Randy A. Wood（总裁兼首席执行官）
Brian L. Ketcham（高级副总裁兼首席财务官）
Nathan Jones（Stifel Nicolaus）
Kristen Owen（Oppenheimer & Company Inc）
Brian Drab（William Blair & Company）
Ryan Connors（Northcoast Research）
Jon Braatz（Kansas City Capital Associates）
各位好，欢迎参加林赛公司2025财年第四季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如您需要帮助，请按星号键后再按零号键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如要提问，您可以在按键式电话上按星号键后再按一号键。如要撤回问题，请按星号键后再按二号键。请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议转交给总裁兼首席执行官Randy Wood。请讲。
谢谢大家，早上好。欢迎参加我们2025财年第四季度及全年业绩电话会议。今天与我一同出席的是我们的首席财务官Brian Ketchum。我对我们2025财年的业绩感到非常满意，并为我们的团队在充满挑战的市场基本面和动荡的宏观经济环境中展现出的韧性感到自豪。我们两项业务均实现了两位数的收入和营业收入增长，加之关键战略举措的执行，使我们实现了年度创纪录的收益和每股收益。我们第四季度的业绩特点是灌溉部门收入增长，这得益于我们国际灌溉业务的两位数增长，其中南美、中东、北非和澳大利亚均取得了强劲业绩。
在北美，低商品价格和疲软的作物收入继续对需求产生负面影响。与去年相比，我们看到风暴损失量大幅减少，影响了本季度的整机订单和售后市场收入。我们还应对了潮湿的夏季，这影响了我们的运行时间。Pivot分析数据显示，内布拉斯加州、俄克拉荷马州和德克萨斯州等中西部核心市场的灌溉小时数与去年相比下降了20%以上。我们的全球道路安全产品业务取得了强劲业绩，突显了该部门需求的韧性。然而，这一业绩被道路拉链业务的销售额下降和全球租赁量下降所抵消。
关于我们的展望，我们预计北美灌溉行业的不利因素将持续，创纪录的产量将被低商品价格和疲软的作物回报所抵消，贸易中断的影响将继续影响客户情绪。增加的政府支持可能会创造一个安全网，但我们预计这不会推动显著的市场活动。我们预计，在商品价格和整体农场净收入前景显著改善之前，北美对灌溉设备的需求将保持低迷。在国际上，我们对几个关键增长市场出现的早期复苏迹象感到鼓舞，特别是巴西，那里对灌溉设备的需求保持稳定。
然而，高利率和持续的信贷限制在短期内将继续给市场带来不利影响。本季度，我们继续执行国际灌溉项目，包括中东和北非地区价值1亿美元的项目，我们预计将在2026财年第一季度完成。在第四季度，我们还开始在该地区交付另一个价值2000万美元的项目，我们也预计将在2026财年第一季度完成。展望未来，我们继续在我们的项目管道中看到其他令人瞩目的机会，特别是在中东和北非及其他发展中地区。
随着该地区继续采用机械化灌溉并解决粮食安全和GDP多元化问题，这些项目机会仍然是我们业务的长期增长机会。我们对我们能够产生的势头感到满意，并预计在2026财年我们的基础设施业务将实现额外的项目量。由于《基础设施投资和就业法案》（IIJA）的持续实施以及新产品的推出，我们预计本财年道路拉链系统租赁和道路安全产品销售将实现增长。道路拉链系统项目销售渠道仍然活跃，但我们预计2026年不会有大型项目退出渠道，以抵消2025财年交付的2000万美元项目。
我们确实看到有几个较小的项目有可能填补这一缺口的一部分。我们在内布拉斯加州林赛工厂的大型资本项目进展顺利，我们已经启动了新的最先进的自动化管磨机，提高了安全性、效率和吞吐量。我们最近开始建设下一代镀锌设施，这将为我们提供行业领先的能力和增加的产能。我们最初的计划预计在日历年底完成这项合同。然而，随着镀锌范围的扩大，我们预计这项工作将在2026年日历年底完成。
创新领导力仍然是我们本季度的战略重点和增长战略的核心部分。通过推出Tower Watch，我们巩固了在精准灌溉领域的领先地位。这是我们智能枢轴平台上的首款新产品，允许客户诊断单个塔架的机器故障。在测试中，这将故障排除时间减少了高达75%，使种植者能够节省时间并最大化产量和盈利能力。该解决方案是对我们收到的客户反馈的直接回应，帮助我们的种植者做出更快的决策，加强他们的Fieldnet用户体验。
我们继续利用像新的Tower Watch这样的能力来差异化和提高我们技术组合的渗透率。这使我们的连接设备总数超过15万台，同时在进入2026财年时，年度经常性收入实现了20%的同比增长。我们仍然致力于投资于机会和技术进步，这将继续推动增长并扩大我们的领导地位。在我将会议交给Brian之前，我想花一点时间提及他即将退休的事情。自2016年加入林赛以来，Brian在加强我们的财务基础、提高透明度以及塑造一个以卓越著称的组织方面发挥了关键作用。
在他的领导下，我们取得了创纪录的收益表现，保持了一贯强劲的资产负债表，并为我们各项业务的持续增长奠定了基础。虽然他的退休标志着一个重要的过渡，但我们很高兴他将在2026年继续担任顾问，帮助确保平稳过渡。从个人角度而言，我非常感谢Brian的合作和友谊。我代表林赛的所有人，感谢Brian。我们祝愿您在应得的退休生活中一切顺利。我也很高兴正式欢迎Sam Henrichson，他将于11月加入我们，并在Brian于1月离职后过渡到首席财务官职位。
Sam带来了强大的财务领导经验和投资者参与能力，将有助于我们继续专注于纪律性执行并为股东创造价值。
现在，我将会议交给Brian，由他回顾我们的财务业绩。
谢谢Randy，大家早上好。2025财年第四季度的总收入为1.536亿美元，与去年第四季度相比下降了1%。本季度净利润为1080万美元，即每股摊薄收益0.99美元，而去年第四季度的净利润为1270万美元，即每股摊薄收益1.17美元。全年总收入增长11%，达到6.764亿美元，净利润增长12%，达到7410万美元，每股收益增长13%，达到6.78美元。这些创纪录的业绩是由灌溉和基础设施部门全年两位数的收入增长和营业收入增长推动的。
转向我们的部门业绩，第四季度灌溉部门收入增长3%，达到1.29亿美元，与去年同期相比。第四季度北美灌溉收入下降19%，至5000万美元。收入下降主要是由于单位销售量下降，而平均售价与去年相比略有上升。单位销售量下降主要是由于与去年相比，风暴损失更换需求减少以及市场状况疲软。较高的售价反映了国际灌溉市场中与关税相关的原材料成本增加的转嫁。第四季度收入增长23%，达到7900万美元。
增长主要来自南美的销售量增加、中东和北非地区的项目销售增加以及澳大利亚的销售量增加。南美市场正受益于农产品对中国出口的增加，在中东和北非地区。正如Randy所提到的，我们继续交付1亿美元的项目，并在本季度开始交付另一个2000万美元的项目。第四季度灌溉部门总营业收入为1770万美元，与去年相比增长4%，营业利润率为销售额的13.7%，而去年为销售额的13.6%。在整个财年，灌溉部门总收入增长11%，达到5.68亿美元。
北美灌溉收入为2.738亿美元，下降9%，主要原因是与去年相比单位销售量下降。去年，国际灌溉收入为2.942亿美元，增长39%，主要得益于中东和北非地区的项目销售，并得到巴西和南美其他地区销售量增长的支持。与去年相比，外币换算的不利影响约为950万美元。这标志着公司历史上国际灌溉收入首次在一个财年超过北美收入，突显了我们地域多元化的价值。整个财年灌溉部门的营业收入为9700万美元，与去年相比增长11%。
销售营业利润率为17.1%，与去年相似。第四季度基础设施部门收入下降16%，至2450万美元。收入下降主要是由于道路拉链系统项目销售和租赁收入下降，而道路安全产品销售额与去年相比略有上升。去年第四季度包括了道路拉链项目销售，而今年没有重复。第四季度基础设施部门营业收入下降37%，至350万美元，基础设施营业利润率为销售额的14.4%，而去年第四季度为销售额的19.2%。
营业收入和营业利润率下降是由于收入下降以及与去年相比收入组合的利润率较低。在整个财年，基础设施部门收入增长16%，达到1.084亿美元。增长主要得益于道路拉链系统项目销售的增加和道路安全产品销售的增加，而道路拉链租赁收入与去年相比略有下降。整个财年基础设施部门营业收入增长39%，达到2630万美元。本年度营业利润率为销售额的24.3%，而去年为销售额的20.4%。营业收入和营业利润率的增长是由于收入增加以及与去年相比收入组合的利润率更有利。
转向资产负债表和流动性，第四季度末我们的总可用流动性略高于3亿美元，其中包括2.5亿美元的现金及现金等价物和5000万美元的循环信贷额度可用资金。我们本年度创纪录的收益表现，加上积极的营运资金管理，导致自由现金流为净利润的122%，其中包括4250万美元的资本支出。我们已证明的现金流生成能力进一步加强了我们的资产负债表，并使我们能够继续执行我们的资本配置优先事项，包括对业务的投资、平衡有机和无机投资以及向股东返还资本。
本季度，我们完成了880万美元的股票回购，使全年股票回购总额达到1150万美元。在我结束发言时，我想说，担任林赛的首席财务官是一次非常棒的经历。我非常感谢我有幸共事的才华横溢的同事们，并为我们共同取得的成就感到自豪。我对林赛的持续成功和我们建立的团队充满信心，我期待在接下来的几个月里与Sam Henrickson就首席财务官的过渡进行合作。
现在，我将会议交给操作员来接受你们的问题。
我们现在开始问答环节。如要提问，请在按键式电话上按星号键后再按一号键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按二号键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。
第一个问题来自Oppenheimer的Kristin Owen。请讲。
早上好，感谢您回答问题。了解到您的农业市场目前存在很多不确定性。我希望您能概述一些您正在关注的、影响您对26财年展望的催化剂。然后我的后续问题与此相关。假设我们处于这种更加谨慎的农业投资背景下，您考虑明年有哪些利润率杠杆可以使用？谢谢。
好的，早上好Kristen。我是Randy。我来回答第一部分，然后由Brian介绍我们正在积极管理的一些成本杠杆。从市场角度来看，这实际上取决于您所在的地区。在Brian的评论中，他谈到了我们业务的地域多样性。当您看北美市场时，显然任何对北美市场状况进行描述或评论的人都会发现，目前那里没有太多顺风。我们以前也经历过这种情况，我们知道如何度过这些周期，再次，Brian会评论其中的一些情况。但我认为我们现在很幸运能成为一家全球性公司，今年我们超过一半的收入将来自美国以外的地区。
因此，我认为我们在北美做好了准备，负责任地进行管理。我们关注的催化剂，目前一些客户情绪指标正接近自疫情以来我们从未见过的低点，农场收入。在贸易或需求方面没有太多积极的上行空间来推动定价。我们确实看到了一些潜在的政府支持，正如我所说，这有点像一个安全网，可以帮助人们过渡到明年。但他们不会像使用从种植、营销和销售作物中获得的收入和利润那样来投资这些钱。
因此，在2026年，对北美市场的预期不是显著增长。我们可能会在低谷徘徊，再次，我们知道如何做到这一点。在国际上，巴西市场稳定，可能不是历史最高水平，但对我们来说仍然是非常强劲的业务。项目业务继续交付，正如我们所声明的，2026年我们应该会看到更多的项目机会。澳大利亚、新西兰、亚太地区，我们看到了强劲复苏的一些迹象。因此，Kristen，我认为当你将成熟业务与项目业务分开时，我们看到了两种不同的情况。
现在，我认为我们处于有利位置，可以度过这里的低谷期，并利用这些国际市场的增长机会。再次，请Brian评论一些成本杠杆。
是的，Kristen，在利润率方面，显然如果北美市场疲软，就会像第四季度那样对利润率造成压力。但我认为我们可以管理的事情首先是价格，随着一些原材料成本的增加，我们已经提高了价格。在价格方面，我们总是试图走在前面。但是，保持未来的定价纪律对于维持利润率至关重要，正如Randy所说，管理成本。另一个支持利润率的因素是，我们在过去几个季度看到了这一点，并且预计在2026年将继续看到，那就是经常性订阅收入的增长，这是高利润率的收入，而且它确实不受周期影响。
也就是说，当市场低迷时，农民不会决定不进行投资。这是将继续增长的部分。因此，这些主要是与北美相关的一些因素。在巴西，随着销量的增加，我们看到该市场的利润率有所改善。
感谢您的时间。
下一个问题来自Stifel的Nathan Jones。请讲。
各位早上好。恭喜Brian，感谢您多年来的帮助。我想也许只是为2026年设定一些预期。显然，进入2026年，您将面临一些需求逆风以及一些离散的比较逆风。我们显然在北美市场处于低谷徘徊。您对北美灌溉业务的预期是，26年将接近持平，还是考虑到缺乏真正的催化剂，我们应该预期该市场总体下降？我先问这个问题，然后再问后续问题。
好的，Nathan，在北美方面，我们的预期是销量将下降，2026年可能低个位数到中个位数，但部分抵消这一下降的是价格。我们确实预计我们实施的价格上涨将延续到明年的前两三个季度。我刚才提到的另一件事是订阅收入的增长。因此，当你平衡较低的销量、较高的价格、较高的订阅收入时，我认为从收入角度来看，与2025年相比，2026年总体将趋于平稳。
那么，您可能在利润率方面有一些顺风。仅在北美业务中，特别是价格显然从今年开始100%的利润率结转。订阅收入的利润率会更高，而且我想，您在制造足迹方面所做的所有升级将带来一些好处。那么，在北美灌溉收入持平的情况下，我们能否预期您的利润会更高？
我想说，我们的预期是营业利润率将与去年相对相似。我们在内布拉斯加州林赛工厂有一些额外的折旧，短期内，这将对利润率造成一些压力。但是，随着未来销量的增加，我们将看到这些投资的好处，即我们有能力在不增加大量成本的情况下快速响应市场需求。因此，短期内，仅由于额外的折旧，利润率会有一点逆风。
很公平。我想我再问一个关于国际收入的问题。显然，您在2025财年有一个大型项目和一个较小的大型项目要交付。我认为项目业务的前景相当稳固，但时间安排总是存在依赖性。我的意思是，有没有可能在2026年克服中东项目缺失带来的逆风，或者2026年的起点假设应该是国际收入将会下降。
好的，早上好，Nathan。我是Randy。我来回答这个问题。我认为你用了一个关键词。有潜力弥补那个项目的收入，并通过额外的项目量回填，使其接近那个收入水平。但你完全正确，时间安排未知。我们的项目渠道在世界许多不同地区有很多变动因素。当一个项目通过时，我们会非常清楚地沟通它何时开始、何时结束以及项目的规模。我们预计在进入2026财年及全年过程中会有更多关于这方面的消息。但这种潜力确实存在。
好的，非常感谢回答我的问题。
谢谢，Nathan。
下一个问题来自William Blair的Brian Drab。请讲。
嗨，早上好。感谢您回答问题，恭喜Brian。好吧，我们稍后在非公开电话中再详细聊，但恭喜您。
谢谢。
你知道，我只是想跟进Nathan关于农业前景的问题。首先，确保我理解正确。您关于销量下降低个位数到中个位数的评论，那是针对北美市场的具体评论。
是的，没错。
或者说是26财年。
针对北美。正确。
好的，明白了。然后我想Randy也评论说，您预计26年灌溉业务的国际收入可能会超过国内收入。我听到的对吗？
是的，这是我们今天的预期。我们预计明年南美市场将继续改善。我们看到澳大利亚市场继续复苏，但正如Randy提到的项目业务方面，我们相当有信心有机会取代2025年我们拥有的项目。因此，我们目前的观点是，2026年国际总收入可能会略有增长。我们不期望出现大幅倒退。
好的，除了您宣布的2000万美元项目外，您是否必须在欧洲、中东和非洲地区有额外的项目落地才能实现这一目标？
我认为，Brian，我们需要。而且它不一定必须在欧洲、中东和非洲地区或中东和北非地区。我们需要一些项目量通过渠道并在这一年开始交付才能实现这一目标。
好的，那么您能更详细地说明一下1亿美元项目在本季度的收入情况，以及有多少会结转至26年吗？然后，您是否在第一季度交付了整个2000万美元的额外项目？
好的。关于1亿美元的项目，我们已经能够在过去一年的第二和第三季度提前交付了其中的一部分。在第四季度，我们大约交付了其中的1000万美元，还有1000万美元将在第一季度交付。而那个2000万美元的项目，我们在第四季度交付了大约一半，因此剩余部分将在第一季度交付。因此，第一季度项目方面的同比比较应该与剩余的两个项目相当相似。
好的，明白了。因此，总的来说，第一季度这两个项目各交付1000万美元是一个不错的估计。
是的，我说是大概数字。
好的，明白了。那么，如果可以的话，我再问一个问题。在基础设施方面，您说短期内业务组合对利润率有影响，我只是想知道，您如何看待未来业务组合的发展以及相关的利润率动态？
是的，由于我们今年第二季度有一个大型项目，显然高利润率推动了全年利润率超过24%。正如Randy提到的，我们预计2026年不会再有2000万美元的项目，但在一些较小的项目之间，租赁业务的增长，我们预计在没有大型项目的情况下，这项业务的营业利润率将保持在20%左右。因此，当你有一个2000万美元的项目没有被取代时，利润率会略有下降。但我们的预期仍然是非常稳健的营业利润率表现。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自North Coast Research的Ryan Connors。请讲。
早上好。感谢您抽出时间，恭喜Ryan。
谢谢Ryan。
我想从国际方面开始，特别是巴西。Randy，您提到了那里的信贷限制，我想知道您能否详细说明，因为有一家同行公司实际上站出来谈论巴西的坏账问题，并专门为此增加了坏账准备。所以您能否详细说明您关于信贷限制的评论？这只是对实际销售的影响，还是您也看到了实际的信贷损失问题？
是的，我认为我们的评论根本与信贷损失无关。我认为我们在巴西的信贷风险管理非常严格。所以从我们的角度来看，没有什么值得报道的。我认为这些评论实际上与我们的客户获得低融资利率以支持灌溉投资的能力有关。我们确实有FONAMI计划，我们现在看到该计划的政府总资金与去年相比有所增加，该计划于7月启动。但在这一点上，我们确实看到利用率只有中个位数，因此这些资金没有进入种植者手中。
如果你看一下，该计划的利率约为12.5%。如果你只是去银行申请农业设备贷款，利率在20%左右。因此，我认为这让一些客户采取了观望态度。明年有选举。如果他们预期会有额外的支持或资金，一些客户可能会等待。但我们也通过一年三季作物来抵消这一点。我们知道我们可以通过灌溉产生增量产量和回报。
因此，这在市场上造成了一些短期逆风，但灌溉投资仍然有很多强劲的基本面。因此，我们仍然将市场描述为稳定，但由于贸易中断，你可能不会看到一些增长。一些中国需求可能转向拉丁美洲，而信贷我认为现在可能是主要原因。
明白了。非常有帮助，谢谢。然后Brian，在我问一个大问题之前，有一个事务性问题，您提到林赛的资本项目现在延长到2026日历年底。您能提供与之相关的资本投资在美元方面的影响更新吗，还是只是相同的美元，或者我们在增加美元？
Ryan，我们将增加美元。我们对2026年的资本支出预期约为5000万美元。因此，项目范围确实扩大了，主要是由于镀锌投资，我们决定扩大该范围。因此，明年的资本支出将再次升高，比2025年略高一些。
明白了。好的。最后，Randy，您多次提到种植者不会像使用利润那样使用政府支持资金。但我知道现在有很多游说活动要求额外的联邦支持。有没有什么方式可以构建这些支持，使其对像林赛这样的制造商更有利？行业是否在努力将某些内容纳入其中，使其更有利？或者我们是否应该认为，我们看到的任何联邦福利都不会真正惠及公司。
是的，我认为这是一个有见地的问题，我的观点是，这只是一种看法，无论这些资金如何构建。我认为这与资金的措辞、管理方式或申请方式无关。这不是驱动客户如何使用这些资金的看法的因素。在我看来，这一直是一种“雨天基金”。这笔钱，我们明年不会得到。这不是我通过种植、营销和销售谷物赚来的钱。
它总是会有这样的看法，即这是“雨天基金”的钱。因此，我认为项目的任何管理变化都不会改变客户的这种看法。我的意思是，我们现在看到的数字是额外的100亿美元。我知道本周特别是关于美国和阿根廷牛肉的讨论引起了一些轰动。我相信，如果农民因一些贸易争端需要支持，将会有一些支持。只是时间和投资方式的问题。
但同样，我们的假设不是这将是一笔意外之财，并且我们今年会看到市场需求和农场收入的显著变化。如果你看一下农场净现金收入和农场净收入约为1800亿美元，其中350亿美元是我们所说的来自去年一些付款和天气相关问题的特别政府支持。因此，今年农场收入上升，你会期望从基本面角度对市场有支持，但事实并非如此。这再次回到我们的观点，即客户不会像投资作物收入那样投资政府付款。我们继续看到这一点。
感谢您的观点。再次感谢您的时间。
谢谢，Ryan。
谢谢，Ryan。
再次提醒，如果您有问题，请按星号键后再按一号键。下一个问题来自Kansas City Capital的John Bratz。请讲。
各位早上好。Brian，恭喜您退休。祝您一切顺利，享受欧扎克湖。
谢谢，John。你有我的号码吗？
是的，我有，Randy。我想回到巴西的问题上，也许您的观点是市场稳定，显然面临一些逆风。昨天我读到巴西银行在第二季度看到农村贷款违约增加等等。您如何看待当前的巴西市场？与稳定环境相比，巴西的下行风险如何？
鲍威尔主席，我不认为下行风险很大。再次，我认为你把逆风和顺风顺水结合起来，显然特别是中国对那里的需求增加了。这是个好兆头。有一个有点复杂的货币叠加因素。我们已经多次谈论过信贷问题，这显然造成了一些逆风。因此，稳定是描述市场状况的最佳词汇，我认为。我不认为我们会看到需求增加带来的巨大上行空间。但我也不认为市场会以任何显著方式继续下滑。
因此，我们会关注迹象，这是一个全年市场，不像北半球那样季节性。因此，如果情况开始转变，我们会很快知道并做出反应。但现在，我不预测或预见巴西市场会出现任何重大下滑问题。那里有太多好消息。再次，我们知道灌溉投资将支持和提升客户的底线，允许他们一年种植更多的三季作物。这些基本的市场条件确实给了我们一点缓冲。
好的，谢谢。Brian，显然今年的自由现金流非常强劲，营运资金管理非常好。您如何看待2026年的情况？您认为会有类似的潜力，还是我们会看到自由现金流略有减少？
是的，我认为明年的潜力可能会略有减少。我认为我们在库存管理方面做得非常出色，特别是在过去一年，可能没有同样的潜力了。然后正如我提到的，我们的资本支出将比今年增加近1000万美元。因此，如果你回顾历史，我们的自由现金流一直保持在100%左右，但资本支出显然会产生影响。
好的。谢谢。
谢谢，John。
问答环节结束。我想将会议转回给Randy Wood作总结发言。
再次感谢大家今天的参与。我们感谢您的关注，并相信2026财年对林赛来说将是又一个强劲的一年。我们期待在第一季度业绩电话会议上向大家更新情况。感谢您的参与。
本次会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。