身份不明的发言人
Corrado De Gasperis（董事、执行董事长兼首席执行官）
身份不明的参会者
Robert Bloom（利瑟姆伙伴公司）
SA。好的。各位下午好，感谢大家继续参加我们利瑟姆伙伴公司2025年秋季投资者大会全天的活动。我是Robert Bloom，利瑟姆的管理合伙人。接下来，我们将迎来康斯托克公司的首席执行官Corrado De Gasperis，他将为我们介绍公司情况。康斯托克公司在纽约证券交易所美国证券交易所上市，股票代码为LODE。Corrado，非常感谢您的到来。现在请您发言。
Robert，谢谢。非常荣幸能来到这里，也非常期待为大家概述康斯托克公司的情况。仅在过去三个月里，公司就发生了很多重大事件。因此，我们希望通过今天的介绍让大家了解最新进展。我当然会发表前瞻性陈述。请大家在做任何决策时务必考虑这些信息。康斯托克公司的核心和精髓是成为一家可再生、可持续的金属公司。我们非常自豪的是，我们的总部位于内华达州，我们的金属业务和采矿活动均以内华达州为基地。
在过去四年里，我们在解决太阳能电池板问题方面取得了非凡的成就，无论是在影响力、规模方面，还是在创造的可观经济效益以及防止这些材料进入垃圾填埋场的环境影响方面。这确实是我们的特色所在。我们所做的是处理报废太阳能电池板，这些电池板本应使用25年以上，但不幸的是，市场上的实际使用寿命范围在12、13年到17年不等。因此，我们没有将这些材料丢弃处理，而是将这种环境危害挡在了垃圾填埋场之外。
如果这些材料进入垃圾填埋场，它们会随着时间的推移逐渐分解、破碎，然后渗入生态系统。这些材料绝不是我们希望出现在社区和公共供水系统中的物质。此外，我们还回收100%的所有这些稀缺且有价值的商品。我们所说的是每块电池板含有20克银，6.5磅铝，还有硅金属，甚至稀土和关键金属，如铟、铱、锰、镓、碲，具体取决于电池板的类型。这些电池板中蕴含着极其可观的价值。
我们正在整个生态系统中开展这项工作，与美国乃至全球供应链中的大型公司建立合作关系。时机也非常关键，因为这些电池板中蕴含着大量的银。我们不仅面临着巨大的太阳能电池板市场。稍后我会更详细地分享，仅在美国，目前就有超过10亿块太阳能电池板在使用中。而电气化的发展以及银在所有这些电池、太阳能电池板、电气化产品中的使用增长，导致今年银的需求量达到了历史新高。
银的需求量不仅创下历史新高，预计还将以极高的年复合增长率继续增长。这种持续增长的前景导致银的需求在过去四年中首次超过供应。四年前，银价从十几美元上涨到二十几美元，再到三十几美元。关注行情的人会发现，现在银价已处于四十美元区间低位。因此，我们预计这种商品趋势将继续下去。然而，我们的优势在于我们拥有消除阻碍材料再利用的污染物的卓越能力。
这些材料中含有必须去除的塑料、胶水和层压材料。因此，我们拥有一项专有工艺，该工艺具有四个非常关键的特点。第一，我们能够完全彻底地去除这些污染物。第二，我们的工艺不会产生任何有害空气排放。第三，我们的可变成本极低。每吨35美元的成本仅占我们收入的不到7%，而且我们的处理速度很快。在我们的工业规模设施中，每7秒就能处理一块电池板，这意味着我们可以将一条生产线的产能扩大到每年数百万块电池板。
因此，正如大家在本幻灯片右上角所看到的，我们最近获得了北美地区唯一的R2负责任回收商认证。这意味着我们接收100%的材料，并将产出的100%材料进行再利用和销售。这意味着零材料进入垃圾填埋场。这意味着我们有资格获得回收商的最高级别许可。我们已经在内华达州获得了这些许可。因此，我们在北内华达州的一个相对较小但具备工业和商业规模的设施中验证了整个供应链，该设施目前已运营20个月。
该设施生产清洁的铝、清洁的玻璃和品位极高的尾矿。这些尾矿富含什么呢？它们富含银。每吨这些聚合材料我们可以提取30至40盎司银，有时可达50盎司。正因为如此，我们能够出售所有这些材料，我们每回收利用一吨材料，都会将其出售并重新投入市场。
大家在图片下方看到的白色建筑是我们的小型设施，该设施每天三班倒，每周运营五天。它最初的设计并不是为了全天候或每周七天运行，而是为了证明我们能够生产出所有这些清洁材料。事实证明我们做到了。它还用于测试我们能够处理的电池板类型。我们可以处理各种类型的电池板，包括薄膜电池板、双面电池板、圆柱形电池板和瓦片式电池板。电池板的性质、尺寸、配置和成分对我们来说都不是问题。
我们将全部接收。大家在小型设施前方看到的这个设施，即一号工业设施，是我们10个月前租赁并提交许可申请的。去年11月，我们提交了所有许可申请，旨在将这个小型运营设施升级为我们所说的工业规模设施。我们预计将在11月获得这些许可。这些许可将使我们能够每年处理330万块电池板。每7秒处理一块电池板，这相当于每年处理约10万吨材料。我们的计划是在11月获得许可。
我们已经订购了所有设备。设备计划到货，部分设备实际上已经开始到货，但大部分将在11月和12月到货。我们计划在第一季度进行调试，第二季度全面运营并实现现金盈利。这里展示了盈利能力模型。正如我所说，我们预先获得费用，即处理费，从美国最大的公用事业公司那里收取每吨500美元的费用，以接收这些环境问题材料，终止其环境责任，并通过认证确保责任100%终止，让客户在责任免除方面安心。在10万吨的运营水平下，我们的每吨成本为150美元。
正如我所说，其中35美元是可变成本，其余是固定成本。这是全部成本。如果我们以每吨200美元的价格转售这些材料，这意味着我们将产生5500万美元的自由现金流。目前市场上每年约有330万至350万块报废电池板，到2030年，这一数字将达到10倍，即3300万、3400万或3500万块电池板。这些电池板都在哪里呢？这张地图显示了美国所有主要太阳能装置的位置。不难发现，大多数太阳能装置都在加利福尼亚州。较大的气泡代表较旧的电池板。
气泡越大，电池板越旧。因此，我们可以明显看到，50%的市场集中在加利福尼亚州。如果将亚利桑那州和内华达州与加利福尼亚州相加，市场占比将远超过50%。这正是我们客户所在的地区。毫不奇怪，美国西南部地区是我们目前业务的主要集中地。我们计划在北内华达州建设一个设施，正如大家刚才看到的图片，该设施已经在那里了，我们正在等待许可。我们还将在南内华达州建设第二个设施。这使我们能够接近北加利福尼亚州、南加利福尼亚州和亚利桑那州的所有电池板。
因此，这两个设施将占据美国一半以上的市场份额。然而，令我们惊讶的是，我们已经有来自德克萨斯州、宾夕法尼亚州、俄亥俄州和佛罗里达州的客户。在缺乏替代解决方案的情况下，人们正将电池板跨州运送给我们进行回收处理。一旦我们的卡车装满，我们就会立即运输每吨产出的材料。正如我所提到的，目前市场规模约为330万块电池板，约10万吨。但在短短四年多的时间里，市场规模将达到3300万块电池板和100万吨。
这正是我们差异化优势的强大体现。我们没有看到任何公司能够实现100%的材料再利用。我们没有看到任何公司提供零填埋解决方案。这一点很重要。但至关重要的是，我们没有看到任何公司试图将产能扩大到一条生产线每年处理数百万块电池板的水平。因此，当市场上出现3300万块电池板时，我们将是所有这些地区中唯一有能力处理这些电池板的公司。我们希望将设施定位在哪里呢？显然，正如我们所说，北内华达州和南内华达州。
德克萨斯州是美国第二大太阳能电池板部署州。虽然其电池板的使用年限不如加利福尼亚州长，但也在逐渐老化。加利福尼亚州已禁止将这些电池板送入垃圾填埋场。德克萨斯州本月刚刚通过了一项类似的法律，该法律已生效。因此，这两个最大的太阳能电池板部署州已率先采取行动，阻止这些电池板进入垃圾填埋场。这对我们来说非常有利。正如大家所看到的，乔治亚州、佛罗里达州、北卡罗来纳州、新英格兰地区，甚至密歇根州，都是我们希望建设设施的中心区域，以便尽可能靠近这些电池板，降低物流成本。
因此，客户会付费让我们接收电池板并将其运送到我们这里。但如果客户需要支付更高的运费，我们就有可能失去客户给更本地的运营商。因此，我们的最终目标是在美国各地建设七个设施。这是康斯托克公司的核心业务。康斯托克金属业务包括太阳能电池板回收和电气化产品回收。如果到2028年我们有三个设施投入运营，这就是我们的计划。第一个设施将于2026年投产。第二个设施将于2027年初投产。第三个设施将于2028年投产。
我可以告诉大家，我们的计划不仅仅是到2028年只拥有第三个设施，因为如果到2029年我们只有三个设施运营，而市场规模达到100万吨，那么我们的市场份额将只有29%或30%。这对我们来说是非常令人失望的。我们是市场的早期采用者，是早期客户获取者，是行业领导者。我们希望获得远高于30%的市场份额。但即使我们有三个设施以接近满负荷运行，且市场份额仅为三分之一或更低，我们仍将产生1.65亿美元的自由现金流。
这使我们的估值达到数十亿美元。这是一个非凡的经济模型和增长模型，远不止三四个设施。因此，很可能第三、第四和第五个设施将同时获得许可，并根据市场需求投产。如果大家看看康斯托克的其他业务，我们在内华达州仍然拥有完整的矿产资产。我们拥有一个12平方英里的采矿区。我们的账面上约有1200万美元的成本。我们刚刚更新了代顿综合矿的一项资源的采矿计划。以每盎司3000美元的黄金价格和每盎司33美元的白银价格计算，该矿七年开采期的净现值超过2亿美元。
我知道自那以后金价又上涨了600至650美元，但这是一项非凡的隐藏资产。大家知道，在我们的资产负债表上，我们在北内华达州还有与采矿资产或金属回收资产无关的房地产和房地产投资。这些房地产我们正计划以极高的价值变现。我们所在的地区是特斯拉超级工厂、工业设施、数据中心和科技公司涌入的地方。它确实是世界上工业扩张和数据中心发展最快的地区之一。
因此，我们的这些房地产价值已经上涨。我们非常渴望将其变现。当我们开始这项回收业务时，我们最初计划处理电池。因此，我们投资了一家名为Green lion的公司，该公司将锂离子电池的回收黑粉制成正极活性材料。这是一项小额投资，100万美元。如今，这项投资价值近2000万美元。我们后来转向了太阳能电池板回收。这项投资与我们的战略关联度不高。我们欣赏该公司的业务，但我们也希望将这项投资变现。因此，我们有相当多的价值未体现在我们目前不到1.4亿美元的市值中。
因此，我们拥有所有这些资产。此外，我们还有净营业亏损结转，可以抵消高达2.5亿美元的利润。我的意思是，超过2.5亿美元的净营业亏损结转可以抵消最初2.5亿美元的利润。这也是我们资产负债表上的一项隐藏资产。它应该会使我们的现金流表现更加稳健。最后，我们还有一家可再生燃料公司。它以前被称为Comstock Fuels。大家可能知道它叫Comstock Fuels，但在3月份，马拉松石油公司承诺直接向Biolium公司投资。
美国最大的可再生炼油厂马拉松石油公司承诺直接向Biolium公司投资。随后，一位俄克拉荷马州的投资者也直接向Biolium公司投资。即使按照这些投资的估值范围下限计算，我们76%的持股价值也超过5亿美元。因此，如果不考虑作为核心业务的金属回收业务（我们正全力将其打造成一家数十亿美元的公司），我们仍有近10亿美元的其他资产和投资，这些资产和投资所在的市场要么已经非常庞大，要么正在迅速增长。
因此，我们对上个月成功筹集3000万美元感到非常兴奋。我们非常高兴能够与至少30家最成熟、最志同道合且卓越的机构投资者合作完成此次融资。整个发行都是机构投资者参与的。如果大家在7月份查看我们的前40大股东，可能只会看到3家机构。而今天，在前40大股东中，大家会看到33家机构。因此，我们确实增强了股东基础。同样重要的是，我们消除了所有债务。同样重要的是，我们为这家金属回收设施以及从现在到明年第二季度实现盈利的时间框架提供了充足资金。
因此，我们有5100万股流通股。我们的资产负债表非常干净。我们相信目前有巨大的价值未被认可。但更重要的是，在未来3、6、12、24、36个月内，随着太阳能电池板市场的巨大增长，我们将创造巨大的价值。我再怎么强调目前美国已部署12至13亿块电池板都不为过。这意味着我们面前有30年、25年的业务。今年将有330万块电池板报废，2030年将有3300万块，2050年将有3.3亿块。
这个市场的规模以及无人能够大规模处理的现状就是我们的机遇。因此，我们对康斯托克公司的前景感到非常兴奋，也非常感谢大家对康斯托克的关注。
好的，Corrado，我来总结一下。一如既往，感谢您参加我们的会议。非常精彩的演讲。感谢所有观看的观众。如果大家有任何问题，希望我帮忙协调或安排会议，我知道今天的会议即将结束，但很乐意在会后安排。请给我发邮件，邮箱是bloom@lythampartners.com。要了解更多关于利瑟姆的信息，请访问我们的网站或在领英上关注我们，以确保您能及时了解未来的活动，例如Corrado的此次演讲。
再次感谢Corrado。感谢您的时间。感谢所有参会者，祝您们会议余下的时间和一天都愉快。