Sam Ramraj（投资者关系）
Pedro J. Pizarro（总裁、首席执行官兼董事）
Maria Rigatti（首席财务官）
Steven Powell（南加州总裁兼首席执行官）
Nicholas Campanella（巴克莱银行）
Gregg Orrill（瑞银投资银行）
Shahriar Pourreza（富国银行证券有限责任公司）
Anthony Crowdell（瑞穗证券美国有限责任公司）
Paul Zimbardo（杰富瑞有限责任公司）
Carly Davenport（高盛集团）
David Paz（沃尔夫研究有限责任公司）
Aidan Kelly（摩根大通公司）
下午好，欢迎参加爱迪生国际公司2025年第三季度财务电话会议。我叫Denise，今天将担任你们的操作员。当我们进入问答环节时，如果您有问题，请按电话上的星号1。今天的通话正在录音。现在我想将通话转交给投资者关系副总裁Sam Ramraj先生。Ramraj先生，您可以开始会议了。
谢谢Denise，欢迎大家。今天的发言人是总裁兼首席执行官Pedro Pizarro以及执行副总裁兼首席财务官Maria Ricardi。管理团队的其他成员也在电话会议中。支持今天通话的材料可在www.edisoninvestor.com上获取。这些材料包括10-Q表格、Pedro和Maria的准备发言以及电话会议演示文稿。明天我们将分发常规业务更新演示文稿。在本次通话中，我们将对爱迪生国际公司及其子公司的前景发表前瞻性陈述。实际结果可能与当前预期存在重大差异。可能导致不同结果的重要因素在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中列出。
请仔细阅读这些内容。演示文稿包括某些前景假设以及非GAAP指标与最接近的GAAP指标的调节表。在问答环节中，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。现在我将通话转交给Pedro。
非常感谢Sam。大家下午好。今天，爱迪生国际公司公布第三季度核心每股收益为2.34美元，而去年同期为1.51美元。这种比较没有意义，因为在本季度，南加州爱迪生公司（SCE）记录了2025年一般费率案最终决定的追溯调整，该决定追溯至1月1日，反映了年初至今的业绩以及我们对今年剩余时间的展望，包括今年晚些时候可能进行的早期再融资活动的成本。我们将2025年核心每股收益指导区间收窄至5.95美元至6.20美元。我们还更新了到2028年的预测，并重申我们5%至7%的核心每股收益增长目标。
Maria将更详细地讨论她的指导和财务表现。加利福尼亚州的立法会议以SB254法案的通过而结束，这是支持投资者所有公用事业（IOU）客户、解决野火风险并提高该州投资者所有公用事业财务稳定性的建设性且重要的一步。该法案以近乎一致的支持获得通过，这清楚地表明政策制定者理解该问题的紧迫性以及对持久解决方案的需求。SB254法案设立了一个高达180亿美元的延续账户，由投资者所有公用事业和客户共同出资，为2025年9月19日之后引发的野火提供支持。重要的是，它通过基于点火年份而非补贴年份确定责任上限，增强了现有框架，为利益相关者提供了确定性。
它还允许在2025年1月1日至9月19日期间引发的野火，如果初始野火基金耗尽，对野火索赔付款进行证券化，这在需要时将适用于伊顿火灾。这些规定有助于潜在的成本回收，并帮助像南加州爱迪生这样的公用事业公司继续投资于安全和可靠性，同时保持客户的可负担性。我们在第三页提供了SB254法案的摘要。SB254法案要求进行重要的第二阶段，一份全面的报告将于2026年4月提交，该报告将评估长期改革，以公平地分担气候驱动的自然灾害的风险和成本。
法律认识到，客户和股东继续承担这些事件的负担是不可持续的。第二阶段对于评估可持续模式所需的广泛潜在改革至关重要。正如您将在第四页看到的，SB254法案中概述的10点可以分为三类。第一，降低野火的点火风险和危害。第二，为受野火影响的人们提供公平赔偿，包括避免对社区的不同对待。第三，在利益相关者之间公平分配自然灾害的风险和成本。我们对这一方向以及Newsom州长在9月30日签署的加速该州全面应对的行政命令感到鼓舞。
我们期待继续与立法者和利益相关者合作，构建一个更可持续和公平的框架。我们相信明年将看到有意义的立法行动。转向伊顿火灾，调查仍在进行中。正如我们之前所说，南加州爱迪生公司不知道有证据指向另一个可能的点火源。在没有其他证据的情况下，南加州爱迪生公司认为，其设备很可能被发现与点火有关。在第三季度，南加州爱迪生公司与一名保险索赔人达成和解，同意为其保单持有人支付的每一美元支付52美分。
请注意，这只是一个单一数据点，不足以提供与伊顿火灾相关的潜在总损失估计。野火基金管理员已确认，就获取基金而言，伊顿火灾是承保的野火。根据我们迄今为止审查的信息，我们仍然相信，南加州爱迪生公司能够真诚地表明，其在伊顿峡谷地区的输电设施方面的行为与合理公用事业公司的行为一致。也就是说，我们继续采取积极措施支持社区成员。
不久，南加州爱迪生公司将启动伊顿火灾野火恢复赔偿计划。该自愿计划旨在为受火灾影响的合格个人和企业提供直接付款，以快速解决索赔。这使社区能够更早地专注于恢复，同时通过减少升级、利息、费用和法律费用，最大限度地降低野火基金的总体成本和流出。转向监管方面，关键信息是我们今年在多个程序中取得了重大进展，进一步降低了我们的财务前景风险，并增强了我们为客户和投资者提供服务的能力。今年早些时候，加州公用事业委员会（CPUC）批准了TKM和解协议，授权回收约16亿美元的野火相关成本。
最近，南加州爱迪生公司在伍尔西火灾程序中与干预者达成了和解协议，如第五页所强调。这标志着一个重要的里程碑，并使公司向全面解决2017年和2018年遗留事件又迈进了一步。该协议将授权回收所要求的56亿美元中的约20亿美元，但需获得加州公用事业委员会的批准。这种结构通过降低超额融资成本和改善信用指标，支持客户的长期可负担性，特别是FFO与债务比率提高高达90个基点，年化利息支出收益约为每股0.18美元。结合TKM和解协议，这将导致回收保险和FERC回收之上总成本的43%，约36亿美元。
我们预计加州公用事业委员会将在今年年底或明年年初做出最终决定，假设获得加州公用事业委员会批准，我们预计在2026年年中收到证券化收益。第六页可找到这两个程序的详细信息。南加州爱迪生公司还在9月收到了其2025年一般费率案的最终决定。如第七页所强调。该决定授权2025年基本收入为97亿美元，并支持在野火缓解、安全和可靠性以及应对负荷增长的升级方面的重大投资，同时纳入客户的可负担性考虑。它还授权2026-2028年每年平均收入增加约5亿美元，但需根据资本支出的通货膨胀进行调整。
最终决定批准了南加州爱迪生公司91%的请求。重要的是，委员们强调，这些对电网的投资为客户提供了持久的价值，特别是考虑到需要防范野火、推进电气化并确保为清洁能源未来提供一个随时可用的可靠电网。在野火缓解方面，南加州爱迪生公司现已部署了超过6800英里的绝缘导线。我很高兴地分享，到今年年底，南加州爱迪生公司将在高火灾风险地区硬化其近90%（超过14000英里）的总配电线路。一般费率案授权为野火缓解再安装1650英里的绝缘导线，以及212英里的目标地下化，类似于绝缘导线，这仍然是重要的风险缓解工具。
南加州爱迪生公司认为，其目标地下化计划还将提供实质性好处，进一步保护其客户和社区。公共安全停电仍然是野火预防的关键工具。今年的更新包括修订的标准和风速阈值、扩大的电路覆盖范围以及高火灾风险区域周围更广泛的边界。此外，南加州爱迪生公司现在已在高火灾风险地区的约1100个配电电路中的93%启用了快速曲线设置，进一步降低了点火风险并提高了系统安全性。正如我们之前分享的，南加州爱迪生公司的系统平均费率仍然是该州主要投资者所有公用事业中最低的。
重要的是，该公用事业公司预计，到2028年，这一费率将以平均通胀水平增长。结合一般费率案批准、TKM和解协议和待决的伍尔西和解协议，我们继续预计复合年增长率在2%至3%的范围内。最后，我要感谢我们的团队成员持续的奉献和韧性，我还要感谢我们的投资者的支持以及我们的客户给予我们服务他们的机会。今年在立法、监管领域和运营执行方面都取得了有意义的进展。我们已采取重要步骤解决遗留的野火责任，加强我们的财务状况，并推进公用事业公司安全提供可靠、负担得起和清洁能源的使命。
但我们也认识到，对于我们服务的许多社区，特别是那些受野火影响的社区来说，这是一个充满挑战的时期。我们仍然坚定地致力于从经验中学习，支持恢复和韧性建设，以重建得更强大。我们很荣幸有机会与客户、地方领导人和其他利益相关者合作，构建一个更安全、更可持续的能源未来。我们期待在11月的EEI金融会议上继续与你们中的许多人对话。我们将在那里见到你们。现在，Maria，让我把发言权交给你，由你进行财务报告。
下午好，谢谢Pedro。我要呼应你的评论，即我们今年在多个程序中取得了重大进展，进一步降低了我们的财务前景风险，并增强了我们为客户和投资者提供服务的能力。有了一般费率案的最终决定，我们现在对南加州爱迪生公司为满足客户需求而将开展的工作有了更大的确定性和可见性，并更新了到2028年的预测。因此，我们重申我们5%至7%的核心每股收益增长目标，我将从2025年第三季度业绩开始详细讨论。EIX实现了2.34美元的核心每股收益，高于去年同期的1.51美元。
第八页是同比差异分析。正如Pedro所指出的，这种比较没有意义，因为南加州爱迪生公司记录了约0.55美元的2025年一般费率案最终决定的追溯调整，该调整追溯至1月1日。基于强劲的年初至今业绩和我们对今年剩余时间的展望，我们将2025年核心每股收益指导区间收窄至5.95美元至6.20美元。正如您将在第九页看到的，该区间现在包括与TKM和伍尔西成本回收相关的再融资成本，每股可能为0.10美元。如前所述，我们的2025年指导不包括与伍尔西和解协议相关的潜在收益。
南加州爱迪生公司正在等待关于和解协议的拟议决定，最终决定可能在今年晚些时候或明年初发布。我们要明确的是，在衡量到2028年的核心每股收益增长时，2025年5.84美元的基准与之前的披露保持不变。现在我想讨论我们更新的预测，我们在第十页对其进行了总结。此外，在第十四至十七页，我们整理了一份关于指导相关主题的常见问题清单，供背景参考和方便查阅，希望对您有所帮助。请翻到第十一页，其中列出了我们四年的资本计划为280亿至290亿美元。
这与我们之前对同一时期的预测270亿至320亿美元相比有所变化。该计划纳入了南加州爱迪生公司一般费率案中批准的基础设施更换、电气化和系统弹性的大量投资。此外，该计划现在纳入了该公用事业公司的下一代ERP项目以及整个业务的其他更新，包括南加州爱迪生公司将根据SB254法案进行证券化的野火缓解资本。我们还继续看到在我们的预测期之后需要大量的电网投资。我们在页面右侧突出显示了两个例子，其中大部分支出发生在2028年之后，由资本计划驱动。
如第十二页所示，我们预计费率基础增长率为7%至8%。这种增长是在纳入SB254法案下不会获得股权回报的预期野火缓解资本支出之后的。如第十三页所示，关于我们的长期核心每股收益增长目标，我们继续预计2028年核心每股收益为6.74美元至7.14美元。您可以在第十四和十五页找到关于此主题的更多信息。我们对履行承诺的信心基于我们从一般费率案中获得的清晰度以及我们为所有利益相关者的利益管理运营的能力。
现在让我转向我们的融资策略和资产负债表实力。在过去几年中，我们执行了高效的融资，以支持我们15%至17%的FFO与债务比率目标框架。我们在需要时使用混合证券来产生股权内容，避免大量普通股发行来预先为我们的资本计划提供资金。到年底，南加州爱迪生公司预计将从TKM和解协议中获得约16亿美元的证券化收益。在伍尔西和解协议获得批准后，该公用事业公司计划请求融资令，以证券化额外的20亿美元。这些行动进一步加强了我们的信用指标和为未来费率基础和股息增长提供资金的融资灵活性。
总而言之，这使我们在两个关键信用指标上在同行中处于非常有利的位置。标普预测EIX拥有最强的综合FFO与债务比率之一。此外，我们的母公司债务占总债务的比例是最低的之一。第十三页详细说明了我们2025年至2028年的融资计划。我要强调的是，该计划不需要任何股权发行。这种预期得到了TKM和伍尔西回收的支持。此外，如您所知，野火基金为超过投资者所有公用事业10亿美元保险的索赔支付提供报销。此外，对于2025年1月1日至9月19日期间的火灾，最近通过的SB254法案允许公用事业公司在进行合理性审查之前发行证券化债券，以资助索赔支付，如果初始基金耗尽。
虽然我们目前无法估计与伊顿火灾相关的可能损失，但建设性的加州流动性和审慎框架意味着不需要发行股权或债务来应对该事件。SB254法案通过后，评级机构发布了关于该公司的更新。穆迪确认了其对EIX和南加州爱迪生公司的评级，展望稳定。惠誉移除了对两家公司的负面评级观察，称SB254法案是有意义的政策转变，而标普将EIX和南加州爱迪生公司的评级下调了一个等级。我们认为这种观点没有充分认识到立法意图或州长办公室的评论。
重要的是，标普仍然预计我们的信用指标将保持在我们的目标范围内，伍尔西和解协议的建设性结果可能带来上行潜力。在母公司层面，我们正在研究如何最好地解决即将进行利率重置的优先股发行。我们正在寻找具有成本效益的提前再融资选项，这将带来交易的成本和收益。核心好处是在利率重置之前优化和明确融资成本，这进一步降低了我们的财务前景风险。我们已在收窄的2025年核心每股收益指导中考虑了这种优化的潜在成本，并认为长期收益超过短期成本。
我想更新另一个积极趋势。正如我们在第十八页所阐述的，南加州爱迪生公司在满足其服务区域内多样化且不断增长的需求方面处于有利地位。我们的团队继续预计在基础设施升级方面进行大量投资以满足这种不断增长的需求，其中许多已包含在南加州爱迪生公司最近的一般费率案批准中。重要的是，我们的需求预测不依赖于单一部门。一方面，南加州爱迪生公司处于加州电动汽车采用的核心，帮助该州保持其在交通电气化方面的全国领先地位。事实上，该州最近宣布，2025年第三季度购买的新车中有29%是零排放车辆。
我们还预计新住房开发的增长以及商业和工业消费的增加。总而言之，我们预计短期内负荷增长复合年增长率高达3%。从长期来看，我们预计未来二十年内电力销售将几乎翻倍。最后，我要说的是，该公司今年在众多监管程序中取得了重大进展，实现了确定性，使我们能够自信地重申我们的长期指导。这凸显了我们履行承诺并为南加州爱迪生公司服务的客户和社区以及我们的投资者提供服务的能力。我的发言到此结束，我将把发言权交回Sam。
Denise，请开启问答环节。提醒一下，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题，以便排队的每个人都有机会提问。
谢谢。如果您想提问，请按电话上的星号1。请稍等片刻，等待第一个问题。第一个问题来自巴克莱银行的Nicholas Campanella。您的线路已接通。
嘿，下午好。感谢今天提供的所有信息。嘿，我只是想问一下，你提到了25年指导中与优先股相关的10美分，所以你能确认一下这10美分只是26年和27年到期的费用，还是仍然有待讨论，然后也许详细说明一下你解决这个问题的一些选择。显然，如果我没理解错的话，不会有股权来替代这部分。谢谢。
当然。那么回顾一下你所说的，我们有两个优先股系列，利率在26年3月重置，然后在27年3月再次重置。我们在2021年发行了这些，目的是解决与TKM和伍尔西相关的索赔支付。现在，我们已经获得了TKM和解协议的批准，今年晚些时候将进行证券化，以及伍尔西和解协议有待批准，该协议也将进行证券化，我们正在控股公司层面考虑所有选择。所以我们仍在评估这些选择，但我们认为，与等待26年3月、27年3月的重置日期相比，提前采取一些措施总体上对公司更有利。
无论何时进行再融资，都会有递延交易成本等的注销。这就是10美分所代表的。无论我们提前进行还是在实际重置日期进行，都会在事件发生的年份产生。但如果我们只是继续持有它们，就不会有任何注销。所以这在很大程度上与我们今年在一些监管程序中取得的成功、从中获得的确定性以及在考虑控股公司优先股时引入这些额外选择的能力有关。
好的。好的，我明白了。然后我想关于伊顿，你推出了这种恢复赔偿计划，也许你可以讨论一下参与程度如何，这是否能让你以更快的方式了解索赔情况？我们是否可以期待在10-K文件中看到相关内容？我知道SB254法案有非常明确的新保护措施，这很有帮助，但你认为我们什么时候能得到基金负债的低范围估计？
是的。嘿，Nick，请让我来回答这个问题。所以我们还没有达到你说的那个阶段。我想我们还没有推出这个计划。我们已经宣布它即将推出。我们在9月份经历了发布草案协议的过程，然后公开征求社区的反馈。所以正如我在发言中所说，我们预计能够最终确定该计划并很快推出。因此，关于这是否会导致或是否能让我们更快地了解损失估计，首先，如你所指出的，我们需要看看参与率如何。
现在。我认为我们正在尽一切努力，并且我们已经聘请了世界上最好的外部专家，Ken Feinberg和Camille Biras，他们除其他外，是911基金的设计者。所以他们一直在提供很好的建议。我们从社区得到了很好的意见。我们正在考虑对我们在草案中发布的内容进行一些潜在的修改。但我确实想确保我调整一下预期。这将是一个漫长的过程，并且只是像伊顿这样复杂事件中潜在损失的组成部分之一。所以你看到我在发言中已经提到，我们进行了一项次级和解。
这是有意义的，但只是一个。因此，仅凭这一个数据点，我们无法估计次级损失。同样，我们必须看看我们获得的参与率如何。在某个时候，它是否变得足够重要，以至于可能让我们开始了解那部分损失。但当然，这里还有其他类型的损失。所以很长的话要说，我们仍然和上个季度差不多。我们还没有关于何时能有估计的估计。
Nick。
Nick，也许我补充一下你提出的其他几点。直接索赔计划当然是管理基金的好方法。但你直接提到了SB254法案引入的保护措施。因此，在AB 1054法案的保护基础上，我们认为有几件事可以适用于伊顿，并以建设性的方式做到这一点。首先，计算责任上限的日期是点火点。所以我们清楚地知道伊顿的上限是多少，根据我们目前的费率基础，大约是40亿美元。
第二点与我之前提到的证券化有关，对于1月1日至立法生效日期之间发生的火灾。在需要超过基金的情况下，同样，我们不知道伊顿的估计是多少。公司可以在向加州公用事业委员会进行合理性审查之前证券化这些索赔。这一结果对客户有利，因为它最大限度地降低了成本和利息支出。对公用事业公司也有利，因为它不需要在那时发行任何债务或股权来为索赔支付提供资金。
非常合理，感谢澄清。谢谢。
谢谢，Nick。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Greg Orrill。您的线路已接通。
嗨，Greg。
嗨。感谢更新指导。只是一个澄清。在增长率范围内，你觉得现在趋势是上半部分还是下半部分，或者其他情况。或者我知道你提供了一些关于什么会使你处于该范围内的披露，但如果有其他想法，将不胜感激。
所以，Greg，我们对5%至7%的每股收益增长非常满意和有信心。显然，当我们考虑这一点时，我们运行了很多情景，并且有许多变量可能会发生变化，无论是因为这是一个四年期，还是因为这是一项复杂的业务。我只想说，我们在展望中纳入了很多新信息。我们有了一般费率案的最终决定。过去一年，我们在多个监管程序中围绕备忘录账户的回收进行了处理，这些也有助于资本。我们有TKM和解协议，即将进行证券化，伍尔西和解协议有待批准。
综合所有这些因素，我认为对我来说，三个关键要点不仅是重申5%至7%的每股收益复合年增长率，还有我们对该预测有了明显更多的清晰度，以及我们拥有更强的资产负债表。所以我们仍然在5%至7%的范围内。但我认为这背后有很多积极因素。
好的，谢谢。谢谢，Greg。
下一个问题来自富国银行的Shahriar Pourreza。您的线路已接通。
嘿，各位，欢迎回来。
谢谢。非常感谢。非常感谢，Pete。我知道第一阶段的野火框架显然有一些改进，尽管他们把一些关键项目推迟了，我想在第二阶段过程中，你认为什么对限制EIX的责任是可行的，你预计进入立法会议的数据点是什么？这会是公开过程还是私人过程？我们如何跟踪？谢谢。
是的，谢谢，Shar。这是一系列很好的问题。正如我在发言中提到的，我们对立法机构不仅采取了Maria刚才概述的第一阶段措施，而且建立了这个仍在形成中的第二阶段过程感到非常鼓舞。但加州地震管理局（CEA）作为这里的牵头实体，已经在流程的一些关键部分相当明确了。他们给出了提交各个主题摘要的时间表。这些摘要的截止日期是11月3日。然后他们要求各方在12月12日提交完整的文件，他们已经表示计划在收到时公开所有这些提交材料，包括摘要和文件。
所以我认为这真的很有帮助，因为它将为每个人提供很好的透明度，了解各种利益相关者正在提交什么以及他们对事情的看法。就我们而言，我们继续与其他投资者所有公用事业公司的同事密切合作，我们也将在制定我们的想法时或在与他们的想法比较时，寻求与更广泛的利益相关者群体接触。我们还了解到，CEA可能仍在定义过程中的一些内容，但在提交文件和4月1日最终报告截止日期之间，会有一些公开讨论、会议等流程。
在我的发言中，他们简要提到了这一点，这也令人鼓舞，但看到Newsom州长通过这项行政命令向各个机构下达任务，并实质上为每个机构在SB254法案概述的10个领域中如何为特定项目做出贡献的期望分配了“家庭作业”，这非常令人鼓舞，我在发言中也涵盖了这些领域。所以，看到CEA不仅制定了他们的流程，而且州长随后向各机构下达指示，对于他可以指导的一些机构，实际上给了他们指示；对于更具宪法性质、他只能提供建议或意见的机构，他提出了重点领域，这真的很好。我们将看到报告中会出现什么。尽管我们坦率地对SB254法案将领导责任交给加州地震管理局感到鼓舞，这是一个非常专业的实体。他们对广泛的自然灾害和风险有扎实的理解，从他们最初的使命——伊朗地震开始。但如你所知，自2019年Rabita 54法案设立基金以来，他们一直是野火基金的管理员。所以他们现在在野火主题方面也有丰富的经验，这让我们非常放心，有良好的专业管理，他们有能力，我们了解到他们也在聘请外部帮助。
也许我在这里说得有点冗长了。希望我不会像道奇队那样进入18局——加油道奇队。但也许再给你一点关于最终立法和报告结果的看法。我们预计，这将是整个经济采取行动的一年。这不仅仅与公用事业公司与野火的联系有关。从通过加强建筑法规和标准，以及坦率地说加强建筑法规和标准的实施来降低该州的风险敞口，我们希望看到这一点，因为今天的法规和标准实际上相当严格。审查这些并确保在全州范围内有效实施，通过查看潜在的某些索赔或流程中的费用的公平上限来降低总体损失风险，当然，还要研究加州如何公平分配野火等自然灾害的最终成本。SB254法案的序言中，立法机构明确承认，本质上让公用事业客户和公用事业股东成为灾难的保险公司是根本不可持续的，这非常令人鼓舞。一场像伊顿这样可怕、令人心碎的火灾，我们仍然没有得出结论，但你听到我说，很可能设备被发现与之相关。但即使火花确实来自我们的南加州爱迪生公司设备，这场灾难也涉及更多因素。极端天气、每小时100英里的大风、消防飞机停飞、不幸的是那些美丽的、很棒的社区的房屋没有为这种高火灾风险做好准备，几乎所有死亡案例所在的地区都缺乏疏散通知。所以综合所有这些因素，我们根本不能让公用事业客户股东继续成为这种灾难性风险的保险公司。我们感到鼓舞的是，立法机构在制定SB254法案时似乎认识到了这一点。
抱歉说了这么多，但你提到了一个非常重要的话题，Char。
不，不，这很有帮助。然后，Pedro，最后对我来说，很快，显然26年对加州公用事业公司来说似乎是一个相当大的转折年。我知道该州的一个同行在谈论更多关于资本配置的问题，取决于第二阶段的结果，比如回购、股息、向股东返还更多资金，考虑他们在该州的资本部署。我想，考虑到26年可能的二元结果，你对此的立场是什么？
是的，我稍后会让Maria来回答。但首先我想说的是，最重要的是，这实际上更多的是关于客户成本，而不是其他任何事情。你提到了财务健康状况的削弱，以及我们的一个同行提到的一些选择。但最终，这真的是关于我们如何保持健康的资产负债表，重要的是健康的信用评级，因为债务成本由客户承担。因此，当我们与立法者接触时，我们非常关注客户影响，将其作为改革该州应对灾难性风险方式的原因之一，当然还有公共安全。Maria，你想谈谈吗？
当然。所以我认为首先，Char，你知道，我们在如何为业务融资方面一直采取非常谨慎和高效的方法。在过去五六年里，你已经看到了这一点，我们通过使用混合证券来解决问题，而不是在可能更具价值破坏性的时候发行普通股。坦率地说，我认为我们处于一个略有不同的位置。我们目前的预测中没有任何股权发行。我们正在寻找具有成本效益的机会来处理控股公司的混合证券。
所以我们将沿着这条路走下去。而且，坦率地说，在过去的几十年里，我们一直在向股东返还资本，股息不断增加。我们仍然以45%至55%的派息率为目标。我们对我们的预测有很大的信心，因此我们对此有很大的信心。所以我认为你会发现我们公司处于一个略有不同的位置。
明白了。这非常有帮助。非常感谢你们。几周后见。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Anthony Crowdell。您的线路已接通。
嘿，下午好。我只是想跟进Nick earlier的问题。关于优先股的10美分，因为它与25年指导相关，所以你能确认这10美分只是26年和27年到期的费用，还是仍然有待讨论，然后也许详细说明一下你解决这个问题的一些选择。显然，如果我没理解错的话，不会有股权来替代这部分。谢谢。
当然。那么回顾一下你所说的，我们有两个优先股系列，利率在26年3月重置，然后在27年3月再次重置。我们在2021年发行了这些，目的是解决与TKM和伍尔西相关的索赔支付。现在，我们已经获得了TKM和解协议的批准，今年晚些时候将进行证券化，以及伍尔西和解协议有待批准，该协议也将进行证券化，我们正在控股公司层面考虑所有选择。所以我们仍在评估这些选择，但我们认为，与等待26年3月、27年3月的重置日期相比，提前采取一些措施总体上对公司更有利。
无论何时进行再融资，都会有递延交易成本等的注销。这就是10美分所代表的。无论我们提前进行还是在实际重置日期进行，都会在事件发生的年份产生。但如果我们只是继续持有它们，就不会有任何注销。所以这在很大程度上与我们今年在一些监管程序中取得的成功、从中获得的确定性以及在考虑控股公司优先股时引入这些额外选择的能力有关。
太好了。非常感谢回答我的问题。
谢谢，Anthony。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Paul Zimbardo。您的线路已接通。
嗨，Paul。
嗨。下午好。谢谢团队。第一个问题是，我知道你有一个评论，我很欣赏常见问题解答。你如何描述2025年以后每股收益轨迹的线性度？我知道过去有点不稳定，但考虑到中间没有费率案，可能会更线性一些。如果你能提供一些这方面的信息，将不胜感激。
当然。我们将在第四季度的电话会议上提供2026年的指导。这是我们的常规做法。但我可以与你分享更多关于我们的流程以及我们对5%至7%增长率非常有信心的背后原因。所以我认为一般费率案是整个四年过程的框架，现在我们有了最终决定，我们知道在这四年期间我们必须完成的总工作量。但坦率地说，每年我们都会经历一个非常详细的规划过程来制定工作计划以及我们将如何执行每个流程。
我们必须考虑很多不同的事情。我们必须考虑资源，我们必须考虑运营优先级，工作的时间安排。所有这些都可能为我们的前瞻性指导引入一定程度的投入和结构。所以我们现在正在考虑这个问题。我们有了一般费率案的最终决定，但我们的详细规划过程在我们获得一般费率案决定后才刚刚开始。因此，我们将在第四季度的电话会议上提供更多关于你问题的细节。但这无疑凸显了我们对5%至7%每股收益复合年增长率的信心。
好的，很好。另一个问题是关于信用状况。我认为评论说FFO与债务比率稳稳在目标范围内，但随着遗留火灾回收的增强，是否可以认为随着时间的推移，你会趋向于该范围的上半部分？
所以我们当然对我们的范围感到满意，我们正在考虑我们的各种融资选择，一旦我们决定，我们会回来告诉你。但我们仍然会始终稳稳地在15%至17%的范围内。
好的，谢谢你们两位。谢谢团队。
谢谢，Paul。
谢谢。下一个问题来自高盛的Carly Davenport。您的线路已接通。
嘿，下午好。谢谢回答问题。Pedro，也许回到你 earlier关于客户成本的一些评论。只是想问问在客户可负担性和加州言论的背景下，资本成本申请的情况，你对结果的最新看法与你在这里列出的财务计划中的预期相比如何？
是的，我先开始。Maria，我可能还有更多要说的。我们仍在这个过程中。你已经看到了我们的文件。我们提供的范围高于当前的10.33%，10.4%至11.3%。这是基于我们的外部专家证词，他们考虑了南加州爱迪生公司目前面临的总体风险，并试图对此进行公平补偿。我们将让这个过程自然结束，希望能在年底前做出决定，这与资本成本程序的典型情况一样。Maria，你有什么要补充的吗？
是的。所以，Carly，我完全同意Pedro的看法。我们做出了非常有力的陈述。根据时间表，拟议决定将于11月到期。所以我们正在关注。程序的所有程序性方面都已完成。关于你的问题，它如何融入我们的预测？像许多其他变量一样，我们围绕当前的净资产收益率运行一系列情景。所以我们有很多因素被纳入，我们测试各种结果。所以我认为这就是它如何融入到2028年5%至7%的每股收益增长范围的。
明白了。好的，非常清楚，谢谢。然后也许只是关于更新的资本计划。看起来FERC部分略有下降。只是好奇是什么驱动了这一点。以及你对FERC投资上行机会的当前看法，因为你在州层面管理一些变动因素。
当然。所以FERC部分在四年期间略有下降。这在很大程度上与工作完成的时间安排有关。所以没有什么真正的含义。关于你的第二个问题，你能再重复一遍吗？
只是当你考虑在加州公用事业委员会层面一些投资的支持程度的背景下管理更广泛的资本计划时，FERC在多大程度上可以成为一个可以更多利用的杠杆。
在增长方面，Carly，一种思考方式是加州公用事业委员会管辖的投资和FERC管辖的投资之间有很好的划分。加州公用事业委员会管辖的投资是我们刚刚在南加州爱迪生公司一般费率案中获得批准的。此外，我们还有其他正在进行的程序，如NextGen程序或NextGen ERP或智能电表程序AMI 2.0。但也许Steve Powell，南加州爱迪生公司的首席执行官，可以稍微谈谈加州ISO的广泛输电计划以及这如何为未来几年FERC层面的投资提供潜力。
是的。你知道，独立系统运营商（CISO）发布20年计划，显示该州输电投资的长期机会。最新的计划指出，在20年期间，潜在投资项目为450亿至550亿美元。然后他们将其转化为每年推出的10年计划。所以在过去几年中，你已经看到我们获得了相当多的现有项目以及竞标并赢得了竞争性项目。因此，展望未来，我们在10至20年期间看到的负荷增长将继续推动KAITSO流程创造更多的输电机会。
机会。因此，我们希望继续将自己定位为合适的现有提供商，以在现有网络基础上建设，这通常是获得可靠性项目以及政策项目的最有效方式，同时也继续为那些需要建立新线路的竞争性项目定位自己。我们已经展示了我们参与并赢得项目的能力，我们期望继续参与Caiso投资组合中的竞争性机会。
太好了。谢谢你的说明。
非常感谢，Carly。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究的David Paz。您的线路已接通。
嘿，David。嘿，下午好。
这有点相关，关于SB254法案中不符合股权回报条件的资本支出。你是否预计会回填这部分？大约是20亿，23亿的资本支出。这不在你25至28年的计划中。是与下一代和其他项目一起，还是我们应该期待有其他东西？
所以也许让我们澄清一下今天投资者材料中的资本支出计划以及费率基础中的内容。如果你还记得，根据SB254法案，我们所说的资本支出是2026年11月之后批准的野火缓解资本支出。所以在我们的资本计划中，下一个即将到来的年度，我们已经包括了一些，我们已经包括了到2028年我们预计花费的所有资本支出中受此影响的部分。在资本支出幻灯片上，我们有大约5至7亿美元的资本支出与SB254法案资本相关。
当你转到我们的费率基础幻灯片时，我们在将资本支出转换为费率基础时没有包括这部分。所以你可以使用费率基础幻灯片作为你建模的基础，即我们可以获得股权回报的金额，SB254法案下的余额。所以其余的资本支出将在这个费率案周期之后支出。因此，当我们进入2029年费率案周期时，我们将考虑所有这些因素。但今天材料中提供的数字在你查看我们的增长率时应该是非常清晰的。
好的，这很有意义，只是为了建模目的理解剩余部分。所以不是你今天幻灯片中的内容，而是其余部分。我们应该预计这会分散在29至32年的一般费率案中，还是根据SBT的语言或你的解释提前？
我们预计这些资本支出将在2029年之后支出。我们还没有提交那个一般费率案。所以我们将在这个过程中努力。当我们在预测中有这部分可用时，我们当然会明确哪些部分在费率基础中，哪些不在。
好的，太好了。谢谢。
谢谢，David。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Aidan Kelly。您的线路已接通。
嘿，下午好。是的，我这边只有一个问题。你能再多谈谈1%至3%的近期年度销售增长率吗？只是想听听电气化、住宅增长和商业工业客户之间的细分情况。
让我再请南加州爱迪生公司的Steve来谈谈。
是的。所以在短期内，就我们看到的客户需求增长而言，这确实是你提到的那些领域的混合。所以我们当然指出电气化，主要是围绕车辆。零排放车辆的新车辆购买量持续强劲增长，这确实推动了交通电气化的负荷增长。这可能占其中的三分之一。我们继续看到新住房开发和整个服务区域的新住宅开发。所以这是另一个关键部分。然后是商业和工业负荷增长，这涉及不同类型的行业，无论是国防制造还是物流，都有很多请求。
我知道有很多关于数据中心的讨论，对我们来说，这不是一个大的驱动力，不像其他许多地方，但我们也看到适度的请求。这只是与我们其余的商业和工业增长混合在一起。所以在未来五年，我们预计1%至3%的增长率，负荷将是相当平衡的。
我们真的很喜欢这种多样化的配置文件的持久性，而不是仅仅依赖数据中心。
明白了，明白了。非常清楚。总是这样。
谢谢，Aidan。
谢谢。这是我们的最后一个问题。现在我将把通话转回Sam Ramraj先生。
感谢您的参与。本次电话会议到此结束，祝您今天剩余时间愉快。您现在可以挂断电话了。