Christopher S. Forgy（总裁兼首席执行官）
Sam Bush（首席财务官）
身份不明的参与者
大家下午好。我很高兴向大家介绍萨加通信公司的管理层，股票代码为SGA。这是一家专注于广播业务的公司，未来拥有显著的数字增长机会。汤姆。在我们开始之前，我想提一下，我对萨加的评级为“跑赢大盘”，目标价为18美元。在我覆盖的广播公司中，萨加拥有最优质的资产负债表，其股票相对于同行的估值处于最低水平之一，这令人费解。因此，我坚信这是我关注范围内最具吸引力的价值标的之一。今天与我们一同出席的有首席执行官Chris Forge和首席财务官Sam Bush。这将是一场炉边谈话，但如果您有问题，请随时通过聊天框发送给我。
那么我们开始吧。首先，我想请Chris发表开场致辞。请讲，Chris。
谢谢，Michael。对于那些关注广播行业一段时间的人来说，可能听说过很多关于广播和电视数字战略的内容。萨加的数字战略。我想直接切入正题，因为这似乎是投资者向我们提出的最大问题之一，即谈论你们的数字战略以及它与同行的不同之处。所以我想谈谈这个问题。这与其说是一种战略，不如说是一种转型变革。这是公司文化的变革。例如，我们的业务部门现在被称为媒体集团，我们的销售人员被称为媒体顾问，我们的节目总监（非广播类）现在分别被称为内容总监和内容创作者。
那么问题来了，为什么这种面向未来的转型现在正在进行？正如Michael之前所说，我们在这场数字盛宴中迟到了大约10到12年，甚至可能15年。所以我们远远落后了。但好处是，我们有幸观察和学习广播同行的反复尝试、迭代和失败经验。正如我在财报电话会议上所说，在这种情况下，第二只老鼠才能吃到奶酪。因此，萨加的数字战略实际上基于这样一个前提：本地广告行业早就该进行变革了。
而碰巧的是，萨加通信在其运营的27个市场中，有21个市场的规模低于100号市场。因此，我们确实有机会影响这些市场。正如我所提到的，我们对所运营的当地社区具有强大的影响力，这包括广告社区。这些本地广告市场正亟待变革，原因如下。企业现在每年都在向数字领域投入更多资金。我们从Burrell和BIA的报告中可以看到这一点。
但是，数字预算的快速增长已经超过了广告商完全理解和有效使用它们的能力。数字服务提供商太多了。解决方案相互冲突。企业不知道该信任谁。在这种情况下，简洁明了的消费者旅程（点击、访问、通话和搜索）才是真正的制胜关键。另一个原因是广告商对无效的广告活动和空洞的承诺感到厌倦。他们不喜欢他们所购买的东西，也不喜欢他们的购买对象。最后，消费者行为发生了转变。
广告策略尚未跟上人们购买时的旅程。换句话说，搜索和展示广告已经失效，技术与人类行为之间存在差距。因此，我们相信，专注于广告在消费者实际互动产品或服务过程中的影响力，这种方法不仅能让萨加赢得市场，还能重新定义市场。而这正是我们正在做的事情。我们今天也相信，坦率地说，我认为自己是一个纯粹主义者。我经常把自己描述为广播界的Bob Costas。
但是，在今天的环境中，你已经看到，仅靠广播是不够的。广播很强大。它是有史以来最强大的媒体。但如果没有搜索和展示广告来捕捉这种行动，潜在客户就会流失。每一则广播广告最终都会引发搜索。如果我们的客户在搜索时没有看到最初激发他们去寻找的信息，我们就只是在为他们的竞争对手创造业务。我们称这个过程为“融合”或“融合广告”。本地直接广告商正受到冲击。
如果不清楚广播对他们的作用，他们可能会大幅减少整体广告支出。我稍后会分享这一点。那些只推销广播广告的市场可能会在未来几年失去大量业务。这已经不是什么秘密了。我们一直在看到这种情况。我们现在就看到了。我们相信，采用融合策略将保护和发展广播业务，并实现数字业务增长，使萨加的年度总营收翻一番，其中大部分将来自数字业务。只需在我们27个市场中的16个市场，仅在搜索和展示广告（不包括社交或其他领域）中，撬动可用数字资金的5%即可。
为了进一步说明，如果你不介意的话，我想分享一些我认为你会感兴趣的统计数据。2024年，不包括政治广告，美国的广告支出为4210亿美元。其中73%（即3090亿美元）用于数字广告。2025年美国广告支出预计将达到4560亿美元，其中80%（即3650亿美元）将投向数字领域。相比之下，广播广告仅占总广告支出的5%（即210亿美元）。根据Bia Kelsey的数据，广播广告在200亿美元的数字广告总支出中仅占0.6%，即20亿美元。
仅此而已。2024年，广播行业的所有数字广告收入为20亿美元，不到数字广告总份额的0.6%。因此，我提到了我们进行的一些研究，这是一个小样本，但我们开始看到数字战略对我们的核心业务和数字领域产生了一些非常显著的成果和影响。未被推销融合广告的本地广告商，我们损失了29%的现有广播业务，而购买了融合产品的本地直接广告商。我们将融合产品定义为搜索和展示广告。
广播支出增长了9%，广播和融合广告支出增长了27%。未购买融合产品（搜索和展示广告）的本地直接广告商，其广播支出仍下降了13%，即他们没有购买融合产品且未被推销融合产品，其广播支出下降了13%。最后，被推销融合产品但仍未购买的本地直接广告商，我们的广播支出仍实现了1%至2%的增长。再次强调，这是一个小样本，早期样本，但它显示出一些非常重要的事情：该战略正在凝聚力量，正在生根发芽，并且正在发挥作用，它保护和发展了我们的核心竞争力，即广播业务。
因此，最后，感谢大家让我发表这些开场致辞，因为我认为这将有助于推动炉边谈话的进行，并可能引发Michael和大家的更多问题。但总而言之，萨加的融合战略通过让广告商获得更多网站点击、更多门店访问、更多客服电话以及更多在谷歌、Meta、TikTok或任何搜索引擎上的搜索量，帮助他们比竞争对手更频繁地被需要、被找到和被选择。所以，Michael，我把话筒交还给你，我知道我们可能会有很多问题，但我确实想为我们的炉边谈话奠定基础。
非常感谢。
不，非常感谢你，Chris。感谢你提供的这些细节。非常感谢。有趣的是，萨加在广播行业开始转向发展数字业务之前，一直持续跑赢其广播同行。我的意思是，每年萨加的收入增长都比行业内其他公司更好。因此，在我看来，你们所处的市场可能为你提供了一些关于机遇的洞察。
所以，也许你可以谈谈你们的市场，以及为什么这些市场如此有吸引力。当然，在数字机遇的背景下，你可能想谈谈如何重新夺回 revenue增长的宝座。
当然，我很乐意这样做。正如我 earlier提到的，我们在全国范围内运营27个市场。其中21个市场的规模小于100号市场。我们专注于中小型市场，这些市场有州首府、州立大学、强大的农业产业，最近还有像佛罗里达州奥卡拉这样的高净值退休社区，萨加在那里运营市场。我们被认可、被喜爱、被信任。我们全身心投入团队，参与政府事务。我们市场的办公室人员中，有人被邀请竞选市长。
他们中的许多人在市议会任职，并积极参与当地社区活动。非常活跃。正如我所提到的，我们通过设计全身心投入社区，为重要事业筹集资金，这些资金留在社区，由生活、工作和享受生活的人们共同影响。我们是社区结构的一部分，我们与广告商、影响者和决策者面对面交流，推动业务发展。最后，萨加平均每月的本地直接业务比本地代理业务多约100万至150万美元。
我提到这一点的原因是，融合战略的驱动力是本地直接业务。因此，我们活跃在市场中，我们已经被信任。我们是值得信赖的来源，我们是光源。他们喜欢我们、信任我们、尊重我们。我们很活跃，他们认识我们。我们可以与广告社区的决策者面对面交流，他们是直接企业主。正因为这些因素，我们能够以比同行更高的速度和更有效的方式影响市场。
我认为这是很好的解释，我想知道，我认为我们不需要深入了解你们数字业务的起步细节，但你们确实起步较晚，但是，在我看来，这为公司提供了巨大的收入和现金流增长机会。你能谈谈公司在开发这些额外收入流的旅程中所处的阶段，以及面临的挑战，也许还有取得的胜利，比如在这个旅程中的一些亮点。
是的，我们已经取得了显著的胜利。有一次，我们在大约七天内就签订了200万美元的融合广告业务。我们相信。我们可以更详细地讨论这个问题。当我们制定战略时，我在开场发言中提到了我们所看到的所有颠覆因素以及为什么我们看到这些因素。更具体地说，我们发现，如果我们能够在我们的市场中（仅我们的市场）影响或撬动5%的搜索和展示广告支出，我们相信我们可以在相对较短的时间内将年度总营收翻一番。
这种情况已经开始发生。我的意思是最近。我们的数字战略逐月、逐季、逐年增长。7月比6月好，8月比7月好，9月比8月好。我们的数字收入占总净收入的百分比也逐季增长，Michael。从13%上升到近16%。我们正在朝着20%、25%甚至更高的目标迈进。从三到五年的目标来看，我们的业务模式将是这样的：三分之一广播，三分之一搜索，三分之一展示。
这就是我们对未来模式的展望。因此，我们继续取得了许多个人成功。但最重要的是，我们看到我们的平均广播订单在一个月内。例如，在一个平均规模为2500至3000美元的市场中，我们实现的订单金额为每月3万、4万和5万美元。因此，你可以看到增长的幅度，而且我们几乎将所有第三方资源都内部化了。因此，我们的研发投入增加了。我们正在增加人员，抵消成本，并通过我们实施和履行战略的方式提高利润率。
Chris，我不想错过，我想确保我没听错。你预计你们的数字收入最终可能占公司总收入的65%到67%左右。是不是这样？好的，好的，我知道了。
而且你必须有广播业务才能使其发挥作用，因为这正是我个人（Sam）成长并热爱的媒体，这正是它的作用。它发展并保护了我们成长过程中所依赖的媒体。我们必须拥有它，因为它是让人们产生需求的驱动力。因为核心思想是被需要、被找到、被选择。搜索让他们被找到，展示让他们被选择，广播让他们被需要。
是的，这与我们之前邀请的另一家广播公司所表示的观点一致。另一个问题是，如果你审视萨加相对于其他公司的规模，你们数字业务的发展，等等，我们从投资者那里得到的问题是，萨加是否有能力开发一个全面的数字平台？正如你所说，Chris，你说搜索本身对我们来说就是一个巨大的机会。你如何看待萨加自己开发这些能力，而不是寻求第三方或白标服务来完善你们的服务 offerings？
嗯，Michael，我认为我们观察到的一件事，正如我在开场发言中提到的，因为我们的同行已经经历了很长时间，我们有机会观察这一切的发展，他们开始、重申然后失败。然后他们会再次开始，再次失败，再次开始。因此，我们做出的一个观察（无论对错）是，我们认为部分问题在于过度使用第三方提供商，因为你知道，不是资产负债表会杀死你。是债务会杀死你，以及你所承担的债务金额。
所以，你知道，一些公司在失败中不断尝试，加倍投入那些没有奏效的事情。因此，我们有机会观察这些事情的发展，我们相信我们现在已经获得了我们认为是最优质的培训，为人才提供培训，并培训我们的媒体顾问。另一个不同之处在于，我们认为这是我们与一些竞争对手的根本区别：我们不允许第三方提供商成为专家。我们的媒体顾问、领导人和团队成员才是履行和执行这些工作的人。
他们在公司内部没有数字专家。他们自己就是数字专家。在过去的一年半到两年里，我们要求他们像了解广播领域一样了解数字领域，甚至更好，以及两者如何协同工作。因此，我们花了两年多的时间进行培训、研发和人才招聘，以培训我们的媒体顾问、市场领导，并满足客户需求，所有这些都在内部完成。而且，我们仍然只保留了一家第三方提供商。
最近，他们对我们说，我必须读一下这个，因为他们发给我们了。我们的一家第三方数字合作伙伴称萨加是他们领先且增长最快的数字渠道合作伙伴之一。这不是一家小型第三方提供商。这是一家知名的第三方提供商，我们用于我们的展示广告业务。因此，他们正在看到我们所做的事情，而且从来没有人这样做过。因此，我们在某种程度上是先驱。这是最好的方法吗？我不知道。我还没有看到更好的方法。
这是我们的道路。
是的。我知道我们谈论了很多数字业务，但你们还有其他增长举措来推动收入。你知道，我们谈论过电子商务。你知道，你过去谈论过电子商务。你谈论过全国性业务，这很有趣，因为在你们的一些市场中，全国性业务可能不是一个大组成部分，但你可能会谈到其他一些你认为可以推动收入的增长部分。
我不相信的一件事是，我认为更大的市场比我们更早看到这一点。我认为你不能再依赖全国性业务来支撑公司了。它不会再这样做了。当你看网络广告时，它也不会。当你看到网络广告和剩余广告的下滑时，你会听到Progressive Insurance和Home Depot等公司的广告，你会在广播中听到很多他们的广告，其中大部分要么是网络广告，要么是剩余广告，他们为这些广告支付的每千次展示成本很低，当你看到这种业务（基本上是最底层的业务）开始下滑时，你就知道情况不妙了。
因此，在过去两年中，当我们构建数字战略、融合战略时，我们还采用了诸如电子商务之类的举措，这对我们来说是一个显著的增长领域。我们在一年内从40万美元增长到大约一年半后的近300万美元，从零开始，并且仍在增长。我们的流媒体收入继续增长，现在一些电台的流媒体播放量达到了地面广播的30%。这是我们行业未来面临的另一个挑战：当流媒体播放量超过地面广播时会发生什么。
这是另一个方面。此外，我们在17个市场拥有在线新闻服务，基本上是在线报纸。我们在那些规模足够大的市场中提供这些服务，再次成为广告商和社区获取新闻的资源和交付系统。它始于田纳西州的克拉克斯维尔，现在我们在萨加的17个市场中都有提供。
我知道我们收到了很多关于资产负债表的问题，我保证会谈到这一点，并请Sam加入讨论。但在此之前，我还有一个关于广播的问题。我们有一位高管表示，他认为广播不会再增长了。我想知道你对广播 spot广告在政治广告周期之外实现增长的前景有何看法？
嗯，当人们说广播不会再增长时，我认为他们可能关注的是我提到的那些垂直领域，特别是大公司，因为他们可能是对的。他们不会在全国性业务、剩余广告、网络广告中看到增长。那些日子已经结束了，区域性业务也可能会很艰难。幸运的是，我们所处的市场，正如我所说，我们可以影响和左右这些市场。
我们相信本地直接广告商，在这个广告领域（不仅是数字领域，而是整个广告领域）的所有复杂性和混乱中，情况变得越来越复杂和令人困惑。我们能做得越简单、越容易理解、越容易归因，我们就越好。这就是我们构建战略的基础。因此，是的，我相信本地广播可以继续增长。我们指望这一点。
明白了。Sam，我想请你加入讨论。你们拥有优质的资产负债表。过去你们进行过有选择性的收购，非常谨慎地选择符合你们 profile的收购对象，没有过度扩张财务。我想知道你能否谈谈你们的收购战略，特别是考虑到一些广播运营商背负着巨额债务。这显然使你们与其他公司区分开来。
是的，Michael，你不会看到的，我的意思是，萨加从收购战略上来说一直是保守的运营商，你将继续看到这一点。我确实认为，当我们关注FCC的举措时，如果他们放宽所有权限制等等，将会有一些机会。我告诉人们，我认为这将像职业体育一样。A队会把某人交易给B队，B队会把某人交易给C队，C队会把某人交易回A队。
你知道，所以我认为会有多方交易发生，我们会从这个角度审视我们的投资组合，看看我们是否想继续留在这个市场，或者被其他人收购更好。已经有人向我们提出在我们已进入的市场中扩大份额的提议等等。同样，我们会挑选像印第安纳州拉斐特这样的市场，这是我们最近购买的市场，之前像佛罗里达州的奥卡拉、查尔斯顿，这些市场都为我们带来了很好的回报。
其净效果是，我们绝不会从这个角度冒险我们的资产负债表。但我们确实看到在市场中继续扩张的机会。但与此同时，我知道我们时间不多了，我想稍微跳一下，谈谈股息和回购政策，因为这都是资本战略的一部分。自2012年以来，萨加一直有显著的股息政策。我知道有些股东希望我们少分红，多回购股票。
我们已经向市场表示，我们原本预计在9月底完成一项铁塔销售，涉及22个铁塔站点。基本上是一个低八位数到高八位数的数字，或者说，准确地说，是高七位数到低八位数，我们预计在800万到1100万美元之间。这是一笔可观的数字，我们承诺将其中很大一部分用于股票回购，无论是通过私下市场从希望出售股票的股东那里回购。
我们确实打算继续（显然这取决于董事会）季度股息，我预计，即使目前股息收益率非常高，我们希望看到股价上涨以降低收益率，而不是根据股价调整股息。因此，我们非常专注于为股东提供我们认为他们需要的资本回报，因为我们继续推进转型和融合战略。
这些也是我想问的其他一些问题，但我想强调的是，你提到了市场内广播电台的收购，对于那些可能不理解这意味着什么的人来说。对你们来说，进行这些收购并消除在已有市场中增加另一家电台的额外成本，具有显著的增值作用。
是的，Michael，你肯定会看到这一点。无论FCC怎么做，这都是我们将关注的事情之一。
没错。所以，你知道，有一件事，这将是我的最后一个问题，我们只剩下一分钟了，我想我们已经回答了我看到的大部分问题。你知道，该股相对于其广播同行存在大幅折价，而这些同行的估值要高得多。当你看他们的高估值时，他们主要是通过巨额债务杠杆实现的。当你看企业价值时，你认为什么？希望股票回购能缩小差距。
但你认为什么会成为缩小差距并可能吸引投资者真正关注萨加的催化剂。
我认为我们需要展示在向融合销售转型过程中开始看到的业绩，这样我们才能向市场证明我们的理念正在发挥作用，正如我们所知的那样，并能够看到传统广播业务的各个方面趋于稳定甚至增长，电子商务等领域的增长，流媒体的持续增长，在线新闻的持续增长以及我们举办的一些活动，同样展示广播业务证明数字战略有效的强大能力，并推动该业务的发展。正如你 earlier提到的，我们历史上在财务业绩方面领先行业，由于转型、支出以及各种原因（经济等）导致的收入下降，我认为需要让我们回到那种基础上，并向行业展示我们将说到做到。
在资本结构方面。
嗯，你们的资产负债表相对于同行是一个巨大的差异化优势。我认为你们有向股东提供可观资本回报的历史，股票估值非常有吸引力。我真的鼓励今天收听电话会议的听众查看我在channelcheck.com上的研究，看看萨加（SGA）。我认为这是一个非常有吸引力的故事，一个非常有吸引力的总回报故事。因此，我想感谢Chris和Sam今天下午加入我们，感谢大家的收听。谢谢大家。
谢谢你，Michael。谢谢大家。