赵杰西（投资者关系总监）
朱安妮塔（副首席执行官）
杨明（首席财务官）
菲利普·沈（罗斯资本伙伴公司）
刘艾伦（杰富瑞金融集团）
黄梦云（高盛集团）
戈登·约翰逊（GLJ研究公司）
您好，欢迎参加大全新能源2025年第三季度业绩电话会议。
所有参会者将处于仅收听模式。
如果您需要帮助，请按星号然后零键联系会议专员。
在今天的演示结束后，将有提问环节。
如需提问，请按星号然后一键。
如需撤回问题，请按星号然后二键。
请注意本次活动正在录制。
现在我将会议交给投资者关系总监赵杰西。
请讲。
大家好。
我是大全新能源的投资者关系总监赵杰西。
感谢大家参加今天的电话会议。
大全新能源刚刚发布了2025年第三季度的财务业绩，可在我们的网站www.dqSolar.com上查看。
今天参加电话会议的有我们的副首席执行官朱安妮塔女士、首席财务官杨明女士和我本人。
我们的董事长兼首席执行官张旭先生正在出差，因此将由朱安妮塔女士代表徐先生发表管理层讲话。
今天的电话会议将首先由朱女士介绍市场情况和公司运营，然后杨先生将讨论公司本季度的财务表现。
之后，我们将开放听众提问环节。
在开始正式发言之前，我想提醒大家，今天电话会议中的某些陈述，包括预期的未来运营和财务表现以及行业增长，均为前瞻性陈述，是根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。
这些陈述涉及固有的风险和不确定性。
许多因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。
有关这些风险和其他风险的更多信息，请参见我们向美国证券交易委员会提交或提供的报告或文件。
这些陈述仅反映我们截至今天的当前初步观点，可能会发生变化。
我们实现这些预测的能力受到风险和不确定性的影响。
今天电话会议中提供的所有信息均截至今天，除非适用规则要求，否则我们没有义务更新此类信息。
此外，在电话会议期间，我们偶尔会以美元计价提及金额。
请记住，我们的功能货币是人民币。
我们提供这些美元翻译仅为方便听众。
现在我将电话交给我们的副首席执行官朱安妮塔女士。
朱女士，请讲。
大家好，我是安妮塔。
现在我将代表首席执行官张先生发表管理层讲话。
随着2024年第三季度太阳能PVA价值链市场价格的回升，我们认为行业正逐渐从周期性低迷中复苏。
特别是，本季度波兰伍德连续产品达到拐点，价格大幅反弹。
因此，我们很高兴地报告，大全新能源第三季度录得4580万美元的正息税折旧摊销前利润（EBITDA）以及370万美元的经调整净收入。
此外，我们强劲的资产负债表得到进一步加强。
截至2025年9月30日，公司现金余额为5.52亿美元，短期投资为4.31亿美元，银行票据应收账款余额为1.57亿美元，定期银行存款总额为11亿美元。
总体而言，我们的银行存款和金融投资资产在需要时可随时转换为现金，总额为22.1亿美元，较第二季度末增加148万美元。
我们坚实的财务基础为我们提供了信心和战略灵活性，以应对持续的市场复苏并抓住长期机遇。
在运营方面，公司实施了积极措施以应对持续的市场供过于求，保持了40%的铭牌产能利用率。
本季度多晶硅总产量为30,650公吨，略高于我们27,000至30,000公吨的指导范围。
我们还利用有利的定价条件，不仅销售了当季产量，还销售了大量现有库存，导致销售量从上个季度的18,126公吨大幅上升至42,406公吨。
销售量的强劲增长反映了客户对大全新能源产品质量的信心以及在新的定价环境中对我们产品的持续偏好。
因此，我们的销售量远远超过产量，使库存降至健康水平。
另一个积极方面是，第三季度生产成本显著下降，延续了我们持续的成本降低趋势。
2025年第三季度总生产成本从2025年第二季度的每公斤7.26美元下降12%至每公斤6.38美元。
总闲置设施相关成本（主要为非现金折旧费用）也从第二季度的1.38美元降至第三季度的1.18美元，这得益于更高的生产水平。
特别是，我们的现金成本从第二季度的每公斤5.12美元下降11%至第三季度的每公斤4.54美元，为公司历史最低水平。
现金成本包括约每公斤0.16美元的闲置设施维护相关成本。
鉴于当前市场状况，我们预计2025年第一季度多晶硅总产量约为39,500至42,500公吨。
因此，我们预计2025年全年产量将在121,000至124,000公吨之间。
在行业层面。
根据行业统计，第三季度多晶硅月度供应量保持在约100,000至130,000公吨之间。
9月24日，习近平主席在联合国气候峰会上宣布了中国新的2035年环境目标。
这些目标包括将非化石能源在总能源消费中的占比提高到30%以上，并将风电太阳能装机容量扩大到2020年水平的六倍以上，力争到2035年累计容量达到3,600吉瓦。
官方公告强化了中国向新型低碳能源结构转型的宏伟战略，其中太阳能光伏在这一过程中发挥关键作用。
进入第三季度，中国限制多晶硅行业低价竞争的"反内卷"举措继续影响行业市场。
整合预期和供应收紧改善了整体行业基本面。
特别是，8月19日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展和改革委员会、国务院国有资产监督管理委员会、国家市场监督管理总局和国家能源局联合召开了光伏产业座谈会。
会议强调需要加强行业监管，遏制无序低价竞争，规范产品质量，促进行业自律。
9月16日，中国标准化管理委员会发布了新的强制性国家标准草案，设定了多晶硅单位能耗限值。
一旦实施，单位能耗高于6.4千克的多晶硅制造商必须在规定期限内实施整改。
整改后仍不符合准入门槛的，将被责令停产。
根据中国硅业协会的数据，预计2025年底中国多晶硅有效产能将攀升至每年240万公吨，较2024年底下降16.4%，较总installed产能下降31.4%。
我们预计，这一新的能耗标准的实施将大幅缓解行业产能过剩问题。
由于这些更为严格的措施，多晶硅价格从6月的32至35元/公斤大幅上涨至7月的45至49元/公斤，并在季度末进一步攀升至49至55元/公斤。
太阳能光伏行业继续展现出强劲的长期增长前景。
我们相信，行业自律和政府"反内卷"监管的结合将有助于长期培育一个更健康、更可持续的行业。
作为全球最具成本效益和可持续性的能源来源之一，太阳能有望继续成为全球能源转型和可持续发展的关键驱动力。
展望未来，大全新能源通过提升更高效率的N型技术、优化成本结构、数字化转型和人工智能应用，已做好充分准备抓住全球太阳能光伏市场的长期增长，并进一步加强其竞争优势。
作为全球成本最低的高质量N型产品生产商之一，凭借强劲的资产负债表和无银行贷款，我们有信心利用市场复苏，成为行业领导者，充分把握未来的增长机遇。
现在我将电话交给我们的首席财务官杨明先生，他将讨论公司本季度的财务表现。
杨先生，请讲。
谢谢安妮塔，大家好，我是大全新能源的首席财务官杨明。
感谢大家参加我们今天的业绩电话会议。
我现在将介绍公司2025年第三季度的财务表现。
营收为2.446亿美元，相比2025年第二季度的7520万美元和2024年第三季度的1.985亿美元有所增长。
与2025年第二季度相比，营收增长主要由于销售量和平均售价的增加。
毛利润为970万美元，而2025年第二季度为毛亏损8100万美元，2024年第三季度为毛亏损6060万美元。
毛利率为3.9%，而2025年第二季度为-108%，2024年第三季度为-30%。
与2025年第二季度相比，毛利率的增长主要由于多晶硅平均售价的上涨、生产成本的下降以及存货减值准备的冲销。
销售、一般及管理费用为3230万美元，相比2025年第二季度的3210万美元和2024年第三季度的3770万美元。
第三季度的SG&A费用包括与公司股票激励计划相关的1860万美元非现金股份支付费用，与2025年第二季度的1860万美元相同。
研发费用为60万美元，相比2025年第二季度的80万美元和2024年第三季度的80万美元。
研发费用因季度而异，反映该季度发生的研发活动。
因此，运营亏损为2030万美元，相比2025年第二季度的1.15亿美元和2024年第三季度的9800万美元。
运营利润率为-8%，而2025年第二季度为-153%，2024年第三季度为-49%。
归属于大全新能源股东的净亏损为1490万美元，相比2025年第二季度的7650万美元和2024年第三季度的6070万美元。
基本ADS每股亏损为0.22美元，相比2025年同期的1.14美元和2024年第三季度的0.92美元。
剔除非现金股份支付费用后，归属于大全新能源股东的经调整净收入为370万美元，相比2025年第二季度归属于大全新能源股东的经调整净亏损5790万美元和2024年第三季度的3940万美元。
经调整基本ADS每股收益为0.05美元，相比2025年第二季度经调整基本ADS每股亏损0.86美元和2024年第三季度的0.59美元。
EBITDA为4580万美元，相比2025年第二季度的-4800万美元和2024年第三季度的-3400万美元。
EBITDA利润率为18.7%，而2025年第二季度为-64%，2024年第三季度为-17%。
现在谈谈公司的财务状况，截至2025年9月30日，公司拥有5.516亿美元的现金、现金等价物和受限现金，相比2025年6月30日的5.986亿美元和2024年9月30日的8.53亿美元。
截至2025年9月30日，短期投资为4.31亿美元，相比2025年6月30日的4.188亿美元和2024年9月30日的2.45亿美元。
截至2025年9月30日，银行票据应收账款余额为1.57亿美元，相比2025年6月30日的4900万美元和2024年9月30日的8300万美元。
应收账款余额代表六个月内到期的银行票据。
截至2025年9月30日，一年内定期存款余额为10.3亿美元，相比2025年6月30日的9.607亿美元和2024年9月30日的12亿美元。
现在谈谈公司的现金流，截至2025年9月30日的九个月，经营活动现金净流出为5000万美元，相比2024年同期的3.56亿美元。
截至2025年9月30日的九个月，投资活动现金净流出为4.489亿美元，相比2024年同期的17亿美元。
2025年投资活动现金净流出包括1.203亿美元的固定资产购买以及3.286亿美元的短期投资和定期存款净购买。
截至2025年9月的九个月，融资活动现金净流出为3.2万美元，相比去年同期的4850万美元。
以上是我们的准备发言。
现在我们将开放听众提问环节。
操作员，请开始。
我们现在开始。
问答环节。
如需提问，请按星号然后一键。
如果您使用扬声器，请在按键前拿起听筒。
如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后二键。
此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。
第一个问题来自罗斯资本伙伴公司的菲利普·沈。
请讲。
大家好。
感谢回答我的问题。
第一个问题是关于毛利率的。
看起来你们时隔一段时间首次实现了正毛利率，可能是受到减值的支持，所以想了解一下第三季度和/或第四季度我们能否看到正毛利率，以及您预计2026年的趋势如何？
谢谢。
你好菲尔，我是杨明，首席财务官。
感谢你的问题。
我们非常高兴地报告，第三季度我们实现了正毛利率。
这在很大程度上是由第三季度售价的显著上涨、单位成本的大幅下降以及早期库存减记带来的一些收益推动的。
但我们确实预计，截至今天，我们第四季度的毛利率也应该是正的。
应该是正的。
我认为基于我们目前对平均售价和成本趋势的预期，以及持续的成本降低。
太好了。
谢谢杨。
那么第三季度可能仍然为负，第四季度转为正，然后到2026年，您是否预计全年也会为正？
截至今天，是的。
好的，很好。
转向一些更宏观的问题。
上周我们举办了几场网络研讨会，一场是与清洁能源协会，另一场是与收购了伦敦Exawatt的大宗商品研究部门Crew Group。
无论如何，他们谈到了中国在多晶硅及下游领域的大量整顿努力和"反内卷"举措。
但他们表示，即使在多晶硅领域进行整顿后，产能过剩可能仍会从3倍降至2倍，所以仍然存在大量过剩产能。
你们如何继续努力更好地匹配产能与较低的需求水平？
您和行业还能采取哪些其他行动？
随着时间的推移，您和行业可能会收购和关闭多少产能？
谢谢。
谢谢菲尔。
关于整体产能，首先，我认为即使低效产能退出，与需求相比仍会存在相对过剩，这是正确的。
然而，我认为实际情况是，尽管铭牌产能方面仍有更多供应，但他们将试图通过生产量来平衡需求，这意味着在需求再次上升之前，没有公司会满负荷运转。
我认为至少在短期到中期会出现这种情况。
好的，明白了。
谢谢。
我们或你们是否预计政府或行业会采取任何我们尚未意识到的额外行动，这些行动可能除了降低利用率外，还能成为积极催化剂？
您、行业和政府还能做些什么？
谢谢。
我认为关于光伏行业整合的整体讨论，所有投资者都看到了很多相关新闻。
我想说，"反内卷"举措仍在进行中，相关对话也在继续。
所有公司都在主动参与并积极进行这些对话，以便我们未来能看到一个更健康、更可持续的行业。
我认为这是目前的重点，至少在短期内是这样。
我想说，除了"反内卷"和整合之外，值得一提的另一个方面是新的强制性国家标准草案。
对。
我认为这将成为另一个积极催化剂。
虽然整合对话仍在进行中，但政府也在推动多晶硅新的国家强制标准。
好的，谢谢提供的信息，安妮塔。
我把问题交给下一位。
下一个问题来自杰富瑞的刘艾伦。
请讲。
非常感谢回答我的问题。
第一个问题是关于行业自律的。
想了解您预计剩余参与者之间的整体整合协议何时能够签署，以及具体有哪些机制确保参与者遵守商定的配额或产量？
是否有任何履约保证金或类似机制？
谢谢艾伦。
当然，正如我刚才提到的，对话仍在进行中，所以在向投资者披露更多细节之前，我们正在等待更多信息。
但我想说，我们正在努力就整合达成共识。
很难确切说什么时候会有结果或什么时候能看到协议签署。
但当然从我们的角度来看，越快越好。
是的。
当然，我们已经在第三季度看到了价格回升。
但假设我们能很快完成整合，我们可能会看到价格进一步上涨。
是的，但当然，制定整合方案涉及许多方面，包括政府实体和行业内的公司。
所以这需要一些时间。
但当然，我们正在非常努力地达成共识。
谢谢。
我的第二个问题是关于公司特定事项的。
注意到公司实现的平均售价（ASP）相对同行相当高。
想了解如果整合举措实施，您对价格的预期如何？
其次，从成本角度来看，生产成本和现金成本都有所下降。
您如何看待第四季度或2026年的趋势？
好的，我先谈谈成本趋势，安妮塔将谈谈平均售价，特别是整合举措后的预期。
本季度我们确实看到成本显著下降，实际上比我们最初预期的要好。
成本环比下降约12%。
总成本，特别是现金成本环比下降超过11%。
其中很大一部分实际上是能源使用效率的提高。
我们在工艺优化方面做了很多努力，我想说这些努力在第三季度开始显现成效。
以及硅粉单位用量的减少，本季度我们还受益于金属硅价格的下降以及产量的增加。
本季度产量比上一季度高出10%以上。
因此，相对固定成本（例如人工福利）也有单位成本的下降。
这些因素的结合帮助我们降低了成本。
我们目前预计第四季度成本将继续环比下降，我认为在低个位数范围内。
所以我们应该会继续看到成本降低努力带来的好处。
关于平均售价。
首先，第四季度，由于我们仍在进行整合对话，我们认为价格变化将在当前水平保持相对稳定，因为第三季度末价格已经回升，季度末已达到49至55元/公斤的范围。
所以我们认为第四季度将保持这一水平。
然而，整合完成后，整合将分阶段进行。
因此，产能很可能会分阶段退出。
我们确实预计整合完成后价格会上涨，首先达到约60元/公斤，随着更多低效产能退出行业，可能会进一步上涨。
因此，我们预计可能会达到60至80元/公斤的范围。
谢谢。
非常清楚。
我最后一个问题是关于回购，因为公司几个月前宣布了回购计划。
想了解自那以来的回购进展。
此外，结合潜在的资本支出或收购支出考虑，想了解公司回购的速度和规模。
谢谢。
谢谢艾伦。
关于股票回购，在我们宣布计划后，股价实际上上涨到最高31美元，比8月底高出约35%。
因为我们想购买更多股票。
所以我们一直在密切等待和监控市场。
另一件事是，我们在等待整合的初始投资会是多少。
是的。
假设初始投资约为300亿人民币还是100亿人民币，这对我们在整合中必须投入的资金有巨大差异。
因此，我们仍在等待事态发展，然后才能自信地再次开始股票回购。
好的，所以假设整合资产将在第四季度实现，那么大全新能源需要在该平台上花费的金额可能会更加明确。
那么公司可能会在第四季度或明年第一季度开始回购。
这样的预期合理吗？
抱歉，什么问题？
是关于时间的，所以如果整合努力将在第四季度或第一季度进行，那么大全新能源将在之后开始回购。
也就是从现在起几个月内。
关于时间。
关于股票回购。
我认为在我们对整合情况有更清晰的了解后，我们可以开始股票回购。
谢谢，非常清楚。
我把问题交给下一位。
非常感谢。
是的，谢谢艾伦。
下一个问题来自高盛的黄梦云。
请讲。
是的，谢谢回答我的问题，安妮塔和杨明。
我的第一个问题是关于生产成本的。
杨明，你刚才提到较低的现金成本主要是由于产能升级，因此现在能源使用减少。
我想知道我们现在多晶硅的单位电耗是多少？
好的，我们两个工厂的电耗实际上有所不同，但总体在每公斤52至55千瓦时之间。
好的，很清楚。
我的第二个问题是关于生产的。
我们将第四季度的生产计划从第三季度水平提高了30%以上。
这一方向与同行截然不同。
我想知道我们如何将我们的生产计划与当前行业范围内的生产配额叙述相契合，以及是什么推动了我们对第四季度更积极的需求展望？
我认为这应该是传统的需求淡季。
谢谢梦云。
我想说，我们是最早开始将利用率降低到约30%的公司之一。
是的。
所以我想说我们在这方面非常积极。
然而，随着第三季度价格回升，我们确实预见随着整合以及能耗提案的出台，未来前景更加乐观，我们确实看到遏制行业恶性竞争的方向。
是的。
因此，我们对未来前景更有信心，并且我们权衡了自己当前的计划以及如果现在增加产量，我们可以进一步降低生产成本。
所以这就是第四季度提高生产计划的逻辑。
那么我们能否将50%以上的利用率作为2026年及以后生产计划的指导？
是的，我认为这对2026年来说是一个合理的假设。
好的。
非常清楚。
这就是我的全部问题。
我将把问题交给下一位投资者。
谢谢。
好的，谢谢梦云。
下一个问题来自GLJ研究公司的戈登·约翰逊。
请讲。
嘿，各位。
感谢回答我的问题。
首先，关注你们当前的生产成本。
6.38美元/公斤，我看PV Insights报告的第四季度多晶硅价格到目前为止是6.53美元/公斤。
这意味着毛利率约为2%。
但当我看广州期货交易所时，抱歉，期货交易所，目前多晶硅期货价格约为8.40美元/公斤。
那么我们看第四季度毛利率时，是会看到与你们报告的2%左右相似的毛利率，还是更高的毛利率？
我还有一个后续问题。
谢谢。
我认为对于多晶硅期货市场，你必须减去13%的增值税。
我认为一旦减去，我认为大致会有中高个位数的毛利率，大概是这样。
所以让我这样说，毛利率的大致范围，可能是低到中个位数的毛利率。
我认为基于当前市场环境。
好的，这很有帮助。
然后，你们提到你们出售了大量库存。
这是否已经完成，还是会继续？
我的最后一个问题是，鉴于中国即将出台的新五年计划，你们对2026年中国太阳能总装机量与2025年相比的预期是多少？
再次感谢回答问题。
好的，关于销售，我认为现在还为时过早。
是的。
我们现在是10月底。
还有两个月的时间。
我认为根据我们最新的客户订单和订单趋势，在这一点上，我们预计本季度的总销售量应该与我们的预期产量相似。
我认为这是我们销售的基准。
但我们也在寻找机会出售更多库存。
这取决于当前的市场状况。
好的。
然后是明年与今年中国的总装机量。
谢谢。
关于装机量，我们认为与今年相比将相对稳定或低个位数增长。
因为今年的预测范围约为中国新增装机220-250吉瓦。
所以我认为明年更有可能在这个范围内，并且可能增长到约270-280吉瓦。
谢谢。
太好了。
谢谢戈登。
问答环节结束。
我现在将会议交回赵杰西进行闭幕发言。
再次感谢大家参加今天的电话会议。
如果您有任何进一步的问题，请随时与我们联系。
谢谢。
谢谢，祝您有美好的一天。
再见。
本次会议现已结束。
感谢您参加今天的演示。
您现在可以挂断电话了。