身份不明的发言人
Christopher H. Hunter（首席执行官）
身份不明的参会者
Brian Tanquilut（杰富瑞有限责任公司）
好的，早上好。这可能是本次会议中内容最丰富的一场演讲，所以我们非常兴奋能举办这场会议。我们2025年杰富瑞医疗保健服务会议的第二家公司是阿卡迪亚医疗保健公司，它是美国最大的行为健康机构运营商之一，今天上午加入我们的是公司首席执行官Chris Hunter。Chris，感谢你参加此次会议。非常感谢你的到来。我想你可以开始了。是的，开始吧。不过我知道你今天早上发布了8K文件，我们刚刚还在聊，我本来就打算请你在这个论坛上谈谈针对阿卡迪亚出现的维权行动。所以或许我们先谈谈8K文件，说说你今天早上发布的一些公告。
好的，非常感谢Brian主持我们的会议，首先我想说几件事。你知道，我认为首先，在阿卡迪亚，我们觉得自己在整个国家的医疗保健系统中扮演着非常重要的角色，即为弱势群体提供循证、高质量的行为健康服务。我们知道对行为健康的需求正在增长，而且全国范围内确实存在供需失衡的问题。因此，我们继续执行一项非常专注的战略。这项战略主要聚焦于高质量的行为健康护理，改善我们的临床健康结果，并在我们的全国网络中提高运营效率。
我认为我们也承认，2025年对我们来说是充满挑战的一年。在数量方面，我们今年的表现略低于预期，主要是由于我们急性业务线的医疗补助（Medicaid）数量疲软。我们也看到第三季度出现了一些额外的疲软，这一点我们在今天早上的8K文件中已经强调过。在本地动态方面，我们看到从去年秋天开始，有一定数量的设施表现不佳。因此，考虑到这一点，当我们展望2026年及以后时，我们正在采取几项行动。
这正是我们今天早上在8K文件中试图达成的目标，我们相信这将使公司走上可持续的收入和利润增长道路。我们还期望在2026年展示业务潜在的内在自由现金流产生能力。所以8K文件中主要有三项行动，我想谈谈。我认为首先是在资本支出方面。我们已经暂停了投资组合中的几个项目，这将使我们2026年的资本支出比2025年水平至少降低3亿美元。
我们预计2027年将进一步降低资本支出，以展示业务的内在自由现金流产生能力。其次是在数量方面。正如所有关注这个领域的人所知，公司在过去几年中对设施和数量进行了创纪录的投资。因此，在2024年至2025年间，我们增加了近1800张床位，我们预计2026年将额外增加500至700张床位。这包括与一些大型合资医疗系统合作伙伴（如盖辛格医疗和阿森松医疗）合作的新设施，仅今年，作为合资伙伴，我们就与它们各自增加了第二个设施。
一个是在宾夕法尼亚州与盖辛格合作的设施，另一个是在德克萨斯州奥斯汀与阿森松合作的设施。因此，我们确实期望随着这些新床位在未来几年的增加，它们将对同店数量和EBITDA做出重大贡献。最后我想说的是，从投资组合审查的角度来看，关闭设施总是一个艰难的决定。我们最近宣布关闭五个设施。我之前说过，你知道，如果有设施不符合我们的战略，我们会采取积极行动，我们会毫不犹豫地采取措施。
因此，我们继续专注于改善业绩，提升股东价值，努力打造一个世界级的组织，真正为行为健康治疗树立标准。我认为这就是8K文件的背景。
Chris，有很多内容需要深入探讨。或许我先从第三季度的数量评论开始，我就直接问了。这对2025年全年指引意味着什么？
好的，这完全合理。所以我们目前不会更新全年指引。我们将在第三季度的电话会议上提供任何相关更新。我想指出，我们正在进行几项投资组合调整，我们预计这些调整将导致明年EBITDA的改善，不仅包括关闭这些设施，还包括资本支出的减少以及相关的启动成本降低。因此，当我们展望2026年和2027年时，我们预计EBITDA增长将有相当显著的改善，自由现金流生成将加速，这主要归因于三件事。
一是过去几年大量新增床位带来的数量增长。再次强调，过去几年增加了1800张床位，并且可以看到明年将开放的设施将增加500至700张床位；二是启动成本下降，明年启动成本将降低；三是对关闭表现不佳的非核心设施采取更积极的态度。因此，当我们明年提供2026年指引时，我们也将提供进一步的更新。
所以我本来想问你关于资本支出的问题，但或许我们先谈这个。所以当我考虑数量时，Chris，你知道你提到了医疗补助，如果你不介意的话，能否给我们详细说明医疗补助方面的动态，以及你认为数量为何疲软？
好的，我认为，你知道，我们特别指出在急性业务线中，我们只是看到了付款人行为方面的一些挑战，以及你知道，我认为付款人和提供者之间传统的拉锯战在这方面变得更加明显。我认为尽管如此，我们正在为一些全国最危急的急性患者提供服务，我们投入了大量资金来证明我们临床健康结果的优势，我们有非常好的结果可以与付款人分享，我认为这将继续使我们在未来处于有利地位。
我们一直认为，你知道，行业的发展将趋向于更多地利用技术并能够清晰地阐述结果，这是我们在与付款人的谈判和讨论中明显看到的，我们认为这种情况将继续下去。
Chris，这是付款人拒绝入院，还是减少住院天数，或者更严格地审查批准的天数？我们应该如何看待医疗补助的情况？我猜是管理式医疗补助计划（MA plans），而不是州运营的医疗补助？
是的，主要是管理式医疗补助，我认为这可能包括，你知道，从一开始就拒绝入院，到根据特定服务线减少特定患者的住院时间。所以这确实是全方位的，而且我认为这些最终可能是相互关联的。
明白了。好的，所以我本来想问你关于资本支出的问题，但或许我们先谈这个。所以当我考虑数量时，Chris，你知道你提到了医疗补助，如果你不介意的话，能否给我们详细说明医疗补助方面的动态，以及你认为数量为何疲软？
好的，我认为，你知道，我们特别指出在急性业务线中，我们只是看到了付款人行为方面的一些挑战，以及你知道，我认为付款人和提供者之间传统的拉锯战在这方面变得更加明显。我认为尽管如此，我们正在为一些全国最危急的急性患者提供服务，我们投入了大量资金来证明我们临床健康结果的优势，我们有非常好的结果可以与付款人分享，我认为这将继续使我们在未来处于有利地位。
我们一直认为，你知道，行业的发展将趋向于更多地利用技术并能够清晰地阐述结果，这是我们在与付款人的谈判和讨论中明显看到的，我们认为这种情况将继续下去。
Chris，这是付款人拒绝入院，还是减少住院天数，或者更严格地审查批准的天数？我们应该如何看待医疗补助的情况？我猜是管理式医疗补助计划（MA plans），而不是州运营的医疗补助？
是的，主要是管理式医疗补助，我认为这可能包括，你知道，从一开始就拒绝入院，到根据特定服务线减少特定患者的住院时间。所以这确实是全方位的，而且我认为这些最终可能是相互关联的。
明白了。好的，所以我本来想问你关于资本支出的问题，但或许我们先谈这个。所以当我考虑数量时，Chris，你知道你提到了医疗补助，如果你不介意的话，能否给我们详细说明医疗补助方面的动态，以及你认为数量为何疲软？
好的，我认为，你知道，我们特别指出在急性业务线中，我们只是看到了付款人行为方面的一些挑战，以及你知道，我认为付款人和提供者之间传统的拉锯战在这方面变得更加明显。我认为尽管如此，我们正在为一些全国最危急的急性患者提供服务，我们投入了大量资金来证明我们临床健康结果的优势，我们有非常好的结果可以与付款人分享，我认为这将继续使我们在未来处于有利地位。
我们一直认为，你知道，行业的发展将趋向于更多地利用技术并能够清晰地阐述结果，这是我们在与付款人的谈判和讨论中明显看到的，我们认为这种情况将继续下去。
Chris，这是付款人拒绝入院，还是减少住院天数，或者更严格地审查批准的天数？我们应该如何看待医疗补助的情况？我猜是管理式医疗补助计划（MA plans），而不是州运营的医疗补助？
是的，主要是管理式医疗补助，我认为这可能包括，你知道，从一开始就拒绝入院，到根据特定服务线减少特定患者的住院时间。所以这确实是全方位的，而且我认为这些最终可能是相互关联的。
明白了。好的，那我们来谈谈资本支出。你提到将2026年的资本支出至少降低300亿美元，这一决定是如何做出的？是董事会推动的，还是管理层根据市场情况做出的？
嗯，我想说，你知道，回顾过去几年，我们增长战略的很大一部分仍然是谨慎投资以扩展我们的投资组合，所以我们继续看到机会，不仅是在合资方面与医疗系统合作，还与付款人和一些州政府合作，他们认识到解决行为健康问题的重要性，特别是高 acuity患者的需求，这些需求确实在全国范围内存在。因此，我们一直在对未来的增长机会进行彻底的、逐个设施的审查。我们在第二季度财报电话会议上首次提到我们将暂停至少两个项目，总金额为1亿美元。此后，我们进一步采取了行动，因此我们决定将明年的资本支出从2025年60亿至65亿美元的指引降低3亿美元，同时我想指出，明年仍将增加500至700张床位，我们认为这非常重要。所以我们也将许多计划中的床位增加重新聚焦于更窄范围的地点，我们认为这些地点拥有更有利的报销环境。
因此，我们必须考虑到这一点。医疗保健显然是本地化的，我们在逐个市场的基础上以及在考虑需求的情况下看待这一点。我们相信这将使我们明年全年实现正自由现金流。我们之前曾谈到这将在明年年底实现，显然资本支出的大幅减少只会使我们能够加速这一进程。
Chris，你削减的是哪些类型的项目？资本支出减少的重点是什么？
是的，嗯，我认为这体现在很多方面。我的意思是，我们一直在全面积极地管理投资组合。你知道，这可能包括，你知道，我们的急性设施。我们当然也看到了一些专业设施。我认为这些是，你知道，我们进行这些削减的主要领域。但这确实是逐个项目进行的。你知道，有些设施我们只是觉得在特定市场没有需求特征，你知道，有时在特定市场没有我们预期的更广泛的劳动力趋势、竞争环境，以及你在特定市场会寻找的所有因素。
所以这些都是我们不断权衡的因素。当我们进行这项非常全面的审查时，考虑了这些因素，
Chris，从历史上看，阿卡迪亚的主要论点之一是对行为健康的需求非常强劲。你刚才也提到了一些市场没有需求。那么你在市场上看到了什么？行为健康领域正在发生什么变化？
嗯，我想说，退后一步，你知道，总体而言，对行为健康服务的需求，你知道，我想说仍然结构性地非常强劲。我认为，特别是当你看看那些病情越来越严重的患者时，我们在各个业务线都继续看到这种情况，从住院急性患者（他们可能有合并症，还有精神分裂症、双相情感障碍等），到我们的CTC患者。那些患有阿片类药物使用障碍的患者，你知道，比以前有更高的强度和更高的 acuity。
所以，你知道，我认为总体需求仍然非常强劲。我想说，对心理健康的认识也明显提高了。你知道，我们在新冠疫情期间看到了心理健康的去污名化。你知道，在服务不足的地区，供需失衡尤其严重。你知道，我们相信总体而言，这些趋势是持久的，它们继续支持，你知道，长期的增长跑道。但是，你知道，尽管如此，我们在短期内采取了更加谨慎的方法。我们进行了这次投资组合审查。
我们正在寻找那些继续拥有有利报销的市场。我们也，你知道，花时间退后一步，看看床位增加以及当我们在现有设施增加床位时，显然这些设施，我们对增长动态、市场需求、报销、竞争格局有很强的可见性。因此，我们在这方面也非常谨慎，我们认为这也将使我们处于有利地位。所以总的来说，我只想说行为健康的需求特征仍然存在，你知道，我们，你知道，非常关注在未来几年考虑继续资本部署时跟踪和监测这一点。
Chris，私募股权公司也在追逐这个领域，建设行为健康单位和平台。你在市场上看到了什么？当你说需求动态存在时，过去存在很大的供需失衡。现在在你的关键市场中情况如何？
嗯，我认为在我们的关键市场，你知道，我们显然花了大量时间投资并与我们的转诊来源和付款人合作伙伴谈论我们的差异化，特别是从技术角度，但也从质量角度，我们认为这继续使公司与众不同。所以这显然是医疗保健中历史上在行为健康方面投资不足的一个部分。我认为这一点，你知道，被更广泛地关注该行业的投资者所熟知。但这也是早在2022年12月我们第一次投资者日时，我们承诺投资电子病历、患者远程监测、质量平台和员工安全设备的原因之一，我们现在已经能够将这些整合到公司中，我们真的认为这为我们奠定了基础。
所以我认为所有这些事情，这些确实在劳动力方面帮助了我们。它帮助我们吸引员工，我认为这也帮助我们在主要市场继续使公司与众不同。
Chris，也许回到资本支出和资本配置问题。设施关闭如何适应你的资本配置优先事项审查？我的意思是，这是什么样子的，你在关闭什么？我的意思是，我觉得有点五花八门。所以只是好奇你如何决定关闭什么。
是的，嗯，让我回到我们在投资组合审查方面所做的工作。所以你知道，我们最近进行了非常全面的审查，实际上是逐个设施进行的。总体目标是加强我们的运营重点，优化资本配置。然后作为该过程的一部分，我们确定了五个特定的设施。关闭两个是由于持续表现不佳，三个是我们认为不适合战略的。这些是饮食失调设施，是非战略性的，并且受到了这些特定疾病需求变化的一些影响。
因此，我们认为这五次关闭反映了一种非常深思熟虑的努力，将资源集中在我们的核心业务线上，在那些我们看到长期潜力的地区。现在，你知道，我认为我们还在为表现不佳的设施全面制定了具体的设施改进计划。我们非常有意地引入了灵活的资源，你知道，内部的、浮动的员工池。我们在有意义的情况下引入了临床资源，你知道，例如在护理方面，与设施领导层密切合作，我们也非常有意地了解市场需求。
所以有些市场我们历史上服务于成人人群，但我们看到青少年的需求创纪录，我们会开设青少年单元，有时如果需求发生变化，我们也会转换。因此，你知道，除此之外，总有一些设施我们不断与我们的领导合作以提高绩效。我们在质量方面投入了大量资金，这也成为我们运营公司的常规部分。我认为这与我们过去看待事物的方式有很大不同，我认为这非常补充财务审查。
我认为这两者非常协同。希望这有所帮助。
是的，有帮助。但是Chris，当我考虑投资组合审查时，我的意思是，管理层是否设定了完成审查的时间表？或者我们是否应该期待未来几个月有更多关闭？
是的，我们继续在这方面努力，我们确实有一个非常有条理的过程。我们继续关注另外五个设施。但这是我们正在进行的事情，我们有274个设施。所以我们一直在监控它们。但我们真的相信这个过程即将结束。
Chris，也许最后一个关于资本配置的问题。你关闭的一些设施位于相当优质的房地产位置。那么在关闭和出售之间有什么决策因素？
我的意思是，这是我们必须考虑的事情。我们在一些市场拥有有价值的房地产，这将纳入考虑范围。我们一直在寻找提高股东价值的机会。所以如果我们看不到特定设施的可持续发展道路，并且我们认为潜在的房地产有释放价值的机会，我们当然会利用这一点。
Chris，你之前提到了投资者日。我记得在2022年12月的投资者日，你指导了大约10%的EBITDA增长。那么随着设施关闭、资本支出减少和需求变化，现在的情况如何？
是的，我们不会提供长期指导。但我只想回到这样一个事实，即这家公司在未来几年处于极其有利的地位，对所有这些设施进行了创纪录的投资。随着我们的启动损失减少，并且在投资组合优化方面非常谨慎。我们真的相信收入和利润增长，你知道，我们有很强的视线，我们将回来提供，你知道，更多关于我们今年指导的细节。
这是有道理的。所以Chris，也许当我退后一步思考，你知道，上周你收到的信，我的意思是，我们今天在这里谈论了一些劳动力问题。所以只是好奇你如何考虑在整个系统中推动成本改进的能力。
是的，我的意思是，我认为在劳动力方面，你知道，这是我们看到真正稳定的地方。我认为我们在2022年底看到了劳动力工资率的高点。作为一家公司，我们非常有意地进行员工参与调查。你知道，在我们的26,000名员工中。我们从中获得了非常深刻的见解。再次，我认为我们利用技术的方式吸引了候选人。我认为我们在谈论我们在业务和员工方面的投资方面做得非常好。
所以这确实帮助我们吸引人才，降低 retention。全国各地总会有，你知道，劳动力挑战的口袋。但总体而言，你知道，我认为我们在这方面做得非常好。溢价薪酬也下降了。所以，你知道，劳动力方面的总体趋势，你知道，我们将继续监控，但我们相信这些已经稳定下来。
Chris，你在技术方面进行了投资。我知道，2022年12月，这是你当时演讲的亮点之一。这是一项投资，理论上你应该从这些投资中获得回报，无论是提高质量、提高报销。你能谈谈质量如何转化为报销吗？
是的，我一直相信，这确实是我们，你知道，来向投资者谈论我们需要在投资方面做出重大承诺的动力，你知道，这一点继续得到体现。我认为你可以在各个业务线看到这一点。因此，无论是我们谈论的50多个质量指标，我们每天在每个急性设施跟踪的KPI，能够向付款人展示这方面的进展，还是我们的CTC业务，它有不同的监管机构，但受CARF监管。
从CTC的角度来看，有大约13个主要质量指标，我们在各个方面都表现得非常好。因此，我认为当你与付款人交谈时，而且我在付款人方面工作了很长时间，不能只是我们需要更高的费率。我认为我们显然谈论了我们服务的患者的 acuity，我们能够证明这一点。但我们越来越能够提供我们在各个方面看到的质量改进，以及这是什么样子，以及公司在这方面的承诺。
我们在展示全面改进方面非常细致。这不仅仅是在一个业务线。付款人经常希望我们在多个业务线中展示这一点。所以我们在这方面取得了成功。我只是认为，对更多数据、更多关于临床结果透明度的需求将越来越大。我们觉得我们正在进行的投资确实为我们做好了准备。
Chris，从2021年到2024年，你有非常健康的费率增长。现在你看到付款人愿意给你之前得到的费率吗？
是的，嗯，我们显然在费率方面看到了创纪录的水平，你知道，我们在今年早些时候将费率增长纳入我们的展望，在大多数付款人中温和下降到低个位数。你知道，我认为这是你知道，我们继续广泛跟踪的事情。我认为作为我们所做的更全面审查的一部分。我认为我们在跟踪地区、服务线、整体投资组合方面非常有意。我认为在各个市场仍然有中个位数增长的机会，特别是那些长期服务不足的市场。
我认为我们的合资伙伴经常在一个市场存在了一个世纪，在那个市场非常有名，他们在报销方面肯定会有所帮助。但是，你知道，关于我们年初对低个位数的指导，我的意思是，我认为我们坚持这一点，我认为这与我们所看到的非常一致。
Chris，不久前我们都关注通过的那项重要法案。州定向支付是你收入组合的重要组成部分。你对最终法案有什么看法？
嗯，法案已经通过，但我仍然想说，你知道，我们仍处于实施的早期阶段。我的意思是，我们的政府关系团队做得非常出色。我们正在非常密切地监控这将如何发展。但我确实认为，基于我们服务的人群，我们预计我们的大多数患者将免于医疗补助工作要求，你知道，由于他们行为健康状况的强度、 acuity和严重性。因此，毫无疑问，更广泛的报销环境变得更加复杂，特别是当你看到州定向支付的下降将真正开始于2028年。
但我认为与此同时，鉴于我们所做的投资，我们服务的患者的 acuity，我的意思是，我认为我们也继续看到真正的抵消。这只是我们在进行每次谈判时必须注意的事情。
所以。我就说这些。
Chris，我们还有两分钟。所以我们在会议上问所有公司这个问题。你认为投资者目前对阿卡迪亚最不了解或误解的一件事是什么？
是的，我认为对我们来说，被低估的是我们整体质量基础设施的深度和复杂性。我的意思是，我们建立了一个数据驱动的平台，不仅促进积极的临床健康结果，而且真正推动运营一致性，并使我们能够以一定程度的 granularity 和对质量的可见性来运营业务，我一直认为这对我们的财务有下游影响。所以我们按设施跟踪的50个KPI我认为是高度独特的。然后我认为你说的另一件事是我们目前的运营纪律。
我们全面审视了我们的资本配置。我们决定暂停一些项目并降低资本支出。我认为这种纪律，特别是在报销压力的情况下，对于确保可持续增长，你知道，和长期扩张至关重要。因此，当我们展望2026年时，你知道，我们预计加速 volume，强劲的EBITDA增长，鉴于所有这些床位上线，我们期望真正释放业务的自由现金流生成能力。
太棒了。Chris，我们时间到了，非常感谢你今天的时间。祝你好运。
谢谢你，Brian。