Chuck Ives（投资者关系高级总监）
Dave Bozeman（总裁兼首席执行官）
Michael Castagnetto（北美地面运输总裁）
Arun Rajan（首席战略与创新官）
Damon Lee（首席财务官）
Richa Harnain（德意志银行）
Thomas Wadewitz（瑞银集团）
Scott Group（Wolfe Research, LLC）
Bascome Majors（Susquehanna International Group）
Jonathan Chappell（Evercore ISI Group）
Christian Wetherbee（富国银行）
Ken Hoexter（美国银行证券）
J. Bruce Chan（Stifel）
下午好，女士们、先生们，欢迎参加C.H.罗宾逊2025年第三季度电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在公司准备好的发言之后，我们将开启实时问答环节。如需提问，请在电话上按星号1。如果在会议期间需要任何帮助，请按星号0。提醒一下，本次会议正在录制，时间是2025年10月29日星期三。现在，我想将会议转交给投资者关系高级总监Chuck Ives。
谢谢大家，下午好。今天和我一起参加电话会议的有我们的总裁兼首席执行官Dave Bozeman、北美地面运输总裁Michael Castagnetto、首席战略与创新官Arun Rajan以及首席财务官Damon Lee。我想提醒大家，我们今天的发言包含前瞻性陈述。今天演示文稿的第2张幻灯片列出了可能导致实际结果与管理层预期不同的因素。我们的收益演示幻灯片是对收益报告的补充，可在我们网站的投资者部分找到，网址是investor.chrobinson.com。今天的发言还包含某些非GAAP指标，这些指标与GAAP指标的调节表已包含在演示文稿中。话不多说，我将把会议转交给Dave。
谢谢Chuck。大家下午好，感谢大家今天参加我们的会议。在过去一年里，我与许多投资者进行了会面，正如你们所知，由于罗宾逊正在经历令人兴奋的精益AI转型，我们通常不会从宏观环境开始讨论，也不会在这方面花费太多时间。在经历了非常强劲的第三季度业绩后——我和团队对此都非常满意——但我确实想首先分享一些我们无法免疫的宏观环境背景，并且我为我们的员工能够以纪律性和创造力应对这些环境而感到自豪。
2025年第三季度的特点是货运环境持续疲软，Cash Freight Shipment Index同比下降。这是连续第12个季度，该现金指数读数是自2009年金融危机以来的最低第三季度读数，尽管在过去三年中卡车运力持续稳定退出，但由于需求低迷，卡车现货费率继续在底部徘徊。国际货运受到全球贸易政策的影响，这些政策导致了先前的提前装载、货物运输的混乱以及旺季比正常情况疲软，再加上船舶运力过剩。
这导致海运费率与去年相比大幅下降，与我们在12月投资者日提出的预期一致。第三季度海运费率也大幅下降，导致我们每个海运货件的调整后毛利从6月到9月下降了27%。因此，第三季度全球运输公司的处境无疑是不利的。我们无法不受市场影响，全球货运的量和费率动态无疑是我们面临的阻力。但这是一个新的C.H.罗宾逊，我们不会以宏观环境为借口。我们与两年前相比已经发生了根本性的变化，公司持续跑赢市场就说明了这一点。
但毫无疑问，这种持续的跑赢并非偶然，也不是其他人容易复制的。我们正在改变公司的文化，这是一项艰巨的工作。我们已经转向一种以速度解决问题的文化，精益运营模式的实施极大地促进了这种变化。精益运营模式是关于通过创新、快速失败和探索来建立每天都在进步的习惯。我们在这个过程中肯定会遇到挑战，但我们现在解决问题的方式不同了。凭借我们为员工配备的纪律和工具，我们以精益思维、实验精神和紧迫感来解决这些挑战。
罗宾逊运营模式帮助我们专注于最重要的事情，以消除浪费并更快地为客户提供更多价值。我们的员工已经接受了我们的精益运营模式以及产生更高高点和更高低点所需的纪律，跨越市场周期。虽然我们已经取得了相当大的进展，但我们仍处于精益转型的早期阶段，随着我们在整个组织中深化精益思维和方法，仍有巨大的发展空间。转向我们的第三季度业绩，这为我们战略的纪律性执行提供了又一个证明点。在北美地面运输（NAST）业务中，我们的卡车和零担（LTL）合并 volume同比增长约3%，与CAST货运 shipment指数7.2%的下降相比，市场份额显著增长。
这一成就的取得是在连续第八个季度扩大毛利率、进一步提高生产力和运营杠杆率的同时实现的。这使得NAST的调整后营业利润率达到39%，并朝着我们NAST 40%的中期周期调整后营业利润率目标进一步迈进。全球货运业务的量和费率动态无疑是我们面临的阻力。但这是一个新的C.H.罗宾逊，我们不会以宏观环境为借口。我们与两年前相比已经发生了根本性的变化，公司持续跑赢市场就说明了这一点。
但毫无疑问，这种持续的跑赢并非偶然，也不是其他人容易复制的。我们正在改变公司的文化，这是一项艰巨的工作。我们已经转向一种以速度解决问题的文化，精益运营模式的实施极大地促进了这种变化。精益运营模式是关于通过创新、快速失败和探索来建立每天都在进步的习惯。我们在这个过程中肯定会遇到挑战，但我们现在解决问题的方式不同了。凭借我们为员工配备的纪律和工具，我们以精益思维、实验精神和紧迫感来解决这些挑战。
罗宾逊运营模式帮助我们专注于最重要的事情，以消除浪费并更快地为客户提供更多价值。我们的员工已经接受了我们的精益运营模式以及产生更高高点和更高低点所需的纪律，跨越市场周期。虽然我们已经取得了相当大的进展，但我们仍处于精益转型的早期阶段，随着我们在整个组织中深化精益思维和方法，仍有巨大的发展空间。转向我们的第三季度业绩，这为我们战略的纪律性执行提供了又一个证明点。在NAST，我们的卡车和LTL合并volume同比增长约3%，与CAST货运shipment指数7.2%的下降相比，市场份额显著增长。
这一成就的取得是在连续第八个季度扩大毛利率、进一步提高生产力和运营杠杆率的同时实现的。这使得NAST的调整后营业利润率达到39%，并朝着我们NAST 40%的中期周期调整后营业利润率目标进一步迈进。全球货运业务中，我们的调整后毛利率同比扩大了380个基点，这得益于收入管理纪律的改善。我们还在继续提高生产力，自2022年底以来，全球货运的生产力已提高了55%以上。尽管市场环境艰难，但运营杠杆率的提高使我们在第三季度实现了30%的中期周期调整后营业利润率目标，通过我们在2024年投资者日分享的战略的纪律性执行，连续七个季度实现了跑赢市场。我们坚信，我们正走在实现可持续跑赢的正确道路上。
我们不会等待市场复苏来改善我们的财务业绩，我们团队正在执行的战略旨在在任何市场环境中都能有效发挥作用。凭借我们强劲的资产负债表和现金流生成能力，我们有信心在货运周期的底部继续运营。在当今环境下，市场正在向优质企业倾斜，而罗宾逊就是这样的企业。我们也非常有信心继续为客户提供卓越的价值，并继续执行我们所有的战略举措，包括在市场最终转向时进一步提高我们的运营杠杆率。
我们具有行业领先的服务成本模型具有高度的可扩展性，随着我们利用不断发展的AI力量推动从报价到现金的整个货运生命周期的自动化，我们预计该模型将进一步改善。我们仍处于精益AI旅程的早期阶段。在NAST大约处于第三局，在Global 40处于第一局。精益AI是我们独特的、有纪律的AI创新方法，通过将精益方法的原则与我们的罗宾逊运营模式以及AI的力量相结合，来转变供应链。精益AI旨在最大限度地提高价值并最小化浪费，以获得更好的结果。
它独特地由我们领先的AI技术、我们的专业物流师以及我们推动持续改进的精益运营模式所支持。我们的AI代理团队不仅通过自动化任务来提高我们的生产力和运营绩效，从而释放我们行业领先的人才，让他们专注于更具战略性的更高价值工作，而且还在增强我们为客户提供的服务和价值，并为我们的市场份额增长做出贡献。我们正在开创消除任务、增强我们的能力并通过行业领先的技术为我们的人才赋能的新方法，这些技术显著提升了客户和承运商的体验，而我们的精益运营模式使我们能够以有纪律且具有成本效益的方式做到这一点，为所有利益相关者提供最大价值。
我们的Agentix供应链解决方案正在开启物流的新时代，我们正在为客户和承运商引领道路。总体而言，我们战略举措的进展仍在正轨上。以精益AI战略为核心的一致、纪律性执行，在罗宾逊运营模式的支持下，使我们变得更强大，我们仍然相信，C.H.罗宾逊及其利益相关者的未来两年将比过去两年更加令人兴奋。现在我将把发言权交给Michael，由他提供更多关于我们NAST业绩的细节。
谢谢Dave，大家下午好。我们第三季度的NAST业绩展示了我们执行力的强度、我们团队的专业知识和纪律性，以及罗宾逊运营模式在艰难货运环境中的韧性。团队在第三季度再次实现了卡车和LTL的市场份额增长。此外，通过战略性地优化我们的volume，我们不仅实现了毛利率和营业利润率的同比增长，还实现了环比增长。更多背景信息：第三季度，CAST货运shipment指数连续第12个季度同比下降，下降了7.2%。
相比之下，我们的卡车和LTL合并volume同比实现了约3%的正增长，连续第十个季度跑赢CAST货运shipment指数。卡车volume同比增长约3%，LTL volume同比增长约2.5%。我们在投资者日强调的关键垂直领域继续建立强劲势头，这些领域包括零售、能源、汽车和医疗保健。在本季度，除了跨境和短途volume以及中小型客户的增长外，我们在这些垂直领域中的每个领域都实现了同比volume增长。
这些结果反映了我们战略重点的执行以及我们直接支持这些细分市场和不断变化的客户需求的扩展能力。近几个月来，我们推出了几项增值解决方案，包括新的Drop Trailer Asset Management系统、跨境货运整合以及我们的AI驱动的Always on Logistics Planner。这些解决方案旨在简化复杂性、降低成本并在整个供应链中提供一致的高质量服务。在我们超过30亿美元的LTL业务中，我们连续第七个季度实现了同比volume增长，并且通过我们与LTL承运商的深厚长期关系以及我们 proven的管理承运商之间服务差异以向客户提供始终如一的高水平服务的能力，继续跑赢更广泛的LTL市场。
客户继续向我们寻求帮助，以简化LTL货运的复杂性并降低成本。我们为LTL客户持续提供最佳价格和服务组合的能力继续为我们带来更多货运业务。我们的货运专家团队在充满挑战的货运环境中再次做出了回应，得到了富有韧性的运营模式和行业领先工具的支持。通过有纪律的定价策略和持续的雇佣成本优势，我们实现了收益率改善，这转化为NASS毛利率同比提高70个基点和环比提高20个基点。
我们的团队继续积极评估市场，并优化volume和margin的最有效组合，以提高盈利表现。由于我们的模式内置了战略灵活性，我们可以根据市场动态的变化灵活地转向volume或margin，实时进行有纪律的数据驱动调整，同时始终专注于长期价值创造。我们还在更智能地利用我们的专有数字能力，更快地将可操作的数据和AI驱动的工具交到我们的货运专家手中，使他们能够做出更好的决策并获取对我们最有利的货运业务。
这些数字能力使我们能够在2025年继续在NAST实现两位数的生产力增长。自2022年底以来，我们每人每天的shipment量增长了40%以上，这是在我们整个NAST组织中衡量的，而不是部分员工。这种提高的效率不仅降低了我们行业领先的服务成本，还通过提供更快、更可靠的服务提升了客户体验。尽管市场动态和监管变化不断发生，我们对承运商网络的实力和可靠性仍然充满信心。
我们多元化的承运商基础和彻底的审查使我们在应对这些变化时能够不受干扰，并为客户保持高水平的服务质量。展望第四季度，与第三季度相比，通常是季节性较弱的季度。不包括受疫情影响的2020年，Cash Freight Shipment Index的10年平均值显示，无论市场状况如何，从第三季度到第四季度的volume环比下降3.5%。我们仍然专注于我们可以控制的事情，我们将继续提供只有规模经纪商才能为客户和承运商提供的行业领先解决方案和灵活性。
我们的员工及其无与伦比的专业知识使我们能够提供卓越的服务和更大的价值，团队正在不懈地推动改进结果。有鉴于此，我将把发言权交给Arun，由他提供有关我们为加强客户和承运商体验以及提高毛利率和运营杠杆率而进行的创新的最新情况。
谢谢Michael，大家下午好。正如Dave所提到的，为了更好地服务我们的客户并扩大我们的竞争优势，我们正在继续扩展多项创新，包括我们在订单的广泛报价到现金生命周期的各个方面以及更多模式和客户中部署的安全专有AI代理团队。一个例子是我们最近推出的Always on Logistics Planner，这是一种协调的服务模型，汇集了30多个连接的代理。我们的Agentiq供应链解决方案自动化日常任务、呈现战略见解，并实现跨所有模式和地区的无缝全球协调。此次推出是Agentic AI在我们管理解决方案组合中更广泛扩展的第一步。
我们的AI代理团队正在快速增长，我们正在构建一个未来，在这个未来中，AI代理使我们的物流专业人员能够以更高的可预测性、效率和运营卓越性来编排供应链。通过利用和扩展改变游戏规则的AI技术（如Agentic AI）来增强由无与伦比的数据和规模支持的新能力，我们正在继续从内部进行颠覆。Agentic AI的高级推理能力使我们能够释放非结构化数据中蕴含的价值，例如电话、电子邮件和部落知识，因为Agentic AI能够理解上下文并实时做出决策。
但同样重要的是要理解，大多数变革性技术和创新很少完全成型。它们通过实验、反馈和迭代的周期不断发展。在这方面，Agentic AI的创新和开拓并非一帆风顺，因为技术及其发展具有复杂、迭代和不可预测的性质。与遵循可预测的基于规则的脚本的线性自动化不同，Agentic AI具有一定程度的自主性和不可预测性，使其进展呈非线性。这段旅程的特点是进步和倒退的循环、不断变化的挑战以及对人工监督的持续需求。我们的精益AI流程——构建、学习和发现错误步骤以及由此产生的学习是里程碑——不仅是必要的，而且是通往成功和发现真正有效的最佳途径。
正如Dave所提到的，我们的精益运营模式使我们能够以有纪律且具有成本效益的方式开发和实施创新，为利益相关者提供最大价值。我们拥有超过450名工程师和数据科学家的内部团队，他们拥有丰富的领域专业知识，有权开发和实施我们的专有AI代理。这使我们能够以更快的速度和更低的成本提供优化的AI解决方案。我们没有增加整体技术支出来实施AI，我们扩展AI的唯一增量成本是令牌成本，随着我们继续通过全天24小时倾听、学习和行动的经济高效的AI任务代理来改进我们的服务，令牌成本继续下降。
Agentic AI有能力引发一场革命，并赋予系统以不同的方式思考、适应和行动，使我们能够在任何市场中大规模提供快速、准确和个性化的服务。所有这些创新都减少了我们响应报价、接受投标货运或设置预约所需的时间，从而提供卓越的客户体验。此外，我们的AI提供的更快速度使我们能够响应更多报价并赢得更多业务，从而加速我们的市场份额增长。我们AI的持续进步也推动了我们的动态定价和成本核算，通过更频繁的价格发现以及我们的运营模式严谨性和收入管理实践，我们比以往任何时候都更精准、更快地响应动态市场条件，这有助于我们实现毛利率改善。
最后，在我们的报价到现金生命周期中不断增长的自动化，无论是报价订单输入、货运招标、预约安排还是其他手动任务，都创造了业务模式的可扩展性。这使我们能够将人员增长与volume增长脱钩，并创造更大的运营杠杆。我们成功利用技术和自动化的能力在自2022年底以来生产力增长超过40%方面发挥了关键作用，随着2025年及以后持续的常青生产力改进，我们有望创造进一步的运营杠杆。最终，我们专注于三个对我们战略至关重要的项目：转变客户和承运商体验，以提升我们的服务产品并推动增长；实现业务模式的可扩展性；以及推动毛利率和营业利润率的扩张。
技术在不断发展，我们已经并将继续从内部进行颠覆，以保持在技术发展的前沿，并进一步扩大我们的竞争优势。有鉴于此，我将把发言权交给Damon，由他回顾我们的第三季度业绩。
谢谢Arun，大家下午好。在第三季度，我们继续以纪律性和专注力执行，推进我们的战略举措，与我们增长营业收入的北极星保持一致。第三季度的业绩展示了我们持续强劲的势头，这得益于市场份额增长、调整后毛利（AGP）的持续优化、严格的成本管理以及进一步的生产力提升，所有这些都得到了我们精益运营模式和快速发展的AI能力的支持。由于海运费率同比显著下降以及2025年2月出售我们的欧洲地面运输业务，我们的总收入和AGP分别下降了约11%和4%。
全球货运AGP下降18%（主要由较低的海运费率驱动）被NAST AGP增长6%部分抵消。NAST继续跑赢市场，volume同比增长3%，显著超过下降7%的市场，同时扩大毛利率并提高运营杠杆。全球货运AGP同比下降是由于海运费率下降，但由于每月严格的定价和收入管理，毛利率同比和环比均有所扩大。与去年第三季度相比，我们全公司的AGP每个工作日在7月下降3%，8月持平，9月下降9%。
这主要是由于海运费率下降，导致第三季度海运AGP每票货同比下降27.5%。转向费用，第三季度人员费用为3.493亿美元，包括与 workforce减少相关的970万美元费用。不包括这些费用，我们第三季度的人员费用为3.396亿美元，由于出售欧洲地面运输业务以及我们持续的生产力和成本优化努力，下降了1910万美元。第三季度我们的平均员工人数同比下降10.8%，环比下降2.3%，这表明我们继续将人员增长与volume增长脱钩。基于不包括重组费用的年初至今人员费用10.2亿美元以及对第四季度的当前预期，我们仍然预计2025年人员费用将在13亿至14亿美元的指导范围内，但高于该范围的中点。
我们第三季度的SGA费用总计13590万美元，不包括2024年主要与出售欧洲地面运输业务相关的费用，SGA费用同比增长90万美元或0.7%。基于不包括重组费用的年初至今SGA费用4.177亿美元以及对第四季度的当前预期，我们仍然预计2025年SGA费用将在5.5亿至6亿美元的范围内，但高于该范围的中点。该指导包括预计为1亿至1.05亿美元的折旧和摊销，而我们之前的指导为9500万至1.05亿美元。回到第三季度，我们本季度的有效税率为20.6%。
我们仍然预计2025年全年税率在18%至20%的范围内。第三季度我们的经营活动产生了2.754亿美元的现金，本季度的资本支出为1860万美元。我们仍然预计全年资本支出为6500万至7500万美元。从资产负债表的角度来看，第三季度末我们拥有约13.7亿美元的流动性，包括12.3亿美元的承诺信贷额度和1.37亿美元的现金余额。第三季度末，我们的净债务与EBITDA比率为1.17倍，低于第二季度末的1.40倍。
这种财务实力是我们行业的关键差异化因素，使我们能够在货运周期的底部继续投资并进一步增强我们的能力。虽然我们的资本配置策略仍然基于维持投资级信用评级，但我们的财务实力和改善的杠杆率使我们能够在第三季度通过1.15亿美元的股票回购和7500万美元的股息向股东返还约1.9亿美元现金，通过我们战略的纪律性执行。以精益运营模式和AI创新为核心，第三季度的业绩进一步验证了Chrobinson正在进行的精益AI转型。
随着我们保持这一势头，我们处于有利位置，能够在任何市场环境中继续跑赢市场，同时为利益相关者创造长期价值。这涵盖了我们的第三季度业绩，现在我想更新我们最初在12月2024年投资者日分享的财务目标。基于对我们战略的信心、我们的纪律性执行以及进一步改进的巨大空间，我们今天发布了一份单独的新闻稿，宣布提高我们2026年的营业收入目标。我们最初预计，与2023年5.53亿美元的调整后营业收入相比，2026年的营业收入将增加3.5亿至4.5亿美元。
今天，尽管市场动态带来了比我们最初预期更大的阻力，但我们将这一预期提高了约5000万美元。这导致2026年营业收入目标范围新定为9.65亿至10.4亿美元。该范围的下限（假设市场volume零增长）相当于每股收益约6美元。市场volume增长假设的全部范围包括这样一种预期，即如果市场确实恢复同比增长，很可能要到2026年下半年才会发生，这与ACT Research等外部来源的市场预测一致。
那么让我们谈谈更高目标背后的原因。在12月的投资者日，我们估计，到2026年，我们增长市场份额、扩大毛利率和提高运营杠杆的战略举措将比2024年带来2.2亿美元的调整后营业收入增长。今天，我们将这一预期提高到3.36亿美元，反映出我们精益AI战略带来的更强效益，从而带来额外的生产力改进和运营杠杆，以及2026年继续的毛利率扩张和市场份额增长带来的额外收益。我们的运营杠杆目标中包含这样一种预期，即精益运营模式的纪律性执行将每年提供个位数生产力改进的基线。
然后，当我们将某些创新（如agentic AI）纳入我们的运营时，我们预计2026年将出现额外的生产力浪潮。这转化为我们预计在NAST和全球货运中再次实现两位数的生产力增长，我们预计这些收益将在2026年下半年过度索引。尽管我们在市场周期的底部达到或接近我们的中期营业利润率目标，但我们并未提高这些目标。我们相信我们的利润率目标代表高质量的收益，我们希望保留如何最好地为股东创造价值的选择权。
换句话说，如果我们认为这将为罗宾逊和我们的股东带来更高的收益和更好的回报，我们可能会选择将高于这些目标的营业利润率用于实现明显的增长。为了进一步提高股东价值，我们的董事会已批准一项20亿美元的股票回购计划，我们目前打算在大约三年内执行。新的授权是对现有股票回购授权的补充，现有授权还剩下450万股。正如我们在过去一年中多次所说，我们仍处于C.H.罗宾逊正在发生的转型的早期阶段，精益AI战略的执行仍有巨大空间。我们为取得的进展感到自豪，对未来以及我们为客户和承运商、我们的员工和我们的股东提供可持续、盈利增长和长期价值的能力更加兴奋。话不多说，我将把发言权交还给Dave，由他发表最后的评论。
谢谢Damon。正如你们在我们今天准备的发言中所听到的，我们在将C.H.罗宾逊转变为精益AI供应链全球领导者方面取得了重大进展。我们正在重新定义物流公司的可能性，我们差异化的精益AI为我们创造物流新时代——智能体供应链时代——提供了独特的机会。这是我们如何解决复杂挑战并大规模帮助客户构建更智能、更快、更具弹性的供应链的下一章，在这个世界中，中断是持续的，敏捷性至关重要。但正如我在开场白中提到的，以及Arun所详述的，我们的旅程并不完美。
精益转型和创新包括失败和发现。创新不是单一的火花，而是一系列火花，通常是混乱的，有时是方向错误的，但总是有启发性的。正如Arun所分享的，大多数创新第一次都不会正确。我们必须构建、学习并发现我们的成功之路。这就是精益运营模式如此重要的地方。随着精益工具继续在我们的组织中广泛部署，我们的团队越来越有能力识别问题的根本原因、实施对策并推动有意义的改进。这就是我们连续七个季度持续实现跑赢市场的方式，也是我们无论市场条件或周期如何都能继续这样做的方式。
当我们引领行业并通过我们的精益AI战略保持进攻姿态时，我们对未来从未如此兴奋。我们的技术正在将手动重复工作从员工的工作中解放出来，让他们能够利用自己的专业知识从事更具战略性的工作，接触更多客户，获得更多钱包份额，并提升价值层级。通过利用我们不断增长的能力，我们的技术通过让我们更好地使运力和定价与客户的特定需求和特定市场条件保持一致来提高我们的毛利率。当我们最终看到整体货运需求转向时，这些卓越的动态成本核算和定价能力将更加重要。
正如Damon刚才谈到的，我们的技术正在增强我们的常青生产力计划，并改善我们行业领先的服务成本。我要感谢我们的员工为客户和承运商提供卓越服务的不懈努力，感谢他们接受罗宾逊运营模式并继续以纪律性执行。我们重新焕发了胜利的文化，我们正在重拾信心。但我们没有傲慢，也不会固步自封。我们是新的颠覆者，我们将继续颠覆自己和这个行业，以目标为导向，以紧迫感前进，在市场周期中推动可持续的跑赢，并建立一个未来几代人将为之自豪的公司。
我们准备好的发言到此结束。现在我将把会议转回给操作员，进行问答环节。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。请稍等，我们正在整理。我们的第一个问题来自德意志银行的Richa Harnain。请提问。
嘿，先生们。谢谢。我有很多问题。我想也许我们可以从一个明显的问题开始。有很多关于低端运力正在退出市场的讨论。好奇你们是否在你们公布的这些结果中看到了这一点，这些结果非常引人注目。尽管如此，强劲的毛利率扩张还是实现了。在我们8月份的会议上，Damon，你们谈到你们很高兴展示你们在采购运输费率开始上涨时抵消通常的挤压的能力。所以再次，我只是想知道这是否在本季度得到了体现，它展示了你们如何不仅在下行市场，而且在可能稳定的更好市场中做到这一点。
嗨，Richard，我是Dave。谢谢你的赞扬。我们很感激。参加你们的会议也很好。我先开始说，然后让Michael更深入地谈一下。我们所看到的是，显然最近有一些政策变化。美国暂停卡车司机签证正在造成我们所看到的一些局部不确定性，特别是在一些关键市场。所以我们正在关注像南加州这样的关键市场。但我们看待这个问题的方式略有不同。这实际上更像是一堆问题，一些事情堆积在一起。
我们认为我们理解这一堆问题。但我想让Michael更深入地探讨一下，给你更多背景。
是的。谢谢Rich。为了延续Dave的话题。我们看到了一些监管变化或政策变化，单独来看，每一个都没有产生重大影响。但当它们开始堆积在一起时，无论是英语要求，还是Dave提到的签证暂停，非 domiciled CDLs，这种堆积效应确实产生了影响。我想说，我们看到的情况与我们在过去的电话会议中所说的类似，当某些事件发生或某些地区的市场面临压力时，我们看到成本出现更多波动的峰值，这就是我们依靠AI驱动的定价引擎的地方，我们将合适的承运商与合适的货运匹配的能力，以及确保我们以正确的方式管理客户供应链。
我们无法免受这些变化的影响。我们确实认为这产生了影响。到目前为止，这还不是长期影响。更多的是某些地方在特定时期的挤压。
Richard，我只想补充一点。回到我在你们会议上的评论，是关于我们有机会针对这些微型挤压测试我们的能力，无论是假期，还是供应链中的各种中断，我们继续在这些微型挤压的严重程度和持续时间上表现得比历史上更好。Michael所描述的是这种情况的一个轻微变化，但也是一个类似的例子，我们确实相信我们不会免受挤压动态的影响。这是我们行业的物理规律，但我们处理它的方式，无论是持续时间还是严重程度，我们感觉与我们自己的历史能力和行业相比都处于非常好的状态。
Richard，我想就此做个总结，当你看看公司过去和现在的情况，我们处理这些挤压的方式在结构上是不同的，这就是我们与客户的对话，我们与他们建立的关系。Michael和团队在这方面做得非常出色，再加上我们经常谈论的技术。谢谢你的问题，我们很感激。
谢谢大家。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Tom Wadowitz。请提问。
是的，下午好，是的，祝贺取得强劲的业绩。在如此艰难的费率背景下，这尤其令人印象深刻。想了解一下volume增长和卡车业务。我认为怀疑者可能会说，嘿，CH正在削减很多成本，但当...他们将如何显示volume增长？这似乎确实是另一个证明点。看起来你们正在展示这一点。所以只是想了解一下你们是如何做到的。这真的是价格驱动的吗？是由一些投标中更激进的行为驱动的，可能对企业客户有早期影响吗？是...你知道，这是否是某种可以进一步加速的事情，你知道，卡车volume增长3%，可以增长5%、7%、10%，你知道，如果你看几个季度。
所以关于volume增长的一些想法，以及是什么驱动了这一点，以及我们未来如何看待这一点。谢谢。
嘿，Tom，我是Michael。谢谢。谢谢你的好评。我想说的是，我们在一年前投资者日讨论的许多关键领域都看到了积极的volume增长。当我们在那里时，我们谈到了瞄准一些我们认为适合我们的关键垂直领域。零售、能源、汽车、医疗保健，所有这些在第三季度都实现了同比增长，这与我们谈到的其他领域有关，无论是drop trailer，我们在跨境方面所做的工作，特别是重新点燃我们对中小型企业的关注和细分市场。
所有这些关键领域在本季度都有所增长。所以我不会说这是一个驱动volume的因素。这是多种因素的结合，首先是我们的员工做得非常好。其次，将我们的员工与我们在技术方面的进步相结合，特别是我们的AI价格驱动模型。当你问RFP时，我认为我们做得对的是，我们更好地理解了我们想要赢得什么样的货运以及在什么条件下赢得这些货运。我认为我们在客户想要的东西和我们认为适合我们的volume之间找到了很好的平衡。
展望未来，我会回到我们过去使用的术语“选择权”。我们非常小心地确保我们赢得正确的volume。我们不会仅仅为了volume而追逐volume。所以Tom，我认为如果正确的volume继续以我们能为客户带来的正确服务和价值组合可用，我们会去争取。但我们也想确保我们非常聪明地做到这一点。你知道，同比volume增长是我们真正自豪的，但市场跑赢是非常明显的。
我们希望确保我们每个季度都能聪明地做到这一点。
这是发生在SMB2还是volume增长中，你们的一些快速定价工具是否产生了影响，还是说这更多是由企业驱动的？
不，这在企业客户和中小型企业中都有发生。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Scott Group。请提问。
嘿，非常感谢。我想我听到你说全年SGNA将高于中点。如果我没看错的话，这意味着从第三季度到第四季度增加了2000多万，超过2000万美元。所以只是想确认我没听错。然后我想你说9月份的净收入同比下降9%。9月份有什么不寻常的吗？这是正确的吗。思考第四季度的运行率是什么？显然，这将是一个相当...你知道，从第三季度到第四季度的水平急剧下降。
我不知道这是否正确，但任何帮助或说明。谢谢。
是的，所以，Scott，谢谢你的问题。关于SGA，你知道，2000万有点高。我想说的是，正如我们已经说过很多次的，对吧。我们的SGA行中总是有项目支出，它不像平均人员成本那样线性。对吧。所以我们对我们的SGA预测感觉良好，正如我们所说的。我认为我们的生产力和收益增长表明了这一点。我们审视每一美元的支出，并要求我们的支出产生收益。对吧。无论是人员成本，还是SGA成本。所以当然，你知道，我们预计将高于该范围的中点，我们觉得我们有计划从这笔支出中获得良好的回报。特别是关于你对9月份的问题，正如我们在准备好的评论中所涵盖的，当然我们会在任何全球货运问题上谈到这一点。
如你所知，今年全年海运费率大幅正常化，本季度显著下降，并且继续正常化。对吧。所以如果你考虑我们在第三季度受到的影响，你知道，与我们的海运费率相关的AGP下降了27%以上，我们不认为第三季度是这种正常化的底部。对吧。海运费率的这种正常化将持续到第四季度。所以这肯定会对你提到的月度同比比较产生影响。所以是的，我认为当你展望第四季度时，你看到的结果，你知道，全球货运市场非常具有挑战性，正如我们已经多次谈到的，你知道，当然贸易政策造成了很多不确定性。
它造成了巨大的波动性。volume已经错位，你知道，旺季已经完全错位和减少。我认为这创造了一个非常具有挑战性的全球货运市场，你在第三季度的结果中看到了这一点。这种具有挑战性的市场肯定会持续到第四季度。但我想说的是，我们的团队表现得非常出色。对吧。我们全球货运的生产力数字不断给人留下深刻印象，并不断产生显著成果。我们全球货运的收入管理确保了我们获得的业务质量很高。所以团队在我们可以控制的方面做得很好。但市场对全球货运来说非常具有挑战性，我相信这就是你在9月份的比较中看到的情况。
好的，谢谢，
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Susquehanna International Group的Bascom Majors。请提问。
感谢回答我的问题，Arun。如果做你正在做的事情很容易，我们会看到其他人在做并产生类似的结果。但是你知道，凭借AI驱动的生产力和你在财务上获得的回报，你知道，肯定会有更多的人试图尝试。你能更详细地谈谈，你知道，你如何领先于类似的策略，也许解决，你知道，来自其他经纪业务试图在内部这样做，以及单独的第三方软件供应商，无论是tms、供应链类型的专家，甚至是初创公司试图...你知道，出售一些现成的东西，可以为股东提供你所提供的一些价值。谢谢。
嘿，Bascom，我是Dave。谢谢你的问题。很高兴听到你的声音。我先从这一点开始。关于我们正在做的事情，我们总是提出三点，我认为我们一直很一致。一是我们的员工，我们的物流师。我们认为他们确实是行业中最优秀的。我们将要更多谈论的技术，并且深入探讨，这些技术掌握在这些物流师手中。当然，这正在增强和增强他们的能力，让他们能够更好地完成工作。第三是我们的运营模式。这三者结合在一起，我们当然觉得正在创造这种分离和我们结果的一致性。
单独来看，我认为你开始变得平庸。我们在这里所做的是不同的，结果也不同，因为我们更快，我们快速失败，我们更快地解决问题。所有这些最终都体现在 bottom line 上。正如我们经常说的，这里没有业余AI。我们所做的一切都是围绕ROI。所以Arun可以更多地讨论技术部分，但我想先说明我们每天如何运营公司。
是的，谢谢，Dave。Bascom。这是，你知道，Dave很好地阐述了运营模式是起点。目标的设定要求我们提出突破性的思维和颠覆性的创新。这就是运营模式的作用。它挑战我们这样做。这是第一部分。你知道，当我们在投资者日见面时，我们谈到了颠覆性创新和从内部颠覆。过去C.H.罗宾逊被其他公司颠覆的说法很多，但我们显然一直在从内部颠覆，这意味着以运营模式为基线。
我们现在采用技术并实施技术，明确地与财务挂钩。对吧。再次，如果你记得投资者日，我们说我们的技术和投资将通过生产力、毛利率扩张和增长来推动营业利润率扩张。所以如果你看看这种颠覆性创新，当生成式AI出现时，我们的团队说，他们有一个目标。我们设定了这个大目标。团队必须想出如何以颠覆性的方式利用生成式AI来实现这种增长。
对吧。我认为好处是我们没有与第三方合作。是我们的员工，我们的工程师，他们了解我们的领域，在我们的运营模式的范围内和背景下一起工作，推动这种创新和这些结果。所以有空间变得混乱，进行构建和学习。同样，我们有运营模式的护栏，以确保这转化为ROI和实际的bottom line结果。这就是它的工作方式。我们在12到18个月前用生成式AI做到了这一点，现在在Genti AI的同一曲线上。
我们预计它将带来与过去12到18个月生成式AI相同类型的增长。
是的，Bascom，这是一个重要的问题，所以我也会加入。我们很多人都热衷于谈论这个话题。我们思考我们如何进入市场，我们称之为精益AI。它是我们的运营模式的结合。它是我们技术的结合。我们认为它是。我们在我们和竞争对手之间建立了多少护城河？这就是我们思考我们正在做的事情与其他人可能正在做的事情的方式。看，我认为这始于我们的战略。Dave经常提到这一点。我们的战略是跑赢我们的市场并扩大我们的营业利润率。
如果你没有正确的战略，你会选择其中之一。对吧。我们不选其中之一，我们两者都做。对吧。我认为这也构建了我们构建技术和推动运营模式的理念。运营模式本身，我们认为，是一个明显的差异化因素。Rune提到我们是如何开始agentic AI之旅的，这源于运营模式。当时的问题是，我们必须弄清楚如何交付未来的结果，我们将如何做到这一点？运营模式促进了这种讨论。技术团队回去，回来后说，嘿，我们认为我们到达那里的途径是通过agentic。
对吧。当时我们正在探索生成式AI的可能性。对吧。所以运营模式推动我们的技术变得更好。我们的技术推动运营模式变得更好。这就是我们称之为精益AI的共生关系，我们认为这在工业领域是独一无二的。Dave谈到了我们的专家，对吧。循环中的人，我们已经完善了这一点。对吧。我们认为我们拥有正确的人机结合，为罗宾逊和我们的客户提供正确的价值。
最后，正如你提到的一些初创公司，你知道，我们正在像初创公司一样接近这一点，但具有规模，具有投资级资产负债表，行业领先的数据，对吧。我们可以用技术做其他人做不到的事情，因为这些属性，对吧。所以初创公司很难与罗宾逊竞争，因为我们像初创公司一样开发技术，但拥有这些属性。最后，我们正在开发自己的技术，对吧。所以我们有450名工程师是罗宾逊的员工。
他们了解业务。他们知道我们需要交付的结果。因为他们是我们的工程师，我们可以减少的前置时间，我们可以创建纪律并将其大规模部署到运营中的速度，远远超过我们使用第三方供应商的情况。所以如果你把所有这些加起来，这就是我们谈论的护城河。不只是一个，而是我们谈论的多个护城河，以及为什么我们认为我们在C.H.罗宾逊所做的事情与其他公司相比是特别的。
我只想补充Damon触发的另外两件事。一个是我们的数据集。我们构建的一切都依赖于我们的算法从我们庞大的数据集中学习。所以这是一个巨大的优势。另一点是我们拥有这项技术，因此当你在我们的平台上实现这种规模时，一旦我们支付了这些固定成本，边际成本非常非常小。所以它推动了模型的可扩展性。
是的，Bascom，你在这里触动了神经。我们确实喜欢谈论这个。我最后要说。我不是说你要把这个印在T恤上什么的，但精益确实是引擎，AI是加速器。你这样想。我们的员工真的很喜欢这种持续的转型。谢谢你的问题。
谢谢大家的回答。保重。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Evercore的Jonathan Chappell。请提问。
谢谢。下午好。Damon，首先快速澄清一下。关于这个26更新的营业收入桥梁，你已经谈到了全球货运的一些挑战。我想当你介绍这个时，你说全球货运的运行率将达到，我称之为23年下半年的低迷水平。考虑到你最近看到的情况，这是否重置得更低，还是保持不变？然后让我也介绍第二个问题。这样我就可以把问题都说清楚了。一旦你达到这些利润率目标，保留选择权以实现明显的增长，我假设其中有有机和无机的因素，如果我们考虑无机部分，对你来说真正的机会是什么？考虑到你在内部所做的一切。
潜在地购买一些东西并引入你所做的事情？从罗宾逊核心业务之外获取东西有什么风险吗？
是的。谢谢你的问题，John。所以我会回答第一个。所以如果你考虑我们的市场正常化结构，其中不仅包括海运费率正常化，还包括卡车费率正常化，我想说的是，你看到的我们在新结构中与原始结构相比的增量压力并不是真正来自全球货运。对吧。我们在全球货运中看到的情况是我们预期的。对吧。所以我认为在四舍五入的情况下，全球货运正在做我们认为它会做的事情。我们之所以强调它，是因为它对我们的结果有如此明显的影响。我们想确保人们理解它对第三季度有明显的影响。我们认为它将对第四季度产生相当大的影响，但它并没有改变全球货运方面的整体海洋费率正常化，因为我们构建了2026年的结构。真正的增量压力是你看到的是卡车费率没有以我们认为的速度恢复到我们认为的水平。
所以我不认为这是海运费率恶化。我认为这是卡车费率没有像我们在构建原始结构时认为的那样增加收益。但总体而言，当你查看我们如何达到6美元每股收益时，变化相当温和。但具体回答你的问题，我会说对全球货运的总体影响不大。但再次，我认为我们到达那里的路径很重要。
对吧。第三季度仍在正常化，正如我们看到的第四季度进一步正常化，然后在进入2026年时达到更稳定的点。关于你关于市场份额增长和选择权的问题，这是我们喜欢的另一个问题，因为我们对此充满热情，我想说的是，我们为26年提供的路径肯定过度索引到有机增长。对吧。所以当我们谈论我们必须执行的机会管道时，增长计划肯定是该管道的关键部分。所以该管道包括增长计划、毛利率扩张计划以及成本削减和避免计划。
所以。所以当你看我们到26年的瀑布式增长时，它肯定过度索引到有机机会。话虽如此，正如我们经常提到的，我们一直在寻找无机机会。现在我们对无机机会的标准非常高。所以你的问题的第二部分是你是否认为我们可能在无机方面犯错误？这就是为什么我说你考虑26年。肯定过度索引到有机。我们正在评估无机机会。当我们进行无机举措时，我们会的，在某个时候，对我们的投资者来说，我们为什么这样做是显而易见的。这将是一个高质量的决定。我们支付的价格与我们获得的价值是显而易见的。协同效应案例是显而易见的。Dave的承诺，我们不会在Matt上犯错。所以希望这回答了你的两个问题。
John和Jonathan，只是总结一下。是的，Damon说这是，你知道，想想纪律性和有分寸的。我们在看待无机增长时非常有纪律性和有分寸。所以谢谢你的问题，这是我们经常关注的事情。
谢谢Dave。
谢谢。现在我们的下一个问题来自富国银行的Chris Weatherby。请提问。是的，嘿，谢谢。
下午好，伙计们。也许想回到生产力，也许稍微放大一点。所以你谈到了2026年，继续两位数的生产力，然后在那之后我认为有个位数的基线。所以我想当你考虑你面前的机会时，我想生产力有局限性吗？显然在合理范围内，需要减速。当我们度过2026年之后，似乎有很多新的和令人兴奋的创新，你有，第三局，第一局的评论可能表明可能有更多。所以只是想稍微扩展一下生产力机会，特别是2026年以后。
嘿，Chris，我是Dave。嘿，谢谢你的问题。希望你一切都好。我们先从我们的生产力背景开始。我们对2022年以来的生产力感到非常自豪，超过40%。你知道，我们经常说我们的生产力，你知道，最终我们不会保持两位数的生产力增长。我们将转向个位数的生产力增长。但有时我们会进入某些事件，某些技术，这可以让我们回到两位数的生产力增长。但我想让你真正理解的是，无论我们处于热门市场还是低迷市场，我们的文化和前进方式都期望罗宾逊的生产力不断提高。
这不仅仅是在缓慢的市场中，也不仅仅是在中期周期中。我们期望生产力提高，因为这是我们运营公司的方式。所以Damon，你可以补充一下。
Chris，我会补充Dave所说的。我的意思是，把我们的生产力看作两种不同的叠加结构，对吧。我们致力于每年，年复一年，称之为中等个位数的生产力，这只是我们运营模式的结果，对吧。所以，所有实施精益的公司都在推动持续改进。罗宾逊就是其中之一。所以认为这种中等个位数的生产力是我们运营模式每年带来的，我们有信心实现这一点。正如Dave所说，有时我们称之为生产力浪潮。
所以当然，我们看到了围绕生成式AI的生产力浪潮。我们将看到围绕agentic AI的生产力浪潮。当我们看到这些浪潮时，这些浪潮将我们推向两位数的生产力，对吧。所以你不能期望这些浪潮每年都有。你不会期望这些浪潮在特定时间发生。但我认为，当你有那种根本性的创新，以完全不同的方式看待流程和成本时，你可以期待两位数的生产力。所以作为我们2026年指导方针的一部分，我们致力于在agentic AI的第二波浪潮的支持下实现两位数的生产力。
你关于早期局概念的问题。所以我会分成两个答案，对吧。关于精益在运营模式中的部署，我们在整个企业中仍处于早期阶段，对吧。所以，我们经常说，如果你和Adanaher这样的公司交谈，我很确定他们会告诉你，经过30年的精益部署，他们仍处于中期阶段。所以我们觉得在组织内部进一步部署精益有巨大的机会。所以我们肯定处于从运营模式中获得收益的早期阶段。
当我们谈论技术和生产力带来的局数结构时，我们提供了一些清晰度。我们认为NAST可能处于技术部署生产力的第三局。我们认为全球货运可能处于技术部署生产力的第一局。但我认为你必须把它看作是精益AI、我们的运营模式、我们的技术部署之间的所有背景。我们肯定在。你必须加权平均。我们总体上处于早期阶段。但就技术而言，我会说Nasta处于第三局。
全球货运处于第一局。
好的，非常有帮助。期待继续这些早期阶段。很长一段时间。所以谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Ken Hexter。请提问。
嘿，晚上好。感谢你们抽出时间。所以，在效率提升方面做得很好， workforce减少与volume增长。Damon，也许深入探讨一下你谈到的26年6美元的潜力。听起来第四季度可能有点压力，但然后26年6美元的潜力，volume增长加速的潜力，也许如果利润率足够好，使用更多价格。是什么触发你达到那里？然后考虑到6美元，你是否包括未来三年26亿美元的回购？或者更好的问题是你对增量的看法，当事情好转时。
是的，所以让我，我会从最后一个开始，为你提供框架，Ken，所以我们的董事会授权的股票回购率仍然有效。我们仍有450万股的授权，我们将继续使用，你知道，作为我们资本配置理念的一部分。对吧。额外的20亿美元将在我们部署完额外的450万股后启动。现在，我要告诉你的是，就1.2亿股的建模而言，对吧。这个数字包括我认为的一个合理假设，即我们将继续我们的回购水平到未来，并与增量自由现金流同步。但也有新的发行进入这个数字。所以我认为你可以通过以下方式达到1.2亿：当然，以相当可评级的速度继续股票回购，你知道，基于自由现金流机会略有增加，再次在我们的资本配置结构内。
其中会有一些新的股权发行作为抵消。作为其中的一部分，作为其中的一部分，你关于26年的增长与利润率结构的问题，我们喜欢谈论的另一个领域是，看，我们没有改变我们40%的NASS目标和30%的全球货运目标的原因是，看，我们觉得这些代表了非常健康的结果，对吧。所以当我们持续产生40%和30%时，我们觉得这是我们利润率能力的正确健康水平。除此之外，我们认为在某些情况下，我会称之为可能的情况，我们可以将高于这些健康水平的利润率用于AGP增值的市场份额增长和明显的增长。
对吧。所以我们当然觉得这是一个机会，这就是为什么我们在过去六个月里一直在谈论这种选择权，因为我们认为这很可能是增加股东价值的正确决定。话虽如此，我们不会追逐不良volume，对吧。所以如果有些季度volume不值得份额增长，那么我们将有高于这些目标范围的利润率增长。但我们认为，当机会出现时，这是一个很好的机会来获得明显的份额。现在我要告诉你的是，正如你所提到的，当然我们对2026年底的6美元感觉非常好，这是一个过程。
正如我 earlier提到的。当然，你知道，我们想确保我们有效地传达我们进入第四季度和第一季度的市场，我们有效地传达我们进入第四季度的全球货运的挑战性环境，我会说甚至到明年第一季度，包括volume和费率。我也会强调我们在准备好的声明中提到的，正如房间里所阐述的，你知道，我们的创新周期。这是一个周期，对吧。为了获得NAST今天获得的技术收益，大约需要12到18个月的周期才能完全运营化，完全规模化这些收益。
我们认为同样的周期适用于NAST的agentic收益和Global Forward Aid的agentic收益。这就是为什么在我们准备好的评论中我们说，看，我们将在26年上半年从进一步的技术部署中获得一些收益，但肯定过度索引到26年下半年。所以我认为你在开场白中描述的方式是正确的。看，我们在第四季度甚至第一季度的全球货运面临一些挑战。但是，你知道，我们非常有信心，基于我们的自助举措，我们为26年设定的6美元每股收益（无市场增长）的承诺。
我们对这一承诺感觉非常好。
Ken，关于股票回购还有一个澄清。当我们，这是Chuck，当我们谈论三年内20亿美元的意图时，这确实是特定于20亿美元，而不是20亿美元加上剩余的450万股。只是想澄清一下。
是的。Ken，关于我的评论，我的意思是，我认为，你知道，正如我们所说，我们当然有权根据公司的最佳回报来调整资本配置。但是，除非有一些重大的无机机会可能改变这种想法，否则我认为继续我们的股票回购，正如我所说，基于自由现金流机会可能增加，是思考这个问题的正确方式。
很好，谢谢。只是澄清一下，这20亿美元加上450万股，是包含在6美元中还是除此之外？
嗯。关于450万股的假设包含在6美元中。对吧。20亿美元将主要在2026年之后。
是的，Ken，我们特别指出，全年稀释后的流通股将为1.2亿股。这就是6美元的来源。没错。完美。
谢谢，伙计们。感谢你们的时间。做得很好。
谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自Stiefel的Bruce Chan。请提问。
嘿，下午好，大家。这是Andrew Cox代表Bruce提问。首先想回应Tom的评论。恭喜在相当棘手的市场中又一个令人印象深刻的季度。只是想在这里结束，我想谈谈上升周期的形成。抱歉，如果你们已经讨论过这个问题。我一直在与...作斗争，并被踢出电话会议，但你们知道，你们之前讨论过你们在较低的长期环境中运营的舒适度。
你们已经证明在这个市场中非常擅长。我只是想讨论一下你们之前也说过的真正机会，不是在这个周期的成本节约，而是你们最终会在上升周期中看到的运营杠杆。所以我只是想讨论一下，如果明年需求温和复苏和需求复苏，模型如何反应，与如果这些监管变化进展更快，可能出现更陡峭的复苏相比。谢谢。
是的。谢谢你的问题，Andrew。我知道这个问题还没有被问到，所以这是个好问题。你知道，看，我们觉得我们的战略跨越所有市场周期，对吧。所以我们的战略是跑赢市场并扩大营业利润率，我们推出该战略的方式，灌输该战略，它在所有市场周期中都有效。对吧。让我们以我们目前所处的周期为例，我们认为看起来更低，更长期。我们赢了。对吧。我们继续做我们正在做的事情。我们认为我们在增长、毛利率扩张或毛利率扩张、营业利润率扩张方面有正确的配方。
我们相信这是在持续的货运衰退中继续获胜的正确配方。所以我看不到我们的方向或表现有任何变化。我们也喜欢谈论看空情况，这是否转化为上升市场？我们在内部知道它会。我们知道的原因是我们从根本上改变了我们推动生产力的流程。对吧。所以当我们谈论自动化时，当我们谈论运营模式变化时，这些不是蛮力，不是斧头式的运营变化。
这些不是为了度过市场低谷的临时成本削减。我们从根本上改变了流程。以前需要大量人工干预的流程现在技术含量很高。对吧。所以当我们谈论上升周期情景时，在这些环境中根本没有理由改变我们的成本结构。对吧。我们经常谈论这个。根本没有理由增加那种人力，因为工作不再以那种性质存在。在上升市场周期中管理我们技术的增量成本实际上是令牌成本。
对吧。它非常可扩展。我们觉得在上升周期中维持我们技术的有益边际成本将产生巨大的运营杠杆。所以总结一下，看，我们觉得我们的战略，我们的技术部署，我们的运营模式纪律在所有市场周期中都有效。它将继续在更低的长期环境中发挥作用，当volume回到这个市场的某个未来时期时，我们觉得它将很好地扩展。
是的，Andrew。还有Damon所说的。还有我们的资产负债表和财务健康状况。允许这家公司在市场底部投资大有帮助，因为对很多人来说，在这样的市场中确实很艰难。我们将继续这样做，因为这为我们在市场转向时做好了准备。所以我们觉得我们处于有利地位。我们的员工、技术和运营模式使我们处于领先地位，我们感觉非常好。
所以谢谢，
谢谢，
谢谢。此时，没有更多问题了。我想将电话转回给Chuck Ives作结束语。
谢谢大家今天参加电话会议。我们期待在整个季度以及我们的下一次收益电话会议上与大家交谈。祝大家晚上愉快。
谢谢。至此，今天的电话会议结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话了。祝您有美好的一天。