弗兰克·摩根（投资者关系副总裁）
山姆·黑曾（总裁兼首席运营官）
迈克尔·A·马克斯（执行副总裁兼首席财务官）
安·海因斯（瑞穗证券美国公司）
皮托·奇克林（德意志银行股份公司）
本杰明·亨德里克斯（加拿大皇家银行资本市场）
布莱恩·坦奎卢特（杰富瑞金融集团公司）
本杰明·梅奥（Leerink Partners）
贾斯汀·莱克（沃尔夫研究公司）
安德鲁·莫克（巴克莱银行）
艾伯特·J·赖斯（瑞士信贷集团）
马修·吉尔摩（KeyBanc资本市场）
斯科特·菲德尔（高盛集团公司）
瑞安·兰斯顿（TD Cowen）
拉吉·库马尔（斯蒂芬斯公司）
本杰明·罗西（摩根大通公司）
杰森·卡索拉（古根海姆证券）
斯蒂芬·巴克斯特（富国银行证券）
克雷格·赫滕巴赫（摩根士丹利）
约书亚·拉斯金（Nephron研究公司）
SA SA RAM SAM FOREIGN。您好，欢迎参加HCA医疗保健公司2025年第三季度业绩电话会议。今天的电话会议正在录制，用于开场致辞和介绍环节。我想将电话转给投资者关系副总裁弗兰克·摩根先生。请讲，先生。
早上好，欢迎各位参加今天的电话会议。今天早上和我一起的是我们的首席执行官山姆·黑曾和首席财务官迈克·马克斯。山姆和迈克将提供一些准备好的发言，然后我们将接受提问。在我把电话转给山姆之前，请允许我提醒大家，今天的电话会议可能包含基于管理层当前预期的前瞻性陈述，许多风险、不确定性和其他因素可能导致实际结果与今天可能表达的结果存在重大差异。有关前瞻性陈述和这些因素的更多信息，请参见今天的新闻稿和我们向美国证券交易委员会提交的各种文件。
在今天早上的电话会议中，我们将引用调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）等指标，这是非公认会计原则财务指标。今天发布的新闻稿中包含了有关调整后息税折旧摊销前利润的补充信息表格，以及将归属于HCA医疗保健公司的净收入进行调节的内容。今天早上的电话会议正在录制，会议回放将于今天晚些时候提供。有鉴于此，我现在将电话转给山姆。
好的，早上好，感谢大家参加电话会议。正如我们第三季度的收益报告所反映的，与去年相比，公司取得了强劲的业绩，调整后稀释每股收益增长42%，收入增长9.6%，这得益于广泛的 volume 增长、 payer 组合的改善、复杂服务的更多利用以及医疗补助补充计划带来的额外收入。通过严格的运营管理，我们还将这种收入增长转化为了更高的利润率。因此，在今天早上的新闻稿中，你们会看到我们上调了全年 guidance，以反映这一业绩和我们对第四季度的展望。
我们的团队在许多运营指标上继续高水平地执行我们的计划，包括质量和关键利益相关者满意度，结果同比有所改善。我要感谢我们HCA的30万名同事，他们作为一个团队再次展现了卓越的工作表现。我们继续致力于通过增加获取渠道、投资先进的数字工具和培训员工来改善患者护理。这些投资使我们能够提高容量、改善服务提供并提高效率，使我们更容易为患者、医生和我们所服务的社区提供更好的服务。
通常在第三季度的收益电话会议上，我们会对即将到来的一年提供一些初步看法。在我谈到这些之前，我想就增强的保费税收抵免发表一些评论。我们继续强烈倡导延长该计划，以帮助2400万依赖它获得医疗保险的美国人。今天，我们认为立法者比今年早些时候更认识到这个问题将对家庭、小企业和个人产生的负面影响。然而，在这一点上，由于联邦政策环境的不确定性，我们仍然不知道这项政策将如何发展。
我们将把对2026年的初步想法限制在我们对需求和成本环境的看法上。我们继续看到我们各个市场对医疗服务的强劲需求，并相信 volume 将在我们长期2%至3%的增长范围内。关于运营成本，我们预计大部分趋势将与过去几年保持一致。像往常一样，某些领域存在一些压力，但我们相信我们的弹性计划应该会提供一些缓解。重要的是要注意，我们仍处于明年规划过程的早期阶段，这些初步看法可能会在我们第四季度的收益电话会议之前发生变化，届时我们将为您提供2026年的 guidance。
因此，在我们努力为HCA医疗保健公司完成又一个成功的一年之际，让我以此作为结束。我们相信公司在未来几年有能力维持高水平的业绩。在组织上，我们通过之前重组的管理团队和改进的管理系统，加强了企业执行更高水平任务的能力。在竞争方面，我们的网络通过更多的门诊设施、更大的住院容量和改进的运营，增强了为患者提供的服务。在财务方面，由于现金流增加和资产负债表走强，我们有资源在战略议程上进行更多投资。有鉴于此，我将把电话转给迈克，由他提供更多关于本季度和我们更新的 guidance 的信息。
谢谢山姆，早上好。公司在第三季度取得了稳健的业绩。第三季度对医疗服务的需求强劲，同设施等效入院人数同比增长2.4%。我们的手术 volume 增长也有所改善，同设施住院手术 volume 同比增长1.4%，门诊手术 volume 在第三季度同比增长1.1%。本季度同设施急诊就诊量同比增长1.3%。2025年第三季度商业和医疗保险急诊就诊量合计同比增长4.1%，而医疗补助和自费急诊就诊量均低于去年同期。
我们还注意到2025年呼吸道疾病季节开始缓慢，这估计分别对我们的入院人数和急诊就诊量的同比增长率产生了50和70个基点的影响。本季度我们的等效入院净收入增长反映了强劲的 payer 组合、改善的争议解决结果、一致的病例组合指数以及医疗补助州补充支付收入的增加。关于本季度的 payer 组合，同设施商业等效入院总人数同比增长3.7%，其中交易所增长8%，不包括交易所的商业增长2.4%，医疗保险增长3.4%，医疗补助增长1.4%，自费下降6%。
关于医疗补助补充支付计划，正如我们过去所说，这些计划复杂且时间可变，并未完全覆盖我们治疗医疗补助患者的成本。单独考虑这些计划，第三季度这些计划带来的收入增长约占等效入院净收入总体增长的一半，与去年同期相比，2025年第三季度这些计划对调整后息税折旧摊销前利润的净收益约增加2.4亿美元。这一增长主要由田纳西州的计划付款以及堪萨斯州和德克萨斯州祖父级申请的批准推动。
我们对本季度的运营杠杆和费用管理感到满意。调整后息税折旧摊销前利润率的改善主要得益于劳动力和供应方面的良好表现。正如预期的那样，我们看到合同劳动力支出与去年同期持平。2025年第三季度同设施合同劳动力与去年同期基本持平，占2025年第三季度总劳动力成本的4.2%。本季度其他运营费用占收入的百分比增加，主要是由于与医疗补助、州补充支付相关的费用增加，以及在较小程度上与去年同期相比专业费用的增加。
我们在加强和加速我们的弹性计划方面取得了进展，为未来做准备。通过这些努力，我们继续在收入和成本方面发现大量提高效率的机会。第三季度调整后息税折旧摊销前利润的增长反映了我们强劲的运营表现和补充支付的增加。我们还注意到2024年第三季度飓风的估计影响为5000万美元。转向资本配置，我们继续执行我们的资本配置战略，以创造长期价值。本季度经营现金流为44亿美元，其中资本支出13亿美元，股票回购25亿美元，股息1.66亿美元。
今年到目前为止，由于美国国税局在4月初恶劣天气后为田纳西州纳税人提供减免，我们已能够将约13亿美元的联邦所得税支付推迟到第四季度。我们的债务与调整后息税折旧摊销前利润杠杆率保持在我们声明的 guidance 范围的下半部分，我们相信我们的资产负债表强劲，为未来做好了充分准备。因此，让我谈谈我们2025年的 guidance。正如我们今天早上发布的新闻稿中所指出的，我们更新全年 guidance 如下。我们预计收入在750亿至765亿美元之间。
我们预计归属于HCA医疗保健公司的净收入在65.0亿至67.2亿美元之间。我们预计调整后息税折旧摊销前利润在152.5亿至156.5亿美元之间。我们预计稀释每股收益在27至28美元之间。我们预计资本支出约为50亿美元。我们现在预计2025年全年补充支付净收益与2024年相比将有利2.5亿至3.5亿美元。此 guidance 更新不包括2025年可能因该法案下祖父级申请的任何额外批准而产生的影响。在中点，该 guidance 假设由于流程中的一次性付款，2025年第四季度医疗补助州补充支付的净收益与去年同期相比下降1.2亿美元。
谢谢迈克。提醒一下，请将问题限制为一个，以便我们能让尽可能多的排队者有机会自由提问。现在，您可以向那些想要提问的人发出指示。
谢谢，我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，请再次按星号1，我们要求您将问题和后续问题各限制为一个。您的第一个问题来自瑞穗证券的安·海因斯。请讲。
太好了。谢谢，也感谢您提供关于DPP计划的所有细节。您能提醒我们一下吗，我知道还有其他州有 preprints 和祖父计划的批准申请。您能提醒我们哪些州仍在等待，以及如果可能的话，增量可能是多少，那就太好了。谢谢。
早上好，安。所以当你考虑这些州时，有几个州已经根据祖父条款提出了申请。我们之前提到过佛罗里达州，当然这个州正在审查中。还有其他一些州。我可能还会提到乔治亚州和弗吉尼亚州也在这个名单上。我们预计在政府停摆期间，CMS不会批准这些额外的祖父计划。不过我想说，有报告表明，CMS和这些州之间的审查是活跃的，并且这些审查在停摆期间继续进行。我还想提到，在停摆之前，我们感到鼓舞的是，有几个州在停摆前获得了批准。
所以我认为我们处于一个相当好的环境中。在这一点上，在这些申请获得CMS批准之前，我们不会对其规模进行评估。但我在我的评论中已经指出，现在我要再次指出，我们刚刚在这个电话会议上给您的更新的 guidance 不包括仍在等待CMS审查的申请可能产生的任何潜在影响。
太好了，谢谢。
您的下一个问题来自瑞士信贷的AJ·赖斯。请讲。
大家好。感谢您的问题。也许可以问一下公共交易所的情况。因此，有一些传言，一些管理式医疗公司正在谈论预计第四季度选择性手术的 volume 可能会增加，因为人们担心他们会失去保险，或者他们的共同支付额和免赔额会大幅上升。我想知道您是否看到了手术的早期安排，例如选择性手术或其他可能表明我们可能在第四季度看到这种情况的事情。然后，如果我们确实遇到中断，即人们在传统的开放注册期失去保险，但随后由于开放注册后的特殊注册期的设立而能够重新注册。
如果人们出现在您的急诊室，您是否基本上已经做好准备，可以让他们重新注册？如果我们获得延期但来得较晚，根据特殊注册条款，这是否有可能。
所以你知道，如果你考虑EPTCs和这些交易所会发生什么，你知道，我想提到几件事。我的意思是，现在我们真的没有评估潜在影响，你知道，因为情况非常不稳定，正如你所知，几周后这里将开始一个注册期。
当我们到第四季度的电话会议时，AJ，我们会有更多的信息，你知道，首先是政府工作可能会产生什么结果。你知道，他们会延长吗？如果他们真的延长了，你知道，延长的形式是什么？然后第三点是你提到的时间问题。你知道，他们会吗。我们最终会在最后有一个特殊的注册期吗。因此，在我们接近第四季度电话会议之前，很难评估其潜在影响，届时我们打算这样做。
你知道，我们通过我们的Paralon和收入周期部门有财务咨询团队，帮助我们的患者处理医疗补助和交易所等事务。我们无法在现场为他们提供这种服务，但我们当然可以将他们与适当的资源联系起来，帮助他们导航。我想我们在之前的电话会议中提到过，随着今年剩余时间进入明年，我们在这里的工作已经结构化，以真正加强我们在Paralon和整个公司的资源，帮助患者导航医疗补助和交易所的保险。
我们对这方面的准备感到非常满意，我们将尽最大努力帮助我们的患者度过这个季节。好的，谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自德意志银行的皮托·奇克林。请讲。
嘿，早上好，各位，感谢您回答我的问题。即使我们排除第三季度的补充支付，本季度的业绩也相当强劲。但 guidance 并没有比您本季度的业绩高出很多，至少在范围的中点是这样。您能给我们一些关于第四季度 guidance 隐含范围的看法吗，以及我们是否应该偏向其中一端。另外，如果您能提供第三季度到第四季度的过渡桥梁，考虑到飓风和补充支付等变动因素，那就太好了。
谢谢，皮托。早上好。当我考虑第四季度的增长率时，我会考虑两个主要因素，然后第三个是运营方面。但第一个是Fehrer的飓风影响，第二个是我在评论中提到的州补充支付的下降。当你比较25年第四季度与去年同期时，你知道，当我们考虑到这两个因素时，我们认为第四季度的隐含增长率仍然稳健，你知道，在高个位数范围内，大约7%左右。
我还要给你的另一个说明是，当你考虑到同样的因素时，你知道，我们从第三季度到第四季度的连续增长与你知道的我们过去的趋势一致。因此，我们认为我们对第四季度的 guidance 是稳健的。我还想指出，我们的 guidance 范围旨在涵盖一系列结果，包括在范围的高端，你知道，甚至更强的表现。这就是我们对第四季度的看法。
好的，谢谢。您的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的本·亨德里克斯。请讲。
非常感谢。关于SDP guidance，我想快速跟进一下，您在第四季度或第三季度确认了多少，特别是田纳西州是否包含在 guidance 中。以及您是否在本季度和 guidance 中确认了与德克萨斯州相关的内容？那部分在本季度晚些时候没有获得批准。只是想看看您是否在其中包含了任何内容。谢谢。
谢谢，本。所以田纳西州是我们第三季度净收益的最大驱动力。我们在2020年第三季度收到了现金，并开始应计这个计划。这是田纳西州的最新情况，德克萨斯州。如你所知，我们获得了祖父级申请的批准。这项批准实际上是对现有计划的增强。这在2025年第三季度以正常方式应计。不过我要指出的是，这项祖父级申请在第三季度只产生了一个月的影响。我们提到的第三个是堪萨斯州，我们也获得了祖父级申请的批准。
我们在2025年第三季度也收到了该计划的CAHPS。这是一个日历年计划，因此在25年第三季度记录了9个月的影响。
谢谢。
本，让我提一下，就像这些计划一样，你知道，我们总是谈论复杂和可变的问题。你知道，在我们的计划组合中，你会看到其他一些利弊。所以这三个州以及所有其他计划的利弊，实际上导致了2.4亿美元净收益的总和。记住这一点总是很重要的。
好的，谢谢。您的下一个问题来自布莱恩，谢谢。来自杰富瑞，请讲。
嘿，早上好，各位，恭喜本季度业绩。迈克，你知道，我很欣赏你强调你们在费用管理、劳动力和供应方面做得非常好。所以我很好奇，当我想到供应成本时，你们在过去几年里做得很好，保持了相当稳定。这些合同什么时候重置？然后我的另一个关于成本的后续问题是，当我们考虑你们为减轻28年及以后的医疗补助削减所做的努力时，我们什么时候开始看到这些努力反映在损益表中？我的意思是，我猜很多。
这些举措早在28年之前就会开始。谢谢。
关于供应，布莱恩，早上好。你知道，我们在供应方面有一个强有力的、持续的努力，我们在课堂上已经多次沟通。我的意思是，当然是Health Trust。我们在合同续签周期方面付出了很多努力。我们倾向于运行两年周期，有些合同长达三年。所以这些续签情况如下。我们在这些合同谈判中付出了很多努力。这当然是我们供应费用年度趋势的一个组成部分。第二个组成部分是技术组合。所以如你所知，每年都有新技术出现，然后有技术管理在其成熟周期中进行。
这是我们整体管理程序的重要组成部分。我们弹性计划的第三部分是我们管理利用率的努力。因此，我们有一个非常活跃的弹性计划。供应是我们继续加强和加速弹性计划的领域之一，重点是在整个平台上适当管理供应和供应利用率。当我考虑迈向未来时。你知道，我们密切关注的另一个因素是关税。我们的Health Trust团队继续努力，通过勤奋的工作来管理关税风险，无论是在采购方面，我们与合同供应商谈判合同的方式，还是在产品移动和跨原产国产品选择方面。
因此，在供应方面有很多工作正在进行，我认为你不仅看到这帮助我们在过去几年管理供应，而且我们相信这将继续为我们未来管理供应的能力提供一个非常强大的平台。你问到了弹性，你知道，实际上我们公司有长期的弹性努力。正如我们在过去几次电话会议中提到并在今天再次提到的，我们继续努力加强和加速我们的弹性计划，为未来做准备。这些计划广泛分布在我们的企业平台和现场平台。
真的为ACA的整个团队感到自豪，他们帮助我们发现了更多提高效率的机会。我们通过基准测试来做到这一点，我们通过对数字工具的高度关注来做到这一点。你知道，山姆经常谈论数字转型，这当然适用于我们的弹性和效率努力，这是我们正在做的事情的重要组成部分。然后第三，我们专注于，你知道，我们的共享服务平台以及它们给我们带来的优势，以及扩大它们在公司的影响力，这对我们继续前进很有帮助。因此，在弹性方面有很多好的工作正在进行。
当我们进入第四季度电话会议时，我们打算在提供2026年全年 guidance 时提供关于弹性努力的更多评论。
迈克，让我补充一下弹性方面的内容。我的意思是，我们从整体上考虑弹性。显然，HCA内部有一种财务弹性文化，迈克已经提到过。这不是事件驱动的。这确实是我们文化的一部分。它嵌入在纪律性思维、纪律性资源分配和纪律性执行中。但从整体上看，我们还考虑组织其他方面的弹性。首先是我们所谓的组织弹性。我在提到我们进行了重组时提到了这一点。我们现在正着手更积极地发展我们的员工，提高我们整个设施的C套房的能力等等，为继任计划做准备，所有这些都有助于建立一个非常持久的组织。
我们在HCA有很棒的员工。我们希望通过我们的发展计划让他们变得更优秀。我们要求我们的人力资源部门在提高那里的能力方面投入更多。弹性的第二个方面，除了财务之外，我称之为网络弹性。我们在市场中的组织。它还通过增加更多的门诊设施、提高设施内的吞吐量、以有针对性的方式投资以改善我们的整体竞争地位，以及在质量、参与度、效率、患者满意度等重要基本方面达到更高的卓越运营水平，来提高弹性。
因此，我们的弹性议程是广泛的，跨越这三个维度。我们相信，这使我们处于非常有利的位置，可以驾驭顺风，克服逆风，在实地竞争并产生坚实的成果。我们已经有这样做的模式。现在我们正在通过技术加强这一点。正如迈克提到的，我们正在通过共享服务平台的新能力加强这一点，我们正在通过员工发展进一步加强这一点。
好的，谢谢。您的下一个问题来自Learning Partners的Whitmeyer。请讲。
嘿，早上好。我想知道你们对明年的资本配置有什么想法。显然，你们有能力增加回购或股息等，但我知道你们每年都会评估，所以只是想了解一下你们的初步想法。我的意思是，比如，你认为与前几年相比，支出会有什么不同？谢谢。
所以关于这个，山姆，你知道，我们还没有准备好给你我们2026年的财务计划。我认为可以合理地假设，我们的计划将在某种程度上与我们过去使用的方法一致。因此，我们需要完成我们现在所处的规划过程，看看一些联邦政策的结果如何。从那里，我们将完善和确定2026年的资本配置计划。但就像HCA的文化围绕弹性和成本纪律等一样，我们在资本配置方面也有同样的文化，寻找最有成效的方式来配置资本，以造福我们的网络、患者，同时也造福我们的股东。
这种想法将渗透到我们2026年的计划中，就像今年和过去几年一样。谢谢。
您的下一个问题来自沃尔夫研究的贾斯汀·莱克。请讲。
谢谢。早上好。这里有几件事。首先，我想您提到付款争议解决是本季度收入增长、定价增长的驱动力之一。这带来了多少好处？然后另一个关于DTP的问题，你知道，听起来你2025年的GPP收益数字在。我没记错的话，今年是23亿到24亿左右。这是正确的数字吗？在任何这些额外的州批准之前，当我们考虑进入2026年时，我们应该考虑什么样的正常运行率，你知道，当我们对可能不在期间的内容进行正常化时。
谢谢，各位。
所以让我快速回顾一下NRA，然后我们会稍微谈谈补充内容。你知道，当我想到我们第三季度与去年同期相比的等效入院净收入增长时，你知道，首先，正如我在评论中提到的，贾斯汀，但增长的大约一半与州补充支付增加有关。在收入方面。所以这是一部分，也提到了，下一个最大的驱动力是 payer 组合，正如我们注意到本季度 payer 组合非常强劲。这当然是我们单位净收入总体增长的下一个最大驱动力。病例组合指数相当一致，仅比去年同期上升约30个基点。
然后，你知道，正如我们在过去的电话会议中提到的，我们继续致力于争议解决活动，它们在本季度提供了一些支持。因此，这些因素共同推动了单位净收入的增长。我认为，你知道，就今年和州补充支付而言，在这一点上，请记住，我们指出，推动收益 guidance 的部分原因是州补充支付计划的净收益。你知道，我们本季度会好约2.5亿美元。
所以，你知道，你只需应用这一点。现在，如果你考虑州补充支付计划的增长，并将其应用到我们的全年 guidance 中，我想这会让你感觉到，你知道，现在我们预计25年全年与24年全年相比，有利的净收益将是2.5亿至3.5亿美元。这让你了解了我们的初步想法，或者当我们在这里完成 guidance 时的想法。我确实注意到，这里存在很多波动性，更新的 guidance 不包括2025年政府重新开放后CMS可能批准的任何其他州补充支付计划的影响。
所以也要记住这一点。
谢谢。您的下一个问题来自巴克莱银行的Andrew Mockwood。请讲。
嗨，早上好。上个季度，您提到了飓风市场之外的一些表现不佳的地区。您能给我们更新一下这些市场的情况，以及这些问题在短期内的可解决程度吗？谢谢。
所以我们确实提到过，在第二季度，我们的16个地理分区中有2个面临一些挑战。其中一个，我很高兴地说，已经恢复了。但在我们的投资组合中，我们很幸运拥有非常多元化的地理基础和非常多元化的服务基础。在第三季度，我们再次看到了全公司非常强劲的投资组合表现。所以其中一个部门已经恢复。第二个部门仍在努力克服一些挑战，我们有信心在进入2026年时达到我们需要的水平。
我认为这里的一个重要点是，你知道，第三季度相对于第二季度总是一个充满挑战的时期。你有夏季的假期动态，夏季的医生流动等等。在这个特定的第三季度，我们的连续表现非常好。我们的核心运营在成本方面管理得非常有效。从第二季度到第三季度，我们看到了良好的 volume 组合。与我们看到的其他一些年份相比，这是今年这个特定季节令人鼓舞的方面。我真的为我们的团队以及他们如何克服这一点感到自豪。
再次，对于一个大型投资组合，你总是会看到其中的变动，但在大多数情况下，它们本身都不具有重要性，因为我们有其他部门的表现超出了我们的预期，并倾向于为那些可能在短期内遇到困难的部门提供掩护。谢谢。
您的下一个问题来自KeyBanc的马修·吉尔摩。请讲。
嘿，谢谢这个问题。我想我可能会问一下手术的增长情况。与上个季度相比，本季度有一点改善。山姆刚刚提到了一些季节性动态。您能给我们一个感觉，哪些服务线可能表现得更好一些吗？只是有什么需要强调的。
嗯，当我们查看我们的门诊手术时，我们的普通外科活动强劲。我们的泌尿科服务线在门诊方面非常强劲。在住院方面，我们的神经外科能力、骨科手术能力、心脏科，所有这些都同比增长，表现非常好。因此，多元化对我们来说是一个强大的因素。这些服务线之间的多元化，为患者提供护理的不同方式，所有这些都作为一个系统运作，再次创造了我们能够产生的企业绩效。但这些是一些有利变动的类别。
我们有几个类别没有那么积极。同样，这在一个季度到另一个季度是正常的，并不真正表明任何结构性问题。我们的妇科业务在第三季度的门诊量略有下降。所以这是一个下降的项目，但被这些其他领域中的一些所覆盖。然后在住院方面，我们的神经外科业务略有下降，这影响了住院业务，但被这些其他领域所克服。马修，我可能还会提到门诊手术。 payer 组合继续保持稳健。实际上，医疗补助和自费 volume 继续低于去年同期，这显然意味着我们的商业和医疗保险业务继续非常强劲。因此，我们看到门诊手术的整体净收入增长非常好，并转化为收益。我们在23年11月的投资者会议上谈到的一件事是我所说的HCA医疗保健的持久力。这种持久力真的与三点有关。一，我们的系统在他们所服务的社区中的相关性。第二件事是公司规模带来的规模效应。第三方面是多元化。所以你听到了多元化如何为我们的组织提供我所说的持久力，使我们能够推进我们的议程，产生坚实的资本回报，并为我们的利益相关者创造更好的结果。
谢谢各位。
您的下一个问题来自高盛的斯科特·菲德尔。请讲。
嗨，谢谢。早上好。希望您能更深入地了解本季度的医疗保险 volume，并将其分解为医疗保险优势和按服务收费，同比和环比，以及您在这些两类医疗保险 volume 趋势中看到的病例组合或 acuity 观察结果。谢谢。
因此，医疗保险优势在本季度同比增长4.8%。然后我想，让我看看传统的那边是什么情况。调皮的账单。是的，传统的增长了90个基点。你知道，传统医疗保险的病例组合指数实际上有所上升，而医疗保险优势与去年同期基本持平。所以这些是医疗保险的两个组成部分，你知道，在本季度。我认为我们注意到的一件事，我会从更宏观的角度来说，是第三季度与去年同期相比的 volume 趋势改善，而第二季度与去年同期相比。
我们在医疗保险中看到了这一点，你知道，医疗保险合并调整后入院人数增长3.4%。你知道，医疗补助在几个季度下降后增长了1.4%。然后正如我们所指出的，我们看到商业业务的整体良好增长，自费业务下降6%。因此，总体而言，你知道，我们的 payer 类别总体上有很好的运营增长和良好的需求增长，只有自费是个例外。
谢谢。您的下一个问题来自TD Callan的瑞安·兰斯顿。请讲。
谢谢。早上好。我们听到了很多关于医院在AI使用方面的消息，特别是在收入周期中。您能给我们一个感觉，您在这方面的举措进展如何，以及您认为未来技术进步有多大的发展空间。谢谢。
所以，你知道，你是对的。我的意思是，有很多评论，你知道，围绕这种利用强度和编码强度的想法等等，你知道，我认为重要的是要注意我们不能谈论付款人在其各个地区和保险范围内看到的所有动态。我们已经从纯粹的 volume 角度指出，你知道，我们看到的 volume 情况。我确实认为医疗保险优势和交易所，你知道，至少从HCA来看，今年的 volume 相当不错。这就是我们可以谈论的编码强度方面的内容。
我们将其视为病例组合指数。从病例组合指数的角度来看，它与去年同期和趋势相当一致。我认为25年第三季度与24年第三季度相比为30个基点，实际上环比低于第二季度。当我们查看各个保险类别时，无论是医疗保险优势、医疗补助交易所还是商业保险，我们在详细的线路层面上也没有看到病例组合指数与去年同期相比有任何重大变化。重要的是要注意，我们的编码实践保持一致和准确，通过多层审计专门与AI相关。
正如山姆提到的，你知道，我们正在深入开展全公司的数字转型工作，包括收入周期。我们目前在收入周期中对AI和自动化的关注确实特别集中在努力回应用款人的拒绝和付款不足活动的增加。你知道，我们之前已经指出，我们也在试点和推出环境AI文档工具，旨在帮助我们的医生更完整、更准确、更及时地完成他们的临床文档。所以这是我们在利用空间看到的快速更新。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自Stevens Inc.的Rajkumar。请讲。
早上好。感谢您的问题。只是可能关注费用方面和专业费用，只是可能提供一些关于同比趋势的信息。并且，您知道，如果我们试图过渡到26年，并考虑到历史上这在季度基础上对EBITDA造成4000万至5000万美元的拖累，您预计26年第四季度和2026年的趋势如何，以及在26年实现收支平衡可能还有什么样的机会？
因此，我们的同设施专业费用在25年第三季度与24年第三季度相比增长了11%。我注意到，与2025年第二季度相比，环比增长约1%。因此，专业费用的增长仍然高于，你知道，只是其他方面的平均通胀水平。你知道，如果你考虑我们的成本结构，我可能会注意到，你知道，今年这更多与麻醉和放射科有关。所以这是关于专业费用的一点更新。在报告基础上，专业费用，你知道，仍然占总运营费用的约24%。
记住，Vesco是一项收购。它是我们员工基础的一部分。所以我们并没有单独将其列出，除了，你知道，只是一般性地说。山姆可能会在这里发表更多评论，但我们对整合Vesco的工作感到满意，并真正使Vesco成为公司的战略资产。当我们不仅考虑管理急诊医师管理和医院医学的成本结构的能力时，它也确实帮助我们进行病例管理等战略工作，以改善我们的住院时间，并管理我们的急诊室和提高急诊室效率。
因此，围绕Vesco的工作继续成熟，我们真的为我们的运营和医师管理团队在Belesco Salmon方面所做的出色工作感到自豪。
我只想补充一点，迈克，我想说的是，随着我们进入2026年，我们确实预计财务状况会持续改善。我们也还没有最终确定他们的预算，所以我们没有具体的数字。但是，正如迈克所提到的，我们看到Vesco的财务表现有良好的进展。除此之外，即使是运营改进，我们也期望临床改进、患者参与度改进和其他临床效果，如果你愿意的话，从我们拥有Vesco作为我们组织一部分的机会中获得。所以我们对前景感到兴奋。
谢谢。
您的下一个问题来自摩根大通的本·罗西。请讲。
早上好。感谢您回答我的问题，关于增量 volume 的能力。我感谢您关于稳定运营背景和一些现有患者吞吐量努力的评论。我想，当您考虑第四季度和典型的季节性 utilization 上升时，您如何描述管理额外吞吐量或释放额外 capacity 的增量成本？然后，您是否看到在能够以成本效益方式提高这种 capacity 方面，您的市场之间存在任何差异？
嗯，简短的回答是，在这个特定的时间点，我们没有看到任何重大的 capacity 限制。如果你回想几年前，我们有 capacity 限制，主要是由人员配置驱动的，没有足够的劳动力来照顾想要在我们设施中获得服务的患者。我们今天没有这个问题。我们提高了公司的净员工人数，我们相信我们今天有良好的计划性努力，使我们能够拥有必要的劳动力来满足我们在第四季度乃至明年的预期需求。
我们对我们的急诊室正在实施的一些其他运营举措感到兴奋。我们有非常具体的激增计划，我们正在为过去几年的经验做准备和学习，以改善我们对需求激增的准备和预期，无论我们在哪个时期。因此，我们对劳动力方面的 capacity 感觉好多了。我们也对2026年比今年有更多资本投入感到鼓舞，这将增加物理 capacity，并与我们正在创造的劳动力 capacity 保持一致，使公司处于更好的位置来满足我们预期的需求。
我还想补充一点，我们在管理住院时间方面所做的工作也非常有帮助。第三季度在住院时间管理方面表现非常好。这些努力不仅持续到第四季度，而且持续到2026年。这也使我们有能力为未来的 volume 增长腾出更多空间。所以我真的想向我们的运营团队和病例管理团队致敬，感谢他们今年所做的出色工作，帮助我们为未来的 volume 增长做好准备。
太好了，谢谢。
您的下一个问题来自古根海姆的杰森·卡索拉。请讲。
太好了，谢谢。早上好。只是想问一下受飓风影响的设施。我知道您在 guidance 中保持不变。第四季度有很大的增长，但我们应该如何考虑。关于恢复剩余的能力。与2024年总计2.5亿美元的逆风相比，约1.5亿美元的逆风？您是否期望明年恢复大部分剩余的逆风？或者我们如何考虑从中增长？谢谢。
所以，你知道，让我快速回顾一下飓风市场的情况，今年的情况有点横向。你知道，正如你可能记得的，当我们开始这一年时，我们实际上认为2025年全年的EBITDA将与2024年持平。24年的飓风造成了2.5亿美元的损失，实际上这2.5亿美元是我们风暴前的盈利运行率。所以想想23年。现在我们更新 guidance，我们，你知道，我们相信我们将在2025年收回其中的1亿美元。
现在的真正影响只是这场风暴的持续和挥之不去的影响，主要在我们的北卡罗来纳州市场。虽然北卡罗来纳州的 volume 已经恢复，但 payer 组合恶化，我们不得不使用大量的高价劳动力来为这些设施配备人员。所以这就是驱动因素。现在给出2026年的 guidance 还为时过早，但你知道，只是给你一个感觉，它在今年前三个季度的变化情况，你知道，2025年第一季度与去年同期持平。第二季度，你知道，略有负增长，适度负增长。
在25年第三季度与24年相比，飓风市场的EBITDA合计再次基本持平。这就是为什么我们说在第四季度，我们确实期望，你知道，所有加上1亿美元的同比EBITDA改善将在第四季度发生。我们将在第四季度的电话会议上提供2026年全年 guidance 时提供更多关于飓风市场的 guidance。但希望这有助于了解全年的走势。
谢谢。您的下一个问题来自富国银行的斯蒂芬·巴克斯特。请讲。
嗨，谢谢。感谢您对2026年的早期评论。我想知道您是否可以谈谈让您有信心实现长期 volume 范围的因素。我的问题真的只是。您知道，如果没有交易所增长，您会低于这个范围。所以我相信您已经考虑过这一点。即使有延期，你知道，明年的交易所 volume 可能持平或下降。但我想知道您如何考虑其他变动因素，无论是，你知道，医疗补助或自费增长的更正常水平。谢谢。
我意识到过去并不代表未来，但我们已经有18个连续季度的 volume 增长。所以这给了我们一个相当有信心的基础，我们可以继续在我们市场的不同动态中导航。正如我提到的，明年我们有更多的资本投入。我们有更多的门诊设施，我们的门诊外展正在增长。我们正在与医生建立新的关系。所有这些都融入了我们对2026年 volume 的思考中。我们继续相信，我们许多市场的人口正在增长，就像过去一样。并且将会有这种，你知道，一致的需求水平。
交易所部分是公司整体多元化的一小部分。因此，当你把所有这些加起来，我们非常有信心这个范围将适应我们整体需求方程中的一些变动。
谢谢。您的下一个问题来自摩根士丹利的Craig Haddenback。请讲。
是的，谢谢。关于您几年前提出的6亿至8亿美元的弹性计划，给我们一个感觉，您的进展如何，然后您如何考虑随着时间的推移通过技术或增加AI采用来扩展这一计划的任何额外杠杆。
是的，所以在2023年的投资者日，我们强调了我们的，你知道，我们的弹性计划，包括60亿至80亿美元的目标。你知道，我们一直在为此努力。但我们强调的另一件事是，是的，其中一些资金在24年和25年帮助了我们。但在过去12到18个月里，我们一直专注于加强和加速我们弹性计划的开发和执行。开发部分是关键。我们将此视为一个计划，换句话说，当我们确定工作流时，我们会进行处理、试点、执行，然后大规模推广。
实际上，我们每天都在寻找新的想法。我们的团队真的很适应这种弹性管道的想法，并确定新的想法。当新的想法进入我们的弹性工作流努力时，这些想法再次被试点，在我们的市场中得到验证，然后我们尝试大规模推广。所以考虑一下弹性计划，包括我们所有的基准测试工作，所有的数字技术和开发，一系列强大的AI、机器学习和自动化用例正在进行中。最后，正如我 earlier 提到的，这种继续扩大我们共享服务平台影响的概念，所有这些结合起来真的给了我们鼓励，我们正在为未来做准备。
而且这个弹性计划不是一个静态的一次性事件。这是一个允许我们在未来很好地发展财务弹性的计划。
我认为，迈克，其中一些反映在，我的意思是，如果你回顾2023年我们更新弹性计划的时候，看看当时公司的核心运营利润率与现在相比，它已经提高了。所以你在公司的业绩中看到了一些利润率的提升。正如迈克所说，随着技术、最佳实践、基准测试以及寻找其他提供更高效服务的方式，我们将此视为一个不断增长的议程，而不是静态的。
Prelo。我们再提一个问题。我们快到一个小时结束了。
是的，您的最后一个问题来自Napron Research的约书亚·拉斯金。请讲。
我很感激。所以我想问一下现金流转换。你知道，我们看到息税折旧摊销前利润转换为自由现金流的比率从30%左右上升到40%多。我认为今年你有望达到近50%。所以也许谈谈推动这一变化的因素。这是转向门诊吗？是否受到强劲定价的影响，包括子支付，你知道，最重要的是，你认为未来几年这是否可持续？
你知道，当我们考虑时，有三四件事我会注意到正在推动我们强劲的运营现金流。你知道，一个当然是我们有非常稳健的调整后息税折旧摊销前利润增长，以及我们继续强调的强劲运营表现，你知道，当我们考虑我们的收入周期运营的强度时。通过Paralon，你知道，我们将收入转化为现金。所以这是其中的一部分。你在我们的营运资金管理计划中看到了这一点，我们有一个相当强大的营运资金管理战略计划，不仅包括应收账款天数，还包括库存水平、预付款水平，营运资金方面的工作继续帮助我们，当我想到另一点时，我在电话中提到了这一点，但重要的是要注意，你知道，今年到目前为止，我们已经能够将130万美元，13亿美元的估计联邦所得税支付推迟到第四季度。
所以也要记住这一点。但当我考虑长期时，你知道，这种用现金清理收入的想法，以及Paralon和我们收入周期运营的强度，以及公司营运资金管理计划的强度，我认为这为我们未来继续强劲管理和表现现金流奠定了良好的基础。
谢谢。我们的提问时间到此结束。我想请弗兰克·摩根先生做一些总结发言。
Prilla，感谢您今天的帮助，也祝您财报季剩余时间一切顺利。如果有人有任何问题，我们今天都在，给我们打电话。谢谢。
谢谢，各位发言人。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。SA。SA。