Rafael Ottoni Santana（总裁兼首席执行官）
Kyra Yates（投资者关系副总裁）
John Olin（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Angel Castillo（摩根士丹利）
Ken Hoexter（美国银行）
Bascome Majors（Susquehanna）
Rob Wertheimer（Melius Research）
Scott Group（Wolfe Research）
Brady Lierz（Stephens）
Ben Moore（花旗集团）
Tami Zakaria（摩根大通）
Steve Barger（KeyBanc Capital Markets）
各位好，欢迎参加西屋制动2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以在按键式电话上按星号键后再按1键。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意，今天的活动正在录制中。现在，我将把会议转交给投资者关系副总裁Kaia Yates女士。
请开始。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加西屋制动2025年第三季度业绩电话会议。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官Rafael Santana、首席财务官John Olin以及财务高级副总裁John Mastelers。今天的幻灯片演示以及我们的 earnings 发布稿和财务披露文件已于今日早些时候发布在我们的网站上，可在投资者关系栏目中查阅。我们将要发表的一些声明是前瞻性的，基于我们对当前世界和业务的最佳看法。有关我们前瞻性声明的更多详细风险、不确定性和假设，请参阅我们的 earnings 发布稿和演示文稿中的披露内容。
我们还将讨论非GAAP财务指标，并鼓励您在考虑这些指标时仔细阅读我们的披露内容和调节表。现在，我将把电话转交给Rafael。
谢谢Kaira，各位早上好。让我们转到第4张幻灯片。我将首先介绍业务的最新情况、我对本季度的看法以及在长期价值创造框架下的进展，然后John将介绍财务状况。我们本季度表现非常强劲，积压订单、销售额利润率和收益的持续增长证明了这一点。第三季度销售额为29亿美元，与去年同期相比增长8%。收入增长由货运和客运部门推动，包括我们在第三季度初完成的检测技术收购，调整后每股收益增长16%，这得益于销售额的增加和利润率的扩大。
本季度的总运营现金流为3.67亿美元。12个月的积压订单为83亿美元，增长8.4%，而多年期积压订单达到历史新高。这些结果表明收入和收益保持增长势头，并为第四季度及未来提供了更高的可见性。将重点转向第5张幻灯片。让我们更详细地谈谈我们对2025年底市场的预期。尽管我们货运业务的关键指标喜忧参半，但我们对业务的潜在势头以及全球范围内持续强劲的机会管道感到鼓舞。
尽管我们正经历强劲的势头，但在进入今年最后一个季度时，我们仍继续保持谨慎，以应对动荡和不确定的经济环境。本季度北美货运量增长1.4%。尽管货运量有所增长，但西屋制动的活跃机车车队与去年第三季度相比略有下降，但环比有所上升。在本季度，Wattec在活跃机车运行份额方面的表现优于行业平均水平。看看上一季度的北美铁路车辆制造情况，我们讨论了2025年的行业前景，预计将交付约29,000辆车，而行业消息来源再次将其下调至约28,000辆车。
这些预测比去年的车辆产量减少34%。在国际上，亚洲、印度、巴西和独联体等核心市场的活动强劲。扩大和升级基础设施的重大投资支持了强劲的国际机车积压订单和订单管道。在采矿业，老化的车队继续支持更新和升级卡车车队的活动。最后，转到客运部门，我们继续看到增长的潜在指标。关键地区的客流量水平随着车队扩张和更新而增加。接下来，让我们转到第6张幻灯片，讨论一些业务亮点。本季度国际对我们产品和服务的需求依然强劲，其中与哈萨克斯坦国家铁路公司达成的42亿美元订单尤为突出，这是历史上最大的单笔铁路订单。
这项历史性协议体现了哈萨克斯坦国家铁路公司将该国铁路网络作为欧亚主要连接纽带的远见卓识，通过提供先进的机车和长期服务解决方案，支持我们在该地区持续看到的增长势头。西屋制动很自豪能成为CAS extent发展的合作伙伴，帮助释放该地区的巨大潜力，并发展该国铁路行业的工程能力。转到采矿业，我们获得了1.25亿美元的超大型步进系统多年期协议。在客运方面，由于印度活动增加，我们获得了1.4亿美元的制动订单。同样在本季度，首批四台Simondu机车抵达几内亚。
这一事件标志着我们在成本最优工厂——印度Marora机车厂组装并出口的首批重载机车订单。这一里程碑是全球团队的成果，该团队专门设计和制造这些机车，以满足世界上最大未开发铁矿储量客户的需求。所有这些都证明了我们各业务的潜在实力以及我们继续执行的强劲机会管道。在将话题交给John之前，转到第7张幻灯片，我想花几分钟重点介绍客运部门有吸引力的价值创造框架。
客运部门订单的持续增长得到了车辆制造商前所未有的积压订单、欧洲和印度等关键市场客运量的增长以及全球范围内对铁路基础设施的持续公共投资的支持。与车辆制造商类似，我们的客运积压订单一直在增长，随着持续增长，我们正经历质量和利润率的提高。我们的积压订单反映了我们提供价值和创新的承诺，团队还专注于提高竞争力和推动创新。通过整合举措，我们正在精简运营并实现显著的成本效益，同时保持订单执行的卓越性。
我们的目标是在我们提供明显差异化的细分市场中占据领导地位，这为我们的长期成功奠定了基础。这不仅仅是有机增长的故事，我们正在进行的投资组合优化以及增值的补强收购进一步加强了我们的业务并扩大了我们的能力。这种严谨的战略正在带来切实的财务成果。我们正在履行我们的承诺，我们的价值创造框架推动了收入增长和利润率扩大。今年到目前为止，我们的收入增长了7.5%，运营利润率已增长到中 teens。鉴于这种势头，我们有信心在我们的规划范围内将利润率继续扩大到高 teens。
接下来，我将把电话转交给John，由他回顾本季度各部门的业绩以及我们的整体财务表现。
John感谢Rafael，各位好。转到第8张幻灯片，我将更详细地回顾我们的第三季度业绩。我们的第三季度基本按计划进行，收入和运营利润率略好于预期。正如我们在上个季度的电话会议中所讨论的，我们预计下半年新机车交付将带来强劲增长，同时被下半年较低的现代化改造（MOD）生产部分抵消。这正是第三季度的情况，我们预计第四季度的收入节奏将与第三季度相似，但第四季度的增长率更高。
第三季度销售额为28.9亿美元，与去年同期相比增长8.4%。本季度的销售增长由货运部门（包括检测技术）和客运部门推动。我们本季度的运营利润率扩张略好于预期。GAAP运营收入为4.91亿美元。与去年同期相比的增长得益于更高的销售额、改善的毛利率和积极的成本管理。第三季度调整后运营利润率为21.0%，与去年同期相比上升1.3个百分点。这一增长得益于毛利率提高2.3个百分点，但部分被运营费用增长快于收入增长所抵消。
GAAP稀释后每股收益为1.81美元，与去年同期相比增长11.0%。在本季度，我们有600万美元的重组税前净费用，主要与我们的整合和投资组合优化举措相关，以及3300万美元的与并购活动相关的费用。本季度，调整后稀释后每股收益为2.32美元，与去年同期相比增长16.0%。总体而言，西屋制动交付了非常强劲的一个季度，展示了业务的潜在实力。现在转到第9张幻灯片，让我们更详细地回顾我们的产品线。第三季度合并销售额增长8.4%，我们本季度的业绩由设备、数字和客运业务的增长驱动，部分被服务业务抵消。
服务收入与去年第三季度相比下降11.6%。这种下降是计划性的，由现代化改造交付时间安排驱动，我们预计下半年交付量会下降。如前所述，我们预计第四季度服务收入由于现代化改造交付量同比下降而再次下降。服务部门较低的现代化改造交付量预计将被新机车交付量的显著增长所抵消。设备销售额与去年相比增长32%。这种强劲的销售增长得益于新机车交付量的同比增长以及上一季度延迟交付的新机车的部分追赶。
我们预计第四季度这一双位数增长率将继续。零部件销售额与去年相比增长1.1%，这得益于工业产品的增长，抵消了北美铁路车辆制造量显著下降以及与投资组合优化举措相关的收入下降的影响。数字智能销售额与去年相比增长45.6%。这是由检测技术收购推动的，如果不包括检测技术，数字业务在国际上继续增长，而北美市场持续疲软。在我们的客运部门，本季度销售额增长8.2%，由我们的产品和服务业务驱动。
外币兑换对销售额产生了3.0个百分点的有利影响。作为我们价值创造战略的关键，我们一直专注于通过剥离和退出低利润率非战略性业务来优化我们的投资组合。我们相信，当我们根据已执行的这些剥离和退出调整第三季度的收入时，投资组合转型将提高增长弹性。我们的收入增长约额外增加0.5个百分点，达到8.9%。转到第10张幻灯片。GAAP毛利率为34.7%，比去年第三季度上升1.7个百分点。本季度调整后毛利率也上升2.3个百分点。
除了销售额增长外，毛利率还得益于通过合同升级实现的成本回收以及检测技术的加入。虽然货运部门的产品组合是一个不利因素。正如预期的那样，原材料成本由于关税增加导致材料成本上升而处于不利地位。本季度外币兑换对收入和毛利润有有利影响，对运营利润率的影响微乎其微。我们还受益于有利的制造成本。转到第11张幻灯片，第三季度GAAP运营利润率为17.0%，与去年相比上升0.7个百分点。
调整后运营利润率提高1.3个百分点至21.0%。GAAP和调整后销售、一般及管理费用（SGA）与去年同期相比均有所上升。GAAP和调整后SGA费用均受到检测技术收购的影响，而GAAP SG&A还因收购相关的交易成本增加而上升。工程费用为5900万美元，与去年相比增加900万美元，这是由于检测技术的加入。我们致力于将工程资源分配给具有高回报的现有业务机会，并优先考虑将我们定位为燃油效率和数字技术行业领导者的战略投资。这些进步旨在提高客户的生产力、产能利用率和安全性。
现在，让我们在第12张幻灯片上查看部门业绩，从货运部门开始。正如我已经讨论过的，货运部门本季度销售额增长8.4%。GAAP部门运营收入为4.14亿美元，运营利润率为19.8%，与去年相比下降0.4个百分点。GAAP收益受到我们收购检测技术产生的购买会计费用的不利影响。货运部门调整后运营收入为5.13亿美元，与去年同期相比增长9.9%。货运部门调整后运营利润率为24.5%，与去年同期相比上升0.4个百分点。这一增长得益于合同升级和检测技术加入带来的毛利率改善，但部分被服务和设备业务之间的不利产品组合所抵消。
最后，部门12个月积压订单为60.9亿美元。我们12个月的积压订单按固定汇率计算增长9.5%，而多年期积压订单达到创纪录的209.1亿美元，按固定汇率计算增长18.4%。转到第13张幻灯片，客运部门销售额为7.93亿美元，增长8.2%，按外币调整后，客运销售额增长5.2%。GAAP运营收入为1.15亿美元。与整合和投资组合优化相关的重组成本为300万美元。第三季度调整后部门运营收入为1.23亿美元。调整后运营收入占收入的百分比为15.5%，上升2.7个百分点。
增长得益于整合和投资组合优化努力带来的调整后毛利率提高以及强劲的运营执行。在过去几个季度中，客运团队专注于更合理地平衡全年生产，因此我们预计第四季度不会出现以往的典型增长。我们预计第四季度调整后利润率与去年同期相比将相对持平。此外，我们预计全年调整后利润率将扩大到中 teens。最后，客运部门本季度12个月积压订单为21.8亿美元，按固定汇率计算增长3.9%。
多年期积压订单按固定汇率计算增长1.0%。现在，转到第14张幻灯片查看我们的财务状况。第三季度运营现金流为3.67亿美元，与去年同期相比有所下降，这是由于关税提高和营运资金增加。我们仍然预计全年现金转化率将超过90%。我们的资产负债表和财务状况继续保持强劲，这体现在首先我们的流动性状况在本季度末为27.5亿美元，以及我们的净债务杠杆率在第三季度末为2.0倍。在为大约18亿美元的检测技术收购提供资金后。
我们预计我们的杠杆率将保持在我们声明的2至2.5倍范围内。在完成Delner和Frausher传感器技术收购后（我们相信将在未来几个季度内完成），我们将继续以严谨和平衡的方式分配资本，以最大化股东回报。现在，我想把电话转回给Rafael，谈谈我们2025年的财务指导。
谢谢John。现在让我们转到第15张幻灯片，讨论我们2025年的展望和指导。正如你们今天所听到的，我们的团队在继续应对充满挑战的环境的同时，交付了非常强劲的一个季度。我们的全球机会管道仍然强劲，我们12个月和多年期的积压订单为未来的盈利增长提供了可见性。我们对未来的机会管道感到鼓舞。我们的团队对产品创新、严谨的成本管理以及与客户的合作的承诺，对推动我们持续的成功起到了重要作用。展望第四季度。鉴于我们强劲的第三季度业绩和持续的潜在势头，我们正在上调全年调整后每股收益指导。
我们现在预计调整后每股收益在8.85美元至9.05美元之间，中点增长18%。展望未来，我相信西屋制动已做好准备，在2025年及以后实现盈利增长。现在让我们在第16张幻灯片上总结。正如你们今天所听到的，我们的团队继续在我们的价值创造框架下取得成果，这在很大程度上要归功于我们具有弹性的安装基础、世界级的团队、创新技术以及我们对客户的持续关注。在进入今年最后一个季度时，我们仍然专注于为利益相关者创造价值并保持我们产生的势头。
我们团队的奉献精神使我们能够在动态和不确定的经济环境中继续推动西屋制动的成功。最后，感谢各位今天上午的时间，现在我将把电话转交给Kaira，开始我们讨论的问答部分。
Kyra感谢Rafael。我们现在将进入提问环节，但在此之前，考虑到电话会议上的其他人，我请您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您有其他问题，请重新加入队列。操作员，我们现在准备好回答第一个问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如需提问，您可以在按键式电话上按星号键后再按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按2键。此时，我们将暂停片刻整理提问者名单。第一个问题来自摩根士丹利的Angel Castillo。
嗨，早上好，恭喜又一个强劲的季度。我想谈谈投资者有时听到的一个主要担忧。我认为今年你们的有机增长处于低个位数，而你们的目标是中个位数。Rafael，你能否通过解释我认为重要的两个关键点来谈谈为什么你不认同这种担忧。首先，你能否给我们更多关于你提到的强劲机会管道的细节，以及这告诉你关于最终订单规模或速度的什么信息，特别是在北美货运方面。其次，你的积压订单本身似乎意味着明年有机增长将重新加速至接近高个位数范围。这是否正确？你能否分享一下对2026年有机增长预期的初步想法以及各业务的情况。
正如你所说。我认为你必须考虑管道动态，它仍然很强劲。我认为其中一个因素是12个月的积压订单。12个月积压订单的增长超过了我们去年看到的增长。因此，与去年相比，我们今年的覆盖率更强。这本身就是一个积极因素。而且随着我们展望2026年，覆盖率更强。我认为另一个因素是总积压订单，尽管在第三季度达到历史新高，但我们的机会管道仍然强劲，我们实际上预计第四季度会进一步增长。
原因确实与以下几点有关。首先，我们对一些关键国际市场持乐观态度。独联体国家继续看到强劲需求，这不仅是由 volume 增长驱动的。还有新的铁路线，车队更新。我们在东亚国家也看到了类似的势头，例如巴西，我们在铁矿石领域看到了车队更新，农业方面的 volume 增长仍然强劲，在非洲，我们继续看到扩大收入的机会，采矿业。
超大型设备的需求是另一个亮点，这正是我们在客运领域的业务所在。你看，我们继续实现盈利增长，并不断提高业务的竞争力。总而言之，我认为机会管道的各个因素仍然强劲。我们的总活跃车队运行更加频繁，我们在全球范围内继续扩大车队。我们现在预计新机车和现代化改造的合并 volume 将在2026年继续增长，积压订单数量支持这一点。我认为你会继续看到国际市场增长超过北美，而且两者都是积极的。
非常有帮助，谢谢。也许快速跟进一下服务业务。你能否解释一下2025年下半年核心服务与现代化改造的情况。正如你刚才提到的，你预计2026年现代化改造和设备或机车将增长。你是否也预计现代化改造在其中会增长？
所以你在本季度看到的服务业务结果的变化正是与现代化改造有关，我们预计这种变化将继续，这实际上将取决于资本支出的分配方式，更多地用于新设备还是某些现代化改造元素。你问到服务的核心。展望未来，我们继续看到5%至7%的增长，我认为我们继续拥有推动这一增长的基本面，这最终与车队的年龄有关，创新使客户能够从这些投资中获得回报。
即使车队数量下降，我们也在继续赢得客户的钱包份额。我们看到整体市场下降幅度小于我们。因此，我认为车队动态没有改变。国际市场继续扩张，北美市场车队继续高强度运行。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Ken Huxer。
嘿，早上好，Kirk，本季度和8.5%的销售及积压订单增长表现出色。我有类似的问题。只想关注积压订单和对未来12个月流程的想法。我们应该如何看待即将进行的两次收购以及之后的有机增长？能否谈谈你的近期积压订单或对有机增长的看法？
我将首先让John评论这里的具体细节。但正如我所说，截至今天，与去年进入2025年相比，我们对26年的覆盖率更强，这是积极的。我认为我们看到了更强的势头。你问到这方面的收购。Avidant实际上更多是一项完整的业务，因此对总积压订单的影响很小。但我会把它交给John。
Ken，关于收购，当我们看evident时，显然我们在第一季度拥有了它，第三季度按计划进行，volume 达到了我们的预期，而且在拥有它的第一个季度，它对公司整体的利润率有小幅提升，对每股收益也有小幅提升。所以在一个季度的所有权中，一切都在按计划进行。正如你所知，Ken，关于Frausher，我们预计在年底前完成，Delner将在2026年上半年某个时候完成。
这两项都不在我们今天的指导范围内，当我们完成收购时会将它们包括在内，这显然将为2026年带来无机增长，我们也预计这两项收购将在利润率方面带来提升，并对每股收益有小幅提升。但这三项收购的进展都很顺利。
然后作为我的后续，你谈到了从现代化改造转向新造的转变。你之前提到过，显然我们没有看到利润率受到太大影响。John，你在准备好的发言中提到了这一点。这是否更多是由于成本计划的抵消，还是其他因素，比如定价更好带来了更高的利润率。
你能否深入谈谈利润率情况。我记得你提到第四季度利润率预期较为温和。我不知道这是否只是针对货运还是整体情况。我想知道你是否想深入谈谈利润率。
Ken，有几点。首先，我们在第三季度确实感受到了不利产品组合的影响，但我们有很多其他方面的进展，总体上符合我们的预期。我们在第三季度的利润率略高于预期，但基本符合轨道。再次，这是由于业务运营非常出色。
本季度的运营卓越表现非常强劲。我们在价格升级方面有一些有利的时机。此外，整合计划带来了相当多的有利因素。因此，这抵消了不利的产品组合。展望第四季度，正如我们上个季度所说，Ken，我们预计第四季度的利润率增长将比第三季度有所扩大。现在，从绝对基础上看，正如你所知，第四季度的利润率在季度基础上通常较低，主要是因为生产天数较少以及随之而来的成本分摊。
我们再次按计划推进第四季度。我们本季度上调了指导，这是因为我们第三季度的利润率略高于预期。我们预计这种情况将持续下去。
太好了。谢谢John。谢谢Rafael。
谢谢。
下一个问题来自Susquehanna的Bascom Majors。
谢谢回答我的问题。Rafael和John，发布稿和演示文稿都提到了关税对现金流的压力，似乎流入了库存。你能否谈谈你的净抵消情况。以及随着未来几个季度这些成本流入损益表，我们应该如何看待对收入、毛利润以及最终业务底线的影响？谢谢。
当然，Bascom。让我们谈谈关税的节奏。当产品跨境时，就需要缴纳关税，对吧？所以这首先影响现金。我们显然看到整体现金受到这种增加的支出的压力。现在，这会被计入库存并流经我们的常规库存。由于我们的产品周期较长，或者说我们的很多产品周期较长，通常需要两到四个季度才能进入损益表。因此，在第三季度，我们看到了关税的财务影响，当然也看到了现金影响。这是总影响，对吧？然后净影响是我们为抵消或缓解这些关税所做的努力。Bascom，我们过去曾讨论过，今天值得重申的是，我们正在花大量时间并在各个方面努力采用四管齐下的方法。
第一个是获得我们有权获得的所有豁免。Bascom，我认为最好的例子是USMCA（美国-墨西哥-加拿大协议）。这是针对加拿大和墨西哥的关税以及我们产品的合格性。我认为我们的团队在完成这一工作方面做得非常出色。我们有很高比例的产品符合资格。第二个领域是供应链，对吧？我们可以转移产品。这并不总是容易的，也不总是便宜的。但我们正在研究这些机会，考虑到不断变化的关税环境，我们是否应该在其他地区采购？这正在进行中，并将在未来几个季度继续进行。
第三个领域是与客户分担成本。我们也在这方面做了相当多的工作。Bascom，第四个领域，我称之为综合领域，是我们正在整个企业范围内确保我们履行承诺，并在支出方面非常谨慎，在公司各个方面都注重成本，以确保我们能够尽最大努力覆盖面临的关税。
感谢你全面的回答，John。你之前提到，Rafael，你说新机车和现代化改造，你预计明年的 unit 数量会再次增长。这是针对北美还是全球的评论？当你在明年晚些时候推出新的现代化改造产品时，你认为产品组合是否会更多地转向现代化改造。
这是关于总量的评论。所以如果你看新机车和现代化改造的合并 volume，从总量来看，积压订单数量支持这一点。在这方面，北美市场的波动更大。但总体动态是积极的。
下一个问题来自Melius Research的Rob Wertheimer。
嗨，谢谢。早上好。John，我认为你对毛利率的回答非常有帮助。我只是想确认一下，你提到了定价和成本节约计划。我想知道，在这些因素中，哪一个在第三季度对毛利率的贡献更大？谢谢。
是的，Rob，在升级方面，这正是它的含义，即回收我们的成本。所以没有净收益。但时机确实会产生影响，Rob。这些通常是年度升级，因此成本发生和回收资金之间有时会有差异。通常会有滞后，但我们在这方面看到了一些积极因素。你在毛利率中看到的另一件事是随着检测技术的加入，产品组合有利。检测技术的毛利率明显高于其他业务。因此，我们看到检测技术带来了一些产品组合优势。
但最重要的是，Rob，公司运营良好。公司的每个人都专注于成本。我们从第一和第二季度开始看到这种势头，并在第三季度继续看到，我们预计这种势头将持续到第四季度和2026年。
好的，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Wolfe Research的Scott Group。
嘿，谢谢。早上好。John，我认为你关于关税的上一个回答非常有帮助。我只是想跟进一下。当你考虑关税的总影响和时间问题时，你认为哪个季度是关税总影响的峰值？然后考虑到所有缓解措施。净影响最大的季度是否有所不同？也就是说，净影响是更早还是更晚，如果你明白我想弄清楚的。
是的，我明白，Scott。首先，我们没有那么精确，但我认为最高的总影响和最高的净影响会非常相似。当然，关税的总部分是变动的驱动因素。很难确切说出那将是哪个季度，因为这取决于所有东西如何流经库存。但你知道，我们专注于尽我们所能缓解它们，整个公司都在努力做到这一点。
也许换个方式问。你认为我们已经看到最大的影响了吗？或者我知道上个季度你说关税的净影响在缓解后是微不足道的。你现在还这么认为吗？
我不认为我们已经看到关税的最大总影响或净影响。我认为在接下来的几个季度里，这仍然会出现在我们面前。
这就是为什么我们继续进行大量的成本削减计划。John所描述的供应商缓解措施中的许多因素。而且毫无疑问，定价也是其中的一个关键因素。
有道理。如果我可以再问最后一个问题。你在提高客运利润率方面做得非常出色。你认为未来几年这些利润率能达到什么水平？我知道你对合并业务有长期利润率指导。我们是否应该认为客运利润率也有类似的上升空间，比如再提高几个百分点？这样想对吗？
嘿，我们将其视为持续改进。回顾四五年前，我们确实给出了朝着会议方向发展的指导。我们现在正朝着高 teens 迈进。我认为这不仅仅是更好地经营业务的功能，我们将继续这样做。另一个方面是你如何继续重新思考投资组合。正如John所强调的，我们也退出了一些业务。我们开始将更好的业务收购到该投资组合中。
因此，我们将此视为持续改进。我们将此视为投资组合的演变。
很好。谢谢你们，很感激。
谢谢。
下一个问题来自Fraseri的James（身份不明的参会者）。
早上好。我是Fraseri的James。感谢回答问题。你详细介绍了国际机会管道，但你也谈到了北美的强劲机会管道。所以你能否谈谈你在北美机会管道中看到的客户活动、订单趋势或任何关键驱动因素？
是的，我认为。好吧，我不会对特定客户发表任何评论。但我要告诉你的是。车队的基本面，它们保持不变。我的意思是，客户正在运营老化的车队。如果你看看北美现在运行的车队，超过25%的车队已经使用了20年以上。这还不包括我们自2015年以来完成的2000次现代化改造。所以这是一个重要因素。另一个是如果你考虑正在运行的车队，同样有超过25%仍然是直流机车。你知道，每三辆机车，你可以用两辆交流机车替换。因此，将 unit 现代化改造为交流升级控制系统，实际上允许一级铁路公司削减车队规模。
这不仅解决了过时等问题，还提高了资产生产力，提高了可靠性，如果你考虑服务，降低了维护成本。所以我们的看法是，我不认为车队更新是可自由支配的。我认为这实际上是他们提高运营比率、提高服务质量和整体竞争力的关键杠杆。因此，我认为我们看到这非常一致，而且这些动态没有改变。
太好了，这很有帮助，我想再问一下国际方面，很高兴看到42亿美元的哈萨克斯坦合同赢得。你能否谈谈该合同具体包括哪些内容，以及你预计何时开始转化为收入？
所以我会让John详细说明每个合同的具体内容。但我们非常看好这为我们提供了一个持续增长的地区的覆盖范围。这不仅仅是 volume 增长的因素。还有新的项目和新的线路将进一步加速这种增长。在这种情况下，还有车队更新车队的持续工资。所以我认为这些都是积极的。最重要的是，我们还有服务协议，我们最终从可用性和可靠性的角度支持这些车队。是的。
Jason，与哈萨克斯坦的交易由几个合同组成。一个是在10年期间提供300台机车。正如Rafael刚才提到的，其他合同是服务合同。因此，我们所做的是延长了所有现有机车的服务期限。我们延长了我们目前在那里服务的所有现有机车的服务期限。我们还为所有即将到来的300台机车增加了新的服务合同，这些合同的平均期限为15年。
太好了。感谢回答问题。
谢谢。
下一个问题来自Stephens的Brady Lierz。
谢谢。各位早上好。Rafael，最近我们看到FRA领导层发生了变化，我想知道你能否给我们更新一下监管环境。你是否看到客户有更大的动力或愿望实施西屋制动努力开发的一些先进技术，我认为零对零（Zero to zero）就是一个很好的例子。我们能否在25或26年看到这些技术的实施，或者在监管方面还有更多工作要做？
我认为是的，我们看到了这种势头，你绝对是对的。我认为零对零是第一个。但我们还有其他数字工具，我们一直在与客户合作，很高兴看到新任管理员的新领导，我认为支持的重点是真正推进我所说的铁路安全和支持创新。因此，动态是积极的，这肯定会促进数字业务在北美获得势头。
谢谢。也许快速跟进一下，你已经拥有检测技术一个完整的季度了。你能否谈谈整合进展如何，以及客户反馈如何？你是否看到交叉销售的迹象，或者现在还为时过早？
我认为这是积极的。我的意思是，现在还处于早期阶段，但这是积极的。我认为我们已经描述了我们对一些领导团队的了解程度，领导团队也了解我们中的一些人。所以我认为这是一个很好的过程，在很多方面都很流畅。团队现在正在研究很多东西。但很高兴看到第一个季度的结果，这些结果确实与我们的预期一致，甚至略有超前。我认为这证明了我们所考察的收购的质量以及参与其中的领导团队的质量。
太好了。非常感谢。就这些。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Ben Moore。
是的，早上好。感谢回答我们的问题，恭喜出色的季度。回到毛利率讨论。非常强劲的超出预期，同比增长。感谢你关于合同升级和添加检测技术的说明，产品组合和更高关税带来的不利材料是不利因素。但我们能否更深入地了解定价在毛利率增长中的趋势？你正在与客户合作分担关税。我们很想听听你能分享的关于定价趋势的任何细节。
是的，Ben，我们正在利用所有这四个杠杆。当然，定价是其中之一。在第三季度，我们确实看到收入方面包含了少量定价，而且前面还有很多工作要做，但我不会说这是第三季度的核心驱动因素。但定价肯定包含在结果中。
非常感谢。也许下一个问题，你上调了每股收益指导，但维持了收入指导，这意味着成本方面有更多机会。你的演示文稿中的指导幻灯片提到调整后运营利润率上升，但暗示第四季度每股收益为2.08美元，低于共识的2.12美元。这是由于线下项目吗？
首先，Ben通常不对共识发表评论。我们所说的是我们所说的内容。我们对第四季度感觉更好，并将我们的共识上调了0.10美元。因此，当你查看暗示的第四季度时，我们预计第四季度非常强劲。事实上，当你查看暗示的数字时，收入增长中点约为11.25%，我们将看到非常强劲的有机增长。在底线方面，我们预计每股收益增长约24%。
非常感谢。也许如果我可以再问一个问题，随着UPNS拟议合并的推进，你能否评论一下你在2023年CPKC合并中的经验，他们在合并后的第一年增加了机车和活跃服务，从卡车运输中赢得了 volume？你认为潜在的UPMS或BNCSX合并的经验可能会如何相似，因为他们可能在合并后的第一年增加机车和活跃服务，从卡车运输中增长 volume？
嗯，有几点评论。首先，我不会对任何特定的合并发表评论，但我们继续认为这是铁路 volume 长期增长的重要机会，这对我们来说是积极的。所以我首先从这里开始。我认为最重要的是，当你考虑任何整合时，我认为暂时你可能会看到车队减少和近期投资的放缓。我认为这忽略了更大的图景，即我给你的车队动态，这既与车队的年龄有关。这与你仍然有很多直流机车有关，客户实际上可以从这些投资中获益。正如我之前所说，我不认为车队更新是可自由支配的。这实际上是核心杠杆，最终。我的意思是，你带来那些使用25年或更久的 unit。
我的意思是，维护这些 unit 的成本非常高。这确实触发了现代化改造的元素，有时确实需要转向新造。
非常感谢你的时间和见解。
谢谢。
谢谢，Ben。
下一个问题来自摩根大通的Tammy Zachary。
嗨，早上好。非常感谢。我想谈谈零部件部门。很高兴看到它在第三季度恢复增长。我们是否应该期待这种增长在第四季度加速，并在2026年建立势头？或者换句话说，我们应该如何看待零部件增长的正常化基础？如果你能评论一下，
我认为，Danny。有几点。我的意思是，当你回顾这一年，我会说我们的业务在增长方面基本按计划进行。我认为值得注意的例外是铁路车辆制造，这对我们来说与去年相比大约有1亿美元的影响，我的意思是，这是预期的，但自年初以来情况变得更糟。所以我认为这是需要记住的因素之一。总体业务，我们继续对进展感到满意。我认为团队继续采取行动调整运营以适应新的 volume 现实。
我们在该业务的国际方面做得非常好，团队正在寻找机会继续增长。我认为零部件业务的另一个因素是你在工业领域看到的动态，它们是积极的，这实际上是来自特别是热交换器业务的需求。这既包括采矿业。如果你看看我们进行的L和M收购，也包括发电，在这种情况下对热交换器的需求增加。这在很大程度上是人工智能驱动的。
明白了，谢谢。如果我可以再问一个问题。哈萨克斯坦的交易，非常令人印象深刻。绝对增加了积压订单，总积压订单。我只是好奇，该合同下的300台机车，这也是在未来15年内，还是交付可能更多是前端加载的？
我认为我们看待合同的方式以及它与之前协议的执行方式，它为我们提供了更多的覆盖来支持。所以之前的协议，我们最终提前用完了它。这实际上是由于哈萨克斯坦持续增长的函数，这有三个方面。一是现有线路的 volume 增长。你有正在建设的新线路和新项目，还有一些机车已经相当老旧。我的意思是，我们在哈萨克斯坦工作的一些首批机车。它们像是2000年初的。
Tammy，300台机车是在未来10年内。再次，正如Rafael所提到的，上一份合同在其自然到期之前就结束了，因为他们用完了。但现在，这可以被视为未来10年的基本负荷。
感谢你的时间。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Steve Barger。
嘿，谢谢。早上好。早上好。只是跟进哈萨克斯坦的问题，该新机车交易是否包括全套数字产品。前端和服务部分的订阅。你能否给我们更新一下国际数字渗透率？
是的，它不包括数字产品。所以这实际上是我们拥有的机会。但利用它，从我称之为一些非常成熟的产品，如零对零等等。但我的意思是，我们还继续有PTC的机会，这些都是正在讨论的事情。我认为这里最令人兴奋的是增长仍然存在。除了哈萨克斯坦，我们在独联体国家也看到了这一点。
我们得到了Moracola政府的大力支持，以确保我们将这些车队推广到该地区的其他国家。所以这是积极的。关于你问题中的数字电子设备，我认为我们继续看到这里扩大渗透率的机会，这涉及车载电子设备，如TL SmartHPT零对零。但PTC继续是一个亮点，因为铁路公司希望以具有成本效益的方式提高全球运营的安全性。
是的，这是很好的细节。谢谢。我知道现在谈论Frausher和Delner还为时过早，但只是大致了解这些交易的技术方面是否容易集成到你现有的软件和服务堆栈中？或者只是想了解你能多快开始交叉销售？
是的。
它集成得非常好，我认为我们确实有规模优势，可以帮助这些业务获得更大的势头，这确实意味着在我们进入的各个市场中实现增长。因此，看到这里的机会不仅仅是实现我们基于收购的成本协同效应。我认为在增长和市场份额方面确实有势头可以获得。与客户的钱包份额增长在整体市场中。
太好了。谢谢。感谢你的详细信息。
谢谢。
问答环节到此结束。我将把会议转回给Yates女士作总结发言。
谢谢Alicia。感谢各位今天的参与。我们期待下一季度再次与您交谈。
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。