Alex Kapper（投资者关系副总裁）
Joseph (Joe) E. Creed（首席执行官）
Andrew R.J. Bonfield（首席财务官）
Kyle Menges（花旗集团）
Angel Castillo（摩根士丹利）
David Raso（Evercore ISI机构股票）
Tami Zakaria（摩根大通证券）
Mircea Dobre（Robert W. Baird）
Rob Wertheimer（Melius Research）
Kristen Owen（Oppenheimer & Co. Inc.）
Michael Feniger（美国银行证券）
Jamie Cook（Truist）
Steve Volkmann（Jefferies & Company）
欢迎参加卡特彼勒2025年第三季度收益电话会议。请注意，今天的会议正在录制。现在我将把会议交给今天的发言人Alex Capper。谢谢。请讲。
谢谢Audra。各位早上好，欢迎参加卡特彼勒2025年第三季度收益电话会议。我是Alex Capper，投资者关系副总裁。今天与我一同出席的有首席执行官Joe Creed、首席财务官Andrew Bonfield、全球金融服务部门高级副总裁Kyle Epley以及投资者关系高级总监Rob Ringle。在我们的电话会议中，我们将讨论今天早些时候发布的第三季度收益报告。您可以在投资者网站caterpillar.com的“活动与演示”栏目下找到我们的幻灯片、新闻稿和网络直播回放。本次电话会议的内容受美国和国际版权法保护。
未经卡特彼勒事先书面许可，禁止对本内容的全部或部分进行任何重播、转播、复制或分发。转到幻灯片2。在今天的电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。我们还将做出可能导致我们的实际结果与本次电话会议上分享的信息不同的假设。有关可能单独或共同导致实际结果与我们预测产生重大差异的因素的详细信息，请参阅我们最近的SEC文件以及新闻稿中的前瞻性陈述提示。
关于我们认为可能持续对我们业务产生重大影响的诸多因素的详细讨论包含在我们的SEC文件中。在今天的电话会议中，我们还将提及非GAAP数据。有关任何非GAAP数据与相应美国GAAP数据的调节，请参见收益电话会议幻灯片的附录。现在让我们推进到幻灯片3，并将会议交给我们的首席执行官Joe Creed。
谢谢Alex，各位早上好。感谢大家今天参加我们的会议。我们团队的稳健表现为本季度带来了强劲的业绩，这得益于三个主要部门的强劲需求和专注执行，因此，销售额增长和调整后营业利润率均略高于我们的预期。销售额和收入增长10%，达到176亿美元，创下单季度历史新高；积压订单增长约24亿美元，主要受能源和运输领域的强劲订单推动。目前积压订单为398亿美元，同样创下历史新高，为我们提供了持续的增长动力和长期盈利增长的基础。
我们还产生了32亿美元的自由现金流，并在本季度通过股息和股票回购向股东返还了约11亿美元。我将首先谈谈我对本季度业绩的看法。然后我将讨论我们的展望以及对终端市场的见解。最后，Andrew将详细概述业绩和关键假设。转到幻灯片4，销售额和收入与去年相比增长了10%。增长主要由于销量增加，部分被机器的不利价格实现所抵消。销量增长是由三个主要部门的设备和用户销售额增加推动的。
第三季度调整后营业利润率为17.5%。增量关税的净影响接近我们估计范围5亿至6亿美元的上限。尽管面临关税阻力，调整后营业利润率仍略高于我们的预期，主要由于能源和运输领域的销量好于预期。本季度调整后每股收益为4.95美元。
让我花一点时间按地区介绍用户销售额。北美同比增长11%，由于住宅和非住宅建筑的增长，好于我们的预期，而租赁车队装载量略有下降。经销商租赁收入在本季度继续增长。EAME地区的增长主要由于非洲和中东的增长。亚太地区出现下降，低于我们的预期，原因是少数关键子区域的疲软。拉丁美洲有所增长，但略低于我们的预期。在资源行业，用户销售额同比增长6%，略高于我们的预期。
矿业由于向终端客户交付的时间安排好于预期。大型矿用卡车和非公路卡车、重型建筑以及采石和骨料业务与我们的预期一致。在能源和运输领域，用户销售额同比增长25%，所有应用领域均实现两位数增长。最大的增长来自发电领域，增长33%，主要由于数据中心应用对往复式发动机的需求。涡轮机和涡轮相关服务也为发电增长做出了贡献。石油和天然气、工业和运输领域的用户销售额均增长约20%。
石油和天然气的增长主要由涡轮机和涡轮相关服务的需求增加推动。工业领域从相对较低的水平增长，主要由电力应用的发动机销售推动。运输领域的增长由于国际机车交付。转向经销商库存和我们的积压订单。总体而言，经销商库存与2025年第二季度相比增加了约6亿美元。机器经销商库存增加约3亿美元，与我们的预期基本一致。正如我所提到的，积压订单连续增长约24亿美元，主要受发电和石油天然气领域的强劲订单活动推动。自2024年第三季度以来，我们的积压订单增长了39%，三个主要部门均实现增长。
转到幻灯片5，我现在将讨论我们的展望。我对业务的持续积极势头感到满意。凭借创纪录的积压订单、强劲的订单率和用户销售额的持续增长，我们的展望自上一季度以来有所改善。对于第四季度，我们预计与去年相比将实现强劲的销售增长。销售增长预计将由所有三个部门的销量增加推动。我们还预计第四季度价格实现的同比影响将基本持平。剔除增量关税的净影响，第四季度调整后营业利润率预计将高于去年同期。
考虑到增量关税的净影响，我们预计第四季度企业调整后营业利润率将低于去年同期。鉴于我们三个主要部门的强劲表现，我们现在预计2025年全年销售额和收入将高于我们之前的预期，与2024年相比实现适度增长。我们继续预计全年服务收入与2024年基本持平。基于2025年宣布并预计于11月1日生效的增量关税，我们预计全年关税净影响将在16亿至17.5亿美元之间。
关税和贸易谈判仍在进行中。我们的团队正在不断评估进一步降低关税影响的方案，一旦有足够的确定性，我们完全打算实施长期行动。我仍然相信，随着时间的推移，我们将管理关税的影响。剔除增量关税的净影响，全年调整后营业利润率预计将在目标利润率范围的上半部分；包括增量关税的净影响，我们预计全年调整后营业利润率将接近目标范围的底部，与我们当前对全年销售额和收入的预期一致。
该利润率估计包括已实施的初步缓解措施以及计划在今年剩余时间内实施的措施。我们还预计自由现金流将高于50亿至100亿美元目标区间的中点。Andrew将在稍后提供有关第四季度和全年关键假设的更多细节。为进一步支持我们的销售展望，我现在将分享我们对终端市场的最新看法，首先是建筑行业。正如我 earlier 提到的，我们对用户销售额的又一个季度增长以及我们许多地区的强劲订单率感到鼓舞。
客户继续对我们通过CAAT Financial提供的有吸引力的利率做出积极回应。尽管全球行业疲软，我们仍然预计建筑行业用户销售额全年将实现增长。在北美，总体建筑支出保持在健康水平，IIJA资助的基础设施项目继续获得批准。我们继续预计用户销售额全年将增长。经销商租赁收入全年也预计将增长，我们预计第四季度经销商租赁车队装载量与去年相比将增加。在亚太地区，我们预计全年用户销售额基本持平。
中国今年年初显示出积极势头，我们预计10吨以上挖掘机行业全年将实现增长，但活动水平从非常低的基数开始。在亚太地区（不包括中国），我们预计经济状况将疲软。在EAME地区，我们预计全年将实现增长，这得益于非洲和中东的健康建筑活动以及欧洲经济状况的改善。在拉丁美洲，由于建筑活动持续疲软，我们现在预计全年基本持平。转向资源行业，我们预计2025年用户销售额将低于去年，因为客户继续表现出资本纪律。
然而，我们看到大型矿用卡车、铰接式卡车、大型履带式拖拉机的订单健康增长，显示出积极势头。尽管大多数关键大宗商品价格仍高于投资阈值，但煤炭价格下跌导致停放卡车数量增加。因此，我们继续预计与去年相比，翻新活动略有减少。总体而言，客户产品利用率仍然很高，车队年龄仍然偏大。我们还继续看到客户对我们自主解决方案的需求增长和接受度提高。最后，在能源和运输领域，我们预计发电业务全年销售额与去年相比将实现强劲增长。
需求仍然强劲，主要受与云计算和生成式AI相关的数据中心增长推动。我们对备用电源应用的健康订单也感到满意，最近与Joule Capital Partners和Hunt Energy Company的公告就证明了这一点。我们继续与最大的数据中心客户保持密切联系，并定期收到他们对长期需求预期的反馈。在石油和天然气领域，我们预计2025年往复式发动机和服务将实现适度增长。由于持续的资本纪律、行业整合和客户运营效率的提高，我们继续预计油井服务领域将疲软。
我们确实看到用于天然气压缩应用的往复式发动机需求出现积极势头。Solar Turbines的石油和天然气积压订单仍然强劲，我们看到健康的订单和询价活动。通过我们正在进行的增加大型往复式发动机产能的投资，我们不断提高制造吞吐量，以满足广泛应用领域的客户需求。工业应用产品的需求从之前的低点有所改善，订单增长由电力应用发动机销售推动。运输领域预计将保持稳定。我们在第三季度取得的强劲势头，加上预计到年底的增长，为未来的令人兴奋的机会奠定了基础。因此，我期待在11月4日的2025年投资者日分享更多关于我们长期展望的信息。
现在我将交给Andrew，由他详细概述业绩和关键假设。期待接下来的内容。
谢谢Joe，各位早上好。像往常一样，我将首先简要概述我们的第三季度业绩，然后是我们的部门表现。然后我将讨论资产负债表和自由现金流，最后总结我们对全年和第四季度的当前假设。从幻灯片6开始，销售额和收入为176亿美元，与去年同期相比增长10%。这略好于我们的预期，主要由于销量强劲。调整后营业利润为31亿美元，调整后营业利润率为17.5%。两者均略好于我们的预期。
第三季度每股利润为4.88美元，而去年第三季度为5.06美元。本季度调整后每股利润为4.95美元，去年同期为5.17美元。调整后每股利润不包括本季度0.07美元的重组成本，而2024年第三季度为0.11美元。其他收入和支出有利1.32亿美元，主要由于去年发生的不利ME和T资产负债表翻译影响的消失。剔除离散项目，全球年度有效税率为24%，高于我们之前预期的23%。
税率上升对本季度业绩产生了约18美分的不利影响。这是由于最近颁布的美国税收立法的变化。虽然这些变化对2025年的税率有负面影响，但它们有利于2025年的现金流以及2026年及以后。我们预计，在利润组合一致的情况下，与2025年之前的估计税率相比，税率将出现积极利好。由于股票回购导致的平均流通股数量减少的同比影响，对调整后每股利润产生了约0.17美元的有利影响。
转到幻灯片7，我将讨论第三季度的营收结果。销售额和收入与去年同期相比增长10%，主要由于销量增加，这主要是由于向终端用户销售的设备增加。经销商库存的变化对销售略有推动，而价格实现则略有阻力。如我所述，8月份的销售额略好于我们的预期。转到幻灯片8的营业利润，第三季度营业利润增长3%，达到31亿美元，与去年同期相比。调整后营业利润与去年同期相比增长4%，达到31亿美元。
更强的销量、销售 volume 和其他营业收入和支出的有利因素被不利的制造成本、不利的价格实现以及更高的SGA和研发支出所抵消。不利的制造成本主要反映了关税的影响。请注意，本季度公司项目和抵消项目与去年相比有1.27亿美元的阻力。不利影响主要由更高的短期激励薪酬支出以及增量关税和公司项目的应计费用推动，我稍后将讨论这一点。这部分被保险索赔的收益所抵消。
调整后营业利润率为17.5%，与去年同期相比下降250个基点。利润率略高于我们的预期，主要由于能源和运输领域的销量好于预期。正如Joe所提到的，增量关税的净影响接近我们估计的第三季度5亿至6亿美元范围的上限。剔除关税后，调整后营业利润率与去年同期相比略有上升。这与我们剔除关税后利润率与去年同期相似的预期相比是有利的。关税影响了所有三个主要部门，正如我所提到的，部分费用记录在公司项目中，类似于我们在第二季度看到的情况。
这种时间影响反映了本季度内宣布的额外关税，我们在8月28日的8K文件中已指出。转到幻灯片9，我将回顾各部门的表现，首先是建筑行业。第三季度销售额增长7%，达到68亿美元。销售额增长与我们的预期基本一致。7%的销售额增长主要由于销量增加和有利的汇率影响，部分被各地区不利的价格实现所抵消。北美的建筑行业销售额与去年同期相比增长8%。AMY地区的销售额增长6%，亚太地区增长3%，拉丁美洲下降1%。
建筑行业第三季度利润为14亿美元，与去年同期相比下降7%。该部门的利润率为20.4%，与去年同期相比下降300个基点。下降主要由于不利的价格实现和增加的制造成本（主要由于关税）。更高销量的利润影响提供了部分抵消。建筑行业增量关税的净影响对部门利润率产生了约340个基点的负面影响。剔除关税影响后，利润率略高于去年同期，与我们的预期基本一致。
转到幻灯片10，资源行业第三季度销售额增长2%，达到31亿美元。销售额与我们的预期基本一致。请注意，由于时间安排，用户销售额略强于我们的预期。原计划在第四季度交付的货物提前交付给了客户。这导致经销商库存与去年相比有所减少。2%的销售额增长主要由于销量增加，部分被不利的价格实现所抵消。资源行业第三季度利润与去年同期相比下降19%，至4.99亿美元。
该部门的利润率为16%，与去年同期相比下降430个基点。下降主要由于关税带来的不利制造成本和不利的价格实现。这部分被更高销量的利润影响所抵消。增量关税对资源行业利润率的净影响约为260个基点。剔除关税影响后，利润率低于去年同期，与预期基本一致。现在在幻灯片11，能源和运输销售额为84亿美元，与去年同期相比增长17%。由于销量增加，销售额强于我们的预期。
与去年同期相比，17%的销售额增长主要由于销量增加，包括部门间销售额增加。此外，按应用划分的价格实现也有利。发电销售额增长31%。石油和天然气销售额增长20%。工业和运输销售额各增长5%。能源和运输第三季度利润与去年同期相比增长17%，达到17亿美元。增长主要由于更高销量的利润影响和有利的价格实现，部分被更高的制造成本（主要由于关税）所抵消。该部门的利润率为20%，与去年同期相比增加10个基点。
增量关税对能源和运输利润率的净影响约为140个基点。剔除关税影响后，利润率与去年同期相比有所上升，略强于我们的预期。转到幻灯片12，金融产品部门本季度收入约为11亿美元，与去年同期相比增长4%，这得益于北美平均盈利资产的增加带来的有利影响。这部分被除拉丁美洲外所有地区平均融资利率下降的不利影响所抵消。部门利润下降2%，至2.41亿美元。下降主要由于CAD Financial更高的信贷损失拨备、更高的SGA费用以及保险服务部门股票证券的不利影响。
这部分被平均盈利资产增加的有利影响所抵消。我们客户的财务状况仍然强劲。本季度逾期率为1.47%，与去年同期相比下降27个基点，是25年来最低的第三季度。拨备率为0.89%，仍接近历史低点。CAT Financial的业务活动保持健康。零售信贷申请增长16%，零售新业务量与去年同期相比增长7%。此外，二手设备水平仍然较低，转换率仍高于历史平均水平，因为客户选择在租赁期末购买设备。
转到幻灯片13，第三季度ME&T自由现金流约为32亿美元，比去年同期高出约5亿美元。更强的经营现金流足以抵消更高的资本支出。我们继续预计今年的资本支出约为25亿美元。转向资本配置，第三季度我们向股东返还了约11亿美元，通过股息和股票回购。资产负债表和流动性状况保持强劲。第三季度末，企业现金余额为75亿美元。此外，我们持有12亿美元期限稍长的流动性有价证券，以提高该现金的收益率。现在在幻灯片14。
让我基于我们今天所见，先对全年做一些评论。我们对营收势头持乐观态度，这得到了健康的需求信号（包括强劲的积压订单和用户销售额增长）的支持。在这一支持背景下，我们现在预计2025年全年销售额和收入将高于我们之前的预期，导致与2024年相比略有增长。我们继续预计全年服务收入与2024年基本持平。基于2025年宣布并预计于11月1日生效的增量关税，我们预计全年关税净影响将在16亿至17.5亿美元之间。
关税和贸易谈判仍然不稳定。我们的团队正在不断评估未来进一步降低关税影响的方案，一旦有足够的确定性，我们完全打算实施长期行动。我仍然相信我们将随着时间的推移管理关税的影响。剔除增量关税的净影响，全年调整后营业利润率预计将在我们目标利润率范围的上半部分；包括增量关税的净影响，我们预计全年调整后营业利润率将接近目标范围的底部，与我们当前对全年销售额和收入的预期一致。
该利润率估计包括已实施的初步缓解措施以及计划在今年剩余时间内实施的措施。我们还预计ME&T自由现金流将高于50亿至100亿美元目标区间的中点。我们继续预计今年的重组成本约为3亿至3.5亿美元。关于税收，正如我所提到的，我们现在预计2025年全球年度有效税率（剔除离散项目）为24%。转到幻灯片15，为帮助您建模，我将基于我们今天所见提供第四季度的假设。我们预计与去年同期相比将实现强劲的销售增长，所有三个部门的销量都将增加。
我们预计本季度经销商机器库存将略有下降，而去年同期下降16亿美元，这将为第四季度的销售提供推动。我们预计企业层面的价格基本持平。按部门划分。在建筑行业，我们预计第四季度销售额与去年同期相比将强劲增长。销量增长主要由前面提到的经销商库存推动，更高的用户销售额也将有利于销量。我们预计同比价格影响基本中性。在资源行业，第四季度我们预计销售额与去年同期相比将更强，主要由于经销商库存变化推动的销量增加。请注意，由于我刚才提到的时间影响，我们预计第四季度资源行业的用户销售额将不利。
资源行业的价格影响预计仍将不利，但与第三季度相比，程度将略轻于去年同期。在能源和运输领域，第四季度我们预计销售额与去年同期相比将强劲增长，主要由于发电领域的持续强劲。我们还预计石油和天然气领域的销售额将更高，由Solar Turbines和涡轮相关服务推动。价格实现也应保持有利。让我提供一些关于我们对能源和运输预期的看法。虽然我们预计第四季度销售额将连续增长，但增长可能与典型的季节性模式不同。
这反映了第三季度强劲销售的影响，这减弱了通常的第四季度增长。因此，第三季度至第四季度的连续销售增长率预计将略低于去年的水平。现在我将对第四季度利润率预期提供一些看法。剔除增量关税的净影响，我们预计第四季度企业调整后营业利润率将高于去年同期。我们预计更强的销量将部分被更高的制造成本所抵消。如我所述，第四季度企业价格预计基本持平。
包括增量关税的净影响，我们预计第四季度企业调整后营业利润率将低于去年同期。如我所述，关税阻力应大于第三季度。我们预计第四季度净成本阻力约为6.5亿至8亿美元。在这一点上，我们预计第四季度关税对公司项目的影响将很小，因为我们当前的假设基于11月1日宣布并预计生效的关税。现在我将对第四季度部门利润率预期发表一些评论。
在建筑行业，剔除增量关税的净影响，我们预计利润率将高于去年同期。这主要由更高销量的利润影响推动，尽管销量内的产品组合与去年同期相比不利，这减弱了部分利好。现在，包括增量关税的净影响，我们预计建筑行业利润率将低于去年同期，我们预计第四季度净增量关税影响的约55%将由建筑行业承担。在资源行业，剔除增量关税的净影响，我们预计利润率将高于去年同期，主要由于更高销量，部分被不利的价格实现所抵消。
包括增量关税的净影响，我们预计资源行业利润率将低于去年同期，我们预计第四季度净增量关税影响的约20%将由资源行业承担。在能源和运输领域，剔除增量关税的净影响，我们预计利润率将高于去年同期，主要由于更高销量和有利的价格实现。更高的制造成本应部分抵消这一影响。包括增量关税的净影响，我们预计利润率将略低于去年同期，我们预计第四季度净增量关税影响的约25%将由能源和运输领域承担。
转到幻灯片16，让我总结一下。我们对基础业务仍然乐观，现在预计全年销售额将略有增长，包括强劲的第四季度业务活动。客户财务状况仍然强劲，我们的资产负债表和流动性状况也是如此。包括增量关税的净影响，我们预计调整后营业利润率将保持在目标范围的底部附近，我们预计ME&T自由现金流将高于目标范围的中点。我们继续执行我们的长期盈利增长战略，现在我们接受您的问题。
抱歉，这是Alex。在进入问答环节之前，有一个快速澄清。第三季度营业利润实际上同比下降3%，至31亿美元。调整后营业利润实际上同比下降4%，至31亿美元。现在，我们将接受您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1以举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。请注意，每位分析师只允许一个问题。第一个问题来自花旗的Kyle Mengus。您的线路现已开通。
谢谢。听起来积压订单增长是由发电推动的，您也提到了数据中心备用电源应用的订单。那么您能否谈谈新兴的数据中心备用电源机会？您认为Solar有多少潜在产能来满足这一需求，以及考虑到我们从您的一些客户那里听到的一些大数字，您认为明年实际可以交付多少？另外，好奇现在数据中心备用电源的积压订单情况如何。谢谢。
是的，早上好Kyle。我是Joe。我们对数据中心的备用电源机会以及更广泛地说，数据中心和行业更广泛趋势对电网的电力需求感到非常兴奋。我们将看到更多这样的情况。我相信备用电源对我们来说是一个巨大的机会，因为它也创造了未来的服务机会。所以您确实看到了Joule的公告。这在我们的重置中。我们在那里增加的部分产能将用于满足其中一些需求。在Solar方面，我们看到了大量的订单活动，正如您所暗示的，这确实很健康。
这不仅仅是发电。发电领域的活动更多，但石油和天然气也非常强劲，因为我们正在输送大量天然气，我认为这种趋势将继续。所以Solar Turbines的前景确实非常积极。我们现在能够满足看到的订单。Solar的交付周期开始变得更长一些。它们不像那些超大型涡轮机（更公用事业规模）那样长，但确实开始延长。我想说，我们的想法是，积压订单的情况正在形成。
更大的涡轮机，如Titan 250、Titan 350的交付周期比小型涡轮机长，我们能够更快地做出反应，在产能方面有更多的灵活性，我们一直在评估产能。当需要时，这将是一件好事。我们准备在觉得需要时采取行动。但我们觉得现在能够满足进来的订单。
接下来我们请摩根士丹利的Angel Castillo提问。
嗨，早上好，先生们，恭喜本季度表现强劲。只是跟进一下ENT的讨论。显然，全年增长仍然相当强劲。我想更多地谈谈该部门的价格实现和利润率。这些一直保持相对稳定，我认为您谈到了140个基点的关税阻力，也许只是为了更详细地扩展这个话题。两个快速问题。第一，是否有其他因素限制ENT整体的价格和利润率？我不知道是否是产品组合（新设备与服务）或其他您会注意到的因素。
与此相关，特别是对于发电业务，考虑到未来两年强劲的定价和销量趋势，我们是否应该假设其增量利润率高于您通常在ENT中看到的30%左右？或者您如何描述发电业务的贡献利润率？
我来评论一下。我会让Andrew谈谈利润率。但我们的每个业务和部门在机器业务的不同位置。我们处于一个不受限制的环境。以前我们受到限制，现在我们回到了一个更正常的竞争性定价环境。在ET领域，如您所知，我们正在增加产能。需求非常强劲。因此，我们能够定期提高价格，并且我们预计这种趋势将继续。关税在各个领域的影响也不均匀。
因此，我们在ENT的北美业务占比很高。因此，当您查看利润率时，它们比其他几个部门表现得更好一些。因此，我们各业务的定价考虑了许多不同的因素，ET显然处于更好的位置，因为该业务所处的周期阶段以及需求前景。
是的，关于利润率，我的意思是，如果您看今年这个季度，ET能够在关税影响下保持利润率持平，这非常令人印象深刻，如果没有关税影响，利润率实际上会大幅增长。我认为这向您展示了正在发生的强劲拉动效应。请记住，当您查看我们整体的利润率目标时，我们在企业层面管理利润率，显然我们的重点始终是绝对营业利润美元和增长营业利润。因此，如果存在可能不一定具有利润率增长的 volume 机会，这并不意味着我们一定会放弃它，因为绝对营业利润美元实际上推动我们的股东总回报。
但如果您查看我们的利润率目标，这需要整个业务范围内超过30%的拉动效应。因此，这让您了解我们对所有业务利润率的预期。
接下来是Evercore ISI的David Raso。
嗨，谢谢。是的，在此基础上，考虑到积压订单、零售活动、较低的利率、长期增长，华尔街对26年的收入预期将会上升。真正的争论将是增量利润率。基于您刚才讨论的内容，不是寻求26年的指导，而是一些利弊因素。从高层次上思考2026年。显然，我对第四季度价格实现持平的评论很感兴趣。特别是当您考虑到26年，尤其是建筑行业，还有产能扩张，产能效率的提升，是否应该考虑涡轮机甚至更多往复式发动机产能的一些潜在阻力，或者您是否可以更高效地做到这一点，销售组合、地域乃至产品。
也许最后，Andrew，还有其他需要考虑的因素吗？我们没有想到的利弊因素，比如激励薪酬，甚至线下项目税率。这将是争论的焦点。利润率，增量。所以如果您想回答这些问题，我真的很感激。谢谢。
是的，David，我认为您的问题实际上涵盖了2026年指导的全部内容。所以我认为，如您所知，我们将在1月份更新时更多地讨论这个问题。我们仍在规划过程中，所以还很早。显然，退后一步，整个业务的需求强劲，积压订单为我们提供了良好的基础。显然，展望未来，我们现在正在经历价格的影响。这就是为什么我们预计第四季度价格不会产生影响。
所以这显然是一个积极因素，我们没有那个阻力。关税在我们进入2026年时显然仍将是一个阻力。您问到了税率，正如我在评论中指出的，今年我们确实看到税率上升，这只是由于立法的变化，特别是研发支出的资本化与立即费用化，这显然对我们有现金流好处，但账面税收负面影响，这显然会消失。然后您将开始看到立法中做出的一些外国税收调整的好处，这将对未来的税率产生积极影响。
但我们将提供更多细节，希望我们在下周的投资者日也能给您一些关于预期的更多线索。
接下来是摩根大通的Tammy Zakaria。
嗨，早上好。非常感谢。想知道您对本季度除亚太地区外所有部门和地区的终端用户销售额加速增长的看法。似乎有什么开关被打开了。您是否预期到这种加速？也许因为我们有产品发布或经销商激励计划。所以我的问题是，您是在获得市场份额还是终端市场整体都在好转。谢谢。
谢谢Tammy。您知道，我们对所有三个部门的势头感到非常满意，并且继续看到积极的趋势和势头，特别是在E和T领域，正如我们在这里提到的，我们正试图尽可能多地推出产品，特别是大型发动机。所以我们在第三季度能够通过工厂推出更多产品，我对产能扩张的进展感到满意。你们中的许多人今年早些时候在拉斐特看到了这一点。
但随着我们将产能上线，我们继续与我们的供应基地和团队合作，以尽可能多地生产设备。所以这在那里创造了一些积极的势头。我认为，当谈到RI时，一些用户销售额的时间安排取决于某些设备的调试时间。请记住，我们在订单方面有很大的势头，业务发展的方式。但季度之间，事情可能会从一个季度转移到下一个季度，我们继续看到CI的销售计划在北美有很大的增长。
所以，如您所知，我们提到行业动态有些疲软，但我们继续表现良好并取得进展。我认为我们现有的策略正在发挥作用，并产生了巨大的势头，这显然使我们的积压订单增加，为第四季度和明年提供了良好的势头。所以我们对业务目前的表现感到非常满意。
接下来请Baird的Mig Dobre提问。
谢谢。早上好。我想回到建筑行业，如果可以的话。终端用户销售额加速增长很有趣。我很好奇，您认为这在多大程度上仅仅是您实施的各种激励措施的结果，而不是终端市场本身的全面好转。听起来您的经销商希望增加他们的租赁车队。所以也许您可以谈谈这一点。但更宏观的是，当我们考虑26年时，随着需求看起来会好转，该部门一直在吸收这些关税阻力的冲击。
您如何看待明年的利弊因素？您认为您有能力在成本方面管理这些关税，还是我们应该认为趋势足够强劲，您实际上可以开始推高价格以抵消25年经历的这些非常实际的成本阻力？谢谢。
这里有几个不同的问题。我先从需求方面开始。您知道，我认为业务表现确实好于整体行业。我相信这是由于我们实施的战略和现有的销售计划。您知道，随着今年结束。如您所指出的，我认为我们的经销商库存状况将非常好。所以进入明年，我们将看看会发生什么。但我们有很大的势头，希望这种势头能持续到明年。
我们将在第四季度收益电话会议上更多地讨论这一点。您知道，谈到定价，请记住第四季度我们说企业层面价格持平。所以我们正在经历这些计划的影响。我们对定价的思考是我们正常的年度流程，我们现在正进入这个时期。如我之前提到的，我们的每个部门，ENT与RI处于不同的位置，与CI也不同，世界不同地区的竞争地位也非常不同。
因此，我们考虑了很多因素。成本通胀是其中之一。但还有市场条件、竞争状况。正如Andrew所说，我们的目标是增长营业利润美元。因此，这些决策对销量的任何影响，我们显然也会考虑进去。谈到关税，您知道，我们已经能够采取一些缓解措施，我想说在利润率方面，这些是无遗憾的行动。与上次我们谈论的相同，短期成本削减，更多的紧缩措施。我们在有能力在不投资供应链的情况下转移来源的地方进行了有限的采购变更。
但这是相当有限的。我们致力于认证更多符合USMCA的产品。但当谈到长期行动时，您知道，我们之前已经讨论过这一点。我们是一家全球性企业，拥有非常复杂的供应链。我们的业务主要位于美国。您知道，我们在这里有超过50,000名员工，在25个州有65个地点。我们是净出口商。在过去9到10年中，我们的出口增长了75%。同期，我们的小时工人数增长了29%。但我们拥有广泛而多样化的产品组合，非常全球化，供应链也很复杂。
如果我们要进行长期调整以真正抵消关税，这将需要投资，并且需要时间，因为我们必须认证组件，购买工具，进行验证和测试。因此，对于我们做出这些类型的决策，我们确实需要情况有更高程度的可预测性和稳定性。如我们所知，贸易协议仍在谈判中，我们正在密切关注，我们有很多情景在起作用。当时机成熟时，我们将使用我们工具箱中的所有工具来应对关税或减轻关税影响。
但我相信我们会随着时间的推移管理它的影响。只是现在如果我们做一些需要投资的事情，我不想花了钱然后又花钱去逆转它。所以我们试图采取一种有分寸的方法。但我们在进入2026年时有很大的势头，随着今年结束，我们对业务的表现感到非常满意。所以，您知道，我们会继续更新您的进展。
接下来是Melius Research的Rob Wertheimer。
谢谢。早上好。
早上好，Rob。
想问一下资源行业需求的情况，您已经提到了几次，订单强度主要在黄金（显然表现非常好）和铜，还是更广泛？然后如果您有任何评论，我们看到包括CAT在内的几个行业在技术、软件、自动化方面的投资，客户在自动化和/或先进动力系统或其他值得注意的方面的订单有任何增加或变化吗？谢谢。
是的，所以我的意思是，显然订单率保持了您预期的强劲。
订单率主要集中在大型矿用卡车领域。从大宗商品角度来看，这是强劲的领域。我想告诉您，与其说任何一种大宗商品强劲，不如说黄金和铜价格高企。煤炭可能如您预期的那样略有拖累。特别是在印度尼西亚。关于自动化，我们继续看到客户对自主解决方案需求的接受度提高。我想我们下周会更多地谈论RPM以及我们认为行业的发展方向，Rob。
所以如果您不介意，我相信Denise会给你们更新，你们将能够在那里问更多关于RI内一些事情的问题。
接下来是Oppenheimer的Kristin Owen。
早上好。谢谢。关于积压订单的两个相关问题。首先，您能否评论CI和RI对积压订单连续增长的贡献？您对同比增长发表了一些评论，但如果您能谈谈积压订单的连续增长，其次，当您谈论石油和天然气的积压订单甚至收入增长时，这是否包括用于那些备用电源数据中心应用的涡轮机销售，或者我们是否应该预期这些将被分配到发电积压订单中？谢谢。
谢谢Kristin。所以积压订单的连续增长主要来自ET，主要是发电和石油天然气的贡献。如您所提到的，同比我们看到CI和RI都有所增长。所以我们在保持增长的同时遵循了一点季节性模式。所有三个部门的积压订单活动在本季度都非常强劲，我们对势头感到非常满意。当谈到Solar以及这些销售在积压订单和用户销售额中的位置时，如果是数据中心应用，它属于发电。
如果是传统的海上石油平台或天然气传输，那么它将属于石油和天然气。所以这就是您应该如何看待这些数字的分类。
接下来是美国银行的Michael Finnegar。
嗨，早上好。谢谢让我提问。Joe，2010年有一份文件显示CAT的涡轮机收入为33亿美元。那是15年前。现在这个业务接近70亿美元吗？太高还是太低？而且事实上，包括CAT在内的一些行业在海上等领域的投资削减，这是否就是您有一些产能来满足发电订单的原因？当您开放Titan350的订单时，计划何时进行，这是否会改变您对未来产能的考虑？谢谢。
关于收入，我们不会披露Solar的收入。显然，您知道，您指的是很久以前的时期。我们将业务分为石油和天然气应用以及发电应用，并且由于明显的原因，它与往复式发动机混合在一起。但Solar是一项非常强劲的业务。如您所知，这对我们来说是一项非常好的业务，我们将继续大力支持它。关于产能，您知道，实际上石油和天然气应用也表现不错。所以有很多管道订单，特别是在天然气传输方面。
所以，您知道，这并不一定意味着存在疲软，这使我们能够继续满足其他需求。这真的是关于优先级。正如Joe所说，我们将在准备好并看到需要时讨论并做出产能决策。我们将相应通知您。
是的，只是，我的意思是，当您回想15年前的2010年时，石油和天然气的世界也大不相同。对吧。所以在Solar的石油和天然气业务中，您会有更多的海上电力。而现在，页岩之后，我们正在输送大量天然气，我们在天然气传输方面非常强大。所以，您知道，我认为业务现在不同了。我们继续增长服务和服务足迹。第一项业务，您知道，我们真正在数字方面倾斜，通过长期服务协议，您知道，Jim的背景帮助塑造了我们的战略，这在过去几年使我们取得了成功。
所以我们对业务感到兴奋。我们看到发电领域的需求更多。您知道，当我们宣布Titan350并推进该计划时，我们显然有生产这些机组的空间。所以我们很高兴我们比预期更早地获得了良好的接受度。
接下来是Truist Securities的Jamie Cook。
嗨，早上好，恭喜本季度表现不错。我想就本季度的积压订单增长提问。您认为华尔街应该继续预期积压订单增长吗？因为一方面，像Joule这样的项目可能会上线，可能会有更多这样的项目。另一方面，积压订单已经很大，并且可能有产能上线。
所以我的第一个问题是，您对积压订单的预期是什么？第二个问题，关于关税，您按部门发表了一些评论等。但华尔街是否应该预期第四季度是关税成本阻力的峰值？随着时间的推移，情况会好转吗？谢谢。
是的。所以当我们看...你想先回答最后一个问题吗？
首先，然后我会回到第一个问题。关于关税，我的意思是，显然，您知道，缓解措施的时间安排，如Joe所提到的，将真正取决于我们获得的更高程度的确定性。显然所有因素都在考虑之中，这将包括价格的可能性，但显然我们会在正常的时间范围内做出这些决策。关于，您知道，显然6.5亿至8亿美元是基于大多数。11月1日生效的所有关税。
所以有些关税有一个月的时间，232条款。显然影响关税的其他因素是任何季度的进口程度。但这将是您在未缓解基础上预期的运行率。
是的。Jamie，关于积压订单的问题很好，我认为您表达得很好。对，这其中有细微差别。我们继续看到强劲的需求，特别是在E和T领域。我们看到更多。我认为我们处于备用电源机会的早期阶段。所以我们很高兴有更多这样的项目上线。我们经常与大型数据中心客户（包括超大规模和托管服务提供商）交谈，大多数情况下甚至每月一次来管理该预测。所以，您知道，我们对现有的管道有很大的信心，这就是为什么，您知道，我们正在增加产能，并且我们继续提高产能。
所以我认为这取决于具体情况。我们喜欢积压订单增加的事实。我希望积压订单增长少一点的原因可能是我能够生产和交付更多产品。我认为这是一件好事。所以。所以我们认为这是积极的。我预计我们将继续看到积压订单的势头，但我们在ET的一些产品上已经相当紧张，我希望至少能够稳定或减少积压订单。
嘿，Audra，我们还有时间再问一个问题。
谢谢。今天的最后一个问题来自Jefferies的Steven Voelklin。
太好了。谢谢你们，伙计们。Joe，您提到了几次服务。关于Solar，我知道对于大多数CAT设备，很多服务收入归经销商所有，但我认为Solar有点不同。您能否谈谈这有何不同，以及服务业务如何直接影响CAT而不是经销商？
是的，如您所说，Solar对我们来说是直接业务模式。所以在CAT品牌产品中，显然经销商在现场服务设备。我们向他们出售零件并通过其他辅助服务支持他们。但当涉及到Solar时，我们有自己的现场技术人员，我们自己的团队。所以这些机组，如您所知，连续运行。我们为拥有出色的客户服务感到自豪，这就是客户喜欢我们的原因。所以如您所指出的，您知道，随着Solar销售的增长，即使在发电领域，都是备用电源。
这对我们来说是一个巨大的服务增长机会。我想说，即使在卡特彼勒方面，像Joule这样的项目，在未来几年内，而不是早期，您知道，我们能够满足客户的更多备用电源机会，未来几年将有更大的服务机会。所以我们继续建立服务的势头，你们将有机会。下周参加投资者日的人，如果你们能留下来去Desoto的Solar工厂，你们将能够问更多问题并更好地理解这一点。
因此，我要感谢今天参加我们会议的所有人。我们一直感谢您的问题和对我们业绩的关注。您知道，我们度过了一个很棒的季度。我真的为我们团队的稳健表现感到自豪。所以我们非常期待下周在投资者日见到大家。我期待分享更多关于我们光明的未来和前方有吸引力的增长机会。现在，我将把它交回给Alex。
谢谢Joe、Andrew以及今天所有参加会议的人。我们的电话会议重播将于今天上午晚些时候在网上提供。我们还将在投资者关系网站上发布文字记录，一旦可用。您将找到我们CFO的第三季度业绩视频以及包含用户销售数据的SEC文件。访问investors.caterpillar.com，然后点击“财务”查看这些材料。如Joe所提到的，我们期待在11月4日（星期二）举办投资者日。网络直播信息已在investors.caterpillar.com上提供，我们将在11月4日上午发布包含更多细节的新闻稿。
如果您有任何问题，请联系我或Rob Ringle。投资者关系总电话是309-675-4549。现在让我们把电话交回给Audra结束我们的会议。
谢谢。我们的会议到此结束。感谢您的参与。大家可以断线了。