约翰·多伊尔（达信总裁兼首席执行官）
马克·麦吉文尼（首席财务官）
尼古拉斯·斯图德（副主席）
马丁·索思（副主席）
查尔斯·彼得斯（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
迈克尔·扎雷姆斯基（BMO资本市场股票研究部）
贾明德·布拉尔（摩根大通公司）
大卫·莫特马登（Evercore公司）
罗伯特·考克斯（高盛集团）
布莱恩·梅雷迪思（瑞银集团）
埃莉丝·格林斯潘（富国银行证券）
泰勒·斯科特（巴克莱银行）
您好，欢迎参加达信公司的业绩电话会议。今天的会议正在录制中。2025年第三季度财务业绩和补充信息已于今天上午早些时候发布。它们可在公司网站@marshmclennan.com上查阅。请注意，今天发表的言论可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，各种因素可能导致实际结果与此类陈述所设想的结果存在重大差异。有关这些因素的更详细讨论，请参阅本季度的收益报告以及我们最新的SEC文件，包括最新的10K表格，所有这些都可在达信公司网站上查阅。
在今天的电话会议中，我们还可能讨论某些非GAAP财务指标，这些指标与最具可比性的GAAP指标的调节，请参阅今天收益报告中的附表。如果您有问题，请在您的按键电话上按11星号。如果您希望退出队列，请再次按11星号。如果您使用免提电话，可能需要先拿起听筒再按数字。再次提醒，如果您有问题，请在您的按键电话上按11星号。现在，我将把会议交给达信总裁兼首席执行官约翰·多伊尔。
谢谢安德鲁，早上好，感谢大家参加我们今天上午早些时候公布的第三季度业绩讨论。我是达信总裁兼首席执行官约翰·多伊尔，今天与我一起参加电话会议的有我们的首席财务官马克·麦吉文尼，以及我们各业务部门的首席执行官：达信的马丁·索思、盖伊·卡彭特的迪恩·克拉苏拉、美世的帕特·汤姆林森和奥纬咨询的尼克·斯图德。今天上午，投资者关系主管杰伊·格尔布也将与我们一同出席。
正如我们在年初所说，达信公司第三季度业绩稳健。我们预计宏观环境变化会带来影响，而我们的表现继续符合预期。
总体而言，本季度收入增长11%，反映了我们业务的持续势头以及活跃的收购年带来的贡献。2024年，本季度基础收入增长4%，反映了受托利息收入下降、PNC定价下降以及经济不确定性对我们客户（尤其是美国客户）的影响。调整后运营收入同比增长13%。与2024年第三季度相比，调整后运营利润率提高30个基点，调整后每股收益增长11%。
本周早些时候，我们宣布将于1月将品牌从Marsh McLennan更改为Marsh。同样在1月，我们在纽约证券交易所的股票代码将从MMC更改为NRSH。
我们的业务将在过渡期后采用达信品牌。我们还推出了业务与客户服务部（BCS）。该部门将公司各地的运营和技术团队整合在一起，由我们的首席信息和运营官保罗·贝斯威克领导。我们的新分支机构战略、BCS的创建以及我们期望获得的效率是我们名为“Thrive”的新项目的核心部分。Thrive还将包括自动化工作和劳动力行动，以优化我们的规模和专业化。该计划旨在为客户创造更大价值、加速增长并提高效率。通过该计划获得的效率将支持对人才和技术的投资。
随着我们越来越多地部署人工智能，我们可以为客户和同事提供更大的价值。Thrive还将帮助我们继续扩大利润率。让我花点时间谈谈我们的品牌战略。达信将成为我们的新品牌，代表我们成为世界上最具影响力的专业服务公司的愿景。这一变化将提高我们的知名度，强化我们的价值主张，并支持我们的业务战略。达信品牌备受推崇，在我们的业务中拥有最广泛的全球影响力。今天，达信代表着风险咨询和保险经纪领域的卓越。展望未来，新的达信将代表我们在风险战略和人才方面提供的全部价值。
转向BCS，我们公司有着悠久的创新历史，这是我们150多年来成功的重要因素。
我们在人工智能时代继续创新，两年多来一直在大型语言模型方面进行投资，虽然人工智能的全部影响仍在显现，但我们从我们的用例中看到了越来越多的机会。我们专注于开发提高同事生产力的工具，以更好地支持我们的客户。例如，Len AI是我们为同事开发的专有生成式人工智能工具，每周响应约100万次查询，推动效率和自动化。我们还推出了新的面向市场的人工智能工具，包括最近推出的ada。这是美世在Talent All Access门户中推出的专有人工智能驱动助手，该门户是支持人力资源决策的全球智能平台。
在ada之前，我们推出了Centrisk，这是我们的人工智能驱动的供应链风险评估平台。作为风险战略和人才领域的全球领导者，我们拥有庞大的数据集，BCS将加速我们通过人工智能和分析提取有价值见解的努力。这使我们能够更好地为客户服务，赋能我们的同事，并提高我们的效率。
在未来三年内，我们预计Thrive将产生约4亿美元的 savings，其中一部分将再投资以推动额外增长。为实现这些节省，我们将承担约5亿美元的费用。现在，我想花点时间谈谈保险和再保险市场的人才问题。
这是一个以人为本的行业，我们拥有无与伦比的人才深度，拥有超过90,000名同事，我们喜欢竞争，因为这让我们变得更好。同事流动对我们的行业有利，也对我们有利，因为我们是雇主的首选，拥有强大的同事价值主张。我们的同事可以在我们公司做到最好，因为他们与行业顶尖人才合作，处理有意义的客户问题，并且能够使用市场领先的分析和技术。我们通过基于团队的协作模式来突出自己的特色。这体现在强大的同事保留率和出色的敬业度得分上。
一些竞争对手采取了非法和不道德的招聘做法，并鼓励人才违反他们的契约，将其作为建立业务的故意策略。在这些情况下，我认为重要的是指出这种行为并保护我们的费率。这也是维护我们与客户长期建立的信任的正确做法。
转向保险和再保险市场状况，我们继续看到一个竞争激烈的市场，其特点是经济不均衡导致增长放缓，保险公司股本回报率提高，整体费率持续下降，尤其是在财产再保险和财产巨灾再保险领域。
根据达信全球保险市场指数，第三季度商业保险费率下降4%，主要受财产险推动。这是继2025年第二季度下降4%之后。提醒一下，我们的指数偏向大型账户业务。美国整体费率下降1%，加拿大下降3%，英国、欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚洲均下降中个位数，太平洋地区下降两位数。全球意外险费率增长3%，其中美国超额意外险增长16%，反映了责任环境的持续压力。工人赔偿下降5%。全球财产险费率同比下降8%，而上一季度下降7%。
全球金融和专业责任险费率下降5%，网络险下降6%。在再保险方面，市场保持弹性。它对长期的巨灾损失以及持续的地缘政治和宏观经济不确定性做出了反应。预计到2025年底，专用再保险资本将达到约6500亿美元，容量充足。竞争加剧正促使再保险公司寻找有利可图的方式来部署容量。巨灾债券市场有望创下发行纪录，前九个月有60多只新债券发行，产生约175亿美元的限额。
在意外险方面，再保险续保基本稳定，容量充足。这一结果反映了原保险公司的承保行动以及保险公司和再保险公司对再保险的兴趣增加，我们建议客户采取反映风险环境和市场状况的前瞻性策略，当然，这些策略要根据他们对波动性的承受能力进行调整。今天，我们看到财产意外险价格下降，但长期来看风险成本也在上升。这种趋势是不可持续的。话虽如此，除非巨灾损失活动以及更广泛的宏观环境发生重大变化，否则我们预计今年迄今为止看到的保险和再保险市场状况可能会在2026年继续。
现在，让我谈谈我们第三季度的财务表现和展望，马克将更详细地介绍这部分内容。合并收入增长11%至64亿美元，基础增长4%，其中RIS增长3%，咨询业务增长5%。达信增长4%，盖伊·卡彭特增长5%，美世增长3%，奥纬咨询增长8%。我们调整后运营收入增长13%，本季度调整后每股收益为1.85美元，同比增长11%。我们还在本季度回购了4亿美元的股票。
转向我们2025年的展望，我们继续预计实现中个位数的基础收入增长，调整后每股收益的稳健增长，以及连续第18年报告利润率扩张。
当然，这一展望是基于当前的情况，经济背景可能与我们的假设存在重大差异。
总而言之，我们对在复杂环境中今年迄今为止的表现感到满意。Thrive将扩大我们为所有业务客户提供的价值主张，并为投资人才、增长、人工智能和我们的新品牌创造机会。我们的能力是独特的，对我们的建议和解决方案有强烈的需求。通过154年的创新和增长，我们在市场上赢得了领导地位。我们在为未来投资的同时在短期内交付成果的纪律性方法仍然是我们规划和资本配置的指导原则。
我们今天和本周早些时候的公告符合这一理念。有鉴于此，我将把讨论交给马克，由他更详细地回顾我们的业绩。
谢谢约翰，早上好。我们第三季度的业绩稳健，反映了尽管环境更具挑战性，但我们的强势地位和执行力。合并收入增长11%至64亿美元，基础增长4%，尽管受到受托利息的不利影响。运营收入为12亿美元，调整后运营收入为14亿美元，增长13%。我们的调整后运营利润率提高30个基点至22.7%。GAAP每股收益为1.51美元，调整后每股收益为1.85美元，同比增长11%。
2025年前九个月，基础收入增长4%。调整后运营收入增长11%至57亿美元。我们的调整后运营利润率提高20个基点，调整后每股收益增长9%至7.63美元。
看看风险和保险服务，第三季度收入为39亿美元，同比增长13%，基础增长3%。RIS的运营收入为7.5亿美元。调整后运营收入为9.65亿美元，同比增长13%。调整后运营利润率为24.7%。
今年前九个月，RIS收入为133亿美元，基础增长4%。调整后运营收入增长12%至44亿美元。调整后运营利润率为33.3%。
达信本季度收入为34亿美元，同比增长16%，基础增长4%。达信16%的增长令人印象深刻，反映了McGrif的贡献，我们的整合进展顺利。在美国和加拿大，本季度基础增长3%，反映了整体良好的新业务增长和MMA的持续势头。在国际市场，基础增长保持稳健，为5%，其中欧洲、中东和非洲增长5%，亚太地区增长6%，拉丁美洲增长3%。
今年前九个月，达信收入为107亿美元，基础增长5%。美国和加拿大增长4%，国际市场增长6%。
盖伊·卡彭特本季度收入为3.98亿美元，同比增长5%。在GAAP和基础基础上均实现增长。尽管再保险市场环境疲软，但增长仍然稳健，并且是在去年第三季度7%的基础增长之上实现的。今年前九个月，盖伊·卡彭特实现收入23亿美元，咨询部门基础增长5%。
第三季度咨询部门收入为25亿美元，增长9%，基础增长5%。咨询业务运营收入为5.01亿美元，调整后运营收入为5.45亿美元，增长11%。我们咨询业务的调整后运营利润率为22.1%，同比提高40个基点。
前九个月，咨询业务收入为72亿美元，基础增长4%。调整后运营收入增长9%至15亿美元，调整后运营利润率提高50个基点至21.2%。
美世本季度收入为16亿美元，增长9%，基础增长3%。健康业务增长6%，反映了所有地区的持续强劲增长。财富业务增长3%，主要由投资管理推动。第三季度末，我们的管理资产为6830亿美元，环比增长2%，同比增长25%。
同比增长得益于我们对Cardano和ccor的收购、正的净流量以及资本市场的影响。职业业务在基础基础上同比持平，反映了美国和加拿大项目相关工作的持续疲软，但被国际市场的持续需求和我们劳动力产品的良好增长所抵消。
今年前九个月，美世收入为46亿美元，基础增长3%。
奥纬咨询第三季度收入为8.86亿美元，增长9%，基础增长8%，反映了我们所有地区的增长。第三季度受益于有利的时机，因此我们预计奥纬咨询第四季度增长将放缓。
今年前九个月，奥纬咨询收入为26亿美元，基础增长5%。本季度受托利息收入为1.09亿美元，与去年第三季度相比下降2900万美元，反映了利率下降。展望第四季度，基于当前环境，我们预计受托利息收入约为8500万美元。
第三季度外汇对调整后每股收益的影响极小。基于当前汇率，我们预计第四季度外汇将为调整后每股收益带来0.04美元的收益。
转向我们的Thrive计划，正如约翰所提到的，我们对公司发展中的这一重要新步骤感到兴奋，这将使我们能够在为持续增长投资的同时继续交付卓越成果。我们在第三季度开始执行该计划，预计将产生4亿美元的总节省，其中一部分将再投资于增长。尽管第四季度将看到适度的收益，但绝大多数节省将在未来三年内实现。我们预计将产生约5亿美元的费用来实现这些节省。
大部分节省将来自BCS创造的效率，其中很大一部分来自我们全球运营模式的进一步优化。我们在全球各地拥有成熟的能力中心，未来三年的计划将加速这一进程。今天，我们在BCS和全球职能部门的成本效益较高的地点拥有超过19,000名同事。通过该计划，我们期望通过将更多工作转移到这些地点来进一步优化我们的模式。此外，随着我们希望将人工智能之旅从大规模实验转向业务影响，我们对人工智能在客户服务、洞察和效率方面带来的增强可能性感到兴奋。
DCS的大部分工作将通过流程和自动化（包括使用人工智能）的效率来实现节省。这也将是我们增加投资的领域。DCS中的这些举措密切相关。为了充分利用新兴技术的全部价值，我们需要将更多的运营工作集中在具有规模的地点。这一旅程中的关键推动步骤是将各业务部门的分布式运营单位合并为一个团队。我们还预计通过继续精简组织来实现显著节省。我们在执行效率方面有着悠久的记录，并一贯展示出在为持续增长投资的同时推动短期成果的能力。
THRIVE计划将使我们能够在推动收益和利润率提高的同时继续投资。第三季度的总重要项目为1.36亿美元，包括与McGrif相关的费用以及与Thrive相关的重组成本。第三季度利息支出为2.37亿美元，高于2024年第三季度的1.54亿美元。根据我们目前的预测，我们预计第四季度利息支出约为2.35亿美元。
我们第三季度的调整后有效税率为24.8%。相比之下，去年第三季度为26.8%。不包括离散项目，我们的调整后有效税率约为25.5%。我们继续预计2025年调整后有效税率在25%至26%之间，不包括离散项目。
我们继续预计2025年在股息、收购方面部署约45亿美元的资本。股票回购的最终水平将取决于我们的并购渠道发展情况。
对于全年，我们继续预计实现中个位数的基础收入增长、利润率扩张和调整后每股收益的稳健增长。请注意，这一展望基于当前情况，经济背景可能与我们的假设存在重大差异。
总体而言，我们对第三季度和今年迄今为止的业绩感到满意，并对我们的新品牌和Thrive带来的机会感到兴奋。
有鉴于此，我很高兴将会议交回约翰。
谢谢马克·安德鲁，我们准备开始问答环节。
当然。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请在您的按键电话上按11星号。如果您希望退出队列，请再次按11星号。如果您使用免提电话，可能需要先拿起听筒再按数字。再次提醒，如果您有问题，请在您的按键电话上按11星号。为了让尽可能多的参与者提问，我们要求参与者限制为一个问题和一个后续问题。请稍等。我们的第一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的格雷格·彼得斯。
大家早上好。我的第一个问题集中在电话会议和品牌新闻稿中关于增长放缓环境的评论。约翰，我知道你提到今年预计中个位数增长。你认为，考虑到政府停摆和不确定性，在未来24、36个月，特别是面对财产意外险更具挑战性的定价环境，我们可能会进入低至中个位数的增长路径吗？
早上好，格雷格，感谢你的问题。我并不是想预测2026或2027年。当然，每年都有不同的机会和挑战。但正如我们今年早些时候所指导的，我们知道宏观环境和PNC相关定价压力会带来一些压力，因此指导中个位数的基础收入增长。我喜欢我们的定位。我对Thrive以及它对我们长期增长的意义感到非常兴奋。因此，我们有信心在不同的经济周期和不同的PNC周期中执行。我们有一个剧本，并且有这样做的真实记录。
所以我们将看看明年会带来什么，届时我们会表达我们的想法。在我看来，经济相当不均衡。当然，我们的数据也表明了这一点，所以但我们对增长并不悲观。我们喜欢我们的定位，并在很长一段时间内重塑公司的业务组合，专注于成为一个更好的增长型公司。格雷格，你有后续问题吗？
好的，是的，我有。在贵公司之前的一份公告中，我记得贵公司宣布打算启动批发业务。也许你可以花点时间谈谈你的想法。这只是为了内部相关机会，还是你认为你可能会将其分支出去，与其他零售商和其他组织开展其他工作？
你是在谈论MMA还是更广泛的领域，或者两者都有。
MMA？
是的。好吧，实际上让我更广泛地谈谈这个问题。我先从这个开始，然后再谈MMA。我们不打算在这里建立第三方批发业务。我们公司内部拥有卓越的专业人才，市场领先的专业人才。而且，我们只是不想在没有必要的情况下外包我们价值主张的重要部分。一些ENS市场要求我们通过批发经纪人进入。因此，我们将建立一些这种能力，在我们需要进入的地方，在非常独特的情况下，我们需要能力。
我们将使用第三方批发商。我们今天就是这样做的，他们为我们和我们的客户提供了很好的服务。关于MMA，是的，我们在伦敦设立了一个新的部门。McGriff的首席执行官里德·戴维斯正在与伦敦的莉齐·豪合作。我们在伦敦市场拥有绝对顶尖的专业人才，当然，长期以来一直在那里为我们的客户和全球的达信客户服务，尤其是在美国，我们带来了很多风险，这些风险源于美国，我们将其带到伦敦市场。因此，当我们与McGriff的团队合作时，我们看到了从第三方批发商那里引入一些业务的机会。
因此，你知道，这是里德在McGriff关注的收入协同效应，我们对2026年的这些可能性感到兴奋。谢谢你，格雷格。安德鲁，下一个问题。
我们的下一个问题来自BMO的迈克·齐里姆斯基。
嘿，各位好，早上好。感谢你详细介绍Thrive费用计划。从数学角度看，5亿美元的成本对应4亿美元的节省。我认为与许多同行相比，这是一个非常好的比率，甚至可能比你们历史上的比率还要好。所以你能不能。通常成本与节省的比率更高，你能解释一下为什么你能以这样的成本水平获得这么多节省吗？还有，从历史上看，你在节省中再投资了多少？我知道你提到你会再投资一些。
是的，谢谢迈克的问题和对计划细节的关注。但也许我会让马克在这一点上谈谈成本估计和费用估计。当然。
嗨，迈克。所以迈克，正如你所指出的，我们在这些计划的投资回报方面有着相当好的记录。正如我所描述的，这在很大程度上是我们一直在做的工作的延续。我谈到我们今天在低成本地点的渗透率相当高，这正在扩展它。因此，很多成本只是与 severance 和转换工作相关的成本以及我们为简化组织所做的其他事情。因此，我们对节省和费用有相当高的信心，尽管随着时间的推移，这些估计可能会略有变化。
但是，是的，我们将从这些计划中获得良好的投资回报。
大部分将用于收益。
正如我之前所说，有一些再投资，但正如我们之前所展示的，我们从这些计划中产生了大量价值，我们预计大部分节省将流入底线。
好的，很好。我的快速后续问题是关于美国的有机增长，可能是在RIS方面。约翰，在你的准备发言中，你再次谈到了经济不确定性，特别是在美国。你提到了一些非法和不道德的商业行为。你谈到定价可能会略有减速。所以我想知道你是不是在告诉我们，至少短期内美国的有机增长应该沿着当前的趋势线运行？
看，我想首先，夏季的人才头条新闻接近95,000人。公司整体年收入超过90,000人，250亿美元，根本没有实质性影响。关于美国，我们看到美国的大客户有些犹豫。我当然希望随着贸易和经济方面的一些可能的尾部风险情景开始有所缓解。我认为你显然已经看到了并购市场的回升，但情况会好转。
但宏观经济中显然还有很多不确定因素。贸易方面显然还有很多问题需要解决。但总体而言，我对我们的增长感到非常满意。本季度增长11%。达信的GAAP增长为16%。所以绝对是了不起的。达信增长4%，今年迄今为止增长5%。考虑到所有的定价压力和经济中的其他挑战，我对此感到满意，我知道我们的定位很好，我们在市场上执行得很好。谢谢你，迈克。安德鲁，请下一个问题。
我们的下一个问题来自摩根大通的吉米·布勒。
嘿，早上好。
所以首先，我有一个问题。
也许从奥纬咨询开始。我想每个人都假设，由于经济不确定性和地缘政治问题，那里会出现放缓。但该业务继续表现良好。所以也许可以谈谈。你看到的 pipeline 情况。你认为尽管环境如此，你能继续保持这种增长水平吗？
是的。谢谢，吉米。再次，考虑到所有的不确定性，我们对奥纬咨询今年迄今为止的增长感到非常满意。显然，我们有一个非常强劲的季度。马克谈到了时机，你知道，对第三季度有一定的影响。但我们在奥纬咨询拥有出色的团队。在我看来，对我们的客户来说，这是一个相当复杂的运营环境，在许多情况下，他们正在寻找奥纬咨询的团队来帮助他们应对。所以，尼克，也许我会请你谈谈需求漏斗和 pipeline 的情况。
谢谢，约翰。谢谢，吉米。是的，六个季度以来最好的季度增长。但我要指出的是，这是一个比较基数。正如马克所说，我们确实从成功费用等方面的有利时机中受益。因此，我们预计奥纬咨询第四季度增长将放缓。但总体而言，我们感到满意，我们认为在总体上几乎是较慢的市场中执行良好。正如马克所指出的，我们在所有地区都实现了增长。亚洲增长最快，但美洲增长也相当不错。其中一些是由绩效转型工作推动的，包括收入和底线效率工作，从实践角度来看，这往往有点反周期。
我们的消费者电信和技术业务，我们在年初新整合在一起，增长非常强劲。我们的保险和资产管理业务以及我在这些电话会议上经常谈到的精算业务，合作非常好，继续保持高速增长。如果他们继续保持这个速度，他们将成为一个真正的巨头。我们的运输和先进工业业务也进入了两位数增长。在能力方面，客户创新和增长。有趣的是，我们看到重组工作，我们看到金融风险工作。我们也看到客户创新和增长工作进展顺利。
我认为其中很大一部分确实取决于我们在AI方面的商数平台工作。我相信我们会在电话会议的后期讨论这个问题，但我们正在帮助很多客户思考如何通过AI增强他们的能力和降低成本。我们的客户如何提高他们的AI商数，这就是我们想出商数这个名字的原因，这就是我们在AI方面的市场策略。所有这些看起来都相当不错。然后对于 pipeline，销售继续保持不错的速度。每个季度、每个月都有起伏。但我对今年剩余时间和明年年初相当乐观。
太棒了，尼克。谢谢。吉米，你有后续问题吗？吉米，你在吗？也许我们失去了吉米。哦，他在。
我在这里，类似的问题。
也许关于达信和MMA。资本市场、并购、IPO的上升是否改善了你的业务环境？或者这是否不足以让投资者在未来几个季度看到你的报告结果？
我们在本季度确实看到了并购活动的增加，这对本季度的增长肯定有帮助。我们的中端市场业务，MMA，不仅在美国，而且在全球范围内，表现都更好一些。中端市场的增长好于高端市场。我们对我们的资本部署和在这些市场的能力投资感到满意。MMA本季度增长良好，我们预计这种情况将继续。
谢谢，吉米。安德鲁，请下一个问题。
我们的下一个问题来自Evercore ISI的大卫·莫特马登。
嘿，谢谢。早上好。我有一个关于Thrive计划的问题，考虑到4亿美元的总节省，以及你打算再投资的部分。我想知道你打算再投资什么？我认为你的一些同行在增加人才方面更加积极。约翰，在你的准备发言中，你提到了你现有的人才库。你们过去在增加人才方面很积极。我们没有听到太多关于这方面的消息，特别是考虑到Grif。
但这是不是你们考虑明年利用Thrive计划相关的总节省来增加人才的事情？
是的，这就是投资的方向。投资还将用于加速我们的AI之旅。我们继续通过有机和无机方式投资人才。这并不一定像其他人使用的策略那样成为头条新闻，但我们在2025年继续投资。Thrive完全是关于增长的。我对David感到兴奋。我对Thrive及其所有组成部分感到兴奋。顺便说一句，这对我们来说不是战略转变，也不是关于组织或结构变化。我们一直在寻求改进，我们的愿景是成为世界上最具影响力的专业服务公司。
本周我们宣布的所有这些变化都支持这一点。我们当然为我们的传统品牌感到自豪。但我们有机会建立一个新的达信品牌，简化我们的故事，以更紧密的方式出现在市场上。太多的市场没有意识到我们拥有的广度和能力。我们公司的一些独特属性，人才深度，庞大的数据集，市场领先的分析，以及在市场上建立品牌，展示我们的人才和文化。我们采取的基于团队的方法，我们对这对我们的同事意味着什么感到兴奋，我们对这对我们的客户意味着什么感到兴奋，我们对这对股东意味着什么感到兴奋。
因此，这显然是一个我们没有掉以轻心的决定。我们已经为此努力了好几年，对吧？我的意思是，我们在公司内部围绕一个共同的目标，一个共同的同事价值主张达成了一致。我们将运营和技术团队整合在一起，我们有一个联合战略。我可以告诉你，在过去的几天里，大楼里举行了庆祝活动。我们的同事对此感到兴奋，他们看到了未来的可能性，因此我们期待为我们的主要利益相关者交付成果。安德鲁，请下一个问题。
太好了，谢谢。然后回到达信在美国和加拿大的业务，我觉得经济状况相当稳定。我原以为2025年第三季度经济有所回升。我认为定价可能更糟。并购有一点推动作用。比较基数相同。你能帮我思考一下是什么导致了本季度美国和加拿大有机增长的减速。是不是一些人才问题确实产生了一些影响。
我知道这对整个公司来说不是巨大的影响，但特别是在那个业务中。
是的，再次，对整个公司来说，这根本没有影响。我认为达信本季度增长4%，今年迄今为止增长5%。考虑到定价压力，感觉经济并不比90天前好。感觉相当不均衡，我们将拭目以待。我认为本季度劳动力市场有所疲软，所以那里相当不均衡，我认为高端市场的增长更为疲软。我们的客户平均在这种环境下更加防御性，所以这没关系。
正如我之前谈到的，我试图强调，虽然今天的价格可能下降，经济可能放缓，利率可能下降，但风险成本，无论是经济暴露于极端天气，某些市场（包括美国）责任成本的快速上升，医疗保健成本，这些都是巨大的压力点。所有这些都以远高于GDP的速度增长，从长远来看，这对我们的业务有利。这对整体美国经济来说可能不是好事，但这是另一回事。但对我们帮助客户应对这些问题的服务需求将非常有弹性。
我对此非常有信心。谢谢你，大卫。安德鲁，下一个问题。
我们的下一个问题来自高盛的罗布·考克斯。
嘿，谢谢。早上好。嘿，我只想问一下国际和美国的情况，似乎很多地区的定价都在减速，但我很好奇你是否对某些地区的定价更敏感？
是的，这是个好问题。我会请马丁对此发表一些评论。罗布，毫无疑问，这是一个竞争激烈的市场。在我的准备发言中，我谈到保险公司的股本回报率相当强劲，因此保险公司正在寻求增长，他们正在一个再次不均衡且可能在一些地方疲软的经济中寻求增长。随着时间的推移，价格将不得不赶上风险增长。在我请马丁谈论全球市场利率之前，我还想指出，我们确实在与客户合作，思考中长期问题。
再次，今天的价格与损失成本通胀之间存在不匹配，我认为我们的客户越早领先于此并主动管理，当市场转向时，他们就会处于更好的位置。但是马丁，也许你可以谈谈全球的总体利率情况。
好吧，我将把它放在我们国际增长的背景下，本季度我对此非常满意。在2024年第三季度7%的基础上增长5%，今年迄今为止的基础增长为6%。亚太地区本季度增长6%，今年迄今为止增长5%，日本和韩国的表现非常强劲，我们一直在那里投资，并看到我们在市场上发挥更大作用的巨大机会。欧洲、中东和非洲增长5%，今年迄今为止增长7%，阿联酋、沙特、印度、法国、西班牙等国家的增长几乎达到两位数。
拉丁美洲在2024年第三季度8%的基础上增长3%，略微受到2024年第三季度18个月保单的影响。但今年迄今为止，拉丁美洲增长5%。因此，在这个过程中，我们看到了强劲的两位数新业务增长，国际信贷专业和网络业务的资本市场增长非常强劲。因此，我们的战略定位良好，有信心获得大量市场份额和机会。但你是对的，国际市场的利率下降幅度略大，太平洋地区连续第二个季度下降11%，这是一个异常值。但我们在市场上有很多份额可以争取，我们的市场地位很好，利率根本不会对我们的收入产生压倒性的影响。
谢谢，马丁。罗布，你有后续问题吗？
是的，感谢所有这些信息。我只想跟进Thrive计划。显然，除了节省之外，Thrive计划还有很多增长目标。但我很好奇，你认为这个计划结合未来几年的环境，是否给了你们以高于平均水平的速度扩大利润率的机会？或者这更像是在有机增长可能放缓的情况下，帮助实现与过去相似水平的利润率扩张？
我认为你的问题的挑战在于什么是平均利润率扩张率。但是，是的，我们都知道我们正在一个增长较低的环境中运营，至少在2025年是这样。我们将在大约90天后的1月再次谈论2026年。但毫无疑问，Thrive将有助于支持未来的利润率扩张。随着保罗与各业务部门的团队合作，将他们整合在一起，并真正利用各业务部门的最佳技术和解决方案，我们已经学到了一些令人兴奋的东西。马克在他的发言中谈到了将人才转移到我们成本较低的能力中心。
再次，随着我们继续在工作流程中部署AI，我对这方面的可能性感到非常兴奋。当我们完成今年时，我们将连续18年实现利润率扩张。因此，我们在经济和DNC周期中有着良好的记录。因此，Thrive将是我们领导团队在未来几年关注的重要元素和重要部分。谢谢你，罗布。安德鲁，下一个问题。
我们的下一个问题来自瑞银的布莱恩·梅雷迪思。
是的，谢谢约翰。首先，我想知道你能否谈谈当前的保险经纪并购环境，考虑到我们处于市场疲软期。你是否看到出价方面继续收窄，然后就此而言，我们距离Magrif差不多一年了。在这一点上，你仍然有意愿和能力进行更大规模的并购吗？
是的。谢谢布莱恩。顺便说一句，关于Magrif的快速更新。一切都按计划进行。继续感到非常兴奋。这是一群充满激情、才华横溢的人加入我们的MMA业务。
正如我之前提到的，里德·戴维斯与戴夫和马特·斯塔德勒合作，为我们公司带来了一些非常重要的机会。所以对这一点非常满意。我们有意愿和能力进行更大规模的交易吗？绝对。我认为我们更有可能继续我们在市场上的珍珠链方法。但我们努力研究所有可能性，这不仅仅是为了变得更大，当然，是为了变得更好，并找到在文化基础上适合我们的合适对象。我们在市场上仍然非常活跃。今年我们做了很多小交易。
第三季度比较安静，但我们正在研究许多不同的可能性，并将继续这样做。关于买卖价差，考虑到增长放缓的环境，我不认为买卖价差可能正在扩大，至少在我们的一些对话中是这样。不仅仅是在保险经纪领域。我认为在MGA市场也是如此，我看到那里出现了一些动态。无论如何，我认为私募股权买家似乎可能比一些战略买家更愿意支付更高的倍数。
至少这是我目前的看法。我希望这对布莱恩有帮助。是的，后续问题。
非常有帮助。是的，绝对。是的。回到Magriff，我们将在第四季度的有机增长中部分看到它。McGriff现在的有机增长情况如何？你知道，它与Marshall S. Canada业务的情况相似吗，还是更好或更差？
是的，我们不会单独报告McGriff的有机增长，或者就此而言，MMA的有机增长。它是我们美国业务的重要组成部分，但它是我们美国业务的重要组成部分。MMA现在的年化收入超过50亿美元，我们几乎每次进行交易时都会看到，在最初的几个季度，两到三个季度，有机增长会放缓。人们需要消化很多东西。系统变化，甚至更广泛的技术变化。新笔记本电脑，所有这些东西。在某些情况下，房地产变化。所以我们的新同事在那段时间可能会有点分心。这也是我们在McGriff看到的情况。但我们预计，随着时间的推移，它将成为MMA的重要贡献者。
正如马丁和我都提到的，MMA在第三季度表现非常好，我们预计这种情况将继续。因此，我们对我们在美国中端市场的定位感到非常满意。谢谢你，布莱恩。安德鲁，请下一个问题。
我们的下一个问题来自富国银行的埃莉丝·格林斯潘。
嗨，谢谢。早上好。我的第一个问题，考虑到你对今年市场状况将持续到明年的评论，我认为你也刚刚谈到了经济放缓。这是否意味着，从高层角度来看，明年的有机收入目标可能与今年相似，对吧？中个位数。我知道过去是中个位数或更高。我只是想思考你的观点。似乎如果我们认为一切保持不变，指导方针将与今年一致。
早上好，埃莉丝。再次，我们将在90天后的1月谈论2026年。回想2024年，我们的指导是中个位数或更高。当我们在12个月前进行规划时，展望保险和再保险市场可能疲软，受托收入可能受到影响，经济可能疲软，再次，记住，我们正从疫情后的异常增长期和全球市场的所有刺激措施中走出来。对我们来说，指导中个位数的基础收入增长是相当谨慎的。
我认为我们在第一季度受到了一些批评，但指导中个位数的基础收入增长。所以我们现在正在为明年做所有这些工作，关于保险市场和再保险市场，这将又是一年，今年的保险巨灾损失超过1000亿美元。第三季度相当平静。我怀疑你会在接下来几周发布的承保结果中看到一些。显然还有一个季度要走。但在我们看来，1月1日的再保险市场可能看起来像大约12个月前的样子。无论如何，这是我们目前看到的。
但我们会给你更广泛的更新，世界上也发生了很多事情，对吧。所以情况在不断演变。这是一个非常动态和复杂的环境。埃莉丝，你有后续问题吗？
是的，我的第二个问题，回到公司的品牌重塑，我知道今天概述的Thrive计划，我想结合这一点，看起来是通过摆脱一些其他品牌来推动增量收入，远离达信。这是。你是否试图推动达信和美世之间的更多交叉销售？因为我一直认为总体而言，交叉销售并不是很大，我只是想思考这个角度如何适合你概述的品牌重塑。
是的，谢谢。我不喜欢你说摆脱交易的方式。我们热爱我们的传统品牌，我们为它们在市场上的代表感到非常自豪。顺便说一句，2026年有过渡期的原因是为了确保我们将盖伊·卡彭特和美世等品牌的资产过渡到新的达信品牌中。我们将建立一个新的达信品牌。这不是关于交叉销售本身。我们以前进行过交叉销售，实际上我们进行了很多交叉销售。这是我们今天表现的重要组成部分。
但这不是一个交叉销售计划，而是关于简化我们的故事，以更紧密的方式向客户展示自己。太多的市场没有意识到我们拥有的广度和能力。我们公司的一些独特属性，人才深度，庞大的数据集，市场领先的分析，以及在市场上建立品牌，展示我们的人才和文化。我们采取的基于团队的方法，我们对这对我们的同事意味着什么感到兴奋，我们对这对我们的客户意味着什么感到兴奋，我们对这对股东意味着什么感到兴奋。
因此，这显然是一个我们没有掉以轻心的决定。我们为此努力了好几年，对吧？我的意思是，我们在公司内部围绕一个共同的目标，一个共同的同事价值主张达成了一致。我们将运营和技术团队整合在一起，我们有一个联合战略。我可以告诉你，在过去的几天里，大楼里举行了庆祝活动。我们的同事对此感到兴奋，他们看到了未来的可能性，因此我们期待为我们的主要利益相关者交付成果。安德鲁，请下一个问题。
我们的下一个问题来自巴克莱的亚历克斯·斯科特。
嗨，谢谢接受提问。我想回到Thrive计划，我的问题是它如何影响你对并购的潜在兴趣，以及你如何看待自己可能比保险经纪更分散的一些领域进行更多投资的能力，以及这是否能让你在未来几年加速整合。
亚历克斯？我不确定我认为这有什么意义。我的意思是，我们在每个业务部门都有技术团队或运营团队。我们的并购活动有时会跨业务部门，特别是在达信和美世之间，但在大多数情况下，或者实际上我应该说达信和盖伊·卡彭特之间有时也是如此。
但在大多数情况下，它们都在四个业务部门中的每一个部门内。因此，正如我之前所说，我们在市场上继续非常活跃。我们继续以珍珠链的方式进行并购，专注于补充我们现有能力并符合我们文化的小型交易。我们认为Thrive计划将通过提高效率和释放资源，使我们能够在并购方面更加灵活，但不会从根本上改变我们的并购策略。谢谢你，亚历克斯。我很感激。安德鲁。我想是时候结束了。我要感谢今天早上参加电话会议的每个人。最后，我要感谢我们的同事的辛勤工作和奉献精神。我还要感谢我们的客户对我们团队的信任和信心。我非常感谢大家抽出时间参加我们的会议，我们期待在大约90天后再次与大家交谈。
今天的节目到此结束。您现在可以断开连接。