Matthew McCall（副总裁，投资者关系与企业发展）
Jeffrey Lorenger（总裁兼首席执行官）
Vincent Berger（执行副总裁兼首席财务官）
Greg Burns（Sidoti & Co）
Reuben Garner（Benchmark）
Brian Biros（Thompson Research Group）
大家好，欢迎参加HNI公司第三季度业绩电话会议。请注意，本次会议正在录制。在发言人准备好的发言之后，将有问答环节。如果您想在问答环节提问，请在电话键盘上按星号键，然后按1。谢谢。现在我想将发言权交给Matt McCall先生。请讲，先生。
早上好。我叫Matt McCall。我是HNI公司的副总裁，负责投资者关系与企业发展。感谢您参加我们讨论2025年第三季度业绩的会议。今天与我一同出席的有Jeff Loringer，董事长、总裁兼首席执行官，以及VP Berger，执行副总裁兼首席财务官。我们的财务新闻稿和非GAAP调节表已发布在我们的网站上。本次电话会议中作出的非严格历史性事实的陈述均为前瞻性陈述，存在已知和未知的风险。实际结果可能存在重大差异。我们网站上发布的财务新闻稿包含可能影响实际结果的其他因素。
公司没有义务更新本次电话会议中作出的任何前瞻性陈述。现在我很高兴将会议交给Jeff Loringer。
Jeff感谢Matt。早上好，感谢大家参加会议。我今天的评论将分为三个部分。首先，我将对我们的第三季度业绩发表一些评论。非GAAP每股收益同比增长7%，这得益于创纪录的第三季度非GAAP营业利润率。接下来，我将讨论我们对2025年第四季度的预期。我们全年的收益展望与上一季度电话会议中提供的一致。我们继续预计将实现连续第四年非GAAP收益的两位数增长。最后，我将提供有关近期需求活动的更多细节，以及我们如何看待第四季度及进入2026年时市场的表现。
在这些亮点之后，VP将提供有关我们第四季度展望的更多信息。他还将评论我们资产负债表的实力，包括当前以及完成对Steelcase的待收购后的预期情况。在开放问答环节之前，我将以一些总结性评论结束，包括关于我们与Steelcase交易的一些额外想法。我先从第三季度开始。尽管持续存在关税驱动的波动和宏观不确定性，我们的成员仍交付了又一个强劲的季度。我们战略的积极势头、多元化收入流的优势、对可控项目的关注以及以客户为中心的商业模式的优点，继续为股东创造强劲价值。
本季度，我们的非GAAP稀释每股收益为1.10美元，每股收益同比增长7%，略高于我们的内部预期。第三季度总净销售额同比有机增长3%，第三季度的利润率表现强劲。我们的非GAAP营业利润率同比扩大10个基点，达到10.8%。这一非GAAP息税前利润率是第三季度的历史最高水平。在工作场所家具部门，有机净销售额同比增长3%，这得益于所有主要品牌的增长。
我们针对中小企业和合同客户的品牌实现了类似的有机增长率。从盈利能力来看，工作场所家具的非GAAP部门营业利润率同比扩大40个基点，超过12%。第三季度的盈利能力得益于我们的利润转型努力、KII协同效应的确认以及住宅建筑产品的适度销量增长。第三季度收入与去年同期大致持平。新建建筑收入略有下降，而改造翻新销售同比略有增长。尽管住房市场动态持续具有挑战性，但我们仍实现了这一 topline 业绩，因为我们继续保持良好的竞争力，并且我们的内部增长投资正在取得成果。
与上一季度电话会议中讨论的预期一致，第三季度部门营业利润率同比收缩，这是由持续投资驱动的。然而，尽管存在持续的不确定性预期，部门营业利润率仍达到了强劲的18%。我们对与更广泛住房市场相关的机会仍然感到鼓舞，并继续投资以实现增长。我们的运营模式和收入流以及该部门持续强劲的利润率，证明了该业务无与伦比的价格点广度和渠道覆盖，以及其垂直整合的商业模式和整体运营灵活性的优势。总而言之，我们的第三季度业绩展示了我们战略的实力以及我们在不同宏观经济条件下管理的能力，同时仍然专注于为未来投资。
我们预计强劲的业绩将继续，这得益于我们的利润率扩张努力和持续的销量增长，这引出了我对第四季度展望的评论。总体而言，我们预计我们的利润率扩张努力和持续的收入增长将支持每股收益同比持续改善，同时我们继续投资以推动未来增长。在工作场所家具部门，排除上一季度提前拉动活动和酒店订单的估计影响后，订单增长2%。我们再次将酒店业务排除在调整后的订单增长和积压指标之外，因为该业务在过去两个季度经历了重大的关税相关波动，暂时扭曲了结果。
合同客户的调整后订单表现优于中小企业客户。第三季度末，我们调整后的部门积压订单比2024年第三季度增长7%。我稍后将更详细地讨论我们对工作场所市场（包括酒店业）的展望。转向住宅建筑产品，第三季度订单同比增长2%。改造翻新订单表现优异，同比增长中个位数，而新建建筑订单同比总体下降低个位数。季度末的部门订单增长加速。
近几个月来，建筑商信心有所减弱，并继续反映高利率、持续的可负担性问题和消费者信心减弱的影响。住房趋势大致跟随建筑商信心，尽管预期存在持续的不确定性，但许可数量仍在下降。我们对与更广泛住房市场相关的机会仍然感到鼓舞，并继续投资以实现增长。我们的运营模式和收入流以及该部门持续强劲的利润率，证明了该业务无与伦比的价格点广度和渠道覆盖，以及其垂直整合的商业模式和整体运营灵活性的优势。
我将首先讨论我们对收入和利润的展望，从顶线开始。第四季度工作场所家具部门的收入预计同比有机增长高个位数。剥离业务的影响预计将使工作场所家具部门的同比有机收入增长率降低略低于100个基点。订单和积压增长的好处以及我们财年额外的一周，预计将推动第四季度的强劲收入增长。对于住宅建筑产品，第四季度净销售额预计也将同比增长高个位数。
定价行动预计将是增长的主要驱动力。然而，我们的借款能力将继续为我们提供显著的财务灵活性。此外，虽然我们预计初始交易后净杠杆率约为2.1倍，但我们继续预计在交易完成后18至24个月内，我们的债务水平将回到1至1.5倍的目标范围。与此同时，我们仍然致力于支付长期股息，并继续投资于我们的业务以推动未来增长。现在我将把会议交回给Jeff。
谢谢vp。在第三季度，我们保持了财务纪律，管理损益表的中间部分以推动利润改善，同时追求收入增长。展望未来，一些积极的长期趋势和我们HNI特定的举措将帮助抵消宏观相关风险和持续的关税驱动波动。我们将保持专注、保守，并准备根据需要进行调整，因此，我们全年的收益展望基本保持不变，我们继续预计连续第四年非GAAP每股收益两位数增长。这一展望展示了强于预期的第三季度的好处、我们持续的能见度以及我们在不断变化的经济条件下管理的 proven 能力。
在回答你们的问题之前，我想对即将进行的Steelcase收购提供一些想法。随着我们接近完成交易，我们对将我们的综合能力结合起来的未来感到兴奋，为我们的团队成员创造新的职业发展机会，为我们的客户和经销商网络提供更多价值，并进一步支持和投资于我们运营所在的社区。这笔交易在战略、财务和周期性角度都是正确的，我们两家公司在许多方面高度互补。我们目前预计协同效应将达到1.2亿美元，完全成熟后（不包括购买会计）的最终增值总额为每股1.20美元。
正如VP强调的那样，我们预期的强劲自由现金流将帮助我们快速降低资产负债表的杠杆率。收购Steelcase将进一步加强HNI投资论点的原则，我们为持续成功做好了准备。我们在未来几年有更高的收益增长能见度，工作场所家具有广泛多样的产品和市场覆盖，住宅建筑产品有市场领先地位。我们继续投资以推动增长。所有这些都得到了我们强劲的资产负债表和持续产生自由现金流的能力的支持。我要感谢每位HNI成员的持续奉献，并祝贺他们又一个出色的季度。
现在我们开放问答环节。
现在开放问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按1。您的第一个问题来自Cot and Company的Greg Burns。您的线路现已开通。
早上好。您刚才提到的来自Steelcase的20美元增值，是只考虑了您已经概述的协同效应，还是还有其他因素？
是的，Greg，这就是我们在8月份的投资者电话会议上谈到的1.2亿美元。所以这个数字没有变化。只是根据股数计算，现在这转化为约1.20美元的增值。
好的，所以这只是您的初步展望。如果您能掌控业务并推动额外的节省，可能还有上行空间。好的，是的，很好。
我认为，关于这一点，我只想说，这是一个我们非常有信心的数字，而且您知道，我们将使用我们的纪律性整合流程，一旦我们进入， 如果有更多的机会，我们会寻找更多。但目前，这是我们公开的数字。
好的，谢谢。那么，关于来自KII和墨西哥的75至80美分每股收益，您目前进展如何，还有多少未实现？
是的，我们曾表示，25至26年间将确认4500至5000万美元。我们之前提到过大致对半分。在过去一个季度和25年，我们看到26年的部分有一点提前。所以我可以告诉您，25至26年可能会有更多一点。但更重要的是Jeff提到的能见度，我们确实看到4500至5000万美元将实现。
好的。您提供了很多关于办公空间行业基本面积极的数据。在过去几年里，我们看到需求缓慢而稳定地改善，低个位数增长。但是，考虑到行业目前相对于疫情前水平的位置。我知道您已经通过了很多定价。在数量方面，我们相对于疫情前水平处于什么位置？我只是想了解我们在周期中的位置，以及如果我们确实进入更积极的需求环境，未来可能的提升空间有多大。
是的，很好的问题。我认为，考虑到所有的定价，很难说，但我有信心地说，考虑到定价行动和关税，我们的数量可能仍然下降了30%至35%。所以这就是，您知道，我认为当您考虑到这一点时，这就是我们对后疫情周期以及一些其他宏观背景项目开始好转的看法，所以这就是，这就是我们的看法。这就是我们对这个领域持乐观态度的原因。
是的。Greg，即使只恢复一半，您也会看到未来几年有中个位数的数量增长。所以背景已经奠定。即使不能回到30%的增长，仍然有很大的数量增长机会。
好的，非常感谢。
下一个问题来自Benchmark的Reuben Garner。您的线路现已开通。
谢谢。大家早上好。我们能否比较一下您的全年指引？我想知道现在第四季度的内含情况与几个月前相比如何？看起来顶线可能略高，但也有一些更多的成本。您能否简要介绍一下？
是的，我可以带您了解一下，Ruben。从收入开始，我认为，如果看工作场所和住宅收入，实际上大部分与先前的预期一致。第四季度两者都预计在高个位数，加上额外的一周。所以我认为我们看到的一点压力是产品组合。当我们查看积压和渠道中的项目时，有更多的项目驱动业务和系统。所以这实际上是一个时间问题。这会导致利润率略低，但在后端会有其他相关业务，可能会在第一季度到来。
所以这里有一点时间差异。我认为我们第三季度超出预期的部分是投资的时间安排。其中一些投资在第四季度或进入第四季度有所下滑，这在第三季度节省了一部分。所以这些将会回来。我认为关键是我们的下半年仍然没有变化。所以您看到的是两个季度之间的一些调整，还有其他一些事情需要提及。Jeff提到了，我也提到了，同比保险相关压力影响了我们的SG&A方面。
而且我认为我们可能需要更新我们的税率。我们下半年的税率现在为24.4%。这比我们今年早些时候讨论的高出约80个基点。对于秒数，全年税率为23%。所以当您把所有这些加在一起，后半部分实际上没有变化。这有一点时间安排和一次性费用的处理。
好的，这非常有帮助。然后在住宅建筑产品方面，你们今年到目前为止的表现肯定超过了终端市场的表现。而且我知道你们在那里有一些投资来推动增长。在这方面，你们还有多少空间？或者换个说法，如果我们明年看到一个持平的环境。你们认为在数量方面仍然可以增长超过市场吗？
是的，是的Reuben，这是个好问题。我认为，我们可以。这都与宏观环境有关，对吧？我的意思是，但我们，我认为鉴于我们正在进行的投资，你知道，比如现在，新建建筑业务，我给你举个例子，我们的表现优于市场。例如，在10月份，我们的订单持平，而90天前的许可数量下降了高个位数。这就是我们一直看到的滞后时间。所以这告诉你我们相信我们可以超越这个市场。问题是市场最终会走向何方？你的猜测可能和我们的一样好，但我们绝对可以超越市场。
我们的零售业务表现良好。我们的燃气嵌入式设备同比增长。我们的 stove 现在进入了大型零售商渠道，这还处于早期阶段。我们的批发业务实际上同比增长，因为该领域的运营模式很强，以支持小型独立经销商。以及我们在卓越服务模式、垂直整合和建筑商亲密关系方面的总体投资开始形成。所以这些都处于早期阶段，但已经取得了一些成果。所以我们确实相信我们能够领先于需求曲线。
问题是，你知道，宏观需求曲线在哪里，以及，你知道，我们能在其上增加多少差距？
很好。谢谢你们，祝你们年底好运。
谢谢。
问题来自Thompson Research Group的Stephen Ramsey。您的线路现已开通。
嘿，早上好。我是Brian Byros，代表Steven。感谢您今天回答我的问题。当然。
在住宅方面，销售额持平，订单增长2%，而且听起来季度末确实加速了。所以我想，您能否解析一下订单增长的原因，以及是否有什么特别的因素推动了季度末的加速。是的。您是在说住宅方面还是工作场所价格方面，以确保我理解正确？对不起，是住宅方面？是的，是的，您说对了。所以，如果你看本季度的订单，增长了2%。对于该部门，实际改造翻新增长了7%，而且在整个季度中实际上是加速的。
我们的积压实际上增长了13%。这让我们对本季度的高个位数增长有信心。Jeff刚才谈到的所有背景都支持这一点，这使我们能够超越市场。我们开始看到全国大部分地区（除西海岸外）的零售季节出现良好迹象。所有这些都支持我们在额外一周的情况下实现高个位数增长。所以当我们看全年业务时，我认为更重要的是，在一个没有增长的非常艰难的市场中，我们将实现中个位数增长。
尽管大部分将来自定价，但我们实际上将在第四季度和全年显示单位数量增长。明白了。
有帮助。其次，我想了解一下工作场所部门的机会集，也许按行业划分，有什么方法可以考虑这在多大程度上反映了重返办公室与非办公室垂直领域？
是的，这是个很好的观点，Ruben。让我先从。首先，你知道，我们将。前端实际上没有变化。你知道，我们的经销商合作伙伴将保持原样。品牌分布将保持原样。销售团队保持原样，无论是HNI还是Steelcase公司。所以我认为我们的方法将使我们能够利用其中一些趋势，因为每个人都在这方面全力以赴，而且文化很好。我们已经开始行动，所以我们对能够处理我们需要处理的事情感到乐观。
正如我们在一些领域讨论过成本协同效应，同时保持这些业务的前端分离，并专注于其独特的品牌定位，以便我们继续努力发展这些业务。因此，随着这些趋势在一些更大的市场中继续发展，我们预计能够参与其中。
太好了。谢谢你们，祝你们年底好运。
谢谢。
问题来自Thompson Research Group的Stephen Ramsey。您的线路现已开通。
嘿，早上好。我是Brian Byros，代表Steven。感谢您今天回答我的问题。当然。
在住宅方面，销售额持平，订单增长2%，而且听起来季度末确实加速了。所以我想，您能否解析一下订单增长的原因，以及是否有什么特别的因素推动了季度末的加速。是的。您是在说住宅方面还是工作场所价格方面，以确保我理解正确？对不起，是住宅方面？是的，是的，您说对了。所以，如果你看本季度的订单，增长了2%。对于该部门，实际改造翻新增长了7%，而且在整个季度中实际上是加速的。
我们的积压实际上增长了13%。这让我们对本季度的高个位数增长有信心。Jeff刚才谈到的所有背景都支持这一点，这使我们能够超越市场。我们开始看到全国大部分地区（除西海岸外）的零售季节出现良好迹象。所有这些都支持我们在额外一周的情况下实现高个位数增长。所以当我们看全年业务时，我认为更重要的是，在一个没有增长的非常艰难的市场中，我们将实现中个位数增长。
尽管大部分将来自定价，但我们实际上将在第四季度和全年显示单位数量增长。明白了。
有帮助。其次，我想了解一下工作场所部门的机会集，也许按行业划分，有什么方法可以考虑这在多大程度上反映了重返办公室与非办公室垂直领域？
是的，我认为这很难解析。我认为两者都有一些。垂直领域一直表现良好。你知道，教育、医疗保健，显然联邦政府现在处于一种奇怪的状况。但我认为，重返办公室的情况，如果我必须说，肯定比一些其他垂直领域处于更早的阶段。但我们确实看到，当我们展望未来时，你知道，这些垂直领域中的一些仍然保持强劲。但我会说垂直领域比重返办公室表现稍强一些。
重返办公室才刚刚开始。
明白了。谢谢。
谢谢。现在我想将会议交回给Lorenger先生作最后的评论。
太好了，谢谢。谢谢。感谢您对HNI的关注，祝您有美好的一天。感谢您的时间。
非常感谢您参加今天的会议。现在您可以挂断电话了。再见。