西里尔·格朗让（投资者关系副总裁）
奥利维尔·拉比勒（董事长兼首席执行官）
肖恩·迪森（高级副总裁兼首席财务官）
詹姆斯·马尔霍兰（德意志银行股份公司）
内森·琼斯（斯泰菲尔·尼古拉斯公司）
哈米德·霍尔桑德（BWS金融公司）
托马斯·肖尔（法国巴黎银行埃克塞斯公司）
埃里克·格雷格（四树岛咨询公司）
您好，我是梅根，今天上午由我担任操作员。欢迎大家参加盖瑞特动力2025年第三季度财务业绩电话会议。本次会议正在录制，今天晚些时候将提供回放。公司介绍完毕后，将进行问答环节。现在，我将把会议交给盖瑞特的投资者关系副总裁兼财务主管西里尔·格朗让。
谢谢梅根。各位早上好，欢迎大家。感谢大家参加盖瑞特动力2025年第三季度财务业绩电话会议。在开始之前，我想说明，今天的演示文稿和收益新闻稿可在盖瑞特动力网站的投资者关系部分查阅，网址为investors.garrettmotion.com。在那里，您还可以找到我们向美国证券交易委员会提交的文件链接以及公司的其他重要信息。我们注意到，本演示文稿包含符合美国联邦证券法含义的前瞻性陈述。这些陈述可以通过“预期”、“打算”、“计划”、“相信”、“期望”、“可能”、“应该”或类似表述来识别，代表管理层当前的预期，并且受到各种风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与这些预期存在重大差异。
这些风险和不确定性包括我们在Form 10-K年度报告和向证券交易委员会提交的其他文件中确定的因素，包括与汽车行业、竞争格局以及宏观经济和地缘政治状况相关的风险等。请查看我们演示文稿第2页的免责声明，因为我们的电话会议内容将受此语言约束。今天的演示文稿还包括某些非公认会计原则（non-GAAP）指标，我们使用这些指标来帮助描述我们如何管理和运营业务。我们在演示文稿和相关新闻稿的附录中，将每项这些指标与最直接可比的公认会计原则（GAAP）指标进行了调节。
最后，在今天的演示文稿和评论中，我们可能会使用“柴油”和“汽油”来指代轻型车辆柴油产品和轻型车辆汽油产品。今天与我们一起参加会议的有盖瑞特的总裁兼首席执行官奥利维尔·拉比勒，以及盖瑞特的高级副总裁兼首席财务官肖恩·吉森（注：原文此处为Sean Giesen，应为Sean Deason的口误或笔误，按原文音译）。现在我将把会议交给奥利维尔。
谢谢西里尔，感谢大家今天参加会议。我很高兴地报告，由于在更稳定的生产环境中销售额增长以及严格的运营执行，盖瑞特在第三季度再次取得了强劲的财务业绩。第三季度净销售额为9.02亿美元，按固定汇率计算增长6%。这一增长反映了我们在汽油和柴油应用的轻型车辆涡轮增压器销售方面的表现优于行业水平。事实上，由于我们的需求份额增加，本季度我们的汽油销售额增长了10%。得益于持续的生产力提升和更高的产量，我们实现了又一个季度的非常稳健的运营业绩。
调整后息税前利润（EBIT）为1.33亿美元，调整后息税前利润率为14.7%，其中包括关税回收对利润率造成的20个基点稀释。我们本季度还实现了1.07亿美元的强劲调整后自由现金流。这些业绩，加上对下半年汽车行业预测的改善，使我们能够上调2025年展望的中点。此外，我们继续按照既定框架分配资本，并致力于为股东创造价值。在第三季度，我们加快了股票回购活动，回购了8400万美元的普通股。
我们还支付了1200万美元的季度股息。此外，我们的董事会刚刚批准将股息提高33%，第四季度股息提高至每股8美元。现在让我转到第4张幻灯片，分享更多关于盖瑞特在差异化技术方面持续取得成功的信息。我们继续看到人们对为混合动力和增程式电动汽车开发涡轮增压器的兴趣日益浓厚。本季度，我们获得了多项这些技术的额外订单。此外，我们在各个地区获得了多项商用车和工业涡轮增压器订单，其中包括超过4000万美元的用于支持固定式发电或发电机组的产品订单。
对此类装置的需求继续增长，这是由于全球数据中心扩张，其中安装了发电机组作为备用电源。这些产品的销售额预计在2025年将超过1亿美元，对盖瑞特来说代表着重要的增长机会。本季度，我们在开发差异化零排放产品方面也继续取得进展。我们与日本和中国的两家原始设备制造商（OEM）就我们的高速三合一电动动力总成获得了额外的概念验证。此外，在电子冷却方面，我们在为工业和移动应用开发无油离心式高速压缩机技术方面取得了进展。
我们看到客户对我们的电子压缩机技术表现出强劲势头，与当前工业技术相比，测试显示该技术可带来显著的效率提升。总而言之，我对我们在交付强劲财务业绩的同时继续为公司未来多年的增长定位的能力感到极为满意。现在我将把会议交给肖恩，他将提供更多关于我们财务业绩和展望的细节。
谢谢奥利维尔，各位早上好。我将从第5张幻灯片开始我的发言。正如奥利维尔强调的那样，我们在第三季度取得了强劲的财务表现。我们的净销售额为9.02亿美元，这得益于主要地区新汽油产品的推出和产能提升、有利的外汇影响以及关税回收，部分被售后市场的持续疲软所抵消。我们本季度实现了1.33亿美元的调整后息税前利润，相当于14.7%的利润率。这代表了同比和环比增长，这是由于持续的运营生产力提升帮助抵消了不利的产品组合。最后，调整后自由现金流为1.07亿美元，因为业务继续将收益转化为现金。
现在转到第6张幻灯片，我们展示了按产品类别划分的第三季度净销售额与去年同期相比的变化。本季度，净销售额与去年同期相比增加了7600万美元，按报告 basis 计算增长9%，按固定汇率计算增长6%，反映了有利的外汇影响。我们继续经历强劲的汽油增长，表现优于行业。这一增长是由欧洲、中国、印度和巴西的需求份额持续增加以及新产品推出和产能提升推动的。在柴油方面，我们在欧洲和北美都取得了强劲的表现。这部分被主要在北美的售后市场应用需求下降所抵消。
此外，我们在本季度回收了1200万美元的关税。转向第7张幻灯片，本季度我们产生了1.33亿美元的调整后息税前利润，与去年同期相比增加了1600万美元。这代表14.7%的利润率，同比提高了50个基点。调整后息税前利润的增长主要得益于产量增加以及本年度和上一年采取的持续固定成本行动和可变成本生产力提升带来的持续收益。这些增长部分被本季度轻型车辆汽油应用的强劲所导致的不利组合所抵消。
新实施的关税影响导致利润率下降20个基点。此外，我们从同比有利的外汇影响中获得了900万美元的贡献，即60个基点。现在转到第8张幻灯片，我将向您介绍调整后息税前利润到调整后自由现金流的过渡。本季度我们实现了1.07亿美元的强劲调整后自由现金流。这主要是由于产量增加和收益有效转化为现金，部分被应付账款时间安排和产量增加导致的库存增加所驱动的营运资金变化所抵消。
现金税、资本支出、折旧和现金利息均符合我们的预期。现在转到第9张幻灯片，季度末我们的流动性头寸为8.62亿美元，包括6.3亿美元的循环信贷额度未使用 capacity 和2.32亿美元的不受限制现金。我很高兴地报告，本季度，惠誉（Fitch）和标准普尔（SP）均将盖瑞特的公司家族评级上调了一个等级，不仅考虑到我们的净杠杆率降低，还认可了由于一些主要股权股东最近减持，私募股权所有权大幅减少。
此外，正如今天宣布的那样，我们提前自愿偿还了5000万美元的定期贷款，降低了总杠杆率。转到第10张幻灯片，第三季度，强劲的现金生成使我们能够回购价值8400万美元的股票，包括直接从我们最大的股东橡树资本（Oaktree）回购的500万股股票。我们继续致力于通过股息和股票回购随着时间的推移向股东分配75%的调整后自由现金流，后者将随着时间的推移而变化，并将取决于各种因素，包括宏观经济和行业状况。正如奥利维尔今天早些时候提到的，鉴于我们强劲的财务状况，我们的董事会批准将第四季度的季度股息提高33%，从每股0.06美元提高到0.08美元，将于2025年12月支付。
现在我将转到第11张幻灯片讨论我们2025年的展望。我们上调了2025年展望的中点，以反映下半年汽车行业预测的改善以及关税对销售额和调整后息税前利润率的净影响（扣除回收部分）。这一修订后的展望现在意味着以下中点：净销售额35.5亿美元，按固定汇率计算持平至增长1%；净收入2.8亿美元；调整后息税前利润5.1亿美元；经营活动提供的净现金4.15亿美元；调整后自由现金流3.85亿美元。现在，我将把会议交回给奥利维尔作总结发言。
谢谢肖恩。现在让我们转到第12张幻灯片。我们的战略重点仍然清晰且一致。我们的目标是通过利用我们的能力开发差异化、高速和高效的技术，识别并满足客户需求。通过这样做，我们为股东创造强劲的回报。让我在最后一张幻灯片（第13张）上总结一下。首先，我们在第三季度取得了强劲的业绩，这得益于汽油需求份额的增长（表现优于行业）以及严格的运营执行。我们本季度还产生了1.07亿美元的调整后自由现金流，年初至今为2.64亿美元。
这种强劲的现金流生成使我们能够投资于发展我们的涡轮增压器和零排放技术。到目前为止，我们继续赢得超过50%的新涡轮增压器业务订单，正如我们在过去55年中所做的那样。此外，我们看到对固定式发电的兴趣增加，我们预计今年来自这些工业应用的销售额将超过1亿美元。我也对我们今年在零排放技术方面取得的进展感到非常满意，我们的高速电动动力总成获得了首个系列生产订单，这展示了该技术的巨大潜力。
我们的高速无油电子冷却离心式压缩机的势头和兴趣继续增强，客户测试表明与当前技术相比具有显著的效率提升。今年，我们对定期贷款进行了再融资和重新定价，将利率降低了75个基点，并在本月偿还了5000万美元的这笔债务。我们还在第一季度开始了每股0.06美元的季度股息，并宣布第四季度增加到每股0.08美元。此外，我们在第三季度末之前回购了1.36亿美元的普通股。这些行动表明我们继续致力于向股东返还资本。我非常自豪地强调这些成就，它们使我们为2025年剩余时间及以后的发展做好了极其充分的准备。感谢大家的时间，操作员，我们现在准备好进行问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号然后1。如果您使用扬声器，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后2。此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自德意志银行的爱迪生·余（注：原文此处为Edison Yu，实际提问者为James Mulholland代其提问）。请讲。
早上好，各位。我是詹姆斯·马尔霍兰，代替爱迪生提问。恭喜取得良好的季度业绩。看看本季度的产量，它们很好，但完全被产品组合抵消了。我想知道您能否详细说明您在这方面的看法。这是基于地理因素，还是随着柴油渗透率相对于汽油下降，您预计这种情况会继续？我们是否应该特别考虑什么？
让我来回答这个问题。这是一个很好的问题。这是我们澄清的机会。我们看到的组合影响主要来自两个方面。首先是商用车与汽油和汽油涡轮增压器增长之间的对比。其次是我们继续看到的售后市场疲软。让我解释一下。正如我们所说，我们看到汽油方面的巨大增长，10%。显然，我们知道这些产品，尤其是来自中国或销往中国的产品，利润率并不完全与业务的其他部分相同。所以这是第一个组合影响。我们继续看到某些地区商用车方面的情况。尽管我想说它正在稳定。我们看到了一些积极迹象，这让我们对未来更有信心。最后但并非最不重要的一点，我们说售后市场也存在一些疲软。今年到目前为止，售后市场中表现疲软的部分是商用车非公路用售后市场。我们的一些客户正在去库存，随着活动稳定，我们预计这种情况还会持续一段时间，然后在某个时候恢复。所以这是三个驱动因素。归根结底，第一个驱动因素对我们来说是非常好的，因为这意味着我们相对于行业其他公司相当成功，尤其是在一个竞争力要求极高的地区。另外两个因素，显然对我们来说更多是周期性影响。显然，像任何周期一样，它们在某个时候会恢复。
明白了。好的，非常感谢。然后快速问第二个问题，关于您提到的商用车积极迹象，这是基于地理因素吗？您是否在某些地区看到了一些优势，或者在非公路用与8级车（注：Class 8通常指重型卡车）方面？您能提供更多细节吗，或者前景仍然普遍疲软？如果不麻烦的话，一些高层想法。
总体而言相当疲软，但我们在中国看到了一些稳定的迹象。中国对我们来说是一个重要的地区，我们预计会有一些稳定，尽管处于较低水平。然后在某个时候，我想这标志着非公路用领域周期的底部。当我说非公路用时，主要是农业和建筑设备。
好的，谢谢各位。
我想补充的是，正如我们所说，我们计入工业领域的商用车部分，即我们生产的最大涡轮增压器，与其他部分相比表现相当不错。
下一个问题来自斯泰菲尔的内森·琼斯。请讲。
各位早上好。
嗨，内森。
我想谈谈零排放技术的进展。我知道你们的目标是2030年实现10亿美元收入。显然，如今这个数字还很低，因为你们还处于开发阶段。您能否谈谈从现在到2030年实现10亿美元收入的路径，以及我们应该如何看待你们宣布的项目胜利转化为平台收入的情况，以及未来几年的发展路径？
这是个好问题，让我有机会再次解释我们在这方面的工作。首先，我们有三项技术计入零排放技术收入目标。第一项是燃料电池压缩机。尽管燃料电池压缩机行业受到了我们所看到的燃料电池压缩机 ramp up 放缓的影响，但这已经是我们正在做的事情。坦率地说，这并不是我们宣布的10亿美元目标的主要部分，因此我们到目前为止看到的放缓对其影响很小。10亿美元的大部分来自另外两项技术。第一项是集成动力总成（IPO or train，注：应为e-powertrain，电动动力总成）。正如你们所看到的，我们已经宣布了一些胜利，其中最大的一个是关于（某个公司）的，我说的是（某个公司），不是现代（Hyundai），有些人可能会混淆，（某个公司）是商用车制造商，属于潍柴银河（WE Chai Galaxy）。
它不仅是中国，也是出口市场最大的车桥和电动桥制造商。在中国，电动卡车行业已经存在并且正在增长。因此，我们不受北美纯电动乘用车放缓和欧洲增长放缓的影响。所以我们对此感到满意。它继续增长。我们在乘用车和商用车方面都有更多订单。要知道，与第一个订单相关的首次推出将在2027年，然后从那里 ramp up。
从一开始，我们就说电动动力总成将从2027年开始，并从那里 ramp up。所以在这个阶段，我们完全符合我们制定的轨迹。显然，我们正在密切监测各国的渗透发展，这显然取决于我们所处的终端市场。最后一项是电子冷却压缩机，我们一开始就对此非常乐观，我们确实非常看好我们所说的移动应用，即电动汽车的电子冷却压缩机，主要是商用车，用于电池冷却和车辆冷却。
当你想到公交车时，我们仍然看到强劲的吸引力。但在过去几个月里，这正是我们今天想在收益中强调的，我们看到了工业界越来越大的兴趣。所以想想屋顶上的空调系统，以及一些数据中心使用的系统，我们已经证明我们带来的技术比现有技术性能更优越，并且使用了一些对我们来说非常独特的创新，因为我们利用了我们在燃料电池方面实现的成熟度，将燃料电池压缩机技术应用于新的垂直领域。所以我们正凭借汽车行业的规模优势，以及汽车行业生产所需的成熟度优势进入这个领域。
谢谢。关于你们正在进行的预开发合同，您能否透露一下预计何时这些合同会成为实际订单，以及开始生产的时间？
通常，当你开始预生产时，时间取决于客户，但在决定进入生产之前，可能需要几个月到一年半、两年的时间。你们可能还记得，我们已经在一段时间前宣布了一些预生产订单。因此，显然其中一些现在已经成熟得多。尽管我们还不准备宣布任何事情，显然其他的将在稍后公布。重要的是，当客户与你一起进入这些项目时，他们已经投入能源资源和资金来帮助你评估和开发技术。所以这已经是信心的第一个很好迹象。
再问一个关于这方面的问题。随着这些产品的 ramp up，它们的利润率概况如何？是一开始可能低于公司平均水平，随着产量提高而达到更高水平，还是会立即对公司产生增值作用？关于这些零排放产品的利润率概况，您能否提供一些信息？谢谢。
我们衡量这一点的方式是所谓的材料利润率，即产品总成本与价格之间的利润率。我们一直说，并且会继续重复，因为我们有越来越多的证据支持，平均而言，这与我们在涡轮增压器方面的利润率大致相同或更高。
非常感谢回答我的问题。
下一个问题来自BWS金融的阿米特·霍尔桑德（注：原文此处为Amit Khorasant，实际提问者为Hamed Khorsand）。请讲。
嗨，您能否详细说明一下柴油业务的复苏情况？
好的，是的，这主要是欧洲和北美的同比复苏。但柴油总体上仍在缓慢下降，但幅度远不及几年前。所以柴油对我们来说仍然是一项非常强劲的业务。我们将是柴油涡轮增压器的最后坚守者。这是一个涡轮增压器渗透率基本达到100%的领域。我们非常喜欢这项业务。
但让我补充肖恩所说的。我们在柴油方面看到的大幅下降主要与乘用车从柴油转向其他技术（如汽油和混合动力）有关。随着我们不断降低这部分业务的份额，我们越来越接近这一转变的终点，剩余的柴油产量越来越集中在我所说的轻型商用车应用上。所以想想厢式货车、皮卡车，尤其是在亚洲。所有这些车辆都是柴油车，即使在中国也是如此。如今的趋势是，由于柴油在续航里程、燃油消耗以及驱动所需扭矩方面的特性，其中大部分将长期保持柴油动力。
好的，那么，奥利维尔，如果你没说错的话，你说今年工业用途约有1亿美元。这是进入数据中心的吗？如果不是，何时实施并开启销售？
这是个好问题，因为我们在本季度引入了这个信息。让我解释一下我们的意思。甚至在我们大约一年半前推出大型涡轮增压器产品线（mega line）之前，我们已经在生产许多根据我们的范围属于大型的涡轮增压器，这些涡轮增压器安装在发电机组（Genset）上，本季度我们将这一数字分离出来，是为了让人们了解，即使在大型涡轮增压器产品线刚开始 ramp up 时，我们在该领域已经有1亿美元的业务，供应这些安装在发电机组上的涡轮增压器，其中大多数已经用于数据中心的备用电源。所以我们不是从零开始涉足这个领域。我们正在用更大的涡轮增压器扩展我们的产品范围，但我们已经通过我们的客户在该领域开展了重要业务，无论是在中国、欧洲还是美国。
好的，感谢您的回答。
如果您有问题，请按星号然后1。下一个问题来自法国巴黎银行的杰克·肖尔（注：原文此处为Jake Scholl，实际提问者为Thomas Scholl）。请讲。
嘿，各位，恭喜取得出色的季度业绩。感谢你们提供关于固定式电力收入的详细信息。随着这项业务的持续 ramp up，尤其是当我们看到对数据中心等领域的更多需求，以及你们推出电子冷却压缩机的潜在工业应用时，到2030年甚至2035年，这项业务会是什么样子？
这是个非常好的问题。我可能不会立即给你一个具体数字的答案，但请记住，首先它在增长，而且增长很快，显然是从一个较小的基数开始。我们提到了1亿美元的固定式电力应用，这已经是显著的增长，与去年相比已经是两位数的增长，未来还会有更多。这也有点过早告诉你确切的数字，因为我们正在与客户就此进行合作，但如果我们致力于某件事，我们期望它会很重要。我不认为它会占公司销售额的50%，但在整体情况中可能会很显著。
好的，明白了。谢谢。你们本季度在资本回报方面表现非常出色，股息和回购总额接近1亿美元。我们是否应该期待未来也会如此，显然会有季度间的波动？
谢谢。是的，正如我在准备好的发言中强调的，我们致力于随着时间的推移返还75%或更多，但正如你所指出的，特别是股票回购，会因宏观经济和行业状况而季度间有所不同。但我们继续专注于将产生的现金返还给股东。这是我们财务框架的核心部分。
答案是肯定的。谢谢。
下一个问题来自四树岛咨询的埃里克·格雷格。请讲。
各位，这是一个非常出色的季度。有两个问题。一个是关于数据中心和工业用电子冷却技术。您认为哪些性能、外形尺寸或潜在定价属性会使这项技术对潜在客户具有吸引力？第二个问题，抱歉，是关于资本配置的。我同意前一位提问者关于本季度表现强劲的观点。但今年到目前为止，股票回购与去年相比有所下降，而你们现在的流动性比去年多得多。那么我们是否应该期待下一个季度在股票回购方面也会非常强劲，或者更倾向于偿还债务，即使已经偿还了5000万美元的债务？谢谢。
埃里克，我来回答你的第一个问题。我相信肖恩会回答第二个问题。回到电子冷却问题。我们的产品与现有产品相比有何差异化优势？有几点。首先，我们使用高速电动机。我们在高速下进行压缩。高速压缩带来效率。我们在高速方面有专业知识。我们的概念显示出极低的噪音水平。所以归根结底，重量、效率、噪音。我们正在利用一项技术，现在我要说得有点技术性，即系统在我们称之为翼型轴承的空气垫上旋转，这是我们为汽车行业开发的。我们为燃料电池压缩机开发了这项技术。我们在行业中处于独特地位，因为我们拥有汽车行业的规模，我们有成熟度。从制造角度来看，实现这一点需要非常复杂的大批量制造。所以从设计和制造角度来看，我们的系统具有优势。因此，如果你考虑公司的能力，高速、高速电动机以及围绕旋转技术的一切，在这种情况下就是著名的空气垫轴承，是我们产品的关键点，为客户带来好处。
最后回到我所说的，重量很重要，有时这些系统安装在建筑物的屋顶上，所以重量很重要。更重要的是效率。在如今每个人都面临降低能源消耗压力的情况下，任何能够节省的电力消耗百分比都是一件大事。以及我们的产品相对于其他产品的成熟度。所有这些都放在一个不断发展的世界背景下，即未来需要使用低全球变暖制冷剂。所以我们在行业因这些低全球变暖制冷剂驱动变革而寻求改进的时候进入，时机正好。我们为移动应用带来的好处也非常适用于建筑和工业应用。现在关于资本配置的问题。
好的，埃里克，大家都知道，我们所处的行业目前波动性很大，每天都有来自政府和供应链的新消息。但我们致力于向股东返还资本。但我们不会承诺任何具体数字。但我们刚刚提高了股息，股票回购季度表现非常强劲，还偿还了一些债务。所以这是我们的三个杠杆，我们期望未来继续随着时间的推移使用它们。
达到我们平均返还75%的目标。
正确。
非常感谢。
感谢您参加盖瑞特的第三季度收益电话会议。今天的会议到此结束。