Andrew Rojeski（战略、投资者关系及净零项目负责人）
Fabio Sandri（总裁兼首席执行官）
Matthew Galvanoni（副总裁兼首席财务官）
Benjamin Theurer（巴克莱银行）
Peter Galbo（美国银行证券）
Andrew Strelzik（BMO资本市场股票研究部）
Pooran Sharma（Stephens公司）
Guilherme Palhares（桑坦德投资证券公司）
Heather Jones（Heather Jones研究公司）
Priya Ohri-Gupta（巴克莱银行）
早上好，欢迎参加Pilgrim's Pride公司2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。所有参会者均处于仅收听模式。如需帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。应公司要求，本次会议正在录制。请注意，今天会议中提到的幻灯片可从公司网站投资者板块下载，网址为www.grilgrims.com（注：原文网址可能存在拼写错误）。在今天的演示结束后，将有提问环节。现在，我想将会议转交给Pilgrims Prior的战略、投资者关系及可持续发展负责人Andrew Voroziski（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Andrew Rojeski）。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议，一同回顾我们截至2025年9月28日的第三季度运营和财务业绩。昨天下午，我们发布了一份新闻稿，概述了本季度的财务表现，包括我们可能讨论的任何非GAAP指标的调节表。新闻稿副本可在我们的网站ir.grilgrims.com（注：原文网址可能存在拼写错误）上查阅，同时还有参考幻灯片。这些文件也已作为8K表格提交，并可在sec.gov网站上在线获取。总裁兼首席执行官Fabio Sandre（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Fabio Sandri）和首席财务官Matt Galagnoni（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Matt Galvanoni）将在今天的会议上进行演示。
在开始准备好的发言之前，我想提醒大家注意我们的安全港免责声明。今天的会议可能包含某些前瞻性陈述，代表我们在本新闻稿发布之日的展望和当前预期。管理层未预料到的其他因素可能导致实际结果与这些前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关这些因素的更多信息已在昨天的新闻稿、我们的10K表格以及向SEC提交的定期文件中提供。现在，我想将会议转交给Fabio Sandridge（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Fabio Sandri）。
谢谢Andy。大家早上好，感谢大家今天参加会议。2025年第三季度，我们报告的净收入为48亿美元，调整后EBITDA为6.33亿美元，调整后EBITDA利润率为13.3%。我们的业绩反映了我们的战略能够减轻日益波动的大宗商品市场的影响，推动零售和餐饮服务关键客户的品类增长，并继续缩小美国业务的运营效率差距。我们多元化的产品组合继续能够捕捉大宗商品市场的上行空间，同时防范下行风险。箱装就绪产品实现强劲增长，对关键客户的销售额超过品类平均水平；Big Bird通过生产效率和生命周期表现改善了运营成本。
小型禽类需求强劲，因为以鸡肉为主的快餐连锁店客流量保持稳定。预制食品通过在零售和餐饮服务领域的增量分销和产品组合扩展继续增长。欧洲通过与关键客户建立新的合作伙伴关系，进入了盈利旅程的新阶段。在这一发展过程中，对需求创造的投资、加速品牌增长、产品组合优化和创新仍将是优先事项。墨西哥继续与关键客户推动增长，并在生鲜和预制食品领域发展品牌影响力，进一步使我们的产品组合多样化，以应对活禽大宗商品市场的固有波动性。我们对增长的投资继续进行，所有项目均按计划进行。
基于这些投资，我们可以提高回报，同时降低业务波动性，为我们的团队成员创造更美好的未来机会，并为股东释放价值。转向供应方面，最新公布的美国农业部数据显示，美国即烹鸡肉产量同比增长2.7%，这得益于存栏量增加、活禽表现改善以及活禽重量高于平均水平。种鸡产蛋量高于去年，使得产蛋鸡群更具生产力，孵化场利用率达到创纪录水平。孵化率有所提高，今年首次超过2024年的水平。因此，整个第三季度的雏鸡投放量高于2024年第三季度。
加上有利的生长条件，活禽重量高于平均水平，整体存活率有所提高。第三季度产量增加。考虑到支持供应的工厂情况，这种情况在9月份更为显著。美国农业部最新估计预测，2025年肉鸡产量同比增长，预计第四季度增长2.3%。至于整体蛋白质供应，美国农业部预计2025年增长仅为0.8%。值得注意的是，鸡肉是唯一预计增长的蛋白质，而牛肉、猪肉和火鸡的供应则预计减少。在需求方面，宏观经济指标在消费者信心低迷的情况下影响着消费者行为。
整体食品和家庭用餐的通货膨胀有所上升。由于消费者试图延长预算，我们看到更多人前往零售店购物，购物篮规模变小，餐饮服务客流量减少。尽管如此，由于鸡肉与其他生鲜零售蛋白质相比具有相对可负担性、可得性和灵活性，两个渠道对鸡肉的需求仍然强劲。去骨鸡胸肉实现显著增长，因为零售价格与碎牛肉之间的价差保持在创纪录水平。去骨鸡腿肉也实现显著增长，这得益于与去皮去骨鸡胸肉的价格差距缩小以及持续的消费者 momentum。虽然鸡翅价格与去年相比保持相对稳定，但销量继续增长。
熟食区通过提高周转率推动增长，因为购物者越来越多地转向预制餐食，作为传统即食选项的更实惠替代品。冷冻预制食品也因周转率提高和生产组合改善而实现增长。由于 nuggets 和 strips（注：指鸡块和鸡条）在餐饮服务的用餐场合中继续占据很大份额，外出就餐相关成本的上升正在影响整体餐厅客流量。尽管如此，运营商继续通过价值产品、限时优惠和菜单更新战略性地倾向于鸡肉，以触发或维持消费者参与度。以增值鸡肉为重点的快餐连锁店继续利用鸡肉的可负担性，表现优于更广泛的餐饮行业，在客流量下降的情况下展现出更强的韧性。
在出口方面，我们实现了与去年相比的价值增长，且水平高于历史水平。除中国外，我们在传统贸易渠道中未遇到任何来自关税或其他壁垒的重大挑战。虽然我们仍预计下一季度会出现季节性下降，但与往年相比，需求应该会保持强劲。我们继续保持警惕的生物安全措施，尤其是在高致病性禽流感商业病例增加的情况下。因此，我们的地理多样性和广泛的国际客户网络对于管理任何潜在疫情仍然至关重要。至于饲料玉米，由于市场基本面平衡了超出预期的供应，价格保持稳定。
美国玉米种植面积增加，供应增加，同时出口市场兴趣强劲。根据最新可用数据，美国农业部预计玉米需求将创纪录。尽管如此，美国整体供应预计比去年增加10%，导致期末库存超过20亿蒲式耳。总体而言，全球玉米库存预计保持相对平稳。由于2025年上半年南美收成创纪录以及压榨能力提高，大豆价格在本季度下跌，确保了全球豆粕供应充足。最新预测显示，美国大豆库存与去年持平，而全球大豆库存预计连续第三年增加。
全球小麦产量强劲反弹，主要出口国产量比去年增加超过2300万公吨。第三季度小麦价格走低，刺激了需求并清理了供应。英国产量比去年增加超过200万公吨。预计今年秋季小麦种植面积将进一步增加，以便在2026年夏季收获，这可能会在2025年剩余时间内增加供应。玉米和豆粕市场将关注美国最终产量、南美天气季节的开始以及正在进行的贸易谈判对美国谷物和油籽出口流动的变化。
转向美国鸡肉市场，零售和餐饮服务的需求仍然强劲。同样重要的是，我们在生鲜禽类不同尺寸产品的多元化以及预制食品的增长，缓解了9月份大宗商品市场价值下跌的影响。因此，我们的利润率与去年非常接近。箱装就绪产品得益于零售渠道中鸡肉相对于其他蛋白质的可负担性。更重要的是，对关键客户的销售额显著高于品类平均水平，表明我们更高属性的差异化产品继续引起消费者共鸣。Big Berry（注：原文可能存在拼写错误，应为Big Bird）通过提高产量、设备升级和团队成员培训增强了生产效率。
活禽业务也通过修订管理计划、更新住房和改善禽类健康取得了重大进展。尽管9月份大宗商品价格出现一些波动，但由于我们的运营进展和饲料成本下降，Big Bird的利润率与去年相当。小型禽类得益于主要快餐连锁店关键客户的稳定需求和卓越运营的改善。尽管预制食品中的带骨品类需求有所减少，但通过在零售和餐饮服务领域的扩展产品和增加分销，净销售额增长超过25%。Just Bear品牌（注：原文可能存在品牌名称拼写错误）继续引领品类增长，市场份额与去年同期相比上升了近300个基点。
Pilgrims品牌系列产品也继续获得消费者认可和市场价格优势。我们核心产品的周转率有所提高，《美食与美酒》和《Cereus Eats》（注：原文媒体名称可能存在拼写错误）均在9月刊物中将我们的终极 nugget（注：指鸡块）系列评为最佳鸡肉 nugget。在餐饮服务修复方面，销售额增长快于渠道平均水平。创新发挥了关键作用，超过80%的增长来自欧洲的新产品。我们踏上了推动盈利增长的多年旅程。在过去两年中，我们整合了制造网络并简化了组织，以创建一个更灵活、以关键客户为中心的组织。
作为这项工作的一部分，我们仍然专注于质量和服务。基于我们的工作，过去几年我们不断获得供应链能力的认可，并在本季度再次被主要零售商评为年度供应商。凭借坚实的制造和企业基础，我们现在专注于通过多元化蛋白质平台实现增长。通过创新品牌和生鲜领域关键客户合作伙伴关系，对我们鸡肉的需求继续强劲。随着鸡肉仍然是零售中增长最快的品类，增长机会依然存在。同样，几家领先的快餐连锁店继续强调鸡肉，因为它具有可负担性和可得性，创造了更多前景。
鉴于这种有利的环境，我们将探索投资以加速该细分市场的增长。本季度猪肉业务面临更大挑战，由于主要出口市场（尤其是中国对欧洲发起反倾销调查）的需求疲软，欧洲生猪价格下跌。为了缓解这种情况，我们在英国推出了差异化的更高属性产品，并能够达成长期协议，支持关键客户的增长。我们将继续在我们的品牌组合中寻求类似的安排。Fridge Raiders实现了有史以来最高的家庭渗透率，rollover（注：可能为品牌名称或产品系列，暂译为“滚动系列”）继续扩展，实现了重要分销。两个品牌的增长都快于品类。
我们最大的品牌Richmond今年迄今为止的销量相对稳定。然而，由于英国进口肉类的可得性增加，我们面临来自自有品牌产品的竞争加剧。为了重振增长并提高份额，我们将加大促销投资，并继续向市场推出新的令人兴奋的产品。此外，我们将继续培育在餐饮服务领域的存在。为此，我们增加了在关键客户快餐连锁店的分销。需求依然强劲，今年迄今为止销售额增长超过15%。我们希望通过墨西哥的领先分销进一步扩大在酒吧和酒馆的 presence。
我们继续使产品组合多样化，并加强盈利增长、大胆增长和减少生鲜波动性的基础。对关键客户的零售销售额与去年相比增长了近9%。以just bear（注：原文品牌名称可能存在拼写错误，应为Just Bear）为首的品牌产品势头继续增长。自去年第三季度以来，我们的销量增长了两倍多。同样，预制食品销售额与去年相比增长超过9%，其中Pigris品牌（注：原文品牌名称可能存在拼写错误，应为Pilgrims）在餐饮服务领域增长超过12%。快餐连锁店表现异常强劲，销售额增长17%。鉴于我们继续发展关键客户合作伙伴关系、品牌增长和预制食品扩张，墨西哥凭借其更高的回报 profile 和增长潜力变得更具吸引力。
我们仍然致力于在美国的增长议程投资。我们的产品组合不断加强，包括将一个Big BER（注：原文可能存在拼写错误，应为Big Bird）设施转换为箱装就绪产品工厂、一个新的蛋白质转换工厂、一个位于沃克县的最先进的预制食品新工厂，以及Big Birds加工和产量的升级，所有这些都按计划进行。一旦完成，这些投资将增强我们在生鲜领域的竞争差异化，通过品牌进一步使产品组合多样化，并提高运营效率。因此，我们的美国业务将更好地满足消费者偏好和关键客户增长，同时更好地管理大宗商品市场日益增长的波动性。
同样，我们在墨西哥的生鲜和预制食品扩张按计划继续进行。在生鲜方面，韦拉克鲁斯州和坎佩切州的项目继续推进，种鸡和肉鸡养殖户均已开始生产预制食品。建设正在顺利进行，初步生产测试计划于第四季度进行。鉴于这些投资，墨西哥将改善生物安全，扩大生鲜产品的分销，并通过增值产品进一步使产品组合多样化。与美国一样，墨西哥将更善于管理活禽大宗商品市场的波动性。综合来看，这些投资将强化我们的战略，降低风险，提高业务回报，为股东创造额外价值。
本周早些时候，我们发布了2024年可持续发展报告，更新了我们在对业务至关重要的环境、社会和治理事项上的进展。为此，我们继续将可持续性整合到战略和业务的各个方面，以加强环境管理、保护自然资源并培养团队成员发展。自2019年以来，我们已将范围1和2的排放强度降低了23%，并将全球安全指数提高了77%以上。可再生电力的使用仍然是重点领域，现在占我们整体电力使用的21%以上。团队成员发展仍然是关键优先事项。
在过去一年中，我们提供了超过570万小时的培训，以提高技能并在公司内部创造机会。我们的“更好未来”计划继续引起极大热情，超过285名团队成员或其家属参加了免费学费高等教育计划。现在，我想请我们的首席财务官Matt Galvanoni讨论我们的财务业绩。
谢谢Fabio。大家早上好。2025年第三季度，净收入为47.6亿美元，而去年同期为245.8亿美元（注：原文数据可能存在错误，结合上下文应为45.8亿美元），调整后EBITDA为6.331亿美元，利润率为13.3%，而去年第三季度为6.604亿美元，利润率为14.4%。在净收入方面，本季度美国销售额同比增长2.3%，主要得益于箱装就绪产品和预制食品关键客户的销量增长。墨西哥收入同比增长超过5%，原因是销量增加。在欧洲，净收入同比增长超过6%。
第三季度美国调整后EBITDA利润率为16.9%，而去年为18%。我们欧洲业务第三季度调整后EBITDA利润率为7.9%，去年为8.6%。在墨西哥，第三季度调整后EBITDA利润率为8.2%，而去年为9.7%。转向美国，我们第三季度调整后EBITDA为4.791亿美元，而去年为4.994亿美元。在我们的big third（注：原文可能存在拼写错误，应为Big Bird）业务中，较低的谷物投入成本和持续的运营改进部分抵消了美国大宗商品鸡肉市场定价的同比下降。我们的箱装就绪和预制食品业务继续保持增长势头，关键客户的分销增加。
箱装就绪产品的盈利能力同比和环比均有所提高。然而，尽管净销售额同比增长25%，但前几个时期较高的大宗商品鸡肉投入成本对预制食品第三季度的盈利能力造成了不利影响。小型禽类在快餐连锁店关键客户中的增长抵消了Wox（注：原文可能存在拼写错误或指代不明）更具挑战性的环境。在欧洲，第三季度调整后EBITDA为1.104亿美元，而去年为1.12亿美元。这种同比小幅下降是由于我们为应对欧洲生猪市场价格下跌而采取的定价行动。这些定价行动的影响被我们网络优化计划和行政重组努力带来的同比成本降低部分抵消。
墨西哥第三季度调整后EBITDA为4370万美元，而去年为4900万美元。盈利能力同比下降主要是由于某些市场供应增加导致鸡肉市场价格下降，因为2025年第三季度这些地区的禽类疾病影响远低于往年。关于我们的销售、一般及管理费用，我们发生了更高的同比法律和解相关费用和激励薪酬成本。本季度的有效税率为25.6%，今年迄今的税率为25%，这也是我们对全年税率的预期。截至季度末，我们的总现金和可用信贷为17亿美元。
我们没有短期即时现金需求，我们的债券在2031年至2034年到期，我们的美国信贷额度到2028年才到期。我们的流动性状况在大宗商品市场波动时期为我们提供了灵活性，并使我们能够追求增长战略，包括有机增长以满足客户需求。我们拥有强劲的资产负债表，并继续强调经营活动现金流、营运资金管理和对高回报项目的审慎投资。即使在今年支付了20亿美元股息之后，截至第三季度末，我们的净债务总额不到25亿美元，杠杆率略高于过去12个月调整后EBITDA的1倍。
本季度的净利息支出总计2900万美元。我们预计全年净利息支出约为1.1亿美元。第三季度资本支出为1.82亿美元，比2024年第三季度增加7800万美元。在美国，本季度我们在罗素维尔工厂的转换方面取得了重大进展，该工厂将于2026年第一季度末完成，以支持零售关键客户。同样，在墨西哥，我们对生鲜和预制食品的投资继续推进并按计划进行。我们仍然专注于扩大蛋白质转换足迹，以升级产品组合并减少对外部蛋白质转换运营商的依赖。
此外，正如我们之前讨论的，我们继续评估扩大小型禽类业务的选择。最后，我们将在第四季度开始在佐治亚州沃克县建设新的预制食品工厂，以支持Just Bear品牌的增长。我们预计全年资本支出约为7亿美元。这些增长项目与我们的整体战略一致，即产品组合多元化、关注关键客户、卓越运营以及对团队成员健康和安全的承诺。操作员，我们准备好的发言到此结束。请开放提问环节。
现在我们开始问答环节。为了保证公平参与，我们要求您将问题限制在两个，然后重新加入队列进行后续提问。要提问，请在Touchstone电话上按星号然后按1。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒以减少背景噪音。要撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自巴克莱银行的Ben Thorer（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Benjamin Theurer）。请提问。
是的，早上好Fabio、Matt，非常感谢你们的演示。我的问题有两个，很快。第一，显然我们看到大宗商品价格的下跌比通常的季节性表现更为显著。所以想了解你能否首先更清楚地说明你在市场上看到的情况。主要驱动因素是什么？仅仅是因为可对冲性吗？是存活率吗？以及随着我们进入2026年，你如何看待这种情况在第一季度的季节性复苏与可能较为疲软的第四季度之间的过渡？这是我的第一个问题。第二，与此相关，能否更新一下目前产品组合中，有多少比例的定价合同实际上更多地暴露于大宗商品Big Bird定价机制？这是我的两个问题。
好的，Ben，谢谢。当然，价格是供求关系的函数，对吧？我们在第三季度经历的需求情况与过去几年类似。消费者继续关注支出，并对通胀日益担忧。因此，由于外出就餐的通胀，餐饮服务运营商客流量下降。他们为了应对客流量下降，采取了促销活动来吸引客户。这些促销活动主要以鸡肉为特色。因此，尽管客流量下降，我们看到餐饮服务鸡肉销量增长约4%。
尤其是在快餐连锁店，销量增长超过6%。随着客流量下降，消费者转向零售。在零售方面，他们也面临通胀上升，尤其是牛肉品类。牛肉和鸡肉的价差超过2美元。例如，三年前这一价差为0.5美元。自那时以来，鸡肉价格下降了10%，而碎牛肉价格上涨了28%。在这种情况下，消费者选择多吃鸡肉。
我们看到鸡肉需求在该品类增长近3%。需求依然强劲。第三季度供应方面起初与上半年类似。种鸡群规模较小但更年轻，产蛋更多，但孵化率和存活率存在问题。上半年总供应增长低于2%。第三季度，生长条件改善，提高了存活率和孵化率。尽管第三季度增长2.7%，但9月部分周因生长条件、存活率和体型改善，行业周末加工以控制重量，供应增长接近6%，影响了大宗商品市场。
去骨去皮价格从每磅2.5美元跌至1.20美元左右，引发需求。目前价格稳定，上周上涨1美分，供需趋于平衡。关于敞口，我们产品组合多元化，是小型禽类市场领导者，在零售品类占重要份额，也暴露于大宗商品市场。大宗商品敞口约25%，与Big Bird产量占比一致。即使在Big Bird业务，我们也通过无抗生素品类差异化，能获得溢价。
好的。你不能评论一下对第一季度季节性预期吗？
是的，正如我提到的，过去两周供需失衡，价格开始回升。第四季度鸡肉需求通常较低，12月价格开始上涨，为1月零售促销做准备。美国农业部预计鸡肉全年增长2-3%，供应持续增长。第四季度整体蛋白质供应有限，牛肉产量大幅下降，鸡肉是唯一增长品类，预计增长2-3%。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Peter Galba。请提问。
嘿，早上好，各位。我只有一个问题，可能更概念性一些，Fabio，你提到了牛肉和鸡肉的价差，似乎达到了历史最高水平，甚至接近历史最高水平，但没有看到预期的跨产品弹性。在牛肉价格处于历史高位，而某些鸡肉 cuts（注：指部位肉）价格低于五年平均水平的情况下，这不合常理。想从概念上了解，为什么会出现这种情况？很多市场参与者可能都不理解，包括我自己，这种情况的合理性。非常感谢。
当然，Peter。这是个好问题。如开头所述，消费者因外出就餐通胀转向零售。外出就餐支出通常是家庭就餐的三倍。消费者从高价外出就餐转向零售，购买高价牛肉。零售端，牛肉需求因这种转变而增加。零售内部，价差创纪录，消费者从牛肉转向鸡肉。牛肉价格受从餐饮服务转向零售的支撑，同时牛肉供应减少也支撑价格。
很好，非常感谢。我把机会让给别人。
下一个问题来自BMO资本的Andrew Strelzik。请提问。
嘿，早上好。感谢回答问题。我的第一个问题是，你提到了影响本季度的两个因素，想知道你认为这些是仅限于第三季度的影响，还是会持续到第四季度甚至2026年。即预制食品的投入成本压力和欧盟英国细分市场的出口需求挑战。能否评论这些因素是持续存在还是仅限于第三季度。
展望2026年，美国农业部预计鸡肉增长2-3%，与2025年持平。2025年推动鸡肉增长的因素在2026年依然存在。行业孵化场利用率高，种鸡群规模处于历史低位，后备母鸡投放量仅满足替换需求。在当前孵化利用率下，2026年鸡肉供应不会大幅增加。竞争蛋白质方面，美国农业部预计牛肉产量进一步减少，美国净蛋白质供应增长将低于1%。鸡肉与其他蛋白质的价差，以及零售和餐饮服务的促销需求，将支撑鸡肉需求。
投入成本方面，我们将关注南美天气和贸易协议对全球玉米和大豆价格的影响。美国玉米种植面积创历史新高，产量良好，玉米和大豆供应充足，预计投入成本不会大幅上涨。
Andrew，关于预制食品的问题，第三季度7、8月鸡肉大宗商品价格较高，9月大幅下跌。预制食品的损益表反映这一变化需要1-2个月。第三季度预制食品库存中的高投入成本影响了利润，随着库存周转，新库存基于更低的投入成本，美国预制食品的投入成本压力将自然缓解。
关于英国出口，如准备好的发言所述，由于中国对欧洲反倾销，大量德国大宗商品肉类进入英国。我们将通过差异化高福利产品应对，并已与关键客户达成10年协议。未来将继续寻求类似合作。品牌组合方面，Fridge Raiders家庭渗透率创历史新高，rollover分销扩大。Richmond品牌面临自有品牌竞争，将加大促销投资并推出新产品，同时扩大餐饮服务 presence。
好的，非常有帮助。然后，想请你详细说明欧盟英国业务进入盈利旅程新阶段的评论。考虑到过去几年利润率的进展，以及该细分市场本季度略低于预期的表现，如何看待未来几年该细分市场的利润增长或转型，以及如何转化为利润率或利润增长。
这是个好问题。欧洲业务已完成网络整合和后台优化，伦敦附近设立新办公室，具备增长基础。增长可通过并购和有机扩张实现。目前团队和结构适合增长。有机增长方面，将通过创新和关键客户合作实现。尽管消费者信心因通胀担忧有所波动，但鸡肉是欧洲增长最快的品类。我们计划未来两年将鸡肉产量有机增长近20%。
很好，非常感谢。
下一个问题来自Stevens的Ferrarin Sharma（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Pooran Sharma）。请提问。
早上好，感谢提问。想聚焦欧洲业务。刚才的回答很有帮助，但想多谈谈并购。你提到未来几年将在欧洲有机增长鸡肉产量，这是否会减少对并购机会的追求？过去你曾表示可能在欧洲大陆寻找空白市场机会。想了解有机投资是否会放缓欧洲的并购举措，以及目前欧洲有哪些有吸引力的机会。
当然，谢谢。我们在英国和爱尔兰的鸡肉有机增长基于现有关键客户关系和市场需求，并非投机性增长，这不会改变并购策略。欧洲产品组合是全球最多元化的，涵盖鸡肉、猪肉、香肠、餐食和餐饮服务业务。我们在所有这些品类都在寻找机会，特别是在欧盟其他国家扩展鸡肉业务专长。欧洲市场比其他地区更分散，并购机会依然存在。
明白了。感谢你的说明。我的后续问题是，你在准备好的发言中提到9月Big Bird利润率可能与去年相当，考虑到我们的数据显示情况不同，能否量化运营改进的影响，或说明10月Big Bird利润率的看法。
谢谢提问。第三季度整体利润率与去年相当。9月因全行业Big Bird产量增长近6%（部分周增长），去骨价格大幅下跌，导致当月利润率低于季度平均水平。但得益于饲料成本下降和运营改进（如Big Bird生产效率提升、Case Ready和预制食品增长），整个季度利润率与去年持平。目前价格稳定，上周略有上涨，显示第四季度供需平衡，大宗商品价格触底后需求回升。
很好，非常感谢。
下一个问题来自桑坦德银行的Guillerm Polaris（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Guilherme Palhares）。请提问。
早上好。Fabulous（注：应为Fabio）和Matt，感谢回答问题。我们有两个问题。第一个关于杠杆率。Matt说公司今年已支付20亿美元股息，但这也与去年相关，未来资产负债表将保持强劲。能否说明今年剩余时间的派息结构，如第四季度是否会有去年那样的特别股息，以及2025年的派息思路。第二个问题，Fabio，你提到供应增长，美国是否有机会通过出口将部分产品销往其他国家，在贸易中获得份额。
我来回答第一个问题。关于第四季度和杠杆率，我们预计第四季度不会有重大变化。如前所述，今年已支付20亿美元股息，这对杠杆率有一定影响，但影响不大。我曾提到全年资本支出约为7亿美元，目前今年迄今约为4.4亿美元。因此，第四季度资本支出将高于季度平均水平，这将是现金支出。但总体而言，展望年底，杠杆率不会有重大变化。Fabi，你想补充其他方面吗？
关于出口，美国鸡肉生产竞争力强，饲料成本低，运营效率高。但美国鸡肉生产历来以国内市场为重点。过去用于出口的鸡腿，现在更多在国内进行去骨加工，满足国内需求。这是由于人口结构变化和消费者偏好改变，暗肉去骨产品需求快速增长，价格与鸡胸肉相当。因此，鸡腿出口减少。若美国产量增长且保持竞争力，可通过出口获得市场份额。中国因禽流感禁令尚未对美国开放，尽管贸易协议规定无病例90天后应开放，但实际未开放。若谷物贸易协议达成，可能对肉类出口有利。
谢谢Fabio，谢谢Matt。
下一个问题来自Heather Jones研究公司的Heather Jones。请提问。
早上好。感谢提问。想问关于第四季度的问题。如你所说，Fabio，市场已经稳定，价格下跌触发了新需求。但随着进入 holiday 季，今年没有出现正常的季节性减产，未来一周左右还将有 snap 美元削减。想了解你对11月定价前景的看法。考虑到这两个因素，该时期定价是否存在重大下行风险。
谢谢Heather。第四季度其他肉类（如火腿、火鸡）促销活动多，鸡肉需求通常不强。但最近几周零售需求强劲，大宗商品价格较低，我们可增加零售工厂产量，以有竞争力的鸡胸肉价格支持关键客户促销活动。这有助于在其他肉类促销期间推动鸡肉需求。snap 福利削减是我们密切关注的问题，它是零售重要收入来源，对家庭预算有影响。重要的是，即使snap 支付有延迟，未来也会补发，需求将恢复。因此，我们和鸡肉行业正与关键客户合作，利用当前大宗商品低价开展更多促销活动。
好的，谢谢你的回答。我的后续问题是，随着鸡肉行业从利润率极高的时期过渡到更正常的时期，想了解你的产品组合与三四年前相比有何变化。过去Big Bird业务大宗商品敞口较大，Trapek和Smallbird业务也一定程度暴露于市场定价。现在零售定价是否更固定，或者2026年应如何看待产品组合对市场波动的敏感度变化。
过去三四年，我们不断升级产品组合，成为美国最大的无抗生素、有机和仅植物饲料鸡肉生产商。我们通过差异化产品减少对大宗商品市场的依赖。今年，我们将一个Big Bird工厂转换为箱装就绪工厂，以满足关键客户增长需求，这些客户增长速度是市场的三倍。定价方面，与部分关键客户采用协商定价，非每月或每季度随市场波动，而是根据市场和成本变化调整。因此，产品组合对大宗商品价格的敏感度降低，但部分合同仍与市场价格挂钩。
好的，非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Priya Ori Gupta（注：原文人名可能存在拼写错误，应为Priya Ohri-Gupta）。请提问。
嗨，早上好。非常感谢接听电话。关于你刚才提到的最后一点，想了解合同定价对损益表的影响。如果与合作伙伴集体降低价格或增加促销，而非调整合同定价，这对损益表有何影响。还有一个问题问Matt。谢谢。
关于促销活动，这是一种投资与回报的关系。例如，与关键客户开展“买一送一”促销，可增加需求和销量，提高工厂运营效率。我们通常将大宗商品肉类或带骨肉类加工成箱装就绪产品进行促销，降低工厂运营成本，同时帮助零售商增加客流量。对于食品分销商（如Cisco、US Foods、Gordon Food Services），定价更接近日常或每周市场价格，随大宗商品市场波动。促销是我们主动采取的策略，而市场定价是普遍现象。
明白了。非常有帮助。然后Matt，看起来你们回到市场进行公开市场债券回购。能否说明一下这一做法。考虑到杠杆率已经很低，是什么推动了这一持续活动。谢谢。
是的，Priya，正如我们在上半年提到的，这只是在7月前两周结束的计划的收尾。本季度回购的约2400万美元都是在最初几周进行的。今年总计约1.16亿美元，最后2400万美元只是收尾。所以我们现在已经不在市场上了，已经有三个多月没有进行回购了。
太好了。谢谢。
问答环节到此结束。我想请Fabio Sandri做总结发言。
感谢大家参加今天的会议。2025年第三季度，尽管市场存在一些波动，我们的产品需求依然强劲。更重要的是，我们的团队成员保持了领导心态，加快了识别和捕捉运营机会的努力。凭借他们卓越的纪律性和非凡的决心，我们实现了强劲的季度业绩。因此，我要对他们的努力表示最深切的感谢。展望未来，我们必须继续坚定不移地关注团队成员的安全和福祉，支持关键客户的增长，并缩小运营差距。通过这些努力，我们能够实现成为行业内最优秀、最受尊敬的定制公司的愿景，为团队成员及其家人创造更美好的未来，并为股东创造价值。
我期待在2025年剩余时间及以后加快我们的努力和增长。谢谢大家。
本次会议现已结束。感谢参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。