第四季度不利的因素时，我们本季度信用卡收益率有显著上升。我们获得了费用以及该领域的强劲表现。其中一些是季节性的。我们预计第四季度会逆转，因为我们正在观察趋势。但总而言之，当我们综合这些因素时，第四季度显然有很多变动部分，但我重申，我们看到的机会多于我们在电话会议中嵌入的风险。
Saul，我补充一下，第四季度信用卡动态具有很强的季节性，这是预期的。这是假日季节的动态。所以我们预计到这一点。在这个时候，我们在该投资组合中没有看到任何独特之处。只是假日季节稍微改变了那里的动态。
好的。好的，这很有帮助。然后可能令人惊讶的是可持续金融业务的规模和您所看到的增长，它在其他收入项目中占相当大的比例。我只是想确保我理解正确。您是否期望随着您看到一些活动的提前以及——从当前水平继续增长？如果是这样，我想，这对其他收入项目意味着什么，因为它一直在上升。我想，我知道它可能会季度波动，但随着这项业务的继续增长，我们是否应该认为该项目也会大幅上升？
是的，我们的观点是，Impact Finance项目的影响将改善和增加，正如我们在幻灯片上看到的，增长了17%。我们预计中期内这项业务将达到高个位数增长。没有——我的意思是，考虑到一些立法举措之类的，可能会有一些提前。但我——我们看到了业务的势头。他们一直在获得市场份额。这是团队非常关注的领域，大家看看可再生能源税收抵免，看看低收入住房等等。这些都是我们——的领域，在新市场税收抵免方面，我们的市场份额排名第一。因此，我们一直在这里建设能力，并且我们——一些行政或立法方面的顺风也帮助了我们。
Saul，您说得对，这现在是一项相当大的业务。它最初属于其他类别，我们收到了很多关于其中内容的问题。所以我们想突出业务的一部分。这实际上是我们核心业务的一部分。它根深蒂固于日常业务运营中，但由于Union Bank，它的规模也变得相当大。Union Bank收购对我们来说已经三年了，我们才刚刚开始意识到该客户群和加利福尼亚市场的收入效益。这项业务是加利福尼亚市场强大存在对某些项目产生影响的一个很好例子。所以对我们来说这是一项非常有吸引力的业务，一项长期业务，现在规模已经相当大了。
很好。这非常有帮助。谢谢。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Gerard Cassidy。您的线路已接通。
早上好，Gunjan。早上好，John。
早上好。
你们能告诉我们——显然，关于稳定币及其对支付业务的影响有很多讨论。您能告诉我们您如何走在前面，以及您正在做什么来为稳定币活动最终进入支付业务做准备吗？
是的，早上好，Gerard。所以我们在两个非常不同的领域开展稳定币工作。第一个是资本市场和投资方面，商业模式非常清晰，对我们非常有利。所以这是稳定币背后抵押品的托管和保管或加密货币资产的托管和保管。这些产品是很久以前生产的，随着监管环境的变化重新推出，我们非常有信心提供这些产品。
另一方面是稳定币作为支付渠道，尽管有很多讨论，但客户需求较为温和。有两方面的努力。一是准备将稳定币纳入银行系统，我们正与行业联盟合作开展这项工作。二是准备提供稳定币服务作为支付工具，如果该市场在我们的客户群中兴起。因此，我们预计今年将与市场上的一些合作伙伴试点一些稳定币交易。我还——我们也非常清楚，我们在Elan拥有独特的业务，我们为1200家银行、小型银行提供信用卡支付服务，采用白标服务。所以这也是我们从小银行客户那里得到的问题。所以我们正在研究这个市场，如果它兴起，我们已经做好了准备。但收入和明确的业务案例以及经济模型的真正动力是在托管和投资方面。所以这是一个多维度的领域。发展非常迅速。我们刚刚宣布了一些组织变革，以跟上行业发展的步伐，未来还会有更多。
非常好，谢谢。然后您能提醒我们，当您展望未来12或24个月时，随着包含AOCI的CET1比率继续增长。多年来，美国合众银行一直将75%至80%的收益返还给股东。您能否刷新我们对长期股东回报的看法？
当然。Gerard，我是John。显然，我们继续建设资本基础。我认为我们正处于资本建设的最后阶段。大家会记得，几年前我们是8.4%。现在我们是10.9%，我们给了您包含AOCI的数字，我们正试图进入。显然，我们希望增加这个数额。可能不是这个季度，但当我们展望2026年时，我们肯定认为会有提高速度并达到75%左右的空间，我们——在幻灯片上提到过，大家会看到，我们非常致力于此。因此，除了我们必须平衡的事情，如贷款增长等，我们会逐季度考虑，但这只是给您一个高层次的思考方式。
太好了。谢谢。Gunjan，感谢您带Mark来[无法理解]详细介绍支付业务。我们很感激。谢谢。
谢谢，Gerard。Mark和Courtney。Courtney将介绍信用卡发卡业务，这是我们业务的重要组成部分，Mark将为MPS加入你们。所以，期待那时候。
谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Erika Najarian。您的线路已接通。
嗨。如果可以的话，我有几个后续问题。首先，我想澄清一下，John，您说固定资产重新定价有2到3个基点的内在提升。我只是想澄清一下，这个内在提升是每季度的说法吗？另外，当我们考虑固定资产重新定价时，它更多地与曲线的中间部分还是您提到的425、450的10年期范围相关？
当然。所以，是的，为了澄清，让我——感谢您允许我澄清。当我说2到3个基点时，我指的是每季度的结构优化以及固定资产重新定价。所以认为这是一种内在的季度性改善。现在，我们知道，每个季度，资产负债表的变动都可能改变净息差，我们并不总是将净息差作为输出进行管理。但显然，我们希望它有所改善等等。然后在结构方面——或者对不起，重新定价以及我们关注的地方，可能更适合曲线的中间部分。五年期国债，我认为总是一个很好的参考。显然，这些方面的利差，无论是抵押贷款利差还是一般信贷利差。所以这些就是我关注的因素。
谢谢。我的第二个问题是问Gunjan。今天股价显然反应积极。您在收入方面明显超出了共识，并且正是收入方面推动了本季度的正经营杠杆。当您向前看时，您如何平衡您在此次电话会议上谈论的一些内在势头，您将在几周后在波士顿继续谈论，与似乎存在的对大型管理团队的许多问题，即在当前政府领导下相对较短的无机增长窗口方面的压力。
Erika，早上好，感谢您的问题。我六个月前上任时，我们非常明确地阐述了三个优先事项，它们相互关联。从时间顺序和紧迫性来看，第一个是费用——我们的机会非常真实。我们已经完成了Union Bank的整合，完成了恢复资本状况的所有工作。将效率比率恢复到业务模式所需的水平是合适的，即50年代中期至后期。完成后，我们超出了效率比率和正经营杠杆的目标，并释放了大量投资用于有机增长。现在您开始看到这一点显现出来。支付业务的表现会滞后一些，因为销售周期和收入模型需要时间。这就是为什么我们谈论领先指标。所以这不是在它们之间平衡的问题，而是一个推动另一个，最终目标是每股收益增长，同时伴随着非常高的有吸引力的回报。John指出，我们特别提高了——我们保持并提高了有形资本回报率。因此，展望未来，大家会看到增长方面在我们的战略中更加突出。首先是所有手续费业务，我们向更有吸引力的资产方面演变，更多地倾向于企业和工业贷款以及信用卡贷款，在存款方面，更有吸引力的资产负债表，更多地倾向于消费者方面。所以大家看到净利息收入增长和手续费增长，然后您将开始看到支付业务的战略。所以我们对随着时间的推移有机增长的势头感到非常满意，并且肯定看到了非常真实的机会和相当大的有机增长空间。
为了澄清，Gunjan，根据您的回答，USB的重点，显然，如John所说，您正处于重建资本的最后阶段。您的重点是内部而非外部银行收购。我只是想明确这是您给我们的信息。
我们的重点非常放在有机增长上。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Betsy Graseck。您的线路已接通。
嗨，早上好。我只想回到早些时候关于Impact Financing及其对税率影响的讨论。Gunjan，我想您提到您将继续致力于这一努力，并且随着您这样做，它应该对税收产生一些影响。您能否帮助我们理解这有多少以及在什么时间范围内？我提出这个问题是相对于第32张幻灯片，其中谈到中期关键假设包括当前税收政策，我不确定当前税收政策是否意味着当前税率？或者随着您增加Impact Finance，税率有望下降？
当然，Betsy。所以当我考虑Impact Finance组成部分时，对我来说，我们获得的税收优惠可能不会从我们现在的位置有太大变化。所以我们的税率可能有大约3个左右的百分点优惠，已经存在一段时间了，并且将继续存在。我们在这里谈论的手续费方面的增长与可转让性和syndications有关，在这些方面，税收政策的变化允许该市场更自由地发展。我认为这就是我们——这是我们有能力增长的地方，我们跳过看到更多手续费收入，我一直在那里谈论我们假设的增长率。所以这就是关键所在，税率将继续如我们提到的那样有利。
好的。所以现在，它对税率有大约3%的好处——。
是的。
即使增加这项业务，您预计它也会保持在这个范围内？
我会——完全正确。
好的。谢谢。
下一个问题来自KBW的Chris McGratty。您的线路已接通。
哦，太好了。早上好，各位。看第19张幻灯片，我想，18、19张一起，关于在中期目标上再接再厉的评论，几家大银行本季度要么公布了修订后的目标，要么暗示了目标。我的问题是，鉴于您或多或少已经达到目标，这是否是我们可能认为在近期到中期会出现的事情？
谢谢，Chris。感谢您的问题。显然，我们很高兴能在中期目标范围内运营。没有正式的消息，但大家会注意到我在准备好的评论中提到——虽然我们很高兴，但这不是结束。我们期望改进，这确实是我们的重点。所以中期目标没有变化。我们认为这些是适当和正确的，但我们确实期望随着时间的推移自我改进。
好的。然后，John，我能否再追问一下，什么——我想，什么会让您重新审视它们？只是在这个范围内停留一段时间并且运营环境保持良好吗？或者具体需要改变什么？
是的，我认为这将是您刚才提到的两件事。我的意思是，运营环境是否改善。我们的执行甚至超出了我们自己的预期。然后这些将是我们会考虑的触发因素。
我补充一下，我们需要始终保持在范围内，然后开始达到每个范围的上限，然后我们考虑改变范围。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Matt O'Connor。您的线路已接通。
早上好。只是一个快速澄清。您谈到在2026年的远期曲线中假设利率略高。如果远期曲线与您的利率假设一致，这对您的净息差是正向还是负向影响？
是的，我认为——正如我提到的，我们的预测中有四次降息。我认为市场比这更宽松一些。因此，如果远期实际实现，那么如果我认为我们的长期利率可能比远期目前的水平高出一点，那将是净收益。因此，我们需要看到固定资产重新定价有更多改善才能获得额外收益。所以总的来说，这有点混合。我会说大致相等。
好的。所以短端正向，长端反向，总的来说差不多。
完全正确。
好的。好的，谢谢。
【操作员说明】下一个问题来自摩根大通的Vivek Juneja。您的线路已接通。
谢谢。鉴于很多大问题已经被问到——在一些后续问题中，John，我有一个问题问你。你的其他生息资产中包含什么，其收益率环比上升300个基点，利息收入增加1亿美元，占你环比净利息收入增长的60%以上，收益率几乎为8%，高于资产负债表上的任何其他资产。是什么驱动了这一点？这有多可持续，John？
当然。谢谢。所以我们必须将该项目与短期负债项目一起看。因此，这两个项目的收益率有一些上浮。因此，如果我回顾一下发生了什么，我们在资本市场领域的三方回购能力和容量有所提高，交易量大幅增加。我们有能力对这些余额进行净额结算。因此，资产负债表比您提到的该项目上的约10亿美元要小。但是我们在收益率上保持上浮，因此这种差异将出现在这两个项目中。如果您将这些项目净额结算，对净利息收入或净息差没有实际影响。您只需将这两个项目一起看。您会注意到短期借款下降了约70亿美元。这与回购无关。那大约是——同样，大约10亿美元，其中大部分只是我们上一季度由于资产出售而使用的短期借款，并且我们显然有强劲的存款增长。因此，我们可以减少该余额。
好的。谢谢。另一个问题，你们中的任何一个。你们的企业和工业不良贷款环比增长30%。有什么细节，你们看到了什么行业，损失内容如何，有什么细节？
当然。有几点。有时可能会有一些波动。我们确实有一些对First Brands的敞口。这对我们的财务并不重要，因为它已经在准备金中考虑了，但这部分解释了您提到的商业不良贷款的上升。
你们是否因此对First Brands提取了任何损失或拨备？John，你们对First Brands的敞口是什么形式的？
这只是我们与他们的有担保借款，并且任何损失都已在准备金中考虑，已经在拨备中。
考虑到我认为First Brands的问题出现在你们的NDFI项下，是否还有其他类似的结构我们应该担心？
不，这是在银行方面。不，答案是否定的。正如我们在卡片业务中谈到的，商业方面以及零售方面都有很多优势。因此，我们继续观察是否有——存在问题，但我们没有看到。
Gunjan，对你来说，First Brands显然对市场来说是一个很大的意外，你有什么不同的想法吗？
我认为我们不会做任何不同的事情。我们有非常强大的承销能力。当你有一个大的投资组合时，你会有一两个问题。你必须为此适当计提准备金，我们已经做到了，你必须勤奋地从中吸取教训，我们对信贷投资组合的质量和我们的承销流程有很大的信心。所以我不确定有什么不同的做法，只是保持警惕并依靠你强大的传统承销实力。
好的。谢谢你们俩。
下一个问题来自Piper Sandler的Scott Siefers。您的线路已接通。
谢谢，各位。早上好。我想大部分问题都已经被问到和回答了。但是，John，我知道今年我们的贷款增长数据有一些噪音，因为你在年初采取了一些行动。我们是否到了可以开始看到更明显势头的地步？我知道你在总体上看到了一些适度的期末增长，但只是好奇你从这里的想法以及你在整体需求方面看到了什么。
Scott，澄清一下，你说的期末是指存款还是贷款，或者你——一般来说。
不，贷款，贷款。
我明白了。好的。是的。所以我认为我们在第二季度有一个机会，正如我们已经谈到的。所以我认为这是我们认为有吸引力并采取行动的事情。显然，这在第三季度给我们带来了好处。我短期内没有看到特别的事情。但显然，我们总是关注出现的机会。所以这只是我们密切关注的事情。但我们的重点显然是有机方面，增长账户，确保与客户一起增长等等。
明白了。好的。我想这就够了。非常感谢。
谢谢，Scott。
我们有来自美国银行的Ebrahim Poonawala的后续问题。您的线路已接通。Ebrahim，也许您的线路处于静音状态。
抱歉。此时没有更多问题。Andersen先生，我将电话转回给您。
谢谢，John-Louis。感谢今天早上参加我们电话会议的所有人。如果您有任何后续问题，请联系投资者关系部门。现在您可以挂断电话了。
【操作员结束语】