Paola Durante（投资者关系）
Gianluca Ambrogio Tagliabue（首席运营官兼首席财务官）
Anthony Charchafji（法国巴黎银行）
Adrien Duverger（高盛）
Nicholas Sylvia（TD Cowen）
Chris Huang（瑞银）
Chiara Battistini（摩根大通）
Daria Nasledysheva（美国银行）
Bhumi Kanabar（杰富瑞）
下午好，各位早上好。感谢大家参加杰尼亚集团2025年第三季度营收电话会议。请注意，今天的材料和演示文稿可在xaniagroup.com网站上获取。今天与我们一同出席的有Xania集团高级管理团队，包括集团首席财务官兼首席运营官Gianluca Tagliabui以及对外关系总监Paolo Durante。在我们开始之前，需要指出的是，团队将在电话会议中发表某些前瞻性陈述。集团的实际业绩可能与这些前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异。此外，这些陈述受诸多风险和不确定性影响，包括我们在美国证券交易委员会文件中描述的那些风险。
请参阅今天演示文稿第二页中的前瞻性陈述警示声明。现在我将把发言权交给Paolo Durante。
谢谢，谢谢操作员，我也向大家问好。各位下午好，欢迎参加我们集团2025年第三季度及前九个月营收电话会议。与往常一样，第一季度和第三季度的营收电话会议由Gianluca Tagliabue和我主持。Alice Poggioli也在现场。我们的首席执行官G先生将出席2月份的2025年全年营收电话会议。现在让我们转到演示文稿的第七页，我们将在那里评论营收表现。大家知道，在评论营收表现时，我们通常关注有机增长，这剔除了外汇影响，因此能更好地反映潜在的业务动态。
鉴于今年欧元对美元和人民币等主要货币大幅升值，这种方法在今年尤为重要。我必须说，本季度及下一季度的情况更是如此。2025年第三季度，集团报告营收为3.98亿欧元，有机增长4%，DTC渠道环比加速增长9%，三个品牌均取得了显著成绩。前九个月的营收为13亿欧元。现在让我们转到第八页，直接评论各品牌在第三季度的表现。Zegna品牌录得营收2.49亿欧元，增长6%。
这一表现主要得益于DTC渠道的稳健表现，尤其是在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）以及美洲。Tom品牌第三季度营收为4800万欧元。该品牌尽管在本季度仍略有下滑，但两个渠道均呈现环比改善。Anton4Fashion报告营收6600万欧元，有机增长4%，这主要由DTC渠道推动，同时也得益于秋冬25系列时装秀的良好反响。last textile在本季度持平，而其他收入（大家知道，目前这部分在我们业务中占比较小，涉及我们为第三方品牌生产的成品服装）增长了12%。
现在转到第九页，按地理区域评论营收情况，从EMEA开始。EMEA在前九个月占集团总营收的36%，是我们集团的第一大区域。本季度营收增长3%，这得益于DTC渠道的非常稳健表现，尤其是Zegna、Tom Ford Fashion，不过这部分增长被批发业务的负面贡献部分抵消。美洲作为第二大区域，占前九个月营收的29%，本季度增长13%，这得益于三个品牌DTC渠道的稳健表现，其中美国作为最大市场引领了增长。
但我必须说，拉美地区尽管对该区域的贡献相对较小，但继续保持强劲的两位数增长。关于客户群，我知道这是大家通常会问的问题。Zegna品牌的美国客户群继续保持稳健的两位数增长。因此，Zegna的美国客户在国内和国外均实现增长。大中华区在前九个月占总营收的23%。本季度营收下降7%，但三个品牌均呈现环比改善，其中Thom Browne引领趋势。
最后，亚太其他地区占前九个月营收的12%，本季度增长3%，这得益于新加坡的强劲表现（当然基数较小，但表现良好）以及韩国等地区的一些改善。第十页我不会详细展开，因为大家知道，我们更倾向于评论各品牌按渠道的整体表现。我想强调两个数字：一是本季度DTC增长9%，二是前九个月DTC在集团层面占营收的82%。
现在让我们转到第十一页。评论第三季度的Zegna品牌，Zegna的DTC营收增长7%，占品牌前九个月营收的87%。本季度7%的增长主要由EMEA和美洲的稳健两位数增长推动。大中华区的营收趋势仍为负，但与第二季度相比显示出一些改善迹象。大家知道，由于本季度的比较基数略有降低，该地区的表现仍然波动，我必须说，仍然难以判断。
但从客户群来看，本季度客户群环比改善，为高个位数负增长，而之前我们报告的是两位数负增长。大家记得，Zegna在第三季度关闭了四家门店，这些门店主要集中在大中华区。简要提一下Zegna的批发业务表现，营收下降3%，前九个月下降11%。我特别请大家关注批发业务的年初至今表现，即前九个月的表现，这能更好地反映潜在业务情况。有时季度表现可能会受到不同交货时间的影响，尤其是Zegna，还有大家知道的补货策略，这可能导致对批发客户的交货时间不同。对于年底，我们确认Zegna的批发业务将下降中个位数，因为正如我们多次评论的那样，我们正在加强对标志性产品分销的控制，并且我们还将一些销售点转换为零售特许经营。
好的，现在是第十二页。Tom Browne的DTC营收在第三季度增长10%，呈现环比加速，这主要由美洲地区推动，同时也得益于新店开业以及大中华区和亚太其他地区的环比改善。Thom Browne在本季度开设了四家直营店，包括在伦敦塞尔福里奇百货的重要女装特许经营店以及京都伊势丹店。批发业务符合预期，本季度下降37%，前九个月下降50%。现在转到Tom Ford Fashion。我想说，这是最后但同样重要的一页，第十三页。
Tom Ford Fashion在第三季度DTC渠道增长16%，这得益于秋冬25系列在所有地区门店的成功反响，当然也得益于一些新店的开业。此外，本月在门店人员培训和人才方面所做的工作也取得了一些成果。但我们知道，在时尚业务中加强品牌建设的旅程才刚刚开始，尤其是在DTC这个重要渠道。我们面前的道路是清晰明确的，我们需要一步一个脚印地走下去，而我们才刚刚迈出第一步。
尽管如此，客户对该系列的积极反馈让我们深受鼓舞。Tom Ford Fashion在本季度没有开设新店，批发业务本季度下降19%，前九个月下降10%。正如我们已经多次评论的那样，我们再次确认年底Tom Ford Fashion批发业务下降约10%的指引。现在我展示第十四页，这是迈阿密设计区非常漂亮的Zegna门店外观。大家知道，迈阿密不仅在美国，而且在全球都是一个充满活力的城市。12月，Zegna将在迈阿密巴塞尔艺术展期间举办活动。
大家知道，自我们的创始人Hermene Giulio Zegna以来，艺术一直是Zegna品牌身份和传承的一部分。今年早些时候，我们与巴塞尔艺术展签署了多年合作伙伴关系，这为我们提供了一个全球平台，以庆祝与Zegna客户和价值观产生共鸣的艺术。因此，12月初我们将在迈阿密与客户举办这场精彩的活动。转到第十五页，大家可以看到我们的门店网络数据。这里没有什么需要特别评论的，大家看看数字就好。在将发言权交给Gianluca进行Q&A前的最后发言之前，第十六页公布了2026年的财务日历。
大家可以在我们的新闻稿和网站上找到这份日历。请在明年的日程表上做好标记。现在，我将发言权交给Gianluca，由他在问答环节前做一些总结发言。
谢谢Paola。在进入问答环节之前，我想分享一些最后的总结发言。首先，我想强调Tom Ford Fashion和Tom Browne今年10月在巴黎举办的时装秀反响极佳。两场秀都获得了媒体和客户的热烈认可，反映出这些品牌在既定道路上的持续进步。特别是Tom Ford Fashion，正如Paula所指出的，Haider Ackermann为25秋冬系列设计的首批产品于8月底进店，反响良好，并为本季度业绩做出了贡献。
当然，这些只是初步迹象，虽然我们对这一积极开端感到高兴，但我们也意识到，充分释放Tom Ford Fashion潜力的旅程仍在前方，而且这可能不会是一条直线。无论如何，我们必须继续保持这一势头。关于Tom Browne，我想强调最近为庆祝东京银座店开业而举办的活动。该品牌举办了一系列精心策划的体验活动，从GQ日本呈现的Tom Browne纪录片放映，到鸡尾酒会、与名人和品牌挚友的私密晚宴，以及Tom本人的出席。
这些时刻反映了品牌与受众之间的情感联系。未来几周，大家将在Tom Browne的社交媒体渠道上看到更多相关内容。最后，关于Zegna，我们已经提到了Drop2系列的成功，该系列于9月1日启动，并伴随广告 campaign “It's Not a suit, it's a Zegna”一同推出。通过这个系列，Zegna庆祝了其传承以及对卓越和创新的不懈追求，这体现在Velosareum（最优质的羊毛，意为“金羊毛”）上。Zegna Torino西装直接源自我们创始人的个人衣橱，让人回想起他开车去Torrini裁缝店定制具有独特、鲜明且 unmistakable风格西装的日子。
Torino风格植根于传统，同时面向未来，架起了过去与未来之间的桥梁。这次广告 campaign重申了Zegna在塑造当代风格中的作用，而该系列的业绩则证实了品牌愿景的力量和执行的稳健性。我还要提醒大家，10月1日，我们庆祝了迪拜购物中心全面翻新门店的重新开业，该门店现在包括Il Salotto——品牌独家的预约制私人空间。这是一个真正非凡的空间。无论何时大家经过迪拜，我都邀请大家去参观。现在我将分享一些总体的总结发言。
正如Paul所预期的那样，汇率波动继续对该行业构成阻力。我们看到第三季度的汇率影响在3到4个百分点之间，而在这方面，第四季度的比较基数将更强，汇率对有机增长到报告增长的影响可能在4到5个百分点之间。消费者需求的波动性仍然是一个决定性因素，尤其是在某些地区，首先是中国，我们预计未来几个月中国市场仍将保持波动。正如Gildo在之前的电话会议中指出的那样，中国仍然是该行业以及我们的基石，但我们看到它正在进入“新常态”，预计未来几年将实现均衡的增长率。
这就是我们制定预算和采购计划时的心态。在这种环境下，我们知道，专注于我们为每个品牌定义的关键优先事项并实现这些目标至关重要。方向是明确的。我们计划中的项目正在有条不紊地实施。这为我们在前进的道路上保持谨慎乐观提供了坚实的基础。现在，我宣布问答环节开始。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您今天想提问，请现在按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您改变主意或觉得您的问题已经得到解答，可以按星号键然后按2退出排队。今天的第一个问题来自法国巴黎银行的Anthony Charfaji。请提问。您的线路现已接通。
早上好，我是法国巴黎银行的Antonio。非常感谢您回答我的问题。第一个问题是关于当前的交易情况以及您能否分享对第四季度的任何预期。第二个问题是关于中国，即Zegna在中国大陆的表现。您能否详细说明一下您所看到的客流量情况，更重要的是，您是否看到需求中更实惠的部分正在回升，而不是高端部分。这是我的第二个问题，最后一个问题是关于外汇对利润率而非营收的影响。
您对今年或明年的预期是什么，您认为假设明年会有某种影响是否合理？非常感谢。
好的，谢谢Anthony。感谢您的三个问题。我……嗯，我先请Jean Luc回答，然后如果有其他评论的话再补充，但关于当前交易和中国表现的问题。
嗨Anthony。关于当前交易，第四季度才刚刚开始，所以仅仅几周后就下最终结论还为时过早。无论如何，我可以预见的是，我们没有看到与第三季度有实质性不同的趋势。因此，我们需要继续执行，到目前为止的表现与预期一致。需要记住的是，第四季度有几个因素需要考虑。首先，正如我之前所说，这也是您的第三个问题，外汇对报告营收和有机营收之间的差异影响较大，因为大家记得去年美元汇率约为1.03-1.04，而去年11月至1月可能是美元和人民币最强劲的时期，去年我们第四季度DTC有机增长为高个位数。
尽管如此，到目前为止，趋势与第三季度没有太大不同。关于中国，我可以按地理区域和客户群支出情况给大家一些细节。首先，我们看到金字塔顶端的客户在中国表现良好，无论是购买Veloz Aureos还是最精致的高价西装。因此，我们看到高端消费需求有良好的增长势头。我们尚未看到客流量和更实惠消费支出的稳定一致迹象。从地理角度来看，我们可以报告香港的趋势有所改善。
我们看到二线城市的表现略好一些。我指的是除北京和上海之外的其他重要城市，如成都、杭州、深圳。这些城市的表现略好于两个一线城市。但正如我所说，Paola也提到过，该地区的环境仍然波动，这就是我们制定预算和采购计划时的心态。在这种环境下，我们知道专注于为每个品牌定义的关键优先事项并实现这些目标至关重要。方向是明确的，我们计划中的项目正在有条不紊地实施。这为我们在前进的道路上保持谨慎乐观提供了坚实的基础。
关于2026年的外汇影响。我们可以评论一下我们的外汇对冲情况。
当然，影响确实存在，因为我们进行对冲，但仍有一些影响会体现在今年的利润率上。我认为我们对美元和人民币的对冲做得非常好。这对于25秋冬系列确实如此，对于26春季系列也是如此。因此，目前对冲方面，我们对截至26春季系列的对冲感到满意。
谢谢。
不知道。谢谢。谢谢Anthony。谢谢。操作员，下一个问题。所有问题都已回答。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Adrian Diverga。请提问。
下午好Gianluca、Paola和Alice。非常感谢您回答我的问题。如果可能的话，我们也有三个问题。第一个问题是，您能否提供更多关于各地区消费者环境的信息。您已经评论了中国，但能否给我们更多关于美国和欧洲的信息，尤其是客流量转化率和消费意愿。我的第二个问题是关于批发行业以及到目前为止在第二季度和2026年之前的趋势。该渠道的合理化是否已基本完成，您预计在今年年底前完成还是可能在明年仍有一些影响？最后一个问题是关于Tom Ford。
您能否评论一下该品牌的表现以及品牌整合情况。如果您能提供更多相关细节就太好了。非常感谢。
好的。好的，三个问题都非常……嗯，可以说是关于跨地区消费者环境的详细问题。也许我先简要评论一下客户群表现，然后让Gianluca详细说明，如果他有评论的话，然后关于Tom Browne和业绩表现，我需要直接请Gianluca回答。关于各地区，我们在第三季度看到的是美国和欧洲客户群继续保持两位数的稳健增长，正如我在电话会议第一部分评论的那样，大中华区客户群略有改善，降至中个位数负增长。
我必须说，在美洲，美国继续保持非常强劲，但拉美也是如此。这不仅仅是由客流量驱动的。当然，我们门店的客流量一直……但实际上更多是由我们的员工所做的出色工作驱动的。当然，还有我们系列产品的良好接受度。因为一切都始于此。我必须说，欧洲也是如此。当然，欧洲、中东地区继续保持非常强劲，但即使不包括中东的欧洲在本季度也表现非常好。
关于批发业务。我认为在选择方面已经付出了很多努力，尤其是在Tom Browne方面。如果我没记错的话，今年的数字是……我们没有为明年设定数字，但今年Tom Browne预计下降35%，Zegna下降中个位数（抱歉，是中个位数），Tom Ford Fashion下降约10%。这是多种因素导致的结果。我们一直在进行的渠道转换明年将继续。当然，这将是有选择性的，取决于……例如，对于一些美国批发商，我们正在逐店讨论。
这种转换可能会在较低程度上继续，因为我们已经完成了大部分转换。但只要有机会，渠道转换就会继续。而对于Zegna标志性产品的分销控制，我们在这方面已经相当满意。但我们肯定会继续尽可能限制我们的标志性产品在折扣市场或我们不希望的市场上转售。Tom Ford Fashion的批发业务下降10%。总体而言，我认为明年批发业务的下降幅度将小得多。
这是由渠道转换驱动的，正如我们所说，Tom Browne在过去两年的下降幅度不会那么大。因此，我们预计明年批发渠道的下降将更加温和。
好的。关于Tom Ford的表现和整合。我需要立即直接请Gianluca回答。但我想提醒大家两件事。一是，当然，当你有新系列时，总会有一种“惊喜效应”，我们希望继续保持这种效应。但第一次通常会更显著或更强。这很正常，事情就是这样。但第二点是，Tom Ford的去年第四季度业绩也相对密集。因此，Tom Ford Fashion也受到比较基数效应的影响。
我请Gianluca补充评论我们在Tom Ford Fashion方面所做的工作。
我认为我们在第三季度实现的两位数稳健增长是我们感到满意的。特别是因为这部分是由同店销售增长驱动的。我认为这个增长率是我们绝对满意的。我们正在做的是将我们在Zegna学到的一些经验教训注入Tom Ford的运营中，例如，我们正在注入更多的CRM逻辑和方法。我认为团队在Tom Ford的运营中融入了这些逻辑，但同时也在努力增加产品的推出频次，以创造让客户回访的理由。我认为，正如我在Zegna中提到的，Tom Ford在美国这个成功的市场有扩大存在的机会。
因此，明年Tom Ford将在美国开设门店。我想我们上次提到过，我们正在巴黎筹备门店。因此，Tom Ford在分销方面有不同的增长点。在产品系列方面，团队正在女装领域努力，这是最大的机会，无论是日装、鞋履还是手袋。因此，这些都是机会领域，分销方面，正如我所说，特别是在西方世界。并且在商品规划和CRM方面，我们正在跨品牌借鉴经验。
是的，这非常有帮助。非常感谢。
谢谢。谢谢。操作员，下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的Oliver Chen。请提问。Oliver。
嗨，我是Oliver的代表Nicholas Sylvia。非常感谢你们抽出时间。Gianluca和Paola，我知道你们刚刚谈到了批发分销。所以继续关于渠道分销的话题，您能否更多地评论Zegna如何利用直接面向消费者的网络来推动增长？第二部分是，关于外汇影响。我同意这无疑是整个行业面临的阻力。您能否更多地谈谈您如何抵消这些成本和货币压力，特别是考虑到您提到的最近关税影响。非常感谢你们两位。
抱歉，我们需要请您重复这两个问题，因为我们的线路不是很清晰。如果您能一个一个重复的话。抱歉打扰，但确实有很多噪音。
当然。现在清楚些了吗？
清楚多了。
好多了。是的。
太好了。嗨，我是Oliver的代表Nicholas Sylvia。非常感谢你们抽出时间。Gianluca和Paola，我知道你们谈到了批发业务。所以继续关于渠道分销的话题，您能否更多地评论Zegna如何利用直接面向消费者的网络来推动增长？第二部分是关于外汇。我同意这无疑是整个行业面临的阻力。您能否更多地谈谈抵消这些成本和货币压力的措施，特别是考虑到您提到的最近关税影响。非常感谢你们两位。
好的，第一个问题特别是关于Zegna DTC网络及其发展，如果我理解正确的话。第二个问题是关于外汇以及考虑到外汇情况，我们如何抵消更高的关税增加带来的成本。我请Gianluca回答。
我们在零售方面推动积极趋势。我想从精品店和奥特莱斯两个方面给大家一些评论。先从奥特莱斯开始，这可能是最简单的一个。奥特莱斯不是增长的驱动力，相反，只要有机会，我们就会缩减这个渠道。奥特莱斯的驱动因素当然是当季产品的售罄率。当然，我们内部监控的关键绩效指标是全价售罄率，因为Zegna目前不再进行任何降价促销。
因此，一旦我们的季末库存水平良好，我们就会减少奥特莱斯渠道。因此，这是零售环境中非增长的驱动因素。在全价精品店方面，是的，今年大家看到的数字，有机增长7.4%，几乎完全是同店销售增长。同店销售增长的驱动因素是什么？是转化率。当然，我们需要努力，这背后是CRM系统在起作用。当然，在我们市场的某些地区，我们目前无法享受客流量增长。
因此，我们需要自己创造客流量。因此，我们的 outreach 工作重点是邀请客户到店，为他们准备好精选商品的预约服务。这是转化率改善趋势背后的驱动因素。这在一定程度上缓解了客流量下降对客单数的影响。另一方面，客单价正在上升。客单价的上升是通过产品升级实现的，无论是Velozano系列、个性化定制、Second Skin系列，还是新推出的皮革外套，或是Conte Jacques系列的扩展。
因此，客单价和转化率是今年同店销售增长的两个驱动因素。门店面积到目前为止并不是一个增长点。我认为未来我们在门店面积方面仍有一些机会。例如，Zegna明年将在美国扩展网络，美国的分销仍未完全开发。因此，今年年底我们将在密歇根州特洛伊开设门店，明年将在圣地亚哥、斯科茨代尔开设新店，并翻新巴拉德门店。因此，美国仍有有趣的机会。
而在中国，正如我们所说，情况可能相反，我们将尝试整合门店。因此，门店面积可能是一个次要因素。因此，我们需要像到目前为止所做的那样，依靠同店销售增长。这是我们DTC业绩背后的逻辑。关于外汇影响，我们如何保护自己。机制总是我们提前几个月确定价目表的货币汇率。我们捍卫这个价目表。因此，目前，我们在今年6月进行26春季系列的销售 campaign 时设定了外汇汇率，现在我们基本上以良好的汇率完全覆盖。
这意味着我们保护了毛利率。
我们保护了毛利率。然后其他部分是自我保护的，因为有运营费用，收入会抵消这些费用。当然，正如我所说，现在我们需要考虑26秋冬系列的定价。我们的心态一直是保持价格低至中个位数增长。我们需要考虑这在所有地区是否足够。美国的关税因素可能会导致价格略有上调。但这绝对是我们在货币环境中保护自己的机制。
是的，值得强调的是，正如大家所知，我们在今年9月因关税进行了一些提价。客户的反应非常积极。因此，没有出现我所说的负面反应。当然，我们在定价方面所做的一切都必须是……商品团队会对全价系列进行详细分析，保护每个系列的重要价格点。这是Gianluca、Gildo和商品团队每个季节、每个系列都会做的工作。
不知道我们是否回答了……是的。
这非常有帮助。谢谢你们两位。
谢谢。非常感谢。抱歉再次询问。操作员，下一个问题。谢谢。
我们的下一个问题来自瑞银的Chris Huang。Chris，请提问。
你好。嗨。感谢回答我的问题。我有三个问题。第一个问题，关于第四季度当前的交易情况。如果看集团DTC渠道的整体表现，第三季度的改善与同店销售所暗示的情况基本一致。考虑到去年第四季度的出色表现，Gianluca，我认为您之前评论说目前趋势与第三季度一致，那么第四季度集团层面DTC是否有可能继续实现高个位数增长？这是第一个问题。第二个问题是关于客户群，我只是想澄清一下中国消费者的情况。是中个位数负增长还是高个位数负增长，与此相关的是。
似乎中国消费者在第三季度的表现与Zegna整体DTC增长一致，出现了加速。那么其他国家的消费者是否有放缓或正常化的迹象？如果您能提供一些细节的话。最后一个问题是关于下半年的利润率，我记得在上次电话会议中，您评论说全年Zegna部门的利润率预计在13%到14%之间。但如果我没听错的话，第三季度DTC增长7%主要由同店销售驱动。这对于运营杠杆来说是个好数字。所以我想知道您能否更新一下2025年Zegna部门的利润率预期。谢谢。
好的，嗨Chris，感谢你的三个问题。第一个问题是关于第三季度的后续以及特别是我们能否实现第四季度DTC高个位数增长，这个问题你正确地问了Gianluca。第二个问题是关于中国客户群。然后第三个是关于Zegna的利润率。我请Gianluca先评论第一个和第二个问题，然后我再补充第三个问题。
关于中国客户群，中国客户群在第三季度为高个位数负增长，而在海外购买的中国客户下降幅度更大，尽管这部分占比更小。对我们来说，中国客户在大中华区以外地区的购买下降幅度更大。但总体而言，中国客户群处于高个位数负增长区间。关于第四季度，我不想按渠道或品牌评论预期，因为从概念上讲，趋势与第三季度没有不同。当然，我们知道去年第四季度表现稳健，因此挑战更大。
但到目前为止，趋势与第三季度相同。如果要给出一个指引，我可能会按地区而不是按品牌来。我认为目前市场上的共识是合理的。因此，我们网站上报告的全年营收共识看起来是一个很好的指引。
关于Zegna全年利润率。Chris提醒我们，我们在9月份评论说预计Zegna利润率在13%-14%左右。当然，这是我们给出的指引。我认为现在不是评论利润率的合适时机，但只想提醒大家，同店销售增长对Zegna来说并不意外，这是我们预期和数字中的一部分。因此，这绝对是一个不错的、非常重要的增长，但至少是符合我们预期的，也许略好一些，但不多。
好的。不知道我们是否回答了你的问题。Chris，如果没有后续问题，我们可以进入下一个。
是的，听起来不错。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Chiara Battistini。请提问。你好。
非常感谢回答我的问题。我有几个后续问题，也许还有一个好奇的问题。第一个问题关于Zegna，能否请您详细说明价格组合、销量以及Zegna品牌在新客户招募与回头客之间的演变情况。从这个角度您看到了什么。第二个问题，关于Tom Ford。考虑到所有正在实施的举措，新设计师的产品正在推出，CRM系统以及正在进行的门店扩张，有什么理由不假设从DTC角度来看，年底及明年会有进一步的环比加速？最后一个问题更宏观一些。
市场上最近有很多关于不同品牌新任时装设计师的讨论，这可能重新激发人们对更大胆、更张扬时尚的渴望，从而可能对更低调的品牌造成不利影响。我想知道您能否分享您对市场上这一持续讨论的看法。谢谢。
谢谢Chiara。嗨。关于价格组合、销量演变以及Zegna的新老客户情况。好的。价格组合显然非常重要，但我请Gianluca也评论回头客的情况，然后关于Tom Ford能否进一步加速增长，为什么不能？我请Gianluca回答，最后关于第三个问题，抱歉Chiara，主题是关于设计师对品牌变得更加重要还是设计方面有很多变化。我不确定，Alicia看着我，说“你完全没理解”。
不，我想知道的是，由于一些新任设计师或设计师变动，市场对时尚趋势重新燃起热情，激发了对更大胆时尚的兴趣，这是否会对更低调的品牌不利。
是的，明白了，明白了。谢谢。
谢谢。
我先从Zegna开始。我确认价格组合是最大的驱动因素。同店销售增长主要来自价格和组合。当然，有同店价格增长。正如我所说，系列产品的升级是组合的另一个组成部分。因此，价格组合是同店销售增长的主要驱动因素。在新客户招募和回头客方面，我们看到新客户的吸引力不错，尤其是回头客的保留率。当然，总会有新客户进来，但关键是能否建立粘性。
建立粘性是指吸引客户进来，可能通过Triple Stitch鞋履或针织品，然后逐渐地，一些客户会流失，一些会回来。回来的客户是我们的重点。我们看到新客户的回头率不错。特别是我们的目标是提升这些客户的消费层级。因此，我们总是关注客户群的消费情况。我们试图根据他们购买的产品类型识别他们是否有潜力，并围绕他们加强活动，将他们提升到1万欧元、2.5万欧元以上，最终达到5万欧元以上的消费层级，这是我们的Zegna挚友客户领域。
当然，在2.5万欧元以上的客户群中，我们的增长非常好。在较低消费层级，我们看到新回头客的吸引力不错，尤其是那些进店购买第二双Triple Stitch鞋履或开始购买更全面的整体造型的客户。因此，我认为这是一个健康的客户结构：客户留存、新客户进入并与我们长期保持关系。
关于Tom Ford Fashion和第四季度，为什么不能进一步加速增长？好的，我请Gianluca回答，但我想提醒大家两件事。一是，当然，当你推出新系列时，总会有一种“惊喜效应”，我们希望继续保持这种效应。但第一次推出通常效果更显著或更强。这很正常，情况就是这样。但第二点是，Tom Ford去年第四季度的表现也相对强劲。因此，Tom Ford Fashion也受到比较基数效应的影响。
我请Gianluca补充评论我们在Tom Ford Fashion方面所做的工作。
我认为我们在第三季度实现的两位数稳健增长是我们感到满意的。特别是因为这部分是由同店销售增长驱动的。我认为这个增长率是我们绝对满意的。我们正在做的是将我们在Zegna学到的一些经验教训注入Tom Ford的运营中，例如，我们正在注入更多的CRM逻辑和方法。我认为团队在Tom Ford的运营中融入了这些逻辑，但同时也在努力增加产品的推出频次，以创造让客户回访的理由。我认为，正如我在Zegna中提到的，Tom Ford在美国这个成功的市场有扩大存在的机会。
因此，明年Tom Ford将在美国开设门店。我想我们上次提到过，我们正在巴黎筹备门店。因此，Tom Ford在分销方面有不同的增长点。在产品系列方面，团队正在女装领域努力，这是最大的机会，无论是日装、鞋履还是手袋。因此，这些都是机会领域，分销方面，正如我所说，特别是在西方世界。并且在商品规划和CRM方面，我们正在跨品牌借鉴经验。
关于第三个问题，Chiara，我开始给出我的看法，但当然，如果Gildo在这里会更好。但下次你也可以问他。Gianluca也会给出他的看法。这是关于时尚界的一个讨论。嗯，我知道人们喜欢谈论相当奢华的时尚。我认为现实是，创新是客户想要的。创新必须与品牌的DNA保持一致。Zegna是一个创新品牌。我们在服装和风格方面进行创新。
但正如我们的创意总监昨天在报纸采访中解释的那样，创新总是考虑到上一季推出的产品。因此，不是改变一切，而是在品牌DNA和传承的基础上发展。通过这样做，你可以打造一个更强大的品牌，同时为客户带来新的东西。因此，我不认为客户总是想买同样的东西。但他们想买的是能够引起共鸣、有内涵的东西，不仅仅是漂亮的服装，还因为品质、制作工艺和品牌价值观。
我认为在这个行业的历史上，很多时候都是如此。这是我的看法。但抱歉，我不能代表我们的CEO在这里发言，我很乐意让他在2月份的全年业绩电话会议上回答同样的问题。不知道Gianluca是否有补充。好的，谢谢Chiara。如果没有其他问题，我们可以继续。
我们的下一个问题来自美国银行的Daria Nasladievska。请提问。
嗨。大家好。我是美国银行的Daria。感谢回答我的问题。我实际上有两个简短的问题。您能否帮助我们量化Haider的新系列对本季度增长加速的影响？考虑到您说存在初始的惊喜效应，我们应该如何看待明年新产品占品牌营收的百分比？我的下一个问题是，您能否像往常一样评论一下全年EBIT共识。我知道您评论了营收，但利润率方面呢？
谢谢。好的，嗨Daria。感谢你的两个后续问题。关于量化Haider系列对Tom Ford Fashion增长加速的影响，我想，我会请Gianluca给出一些定性的评论，我想我们会重复我们之前说过的话。但不，我认为无法具体量化，但显然存在惊喜效应，但Haider不仅设计了这一个系列，还设计了下一个系列，而且不仅仅是这个系列，正如我们所说，还有“pre-collection”（预系列），但这不是时装秀系列。
所以，门店有更好的商品，更好的采购，还有Haider设计的系列带来的营销和知名度效应。所以这是多种因素的结合。但我请Gianluca进一步评论。
很难确定Haider系列的具体驱动因素。请记住，Haider的系列主要是秋冬系列，在本季度后半段才上市。因此，肯定有一部分增长来自Haider系列，一部分来自时装秀前的系列。
6月、7月，7月。
7月，是秋冬系列。但Haider的系列……
不，Haider的系列……
是的，Haider的系列是在3月的时装秀上展示的，8月底进店。所以本季度后半段才开始贡献。因此，很难具体拆分。但显然，新设计师带来的关注度和产品吸引力是增长的一部分。
是的。关于Tom Ford明年新产品占比，我们没有具体数字，但时装秀系列通常占比不大，预系列和主要系列是营收的主要组成部分。Haider将继续设计所有系列，所以未来的增长将来自持续的产品改进和系列升级。关于EBIT共识，正如Gianluca之前所说，我们认为目前的营收和EBIT共识是合理的。当然，还有两个月的时间，业绩可能会有波动，但目前共识看起来合理。
不，不，我想问的是，您能否评论一下新产品在明年占Tom Ford营收的百分比？
是的。好的。Tom Ford系列的推出节奏，我们会有季节性的系列推出，包括时装秀系列和预系列。Haider设计的系列将在未来几个季度逐步推出，我们预计新产品将成为增长的重要部分，但具体百分比难以量化，因为这取决于市场接受度和销售情况。
我们将在11月2日左右推出春季系列的第一批产品，然后在1月推出第二批。所以，这是正常的产品推出节奏。Haider的设计将贯穿这些系列，但具体占比将取决于销售表现。
谢谢。Daria，如果可以的话，我们进入下一个问题，因为我知道半小时后还有另一家公司要发布财报，所以我们给您时间准备。
谢谢。我们最后一个问题来自杰富瑞的Bhumi Canabar。请提问。
嗨，Gianluca、Paola和团队。我是Bhumi。如果可以的话，我有两个问题。第一个问题，您能否详细说明亚太其他地区（不含中国）的情况，该地区环比略有下降，而其他地区均有改善。我知道您提到了韩国和新加坡，但还有其他表现不佳的地区吗？第二个问题，您提到对全年EBIT共识感到满意，但我想问一下毛利率。考虑到前九个月DTC收入的占比，毛利率似乎有一些上行空间。您能否对此发表评论？谢谢。
好的，请Gianluca回答亚太其他地区（不含中国）的情况和毛利率共识。哦，抱歉，是毛利率共识，不是EBIT。
关于亚太其他地区，新加坡表现良好，Zegna和Tom Ford的新店开业后业绩回升。因此，新加坡整体势头良好。日本方面，我想说我们仍然感受到疲软，尤其是日本本土居民的购买，这是我们的主要客户群。因此，日本本土需求仍然疲软。韩国环比略有改善。澳门的势头不佳，正如我之前所说。
香港，是的，香港的客流量和营收都有改善。中国的情况我之前已经评论过了，没有其他主要地区。澳大利亚对我们来说不是很重要。第二个问题是关于毛利率。
问题是关于毛利率共识。她说，我理解您对EBIT共识感到满意。您对毛利率共识（约67%）也感到满意吗？
我认为是的，我们对毛利率共识感到满意。总体而言，从我们所说的情况来看，毛利率的方向是合理的。如果您说有上行空间，我们将在年底看看是否正确，但目前我们坚持共识。
太好了。非常感谢。
谢谢Bhumi。如果没有其他问题，我将交给操作员。
谢谢。没有更多问题了。Paola，我将把发言权交回给您。
好的，像往常一样，非常感谢大家的问题。如果您有任何后续问题，我们随时为您提供帮助。我们将于2月2日再次召开2025年全年初步营收电话会议。非常感谢大家抽出时间参加，我们很快会再联系。再见。
感谢各位今天的参与。本次电话会议到此结束，您现在可以挂断电话。