马克·科尔文（董事长兼首席执行官）
汤姆·哈斯弗瑟（总裁）
肯特·弗拉特勒（首席财务官）
乔治·萨福斯（美国银行公司）
迈克·罗克兰（Truist Securities）
加布·海德（富国银行）
马克·亚当·温特劳布（C.P.O.D.研究伙伴公司）
安东尼·皮蒂纳里（CT）
菲利普·吴（杰富瑞金融集团）
早上好，欢迎参加美国包装公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如需帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。提问时，请按电话键盘上的星号键然后按1键。如需撤回问题，请按星号键然后按2键。请注意本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给马克·科尔文先生。请讲。
谢谢，艾莉莎。早上好，各位，感谢大家参加美国包装公司2025年第三季度 earnings 发布电话会议。我是马克·科尔文，PCA的董事长兼首席执行官，今天参会的还有总裁汤姆·哈斯弗瑟和首席财务官肯特·弗拉特勒。像往常一样，我将首先概述我们的第三季度业绩，然后将会议交给汤姆和肯特，他们将提供更多细节，之后我会总结并乐意回答任何问题。昨天，我们公布了第三季度的净收入为2.27亿美元，每股收益2.51美元，不包括特殊项目。
2025年第三季度净收入为2.47亿美元，每股收益2.73美元，而2024年第三季度净收入为2.39亿美元，每股收益2.65美元。2025年第三季度净销售额为23亿美元，2024年为22亿美元。2025年第三季度公司调整后EBITDA为5.03亿美元，2024年为4.61亿美元。第三季度净收入包括每股0.22美元的特殊项目支出。这0.22美元是与收购GREIF集装箱纸板业务相关的成本，包括所收购库存的增值、整合相关费用和交易费用。
2025年和2024年第三季度的特殊项目详情已包含在随 earnings 新闻稿发布的附表中。我们于9月2日完成了对GREIF集装箱纸板业务的收购。我们的业绩包括来自Greif的一个月已收购业务，经特殊项目调整后，这对每股收益的影响为0.11美元。其中包括初步购买会计处理后的折旧和摊销，以及为收购融资而新增借款的额外利息。剔除特殊项目和收购影响后，我们的收益较2024年第三季度每股增长0.19美元。
这一增长主要由以下因素推动：包装部门的价格和产品组合贡献0.73美元，纤维成本降低贡献0.16美元，造纸部门的价格和产品组合贡献0.02美元，维护停机费用降低贡献0.01美元。部分抵消这些改善的因素包括：运营成本上升0.33美元，包装部门的生产和销售 volume 下降0.16美元，折旧费用增加0.07美元，运费支出增加0.07美元，固定及其他费用增加0.07美元，不包括GREIF收购债务的利息支出增加0.02美元，以及造纸部门的生产 volume 下降0.01美元。由于GREIF收购完成日期的不确定性，我们的第三季度指引未预测收购带来的任何影响。
剔除特殊项目和收购影响后，业绩为每股2.80美元，比第三季度指引高出0.04美元，主要得益于包装部门有利的价格和产品组合以及较低的运费成本。查看我们的包装业务（包括已收购业务），2025年第三季度调整后EBITDA为4.92亿美元，销售额为21亿美元，利润率为23.1%，而去年同期EBITDA为4.46亿美元，销售额为20亿美元，利润率为22.2%。瓦楞 volume 基本符合计划，并继续反映了我们今年大部分时间看到的谨慎订购模式。
本季度我们按需求生产，集装箱纸板产量比2024年第三季度减少38,000吨，比2025年第二季度增加59,000吨。为准备第四季度DeRidder工厂的停机维护，本季度 legacy 系统的集装箱纸板库存增加了15,000吨。从运营角度来看，整个季度我们的运营状况非常良好，整个工厂和瓦楞系统在成本和生产效率方面表现强劲，这再次证明了我们在整个业务中的投资取得了成功。在我们内部大量的技术和资本执行专业知识的支持下，我们每天都在寻找降低成本和优化生产能力的机会。
被收购的工厂在当月生产了47,000吨。我们于9月2日完成收购，利用了最初一个月的所有权。虽然我们的活动影响了9月份的业绩，但它们将提高长期生产力和效率。Masalon工厂进行了计划内的年度维护停机，我们将其延长至五周，并于10月初完成。我们对工厂进行了全面翻新，包括对造纸机、OCC工厂和发电厂的可靠性改进。所有工厂基础设施和单元操作都进行了清洁和检查。我们让较大的Riverville工厂的两台造纸机各停机五天，以实施第一阶段的可靠性改进。
我们还需要做更多工作来实施我们的计划，预计到第四季度末将完成第一阶段。我们已经看到这两家工厂运行性能和质量提高带来的好处。我们将继续管理和投资这些设施，以实现与 legacy PCA系统一致的运营绩效。现在我将交给汤姆，他将提供更多关于集装箱纸板销售和瓦楞业务的细节。
谢谢马克。包装业务的表现基本符合我们的预期，这又是一个强劲的季度。国内集装箱纸板和瓦楞产品的价格和产品组合较2024年第三季度每股高出0.72美元，较2025年第二季度每股下降0.02美元，这完全归因于集装箱纸板的出口组合。集装箱纸板价格较去年第三季度每股上涨1美分，与2025年第二季度持平。正如马克所提到的，尽管客户的订购模式继续反映了今年大部分时间持续的市场状况，但随着季度的推进，瓦楞需求有所改善。
在 legacy 业务中，我们瓦楞产品工厂的每日发货量较去年创纪录的第三季度下降2.7%，当时每日发货量较2023年增长超过11%。进入2026年第一季度，我们将继续面临艰难的同比比较。2025年第三季度总发货量较去年下降1.1%，反映出今年多了一个工作日。提供一些背景：按每个工作日计算，7月发货量较去年下降约6%，8月下降不到1%，9月下降不到2%。利润率表现再次非常强劲，包装部门EBITDA利润率提高至23.1%，而第二季度为22.6%，去年同期为22.2%。
包括收购业务在内，每日发货量较去年增长3.7%，总体增长5.3%。被收购的工厂9月份表现强劲， volume 增长且价格实现良好。我们正在努力将这些业务整合到PCA的瓦楞系统中，我们对所看到的情况感到满意。到目前为止，其文化与PCA高度兼容，我们的新同事们超出职责范围，继续发展牢固的客户关系并为这些客户提供服务。Greif在其瓦楞系统中历来比我们持有相对更多的库存。由于被收购的工厂成为更大的集成系统的一部分，现在它们作为PCA的一部分，我们可以更高效、更灵活地供应它们。
我们有机会将库存降至更低水平，并将在未来几个季度通过运营管理来实现这一目标。正如预期的那样，集装箱纸板的出口销售 volume 较2025年第二季度下降8,000吨，较2024年第三季度下降32,000吨。现在我将把会议交回给马克。谢谢汤姆。
查看造纸部门，2025年第三季度调整后EBITDA为4,000万美元，销售额为1.61亿美元，利润率为24.9%，而2024年第三季度EBITDA为4,300万美元，销售额为1.59亿美元，利润率为27.1%。销售 volume 较2024年第三季度下降1%，较2025年第二季度增长10%。价格和产品组合较2024年第三季度上涨2.1%，较2025年第二季度上涨0.5%。业绩反映了季节性较强的第三季度，销售 volume 高于预期。现在我将交给肯特。
谢谢马克。本季度运营提供的现金达到历史季度最高纪录4.69亿美元，在本季度1.92亿美元的资本支出之后，自由现金流达到创纪录的2.77亿美元。除了资本支出和为GREIF收购价格提供资金外，本季度的主要现金支付包括1.13亿美元的股息和1,900万美元的现金税支付。我们季度末的现金余额（包括有价证券）为8.06亿美元，流动性约为14亿美元。更新一下年度停机费用，我们现在预计 legacy P系统第四季度的费用为0.45美元，被收购业务为0.02美元。
legacy 系统的费用预计比2025年第三季度高0.29美元，比2024年第四季度高0.17美元。我们将今年的资本支出预测从之前的8.4亿至8.7亿美元修订为约8亿美元。这主要是由于支出时间的调整，我们并未改变整体资本计划。这一修订包括被收购业务的增量支出。作为GREIF收购购买会计的一部分，我们需要按公允价值将所收购资产记录在我们的账簿中。我们的估值是初步的，在收购后一年内可能会有变化。
除营运资金外，我们的初步评估包括约8.7亿美元的物业、厂房和设备，5.3亿美元的无形资产和2.8亿美元的商誉。第三季度我们对所收购资产录得1,200万美元的折旧和摊销，预计未来的年度运行率约为1.3亿美元。提醒一下，年度净利息支出预计将增加9,500万美元，第三季度我们录得800万美元的额外利息。在收购之前，我们是Greif的重要集装箱纸板供应商，过去记录为第三方销售的集装箱纸板发货现在已整合。
这影响了确认时间，因为发货现在记录为库存，当库存转换并出售给客户时才记录销售和利润。我们估计这在第三季度对业绩的影响约为0.03美元。
这不会影响未来。
现在我将会议交回给马克。
谢谢肯特。对于第四季度，我们预计每日瓦楞发货量将高于第三季度，但发货天数减少三天。出口集装箱纸板销售将高于第三季度，但与传统第四季度 volume 相比相对较低。由于Deridder工厂的维护停机，legacy 系统的集装箱纸板生产将略低于第三季度，我们预计年底 legacy 系统的库存水平与进入第四季度时相似。停机费用将比第三季度高0.29美元。由于季节性产品组合的减少，我们预计包装部门的价格和产品组合将较低。
在造纸部门，我们预计生产和销售 volume 季节性下降，定价持平。我们还预计能源和纤维成本季节性上升，以及运费和其他运营成本略有上升。我们预计被收购业务的运营业绩将显著改善。Massillon工厂的停机维护持续到10月，以及瓦楞业务的季节性 volume 和产品组合下降将对我们产生影响。我们将受益于Riverville工厂整个季度的运营改善。我们将管理生产以实现更低的库存水平。
正如汤姆所提到的。考虑到这些因素，我们预计第四季度调整后每股收益为2.40美元。现在，我们很乐意回答任何问题。但我必须提醒您，我们在电话会议中所做的一些陈述构成前瞻性陈述。这些陈述基于公司当前的估计、期望和预测，并且涉及固有的风险和不确定性，包括经济走向以及我们在提交给SEC的10-K表格年度报告中确定为风险因素的那些因素。实际结果可能与前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。
有鉴于此，艾莉莎，我想开放电话会议进行提问。谢谢。
谢谢。现在我们开始问答环节。提问时，请按电话键盘上的星号键然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键然后按2键。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自美国银行的乔治·萨福斯。
早上好。
乔治，感谢提供的细节。你好吗？我想第一个问题，通常在问答环节会出现，你能谈谈预订量和账单情况吗？随着第四季度的开始，显然发货天数减少了，但从每个工作日的角度或你想如何表述，你看到了什么情况？然后我们还有其他问题。
嘿，乔治，我是汤姆。目前，你知道，到目前为止我们看到的预订量和账单量的综合增长略高于1%。再次提醒你，同比比较非常艰难。好的，明白了。
你说的艰难同比比较实际上将持续到第一季度，这是你讲话的一部分，还是到本季度末就结束了。就你认为的艰难同比比较而言，有没有任何终端市场表现出强劲势头，或者现在有什么特别具有挑战性的事情。
嗯，实际上，乔治，你知道，除了几个终端市场外，我们的业务一直非常、非常好。那几个我们遇到困难的市场，不是我们自身遇到困难，而是它们在市场上遇到了困难。我，你知道，每个人都读到过牛肉行业的情况。这是我们的一个大业务板块。你知道，牛群数量降至70年低点。所以，你知道，那里有很多困难。甚至政府也在寻找其他方法来解决这个问题。另一个领域是建筑材料。
你知道，我们都知道房屋开工情况以及目前的状况。所以这两个板块对我们造成了拖累。除此之外，我们对所有其他销售板块的结果都非常满意。
谢谢，汤姆。关于Greif，我知道随着时间的推移我们会得到更多细节。但从大局来看，相对于交易模型，你在Greif方面发现了哪些重大问题，或者在这个时候你能给我们一个关于维护成本可能如何的看法吗？在这方面，3亿美元的EBITDA对于合并后的业务是否合理？维护成本看起来如何？然后还有一两个后续问题。会很快。
嗯，再次，正如我们所讨论的，我们收购的业务的核心转换方面，即加工方面，资本充足且状况非常好。自9月2日以来，我们拥有这两家工厂，在特定的一天，我们有多达100名PCA人员在工厂协助开展我们的工作。也就是运营专业知识。汤姆，你想评论一下Corgains吗？
是的。让我总的来说，你知道我们所做的。乔治，我认为总结这一点的最佳方式可能是，你知道，这是一个非常以客户为中心的组织，你知道，正如我所提到的，该业务的文化与我们的非常契合。从运营角度来看，这是一个很好的补充，你知道，虽然不如PCA强大，你知道，因为我们有更多的资源，并且我们有这个伟大的团队来解决这些问题。但是，你知道，以典型的PCA方式，我们立即着手处理，从一开始就不试图为了一个季度而管理，诸如此类。
我们着眼于长远。我认为鉴于该组织及其对客户和所服务终端市场的关注，这将对我们未来的收益非常、非常有利。
乔治，有一点需要注意。我们让Riverville的机器在9月份各停机了大约五天。但在9月份的运行期间，我们改善了运营。Riverville在9月份的运行率约为97.2%。这比收购前大幅提高。因此，我们已经看到效率和质量的立即改善。但好消息是，随着我们继续推进工作，我们将继续看到更多好处。至于你关于一些增值价值的问题，我想肯特，我们今天早上讨论过这个。
是的。
所以乔治，在收购之前，Greif的历史EBITDA年度运行率约为2.4亿美元。我们预计第二年之后的协同效应年度运行率约为6,000万美元，我们正朝着这个目标顺利前进。为了给你更多清晰度，我们预计到明年第二季度，协同效应的年度运行率约为2,000万美元左右。
谢谢，肯特。快速计算，DNA可能会有20美分的连续增长，作为2.4亿美元的一部分，无论如何这都是粗略的计算。我知道这在现场很难，但无论如何，谈谈库存策略，量化Greif系统中库存减少的吨数相对于你以前的水平可能意味着什么。谢谢你，祝本季度好运。
你知道，关于库存的评论，再次提到我们现在系统中有10家工厂。我们有绝佳的机会为全国所有的纸箱厂提供服务。因此，我们将迅速将该策略纳入核心转换业务，并需要一些时间来降低库存。我们已经开始这样做了。是的。
乔治，我还要补充一点，产品组合也是这个等式的一部分。所以，你知道，我们必须同时做这两件事。但那里有很好的机会。
好了，下一个问题。
下一个问题来自Truist的迈克·罗克兰。
是的，谢谢马克、汤姆和肯回答我的问题。恭喜完成收购。
谢谢，迈克。
早上好。
早上好。肯，我想跟进你刚才在回答乔治的问题时提到的数字。2.4亿美元的EBITDA，6,000万美元的协同效应。既然你已经拥有这些资产大约六周了，你能谈谈你从这些资产中预见到的任何潜在上行空间吗？
你知道，现在，再次，我宁愿让你知道我们每天都从我们正在做的工作中看到积极的结果。所以再次，我认为很多将取决于未来的市场以及我们利用足迹的能力。在加工方面，工厂将继续得到改进，并将继续以与过去10年博伊西资产交付的方式大致相同的方式交付。所以再次，我宁愿保持保守，说我们将坚持我们已经给你的数字，并只说总是有上行空间，但这确实取决于市场的表现。
明白了。马克，关于改进，无论是效率、成本方面，关于Massillon，你在评论和新闻稿中提到你将维护停机时间延长到五周。所以你能谈谈你在工厂进行的额外工作带来的一些好处吗？
是的，我的意思是，PCA拥有的能力非常显著，我们的技术工程组织有多达200人。再次从9月2日早上开始，在两家工厂，我们同时开展工作。在至少连续六周的时间里，每天至少有100名PCA人员在Massillon全职工作，协助工厂提高能力。我认为那个工厂里没有什么是未被触及的。我们用第一周的时间清理工厂、检查、拆卸主要设备轴承更换，一直到润滑系统、液压系统、辊更换，你知道，电力设备、锅炉、涡轮发电机。
所以我非常有信心，我们全面了解了未来需要利用的机会。以Massillon为例。我们了解其局限性，我们了解其上行空间。其中一些将取决于订购一些设备并将其交付。好消息是，我仍然觉得，正如我们告诉你的那样，当我们对博伊西的一些收购进行转换时，我们花费了5亿美元，即DeRidder、Jackson、Wallula的这些转换。但我之前告诉过你，我们预计Massillon和Riverville的工作将是数千万美元。
所以在未来几年里，你知道，这里1000万美元，那里1000万美元用于系统改进、技术和能力升级。但我仍然感觉，我们告诉你的是，你知道，当我们转换博伊西的一些收购时，我们花了5亿美元，也就是DeRidder、Jackson、Wallula的这些转换。但我之前告诉过你，我们预计Massillon和Riverville的工作将是数千万美元。
感谢你的回答。最后一个问题，抱歉，Greif的EBITDA。在你拥有资产的一个月里，考虑到收购前的近期表现，结果比我们预期的要低一些。这完全是由于Massillon和Riverville的停机，还是由于经济低迷或你管理高库存而导致的任何经济停机时间，然后对2026年有什么初步想法？
资本支出，谢谢。
嘿，迈克，我来回答这个问题。这主要是由于停机以及收入和利润确认时间的影响，本季度对我们的影响约为1,200万美元。所以在经济停机时间方面就是这些。不，我们没有将其纳入9月份Greif的业绩中。
9月份Greif的业绩。
不。关于明年资本支出的问题的另一部分。我们将在1月份更新你明年的计划，但我认为我们正按计划利用我们的机会。我想指出的是，今年资本支出的最大部分现在是加工方面的几个大项目。我们现在在俄亥俄州有一个大项目，在纽约州北部，我们正在全面升级我们的一个设施，作为一个大的资本支出项目，这两个项目都将在明年完成，但我们总是利用这些能力插入新的加工线和升级加工 operations。
但我们将在1月份给你一个更好的感觉，我们正在看什么。我们确实有一些非常有趣的能源机会，我们将在明年1月的电话会议上给你更多细节。
非常感谢，祝第四季度好运。
谢谢马克。
谢谢，感谢。下一个问题。
下一个问题来自富国银行的加布·海德。
马克，早上好。
早上好，加布。
我想问，我看到这个数字，我认为你有点剔除了投入成本，所以，我称之为摩擦性通胀跑步机，但今年迄今为止大约是1美元。所以我认为本季度是33美分。所以如果我年化，我们看到的大约是1.7亿美元。这是今年特别高，还是在后疫情时代，当我们考虑劳动力通胀和保险成本等时，这对合并后的实体或 legacy PCA来说是一个良好的持续运行率？
你知道，让我，我们正在处理的一个重要部分，但每个人都在你的家庭中处理它，那就是能源成本，电价。在过去一两年里，我们看到我们的一些设施，电价上涨了50%到75%。所以这是世界正在处理的一个很好的例子，我们是这个世界的一部分，这就是为什么我暗示我们有三个重要的项目，我们将在明年初引入，在未来两年半内将我们的三家工厂基本上实现电力独立。
然后，加布，在其他方面，这是通常的情况。一是劳动力通胀，是化学品，是任何种类的供应品，保险，租金，这些在过去几年中以相当健康的速度增长的东西。
好的，但这是否特别。
今年升高了还是某种程度上。
嗯，再次，最大的因素是全国电价上涨。是的，如果我拿一个成本要素，那就是电力。
好的，马克。但当你计划明年时，你看着这个数字，也许它会下降一点，因为我们不期望能源价格进一步上涨。我的意思是，我们必须。
建设那些数据中心。
相反，我认为随着所有数据中心的需求，能源、电力成本不会持平。电价上涨正在进行中。我只是不认为它会很快减弱。这就是为什么我们自己承担责任，我们计划再增加三家工厂。我们现在有几家工厂的电力独立性非常好。但在两年半内，我们将再增加三家工厂，基本上让它们脱离电网，我们会处于良好状态。
好吧，马克，我觉得你让我很感兴趣，所以我必须问，你是指生物碳捕获机会吗？我想我们在一些外部文章中读到，这可能为你生产的每吨贡献高达85美元。
不，那是一个单独的问题。我们谈论的本质上是燃气轮机技术。我们已经取得了进展，我们有一些很棒的项目将要执行。
明白了。
我们有一些设施。我的意思是，不深入细节，加布，我们有一些设施已经燃烧大量天然气和动力锅炉，但我们没有得到下游发电的优势。所以在联合循环中，彻底的效率，你没有得到所有的上行机会。对于你燃烧的每一热单位的天然气，燃气轮机将通过蒸汽发电和电力发电给我们联合循环的完全效率。
感谢。
这些将是项目。这些将是项目。再次，我们将在明年初向你介绍。1月份电话会议上的很多讨论将给你更多细节。
是的，先生。汤姆，一个，你知道，我们最近读到，我称之为瓦楞纸的价格弹性。我只是好奇，在你与客户的交谈中，一般来说，客户对潜在的价格上涨或试图用更少的东西做更多事情（无论是轻量化）有多敏感，这可能如何体现在你自己的 volume 中，不一定与价格上涨相关，而更多地考虑轻量化方面。
谢谢你，加布。你知道，显然我们不，我们根本不谈论任何前瞻性定价。所以我要，我要回避那个。但我会告诉你，你知道，马克谈到的，正如我所指出的，你知道，当我们期望我们的工厂和被收购的工厂以极高的效率运行，我们期望它们满足一些非常严格的规格，这些规格与我们放入我们的纸板中的许多技术有关，我们认为是市场独有的专有技术，具有轻量化能力。
这些是我们带给客户的解决方案。你知道，在我们所处的这种通胀环境下，考虑到成本不断上涨的事实，我们正在尽一切可能帮助自己和我们的客户应对这些。然而，归根结底，你知道，我的意思是，这是一个通胀环境，但我认为这是我们在向市场提供产品方面的真正竞争优势。
谢谢。
谢谢。下一个问题。
下一个问题来自Seaport Research Partners的马克·亚当·温特劳布。
谢谢。首先，只想跟进Greif的购买会计带来的DNA大幅增加。只想确认与这些资产相关的资本支出。我认为你过去谈论过5000万至6000万美元，通过这种支出，你可以使它们达到包装公司的效率等。这仍然是一个合理的数字吗？这显然比你谈论的1.3亿美元DNA要低得多。
是的，我的意思是，在我们看到Massillon的努力和Riverville的工作之后，这就是我们将要花费的那种资本。这与我们过去14年在国际瀑布城所做的非常相似。你知道，我们不必在Ifalls花费大量资金，我们只需要在很多小系统上提高能力，并处理一些技术。但是，你知道，我们正在顺利进行。但这是数千万美元的规模，将在未来一两年内发生。
所以我真的相信这个数字仍然很好。
马克，这次我还要补充一点，正如我们之前指出的，瓦楞纸箱厂的 sheet feeders 资本充足，我们对此非常满意。尽管我们会在那里发生一些维护成本和其他事情，你知道我们不会在这些设施上投入大量资本。
对。所以显然Greif的现金收益比账面收益要强得多。但我也有点好奇，你是否通过加速折旧获得了很多税收减免 benefit，或者这是不是特别值得一提的事情？
嗯，我想你在我们在。
脚本中提到的第三季度现金税支付中看到了这一点。
我们分配给PP&E的金额。我们能够对其采取奖金折旧，并大幅减少了今年的现金税支出。所以我认为你在。
我们第三季度的现金中看到了这一点。好的。
并且可以推测明年你也会看到这一点。所以换个话题，如果可以的话。显然，行业环境相当困难，纸箱发货量等。在过去，你能够通过业务赢得比行业增长快得多，并填满这些新的纸箱厂等你正在建设的。你最近有业务赢得，让你有信心你可以继续在 volume 方面跑赢行业吗？
马克，这次我还要补充一点，我们通常做的事情没有改变，绝对没有。你知道，正如我提到的，我们的一些大板块受到了伤害，我们对此无能为力。然而，我们继续在现有客户中大幅增长。并且，是的，我们继续赢得业务，但你知道，这些是我们赢得的业务，不是你知道，你只是出去，你知道，有一些其他人没有做的事情可以提供。
但是，你知道，我们必须赢得这些业务，你知道，我们只是继续做我们正在做的事情。我们只是没有得到，显然，从经济中得到很多提振，我们全年看到的这些断断续续的情况，相对于关税和其他一堆事情，你知道，肯定会影响业务。
太好了。最后，我们在北美集装箱纸板业务中经历了非凡的一年，产能关闭的规模很大。纸箱需求并不好。但是因为集装箱纸板产能的关闭，你实际上感觉到任何更紧张的情况吗？任何你能提供的细节都将不胜感激。
我认为，你知道，集装箱纸板产能，你知道，我认为你在这个行业看到一个一致的趋势，它。正确地适应需求，我们按需生产。我们确实这样做。这就是PCA所做的。我认为此外，你知道，即使在瓦楞方面，你知道，我们已经关闭了一些设施，我们已经合理化了一些不良资产，诸如此类，我们将继续这样做。并且你知道，再次，这是，你知道，我们将根据我们看到的需求运行。
好的，汤姆，既然你提到了，我道歉，我知道我有点长了，但我认为你有两家纸箱厂将在第四季度关闭。你能给我们一些关于关闭决定的细节吗？
嗯，它们恰好是那些不是，你知道，资本充足不是这些纸箱厂的答案。它们必须在我们有其他设施和更大设施以及装备更好的设施来处理这些客户的市场中。这并不是说我们要放弃任何这些客户。我们保留所有这些客户，但这只是一个问题。根据特定市场的需求调整规模。
我认为人们往往会忘记，马克，如果你想想过去16年，我们可能进行了25次收购，在那段时间里，我们可能关闭了20多家工厂。
20多家工厂。
是的，在那段时间里。我们建造了一些，你知道，一些新工厂，并基本上对我们其余的足迹进行了资本重组。但是，你知道，正如汤姆所说，我们按需生产，你知道，但人们忽视了我们已经关闭了许多不再符合，你知道，我们需求的旧工厂这一事实。
非常感谢。
下一个问题。
下一个问题来自Enzari Pitinari Seti的安东尼·皮蒂纳里。
早上好。
早上好。
嘿。通过Greif，你的回收纸浆比例将会增加。我想知道是否可以说PCA可能会购买多少吨OCC，在那种情况下与Greif资产。当你查看你的终端市场并与客户交谈时，考虑到未来三到五年，有没有理由认为回收需求的增长会比牛皮箱板更快或更慢，或者你不一定这样想？
你知道，我认为这是一个机会，坦率地说。我将Massillon和Riverville视为生产更多芯纸的机会，这是我们需要的。我们的计划在回收芯纸上运行得非常好。但将其与我们的高性能挂面纸等级相结合，我们获得了两全其美的效果。所以这不是总百分比的问题。这真的是利用机会，我们将在市场中发挥这一点。但回收芯纸对我们非常有效。
是的，市场的关键是我们确实需要芯纸，100%回收芯纸在我们的设施中运行良好，等等，所以进行一些交易。但就终端市场而言，我们以最佳解决方案攻击每个终端市场。
好的。任何OCC consumption 吨数的量化，或者不确定你是否披露。
但是。
嘿，安东尼，我们之前很灵活，我们可以稍微调整系统，但我们通常运行大约20%低20%的OCC配料。整体上这将上升约10%，达到30%左右，如果你想知道的话。
明白了，明白了。
非常有帮助。然后关于资本支出的几个快速问题。我的意思是，理解你会在2月份给我们更多细节，但你提到的纸箱厂项目，从25到26年，资本支出的支出方向是相似的，还是会适度下降，或者可能下降得更厉害？然后我想，第二个问题，马克，你让我们对这些能源项目非常感兴趣。目前是否有PCA工厂向外部公用事业公司出售大量电力？这是否可能是一个机会，或者是你明年会告诉我们更多的项目的一部分？
关于你的资本支出的第一部分，我们预计当我们完成俄亥俄州和纽约州的两个大项目时，明年的资本支出将继续保持在那个范围内。我们可能会利用这个机会。好消息是，汤姆提到了这一点，并提到了Greif通过其核心转换业务给了我们机会。这将帮助我们在未来几年减少我们在这些地区必须做的一些主要资本支出。我们将避免在未来几年不得不花费一些主要的资本在任何新工厂上。
因此，在这方面，我们将继续进行一些加工安装，如evolves sunrotary die cutter类型的东西，一些瓦楞机机会。但就主要工厂项目而言，这将减轻。然后我看到未来几年的大项目将是其中一些能源项目。我们将利用这一点。这可能是一个两年半的过程。我们将在1月份的细节中讨论。但这些是项目。这些是项目。再次，我们将在明年初向你介绍。1月份电话会议上的很多讨论将给你更多细节。
是的，先生。马克，你让我们对这些能源项目非常感兴趣。目前是否有PCA工厂向外部公用事业公司出售大量电力？这是否可能是一个机会，或者是你明年会告诉我们更多的项目的一部分？
关于你的资本支出的第一部分，我们预计当我们完成俄亥俄州和纽约州的两个大项目时，明年的资本支出将继续保持在那个范围内。我们可能会利用这个机会。好消息是，汤姆提到了这一点，并提到了Greif通过其核心转换业务给了我们机会。这将帮助我们在未来几年减少我们在这些地区必须做的一些主要资本支出。我们将避免在未来几年不得不花费一些主要的资本在任何新工厂上。
因此，在这方面，我们将继续进行一些加工安装，如evolves sunrotary die cutter类型的东西，一些瓦楞机机会。但就主要工厂项目而言，这将减轻。然后我看到未来几年的大项目将是其中一些能源项目。我们将利用这一点。这可能是一个两年半的过程。我们将在1月份的细节中讨论。但这些是项目。这些是项目。再次，我们将在明年初向你介绍。1月份电话会议上的很多讨论将给你更多细节。
是的，先生。
我们有一些设施。我的意思是，不深入细节，加布，我们有一些设施已经燃烧大量天然气和动力锅炉，但我们没有得到下游发电的优势。所以在联合循环中，彻底的效率，你没有得到所有的上行机会。对于你燃烧的每一热单位的天然气，燃气轮机将通过蒸汽发电和电力发电给我们联合循环的完全效率。
谢谢。
这些将是项目。这些将是项目。再次，我们将在明年初向你介绍。1月份电话会议上的很多讨论将给你更多细节。
好的，谢谢。
下一个问题。
下一个问题来自杰富瑞的菲利普·吴。
嘿，伙计们，感谢所有精彩的细节。所以马克，你谈到了未来几年可能的一些能源项目，然后显然你会在这些Greif工厂做一些很棒的工作，让它达到pkg水平，然后你提到了Greif的库存有点高。所以好奇当我们考虑26年时，这是否转化为比我们应该意识到的更多的停机时间，这可能会潜在地满足一些来自Greif的EBITDA贡献。我认为肯特给出了2.4亿美元左右的数字加上协同效应。
所以只是想注意，因为今年下半年有额外的噪音，是否有我们需要考虑的摩擦，可能会在明年产生影响。
我认为再次，我们在Massillon进行的大约六周的工作真的让我们全面了解了工厂。我们实际上触摸了那个工厂里的一切，从天花板到U型排水管，下水道。一切都被清洁、触摸、检查、新照明。所以在这样做的过程中，我们了解了就组件、电机、泵、辊、造纸机系统而言，我们想要升级到PCA标准的东西。所以我们已经，你知道，制定了我们的计划。但这些变化将在每月停机期间进行。这不是需要三周停机的，这是24小时停机和每年五天或六天一周的停机类型。
所以不，明年我们会处于良好状态。Riverville处于类似情况。我们只需要继续照顾工厂，我们将进行适当的投资。但是不，我对未来几年我们面临的情况感到乐观。没有重大的，我们几年前在杰克逊经历了40多天的停机，我们没有看到任何那种情况。所以我们会没事的。
听起来你基本上能够做你想做的工作，无论是能源项目，然后我想即使在Greif减少库存，都在你正常管理的停机范围内。明年不应该是特殊的一年。
是的，不，我的意思是库存管理将在未来几个季度发生，因为我们逐步减少。就像我说的，这只是业务未来的上行空间。
好的，有帮助。还有一个问题问汤姆。你提到建筑材料和牛肉更务实。汤姆，你能估计一下你的纸箱业务中有多少与这些终端市场相关吗？这些终端市场的趋势是变得更糟，还是在底部徘徊。其他类别你看到订单模式有所回升吗，你如何设想你的客户管理库存以结束这一年？
好的，菲利普，第一，我不会告诉你这些板块有多少。我只是，你知道，我只是告诉你它们对我们来说是相对较大的板块，那些是对我们影响最大的板块，牛肉和建筑产品下降。但你知道，牛肉更多是长期的事情。所以这将，这需要一点时间。正如我告诉你的，牛群数量降至70年低点，这些事情需要两到三年才能重建。我们才进入这个过程一年。
所以，你知道，这将需要一点时间。建筑产品，你知道，非常依赖，你知道，利率的变化，它们正在下降，你知道，材料成本是多少，以及事情能多快得到批准，诸如此类的事情。改造市场，触底已经开始朝着另一个方向发展。所以这是一个好的，这是一件好事。我们所在的其他板块一直相当，一直稳步增长。并且，你知道，我们的客户对未来相当乐观。
所以我认为总体而言，我的意思是，我们的投资组合状况非常好。
好时机。
你没有从任何客户那里听到他们有意愿在年底减少库存吗？
嗯，你知道，是的，是的，菲利普，我忘记了你问题的那部分。但我们的客户已经在非常低的库存水平下运营，我认为他们会告诉你这是全面的。所以库存大约，你知道，已经降到了他们能做的最低水平，因为再次，你知道，这可以追溯到今年发生的所有事情，我们经历的坎坷道路，关税和所有其他这类事情。所以我认为我们的客户一直非常谨慎。
好的。感谢所有的细节，伙计们。谢谢。
谢谢。下一个问题或任何进一步的问题。
请按电话上的星号和1键。问答环节结束。我想将会议转回给马克·科尔文先生做任何总结发言。
我要感谢今天加入我们的每个人，感谢你们，并期待在1月底与你们所有人交谈。我们对今天的收购情况非常、非常满意，并期待在1月份与你们进行良好的交谈。祝你们有美好的一天，节日快乐。保重。
会议现已结束。感谢参加今天的演示。您现在可以断开连接。