布莱克·瓦尼尔（投资者关系副总裁）
杰森·利伯蒂（总裁兼首席执行官）
纳夫塔利·霍尔茨（首席财务官）
迈克尔·贝利（皇家加勒比国际总裁、首席执行官）
史蒂文·维琴斯基（Stifel Financial Corp）
罗宾·法利（瑞银集团）
马修·博斯（摩根大通公司）
莉齐·达夫（高盛集团）
布兰特·蒙图尔（巴克莱银行）
詹姆斯·哈迪曼（花旗集团）
本杰明·柴肯（瑞穗金融集团）
康纳·坎宁安（Melius Research LLC）
莎伦·扎克菲亚（William Blair & Company L.L.C.）
文斯·西佩尔（克利夫兰研究公司）
安德鲁·迪多拉（美国银行公司）
早上好，我是雷吉娜，今天将担任你们的会议操作员。现在，我欢迎各位参加皇家加勒比集团2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将有问答环节。在本环节提问时，您需要按电话键盘上的星号1。考虑到今天参会人数众多，我们严格限制每人仅提一个问题。现在，我想介绍投资者关系副总裁布莱克·瓦尼尔。
瓦尼尔先生，请发言。
各位早上好，感谢大家今天参加我们2025年第三季度业绩电话会议。在迈阿密与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官杰森·利伯蒂、首席财务官纳夫塔利·霍尔茨以及皇家加勒比品牌总裁兼首席执行官迈克尔·贝利。在我们开始之前，我想说明的是，我们将在本次电话会议中发表前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，并存在风险和不确定性。许多因素可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关这些因素的描述，请参阅我们今天上午发布的收益报告以及我们向美国证券交易委员会提交的文件。
我们不承诺随着情况变化更新任何前瞻性陈述。此外，我们将讨论某些非GAAP财务指标，这些指标已按定义进行调整，所有非GAAP项目的调节表可在我们的投资者网站和收益报告中找到。除非另有说明，所有指标均基于恒定货币调整后的数据。杰森将首先概述业务战略和最新情况，纳夫塔利随后将回顾我们的第三季度业绩、当前预订环境以及2025年剩余时间的展望。之后，我们将开放电话会议接受提问。
接下来，我很高兴将电话交给杰森。
谢谢布莱克，各位早上好。我很高兴讨论我们的第三季度业绩、更新的展望以及推动皇家加勒比集团发展势头的众多令人振奋的举措。对我们来说，这又是一个出色的季度。在加速的需求、不断增长的客户忠诚度以及创纪录的客户满意度的推动下，我们的业务继续保持强劲势头。我们的商业飞轮结合了创新船舶、独特目的地和世界级品牌，继续推动客户信任的持续增长，以及我们负责任地提供最佳度假体验的能力。在进入第三季度业绩之前，我想强调我们如何继续为长期打造一个更强大、更领先、更具韧性的度假公司。
我们专注于打造一个度假平台，通过创新船舶、不断增长的独家目的地组合、增强客户旅程每一步的技术和人工智能，继续引领休闲市场。这些高回报投资共同增强了客户忠诚度，吸引了新的旅行者，使我们能够在快速增长的2万亿美元度假市场中赢得更大份额。今天早些时候，我们宣布了圣托里尼皇家海滩俱乐部，进一步扩大了我们的独家目的地组合，将我们的品牌影响力扩展到船舶之外，并显著提升客户体验。这反映了我们重新定义世界度假方式的愿景，结合天堂岛皇家海滩俱乐部、墨西哥完美日等项目，我们预计到2028年，我们的独家陆上目的地组合将从2个增加到8个。
这些举措反映了我们商业飞轮背后深思熟虑的持续投资，并强化了我们度假平台的实力。邮轮和休闲旅游继续跑赢更广泛的旅游行业，我们处于特别有利的位置来抓住这一势头。凭借一系列强有力的战略举措、强劲的资产负债表和严谨的增长方法，我们拥有资源和信心继续进行改变游戏规则的投资，以取悦客户、加强竞争优势并推动长期股东价值。我要感谢整个皇家加勒比集团团队的热情、奉献和承诺，使我们能够负责任地提供最佳度假体验并取得卓越的财务业绩。
转向我们的业绩和展望，第三季度业绩超出预期，主要得益于对我们度假产品的强劲近期需求和较低成本。第三季度，我们的运力增长了3%，提供了近250万次精彩度假，同比增长7%，客户满意度得分很高。净收益率增长2.4%，主要得益于所有关键航线的强劲需求。我们第三季度调整后每股收益为5.75美元，比去年高出11%。纳夫塔利将在几分钟内详细阐述第三季度业绩。谈谈我们对今年剩余时间的展望。
第四季度我们的运力同比增长10%，我们预计收益率将增长2.2%至2.7%，而去年同期收益率增长了7%。由于不利天气以及我们的独家目的地拉巴迪临时关闭的意外延长，我们对第四季度的年度展望受到了轻微影响。尽管存在这些轻微阻力，我们预计第四季度总收入将同比增长约13%。全年净收益率预计增长3.5%至4%。
这比我们1月份的初始预期高出25个基点，突显了对我们品牌和他们提供的精彩度假的持续强劲需求。今年我们的收益率增长是在过去几年两位数增长的基础上实现的，与2019年相比，行业领先的收益率增长了31%。这突显了我们业务的显著转型和我们领先品牌的持久实力。全年调整后每股收益现在预计在15.58美元至15.63美元之间，同比增长32%。我们今年还有望实现近60亿美元的运营现金流，这是我们业绩的重大飞跃。
我们是一家成长型公司，我们经过验证的模式——适度的运力增长、适度的收益率增长和严格的成本控制——正在推动显著的收益增长、持续的利润率扩张和强劲的现金流生成。我们仍有望在2027年实现我们完善的目标，调整后每股收益的复合年增长率为20%，投资回报率达到高 teens。正如我们一直所说的，Perfecta是我们增长旅程中的一个重要里程碑，但我们的雄心远不止于此。我们订购的改变游戏规则的船舶、不断增长的独家目的地组合、推进由人工智能驱动的商业技术平台以及严谨的资本管理，正在为后Perfecta时代的客户体验和财务业绩的又一次飞跃奠定基础。
现在，我将更深入地介绍我们在需求环境中看到的情况。消费者继续优先考虑体验，并在预算中为有意义的度假留出空间。我们的独立研究结合数百万日常客户互动，继续显示出对旅游和休闲的积极情绪以及支出的持续增长。大约四分之三的消费者打算在未来12个月内维持或增加度假支出，这一水平已连续几个季度保持稳定。虽然更广泛的消费环境已从过去两年的异常强劲恢复正常，但对体验和休闲旅游的需求仍然存在。
与其他选择相比，邮轮提供卓越的性价比，这得益于高质量的船上设施和服务、包含餐饮和娱乐的定价，以及有机会在一个地方便捷地游览多个目的地。今年早些时候，我们宣布计划推出新的度假体验——精致河轮（Celebrity River）。精致河轮的推出获得了非凡的反响，所有最初可用的航次几乎立即售罄。大多数预订的客人是皇家加勒比集团忠诚度会员，没有之前的河轮巡航经验，这突显了一个强大的机会，可以吸引新客人进入该细分市场，并通过我们现有的生态系统创造新的度假机会来加深参与度。
事实上，大多数客人表示，他们预订精致河轮度假的主要动机是有机会体验新的精致产品，这是由他们对精致品牌的信任和喜爱驱动的。客人还受到我们新的河轮设计和功能的吸引，他们中的大多数人期望 superior 客舱、船舶设施和户外空间——这些都是该品牌的标志。这些早期预订模式有力地验证了我们扩展皇家加勒比集团度假生态系统的战略，创造新的方式让客人与我们一起体验世界，同时加深与我们品牌家族的联系。
自上次 earnings 电话会议以来，需求环境继续令我们感到鼓舞，新硬件和同类硬件的预订量均有所增长，近期航行的预订加速尤为明显。2026年的预订载客率保持在历史范围内，并处于创纪录的价格水平，已预订的每乘客日均收入（APD）增长处于历史范围的高端。一如既往，我们专注于优化定价和收益率增长。我们壮观的新船继续产生强劲的优质需求，“海洋之星号”（Star of the Seas）超出我们的预期，“精致XL号”（Celebrity XL）有望成为该品牌历史上表现最佳的新船。
过去三年收益率实现了前所未有的增长，尽管这为可比性设定了很高的标准，但我们经过验证的成功公式——适度的运力增长、适度的收益率增长和严格的成本控制——预计将继续推动收入增长、利润率扩张和大量现金流。虽然规划过程仍处于早期阶段，但我们预计2026年的收益将达到17美元区间。在皇家加勒比集团，我们一直认为清晰度和信念是竞争优势。我们的使命很明确：负责任地提供最佳度假体验，我们的目标同样雄心勃勃：通过将一生一次的度假转变为一生的度假，在不断增长的2万亿美元全球度假市场中占据更大份额。
我们不仅仅谈论这一雄心。我们制定了一个稳健的多年计划，确切展示了我们打算如何通过大胆的高回报投资实现这一目标，这些投资将加强我们的品牌、提升客户体验并为股东创造长期价值。这包括我们向河轮的扩张、不断增长的独家目的地组合、墨西哥完美日的转型发展，当然还有一系列改变游戏规则的船舶。本季度，我们宣布与Myra Turku达成长期协议，确保未来十年的造船位置，以继续两家公司的创新传统。
该协议确认订购“Icon 5号”，将于2028年交付，并增加了第七艘Icon级船舶的选择权，并为Icon之后的新一代改变游戏规则的船舶奠定了基础，开启了皇家加勒比集团历史的新阶段，因为我们继续重新定义度假的未来——在数字体验也定义客户期望的世界中，我们致力于树立标准。我们继续增强我们的数字能力，以吸引客户、消除客户体验中的摩擦并推动增量收入。2017年我们首次推出应用程序时，目标很简单：通过消除排队等候船上预订的需要，将度假的第一天还给客人。
从那时起，该应用程序连同我们的电子商务引擎已经演变为我们电子商务战略的基石，从实用工具转变为强大的平台，推动收入、提高运营效率并加深客户参与度。第三季度，电子商务访问量和转化率与去年相比均实现两位数增长，这些渠道取得了非常强劲的改善。此外，创纪录份额的船上收入在巡航前预订，其中近90%的购买是通过我们的数字渠道完成的，我们继续以加深参与度并为客人提供更灵活的积分和等级赚取方式来重新定义忠诚度。
在“身份匹配”（Status Match）成功的基础上，我很高兴宣布“积分选择”（Points Choice），这是客人在我们品牌家族中赚取和使用忠诚度积分的下一个演变。从2026年初开始，客人将能够将忠诚度积分应用于他们喜欢的皇家加勒比集团全新品牌，无论他们乘坐哪个品牌的邮轮。这一举措进一步加强了我们忠诚度主张的整体价值，加深了整个产品组合的参与度，并强化了我们以客人为中心的承诺。随着我们生态系统的扩展，它创造了需求、价值和倡导的良性循环，既推动短期业绩，也推动持久增长。
这是一种随着时间推移而复合的模式，我们才刚刚开始了解它的潜力。我为皇家加勒比集团的团队感到无比自豪，他们的奉献精神和出色执行力令人钦佩。机会是巨大的，我们已做好充分准备引领休闲旅游的下一个时代。接下来，我将把电话交给纳夫塔利。
谢谢杰森，各位早上好。我将首先回顾第三季度业绩。按恒定货币计算，净收益率与去年第三季度相比增长2.4%，比我们指导区间的中点高出15个基点。收益率表现超出预期是由强于预期的近期需求推动的。所有关键产品的收益率均有所增长，主要由现有硬件分布驱动。鉴于本季度新船交付的时间，创纪录份额的船上收入在巡航前预订，其中近90%的购买是通过我们的数字渠道完成的，应用程序成为这些平台上参与度和转化率增长最快的驱动力。
不包括燃料的净邮轮成本（NCC）按恒定货币计算增长4.3%，比我们的指导低195个基点，因为我们继续寻找在不损害客户体验的情况下更好地提供最佳度假的方法。调整后毛利率为44.6%，比去年提高60个基点，运营现金流为15亿美元。调整后每股收益为5.75美元，比去年高出11%，比指导区间的中点高出3%。收益表现超出预期是由强劲的近期需求和较低的成本驱动的。正如杰森所提到的，对我们的品牌组合和行业领先体验的需求仍然非常强劲。
预订载客率保持在历史范围内。2025年和2026年的价格均创历史新高，预计全年运力增长5.5%，第四季度增长10%。正如预期的那样，第四季度的运力增长是由新船“海洋之星号”和“精致XL号”以及与2024年相比更少的干船坞天数导致的额外可用乘客天数（APCD）推动的。加勒比地区占我们今年部署的57%，第四季度占运力的63%，我们在该地区占据强势地位，并正在推进一系列战略举措来加强这一地位。
这些举措包括行业领先的硬件、更短和更长的有吸引力的航线、即将推出的天堂岛皇家海滩俱乐部和墨西哥完美日。我们加勒比地区的运力全年增长6%，第四季度增长10%，即使该地区运力增长，我们仍看到收益率持续增长。第四季度加勒比地区收益率预计比2019年第四季度增长37%。欧洲全年将占运力的15%，第四季度占9%，随着欧洲季节结束，预订情况强劲。亚太地区预计全年占运力的11%，第四季度占13%。
现在让我谈谈我们对2025年的更新指导。我们经过验证的成功公式——适度的运力增长、适度的收益率增长和严格的成本控制——预计将推动显著的收益增长和更高的现金流生成。我们继续预计全年净收益率增长3.5%至4%，主要由新硬件和同类硬件的载客率和每乘客日均收入增长推动。不包括燃料的全年净邮轮成本预计下降约0.1%，比我们之前的指导好40个基点，因为我们仍然专注于通过利用规模、利用技术和人工智能来更好地执行，同时确保强大的客户满意度和增强的产品供应及度假体验。
我们预计全年燃料支出为11.4亿美元，68%的对冲低于市场利率。基于当前燃料价格、货币汇率和利率，我们预计调整后每股收益在15.58美元至15.63美元之间。与我们之前的指导相比增加0.12美元，这是由第三季度业绩超出预期0.02美元、第四季度业绩更好0.02美元推动的，抵消了近期不利天气事件和拉巴迪（Labadee）意外延长关闭造成的0.05美元影响。我们还预计调整后EBITDA增长18%，略高于70亿美元，调整后EBITDA利润率增长290个基点。这使我们能够加速现金流生成，使我们能够继续投资于战略举措，维持投资级资产负债表指标，并扩大对股东的资本回报。
现在让我谈谈第四季度指导。第四季度，我们预计运力同比增长10%，净收益率增长2.2%至2.7%。正如上次 earnings 电话会议所指出的，“精致XL号”交付时间以及与2024年相比更少的干船坞天数将对第四季度净收益率增长产生约90个基点的不利影响。第四季度不包括燃料的净邮轮成本预计下降6.6%至6.1%。综合考虑所有因素，我们预计本季度调整后每股收益为2.74美元至2.79美元。
现在我将分享2026年的见解，这将是我们又一个非常激动人心的一年，多项战略举措已经顺利推进。2026年运力预计增长6%，因为我们将于明年夏天在欧洲推出“海洋传奇号”（Legend of the Seas），并受益于“海洋之星号”和“精致XL号”全年的运力增长。由于新船交付和干船坞的时间安排，第一季度和第三季度的运力增长更高。2026年，我们预计干船坞天数将比今年更多，部分原因是我们现有船舶的几项计划现代化项目需要更长的干船坞时间。
2026年加勒比地区运力将占我们部署的约57%。对于加勒比产品，我们在过去几年的成功基础上继续增加更短的航线，拿骚天堂岛海滩俱乐部和墨西哥完美日的开放将增强这一点。我们加勒比地区的运力全年增长6%，第四季度增长10%，即使该地区运力增长，我们仍看到收益率持续增长。欧洲航线将占我们运力的14%，阿拉斯加和西海岸约占10%，亚太地区也将占10%。正如杰森所提到的，2026年的预订载客率保持在历史范围内，并处于创纪录的价格水平。2026年的预订量以高于去年的每乘客日均收入（APD）实现，导致2026年预订每乘客日均收入增长处于历史范围的高端。
现在谈谈成本，我们仍然致力于在2026年推进主要举措（包括拿骚海滩俱乐部的开放和墨西哥完美日的建设）的同时推动利润率扩张，并辅以强劲的成本表现。即使有这些战略举措对净邮轮成本（NCCX）指标的影响，同时显著提高利润率，我们预计明年成本增长乏力（anemic）。我们继续专注于提高燃料效率，并对冲明年的利率风险。我们预计欧盟排放交易体系（EU ETFs）将从今年的70%增加到100%，这将对我们的能源效率提升产生影响。
在利润表下方，请注意已宣布的股息和已完成的股票回购是通过强劲的运营现金流和增量借款相结合资助的，同时我们承诺将杠杆率保持在3倍以下。此外，我们预计从2026年1月1日开始的全球最低税政策更新将对美国产生额外几百个基点的影响。综合考虑所有这些因素，我们预计调整后每股收益将达到17美元区间，我们将在第四季度 earnings 电话会议中提供更多细节。转向我们的资产负债表，我们在本季度结束时拥有68亿美元的流动性，按过去12个月（LTM）计算的调整后杠杆率低于3倍。
我们处于非常强劲的财务状况，这使我们能够为增长雄心提供资金，同时也向股东返还资本。第三季度，我们发行了15亿美元投资级无担保票据，票面利率为5又3/8%。所得款项用于以低于现有承诺的出口信贷机构（ECA）融资成本的价格，为“精致XL号”的交付提供机会性融资，并为其他债务再融资。这是一次机会性发行，我们利用强大的投资级资产负债表进入资本市场为新船交付融资。我们打算继续评估这类交易与现有承诺的ECA安排，以降低资本成本并获得期限。
今年剩余时间我们的到期债务非常有限，所有相关的船舶摊销付款我们计划用现金流偿还。在此次债务发行中，惠誉将我们的信用评级上调至BBB，标准普尔将我们的展望从稳定调整为正面。我们非常高兴评级机构认可我们资产负债表的实力和强劲的财务表现。9月，我们从合资企业收到2.58亿美元现金股息，鉴于其强劲的财务表现和资产负债表，我们预计它将继续支付定期现金股息。此外，本季度我们回购了约130万股股票，截至9月30日，当前授权下仍有3.45亿美元可用。
9月，董事会批准将季度股息增加30%，至每股普通股1美元。我们仍然专注于通过战略投资发展公司以及向股东返还资本。自2024年7月以来，我们通过股息和股票回购向股东返还了16亿美元资本，我们打算利用强大的财务状况继续返还资本。最后，在我们结束又一个强劲的年份并展望令人兴奋的2026年之际，我们仍然致力于并专注于我们的使命：负责任地提供最佳度假体验。接下来，我将请操作员开放问答环节。
现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号，然后按数字1。提醒一下，考虑到今天参会人数众多，我们严格限制每人仅提一个问题。不允许追问。如果您有其他问题，必须重新进入队列。我们的第一个问题来自Steeple的史蒂夫·沃辛斯基（Steve Wozynski）。请发言。
好的。嘿，各位，早上好。早上好。杰森，你提到2026年每股收益将达到17美元区间，而且很明显，2026年的预订、需求、定价看起来都相当稳健。我完全理解你们不准备给出明年的详细指导。但当我们考虑2026年时，我假设贵公司的口号仍然适用。也就是说，我们知道运力增长设定为6%，我假设适度的收益率增长在低至中个位数范围内。而严格的成本控制可能意味着低个位数增长，或者用你们的话说，即使明年将承担一些结构性成本，增长也乏力（anemic）。从高层角度来看，这是思考2026年的正确方式吗？
嗨，史蒂夫。
是的，我认为这是一个很好的高层总结。我认为首先要说明的是，目前规划过程还处于早期阶段，实际上我今天在CNBC上也说过，17美元区间并不意味着17.01美元。如果你考虑适度的收益率增长，良好的成本控制——或者正如纳夫塔利使用的术语“乏力”（anemic），我认为这可能更好地描述了我们对明年成本的看法，因为我们正在显著利用规模和技术等，每天都变得越来越高效，这将带来可观的每股收益增长、投资回报率增长等。我认为可能存在一些噪音的地方是利润表下方，可能还有燃料成本。
因此，我们的燃料成本增加有合规方面的因素。然后，当我们管理全球最低税时，我们预计支付的税款会略有增加，这可能是存在一些脱节的地方。另外我想补充的是，我们也在技术上投入了大量资金，在这些新目的地进行了大量投资，我们的独家目的地将从2个增加到8个。因此，随着这些项目上线，也可能会有折旧和其他因素发挥作用。
最后，我想补充的是，我们也在利用杠杆向股东返还资本。你看到我们将股息提高到每股1美元，我们也在回购股票。我们的资产负债表处于非常强劲的位置，我们能够在维持投资级评级的同时做到这一点。第四季度有一些小的噪音，有三场风暴，甚至在亚洲有一场台风影响了一些陆上体验，我们需要退还一些补偿金。
但这并不反映我们所看到的强劲需求。
下一个问题来自瑞银的罗宾·法利。请发言。
很好，谢谢。也想稍微思考一下你对2026年的评论，澄清一下，当你谈到乏力的净邮轮成本增长时，是不是指在考虑新目的地开放的影响之前？因为这听起来像是低于2%，而这是否在我们考虑新目的地开放的影响之前？换句话说，这是否是额外的，乏力是指同类比较。然后可能会有更多，然后在预订方面对2026年的类似澄清，听起来你们的账面价格同比上涨，而预订载客率可能同比下降，我假设这是有意的。
也许你可以给我们一些背景情况。谢谢。
是的。嗨，罗宾。让我谈谈明年的成本预期。你知道，在过去几年里，我们每年都在开放私人目的地，并且计划继续这样做。明年将在拿骚开放天堂岛海滩俱乐部，我们还有很多其他举措。但归根结底，我们管理成本的方式是遵循我们的公式：适度的运力增长、适度的收益率增长、严格的成本控制。明年我们的运力增长6%。
因此，我们会考虑所有这些因素，我的评论完全是关于总成本的，当然我们有这些阻力。但另一方面，我们正在做很多事情。正如我在发言中提到的，我们正在寻找更好的方法来管理业务，通过技术、效率和人工智能以更高效的方式提供体验。因此，我们管理的是总成本增长。所以我的评论是关于明年的总成本增长。
是的，是的。罗宾，我想强调的是，“乏力”（anemic）的评论包括结构性成本。所以这不仅仅是同类比较，还包括巴哈马的皇家海滩俱乐部，以及我们利用人工智能和业务规模实现的协同效应。关于你提到的预订方面的问题，我认为有几点需要考虑。第一，我们显然在利用我们令人难以置信的船舶和私人目的地，同时考虑不同消费者群体的需求。
明年我们将推出更多短途产品，这些客人会在临近出发时预订。因此，我认为载客率同比比较可能受到这一点的影响，我们实际上认为我们处于最佳预订位置。我们的价格高于我们预期的水平，我认为这非常好，因为我们看到非常强劲的需求，人们越来越多地梦想他们的度假体验，我们也看到这转化为船上消费。
因此，我们正在深思熟虑地满足客人的体验需求，他们愿意为此付费。
下一个问题来自摩根大通的马修·博斯。请发言。
很好，谢谢。杰森，你能否详细说明第三季度全球需求的变化情况？10月份是否有任何势头变化？也许根据你之前的评论，谈谈支持2026年预订量处于历史范围高端的驱动因素，以及新客户获取方面是否有任何差异。
当然。首先从新客户获取方面开始。我们品牌正在做的所有事情以及我们在企业层面为进一步构建商业飞轮所做的一切确实在发挥作用。例如，今天宣布的“积分选择”（Points Choice）计划，确保客人在选择任何品牌的邮轮时，都能获得他们想要的积分，以提升他们在主要品牌的会员等级。我们不断发展这些项目，我们的技术和人工智能工具越来越智能，因此我们能够为消费者提供相关的产品，吸引更多首次邮轮旅行者，实际上看到从其他邮轮公司转向我们品牌的人数也在增加。
我们的忠诚度计划以及我们为此增加的投入，正越来越多地获得消费者的认可。我们对这一点非常满意。当你从更广泛的角度考虑我们所看到的情况时，我们开展业务的每个市场或客源地都表现良好。今年年初中期，加拿大市场略有回落。
但现在已经恢复正常。今年夏天欧洲的需求非常强劲，现在欧洲消费者对2026年的预订也比以往更积极。原因是，当我们与这些客人和旅游合作伙伴交谈时，他们发现2025年夏季的库存所剩无几，而欧洲消费者通常预订较晚。因此他们提前规划，这非常令人鼓舞。然后，我们继续看到美国消费者在所有细分市场——无论是家庭细分市场还是超豪华细分市场——都希望与我们一起航行。
这些需求模式非常强劲。我想说的是，随着这些工具的发展，我们的预测越来越准确。因此，我们预测一个季度以及临近时期的情况的能力，随着人工智能与我们历史预测能力的结合，其可预测性越来越高。因此，我不会因为我们达到了第三季度指导区间的高端，就认为我们的指导是为了取得某种惊人的超出预期的业绩。
我们的指导是基于当时我们的最佳判断，这是50/50的预测。这就是我们管理业务的方式。我认为，总的来说，我们一直处于一个前瞻性展望比以往更好的环境中。我们仍然看到这种情况，但现在我们能够更好地预测它。
下一个问题来自高盛的莉齐·达夫。请发言。
嗨，谢谢回答我的问题。我想问一下加勒比地区的情况。有很多关于该地区是否存在供应过剩的讨论，因为人们将更多运力转移到那里。你给出了第四季度的数据，看起来你们没有看到供应过剩，但想知道你们在那里看到了什么，是否存在供应过剩，以及你如何看待2026年的具体情况。
是的，我的意思是，众所周知，加勒比地区的运力有所增加。当然，加勒比地区对我们来说一直表现非常好，所以我并不惊讶那里的运力会增加。但供应是可控的。所以我们已经看到了。你知道，加勒比地区的促销活动确实多了一些。但对我们来说，我认为由于我们差异化的资产——我们的船舶和目的地，以及我们将客人留在我们生态系统内的能力，我们看到其他生态系统的客人转向我们的生态系统，我们不仅能够管理这种需求，而且能够看到我们的客人愿意为体验支付溢价。
下一个问题来自巴克莱的布兰特·蒙图尔。请发言。
很好，谢谢各位。谢谢我的问题。那么，看看你对第四季度净收益率的指导，加上你列出的约90个基点的比较问题，再加上风暴的影响，你可能会得到大约3%左右的年终收益率增长。我只是想知道你是否会这样清理第四季度的数据，以反映在没有太多新硬件帮助的情况下，收益率增长如何结束这一年。
所以也许这就是我们可以看作是同类比较的年终情况。但请告诉我，在我们为2026年建立模型时，是否还有其他需要考虑的因素。
是的，显然我们没有提供2026年的指导，但我们将遵循我们刚才讨论的公式。但就第四季度的收尾情况而言，你的计算方向是正确的。我们确实量化了干船坞减少以及新硬件的影响。因此，当你考虑更正常的新硬件和同类比较时，你肯定在正确的范围内。
下一个问题来自花旗的詹姆斯·哈迪曼。请发言。
嘿，早上好。那么，也许基于最后一点，当我们展望2026年时，我认为投资者非常关注影响因素，有很多积极因素。2025年你面临船舶交付时间的负面影响，现在这变成了积极因素。显然，天气影响在理论上会变成积极因素，当我们考虑2026年时。我想我有点难以理解，如果我不假设收益率低于今年的增长水平，如何得到低于18美元的预期。所以也许帮助我们理解，是否有任何负面因素需要考虑，特别是，是否一些积极因素可能被更广泛的疲软消费环境所抵消？听起来不像，但只是想梳理一下这些项目。
谢谢。是的，谢谢你的问题，詹姆斯。我认为首先要说明的是，消费者或我们的客人表现强劲。他们有稳定的工作，良好的资产负债表和银行账户，并且强烈渴望度假，与朋友和家人一起创造体验和回忆。但是，我们也不能免疫于整体环境的变化。因此，消费者愿意支付溢价，但可能不像去年那样支付两位数的增长，或者前年的13%或14%的增长，但他们愿意支付更多。
因此，我认为你对收益率增长的计算——我们预计明年是适度的收益率增长——今年是3.5%至4%，这是一个适度的水平。我要说的第二点是，正如我们所说，我们预计每乘客日均成本（APCD）增长乏力（anemic）。因此，我们希望在收益率和成本之间保持健康的利润率，这将为我们的业务带来更多利润，为股东带来更多回报，并使我们有信心继续投资于我们的业务。
我认为，当你试图调和你的数字时，布莱克和团队可以帮助你做更多分析。我认为更多的是利润表下方的项目，我想强调的是，我没有说明年的收益将是17美元，我说的是将达到17美元区间。再次澄清一下。因此，我们对明年的业务感觉非常好，无论是从预订情况还是从客人的反馈来看，我们都将继续产生非常强劲的需求，并提供这些令人难以置信的度假体验。
下一个问题来自瑞穗的本杰明·柴肯。请发言。
嘿，早上好。我有一个关于河轮（river）的问题，杰森，你提到2027年的航线在几个小时内售罄。我认为你的首批订单是10艘船。考虑到看起来具有增值性的投资回报率（ROIs），你如何考虑为这个机会分配资本？是否存在资产负债表限制、船舶建造限制，或者只是需要时间来适应这个机会？
谢谢。当然。谢谢你的问题。但首先，不是几个小时售罄，而是几分钟内售罄。所以我对精致品牌的负责人说过“我早就告诉过你”。好消息是我们将增加更多航次。
没错，是的。我们最初的订单是10艘。显然，我们有更多的选择权。首先，你要确保产品正确。我们推出的产品，你有机会看到船舶的外观、将提供的设施，它将体现皇家加勒比集团的真正DNA。这将是一个飞跃，将改变客人对河轮的期望。
正如我宣布时所说，这不是一个爱好。我们确实期望在河轮业务中成为重要的度假参与者，因此我们将继续增长。我的意思是，我们的限制更多的是确保我们获得想要的体验，然后这是一个我们有机会加速发展的领域，我们完全有信心这样做。
下一个问题来自Melius Research的康纳·坎宁安。请发言。
嗨，各位。谢谢。也许回到关于增加短途航线的评论，以及因此依赖近期收益率的问题。我认为很多问题显然都围绕着明年的收益率表现。但似乎这种组合动态确实改变了你对2026年前景的看法。所以我的问题是，如果近期需求保持现状，是否意味着2026年的收益可能会有显著的上行空间？这是一个合理的假设吗？谢谢。
是的。首先，我不会说我们依赖近期收益率。我更愿意将其描述为，我们提供的每种产品——不同细分市场和品牌以及不同目的地——都有不同的预订模式。周末度假产品通常在临近出发时预订。因此，明年我们将推出更多此类产品，这可能是导致载客率同比比较变化的原因，我们实际上认为我们处于最佳预订位置。我们的价格高于预期，这非常好，因为我们看到强劲的需求，人们越来越多地梦想他们的度假体验，我们也看到这转化为船上消费。
当然，我们过去曾看到过所有产品的近期预订加速，最终超出预期，但我们并不依赖这一点。但我们确实会在预测中考虑这些因素。我们会参考上一季度、去年同期的预订模式，以预测未来的趋势。这就是我们的收益率管理和工具在预测和规划市场供应时的工作方式。因此，我再次表示，我们对预订环境感觉良好，对我们的预订位置感觉良好。我认为，从我们的评论中可以看出，我们正在优化收入，回顾过去，我们经常发现有些收入没有充分实现，而我们的工作就是最大化收入。
下一个问题来自William Blair的莎伦·扎克菲亚。请发言。
嗨，早上好。我想讨论一下随着你增加更多自有目的地，收入构成的变化。我知道在可可湾（CocoCay），你看到了票价提升以及岛上的船上消费增长。皇家海滩俱乐部（Royal Beach Clubs）是否有类似的动态，或者随着皇家海滩俱乐部的上线，我们是否会看到收益率构成更多地转向船上消费，而不是票价领先？
嘿，莎伦，我是迈克尔。这是个好问题。我的意思是，完美日（Perfect Day）确实是票价提升和船上消费的巨大驱动力。我认为海滩俱乐部（Beach Clubs）是 slightly 不同的产品。因此，它更多地属于短途游览船上收入范畴。而且它也是航线的驱动力，因为我们开始看到包含海滩俱乐部和完美日的航线比历史上——本来就很强劲——产生了更多的需求。因此，我认为我们将看到海滩俱乐部的组合确实推动船上收入和短途游览。
而完美日通常是票价的关键驱动力。是的。莎伦，我想补充迈克尔的观点，这会有所调整。完美日模式往往在票价方面带来很多溢价。我们在可可湾仍有增长机会。但随着墨西哥完美日（Perfect Day Mexico）上线，票价和船上消费之间可能会更加平衡，而当海滩俱乐部上线时，更多的是船上消费。
因此，这里会有一些调整。但总而言之，这都是很棒的收入，很棒的客户体验，很高的利润率和回报。因此，这对每个人来说都是一个真正的双赢机会。
下一个问题来自克利夫兰研究公司的文斯·西佩尔。请发言。
非常感谢。只想澄清一下2025年的收益率情况，上半年增长接近5%，下半年看起来有望达到2.5%左右或略高。显然有一些变动因素。你知道，这种减速有多少是由于比较基数更严峻，而不是新硬件带来的顺风减少？新硬件在下半年同比是否仍然是顺风？或者是否有点转为逆风？最后一点，你提到了港口费用、干船坞以及海地（Haiti）等问题。
所以有一些孤立的阻力。但请帮助我们梳理一下上半年与下半年的下降情况。
是的，谢谢，文斯。你知道，每个季度都会有一些因素，因为船舶交付时间会影响这些数据，对吧。这些都是大型船舶，今年我们有两艘交付。我认为最好的方法是从年度角度来看，如果你将所有这些季度波动正常化，其中一些是2024年的轻松比较或更艰难的比较，一些是这些事件的时间和船舶交付以及我们如何提升运力。
但从年度角度来看，这是一个很好的方式来审视我们的业务。这也符合我们的公式，我们已经说过这是我们管理业务的方式，我们如何遵循这个公式，然后根据这个公式推动业务增长，包括收益率、运力和成本。
下一个问题来自美国银行的安德鲁·迪多拉。请发言。
嘿，各位早上好。纳夫塔利，我想快速谈谈为“精致XL号”（Celebrity XL）融资的债券交易。显然，这不是通常的船舶融资方式，但考虑到利率差异，这当然有意义。我的问题是，只要有利率优势，你们现在对船舶融资方式是否几乎无所谓？出于好奇，与出口信贷机构（ECA）融资相比，进入无担保市场是否有其他好处？谢谢。
是的，这是个好问题。谢谢。所以，现在我们处于这样一个位置，我们拥有非常强劲的投资级资产负债表。我们受益于与我们的财务表现和评级相称的利率。因此，当我们评估时，我们会说，用什么融资有意义？出口信贷机构显然是很好的合作伙伴。我们非常感谢这种合作关系。在建造期间有融资支持显然非常重要。
所有这些船舶交付和订单都将有承诺的融资。然后，当我们接收船舶时，我们有这个替代方案。对于这艘船，我们几年前谈判的融资在信用评级不如今天好的时候，而我们在资本市场的改善非常显著。因此，当我们看到这一点时，这更有意义，而且资本成本更低。另一件要提醒大家的是，出口信贷机构也有摊销付款。
因此，贷款的平均期限大约略超过六年。我们显然现在在无担保市场发行10年期债券。因此，不仅成本低，我们还获得了期限优势。显然， covenant 条款也略有不同。因此，我们非常高兴这一进展。我们将继续评估所有替代方案。重要的是要明白，我们所有的船舶交付和订单都将有承诺的融资。
然后，当我们接收船舶时，我们将评估什么是对我们最有利的替代方案。
问答环节到此结束。我将把电话交回纳夫塔利进行总结发言。
谢谢。感谢各位的参与和对公司的关注。布莱克将随时提供后续帮助。祝大家今天愉快。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。