身份不明的发言人
Darren Snellgrove（副总裁，投资者关系）
Joaquin Duato（董事长兼首席执行官）
Joseph J. Wolk（执行副总裁，首席财务官）
Jennifer L. Taubert（执行副总裁，全球创新药事业部主席）
Tim Schmid（执行副总裁，全球医疗技术事业部主席）
身份不明的参与者
Alexandria Hammond（Wolfe Research）
Danielle Antalffy（瑞银集团）
Chris Schott（摩根大通）
Larry Biegelsen（富国银行）
Asad Haider（高盛）
Shagun Singh（加拿大皇家银行）
Terence Flynn（摩根士丹利）
Jayson Bedford（雷蒙德·詹姆斯）
Vamil Divan（古根海姆）
Matt Miksic（巴克莱）
Sam SA it。早上好，欢迎参加强生公司2025年第三季度 earnings 电话会议。在问答环节之前，所有参与者都将处于仅收听模式。本次电话会议正在录制中。如果有人有任何异议，您可以随时挂断。如果您在会议期间遇到技术困难，可以按星号零联系操作员。现在我将把会议转交给强生公司。您可以开始了。
大家好，我是Darren Snelgrove，强生公司投资者关系副总裁。欢迎参加我们2025年第三季度业务业绩回顾和更新财务展望会议。首先，说明一些基本事项。提醒一下，今天的演示文稿和相关时间表可在强生公司网站的投资者关系部分查看，网址是investor.j&j.com。请注意，本演示文稿包含前瞻性陈述，包括但不限于公司未来的运营和财务业绩、市场地位和业务战略。请注意不要依赖这些前瞻性陈述，这些陈述基于截至本录音日期可获得的信息对未来事件的当前预期，并受某些风险和不确定性的影响，可能导致公司的实际结果与预测存在重大差异。
这些风险、不确定性和其他因素的描述可在我们的SEC文件中找到，包括我们的2024年Form 10K，可在investor.j&j.com和SEC网站上获取。此外，今天讨论的几款产品和化合物正在与战略合作伙伴合作开发或从其他公司获得许可。本幻灯片确认了这些关系。转向今天的议程，我们的董事长兼首席执行官Joaquin Duarto将讨论我们的业务表现和增长驱动力。然后我将回顾第三季度的销售和损益结果。我们的首席财务官Joe Walk将通过分享我们的现金状况和资本配置优先事项，然后详细介绍我们骨科业务的计划分拆来结束发言。
Jennifer Talbot（执行副总裁，全球创新药事业部主席）、John Reed（执行副总裁，创新药研发）和Tim Schmid（执行副总裁，全球医疗技术事业部主席）将参加问答环节。为确保我们有足够时间回答您的问题，我们预计网络直播将持续约60分钟。接下来，我将把电话交给Joaquin。
谢谢Darren，大家好。我们期待与您分享我们非常强劲的第三季度业绩。它们清楚地表明强生公司正处于强劲的新增长时代。我们产品组合和产品线的成功证明，我们对创新的不懈关注不仅推动了进步，还加速了进步。在第三季度，我们整个业务的运营销售额增长了5.4%。在创新药领域，我们报告运营销售额增长5.3%，连续第二个季度销售额超过150亿美元。有些人不相信我们能在Stellara失去独占权的情况下实现增长，但我们有信心，现在我们已经明确回答了这个问题。
当其他公司失败时，我们是如何做到的？在第三季度，我们通过11个品牌实现了两位数增长，包括Darzalex、Carvicti、Talve、Tech、Bailey、Erlida、Dribreban、Plas、Lasclus、Kaplaitas、Bravato、Symphony、Remigade，以及Tremphya 40%的显著增长。在医疗技术领域，运营销售额增长更为强劲，加速至5.6%，所有业务均有所改善。正如您从今天上午的新闻中看到的，我们已宣布计划分拆我们的骨科业务。这一决定进一步强化了我们作为医疗创新领导者的专注度，并加速了我们医疗技术产品组合向最未被满足需求和更高增长领域的转变，包括心血管和机器人手术。
稍后我会详细介绍这一点，但有一点很清楚。强生公司的势头强劲，我们的成就正在倍增。我现在将重点关注我们在六个优先领域取得的进展：肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管手术和视力。这些领域是我们拥有深厚专业知识和明确领导地位的领域。首先是肿瘤学，第三季度运营销售额增长近20%。您以前听过我说过，我们远不止是一家"单一产品"公司，我们在血液癌症和实体瘤方面的专业知识就是一个很好的例子。以多发性骨髓瘤为例，我们的竞争力无可匹敌。
在多发性骨髓瘤领域，没有其他公司拥有我们这样的专业知识或成功经验。我们在每一线治疗中都有治疗方法，Darzalex是金标准，在所有治疗线中拥有超过50%的市场份额。第三季度Darzalex的运营销售额增长了20%，其潜力继续增强，本季度在欧洲获得批准作为高危冒烟型多发性骨髓瘤的治疗方法，以及Darzalex FastPro与Tech Bile联合使用的有前景的新研究。我还想谈谈Carvicti，我们用于多发性骨髓瘤的CAR-T治疗。我们在全球已治疗超过8500名患者，使Carvicti成为有史以来最成功的CAR-T产品。
本季度运营销售额增长超过80%，我们对Carvicti 50亿美元的峰值年销售额潜力越来越有信心。转向实体瘤，我们上个月欣然获得FDA批准我们的膀胱癌治疗药物In Lexo。In Lexo凸显了强生公司的独特之处——基于我们在创新药和医疗技术方面无与伦比的能力，它是第一个也是唯一一个能够将癌症治疗药物直接持续局部递送至膀胱的释药系统。它对患者和医生都是变革性的。它还将为未来增长做出重大贡献，目标释药平台预计将成为另一个年峰值销售额至少50亿美元的重磅治疗药物，源自早期交易。In Lexo也是我们出色业务发展模式的一个例子。
事实上，仅在过去18个月里，我们就完成了60多笔此类交易。在肺癌领域，我们最近在《新英格兰医学杂志》上发表了Riberman联合Lasclus与osimertinib相比显著降低死亡风险的结果。我们现在看到患者有可能比任何人想象的活得显著更长。Riberban联合Lasclus是我们另一个年峰值销售额50亿美元的资产。接下来我想谈谈免疫学，我们在这一领域领先了25年。从Remicade到Symphony，从Stellara到Tremphaya，我们一些最大的重磅产品来自我们的免疫学产品组合。
我们长期以来一直将Tremphaya称为继Stellara成功之后的下一个重大创新。基于本季度的表现，它看起来可能比Stellara更大更好。在炎症性肠病的新适应症推动下，实现了40%的运营销售额增长。Tremphya是唯一一种在溃疡性结肠炎和克罗恩病中提供完全皮下给药方案的IL23抑制剂。甚至在我们的皮下制剂上市之前，Tremphya在美国IL23溃疡性结肠炎治疗的新患者起始中已占据约50%的份额，这是在上市后一年内实现的。
我们有信心Tremphagia将成为超过100亿美元的资产。按照强生的典型风格，我们正在深入开发我们的下一代免疫学创新，最初用于中重度斑块状银屑病。历史上，最有效的免疫学治疗方法是注射剂。作为第一种选择性阻断IL23受体的口服肽，Icotrochyndra有潜力通过每日一次的药片彻底改变斑块状银屑病的治疗。我们于7月向FDA提交了Icotokyndra用于斑块状银屑病的申请。这仅仅是个开始。正如我们已经在溃疡性结肠炎的II期试验中展示的数据所示。现在转向神经科学。
Spravato在第三季度的运营销售额增长了令人印象深刻的61%，Spravato仍然是唯一被批准用于治疗抑郁症（伴有自杀意念的重度抑郁症）的独立疗法。截至第三季度，我们已治疗超过18万名患者，我为这个团队产生的影响感到无比自豪。今年收购Intracellular Therapies也加强了我们在神经精神病学领域的领导地位。预计FDA将很快批准Caplita用于重度抑郁症。Kaplita已被FDA批准用于治疗精神分裂症以及与双相情感障碍1型和2型相关的抑郁发作。我们预计Kaplita的年销售额将达到50亿美元。
现在转向医疗技术，从我们的心血管产品组合开始。第三季度，心血管运营销售额增长约12%，因为我们在增长最快的心血管介入领域巩固了领导地位。Shockwave独特的血管内冲击波碎石技术运营销售额增长超过20%，帮助治疗了比以往更多的动脉粥样硬化心血管患者。事实上，在上个季度，Shockwave支持了他们的第100万名患者，随着Javelin外周血管内冲击波碎石导管最近在欧洲获得批准，我们预计未来将保持强劲势头。我们预计Shockwave将在年底前成为我们第13个10亿美元医疗技术平台。在电生理学领域，我们是行业领导者，凭借我们的 mapping 技术，第三季度我们再次实现了近10%的运营销售额增长，真实世界数据显示varipulse在近800名患者中实现了99.7%的急性有效性，安全性良好，无中风发生率，进一步巩固了我们的地位。
我们的Abiomed业务在本季度继续表现强劲，运营销售额增长超过15%。我们的成功反映了Impella CP心脏泵对患者生活的影响，本季度《新英格兰医学杂志》发表的长期生存数据就证明了这一点。在为期十年的Danger Shock研究中，对心脏病发作并发心源性休克的患者常规使用Impellacipe与标准治疗相比，死亡率降低了16.3%，患者平均多存活600天。
这是强生公司在手术领域提供突破性创新的完美例证。我们在多个方面取得进展。我们的手术技术在全球大多数手术室中使用，第三季度生物手术增长超过9%，伤口闭合增长近7%，这得益于我们最新创新的加速采用。我们在OTAVA方面也继续取得积极进展，预计2026年初向FDA提交de novo申请。现在转向视力业务，上个季度增长超过6%。我们的Technis人工晶状体是市场上增长最快的。
我们推出的产品推动了手术视力13.8%的运营销售额增长，上个季度在美国推出了世界上第一款用于散光人群的多焦点隐形眼镜后，本季度我们将Akiview Oasis max一日系列的最新成员带到了欧洲和韩国，进一步增强了我们的势头。最后是今天上午的骨科新闻。如您所知，医疗保健行业继续快速发展，我们不断评估我们的整体业务和产品组合，以确保强生公司能够真正引领医疗保健的发展方向。我们继续以行业领先水平投资于我们的产品线和产品组合，同时做出有纪律的决定，退出我们认为在强生公司之外能够更好发展的业务，就像我们的骨科业务一样。
分拆计划创造了新的机会。作为Pew Synthesis运营，并由Namal Naguana领导，它将成为最大、最全面的骨科公司，在主要类别中拥有领先的市场份额， addressing a more than 50 billion and growing market opportunity.我们预计Pew Synthesis将受益于更专注的业务模式，拥有更大的灵活性来扩展其市场领导地位，投资于其商业能力，并利用盈利增长机会。在计划分拆完成后，强生公司将在创新药和医疗技术的六个核心增长领域保持领导地位，包括肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管手术和视力，并能够将更多投资重点放在我们可以有意义地延长和改善生命的更高增长领域。
我们正在定位每项业务以取得成功并为我们的利益相关者提供服务。在分拆过程中，我们将酌情提供更多信息，Joe将很快分享更多细节。正如我在电话开始时所说，强生公司正处于加速增长的新时代。这不仅仅是又一个强劲的季度。这证明我们的势头正在增强，我们的影响正在加速。非常感谢，现在我将把电话转回给Darren。
谢谢Joaquin。转向我们的财务结果，除非另有说明，引用的百分比代表运营结果，因此排除了货币换算的影响，从2025年第三季度销售结果开始。全球销售额为240亿美元。尽管Stelara带来了约640个基点的不利影响，销售额仍增长5.4%。美国增长6.2%，美国以外增长4.4%。收购和剥离对全球增长产生了100个基点的净积极影响，主要由Intracellular收购推动。现在转向本季度的收益，净收益为52亿美元，稀释后每股收益为2.12美元，而去年同期稀释后每股收益为1.11美元。
本季度调整后净收益为68亿美元，调整后稀释后每股收益为2.80美元，与2024年第三季度相比均增长15.7%。提醒一下，2024年第三季度的业绩受到与NM26双特异性抗体相关的12.5亿美元收购IPR和d费用的影响。现在我将评论本季度的业务销售表现，重点关注六个关键领域，这些领域的重大创新正在推动我们的表现并推动长期增长，首先是创新药，我们的结果证明了我们在肿瘤学、免疫学和神经科学领域的专业知识深度。
全球销售额为156亿美元，增长5.3%，尽管Stelara带来了约1070个基点的不利影响，这表明我们的主要品牌和新上市产品继续保持强劲。美国增长6%，美国以外增长4.3%。由于Intracellular收购，收购和剥离对全球增长产生了160个基点的净积极影响。在肿瘤学领域，从多发性骨髓瘤开始。Darzalec增长19.9%，主要由所有治疗线约5.7个百分点的持续强劲份额增长推动，一线治疗领域近9个百分点，以及市场增长。Calvicti销售额为5.24亿美元，增长81.4%，由份额增长和站点扩张推动。
这反映了随着我们在美国以外的扩张，连续增长18.5%的持续强劲势头。Tekveli和Talvay的增长分别为29.9%和59.1%，得益于向社区环境的持续扩张。在前列腺癌领域，Alita由于市场增长和持续的份额增长，实现了15.3%的强劲增长，部分被Part D重新设计的影响所抵消。在肺癌领域，Ribavant联合Las Clues实现销售额1.98亿美元，增长超过100%，主要由持续强劲的上市 uptake推动。我们继续在一线和二线治疗中看到份额增长。在免疫学领域，Tremphire实现了非常强劲的40.1%增长。
我们继续在所有适应症中看到份额增长，尤其是在IBD上市带来的强劲势头。Stelara下降42%，受生物类似药竞争和Part D重新设计的影响，符合我们的预期。在神经科学领域，Spravato增长了令人印象深刻的60.8%，主要由医生和患者的持续强劲需求推动。Caplighter是第二季度作为Intracellular收购的一部分获得的，销售额为2.4亿美元，环比健康增长13.4%。现在转向医疗技术，全球销售额为84亿美元，增长5.6%，美国增长6.6%，美国以外增长4.5%。
由心血管手术和视力三个重点领域的强劲表现推动。收购和剥离对全球增长产生了10个基点的净负面影响。在心血管电生理学领域，由于手术量增长、商业执行、Varapulse和其他新产品以及竞争性mapping的优势，与去年相比增长9.7%。Abiomed增长15.6%，Impella技术持续强劲采用，Shockwave增长20.9%，主要由全球冠状动脉和外周双位数增长推动。手术增长3.3%，尽管剥离对结果产生了约50个基点的负面影响。表现主要由技术渗透和伤口闭合、生物手术产品组合的优势和商业执行以及本季度的一次性储备调整推动。
增长部分被能源领域的竞争压力和中国VPP的负面影响所抵消。在视力领域，隐形眼镜和其他产品增长3.5%，主要由市场增长和Acuvue Oasis一日系列隐形眼镜的强劲表现推动。这包括最近推出的Oasis Max一日散光多焦点和一日散光产品，以及持续的战略价格行动。手术视力业务又迎来了强劲的一季度，增长13.8%，主要由Technus、Pure C Odyssey和Ihance等新产品创新、强劲的需求和有力的商业执行推动。这些结果进一步巩固了我们在视力领域的领导地位。
正如Joaquin所指出的，我们今天宣布了分拆骨科业务的意向。本季度骨科增长势头良好，增长2.4%。重要的是，髋关节和膝关节本季度恢复增长，分别增长5.1%和5.6%。现在转向2025年第三季度的合并损益表，我想强调一些与去年同期相比发生变化的值得注意的项目。产品销售成本杠杆率为60个基点，主要由创新药业务的摊销费用减少和有利的货币影响以及2024年与Shockwave相关的非经常性公允价值库存调整推动。
这部分被创新药业务不利的产品组合以及医疗技术宏观经济因素所抵消。销售、营销和管理费用杠杆率下降40个基点，主要由最近对Caplighter的Intracellular收购投资和创新药业务的促销支出增加推动，部分被医疗技术的费用杠杆所抵消。研发费用杠杆率为670个基点，主要由2024年记录的12.5亿美元用于获得NM26双特异性抗体全球权利的一次性费用推动。我们继续大力投资研发，第三季度为37亿美元，约占销售额的15%。
利息收入和支出为净支出1800万美元，而2024年第三季度为9900万美元的收入，主要由更高的平均债务余额和更低的平均现金余额推动。其他收入和支出为净收入5亿美元，而去年同期为支出18亿美元，主要由2024年的滑石诉讼费用和2025年更高的证券销售收益推动，部分被2024年记录的特许权使用费权利货币化所抵消。关于本季度的税收，我们的有效税率为31.2%，而去年同期为19.3%。
增长主要由一次性10亿美元的递延税项余额重新计量推动，这是为了反映第三季度《One Big Beautiful Bill法案》颁布相关的法定税率变化。更多信息可在公司的Form 10Q中找到。最后，我将引导您注意幻灯片的方框部分，我们还提供了公司的税前收入、净收益和每股收益，经调整以排除无形资产摊销费用和特殊项目的影响。现在看本季度各部门的调整后税前收入。
创新药利润率从37.9%提高到44.3%，主要由2024年记录的12.5亿美元用于获得NM26双特异性抗体全球权利的一次性费用推动，部分被2025年商业支出的增加和2024年特许权使用费权利的非经常性货币化所抵消。医疗技术利润率从24.1%下降到21%，主要由产品销售成本的宏观经济因素推动，部分被sma的费用杠杆所抵消。销售和收益部分的电话会议到此结束，现在我将把电话交给Joe。
谢谢Darren，大家好，感谢您今天参加我们的会议。第三季度，我们在市场产品组合中保持了势头，实现了我们上个季度指导的更高财务预期。在创新药领域，正如我们所说，我们继续在Stelara失去独占权的情况下实现增长。我们产品线的进展，通过重要的监管里程碑证明，进一步加深了我们在肿瘤学、免疫学和神经科学三个重点领域的深度。我们为这十年的剩余时间做好了充分准备。在医疗技术领域，我们在关键业务领域的调整后运营销售额有所改善。正如Joaquin所提到的，我们正在将重点转向高增长、高利润率的市场，在这些市场我们可以改善患者 outcomes，今天上午关于Depew Synthes业务的公告就表明了这一点。
稍后，我将在Joaquin评论的基础上进一步阐述这一公告。我们奠定的基础，加上我们产品线的进展，为公司的加速增长奠定了坚实基础。这也强化了我们实现长期增长目标上限的信心。让我简要更新一下滑石诉讼中待决的Daubert动议。如您所知，这是法院将重新审查集体侵权原告律师团为推动针对强生公司以及许多美国企业的无根据索赔而编造的垃圾科学的司法程序。
我们期待并期望在Daubert动议上获得有利裁决，该裁决应在2026年第一季度作出。现在转向现金和资本配置，我们在今年前九个月产生了140亿美元的自由现金流。第三季度末，我们拥有约190亿美元的现金和有价证券以及460亿美元的债务，净债务头寸为270亿美元，而第二季度报告的净债务为320亿美元。我们继续利用我们的自由现金流生成能力和强劲的资产负债表投资于创新，并直接向股东返还资本。
经常有人问我们为了实现财务目标对收购的兴趣。我可以非常清楚地说：我们依靠深思熟虑的长期方法来应对任何独占权的丧失，不会出于绝望而随意将资本用于投机性交易。我们当前的产品组合和产品线势头良好，随着Stelara独占权的丧失逐渐成为过去，我们不需要依赖大型交易来推动增长。我们打算保持纪律，机会性地追求战略高价值机会，这些机会利用我们的专业知识和能力，为股东承担的风险提供适当的回报。
关于我们骨科业务的计划分拆，正如Joaquin所指出的，分拆预计将增强每家公司的战略和运营重点，并为我们的股东和其他利益相关者创造价值。由于我们处于流程的早期，可用细节有限，但我们致力于及时向您提供信息。虽然我们当然会传达重大进展，但我们预计直到明年年中才会有任何有新闻价值的内容。但此刻我们能说什么呢？首先，分拆将进一步加强我们整体医疗技术业务，并提高强生公司的收入增长和利润率。
为了提供一些方向性背景，如果我们只看2025年至今的标准化结果，医疗技术的收入增长和运营利润率都将至少提高75个基点。其次，我们目标在18至24个月内完成分拆，取决于某些条件的满足。鉴于这是资源最密集且可能持续时间最长的，我们正在优先考虑并已开始分拆，假设进行SPINO，并打算使其符合美国联邦所得税的免税分拆条件。然而，我们将考虑其他优化股东价值的途径。
我们预计强生公司的股息不会有任何变化，并注意到这类交易中通常存在的滞留成本的任何影响。最后，分拆后，我们预计depew Synthes将拥有强大的资本结构，使骨科业务能够在其悠久的创新历史基础上，通过增强有机投资和战略性增长来扩展领导地位。在我们推进这一分拆过程中，骨科部门将按照业务当前的战略运营，继续在增长、利润率改善和创新方面进行投资。
现在转向2025年全年指导，我们将全年运营销售指导提高约3亿美元，导致运营销售增长率在4.8%至5.3%之间，中点为932亿美元，即5.1%，不包括收购和剥离的影响。我们现在预计调整后运营销售增长率在3.5%至4.0%之间，与2024年相比。提醒一下，我们年初指导调整后运营销售中点为2.5%。如您所知，我们不对未来货币走势进行推测，上个季度我们使用的欧元兑美元即期汇率为1.17。
美元对欧元即期汇率保持相对平稳，因此我们现在预计报告销售增长率在5.4%至5.9%之间，中点为937亿美元，即5.7%。转向损益表上的其他值得注意的项目，我们重申全年运营利润率提高约300个基点的指导。假设我们今天所知的关税情况，我们现在预计净利息支出在0至5000万美元之间，比之前的指导有所改善，主要由更高的现金余额推动。我们预计全年有效税率在17.5%至18%之间，增长主要由于最近颁布的《One Big Beautiful Bill法案》。
我们坚信美国税收政策使强生公司能够扩大在美国的制造足迹。我们在美国的制造设施比任何其他国家都多，我们仍然致力于在未来四年内在美国创新和制造方面投资550亿美元。3月，我们在北卡罗来纳州威尔逊的工厂破土动工，8月，我们宣布承诺20亿美元进一步扩大在北卡罗来纳州的业务，在富士胶片位于霍利泉的新生物制药制造基地建立一个超过160,000平方英尺的专用制造设施。
我们的整体美国投资计划还包括三个额外的新先进制造设施以及几个现有站点的扩建。转向每股收益，您可能记得我们年初指导调整后每股收益为10.60美元。今天，即使包括Intracellular收购的0.25美元稀释，我们的位置也高得多。今天，我们重申我们7月提高的每股收益展望，其中也吸收了更高的年度有效税率和第四季度的投资，这些投资将进一步为业务的长期成功定位。因此，我们预期的调整后每股收益指导中点为10.85美元，即8.7%，范围为10.80美元至10.90美元。
我们的调整后运营每股收益指导中点为10.68美元，即7%。展望我们今年的财务承诺之外，我们有望在2025年产品线中已经令人印象深刻的里程碑数量基础上再添新成就。在创新药领域，我们预计美国FDA将批准皮下注射Ribovant用于非小细胞肺癌以及Caplita作为辅助重度抑郁症治疗。我们最近提交了Tremphy在银屑病关节炎的标签扩展申请，并计划在未来一周的ESMO上展示Ribrovant在头颈癌的数据。
在医疗技术领域，我们继续推进OTAVA机器人手术系统的临床试验。在心血管产品组合中，我们计划在美国提交Dual Energy ThermoCool Smart Touch SF导管用于心律失常的监管申请，并设想我们将继续推出ACUVU Oasis Max散光产品。随着年底临近，尽管我们仍在敲定明年的计划，且宏观因素变化迅速，让我提供一些初步想法，为您的2026年建模提供信息。在创新药领域，我们仍然非常有信心，尽管Stelara失去独占权，我们能够实现加速增长。
这将由我们的市场品牌和最近推出的产品（包括Tremphya在炎症性肠病、Dry Brevan和Lasclus在肺癌、In Lexo在局限性膀胱癌）的持续进展推动。我们目前预计2026年Icosra Kyndra在银屑病中获得批准。在医疗技术领域，我们继续预计在今年水平的基础上实现加速增长，这得益于对高增长市场的关注以及所有医疗技术平台对新产品的持续采用。我们还预计推出Shockwave C2 Aero冠状动脉IVL导管、美国的Tecnis Puresae人工晶状体以及OTAVA机器人手术系统的监管提交。
再次，虽然为时尚早，但我喜欢2026年的发展态势。事实上，根据我上次查看您的2026年模型，您模型中2026年4.6%的收入共识增长率低于我们的预测，我们认为总体增长率将超过5%。同样，由于调整后每股收益预计与销售增长相当，当前11.39美元的调整后每股收益共识似乎有一些上行空间，可能高达0.05美元。本评论考虑了我们将对我刚才强调的许多新产品推出进行的投资，但您也可以期待一些利润率改善。
这也反映了我们对当前立法环境、关税、外汇汇率和程序量的理解。我们期待在1月份的第四季度收益电话会议上分享2026年官方指导的更多细节。总之，我们的业务模式优势在于专注于我们能为患者带来最大影响的领域，这将使强生公司能够实现我们的战略目标和财务承诺。我们对未来的信心达到了近年来的最高水平。我想通过感谢世界各地的同事的持续努力和坚定奉献来结束我的发言，他们为我们的患者服务，并使这些财务结果成为可能和可持续的。
接下来，我们很高兴回答您的问题。Kevin，请您开放电话。
问答环节？当然可以。女士们，先生们，如果您现在想提问，请按电话键盘上的星号然后一。如果您想撤回问题，请按星号然后二。我们要求您请只提一个问题。我们的第一个问题来自Wolfe Research的Alex. Hammond。她的线路现已接通。
早上好，感谢您就骨科分拆问题提问。我想了解为什么是现在，以及我们是否可以预期未来其他部门也会有类似的分拆。作为快速跟进，考虑到分拆，我们应该如何看待长期指导？我们是否可以预期强生公司在短期内重新审视这些预测？
谢谢Alex。让我回答第一个问题。为什么进行骨科分拆？成为我们资本的良好管理者，并在我们的产品组合中做出决定，优先考虑我们认为可以实现突破性创新的领域，这一直是强生公司的特点。这正是我们正在做的。我们正在将强生公司推向具有重大医疗需求的高增长市场，同时我们有远见地认识到，独立公司可能能够更好地推动增长、创新和更高的利润率。
这正是我们通过骨科分拆所做的。我们正在为强生公司的创新注入动力。专注于我们的六个优先领域。继续像我们在心血管领域通过收购Abiomed、Shockwave以及在制药领域通过收购Intracellular所做的那样进行投资，并创建一家独立公司，该公司将在骨科领域成为领导者。骨科是一个不断增长的市场，500亿美元的市场。它受到人口老龄化的推动，我们在骨科业务的最重要细分市场拥有领先的市场份额。该公司将被称为Pew Synthesis。
它将由行业资深人士Namal Nawana领导。我毫不怀疑他们将能够更好地取得成功，推动创新，推动增长，并成为世界上最大的骨科公司。总体而言，这是一个明确的举措，能够管理我们的产品组合，定位强生公司能够提供突破性创新，以及您迄今为止看到的非常强劲的季度业绩。我想强调的是，这不仅是一个非常强劲的季度。这也是强生公司正处于加速增长周期的信号，我们预计这一周期将持续到本十年剩余时间。
朝着正确的方向前进。我相信投资者会很高兴看到强生公司是一个积极的产品组合管理者。
是的，Alex，也许只是在Joaquin的评论基础上补充。感谢您的问题。所以我听到您还有另外两个问题。这不是其他任何事情的前兆。我们看待我们现在的产品组合清晰度。创新药领域的三个据点，通过变革性创新满足未满足的需求，提升肿瘤学、神经科学和免疫学的护理标准；同样在医疗技术领域，我们拥有市场领先地位。尖端技术正在改善手术、眼健康和心血管患者的护理。所以我们会对产品组合感到非常满意，并且我们认为骨科基于其概况和与其他专注于骨科的公司竞争的能力，为未来的成功做好了准备。关于指导修订。
正如我们在脚本评论中提到的，这将需要18到24个月。因此，我们关于2026年的任何说法都可能将骨科业务纳入我们的展望。我们预计明年年中可能会有一些重大进展，但我们承诺，如果有任何重大进展，将及时通知各位。
谢谢。下一个问题。今天来自瑞银的Danielle Antalfi。您的线路现已接通。
嘿，下午好，各位。非常感谢您回答这个问题。Joe，关于骨科分拆后潜在利润率的评论。75个基点。我不想太贪心，但这对我来说感觉有点低。所以只是好奇为什么，考虑到业务组合，高增长的心血管手术应该利润率相对较高，视力似乎可能比这更高一点。所以只是想确保我理解75个基点数字的利弊。感谢这只是一个非常早期的目标。
谢谢Danielle。这是一个有见地的问题，我认为这实际上取决于您衡量的时间段。如果我们只看2025年，您绝对是对的，收入和利润率改善可能接近100个基点。我想说的是，考虑到这需要几年时间才能完成，我们展望了未来几年。随着Abiomed、Shockwave和其他业务在Tim的领导下具有更高的增长概况和利润率改善计划，随着时间的推移，影响将更加温和。
所以我认为按今天的计算，您可能更接近正确。没关系。我不认为这是贪心。Tim可能会，但我不会。但我认为当您进一步展望一些财务状况更强的业务时，影响将更加温和。
Daniel，也许只是在Joe的评论基础上补充，我相信关于这个话题会有很多问题，我们想尽量解决这些问题，以便我们可以专注于更广泛的业务。但我想强调为什么这对强生医疗技术有意义。正如您从Joaquin和Joe那里听到的，这完全是关于我们对持续产品组合优化和价值创造的承诺。如您所知，在过去几年中，我们一直在积极将产品组合转向高增长市场。
在心血管等高增长市场添加Abiomed和Shockwave等有吸引力的资产是我们已经采取的大胆举措的良好例子。您知道，分拆Ortho的决定是朝着这个方向迈出的下一个重要步骤。Ortho是一项伟大的业务，但坦率地说，它参与的是低增长市场。这完全是为了医疗技术的"收缩以更快增长"。上次我查看时。您不奖励规模，而是奖励同类最佳表现。这就是我们正在走的道路。正如您已经听到的，我们预计分拆完成后将提高我们的收入增长和利润率。这使我们在医疗技术领域能够真正专注于将保留的业务，即我们的心血管手术和视力优先事项。
谢谢。Anai。听着，我想重申，从我担任首席执行官的第一天起，我就完全专注于使我们的医疗技术部门成为行业中最优秀的医疗技术集团。这是我的首要任务，是强生公司的首要任务，我们完全致力于实现这一目标，并且我们正在按计划成为行业中最优秀的医疗技术部门。
谢谢。我们今天的下一个问题来自摩根大通的Chris Schott。您的线路现已接通。
太好了。非常感谢。也许只是Joaquin的一个问题。似乎政府正在整个领域制定MFN协议框架，重点是医疗补助中的新上市产品。您能否谈谈您对MFN关税等的看法，以及强生公司对这些政策动态的态度。非常感谢。
感谢您的问题。从第一天起，我们就与本届政府进行了开放对话，甚至在第一天之前。我们一直在寻找与政府优先事项的共同点，这些优先事项与我们的优先事项相似。优先事项包括确保美国患者能够以负担得起的方式及时获得创新。确保外国实体不会免费享受美国创新。确保我们能够保持该国在生命科学领域的整体领导地位。最后，确保我们继续在该国投资制造业，以创造良好的中产阶级就业机会。
我们正在实现这一目标。我们宣布计划在未来四年内在美国投资550亿美元，这基本上将使我们在美国使用的所有先进药物都在美国制造。至于讨论正在进行中，我今天没有什么可分享的，但我乐观地认为，我们将与政府达成共识。
谢谢。我们今天的下一个问题来自富国银行的Larry Beagleson。您的线路现已接通。
早上好。感谢您回答这个问题，Joe。您谈到了创新药和医疗技术的加速销售增长。明年是5%以上，我听到您之前说过，是按报告还是调整后运营基础。我认为外汇是顺风。您如何看待明年的额外一周？我想了解如果排除额外一周，明年调整后运营基础的增长是否会加速。每股收益也是如此。这是按报告还是运营基础？谢谢。
是的，Larry，非常简单，因为共识是基于收入和每股收益的报告数据，这是我使用的比较器。所以正如您提到的，epsilon有轻微的顺风。但我假设，我知道Larry，您和您的团队非常善于捕捉外汇影响。我假设这已经纳入了我看到的2026年4.6%的收入增长共识中，每股收益也是如此。所以这是一个全面的提升，我想说，但基于分析师（包括您自己）查看的基础。
谢谢。我们今天的下一个问题来自高盛的Asad Haider。线路现已接通。
太好了，感谢您回答这个问题。只是一个大图景问题。您将以明确的强势地位结束今年，Stelaro loe的许多不利因素正在消退。基础业务强劲，创新药产品组合的新产品周期势头加速，医疗技术下半年也有所改善。在这种情况下，以及今天上午宣布分拆Dupree，您能否更详细地说明您将如何平衡资本配置优先事项，以维持创新药的加速和推动医疗技术可持续地实现5-7%的ERB目标。
然后在创新药业务中，您说Joe，2026年的销售增长加速没有被消费者建模。那么您今天能够特别强调明年的最大脱节是什么？谢谢。
首先，就资本配置而言，我们在产品线和产品组合中有许多重要的投资机会。所以这是我们的首要任务。就资本配置而言，我们正处于主要重磅产品的推出过程中，Tim和Jennifer将讨论这一点。
在创新药方面，我们正在炎症性肠病中推出Tremphya，肺癌中的Dry Brevan和Lasclus，局限性膀胱癌中的In Lexo。我们继续Carvigti和Espravato的增长，我们刚刚提交了icotrochyndra用于斑块状银屑病的申请。因此，我们有大量机会发展推动我们制药业务的显著增长，Jennifer将对此进行描述。仅举一个例子，我们制药业务的实力。不包括Estellara，我们的制药业务在第三季度增长了惊人的16%。所以这是一项非常大的业务。超过500亿美元的业务增长16%。
因此，我们有多个机会在制药业务以及我们的产品线中进行资本配置。我的意思是，我们正在研究前列腺癌的双特异性抗体，多发性骨髓瘤的三特异性抗体。在制药业务中有大量的资本配置机会。在医疗技术方面。我的意思是，我们在医疗技术方面正处于重要时期。一方面，我们致力于在电生理学领域保持领先地位。随着Varipoles（我们的双能量导管）的推出。我们继续改进我们的CARTO系统，我们决心在那里投资。为了保持我们一直以来的领先地位，我们正在扩大我们的心脏泵。
你们都知道《新英格兰医学杂志》发表的关于急性心肌梗死并发心源性休克患者的危险研究，显示在十年期间改善了600天。令人印象深刻的突破性创新。我们在Shockwave有很多机会，Javelin外周导管和我们正在推出的冠状动脉空中系统。您知道，如果我转向我们的第二个优先事项，即机器人手术扩展，我们即将在今年上半年向FDA提交我们的Ottava软组织机器人系统。
我们也决心在机器人领域成为主要参与者。我总是告诉您，我们决心在机器人领域成为主要参与者。因此，我们在两项业务中都有资本配置机会。我们现在的优先事项是能够推动我们产品组合的增长。正如Joe之前提到的，我们处于这样一种地位，明确地说，我们不需要大型并购来实现我们增长目标的高端。让我重复一遍，我们不需要大型并购来实现我们增长目标的高端。
我们将一如既往地寻找机会。但我们处于这样一种地位，我们的首要资本优先事项是为我们的产品线和产品组合提供增长动力。
是的，我认为asad，我唯一要补充的是我们所做的许多小型交易不会在交易当天成为头条新闻。过去两年超过60笔。这些交易导致了像Inlexo这样的产品，我们在2019年以数亿美元的投资收购了它。通过他们对工艺的热情以及满足患者未满足需求的热情，Chris Coudi博士、Charles Drake博士和他们的团队能够找到一种膀胱癌治疗方法，这是革命性的。在过去几十年中，无论是对患者还是对给药医生来说，都没有太多进展。
像这样的交易。我们展望明年的I coach Rakindra产品，我们预计再次投入数亿美元将成为我们的十亿美元平台，因为我们的竞争优势在于我们能够早期识别科学专业知识，带来最广泛、最完整的标签，并以创纪录的时间。
谢谢大家早上好。所以我想强调的是，第三季度确实是一个伟大的季度，我们90%的业务增长了16%。这确实是由11个主要品牌推动的，这些品牌实现了两位数增长，如Darzalex、Erlita、Spravato、Carvicti等。以及我们看到的新上市产品的实力。最值得注意的是Tremphya在克罗恩病和溃疡性结肠炎中的40%增长，即4.0%。我们的业务现在有很多优势。
这些两位数增长的增长动力不仅是现在和今年，而且是本十年剩余时间的增长动力，以及即将推出的产品线资产和我们看到的巨大增长。最值得注意的是Tremphya，如果我们看看与您的模型相比，我们甚至更加乐观的领域。需要注意的几个领域。首先是Tremphya。我们认为Tremphya有很大的优势。我们已经在溃疡性结肠炎中看到IL23约50%的份额。
这实际上是在我们获得皮下诱导剂量批准之前。我们看到了非常强劲的uptake。我认为Tremphya的前景非常好。提醒一下，Stelara约75%的销售额来自克罗恩病和溃疡性结肠炎。因此，在Ibd中，我们认为Tremphya完全有可能甚至更强。因此，我们认为那里有很多增长机会。我们相信Spravato存在一些脱节。我们也更加乐观，因为我们继续扩展到新的治疗中心。
随着我们继续全球扩张。该产品为治疗抵抗性抑郁症患者提供了巨大价值。再加上用于非小细胞肺癌的Ribavant Las clues。我们急切地期待我们皮下剂型的推出。我们认为有很大的增长空间，作为50亿美元以上的资产。我们还预计在头颈癌和结直肠癌中出现新数据。所以增长非常好。Joaquin和Jo提到了In Lexo（以前称为Teres），我们刚刚获得批准，并正在推出用于膀胱癌。
这是我们的下一个50亿美元以上的资产之一。最后但并非最不重要的是Icotra Kinra，我们已经提交申请，并正在展示银屑病和溃疡性结肠炎的新数据。因此，当我们查看业务现状以及这些未来增长动力时，我们有很多乐观情绪，因此这些确实是您模型中的主要脱节领域。
Asad，也许只是在Jennifer和Joaquin关于医疗技术的评论基础上补充几点我想强调的。Joaquin提到我们对长期在电生理学领域获胜的持续信心。您知道，我们有一个出色的季度，最显著的是我们在美国的持续改善，这将继续是最大和最具吸引力的市场。我们看到本季度增长率翻了一番，并继续建立势头。我们没有谈到的视力业务也表现出色，增长6.1%，IOL类别增长14%，与主要竞争对手相比显著的份额增长。
然后是我们最大的业务手术，增长约3.3%，但确实受到伤口闭合7%和生物手术强劲表现的支持。OTAVA明年的推出将再次增强我们的表现。我认为与上个季度相比，本季度我们更加自豪和兴奋的是，我们在各个领域都有表现。Ortho恢复增长，脊柱、膝关节、创伤和更广泛的领域显著改善。
谢谢。
谢谢Tim。在我们接受下一个问题之前，我们实际上将比计划的60分钟稍微延长一点，因为我们宣布的消息导致脚本发言时间更长。下一个问题，请。
谢谢。下一个问题。今天来自加拿大皇家银行的Shagun Singh。您的线路现已接通。太好了。
非常感谢，Joaquin和Joe，祝贺强生公司取得的所有运营进展。我听到的一个关键信息是销售增长加速。在您准备的评论中，您确实指出了5-7%的高端。我的问题是，您的许多业务都在以两位数的速度强劲增长。那么是什么让您超过这些水平？当我们考虑2026年时，您知道，为什么5%是一个好数字？考虑到您有轻松的比较，您能做得更好吗？是什么驱动因素？感谢您回答这个问题。
是的，Shagun，感谢您的认可。这是强生公司全球团队的出色工作。您知道，我认为对于5-7%，显然我们在2023年做出了这一承诺。我们已经看到产品组合的显著进展。我们增加了一些收购来强化这个数字。我们正在努力做得更好。不要误解我们的雄心。我想说的是，特别是明年，我们仍将面临Stellar的显著侵蚀。创新药产品组合将有额外的折扣，我们仍将拥有骨科业务，我们将继续推进电生理学回到PFA平台的市场领导地位。
因此，我们显然会寻求改善这些数字。但当我浏览您2026年的模型时，我确实看到了明显的脱节，我将在1月份提供更多细节。但我们对不仅2025年的结论，不仅2026年的背景，而且本十年剩余时间都非常有信心。正如Joaquin在媒体采访和今天的电话会议上所说，这是强生公司增长的新时代，加速增长。我们对我们的市场产品组合以及未来一到两年内将要推出的所有新产品都感到非常满意。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Terrence Flynn。您的线路现已接通。太好了。
感谢您回答这些问题。恭喜取得所有进展。这是给John的。我知道在我们的医疗保健会议上，您谈到了您的抗tau抗体即将获得的数据，该抗体处于II期。只是想知道您能否帮助我们构建这些数据，您希望看到什么。该试验是否实际上可以支持加速批准，还是需要III期？谢谢。
谢谢Terrence。我们预计今年将获得II期研究的数据，然后将能够在明年上半年的医学大会上分享这些数据。该研究的终点首先包括传统上用于阿尔茨海默病药物监管批准的认知终点。但此外，我们还将有重要的神经影像学数据，使用PET成像查看tau扩散。因此，这也将是数据的重要组成部分。基于这些数据的质量，这将是我们决定继续与否的决策点。
您知道，我们设计的抗体攻击tau的特定表位，这与其他一些人利用的表位不同，并且您知道，基于临床前数据，我们有信心能够防止tau扩散。但当然，您知道，当我们获得临床结果时，数据就是数据。因此，我们将热切期待这些结果，并期待在适当的时候进行沟通。
谢谢。今天的下一个问题来自Raymond James Airline的Jason Bedford，线路现已接通。
早上好，恭喜取得进展。也许只是Joe或Tim的一个快速问题。只是想衡量医疗技术的潜在增长。似乎有一项储备调整帮助了医疗技术增长，可能被能源领域的市场变化所抵消。是否有办法量化这些调整对医疗技术5.7%调整后运营增长的净影响？感谢这只是一个非常早期的目标。
是的，我很乐意回答。我们认为您所指的没有任何重大实质性影响，不应影响。我们会说适度建模，当然从整体表现来看并不重要。
谢谢。下一个问题来自Guggenheim Securities的Bamil Daban。您的线路现已接通。
太好了，非常感谢您回答我的问题。Ikiv关于in Lexo有两个部分的问题。一是近期uptake。只是好奇您能否评论医生的初步反馈，以及这是否是购买和构建模型。只是好奇您是否看到医生已经开始购买产品，或者他们在等待永久J代码？第二个是更长期的问题，只是我们应该期待在未来12到18个月内，在临床数据或监管方面有什么更新，以扩大膀胱癌其他患者以及美国以外的目标人群。我认为我们对该产品的前景感到兴奋，但我知道您之前提到过，您的内部预期与共识之间存在很大脱节，我认为这表明你们认为到2028年这将是一个20亿美元以上的产品。所以只是想了解您期望如何从最初的推出发展到那个水平。谢谢。
当然。非常感谢您的问题。是的，我们刚刚获得了in Lexo的批准，团队正在全力推出，我们有信心这是强生公司50亿美元以上的资产之一。接受度非常高。我们想说，这种产品确实是由泌尿科医生设计，为泌尿科医生设计的，确实解决了高度未满足的需求。很长一段时间以来，膀胱癌的治疗没有太多进展，因此在最初的推出中，它用于BCG无反应、高危、非肌层浸润性膀胱癌，我们已经证明了最高的完全缓解率，无需再诱导，超过一半的应答者在一年后仍然无癌。
这确实是变革性的结果。该产品旨在无缝融入泌尿科实践，与其他疗法相比，对患者相对容易，并且如我所说，无缝融入实践。到目前为止，临床医生的反应非常积极。对于我们的执行委员会，上周我们实际上有一位顶级研究人员来和我们共度时光，向我们展示模型，他们的演示，并谈论他为什么对它如此兴奋，无论是作为临床医生还是为他的患者。因此，基于高度未满足的需求，我们已经有了一些插入。
但如您所述，我们也期待明年4月的J代码报销。因此，我们认为这将是uptake的重要催化剂，就像常规购买和账单类型产品一样。我们对此感到兴奋。John，也许您想特别谈谈sunrise three以及即将到来的事情，还有tar210。
是的，非常感谢您的问题。我们正在进行广泛的开发计划，有几项III期研究针对非肌层浸润性膀胱癌患者高危人群。这约占所有非肌层浸润性膀胱癌患者的一半。我们的研究包括BCG经验丰富的患者，首次批准用于BCG无反应。我们还有BCG复发的研究，然后我们还有一线与BCG的头对头研究。因此，确实涵盖了广泛的领域。请记住，每年约有60万患者被新诊断为膀胱癌。
其中75%为非肌层浸润性局限性，另有20%为局限性，但也有肌层浸润。我们也在进行研究，事实上，在几天后的ESMO会议上，我们将展示在新辅助环境中，我们将in Lexo与我们的PD1抗体citrellumab联合使用的数据。我们将报告数据，显示我们能够使更高比例的患者完全没有任何组织学或其他方法可发现的疾病证据，即所谓的病理完全缓解，因此为那些已经患有肌层浸润性疾病并因此接受膀胱切除手术的患者带来更好的结果。
因此，确实看到inlexo的广泛机会，特别是在非肌层浸润性，所有治疗线的高危非肌层浸润性，约占所有这些患者的一半，以及一些肌层浸润性患者群体。我只想说，这对我们来说不会是一招鲜。我们有TAR210紧随其后。这是下一代设备，释放的不是化疗药物，而是靶向治疗药物或ertifitinib药物，抑制膀胱癌中常见突变的受体酪氨酸激酶。
这实际上是膀胱癌中最常见的基因突变。在那里，我们看到完全缓解率超过90%。我们的下一代设备不仅像in Lexo那样释放药物三周，而是三个月。还有更多。真的很兴奋这个平台解决膀胱癌的巨大未满足需求。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Matt Nixic。您的线路现已接通。
嘿，非常感谢。所以只是几个后续问题。一个是本季度的连续强势。夏季季度有点不寻常。那么您认为其中有多少是医疗技术方面的，尽管制药业也相当强劲，但只是医疗技术核心市场的连续改善，您认为市场感觉更强，还是这主要是用户重新倾向于竞争？然后只是关于分拆讨论的后续，只是如果我们应该考虑持有医疗技术，专注于您提到的关键业务，这是否也打开了大门，在某种程度上放松资本结构和资产负债表，以便在接近或完成分拆时开始增加其中一些领域。
非常感谢，Matt。感谢您的问题。让我回答第一个。本季度真正吸引人的是在第二季度的强劲表现基础上，所有业务都表现稳健。因此，如果您回想一下，我们的骨科业务在第一和第二季度表现不佳。我们在第二季度、第三季度看到了不错的改善。我们使该业务恢复增长。髋关节5.1%、膝关节5.6%的强劲表现，创伤领域的强劲表现，实际上脊柱也恢复增长。因此，骨科是这一表现的主要贡献者。当然，我们在增长最快的心血管领域继续表现出色，手术领域表现稳健，视力领域加速增长，如我之前提到的，主要由人工晶状体领域的表现推动。
谢谢。总体而言，正如我们在电话开始时所讨论的，我们在医疗技术领域的重点和优先事项围绕三个领域：视力、心血管，我们已经在这些领域收购了多家公司，以及机器人手术。我们正准备在2026年上半年向FDA提交我们的OTAVA软组织机器人系统。我们也决心在机器人领域成为主要参与者。我总是告诉您，我们决心在机器人领域成为主要参与者。因此，我们将继续在这两项业务中有资本配置机会。
谢谢Matt，感谢大家的问题和对jj的兴趣。如有任何剩余问题，请联系投资者关系团队。现在我将把电话交给Joaquin进行简短的闭幕发言。
感谢大家今天参加电话会议。如您所知，我们第三季度表现非常强劲。我们围绕肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、手术和视力六个优先领域加强了关注。我们正处于加速增长时期，创新和开创性治疗将改变生活。感谢您对强生公司的兴趣，祝您今天愉快。
谢谢。今天强生公司2025年第三季度 earnings 电话会议到此结束。您现在可以挂断了。