Jen Irias（投资者关系负责人）
David L. Yowan（总裁兼首席执行官）
Joe Fisher（首席财务官）
Judah Holland（高级副总裁兼首席转型官）
Bill Ryan（Seaport）
Mark DeVries（德意志银行）
Moshe Orenbuch（TD Cowen）
Richard Shane（摩根大通）
Sanjay Sakhrani（Keefe, Bruyette & Woods）
Mihir Bhatia（美国银行）
Ryan Shelley（美国银行）
Jeffrey Adelson（摩根士丹利）
早上好，欢迎参加Navient 2025年第三季度业绩电话会议。本次会议正在录制中。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言结束后，我们将进行问答环节。届时将提供相关说明。如果有人在会议期间需要帮助，请现在按电话键盘上的星号键加零。
现在我将把会议转交给Navient的投资者关系负责人Jen Irias。请讲。
大家好，早上好，欢迎参加Navient 2025年第三季度的业绩电话会议。今天与我一同出席的有Navient首席执行官David Yowan和首席财务官Joe Fisher。在准备好的发言之后，我们将开放问答环节。今天的讨论配有演示文稿，您可以在navient.com的投资者板块找到。在开始之前，请记住我们的讨论将包含预测、预期、前瞻性陈述以及基于管理层当前预期的其他业务信息，截至本演示文稿日期。未来的实际结果可能与此处讨论的结果存在重大差异。
这可能是由于多种因素造成的。听众应参考公司Form 10K和其他向SEC提交的文件中对这些因素的讨论。在本次电话会议中，我们将提及非GAAP财务指标，包括核心收益、调整后有形权益比率以及其他源自核心收益的非GAAP财务指标。我们的GAAP结果、非GAAP财务指标的说明以及核心收益与GAAP结果的调节表可在Navient 2025年第三季度收益报告中找到，该报告已发布在我们的网站上。谢谢，现在我将会议转交给Dave。
谢谢Jen。大家早上好。感谢大家参加会议并对Navient感兴趣。今天上午，我们公布的业绩突显了我们推动高质量贷款增长和降低运营费用的能力。由于我们的legacy贷款组合提前还款速度降低，我们预期的贷款生命周期现金流大幅增加。我们还更新了违约率融资和有担保债务服务假设，并产生了监管和重组费用。调整这些假设变化和费用后，本季度核心每股收益为0.29美元。这些重要项目的摘要可在幻灯片2中找到。我们还宣布了一项新的1亿美元股票回购授权。
该授权为未来以折扣价购买价值提供了额外的能力和灵活性。转向我们未来增长的引擎。Earnest连续第三个季度实现贷款发放量同比翻倍，新增贷款总额约8亿美元。其中包括5.28亿美元的再融资贷款，这是我们今年最高的季度发放量，同时信贷质量处于我们再融资历史上最强之列。在校贷款也迎来了创纪录的旺季，发放量达2.6亿美元，也是我们历史上最高的季度发放量。我们在这两条产品线的强劲表现表明，我们有能力通过提供满足并超出客户需求的产品和客户体验，吸引高质量、高余额的客户，其中许多是研究生。
Earnest的再融资业务帮助高收入的早期专业人士从管理债务转向积累财富。我们专注于信用评级为优质至超优质的客户，大多数收入超过六位数，约一半拥有研究生学位。我们通过简化透明的申请流程、先进的承销、个性化定价以及美国本土的客户满意度团队在该细分市场取得成功。凭借行业领先的信任评分，借款人可以从多达240种期限和利率组合中进行选择，使我们的产品成为市场上最灵活的再融资产品之一。数据驱动的营销和移动优化流程使我们能够高效地吸引和服务财务成熟的借款人。
我们的可扩展平台支持更高的发放量和更多的产品。我们为取得的势头感到自豪，对未来的增长感到兴奋，尤其是在美联储可能降息以及产品和市场机会扩大的背景下。转向我们积极降低费用的持续努力，我们很高兴地报告，我们将提前超额完成我们雄心勃勃的费用削减目标。大家还记得，不到两年前，我们分享了与战略举措相关的宏伟目标：外包贷款服务、剥离bps以及重塑我们的基础设施和公司足迹。大量基础设施和公司费用的削减取决于前两个目标的成功完成。
我们现在已经完成了最后一份转型服务协议下的最终义务，这是我们第一阶段转型的最后一个里程碑。这比我们最初的时间安排和上一季度分享的时间安排都要早。Navient团队为实现这一成就付出了非凡的努力。完成最终TSA下的义务使我们能够加速消除之前确定要削减的最终费用。这些费用包括第三季度支持TSA的1400万美元，以及在所有TSA义务完成之前无法消除的额外费用，所有这些都将进一步减少我们的公司足迹。
这些费用削减已经在进行中，预计将在2026年前几个月完成。一旦完成，我们将超过2024年1月设定的4亿美元运行率费用削减初始目标。我们现在有望在2025年底前完成超过90%的费用削减目标。现在让我谈谈我们期望从legacy贷款组合中获得的现金流。如您所知，我们的投资组合很大一部分由十多年前发放的felt和私人贷款组成。在过去几个季度，我们的投资组合总体上经历了较低的提前还款水平。
我们对投资组合表现的持续审查得到了第二阶段审查的补充。我们看到的趋势已纳入我们的贷款生命周期现金流假设。这些趋势主要由公共政策和客户还款行为的变化驱动。结果是，在所有其他因素保持不变的情况下，预计贷款生命周期现金流增加约1.95亿美元。本季度的两项假设变化对预期未来现金流产生了重大影响。首先，我们降低了提前还款率假设，反映了当前政府下的公共政策变化，该政府尚未提议也未鼓励联邦和felt贷款减免计划。
仅这些变化就导致我们所有未偿还贷款组合的预期未来现金流增加约2.8亿美元。所有这些未来预期现金流均未反映在第三季度业绩中。其次，我们修订了所有先前发放贷款的违约和违约后回收假设。这些更新反映了投资组合摊销放缓、客户还款近期信用趋势的持续以及违约贷款的近期回收趋势。因此，预计的贷款生命周期净冲销增加1.51亿美元。与提前还款速度放缓导致的预期现金流增加不同，未来现金流的所有这些减少均在第三季度业绩中反映为拨备费用。
此外，我们更新了某些融资和证券化债务服务假设。这些变化的净影响是使预期贷款生命周期现金流增加6600万美元。总体而言，这一系列变化使贷款生命周期现金流增加1.95亿美元。与每个季度一样，贷款生命周期现金流预测会根据实际贷款还款、新增贷款发放以及基准利率假设等因素进行更新。鉴于本季度强劲的贷款发放量，这些更新的发放量进一步增加了预期负债现金流。这些更新假设和实际结果带来的预期贷款生命周期现金流增加，为我们一直在推进的增长战略提供了额外动力。
此外，我们最近完成了今年第四笔以再融资贷款为抵押的定期ABS融资。我们继续看到投资者对这些证券的强劲需求，并实现了有效的现金预付率，这表明我们有能力以低资本强度实现更快增长。因此，我们的增长战略有了更多动力，并且我们正以更省油的方式增长。我们计划在11月19日更新Earnest业务的未来增长战略进展。我们期待届时分享我们的观察和举措。
现在，我将会议转交给Joe。
谢谢Dave，感谢今天所有参会者对Navient的关注。第三季度，我们报告的核心每股亏损为0.84美元。调整重大项目后，我们本季度每股收益为0.29美元。我们在再融资和在校贷款产品中均实现了强劲的贷款发放增长，按照长期效率计划降低了运营费用，并增加了准备金。我们公布的业绩包括更高发放量的前期成本，以及以下重大项目。首先，1.68亿美元的拨备，其中1.51亿美元（每股1.17美元）与先前发放的贷款有关。
虽然我们的 delinquency率正在改善，但仍处于高位，拨备反映了信用趋势的持续和较低的提前还款活动水平。我们正在经历第二，1100万美元（每股0.08美元）的利息收入收益，这是由于提前还款预期降低对贷款溢价、贷款折扣和递延融资费用摊销的影响；第三，500万美元（每股0.04美元）的监管和重组费用。我们对第四季度的预期范围为每股0.30至0.35美元。我们的第四季度指导范围将使我们处于年初设定的全年每股1至1.20美元指导范围内，不包括我们本季度宣布的重大项目。
我将按部门介绍我们的业绩，首先是幻灯片7上的联邦教育贷款部门。第三季度的净息差为84个基点。比第二季度高出14个基点。本季度的增长包括由于降低提前还款率假设而减少的溢价摊销，带来了23个基点的收益。本季度提前还款为2.68亿美元，而去年同期为10亿美元。本季度，我们在30亿美元合格贷款上获得了1300万美元的下限收入。关于下限收入，如果整个季度的平均利率再低50个基点，下限收入将额外增加400万美元。
我们预计第四季度净息差将在55至60个基点之间，假设该季度的利率比第二季度适度降低。我们的总delinquency率从19%降至18.1%，净冲销率上升1个基点至15个基点。自我拨备费用部分由持续低提前还款水平导致的投资组合预期期限延长驱动。现在让我们转向幻灯片8上的消费者贷款部门。本季度贷款总发放量增长至7.88亿美元，同比增长58%。这是由再融资发放量超过100%的增长和在校发放量9%的增长推动的。
再融资发放量翻倍表明我们有能力以更高的效率吸引高质量的潜在客户并将其转化为客户。外部环境提供了有利条件，因为基准利率降低与寻求降低利率和付款的联邦借款人增加同时发生。创纪录的季度在校发放量2.6亿美元包括1.19亿美元用于攻读研究生学位的借款人。我们将全年贷款总发放量指导上调至约24亿美元，比年初提供的指导高出30%以上。该部门的净息差在本季度为239个基点，而第二季度为232个基点。
与Felp的账面贷款存在净溢价不同，我们的私人legacy组合账面净值低于面值，因此降低提前还款率假设。该组合的净利息收入减少700万美元，即17个基点。我们预计第四季度消费者贷款净息差将在255至265个基点之间。在查看过去一年左右的delinquency和违约趋势时，一些背景可能会有所帮助。2024年，FEMA在美国宣布了90次重大灾害，与30年平均55次重大灾害相比大幅增加。
因此， forbearance余额居高不下，一年前占余额的2.8%，而本季度为1.5%。随着这些借款人退出与灾害相关的forbearance并恢复还款，我们看到今年第二季度91天以上delinquency率上升至3%，然后开始下降。这些事件恰逢联邦贷款政策变化和更广泛的经济压力影响了还款行为。虽然我们看到delinquency率有所改善，但仍处于高位。在本季度我们计提的1.55亿美元私人教育贷款拨备中，1700万美元与新增贷款有关，其余反映了我们的宏观经济展望和近期信用趋势。
我们整个教育贷款组合的贷款损失准备金（不包括先前冲销贷款的预期未来回收）为7.65亿美元，这在幻灯片9中突出显示。本季度的总准备金增加是由多种因素驱动的，包括学生贷款借款人行为的变化、delinquency率升高、宏观经济展望变化、新增贷款发放以及felt组合的期限延长。幻灯片10显示了我们业务处理部门的业绩。截至10月17日，我们不再有义务为政府服务业务提供转型服务。本季度TSA收入和费用分别为700万美元和600万美元，在其他部门报告。
这最后一步使我们能够开始削减1400万美元的共享费用，主要包括之前用于支持多个业务线的IT基础设施，在战略转型之前。一旦削减完成，我们将超过2024年1月概述的4亿美元费用节省初始目标。有关总运营费用的更多详情可在幻灯片11中找到。与去年同期相比，我们本季度的核心总费用减少了9300万美元，降至1.09亿美元。这一大幅下降是由于我们通过剥离BPS业务、转向可变服务结构以及减少公司共享服务费用来大幅降低费用基础的专注努力。
转向幻灯片12突出显示的资本配置和融资活动。本月，我们完成了今年的第四次证券化。今年到目前为止，我们已发行近22亿美元的定期ABS融资。这些交易的特点是投资者需求强劲和高预付率。我们当前的现金和资本状况为资本分配和投资强劲的贷款发放增长提供了充足的能力。本季度，我们以每股13.19美元的平均价格回购了200万股股票，因为我们的股价仍显著低于有形账面价值。总体而言，我们通过股票回购和股息向股东返还了4200万美元，同时保持了强劲的资产负债表，调整后有形权益比率为9.3%。
我们第四季度每股0.30至0.35美元的指导包括持续强劲的发放增长，受适度降低的利率和持续的费用削减推动。感谢您的时间，现在我将开放问答环节。
如果您现在有问题，请按电话键盘上的星号和1。如果您的问题已得到解答，您可以按星号和2退出队列，以便其他人清晰地听到您的问题。我们建议您拿起听筒以获得最佳音质。我们将首先请Seaport Research Partners的Bill Ryan提问。请讲。您的线路已接通。
谢谢，早上好，Dave和Joe。第一个问题显然与您在电话会议中提到的拨备和delinquency有关。我回顾过去，我想说在过去的七年中的六年里，我们看到delinquency率从第三季度到第四季度上升——抱歉，实际上是从第二季度到第三季度，今年两者都下降了，30天以上和90天以上的。如您所述，forbearance率也有所下降。我想知道您能否谈谈做出看起来像是第三季度清理拨备的决策过程。
显然，这比我们在过去几个季度看到的要大得多。Joe，您能否更具体地说明准备金率中现在包含的违约和回收假设，以及它们与当前趋势线的比较。
Bill，感谢您的问题。我是Dave。让我试着退后一步，为违约率和提前还款率假设的变化提供一些背景。我认为我们的情况因其legacy组合而独特。您知道，我们在2020年1月首次建立了贷款生命周期损失准备金，当时CECL在美国的贷款业务中取代了已发生损失模型。在记录该CECL准备金后的几个月内，当然，疫情开始了，我们和许多其他贷款人一样，向私人贷款借款人提供了与新冠相关的forbearance。当然，联邦政府为联邦借款人提供了付款救济，他们还为消费者和小企业提供了广泛的财政支持计划。
因此，我们legacy组合的delinquency率和冲销率在这一时期显著下降，并在一段时间内保持在历史低位。我们在那段时间没有释放准备金，因为我们预计我们假设会发生的违约只是被推迟了，而不是被避免了。联邦贷款付款救济计划实施了很长一段时间。联邦贷款减免计划也被提出。您知道，大约两年前联邦贷款付款才恢复，大约一年前信用局报告也恢复了，因为这些救济计划正在逐步取消。
正如您刚才指出的，随着时间的推移，我们确实看到delinquency率和冲销率上升。其中包括疫情期间推迟的冲销。如Joe所述，我们还经历了一些灾害forbearance量，这进一步但暂时地增加了我们的delinquency率和违约率。同时，在最近几个季度，我们也开始经历增量违约。我们继续看到这些增量违约。这是由于多种因素，包括借款人还款行为的变化和宏观经济状况。我们本季度记录的拨备费用假设这些增量违约将在未来一段时间内持续。
在最近几个季度，我们也开始看到提前还款水平大幅下降，尤其是在felt组合中。这种情况也在继续。这也是由于多种因素，但特别是围绕联邦贷款减免的公共政策。我们本季度做出的提前还款假设变化也假设我们正在经历的低提前还款水平将在未来一段时间内持续。
关于您的回收率假设问题，想想我们今天的组合。我们对私人组合的回收率假设约为17%。如果回到五年或十年前，回收率假设会更高。主要原因是随着这些贷款的老化，我们多年来降低了回收率，但在过去几个季度相对稳定在17%。好的。然后如果我们可以谈谈总违约假设。当然。就我们历史上看到的净冲销率而言，我们给出的冲销率范围为1.5%至2%。
今年前九个月，我们的冲销率略高于该范围。当我们考虑今天的新增贷款，特别是再融资方面，如Dave在准备好的发言中强调的，这些是我们历史上信用评分最高的一些贷款。因此，我们对再融资方面的新贷款的冲销率假设大致为1.5%。好的，还有一个快速跟进的问题，您对第四季度的指导是0.30至0.35美分。
我知道您还不想提供2026年的展望，但我们是否应该将该范围视为进入明年的潜在起点？所以我不会将其用作基准，主要是因为明年我们显然有很多机会，我们将在即将到来的投资者更新以及下一季度的业绩电话会议中讨论。因此，您所做的利率假设显然可能成为再融资发放的重大推动因素。如您所知，从Grad plus计划的取消中，我们正在计算这些数字并展望明年。
显然，在与这些贷款相关的成本方面，您前期会承担更高的拨备费用。因此，当我们为明年提供更好的指导时，我想请您记住，在发放期间承担的这些前期成本将是您在第四季度不一定会看到的驱动因素。
Bill，请允许我补充一点。所以，您想想第四季度，我们仍然有一些费用要削减，您知道，我们预计到2026年第一季度末消除。所以我们还没有达到运行率。运营费用无疑会更低。我们正在寻找更多这样做的机会。我想我要强调的是Joe刚才所说的，当您考虑26年时，我们看到了巨大的增长机会，继续保持我们目前的增长速度。
因此，运行率的关键变量将是获取成本和新增贷款的前期成本。
好的，谢谢回答我的问题。
我们接下来请德意志银行的Mark Devries提问。请讲。您的线路已接通。
是的，谢谢。希望能更好地了解消费者贷款部门的信用弱点所在以及推动准备金增加的因素。我的意思是，合并贷款的信用似乎相对稳定。所以似乎是组合的其他部分。弱点主要来自legacy私人学生贷款，还是您在一些较近期的在校贷款中也看到了弱点？
是的。嘿Mark，我是Dave。感谢您的问题。如果您回想我回答Bill问题的第一部分，我们看到的大部分问题都集中在我们的legacy组合上。这就是为什么我回顾了贷款生命周期准备金的建立，以及自那时以来发生变化的条件。因此，拨备费用的大部分来自于此。其他产品也有一些变化，但不如特别是私人legacy组合的变化显著。好的，那么为了澄清，根据您的评论，您是否观察到弱点的主要来源只是他们在持有的其他贷款上获得的一些更长期的forbearance选项的结束？这是推动弱点的原因吗？是的，这当然是其中一部分，您知道，有多种因素。
宏观经济状况的疲软是我们准备金增加的一部分，不是很大一部分，是由于穆迪经济预测的疲软。这也是第二季度的一个贡献因素。但如果您认为拨备的主要来源是legacy组合，再次，这就是为什么我回到我们建立贷款生命周期准备金的时候。我认为我们都同意，对于这些贷款来说，当时的生态系统与它们经历疫情后的今天非常不同。部分原因是较低的提前还款速度，我们在FELP和私人legacy贷款中都看到了这种情况，这些贷款会违约结清。
正确。因此，我们试图确保您看到更长组合的增量现金流与较慢还款速度之间的关系。这也是拨备增加的一个促成因素，因为更高的平均未偿还余额也会导致更高的冲销。因此，有多种因素在起作用。好的。我只是想了解您对这些修订假设的保守程度的舒适度，以及如果有的话，进一步负面修订的风险是什么。看，我们，我们正在对我们所看到的当前趋势做出反应。
Mark，我不会为此提供贷款生命周期预测。我认为我们觉得我们已经采取了适当的措施来反映我们今天在组合中看到的情况。我就说这么多。
好的，很公平。谢谢评论。
我们接下来请TD Cowen的Moshe Orenbuch提问。请讲。您的线路已接通。
很好，谢谢。我查看了现金流假设的变化，注意到所有的增加都来自2030年及以后，而从2026到2029年，实际上比第二季度少了近2亿美元。原因是什么？
Moshe，主要原因是提前还款速度的降低。所以如果您考虑felt组合，我们将整体提前还款率从5%降至3%，并持续到2028年，然后再次回升到5%的历史水平。因此，这影响了早期的现金流，并增加了2030年及以后的现金流。同样，在私人组合中，我们降低了组合的legacy部分的提前还款率，从10%降至8%。所以这确实是现金流从早期转移到后期的最大驱动因素。
也许如果您已经提到过这个，我错过了，我道歉，但私人组合的利润率是否会因此受到持续影响？您提到了本季度的影响，但较慢的提前还款率对利润率是否有持续影响？
所以我们每个季度都会对此进行调整。因此，从历史上看，利润率影响的最大驱动因素，我想说，总体上降低了利润率，是我们的余额从legacy在校贷款转向再融资组合，我们在再融资上的利润率通常较低，尽管信用质量高得多。因此，近年来随着再融资在余额中的占比提高，这对利润率产生了压力。
但是legacy账簿的利润率在较低的提前还款率下仍然会更低。对吗。
总体上真的不应该影响它。我的意思是，您在季度中确认费用并进行追赶，但假设我们现有的利率继续，对利润率真的不应该有太大影响。
好的，那么考虑到，如果您对Earnest有扩展计划，潜在的显著资产增长，您如何看待资本需求？
是的，看，我认为我们对我们为快速资产增长提供融资的能力非常有信心。我们今天正在这样做。我们在过去两份报告中都提到过。Moshe，您已经看到我们的ABS发行，我不能过分强调这对我们这项业务前景的重要性，以及我们如何放心能够以更省油的方式——意味着更少的资本——来增长它。我们在最近的ABS证券化中实现的预付率高于历史水平。因此，我们需要的大部分融资来发放这些贷款都来自ABS市场，因此需要更少的股权和其他风险资本来源来为贷款融资。
我们还有其他尚未使用的途径，比如贷款出售等。您将我们在ABS市场看到的情况与我们认为我们拥有的一些灵活性相结合，我们对为更高水平的贷款发放提供融资的能力非常有信心。只是跟进一下，我的意思是，贷款出售是战略的关键部分吗？这是您已经制定计划的事情，还是您如何看待这一点？是的，我不会预览我们11月的演示文稿或26年的计划。
在这一点上，我们历史上一直是贷款的机会性卖家。再次，我认为我们对继续以持有方式发放贷款的能力充满信心。制造和出售是我们的一个选择，拥有这种灵活性很好。
好的。我们将在19日收听。谢谢
不客气。
我们接下来请摩根大通的Rick Shane提问。请讲。您的线路已接通。
嘿，伙计们，感谢今天早上回答我的问题。叙事的一个长期部分是由于合并贷款和相对贷款质量导致的准备金率下降。如果我们回顾过去，拨备在任何给定季度都远低于私人消费账簿的冲销。我们是否已经达到拐点？例如，当您考虑第四季度的指导时，这是否假设准备金率现在稳定在250年代中期左右，或者我们应该如何展望未来？
因此，我认为未来这也将取决于新增贷款和我们正在发放的贷款类型。正如我在 earlier 回应中所说，对于再融资贷款，我们的贷款生命周期损失假设为1.5%。因此，我们每增加一美元的再融资贷款，准备金率就会降低1.5%，这将降低我们的整体准备金。因此，随着余额的转移，我认为准备金会下降，以反映再融资贷款占比的提高，如果我们在研究生加市场看到机会，研究生贷款的贷款生命周期损失假设接近6%。
所以这是一个平衡和权衡。否则，在一个自然摊销的组合中，我们有贷款生命周期损失预期，我认为准备金会下降，其他条件相同的情况下，随着组合的到期。
明白了。为了清楚起见，我不知道我是否错过了这一点，但您的意思是合并贷款的准备金率没有随着我们今天看到的这种增加而改变。
对于新增贷款，没有。因此，如果您考虑再融资组合，如Dave所述，信用质量非常高，收入很高，这是我们历史上看到的最好的一些。过去一年的早期趋势没有任何迹象表明我们需要改变这一点。等等，但这是否意味着在旧的部分，而不是新的贷款，合并贷款的CECL率确实改变了。所以在再融资账簿上，我们一直在说合并。所以在再融资账簿上，是的，我们确实提高了再融资贷款的准备金，主要是我们查看了一些四五年前的旧账簿和 vintages。
好的，谢谢。
我们接下来请KBW的Sanjay Sakrani提问。请讲。您的线路已接通。
谢谢。只是跟进一些关于信用质量的问题，只是关于您采取的拨备，1.51亿美元，其中有多少是与信用相关的，有多少是由于期限延长，因为还款速度降低？我只是好奇，然后我想跟进一下，看起来您每个第三季度都会调整这个数字并查看旧账簿。我只是好奇您认为是什么推动了这一点，因为，您知道，您会认为疫情后的情况比几年前更加稳定。谢谢。
是的。所以感谢您的问题，Sanjay。如果您考虑一下，您知道，我在回答Bill的问题时所讲的情况，公共政策的变化，特别是关于felt贷款的，例如，在就职前，上一届政府对贷款减免、付款救济计划等有非常积极的看法。新政府没有表现出同样的意愿，事实上没有提出任何提议。因此，我们已经进入新政府三个季度了，我们现在已经根据我们看到的趋势，对提前还款率和违约率都进行了审视。
当您看到一个趋势在几个季度中出现时，我们适当地退后一步说，让我们看看如果我们继续看到这些趋势，无论是提前还款率还是违约率，会有什么影响。您知道，这对贷款生命周期现金流的影响。当然，每个项目的会计处理非常不同。期限延长带来的未来现金流都不会在本季度入账，而所有的拨备费用都会在本季度入账。
明白了。
我认为在术语方面，我不会试图归因所有不同的因素。我们已经列出了它们。我认为我们可以，你知道，把它变成18局的世界系列赛。有很多因素在起作用。我们已经指出的因素确实是与疫情相关的Covid救济、联邦贷款减免、我们看到的宏观经济状况有关的影响。再次，这对我们来说是一个独特的组合，考虑到大多数拨备是针对十年或更早发放的贷款。
我认为这与我们今天预订的贷款明显不同，也与本季度可能有不同故事的其他参与者明显不同。
在1.51亿美元中，我的意思是，有没有细分，比如有多少是信用，有多少是期限延长？
是的，我不会。有很多因素涉及。我们没有那个归因，Sanjay。
好的，明白了。还有最后一个问题。看起来delinquency率并不一定显示出与冲销相同程度的恶化。那么我们是否应该预期损失的严重程度，比如滚动率在未来会更高？我只是好奇，Joe，您如何看待这一切的结果。
是的，它们应该会更低。因此，本季度冲销的一个重要驱动因素显然是那些借款人从各种灾害救济计划和forbearance中退出的时间。所以您的观点是，我们看到早期delinquency有所改善，后期delinquency也是如此，在消费者贷款方面。因此，从这个角度来看，我们预计未来冲销会更低，我们看到滚动率有所改善。
抱歉，我还有一个问题。您听到很多关于研究生失业率高的消息。我只是好奇您在组合中是否看到任何迹象，或者您是否在这次拨备增加中考虑了这一点。谢谢。
不，我们没有看到。当然，当您查看我们自2020年以来发放的贷款时，其中超过一半是给研究生的。在那些毕业不久的早期阶段，我们没有看到您在头条新闻中看到的那种影响。
明白了。谢谢。
欢迎回来。
我们接下来请美国银行的Mahir Bhatia提问。请讲。您的线路已接通。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。我事先道歉。这又是一个关于拨备的问题，只是想了解变动的部分。您提到消费者部门拨备增加了1.55亿美元，1700万美元是由于新贷款。有没有办法将剩余的1.38亿美元在宏观政策变化和更高的delinquency之间进行划分？我想我们只是想了解变动的部分。有多少来自宏观假设和政策假设的变化。有多少来自实际的delinquency，因为delinquency的趋势，正如一些先前的分析师也提到的，看起来并没有那么糟糕。我的意思是，我知道它们比以前高，但只是想了解变动的部分。谢谢，鲍威尔主席。
是的，我理解这个问题。宏观经济状况部分在本季度相对较小。其余部分是我们在组合中看到的趋势以及我们对这些趋势将继续的假设。再次，回到我一开始回答Bill问题时的叙述。我认为您真的必须看看私人legacy组合。看看2020年建立准备金时的情况。想想那之后的五年。看看我们现在看到的情况。这就是我们正在回应的。这个非常陈旧的组合有多种因素在起作用。这就是1.51亿美元的大部分原因。
好的。然后也许只是关于再融资方面，随着您有更多时间消化研究生方面的一些变化。那么也许一个问题，无论是在校新贷款的机会，还是再融资方面，是否有一些我们应该考虑的政策变化，可能会有一些再融资收益？
是的。所以感谢您的问题。是的，我们确实。您今天在我们的业绩中看到，我认为再融资的机会和我们利用它的能力。我在上个季度的发布会上提到，再次，不要一直回到2020年，但在疫情之前，我们的再融资贷款发放量约有50%来自联邦贷款借款人。然后在疫情期间，这也恰逢基准利率上升和发放量下降，我们的再融资发放量中约有20%来自联邦贷款借款人。今年上半年，约40%的借款人来自合并联邦贷款。
本季度50%的借款人来自合并联邦贷款。因此，联邦公共政策、联邦贷款公共政策对付款救济计划等的影响，使得联邦贷款对借款人的价值主张不如以前有吸引力，因此私人再融资贷款变得更有吸引力。我们认为这是我们看到的再融资增长的部分原因。我们预计这种情况将继续，基准利率降低只会进一步扩大那里的潜在市场。您知道，如果您查看联邦贷款的利率，我认为在过去六年中发放的联邦贷款中有超过1000亿美元的票面利率在7%以上。这是一个巨大的机会，并非所有都符合我们的目标客户群。但再融资机会是巨大的。Grad plus部分仍然。我们不知道，我认为没有人确切知道它会是什么样子。我们对自己有信心，本季度再次证明能够吸引高信用质量、高余额的借款人，主要是研究生。
因此，当这些学生出现并寻求帮助资助他们的教育时，我们有信心满足他们的需求并超出他们的期望。
明白了。感谢回答我的问题。
不客气。
我们接下来请美国银行的Ryan Shelley提问。请讲。您的线路已接通。
嘿，伙计们，感谢回答我的问题。我的大部分问题都已经被回答了。我只是想问一下您对未来竞争的展望。显然，随着联邦政策的变化。听起来会有一个绿地市场。我知道您刚才说很难准确估计规模，但总体而言，听起来会有更多机会。您如何看待这改变竞争格局，以及您正在做什么来更有效地竞争？谢谢。
我认为在过去几年中，我们在进入市场方面做得很好，为利用这个机会做好了充分准备。当我们查看新的在校研究生贷款发放的竞争格局时，仅看公开数据，我们的研究生发放量约为2亿美元。去年，我们估计该市场对私人参与者而言在10亿至14亿美元之间。因此，我们在该市场中占有相当大的份额。随着一些改革的实施，我们有许多财政援助办公室联系我们。在过去两个季度中，我们参与的前200所学校的比例有所增加，增加了约9%至10%。因此，我们当然正在利用眼前的机会。
该领域的正常竞争对手显然是市场上最大的参与者，仍然占有很大份额。我们还没有看到新进入者产生重大影响。在再融资方面，随着利率下降，显然有巨大的增长机会。主要是我们和另一个较大的竞争对手在市场上。我们没有看到其他参与者像五年前那样进入再融资领域，当时该领域有更多不同的参与者。所以今天我想说，在再融资发放方面，这真的是两个人的竞争，我们没有看到像改变或对借款人收取的利率有压力的那种超大票面利率。
所以我们对自己的位置感觉良好，并为2026年做好了充分准备。
明白了。非常全面。谢谢。
提醒一下，如果您今天想提问，请按电话键盘上的星号和1键。我们接下来请摩根士丹利的Jeff Adelson提问。请讲。您的线路已接通。
嘿。早上好。感谢回答我的问题。我知道这已经被问过了，但关于潜在的Grad plus机会，过去一个季度您是否做了更多工作来更好地确定机会，您的工作向您展示了什么。我认为您的一个竞争对手在在校方面谈到了每年40至50亿美元的机会。您认为这是否在范围内，或者您对这一点的看法是否有差异，或者我们是否应该期待在11月的更新中看到有关市场规模机会的内容？
谢谢。
因此，我认为今天的市场份额对私人参与者而言，研究生市场在10亿至14亿美元之间，我想说Grad plus总市场是140亿美元。所以我不认为这只是一对一的替代，您要增加140亿美元。我知道我们的一个竞争对手说40至50亿美元是扩张。我们的另一个竞争对手引用的数字接近100亿美元。所以对我们来说，我们当然认为那里会有倍数的扩张，我们对这个机会感到兴奋。
我就说这么多。
好的，谢谢。这很有帮助。然后在再融资方面，您说本季度约50%现在回到政府再融资方面，与疫情前水平一致。您认为随着利率从这里下降，以及明年后政府的宽恕和还款计划政策会变得更糟，这是否有机会进一步扩大，甚至超过疫情前的水平。
绝对。我认为当您考虑这里的利率环境时，有机会。所以我举一个例子。如果我回顾过去14年的Grad plus计划，每年重置的利率只有一次低于6%。过去四年，这些利率一直为7.5%或更高，两年前为9%。因此，随着利率下降，我认为有巨大的机会。当您考虑过去六年发放的超过1000亿美元票面利率高于7%的联邦贷款时，这是一个巨大的机会，并非所有都符合我们的目标客户群。但再融资机会是巨大的。
好的，谢谢回答我的问题。
目前线路上没有更多问题。我将把会议转回给Navient首席执行官David Yowin，以获取任何其他或总结发言。
是的，谢谢大家参加今天的会议。在结束之前，我想按照我们的看法来阐述本季度的业绩背景。我实际上想请您注意我们幻灯片包中的幻灯片3。我们已经包含这张幻灯片八九个季度了。它有四个我们试图实现的要素。我将简单介绍一下。第一，最大化我们贷款组合的现金流，基于我们今天看到的趋势，我们已经记录并纳入我们的贷款生命周期现金流假设。这些共同使我们看到的贷款生命周期现金流增加了1.95亿美元。
我们说要实现的第二件事是增强我们增长业务的价值。连续第三个季度，我们的发放量比上一季度翻了一番。我们在校贷款发放量达到历史最高旺季。信贷质量异常高。客户满意度仍然很高。因此，我们正在为进一步的市场和产品机会增长定位自己。不断简化业务并提高效率。我想请您注意幻灯片11，本季度的运营费用约为去年同期的55%。在我们本季度发生的金额中，我们已经确定了1400万美元的费用将消失。我们正在着手消除这些费用，这将使我们的运营费用降至不到一年前水平的一半。我们致力于继续寻找提高效率的方法，第四，保持强劲的资产负债表并分配 excess capital。我们的调整后有形权益比率为9.3%，仍高于我们的长期平均水平。我们能够以我们的增长水平发放贷款，同时仍为股东分配4200万美元的资本。
因此，我们认为本季度是我们有意义地实现所有四个目标的绝佳例子。我希望您也能从同样的背景看待我们的业绩。感谢您的时间和关注。我们期待在11月与您交谈。
感谢参加今天的会议。哦，对不起，David。
请讲，Chad。
我只是想向所有我们没有回答到问题的人提供，如果您有问题，请在会后联系我。很乐意进行更多对话，谢谢David。
当然。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话了。