克里斯蒂安·皮库尔（投资者关系副总裁）
安德鲁·克莱德（首席执行官、总裁兼董事）
马林达·韦斯特（执行副总裁兼首席运营官）
唐纳德·史密斯（临时首席财务官、副总裁、首席会计官兼财务主管）
爱德华·凯利（富国银行证券）
邦妮·李·赫尔佐格（高盛集团）
艾琳·纳特尔（加拿大皇家银行资本市场）
普兰·夏尔马（斯蒂芬斯公司）
罗伯特·肯尼斯·格里芬（雷蒙德·詹姆斯公司）
雅各布·艾肯-菲利普斯（梅利厄斯研究有限责任公司）
感谢您的等待。此时，我想欢迎大家参加墨菲美国2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言者发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按星号1。再次提醒，今天请将问题限制为一个问题和一个后续问题。谢谢。
现在，我将把电话转给投资者关系和财务规划与分析副总裁克里斯蒂安·皮库尔。您可以开始了。
嘿，早上好。谢谢大家。谢谢你，珍妮。和我一起的有安德鲁·克莱德，首席执行官；明迪·韦斯特，总裁兼首席运营官；以及唐尼·史密斯，首席会计官兼临时首席财务官。在安德鲁发表一些开场评论后，明迪和唐尼将概述财务业绩、运营表现以及我们2025年指导指标的回顾。在我们开始问答环节之前，请注意，本次电话会议中发表的一些评论，包括问答部分，将被视为1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。
因此，无法保证这些事件会发生或这些预测会实现。存在多种可能导致实际结果不同的因素。有关风险因素的进一步讨论，请参见墨菲美国最新的10K、10Q、8K表格以及其他近期的SEC文件。墨菲美国没有义务在今天的电话会议中公开更新或修订任何前瞻性陈述。我们还可能提供某些不符合公认会计原则（GAAP）的业绩指标。我们已在收益新闻稿中提供了将这些非GAAP指标与GAAP基础上的报告结果进行调节的表格，该新闻稿可在我们网站的投资者部分找到。
话虽如此，我将把电话转给安德鲁·克莱德。
谢谢克里斯蒂安。早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我非常确定这将是我永远记得的一次电话会议，因为我预计这将是我作为墨菲美国首席执行官的最后一次财报电话会议。能够担任墨菲美国的领导者是我莫大的荣幸，这也是我职业生涯的巅峰。对于今天现场参加或稍后阅读 transcript 的人，我希望你们从今天的电话会议中带走三件事：连续性、韧性和 momentum（势头）。在连续性方面，昨天的公告既标志着墨菲美国领导层的连续性，也标志着我们长期资本配置战略的连续性。
过去，我曾向投资者假设性地预告过这一天，我们当然理解有必要像明确未来领导力一样明确未来战略和资本配置。由于我们的50:50战略和明迪都为投资者所熟知，我们相信这一公告清晰地传达了墨菲美国将继续实现什么，以及投资者应该继续期待什么。在上周四墨菲美国董事会会议结束时，我正式通知董事会我打算在年底卸任总裁兼首席执行官。
这个时机反映了一个深思熟虑、有意为之且为期多年的CEO继任计划，该计划导致明迪在2024年2月被任命为首席运营官，在当前结构下近两年后，我们准备进行最后的过渡。正如你们在昨天的新闻稿中看到的，明迪立即成为墨菲美国的总裁，并将于2026年1月1日成为首席执行官和董事会成员，而我将作为公司顾问留任至2027年2月。明迪和我在2013年将这家公司上市，在公司的起起落落中，她一直陪伴在我身边，通过那些让业务变得更好的举措，以及像新冠疫情和沃尔玛转型这样塑造我们今天业务的重大转折点，她以身作则，建立了一种成功的文化。
简而言之，她完全有能力领导墨菲美国进入下一个篇章，通过成功的过渡为所有利益相关者提供他们所重视的连续性。在资本配置战略的连续性方面，董事会借此机会批准了一项新的20亿美元股票回购计划，因为我们已完成现有15亿美元计划的约80%，同时在股息政策四周年之际重申了这一政策，我们自然增加了股息的现金池，自分拆以来已回购约60%的股份，并自股息开始以来以20%的复合年增长率增加股息。
墨菲美国致力于通过资本配置方法的连续性来回报长期投资者。对我们50:50方法的补充是董事会对行业新店增长和现有网络内再投资的承诺，明迪将在她的发言中谈到50:50战略的两个方面，因为她将把这一光明的火炬带入未来。在韧性方面，墨菲美国第三季度的业绩不言而喻。尽管每加仑燃油利润率减少0.02美元，但由于业务的根本改善和我们核心类别能力的持久优势带来了出色的结果，我们产生了与去年第三季度相同的EBITDA。
全年更新的指导指标突显了团队的努力，因为商品贡献预计将处于指导区间的高端，这是由于第三季度的出色业绩和第四季度的势头足以抵消上半年的时间效应，并且由于我们先前宣布的员工重组中的持续举措，运营支出（OPEX）和一般及行政费用（G&A）预计都将积极低于指导区间的下限。关于燃油，在我们最近的投资者会议中，我们将低价格、长供应以及因此产生的低波动性环境描述为低谷，这对EDLP燃油零售商来说是最具挑战性的，并将其与2022年的峰值进行了对比。
最终，一家公司在低谷中的反应体现了其真正的韧性，以及它是否能够维持对EDLP战略的承诺，并在周期正常化时成为另一边的赢家，而墨菲美国正是这样做的。通过增强竞争力和提高客户粘性的能力，我们的表现明显优于之前的低谷环境，并且我们继续倾向于价值。最重要的是，我们继续看到零售燃油利润率的结构性组成部分增长，因为边际零售商仍然面临挑战，并将其更高的盈亏平衡要求转嫁给客户。
这不仅支持墨菲在当前低价格环境中倾向于定价的能力，还突显了当利润率正常化时的上行潜力，我们当然预计周期会正常化。事实上，根据过去25年的经验，在任何25年的门店投资生命周期中，人们应该预期每6至8年出现三次峰值和三次低谷，中间有正常时期。当我们进行投资时，我们的经济基础是基于中期周期因素，并指出随着利润率结构性组成部分的持续增长，随着时间的推移会有显著的上行空间。在势头方面，
虽然第三季度商品业绩出色，但我们认为，按年化计算，这一表现反映了我们预期将持续的趋势。例如，自2020年以来，尼古丁促销资金以令人印象深刻的12%的复合年增长率增长。虽然我们永远无法准确预测哪个季度会推广哪些产品，但我们在该类别中吸引消费者的能力在其他领域是无与伦比的。Quick Check报告了连续第四个季度的同店食品和饮料销售增长，中心店类别总体增长了5%，而同店运营费用有所缓和，本季度仅增长2.8%，并且正在进行的活动旨在进一步推动这一势头。
新店开业预计今年将超过45家，强大的渠道支持2026年及以后的50家以上门店。目前有近40家门店正在建设中，将于第四季度和2026年第一季度初开业，而最新的门店增长对后续年度EBITDA的影响不如进一步增长的门店。完成第一批约50家门店的建设，为未来的收益增长创造了前景，因为新的建设类别将加入。在将电话交给明迪和唐尼进行补充发言之前，
就个人而言，我的宣布带着对墨菲美国团队在过去13年共同取得成就的巨大成就感，以及对一个只能梦想的机会的深深感激。正如我昨天在内部公告中所指出的，我们业务中最具韧性的力量是我们的团队成员，是那些每天让这一切发生的人。我无法开始表达我对他们在我们努力改善业务时的领导力和追随力的感激之情。他们的努力和牺牲不胜枚举，为未来的举措提供了灵感和能量，以继续改善业务。
他们定义了墨菲美国的胜利精神文化，我相信这是一家公司能拥有的最伟大标志之一，为此我永远感激并感到无比自豪。因此，凭借持久的商业模式、稳健的增长和资本配置战略，以及反映在我们未来领导者、领导层和团队成员中的胜利的墨菲美国精神，我期待着我的下一个篇章，无论是个人、职业还是作为墨菲美国的股东。现在我将把电话转给明迪，由她回顾我们资本配置战略和第三季度业绩的一些亮点。
明迪，谢谢，大家早上好。但在我开始之前，安德鲁，这是一段很棒的旅程，有很多起起落落。你为这家非常成功的上市公司奠定了基础，并在各种环境中对其进行了改进，这真是了不起，我想让你知道我真的很感谢你的智慧、指导和友谊。你会被怀念，但这不是再见，因为你知道我会给你打电话的。对于那些不太了解我的人，我加入墨菲石油的那一年，我们开设了第一家墨菲美国门店。
当我们将这家公司作为公共实体推出时，我也在安德鲁身边，当时及此后，我们强调了五个关键价值支柱，至今仍然相关，其中之一是“长期投资”，这通过我们对50:50资本配置的持续承诺得到了体现，平衡增长和股票回购。因此，正如你所说，凭借我们新的董事会授权，我很高兴将这一火炬带入未来。现在让我们谈谈第三季度的业绩。正如安德鲁所提到的，我们对第三季度感到满意。如前所述，第三季度EBITDA为2.85亿美元，与去年基本持平，尽管整体利润率约低2美分。
这是一项重大成就，代表了我们的理念，特别是在充满挑战的时期，我们深入挖掘并改善业务。因此，当下一个高峰环境出现时，长期投资者的收益能力和运营杠杆将更强。让我更详细地分解一下燃油业绩，尽管处于低价格、低波动性环境，但燃油业绩仍然强劲。第三季度每店月平均销量下降1.8%，两年累计下降0.7%。然而，包括28.3美分零售利润率在内的整体利润率为30.7美分，在这种环境下比预期更强。
如果我们将其与2022年的峰值整体利润率34.3美分进行比较，其中约4美分归因于2022年第三年价格的六年一次下跌，加上约1.5至2美分归因于供应紧张和高波动性环境，然后再调整我们现在为在当前低价格环境中推动销量而投资的2美分。考虑到所有这些因素，我们可能预计整体利润率在26至27美分之间。
因此，重申一下，我们坚信当前的利润率结构包括自2022年以来3至4美分的结构性提升，这将在利润率正常化时转化为更高的燃油贡献，我们当然预计周期会正常化。事实上，根据过去25年的经验，在任何25年的门店投资生命周期中，人们应该预期每6至8年出现三次高峰和三次低谷，中间有正常时期。当我们进行投资时，我们的经济基础是基于中期周期因素，并指出随着利润率结构性组成部分的持续增加，随着时间的推移会有显著的上行空间。在势头方面，
虽然第三季度商品业绩出色，但我们认为，按年化计算，这一表现反映了我们预期将持续的趋势。例如，自2020年以来，尼古丁促销资金以令人印象深刻的12%的复合年增长率增长。虽然我们永远无法预测哪个季度会推广哪些产品，但我们在该类别中吸引消费者的能力在其他领域是无与伦比的。Quick Check报告了连续第四个季度的同店食品和饮料销售增长，中心店类别总体增长了5%，而同店运营费用有所缓和，本季度仅增长2.8%，并且正在进行的活动旨在进一步推动这一势头。
新店开业预计今年将超过45家，强大的渠道支持2026年及以后的50家以上门店。目前有近40家门店正在建设中，将于第四季度和2026年第一季度初开业，而最新的门店增长对后续年度EBITDA的影响不如进一步增长的门店。完成第一批约50家门店的建设，为未来的收益增长创造了前景，因为新的建设类别将加入。在将电话交给明迪和唐尼进行补充发言之前，
就个人而言，我的宣布带着对墨菲美国团队在过去13年共同取得成就的巨大成就感，以及对一个只能梦想的机会的深深感激。正如我昨天在内部公告中所指出的，我们业务中最具韧性的力量是我们的团队成员，是那些每天让这一切发生的人。我无法开始表达我对他们在我们努力改善业务时的领导力和追随力的感激之情。他们的努力和牺牲不胜枚举，为未来的举措提供了灵感和能量，以继续改善业务。
他们定义了墨菲美国的胜利精神文化，我相信这是一家公司能拥有的最伟大标志之一，为此我永远感激并感到无比自豪。因此，凭借持久的商业模式、稳健的增长和资本配置战略，以及反映在我们未来领导者、领导层和团队成员中的胜利的墨菲美国精神，我期待着我的下一个篇章，无论是个人、职业还是作为墨菲美国的股东。现在我将把电话转给明迪，由她回顾我们资本配置战略和第三季度业绩的一些亮点。
明迪，谢谢，大家早上好。但在我开始之前，安德鲁，这是一段很棒的旅程，有很多起起落落。你为这家非常成功的上市公司奠定了基础，并在各种环境中对其进行了改进，这真是了不起，我想让你知道我真的很感谢你的智慧、指导和友谊。你会被怀念，但这不是再见，因为你知道我会给你打电话的。对于那些不太了解我的人，我加入墨菲石油的那一年，我们开设了第一家墨菲美国门店。
当我们将这家公司作为公共实体推出时，我也在安德鲁身边，当时及此后，我们强调了五个关键价值支柱，至今仍然相关，其中之一是“长期投资”，这通过我们对50:50资本配置的持续承诺得到了体现，平衡增长和股票回购。因此，正如你所说，凭借我们新的董事会授权，我很高兴将这一火炬带入未来。现在让我们谈谈第三季度的业绩。正如安德鲁所提到的，我们对第三季度感到满意。如前所述，第三季度EBITDA为2.85亿美元，与去年基本持平，尽管整体利润率约低2美分。
这是一项重大成就，代表了我们的理念，特别是在充满挑战的时期，我们深入挖掘并改善业务。因此，当下一个高峰环境出现时，长期投资者的收益能力和运营杠杆将更强。让我更详细地分解一下燃油业绩，尽管处于低价格、低波动性环境，但燃油业绩仍然强劲。第三季度每店月平均销量下降1.8%，两年累计下降0.7%。然而，包括28.3美分零售利润率在内的整体利润率为30.7美分，在这种环境下比预期更强。
如果我们将其与2022年的峰值整体利润率34.3美分进行比较，其中约4美分归因于2022年第三年价格的六年一次下跌，加上约1.5至2美分归因于供应紧张和高波动性环境，然后再调整我们现在为在当前低价格环境中推动销量而投资的2美分。考虑到所有这些因素，我们可能预计整体利润率在26至27美分之间。
因此，重申一下，我们坚信当前的利润率结构包括自2022年以来3至4美分的结构性提升，这将在利润率正常化时为墨菲美国转化为显著更高的燃油贡献。需要注意的是，燃油利润率与我们运营的环境高度相关。虽然投资者经常问为什么利润率同比下降，为什么他们看不到更多的结构性提升，但我们的答案仍然是，当前结果主要归因于低波动性和低价格环境，这掩盖了我们在正常环境中的业务潜力，我们认为在正常环境中我们将获得额外的几美分利润率机会。
转向商品，第三季度总边际贡献美元增长2440万美元，即11.2%。这些出色结果有两个关键驱动因素。首先，尼古丁类别增长超过20%，这得益于强劲的促销活动；其次，中心店类别边际美元增长约5%。通过墨菲Drive Rewards的持续演变和其他能力建设举措，墨菲美国显著提高了整个门店促销努力的有效性，尤其是在执行推动 needle moving 的产品优惠以支持我们的供应商合作伙伴方面。虽然这种规模的促销机会并非每个季度都出现，但当它们出现时，制造商认识到我们的执行能力。
我们并不总是知道这些机会何时或如何出现，但当与我们团队优化促销影响的创新和创造性方法相结合时，重要的是要认识到第三季度的边际收益不是一次性的。例如，虽然这不是我们在第三季度会特意提供的数据点，但我们也看到传统无烟产品的强劲促销活动推动了该类别的两位数边际增长。因此，随着时间的推移，在各种产品中，尼古丁促销资金的集体影响既显著又可持续。
事实上，正如安德鲁所提到的，自2020年以来，尼古丁促销资金以令人印象深刻的12%的复合年增长率增长，我们预计未来将复制这一表现。转向中心店，总边际美元增长约5%，我们看到全面的增长，这得益于我们最大类别的中个位数增长：包装饮料、一般商品、糖果和彩票，其中19亿美元的彩票头奖确实有助于推动流量和交易。第三季度食品和饮料总销售额增长2.7%。然而，Quick Check的利润率面临压力，下降2.2%。我们继续专注于为客户提供价格和价值，这支撑了销售和流量，并转化为门店其他部分的更好表现。
不包括食品和饮料，Quick Check的非尼古丁总销售额和边际在2025年首次出现正增长，分别增长3.1%和5.8%。当然，商品销售并非在真空中发生。为了增长销售并有效执行促销机会，门店必须看起来良好、库存充足、功能正常，此外还要适当配备人员。然而，第三季度每店运营费用仅温和增长2.8%，绝对值增长5.6%，其中三分之二归因于新店和更大的门店。因此，我们继续克制我们的费用结构，控制我们能控制的，以确保网络尽可能高效地运行。
我们在减少损失预防方面取得了重大进展，与去年同期相比，并保持劳动力费用稳定，这有助于降低我们的整体成本结构。底线是，由于我们建立的能力以及我们作为管理团队改善业务的能力和承诺，墨菲美国的表现与之前的低谷时期有根本不同。因此，我们通过一流的促销执行和在门店层面和总部维持低成本结构的不懈纪律，正在改善我们的竞争地位。
我对我们商业模式的韧性和持久性充满信心，正如我们在第三季度收益中发布的资本配置更新中所指出的，我们正在采取行动加强股东分配，并帮助最大化股东价值，因为我们迈向周期的下一个高峰。首先，我们坚定地致力于新店增长，主要通过将行业新店计划加速至50家以上，并在机会出现时通过小规模并购补充有机增长。其次，我们已获得董事会授权，在完成现有15亿美元授权中剩余的3.37亿美元后，从2030年开始执行新的20亿美元回购计划。
第三，我们预计将继续以每年10%的速度增长股息支付，从额外10%的增长开始，即每股0.63美元，股息将于今年12月1日支付。最后，我们将探索网络中的其他再投资机会，以帮助改善客户服务并重振同店基础，同时保持杠杆率在2.5倍或以下。长期来看，我将以10月份的业绩情况结束我的发言。10月份的初步燃油业绩继续反映我之前提到的强劲基本面。尽管低价格和低波动性带来了暂时影响，但每店月平均销量为去年的98%（仅零售），利润率约为32美分，在 otherwise lackluster 的价格环境中表现出韧性。
10月份的另一个重要收获是，即使在这些较低的绝对价格水平下，当我们在月初看到价格下跌且利润率升至35美分左右时，我们能够将其中一些传递给市场，以与同行形成差距，在这种环境下，我们看到销量约为去年的100%。10月底的价格上涨缓解了部分影响，导致销量略有下降。但关键是，团队正在根据我们的战略出色地执行，当利润率出现一点波动时，基本面是支持的，即使只是短暂的。
谢谢明迪和安德鲁。从我们的新店开发计划开始，我们继续取得良好进展。本季度，我们开设了8家新店和11家重建店，截至9月30日，今年迄今的总数分别为22家和20家。在2025年第四季度和2026年第一季度，我们预计将总共开设约40家新店，所有这些店目前都在建设中。这一数字包括我们在丹佛市场购买的一小批4家门店，这些门店应在年底前开业，这是在我们希望扩大影响力的有吸引力的市场中进行的机会性小规模房地产交易的一个例子。
这使我们能够看到2025年至少45家新店开业，因为我们继续扩大新店渠道，为2026年及以后的50家以上门店定位。对于燃油销量，我们预计2025年销量将低于我们最初指导范围的下限（240至24.5万加仑/店/月）。今年到第三季度，每店月平均销量约为23.6万加仑，反映了第一季度风暴的影响以及低绝对价格环境中客户较低的相对价格敏感性。正如我们在之前的电话会议中所讨论的，基于当前趋势和我们对今年剩余时间的预期，我们将全年燃油销量指导调整为23.5至23.7万加仑/店/月。
对于商品贡献美元，如前所述，第三季度业绩突显了我们促销引擎的实力，导致我们将全年指导收紧至8.7至8.75亿美元的上限。在费用方面，如果您在过去六个月中关注我们，您可能听过我们谈论自助措施，以及我们如何积极管理成本并在整个组织中推动节约，以帮助在充满挑战的燃油环境中改善业绩。我们的效率举措继续显示出效益，例如我们在春季推出的新劳动力模型，帮助确保我们在正确的时间在门店配备正确的人员，这也控制了劳动力成本并减少了加班。
同样，我们在损失预防方面看到了效益，店内培训和其他投资通过减少损耗获得了回报。这些努力共同产生了影响，导致每店月运营费用预计范围降低至3.62至3.66万美元/店/月，低于我们最初的指导范围3.65至3.7万美元/店/月。在总部方面，正如新闻稿中所指出的，我们在本季度完成了组织重组，这将有助于简化我们的工作流程和流程，消除技术冗余，同时保留我们敏捷的数据驱动决策能力。
因此，我们将2025年SG&A指导范围下调至2.3至2.4亿美元（不包括重组费用）。从税收角度来看，由于我们收到了一些离散的州税退款和收购了一些联邦能源税收抵免，今年迄今的所得税低于计划。因此，我们将全年预计有效税率收紧至23.5%至24.5%之间。当您将所有这些输入模型，并使用每加仑30美分作为2025年全年燃油利润率占位符（而不是今年到第三季度的29.5美分），您应该会得到接近10亿美元的调整后EBITDA，考虑到我们在1月份对2025年指导的框架，这可能不会让任何人感到惊讶。
当时，我们范围的中点表明，在每加仑31.5美分时，EBITDA约为10.6亿美元。在每加仑30美分和大约50亿加仑的情况下，1.5美分的利润率差异将产生±7500万美元。在其他条件相同的情况下，看看今年迄今的表现，我们通过改善商品业绩、OPEX效率和G&A成本节约，已经超过抵消了销量下降的影响。话虽如此，我将把电话转回给安德鲁。
谢谢唐尼和明迪。让我通过感谢分析师社区和我们的投资者在过去13年中的支持、挑战和坦诚来结束今天的电话会议。早期，当我们分拆时，关于一家不一定被充分理解的企业，你们的问题真的促使我们更深入地思考我们创造价值、配置资本和构建飞轮的独特方式，这有助于我们发挥优势，赢得所有利益相关者的支持。你们对未来潜在逆风以及燃油利润率可持续性的挑战促使我们更分析性地思考行业结构和边际零售商的行为。
在13年的所有会议和会议中，我可能可以指出不到几张幻灯片，其中超过90%的讨论集中在……我想我们的对话不仅帮助塑造了墨菲美国的更广泛叙事，也塑造了整个便利行业的叙事。感谢您成为我们的催化剂合作伙伴，并在未来几年继续推动我们。现在我们将开始提问环节。
此时，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。提醒一下，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。第一个问题来自富国银行的埃德·凯利。请讲。
是的，早上好，感谢您回答问题。安德鲁，恭喜您退休。所以我想先从燃油利润率开始。听起来本季度利润率方面有个好的开始。您知道，批发价格下降了，但数据表明……而且我认为您的语气是这可能正在消退。关于本季度到目前为止燃油利润率的节奏，以及您在过去一周看到的情况，有什么补充吗？然后我想跟进您提到的关于投资以推动销量的事情。
显然，您在最近的工作中看到了一些弹性。那么，这告诉您关于未来计划的什么信息，即在这种环境下投入一些资金来推动更好的销量？
谢谢埃德。我来回答这个问题。是的，正如我所说，10月份，我们确实看到月底价格上涨……我们确实看到10月初利润率上升。这种飙升在月底趋于正常化。因此，虽然影响是短暂的，但市场的表现完全符合我们的预期。所以当您问到投资于流量的问题时，我们绝对知道在每个门店层面，我们需要相对于主要竞争对手处于什么位置，以及正确的定价位置是什么。
因此，我们的利润率更多是这种低……而我们的销量更多是这种低价格环境的函数，在这种环境中，我们的客户对价格不太敏感，会去更方便的位置。这并不意味着我们失去了每一次出行，但假设我们可能每三到四次失去一次，这肯定会产生影响。当我回顾上个季度时，最突出的一点是它的平稳性，这实际上导致了很少的销量或利润率创造机会。
为了说明波动性的缺乏，我几天前与我的分析师团队查看了新冠疫情后的情况。我们从未见过一个季度中每个月的零售利润率几乎完全相同。事实上，您可以将5月和6月也加入这个列表，因为它们也没有太大不同。因此，基本上连续五个月的利润率持平。因此，当我们看利润率方面，尽管波动性非常低，但燃油利润率仍保持在30美分的强劲水平。这表明，即使在一个完全没有生产力和价值捕获机会或销量捕获机会的环境中，我们所做的实际上是相当令人印象深刻的，并且确实说明了结构性组成部分仍然存在。
正如我在10月份所说，当我们看到短暂的价格上涨时，我们执行了，我们产生了您预期的利润率和销量恢复。因此，我想说的是，燃油引擎没有坏，它只需要一个启动来让事情运转起来。我们在10月份看到了这一点。它没有持续很长时间，但我们会再次看到它，我们将在那里利用这一点。
很好。然后可能只是关于本季度Zinn促销的后续问题。显然，这对您来说是一个不错的事件。您能谈谈您对该事件的执行情况，是什么让您与众不同，您看到的流量 benefit，以及展望未来可能看到的其他类似促销或事件的潜力，我认为您表示这不是一次性的。所以只是更多的细节。谢谢。
是的，很好的问题。我们不会详细讨论任何特定的促销活动。我相信您能理解，在任何季度，正如我们所说，有几十个促销活动促成了我们的结果。有些比其他更重要。显然，这个很重要。所以我很欣赏您的问题，因为我认为关于这个促销活动重要的是，它确实展示了我们为供应商合作伙伴执行的能力。对我们的供应商合作伙伴来说，这更多是关于战略合作伙伴投资以推动份额，利用我们庞大且非常忠诚的尼古丁客户群。它还为我们提供了在一个已经增长的类别中提高知名度、推动门店流量以及利用我们运营团队出色的执行和交付促销活动的能力的额外好处。
我们预计这种情况将继续，因为制造商将继续投资于降低风险的产品。墨菲美国非常适合帮助制造商将这些客户推向风险谱系，顺便说一句，将他们推向利润率更高的产品。因此，我们绝对预计这种情况将继续，因为他们获得了巨大的投资回报率。他们知道与我们投资时会得到什么。
下一个问题来自高盛的邦妮·赫尔佐格。请讲。
好的，谢谢。大家早上好，恭喜你们所有人。安德鲁，你会被怀念的，所以保持联系。但为你下一章感到高兴。我是……不客气。谢谢你所做的一切。我有一个关于Zinn的快速后续问题。你们刚刚上调了全年商品贡献指导，在……我想上个季度指向范围的低端之后。显然，预期有所改善，并且本季度表现良好。我们是否应该假设大部分是由9月份的Zinn促销推动的，还是有其他驱动因素让你有信心上调全年商品贡献指导？
嗨，邦妮。我来回答这个问题。这确实包括Zinn，你知道，当我们考虑今年上半年时，香烟促销的时间安排和彩票头奖导致同比低于我们的预期，我们在上次电话会议中谈到了这一点。这些在下半年有所好转。显然，这个促销活动是其中的一部分。但我还要分享一个关键数据点，10月份尼古丁袋销量在促销期间增长约45%。我们看到这一数字跃升至去年销量的120%，并且我们可能会看到这种光环效应持续到11月。
同样重要的是，非燃烧尼古丁产品完全抵消了我们香烟销量的下降。但这不仅仅是尼古丁的故事。我们看到中心店类别的增长，如我所说，边际美元增长5%，重要的是也看到了全面的增长。不仅仅是一个领域，包装饮料、一般商品、糖果都有增长。因此，我认为这突出了我们产品供应的潜在实力，除了尼古丁之外。
邦妮，我还要补充一点，如果你想想大约一年前我们谈论的一些投资，我们的数字转型计划，以及对可持续中心店增长的预期影响，我们正在看到所有这些好处，并且在过去几个季度一直看到。Quick Check Rewards的重新启动，推动食品和饮料同店销售增长，并通过该先进计划投资于价值，不仅推动了食品和饮料，还推动了中心店。因此，这些是我们在过去几年中强调的一些投资，在这种环境中，这些投资确实在各个类别中得到了体现。
所以一切都很好地结合在一起。
好的，这很有帮助。如果可以的话，我想问一下资本配置。你们将季度股息提高了令人印象深刻的19%。董事会也批准了新的股票回购计划。所以似乎你们正在增加对股东的现金回报。那么，相对于你们的业务增长能力，我们应该如何看待这一点？我的意思是，我们是否应该假设未来的增长可能会更加温和，并且你认为与再投资相比，向股东返还更多现金的机会更大？任何细节都将有所帮助。谢谢。
是的。邦妮，我来回答这个问题。当我们说50:50资本配置时，我们的意思是50:50。在过去几年中，我们进行了战略工作来测试这一比例的极限，我们对这种平衡的资本配置水平非常有信心。如果你还记得，当我们四年前开始支付股息时，我们将其与同行的约0.67%的收益率进行了基准比较。由于出色的股价表现，我们没有跟上那个收益率。因此，通过这个自动程序，现金池每年增长10%，季度股息只是流通股数量的函数，我们只是借此机会提高股息，为持有股票的长期投资者提高收益率，尤其是当股票有点处于低谷时。
如果你考虑到额外10%的现金池增加带来的400万美元，那相当于一家门店。考虑到我们面前的增长渠道，我们将远远弥补这一点。我还要指出，我们从一个大型漂亮的建设项目中获得的奖金折旧收益超过了这个数额的10倍，这将用于门店的再投资，无论是改造、维护计划还是未来的重建增长。因此，股息只是一种认可长期持有股票的股东的方式。
当我们模拟在正常环境中每年50家门店的增长时，你知道，我们在未来几年将产生大量的超额自由现金流，这足以做到这一点。照顾资产负债表，照顾股票回购计划。因此，当我们完成15亿美元计划时，我们从投资者那里清楚地听到，在考虑过渡时，同样清楚地说明未来战略和资本配置非常重要。因此，在宣布管理层过渡的同时发出这一信息非常重要，表明我们致力于这种平衡的增长和对股东的回报，我们将继续保持这种平衡以及我们保守的资产负债表。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的艾琳·纳特尔。请讲。
谢谢，大家早上好，我也向安德鲁表示祝贺，这很棒。所以谢谢你。如果可以的话，我有几个后续问题。你谈到了Zinn促销对门店的光环效应。如果你从受益于促销的客户和那些可能没有受益的客户（因为他们不使用尼古丁）的交易中分解出来，消费者行为有什么不同吗？我想知道。换句话说，增长中有多少真正来自促销的光环效应，而不是其他客户群？
我不确定我们是否能够完全解析这一点。但我可以告诉你的是，Zinn优惠的接受者主要是那些已经来店购买另一种尼古丁产品的客户。因此，这不一定是我们推动的额外出行或增量流量，而只是他们已经进行的访问的结束。因此，我认为这对中心店来说是个好兆头，因为我认为该类别本身就在增长，即使没有尼古丁促销，我们也会看到这一点。
显然，彩票头奖也对我们有帮助，因为我们知道这也是推动门店增量出行的一个因素。但仅就Zinn而言，我会说对中心店可能有一些次要影响，但我认为这会非常小，因为那些客户来店是为了购买尼古丁。
是的，艾琳，我要补充的一点是，如果你想想今年上半年，我们谈到了时间效应，比如香烟促销的时间和彩票头奖的时间，这些在上半年对我们不利，但在下半年得到了弥补。所以当你看全年时，这些时间效应会相互抵消，而潜在的增长——中心店5%的增长，Quick Check的同店增长——这些是可持续的，不是由一次性促销驱动的。
所以这就是为什么我们对全年商品贡献指导的上调不仅仅是因为Zinn，而是因为整个业务的潜在实力。
太好了。谢谢。然后回到资本配置讨论，我想知道支撑20亿美元计划的EBITDA或自由现金流水平是多少，如果你想将杠杆率保持在2.5倍左右。因为如果我们看看当前的共识数字，并假设50:50，20亿美元意味着未来五年每年约4亿美元。这有点紧张。
是的。所以我们会在2026年、2027年利用资产负债表，随着新店的节奏和这些门店的回报预期，我们预计会转向另一边。就像我们用15亿美元计划所做的那样，我们给自己五年时间来完成它。我们将在短短3年多一点的时间内完成它，给自己五年时间来完成20亿美元的计划，以当前的股票价格，你知道，我们可以看到自己也更快地完成它。
所以你说得对，现在有点紧张。我们一直说我们可以超过2.5倍。我们的契约直到3倍才会触发。2.5倍是我们期望保持的长期目标。因此，如果我们为了利用一些下行压力而短暂超过它，我们绝对会利用资产负债表。
下一个问题来自斯蒂芬斯公司的普兰·夏尔马。请讲。
早上好。谢谢回答问题，只是想，想说，嘿，恭喜，安德鲁。我知道我们可能还会再交流几次，但想说和你一起工作很愉快，并祝你未来一切顺利。
谢谢，普兰。
当然。我的第一个问题，也许只是问明迪。明迪，你谈到你从一开始就在公司，我想重点关注你的先前职位。我的意思是，我认为你担任过CFO，然后担任COO。你能谈谈这如何为你担任CEO角色做好准备，或者这如何让你为明年担任新角色做好准备。
很好的问题，你是第一个问我的人。所以我会在这里思考我的回答。我认为我有一个很好的背景来担任这个角色。首先，我在这个行业长大，所以非常熟悉我们的文化和做事方式，以及我们通过CFO视角工作的方式。特别是在分拆时，安德鲁和我必须让这家公司上市。
所以我们要将一家存在于一家曾经是综合石油天然气公司的子公司的子公司中的公司上市，该公司是投资级的。因此，它有点在那种环境下以非常创业的方式孵化，这非常棒。但显然，当你考虑上市时，突然你需要有很多纪律。你需要有护栏。你不再是投资级的。所以每一分钱都很重要。以前在那个业务中不重要的事情现在突然变得重要了。所以这给了我一个很好的基础，了解上市公司需要什么，我们真正需要关心什么，我们如何管理绩效，我们如何向股东做出承诺并遵守这些承诺，同时平衡我们的增长前景和雄心与维持非常坚实和有弹性的资产负债表。
所以我认为从财务方面，我已经掌握了这一点。我不记得安德鲁决定将燃油添加到我的CFO职责中的具体年份了。我想是在2017年、2018年左右。所以这让我真正感受到了公司内增长的主要引擎之一，EBITDA的主要驱动力之一——燃油，显然也是一个非常复杂的部门。所以这让我接触到了业务的一些更商业的方面，特别是我们业务的主要商业方面。所以我在那方面积累了一些经验。
但然后当你考虑，好吧，缺少什么，那就是与客户的联系，因为我从未做过面向客户的业务。从商业角度来看，这只是企业对企业。所以将COO角色纳入我的职责范围，一方面让我接触到我们在门店内销售的产品。所以这是我第一次接触商品类别，但也让我真正理解了我们为那些注重价值的客户服务的使命，他们多么依赖我们来度过他们的日常生活。
因此，这段经历真正让我全面发展，因为现在我绝对理解财务纪律方面，我理解商业方面，而且我也理解与客户的联系以及实际为客户服务的员工的联系，以及我们对他们的期望有多大，以及我们如何确保我们所做的一切都在简化他们每天为客户服务的能力。所以希望这回答了你的问题。这是第一次有人问我这个问题。但我认为这三个角色确实让我全面发展，并为担任CEO做好了准备。
是的，绝对。我很欣赏这些细节。我的后续问题可能只是关注成本。我认为在过去，在利润率高峰环境之后，你以专注于成本并削减成本而闻名。因此，在这次收益发布中，我们看到门店运营费用和SG&A有所减少，只是想了解未来的机会有多大。你认为在2026年和2027年如果需要的话，有多大的成本削减潜力。只是想了解潜在的规模。
显然，这次一次性重组的规模远远超过我们未来能够做到的，因为这旨在一次性重置SG&A成本。但看，我们将继续优化我们的业务。所以你在这次重组中看到的，我们精简了运营以适当地扩展业务，并迫使我们用更少的资源做更多的事情。所以我们现在变得更精简了，但我认为现在我们正在发现机会，确定那些自动化机会，在有意义的地方整合资源，简化工作流程，查看业务中一些我们不够高效的重叠部分。
所以现在我们变得更精简了，我认为下一步是如何提高效率。所以我确实认为那里还有更多的空间，然后我们将继续优化现有门店网络的绩效。我认为我们的门店生产力卓越计划和其他计划有了一个很好的开始。所以我们将继续控制成本。显然，当燃油的外部宏观环境有点挑战时，这非常重要，但当环境好转并正常化时，这也将为我们带来好处，因为由于我们现在所做的努力和勤奋，我们将能够获得更多的额外利润。
所以我认为这会是一次性的、大规模的吗？不，但肯定有很多我们已经看到的机会，我相信随着我们的前进，我们会发现新的机会。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的罗伯特·肯尼斯·格里芬。请讲。
早上好，伙计们。谢谢回答问题。也祝贺你们两位担任新角色。安德鲁，过去几年与你合作并了解你是一种 pleasure，明迪，我期待着继续这种关系。
谢谢，罗伯特。
我想首先回到你们两人在准备好的发言中都提到的一点，即过去五年尼古丁促销的复合年增长率为12%，这在五年基础上是相当显著的。在此期间，我们开始看到尼古丁类别的演变，出现了替代尼古丁产品。所以我只是好奇，当你考虑未来五年的这种环境时，类别构成的变化以及替代尼古丁的构成对促销资金机会有什么影响，在你看来，替代尼古丁会增加这种机会，使其看起来更好，还是减少，或者只是好奇你如何看待类别的变化？
绝对的，罗伯特。你知道，我们将其视为一个机会，因为我们拥有那个客户，我们比任何人都更了解那个客户。因此，再次强调，我们对该客户的了解和拥有权，以及我们的执行能力，加上我们专注于尼古丁的忠诚度计划，使我们非常适合帮助制造商将这些客户推向风险谱系，顺便说一句，将他们推向更高利润率的产品。因此，我们绝对预计这种情况将继续，因为他们获得了巨大的投资回报率。他们知道与我们投资时会得到什么。
是的，罗伯特，我回想过去13年，你知道，有些事情最让我惊讶，你知道，有人关注行业结构以及它如何影响绩效和竞争。我是说，想想烟草类别。在制造商中，这是一个相当集中的行业，你可以将包装饮料公司归入同一类别。然而，在过去十年中，我们看到的创新数量是非凡的，这在集中行业中是你所期望的。对吧。所以你看到风险的连续性引入了新产品，你看到不同的参与者进行投资，有些奏效，有些不太奏效，进行收购，有些奏效，有些不太奏效。
这些参与者之间实际上存在相当激烈的竞争。当他们推出新产品、产品中的新品牌等时，他们的上市策略必须通过能够将产品展示给客户的零售商。在尼古丁方面，正如明迪所指出的，我们是该领域唯一有意围绕尼古丁类别构建忠诚度平台的零售商。因此，我们能够为这些继续创新的制造商提供的好处，我们非常感谢，我认为这只会继续发展。我对这些类别的未来感到非常兴奋，但更兴奋的是我们随着这些能力的不断完善，为包装饮料和尼古丁供应商提供的能力。
非常好，这很有帮助。
我想最后问我的问题是，当你考虑你提到的每加仑2美分的利润率用于推动销量，以及这种投资可能消失的潜力，你可以保留它或不必这样做，这纯粹是波动性定价环境恢复到所谓的“更正常”状态，还是在某些关键市场中也存在独立于基础商品环境的竞争因素，这也需要以不同的方式表现，你才能收回这2美分？
波莉？我会说是的，是的，有点。所以当我考虑你的第一个场景时，这更多是低价格环境的函数，特别是因为我们低于3美元，因为价格确实很重要。人们出于某种原因，当价格低于3美元时，对价格不太敏感，不愿意开车穿过城镇去节省每加仑2美分，而当价格高于3美元时则不然。因此，需要改变的现象是整体价格水平更高。关于竞争，这显然有影响，特别是在我们看到竞争入侵的关键市场，因为你知道，真正好的竞争对手会像我们进入新市场时那样行事，即低价以获得份额。
这实际上不是非理性的，这是非常理性的做法。当每个人都获得份额时，每个人都会提高价格并友好竞争。因此，从长远来看，这不会产生影响。但在某些关键市场的某些月份，绝对会。但当我们开设门店时，我们以完全相同的方式扰乱市场。所以这就是为什么我说是的，是的，有点。因为是的，对于那些行业新店，会有竞争反应，但这只持续几个月，很短的时间。
是的。鲍比，我要补充的“两美分”，没有双关语，是我们总是看到竞争进入。我认为我们现在看到的只是在某些地区更加孤立。正如明迪所说，这会消散。这不像，你知道，沃尔玛在一段时间内推出了这么多社区市场那样的大动作。我认为另一件事，当我们谈论高峰到低谷时，现在的低价格低谷与2014年后的低谷之间的根本区别是，当时我们的整体利润率为16美分，可变成本后利润率显著降低。
你知道，在街上投入1或2美分是你可用毛利率的重要部分。所以如果你回到那些时期，我们看到的销量影响比现在显著得多。因此，在这种环境下，你可以在街上投入2美分，部分原因是你每年从当时发生的结构性动态中获得几美分，但不是在相同的拐点水平。在30美分的利润率下，你知道，剩下的可变利润率显著更高。
因此，维持98%、99%的销量更为有利，因为知道在更高价格、更正常的环境中，客户会回到更正常的行为，你会收回这一点。所以这些是权衡。我想说，这个低谷，我们比上一个低谷做得好得多，原因有很多，但部分原因是我们享有的更高结构性利润率使我们能够就价格-销量权衡做出一些不同的决定。
由于时间限制，最后一个问题来自梅利厄斯研究的雅各布·艾肯-菲利普斯。请讲。
嘿，大家早上好。我想祝贺你们三个人，因为你们都在职业生涯中迈出了新的一步。所以我想先多谈谈燃油，我很好奇10月初的上涨，你是否也在街上投入了几美分，你能多谈谈是什么推动了10月份的增长吗？此外，更新的指导似乎意味着你将在第四季度实现正燃油加仑，也许是正同店燃油加仑。所以总体上有什么想法吗？
是的，我来回答这个问题。雅各布，谢谢你的问题。市场的紧张是由于一家炼油厂短暂离线一两周。但在供应充足的环境中，一切很快恢复正常。管道被逆转，以便将产品运回中西部。所以情况很快得到纠正。但在那几周内，这确实是我们一段时间以来看到的最持续的上涨。所以这使得市场完全恢复，我们也随之恢复，这使我们能够创造一些与同行的差距，并在那段时间内实现了不错的利润率和100%的销量恢复。
我不能将此推断到第四季度的其余时间，因为我们还没有看到这一点。我只是举个例子，当这种情况发生时，我们能够做出反应。市场也以我们预期的方式做出反应，这将使我们能够创造时间周期，我们可以获得额外的利润率和销量。但上个季度基本上是持平的，我们一直说这对我们来说是最糟糕的燃油环境。10月份我们确实看到了一些回升。
我希望我们在感恩节前看到这一点。在假期期间携带一些高利润率当然会很好。但还不准备推断第四季度剩余时间我们将达到去年销量的100%。
明白了。这很有帮助。然后抱歉再问一个关于资本配置的问题，但你重申了50:50的比例和股票回购，并增加了股息。我只是好奇。似乎你试图将新店增长加速到明年50家以上，也许还有加速的重建和其他小型项目。那么我们应该如何看待明年的资本支出，如果这个数字增加了，我们是否应该期望回购增加，或者这在未来几年内更加平衡？
嗯，我们还没有给出明年的资本支出指导，我们正在最终确定这一计划。当然，房地产也包括在内。所以我们显然在考虑的事情之一是更多重建与改造和维护计划之间的权衡。我们确实期望从一个大型漂亮的建设项目中获得显著的奖金折旧收益，这实际上可以解决我们正在谈论的许多增量资本，并利用这些税收优惠进行再投资。
正如我们在股票回购方面所说，我们将继续保持纪律性，并在这方面抓住机会，因为我们拥有资产负债表，如果我们想利用特定机会，我们可以利用它。所以我们像看待任何三到五年的事情一样看待这个问题，而不仅仅是未来12个月。而且，你知道，这就是为什么我们对业务仍然非常乐观，因为我们考虑到2028年至2030年，你知道，我们认为燃油利润率已经正常化，我们查看门店数量，我们查看EBITDA，查看流通股数量。
因此，我们期望在新店、再投资资本以及股票回购方面看到有吸引力的回报。明迪实际上将在2月份回来提供2026年的指导，其中将包括资本支出。所以我认为今天的电话会议到此结束。我很喜欢这些收益电话会议。我和CEO同行交谈。他们有点，你知道，说哦，天哪，我们的收益电话会议要来了，或者我们有投资者会议之类的。与分析师和投资者共度时光是这份工作中最有趣的部分之一。
我们有一个令人难以置信的故事要讲。我们有令人难以置信的人来讲述这个故事。我们有一群才华横溢的团队成员，他们实际上践行着这个故事，我们能够成为首席故事讲述者，我们为此感到非常自豪。还有投资者关心的资本配置纪律。我认为这个信息，加上明迪接替我后的领导层连续性，以及她清楚地了解业务、人员、团队以及我们如何创造价值和我们的资本配置方法，使这家公司在近期和长期都处于极佳状态。
我期待着在路演或一对一电话会议上见到你们中的一些人，因为我们将结束一些年终投资者讨论。再次感谢您在我担任CEO期间对默克美国和我的支持。非常感谢。
女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断了。