Zach Freedman（投资者关系主管）
Badri Kothandaraman（总裁兼首席执行官）
Mandy Yang（执行副总裁兼首席财务官）
Colin Rusch（奥本海默公司）
Brian J. Lee（高盛）
Philip Shen（ROTH资本）
Praneeth Satish（富国银行）
Christine Cho（巴克莱）
Dylan Nassano（沃尔夫研究）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞）
David Benjamin（瑞穗）
Vikram Bagri（花旗）
SA. SAM. SA. IT. SA. 各位下午好，欢迎参加Enphase Energy 2025年第三季度财务业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。请注意，今天的活动正在录制。现在，我想将发言权交给Zack Freedman。先生，请讲。
下午好，感谢大家参加今天的电话会议，讨论Enphase Energy 2025年第三季度的业绩。今天参加会议的有我们的总裁兼首席执行官Badri Kofandaraman、首席财务官Mandy Yang以及首席产品官Raghu Galore。今天收盘后，ENPHASE发布了截至2025年9月30日的第三季度业绩新闻稿。在本次电话会议中，ENPHASE管理层将发表前瞻性陈述，包括但不限于与我们预期的未来财务业绩、市场趋势、我们的技术和产品能力、为房主和安装商带来的好处、我们的运营（包括制造、客户服务和供需）、现有和新市场（包括TPO市场）的预期增长、新产品推出的时间和现有产品的增强以及监管、税务、关税和供应链事项相关的陈述。
这些前瞻性陈述涉及重大风险和不确定性，我们的实际结果和事件发生时间可能与这些预期存在重大差异。有关风险和不确定性的更完整讨论，请参阅我们最近向美国证券交易委员会（SEC）提交的10K和10Q表格。我们提醒您不要过度依赖前瞻性陈述，并且我们没有义务因新信息、未来事件或预期变化而更新任何前瞻性陈述。此外，请注意，本次电话会议中使用的财务指标除非另有说明，均以非GAAP basis列示，并经过调整以排除某些费用。
我们在以8K表格形式向SEC提交的收益报告中提供了这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节表，该报告也可在我们网站的投资者关系部分找到。现在，我想介绍我们的总裁兼首席执行官Badri Kothandaraman。
Badri，下午好，感谢大家今天参加我们讨论2025年第三季度财务业绩的会议。我们度过了一个不错的季度。我们公布的季度收入为4.104亿美元，是两年来的最高收入水平。我们出货了177万台微型逆变器和创纪录的195兆瓦时电池，产生了590万美元的自由现金流。我们第三季度的收入还包括7090万美元的安全港收入。当我们退出第三季度时，我们的微型逆变器渠道库存恢复正常，而我们的电池渠道库存由于销售我们的第四代新电池而略有增加。第三季度，我们实现了49%的毛利率，高于我们指导范围的上限，运营费用占收入的19%，运营收入占30%，均以非GAAP basis计算并包括IRA净收益。
Mandy将在稍后的电话会议中详细介绍我们的财务状况。我们第三季度的客户服务NPS为77%，而第二季度为79%。平均呼叫等待时间为2分钟。为了进一步提升客户体验，我们正准备在ENPHASE应用程序中推出我们的AI驱动助手，这将帮助客户快速找到答案、解决问题并更直观地管理他们的系统。我们的数据工程团队继续加强我们支持系统背后的智能，利用分析和机器学习来识别常见问题、预测服务需求并减少我们各地区的响应时间。让我们介绍一下第三季度的运营情况，我们从美国工厂出货了约153万台微型逆变器，获得了45倍的生产税收抵免。
我们的国产微型逆变器帮助住宅租赁BPA提供商和商业资产所有者有资格获得10%的国内内容ITC错误。我们在第三季度增加了美国电池产量，出货67.5兆瓦时，而第二季度为46.9兆瓦时。我们现在在美国生产第四代电池IQ Battery 10C，使用国产微型逆变器、国产热管理和电池管理系统以及包装。虽然仅从中国采购电芯组，但这些电池的国内含量超过45%，帮助我们的租赁PPA客户获得ITC奖金。我们仍按计划在今年年底前采购非中国电芯组，并在2026年上半年扩大电池生产。
因此，随着我们的供应链从中国转型，我们预计近期与中国相关的关税对我们的影响有限。总之，我们的美国制造微型逆变器和电池可以帮助客户获得国内内容ITC奖金，并满足fiat合规性，即使标准每年变得越来越严格。这是Enphase的一个重要差异化优势，现在让我们介绍一下各地区的情况。我们第三季度美国和国际收入占比分别为85%和15%。在美国，我们第三季度的收入与第二季度相比增长了29%，主要原因是需求增加以及安全港收入从第二季度的4040万美元增加到7090万美元。
我们产品的整体销量在第三季度与第二季度相比增长了9%。在欧洲，我们第三季度的收入与第二季度相比下降了38%，而整体销量下降了27%。与第二季度相比，欧洲对我们第三季度收入的负面影响约为2500万美元，环比下降幅度大于预期。该地区的整体商业环境仍然充满挑战，但我们在渠道上保持纪律，并瞄准可能推动2026年收入增长的特定领域。我现在将提供一些欧洲主要市场的情况。在荷兰，第三季度太阳能需求仍然疲软。
我们正在稳步推进我们在2026年及以后看到的可观的电池改装机会。不断上升的太阳能出口罚款以及计划在2026年底结束的净计量政策正在为储能创造一个有吸引力的用例。Enphase在荷兰的住宅太阳能系统安装基数约为475,000个，我们估计电池的总机会为20亿美元。我们最近宣布与荷兰最大的住宅能源供应商之一Essent合作，使客户能够添加IQ电池并参与ESSENT Smart Steering VPP计划。该计划旨在通过智能控制提高自耗率并降低电费。
根据电池大小，参与客户每月可获得高达122欧元的固定补偿。Essent智能控制充电和放电，以优化家庭和电网的价值，支持更可靠的能源系统。在此势头的基础上，我们正在推进更多合作，并预计荷兰的电池销售将在2026年及以后成为增长驱动力。在法国，第三季度住宅需求仍然低迷。许多家庭等待10月1日针对9kW以下系统的5.5%增值税减免，但该政策范围有限且依赖低碳面板，因此影响有限。同时，2025年的政策变化延长了投资回收期，给安装商带来了更严峻的市场环境。
我们专注于自耗市场，因为低出口激励加强了太阳能加电池解决方案的价值主张。在德国，第三季度住宅市场仍然疲软。出口价值下降和激励政策的断断续续使许多家庭持观望态度，削弱了对太阳能和电池的需求。即便如此，在与领先安装商的合作支持下，我们的表现相对稳定，并且Flex phase电池的 uptake 强劲，该电池既提供自耗功能，又提供三相备份。在英国，受分时电价、低出口率以及对弹性和自耗的日益关注推动，住宅太阳能和储能的采用保持稳定。
第三季度，我们深化了与代表的合作关系，并通过强大的API平台为他们提供支持。我们还在英国为我们的电池添加了备份功能，这是早就应该做的，同时进一步扩大了我们在澳大利亚的弹性产品供应。在澳大利亚，自2025年7月电池退税计划实施以来，住宅储能需求加速增长，安装商将光伏和电池捆绑销售，并且由于低出口率推动自耗，平均电池尺寸正在增加。配电运营商正在排除动态出口限制，互操作性标准有利于具有快速控制和三相备份的系统。在这种背景下，我们在第三季度推出了Flex phase电池，提供三相备份以及灵活的电力以满足不断变化的DSO要求。
我们还推出了用于更高功率模块的IQ 8P高功率微型逆变器以及我们最新的IQ EV充电器，加强了我们在这一战略市场的地位。让我们讨论一下第四季度的展望。我们看到美国第四季度的需求进一步上升，主要原因是房主希望在今年年底前抓住即将到期的25d税收抵免。在10月的前三周，我们美国的销量比第三季度平均水平增长了20%以上。我们预计这种高活跃度将在第四季度的大部分时间里持续。我们还预计公司整体销量在第四季度将在3.5亿至4亿美元之间。
然而，我们的收入指导范围为3.1亿至3.5亿美元，IQ电池出货量预计在140至160兆瓦时之间。导致收入指导较低的原因有两个。首先，由于客户希望在美国财政部第三季度指导之前获得产品，我们将7090万美元的安全港收入从第四季度提前到第三季度；其次，我们正在减少向渠道的产品出货量，以便在进入2026年时减少渠道库存。这使我们能够以健康的渠道进入2026年，为第一季度及以后的良好表现奠定基础。
目前，我们大约75%的订单已达到第四季度收入指导中点。我们的第四季度指导中尚未包含安全港机会，但与第三季度类似，它们带来了上行机会。我们正与几个TPO合作伙伴密切合作进行安全港规划，并根据每个合作伙伴的偏好，有能力支持两种安全港方法——5%方法和实际工作测试方法。让我们展望2026年，虽然我们通常不会提供下一季度以后的指导，但我们分享初步看法以确定2026年第一季度的预期。我们预计25d税收抵免到期后，季节性下降幅度将大于正常水平，并估计公司收入为2.5亿美元。
我们认为第一季度是周期低谷，全年情况将逐步改善。为什么我们对今年剩余时间持建设性态度？有三个外部驱动因素可能支持复苏。首先，美国电价今年冬天上涨约5%，预计2026年还会进一步上涨。其次，利率下降，缓解了负担能力。第三，新的有吸引力的融资解决方案正在进入市场，以帮助抵消25d的损失。综合来看，这些驱动因素可能使2026年下半年出现反弹，并为增长奠定基础。此外，我们看到几个Enphase特定的收入驱动因素，预计将在2026年推动增长。
我们的第四代电池IQ Battery 10C旨在通过降低备份安装成本来获取市场份额。我们现在正凭借IQ9和GaN微型逆变器进入480伏商业太阳能市场，我们预计该产品将于12月开始出货，并在2026年扩大规模。我们还利用战略合作伙伴关系在荷兰抓住电池改装机会。我们最新的IQ EV充电器和即将推出的IQ双向EV充电器有望扩大我们的市场，我们的第五代电池系统与IQ9住宅微型逆变器配对，将显著降低美国和欧洲住宅太阳能的系统成本。
尽管2026年存在不确定性，但我们对自己在这些方面执行和实现增长的能力充满信心。现在让我们谈谈融资。2026年行业正朝着TPO模式发展。Enphase目前支持所有主要的TPO。我们通过安全港和税收权益支持、提供国内内容以及符合FIAC的产品、提供运维服务、SolarGraph集成以及帮助实施创新融资解决方案，进一步加强这些关系。展望未来，我们看到市场上出现了向预付费租赁产品发展的强劲趋势，这可以为房主提供五年后的所有权选择。
在这种模式下，TPO获得48E税收抵免，反过来为房主提供有吸引力的租赁预付款或与贷款搭配的更低月付款。这种结构使经济效益类似于当今30% 25d税收抵免的太阳能贷款经济。此外，像ENPHASE系统这样的融资提供商的价值主张不仅包括ENPHASE设备，还包括运维支持以及SolarGraph集成，为消费者提供整体有吸引力的套餐。我们相信TPO市场将在2016年增长，并且Enphase有多种方式支持这一增长。
让我们从IQ电池开始谈论产品。8月，我们开始从我们在美国的制造设施发货IQ Battery 10C，提供国内内容，这在不断增长的TPO市场中具有重要价值。提醒一下，我们在6月底推出了第四代电池。第四代电池以其更小的占地面积、增强的功能、易于安装和可靠性而脱颖而出。与我们之前的产品相比，它提供30%的更高能量密度，占用62%的更少墙面空间，并降低了备份的安装成本。此外，我们的第四代电池系统还包括简化备份的IQ Meter collar和无缝集成太阳能电池、EV充电器和负载控制的IQ combiner 6C。
IQ Meter collar现已获得39家美国公用事业公司的批准，并且这个名单每周都在增加。我们正在与世界各地的代表以及寻求灵活分布式能源容量的VPP运营商建立合作伙伴关系方面取得重大进展。房主可以通过安装ENPHASE电池作为这些计划的一部分获得有吸引力的补偿。除了我前面提到的Ascent计划外，我们还与多家新的公用事业公司签订了合同，包括最近与圣地亚哥社区电力公司签订的合同。通过先进的API，我们的电池可以无缝集成到美国等受监管市场的VPP中，并参与欧洲和澳大利亚等 deregulated 地区的 wholesale 能源市场。
我们目前积极参与全球53个VPP计划，并且这一数字正在强劲增长。让我们谈谈微型逆变器。9月，我们在美国开启了iQ9n商业微型逆变器的预订，这是我们第一款由氮化镓驱动的微型逆变器。我们预计将于12月开始发货该产品。正如我之前所说，我们相信IQ9标志着性能和平台灵活性的重大飞跃，最重要的是，通过首次能够在美国为480伏三相商业系统提供服务，开启了2吉瓦的市场机会。这对Enphase来说代表着约4亿美元的总可寻址市场，我们相信这将有助于在2026年及以后推动额外收入。
IQ9微型逆变器预计从一开始就符合fiat合规性以及国内内容要求，在仍然由中国设备主导的市场中提供强大可靠的替代方案。为什么GAN很重要？GAN取代传统的硅功率器件，实现更快的开关速度、更好的热性能和更高的可靠性。我们在半导体技术上投资了五年多，其推出为我们下一代微型逆变器、电池、双向EV充电器等的成本和性能设定了新的轨迹。让我们谈谈EV充电。我们现在正在18个欧洲国家以及澳大利亚和新西兰发货我们最新最好的IQ EV充电器2。
该充电器支持高达22kW的三相充电，可作为独立单元工作。与Enphase太阳能和电池完全集成。我们已在美国开启预订，预计第四季度发货到美国，并计划在更多欧洲市场和印度进一步扩张。让我分享一下我们预计在2026年年中推出的IQ双向EV充电器的最新情况。我们在最近的RE plus贸易展上展示了这款11千瓦的解决方案，由三个3.84千瓦的高性能GaN基微型逆变器供电。IQ双向EV充电器只需与IQ meter collar配对，即可实现简单强大的配置，实现家庭备份和电网服务。
这两个组件一起提供了即使没有屋顶太阳能和/或家庭电池也能提供全屋备份的最低成本和最简单方法之一。房主可以从这种配置开始，随着时间的推移通过添加Enphase太阳能和电池来构建完整的能源系统。现在让我们转向SolarGraph，我们为安装商量身打造的一体化平台。我们一直在推出重大增强功能，包括与TPO合作伙伴的无缝集成、允许安装商当场快速调整提案的快速编辑器、强大的自定义关税构建器、先进的安装商管理工具以及简化的AI驱动设计体验。
我们相信这些更新使安装商能够更轻松地在厨房餐桌上为更多房主提供服务，具有更大的灵活性、速度和财务透明度。我们计划将SolarGraph平台扩展到更多市场和国家，并引入新功能以支持太阳能安装商的生产力、销售速度和定制化。让我总结一下，我们的市场正在发生重大变化。25d税收抵免的丧失是短期内的不利因素，将影响我们2026年初的业绩，但我们相信也有巨大的积极变化正在增强我们业务的长期前景。
我们正进入利率下降周期，这在历史上一直是住宅太阳能行业的催化剂。由于人工智能电力需求以及整体电气化增长，电价前景正在飙升。公用事业公司难以跟上这种需求，在整个电网造成瓶颈和价格通胀，这些通胀有望加速。我们为房主和商业企业提供了一个轻松摆脱这种价格通胀的途径，解决方案可以在90天内互联。美国住宅和商业屋顶太阳能行业每季度将近2吉瓦的新电力互联到电网。
随着48E税收抵免通过预付费租赁等创新融资解决方案在2026年扩展到更多客户，我们看到太阳能的有吸引力的价值主张将推动2026年下半年及以后的复苏。我们专注于我们可以控制的收入驱动因素。通过我们的第四代电池增加电池销售，通过GAN微型逆变器进入480伏商业市场，利用荷兰太阳能安装基地的电池改装，现在扩大我们的新SDEV充电器以及将于2026年晚些时候推出的双向EV充电器，最后推出我们的第五代住宅电池以及IQ9住宅微型逆变器，以显著降低美国和欧洲住宅太阳能的系统成本。
一如既往，我们专注于运营卓越、产品可靠性和质量以及客户服务，为我们的长期增长市场提供一流的解决方案。有鉴于此，我将把会议交给Mandy，由她回顾我们的财务业绩。
Mandy，谢谢Badri，各位下午好。我将提供更多关于我们2025年第三季度财务业绩以及2025年第四季度业务展望的细节。我们在今天发布的收益报告中提供了这些非GAAP与GAAP财务指标的调节表，该报告也可在我们网站的投资者关系部分找到。第三季度总收入为4.104亿美元。我们在本季度出货了约784.6兆瓦直流的微型逆变器和创纪录的195兆瓦时的i2电池。第三季度收入包括7090万美元的安全港收入。提醒一下，我们将安全港收入定义为向计划在一年以上安装库存的客户进行的任何销售。
第三季度非GAAP毛利率为49.2%，而第二季度为48.6%。第三季度GAAP毛利率为47.8%，而第二季度为46.9%。第三季度不包括净IA收益的非GAAP毛利率为38.9%，而第二季度为37.2%。互惠关税在第三季度对我们的毛利率影响了4.9%。第三季度GAAP和非GAAP毛利率还包括4250万美元的净IRA收益。第三季度非GAAP运营费用为7850万美元，而第二季度为7780万美元。第三季度GAAP运营费用为1.301亿美元，而第二季度为1.335亿美元。第三季度GAAP运营费用包括4740万美元的基于股票的薪酬费用、290万美元的 acquisition related 摊销和130万美元的重组资产减值费用。在非GAAP基础上，第三季度运营收入为1.234亿美元，而第二季度为9860万美元。
在GAAP基础上，第三季度运营收入为6620万美元，而第二季度为3700万美元。在非GAAP基础上，第三季度净收入为1.173亿美元，而第二季度为8990万美元。这导致第三季度非GAAP稀释每股收益为0.90美元，而第二季度为0.69美元。第三季度GAAP净收入为6660万美元，而第二季度为3710万美元。这导致第三季度GAAP稀释每股收益为0.50美元，而第二季度为0.28美元。第三季度末，我们的现金、现金等价物和有价证券总额为14.8亿美元，而第二季度末为15.3亿美元。
我们在2021年发行的五年期可转换债券将于明年3月1日到期，我们预计在到期时用截至2025年9月30日的手头现金结算6.325亿美元的本金。我们的资产负债表上有约2.8亿美元的生产税收抵免（PTC）应收款。扣除应付所得税后，1.08亿美元与2024年运送给客户的美国制造微型逆变器相关，1.72亿美元与2025年前九个月的发货相关。由于我们选择直接支付，净PTC将通过我们的年度纳税申报单由IRS退还，由于IRS处理时间延长。
我们预计明年第二季度从IRS收到2024年的1.08亿美元付款。根据目前估计的IRS处理时间，我们预计在2027年上半年收到2025年的测试退款。作为我们反稀释计划的一部分，我们在第三季度通过扣留股份为员工支付税款花费了约170万美元，这减少了49,023股稀释股份。由于本季度自由现金流有限，第三季度没有回购普通股。我们正在评估加速PTC货币化的机会。
我们剩余的回购授权约为2.69亿美元，我们对长期的整体业务前景仍然充满信心。第三季度，我们的经营现金流为1390万美元，自由现金流为590万美元。第三季度资本支出为800万美元，而第二季度为820万美元。现在让我们讨论一下2025年第四季度的展望。我们预计第四季度收入在3.1亿至3.5亿美元之间，其中包括140至160兆瓦时的IQ电池出货量。收入指导不包括任何安全港交易。
我们预计GAAP毛利率在40%至43%之间，包括约5个百分点的互惠关税影响。我们预计非GAAP毛利率在42%至45%之间，包括互惠关税影响。非GAAP毛利率不包括基于股票的薪酬费用和 acquisition related 摊销。尽管我们的绝大多数制造业务在美国进行，但由于关税对我们国际制造成本基准的波动影响，我们将不再指导和报告不包括净IRA信用的毛利率。一如既往，获得的总生产测试信用将在我们向SEC提交的10Q季度报表和10K年度财务报告中报告。
我们预计GAAP运营费用在1.3亿至1.34亿美元之间，其中包括约5300万美元的基于股票的薪酬费用、acquisition related 摊销和重组资产减值费用。我们预计非GAAP运营费用在7700万至8100万美元之间。对于2025年，我们预计GAAP税率为18%至20%，非GAAP税率为14%至16%。有鉴于此，我将开放提问。
女士们，先生们，我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号然后按您的按键电话上的1。如果您使用扬声器电话，我们请您在按键前拿起听筒以确保最佳音质。要撤回您的问题，您可以按星号和2。我们还请您将问题限制为一个问题和一个后续问题。请注意，如果您有其他问题，您可以重新加入提问队列。现在，我们将暂停片刻整理名单，今天的第一个问题来自奥本海默的Colin Rush。
请提出您的问题。
非常感谢。各位。你们能谈谈吗。进入明年第一季度的动态，关于你们认为合适的库存量？你们是否仍然认为进入明年第一季度渠道中大约有8到10周的库存？
Colin，您可能没有听到我们在准备好的发言中的评论。我们预计公司整体销量在第四季度将在3.5亿至4亿美元之间，但我们只指导第四季度收入在3.1亿至3.5亿美元之间。因此，您可以计算一下，这在中点代表约4500万美元的出货不足。所以我们非常谨慎。我们希望2026年渠道有一个非常健康的设置，因此，我们的经验法则是8到10周。这是我们的经验法则。所以我们希望基本上非常谨慎，不要让渠道过载。
这就是为什么我们给出3.1亿至3.5亿美元的收入指导。第四季度指导降低的另一个原因是，由于客户希望在美国财政部第三季度指导之前获得产品，我们将约7000万美元的安全港收入从第四季度提前到第三季度。所以我们第三季度的指导轻松超出，但我们对第四季度更加谨慎。谢谢。我将离线进行澄清。关于新电池。
你能谈谈定价动态吗？你是否能够通过增量功能推动增量价格上涨，或者你是否利用其中一些功能来获取份额？
是的，我们没有提高任何价格。事实上，我相信你知道在过去两个季度有过关税。所以我们对从中国进口的电芯组支付大约40%以上的关税。如你所知，在美国制造电池的成本相当昂贵。所以。但另一方面，我们所做的是不改变我们的定价，我们的立场基本上是获取份额。你看到我们的毛利率已经相当健康。尽管我们支付了或尽管我们在49%中包含了5%的关税，但我们第三季度的毛利率为49%。
所以我们的毛利率目前很好，我们电池的毛利率将变得更好的方式是我们正在研发第五代电池，第五代电池将显著降低成本。它是100安培小时的电芯组。与第四代电池相比，能量密度几乎高出50%。而且，你知道，电力电子设备实际上被集成到一个单一的电路板中。所以它的外形非常优雅。它是一个可堆叠的电池。你可以放置20千瓦时，而且它不会像四个盒子那样，而是在墙上呈现为一个整体结构。
所以我们在电池方面正朝着正确的方向前进。我们预计第四代电池会产生影响，因为我们已经非常清楚地说过，我们的第三代电池非常适合并网备份，这在加利福尼亚州由于NEM3而普遍存在。然而，我们的第四代电池可以以几乎相同的成本同时进行并网和备份。备份由于添加了仅几百美元的仪表环而稍微多一点。我们在6月开始向渠道推出该产品，安装商基本上在那个时间框架开始推广。
安装商从推广到开始安装通常需要60到90天。此外，我们在8月推出了美国制造的国内内容第四代电池，但我们的生产速度非常健康。作为一个统计数据，在第三季度，我们在美国的电池总出货量中，第四代电池占美国总出货量的40%。谢谢各位。
我们的下一个问题来自高盛的Brian Lee。请提出您的问题。
大家好，下午好。感谢回答问题。我有两个关于指导的问题。一个是，你知道非美国收入。我知道Badri逐国介绍了一些欧洲国家的统计数据，但我的意思是这是自2021年以来非美国收入的最低水平。所以我只是想稍微了解一下情况。我知道欧洲有季节性，我知道市场疲软，但似乎你们的表现不如同行。所以是否有公司特定的问题？无论是产品转换、市场份额还是定价，然后你能给我们一个关于前进方向的感觉吗？第四季度会大致相同吗？会进一步下降吗？只是想了解在这个低基数下复苏路径是什么样的。
然后还有一个关于利润率的问题。
是的，你对非美国收入的说法是正确的。我知道你Badri逐国介绍了一些欧洲国家的统计数据，但我的意思是这是自2021年以来非美国收入的最低水平。所以我只是想稍微了解一下情况。我知道欧洲有季节性，我知道市场疲软，但似乎你们的表现不如同行。所以是否有公司特定的问题？无论是产品转换、市场份额还是定价，然后你能给我们一个关于前进方向的感觉吗？第四季度会大致相同吗？会进一步下降吗？只是想了解在这个低基数下复苏路径是什么样的。
在法国，2025年发生的情况是，法国的上网电价曾经相当健康。法国曾经有净计量，上网电价也相当不错，即出口激励虽然不如进口激励高，但相当不错。现在出口激励已降至非常低的水平。因此在法国，自耗也是关键。正因为如此，法国市场大幅萎缩。如你所知，Enphase在法国拥有超过50%的市场份额，所以我们看到了这一点。
然而，我们在那里所做的基本上是向终端消费者销售太阳能加储能。他们的投资回收期将比以前有所延长，但对于无法负担添加电池的人来说，大约8到10年是可以管理的。我们还提出了引导太阳能而不将其出口回电网的解决方案。引导太阳能可以是将太阳能转移到EV充电器、将多余的太阳能转移到热泵或将多余的太阳能转移到热水器。我们也推出了所有这些解决方案。
因此，在法国，9kW以下安装的5.5%增值税减免应该会有所推动，但由于低碳含量面板的额外标准，目前没有产生影响。行业正试图通过增加低碳面板的产量来满足这一要求。这可能需要一点时间，但我们预计市场。然而，它将是一个太阳能加电池市场。它不会像以前那样。同样，在德国，有各种断断续续的情况，上网电价有所降低。
德国，我们的表现略好一些，因为我们与欧洲几家总部位于德国的领先安装商合作。所以我们在那里做得还不错。在英国，我们与顶级代表之一建立了强大的合作关系。同样，那里是一个太阳能加储能市场。我们也刚刚推出了备份功能。所以那个市场是稳定的。所以我们真正谈论的是荷兰和法国。我们在那里有明确的计划。我会说，由于时间的大幅减少，存在很多竞争。我必须承认竞争。
那么我们要做什么？我们相信我们对竞争的回应是创新。我们要在哪些方面创新？今天，我们的第三代Flex phase电池是欧洲的主流电池。在未来几个季度，我们将推出第五代电池，这将显著降低成本，并增加很多价值。它是一个交流耦合电池，具有模块化、高质量和卓越的可维护性。现在，它将以出色的成本结构可堆叠。
除此之外，我们还将在2026年初为住宅微型逆变器推出iQ9。带有GaN的IQ9也可以在相同的成本结构下支持高达10%的更高功率。安装商的每瓦成本是一个大问题，我们将确保他们的系统成本显著降低。我说了很多，但这就是我们在欧洲的发展轨迹。
不，感谢所有这些额外的信息。也许只是一个关于利润率的问题。中点指导，非GAAP毛利率指导，43.5%。我的意思是，这比你一段时间以来看到的要低。你第三季度做到了49%。你能帮忙弥合差距吗？为什么利润率下降这么多，然后在你预示的2.5亿美元收入低点的明年第一季度，我们应该预期什么样的额外利润率下降？谢谢。
是的，我们的利润率基本上受到影响，正如我们所说，受到5%的互惠关税影响。所以这是直接的答案。如果2025年没有引入互惠关税，我们的毛利率将达到48.5%，这是一个合理的数字。现在。这影响到我们的哪些产品？主要是电池。对我们来说，因为电池有40%的关税，在过去三到五年中，我们在微型逆变器上的供应链多元化已经足够好，因此我们的微型逆变器影响不如电池那么高。那么毛利率的复苏会是什么样子？毛利率的复苏是当我们的电池成本下降时。那是通过在2026年初转向非中国电池，当时我们计划扩大非中国电池的生产，以及我们的第五代电池，这将导致成本的阶跃变化。
所以目前谈论我们第一季度的毛利率还为时过早。但是，看，我的意思是你可以看到，事实上在过去两年中，尽管收入面临巨大压力，我们的毛利率一直相当稳定。在过去两年中，当收入面临巨大压力时，我们的毛利率一直在45%到50%之间。所以我们期望像那样管理。谈论第一季度指导还为时过早。
只是一个非常快速的澄清。所以我认为第三季度你说毛利率结果包括4.9%的关税影响。所以你是说第四季度指导中有额外的5个百分点的影响。所以它不是环比持平的影响，而是额外的5%。
只想澄清一下。让我这样说。在第三季度，我们出货了更多的微型逆变器，因为7090万美元的安全港出货量全部是微型逆变器。因此，我们的毛利率有所提高。是的，没错。我们的毛利率为49%。如果我们没有互惠关税，毛利率将为54%。我们在第四季度说我们的毛利率为43.5%，这反映了更正常的产品组合。我们尚未表明任何安全港。目前，这可能会改变。但按照目前的产品组合，我们谈论的是43.5%，包括5%的关税影响。
这意味着如果没有5%的互惠关税影响，我们的毛利率将为48.5%。
感谢澄清。很感激。
我们的下一个问题来自Roth Capital Partners的Phil Shen。请提出您的问题。
感谢回答我的问题。想问一下我们是否可以获得更多关于使用实际工作测试的安全港方法的信息。到目前为止，至少在这个安全港季节，你们已经做了更多的安全港，我认为或者所有的安全港都是与客户使用5%的FMV，所以对于你们今天宣布或谈论的实际工作测试，你能谈谈你们如何帮助客户满足该测试吗？过去我听说过一些关于定制支架之类的事情，所以想知道你们如何帮助客户做到这一点。
然后从收入贡献的角度来看，我认为通常实际工作测试可能比5%的安全港努力带来更少的收入，因为它不是购买完整的微型逆变器。所以只是想知道你是否能够也谈论一下这一点。谢谢。
是的，我不能谈论细节，因为它是客户特定的关于实际工作测试，但我们正在与所有TPO合作伙伴进行非常积极的讨论，概念非常简单。这是为他们完成的定制产品，比标准产品具有更高的性能，并且具有我们正常库存中没有的定制组件。这是高层次的观点。所以事实上，你知道，如果他们感到舒适，我的意思是TPO合作伙伴感到舒适，他们的税务人员感到舒适。这是一种不错的安全港方式，因为它减少了他们的现金支出。
同时，从我们的角度来看，我们不喜欢所有收入都集中在一两个季度。这表明他们只从我们这里购买该定制组件，因此他们将在稍后真正需要时回来从我们这里购买主要的微型逆变器。所以这对我们来说确实是两全其美。对我们来说，它代表了经典的线性收入，季度收入没有 lump sum，这是我们喜欢的。对他们来说，与5%的方法相比，他们必须支付的现金可能减少10倍。
所以这都是好事。他们什么时候这样做？你什么时候使用5%？也许你使用5%，我不是这方面的专家，如果你想保护2028、2029和2030年。当然，一如既往，5%以及实际工作测试必须得到他们税务合作伙伴的批准。
太好了。感谢那里的信息，Audrey。转向预付费租赁概念，我们从特斯拉上次财报电话会议中听说他们正在推出PPL，想知道你是否可以谈谈你在那里看到的一些努力。这是你们可能实际参与的事情吗？另一方面，CNI，似乎前景可能有所改善，因为很多历史上依赖25D的小型住宅EPC可能转向小型CNI市场，想知道这是否可能成为你们的力量来源，因为一些小型EPC的住宅兆瓦数下降，但他们可以在小型CNI中获得一些。
再次感谢。
明白了。是的。关于PPL有很多讨论。我们独立听说一些公司正在考虑PPL并将提供PPL。我们也在与一些合作伙伴密切合作。我们的看法，这只是我们的看法。我们认为带有贷款的PPL可能非常有吸引力。消费者有所有权选择权。第五年后，TPO获得4080税收抵免，而消费者获得更低的月付款，没有 escalator。所以这具有25d税收抵免的贷款结构的经济效益。
所以我们相信这种结构有望在恢复方面发挥作用。我们都谈论过25D贷款市场将会消失，但带有贷款的预付费租赁可能有助于该市场复苏。这是我们的看法。当然，引入这一点需要一些时间让每个人都感到舒适。但我们的工作是什么？我们在其中的工作是什么？我们的工作是支持我们的TPO合作伙伴。我们的工作基本上是带来我们的长期安装商，并让他们获得这样的结构。我们的工作是帮助他们进行运维，因为我们确实是做这件事的合适人选。
我们的工作是帮助他们在SolarGraph中以相对简单的方式对这种预付费租赁进行建模，此外还有安全港支持或税收权益支持等事情。所以我们期待与我们的合作伙伴合作带来这种结构。虽然所有的沟通都将来自那些合作伙伴，而不是我们。我们的工作是帮助和支持他们。让我就此打住。
太好了。关于你的工作，你提到了税收权益支持。所以这是否意味着你可以提供一些你的税收负债？从财务角度来看，你们可能会为这项努力贡献多少？
是的，我们不会给出数字。你还问了。我意识到我忘记回答关于CNI的问题了。CNI，我们非常兴奋。这是Enphase第一次做480伏三相产品。如果你看小型CNI市场，80%是480伏，20%是208伏三相。有了氮化镓，我们现在能够进入480伏市场。它是480伏线对线，277伏线对中性线。微型逆变器的优势是相同的。卓越的可靠性、卓越的热性能、快速关闭合规性、美国制造国内内容、FIAC合规性。
所以这确实是一个出色的产品。我们将非常积极地销售和营销它，我们期望它会产生影响。至于你所说的，我们也看到了同样的情况。我们的一些住宅安装商也在考虑进入小型CNI市场，因为目前这是一个更稳定的市场。
我们的下一个问题来自富国银行的Praneeth Satish。请提出您的问题。
谢谢。也许只是从26年第一季度开始，我们2.5亿美元的展望，你能提供更多关于你如何确定25D到期后美国预期下降幅度的细节吗？这是基于顾问预测还是。我似乎记得你有某种实时需求反馈，所以现在10月的最后几周，现在获得25D信用可能为时已晚，你是否看到任何变化？
是的，我的意思是我们不会给你任何关于那个的数字。我们认为我们会给你一个初步的看法，那个看法是2.5亿美元。那不是指导，但那是我们的初步看法。让我描述一下预测过程，我们在公司运行一个滚动六个季度的预测流程，我们每月查看一次。所以每个月每个销售人员的工作是自下而上地查看他的客户，与客户交谈，然后向总部汇总观点，然后我们开会讨论，你知道，决定做什么。
所以我不是说我们有，你知道，我们有100%确定的看法，但我们通常相当了解趋势，并且可以做出一些明智的决定。这就是我们今天决定给你初步看法的原因。
明白了。然后也许只是跟进。关于电池方面，你能评论一下为什么第四季度指导显示50兆瓦时的下降，然后对于26年第一季度的展望，认识到这是初步的。但这是基于第四季度电池水平还是假设与10C推出相关的任何市场份额增长？
是的，我认为这主要是为了进入2026年时拥有健康的渠道。这就是140至160的指导。我们预计电池在明年表现良好。电池。我们预计明年电池不会受到太大影响，这是因为电池的使用寿命更长，而且我们在电池方面处于有利地位。我们有FIAC合规性，我们有国内内容。我们的IQ仪表环现在已获得39家公用事业公司的资格，可以说与我们的主要竞争对手相似。
我们能够显著降低备份的安装成本。我们对电池非常兴奋。与第三代电池相比，安装时间也非常短。我说的是电池的实际安装时间。第四代电池的唯一问题是关税很高，我们没有提高价格。我们保持了定价。我们想在那里获得更多份额。关税很高，我描述了我们将如何提高电池的毛利率。我不会再去那里，但那是我们的战略。
谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱的Christine Cho。请提出您的问题。
感谢回答我的问题。只是跟进那个2.5亿美元的第一季度收入数字。你会说这是你期望的销量还是你期望在明年上半年继续去库存？我期望那里的平衡。我期望可能略高，但我说还为时过早。略高什么？
是的销量略高于2.5亿。
好的。然后抱歉如果我错过了这个，但关于你一直在和我们谈论的你将与合作伙伴推出的预付费租赁结构，我们什么时候可以期待有更多细节的更新，以及关于这个实体的安全港，我们应该认为，你知道，这里会是实际工作测试还是5%？如果是后者，你和合作伙伴将如何预测，你知道，这种产品的年度需求，考虑到没有很好的历史数据可以依靠？
是的，我的意思是那里有很多复杂的问题。所以。很简单。预付费租赁将由我们的合作伙伴宣布，我们不会告诉你确切的日期。当你看到时你就会看到。那是一个。希望在第四季度。是的，希望在本季度。第二个是再次谈论安全港实际工作测试或5%还为时过早。但让我给你一些一般的信息。我们正在与所有TPO合作伙伴谈论这两种方式。有一种误解认为ENPHASE不会做5%的实际工作测试。Enphase不会做实际工作测试只会做5%的安全港。
那不是真的。我们做任何TPO合作伙伴想要的和任何TPO合作伙伴感到舒适的事情。所以实际工作测试的选项，我已经详细描述了人们什么时候使用实际工作测试，什么时候使用5%。所以我们与我们的TPO合作伙伴合作，我们在两种安全港方法上都工作。我们计划对PPL也这样做。
我们的下一个问题来自Wolff Research的Dylan Nassano。请提出您的问题。
是的嗨，感谢回答我的问题。我很欣赏对26年第一季度的早期看法。我的问题是，你是否预计在进入那个季度时需要采取任何进一步的行动来减少运营费用？你能给我们一些关于2026年考虑的运营费用模型的信息吗，考虑到全年需求可能如何增长的不确定性？
是的。我只是向你指出在过去两年的低迷时期我们是如何管理运营费用的。所以。例如，本季度，收入几乎是我们曾经拥有的一半，你知道我们谈论的是49%的毛利率。运营费用约为19%，30%是运营收入。所以我们专注于运营收入，专注于运营卓越。所以我们今天的运行率是非GAAP每季度8000万美元。可以说我们将着眼于削减开支以跟踪收入。也可以说我们不会在任何创新活动或对客户产生不利影响的事情上妥协。
好的，谢谢你。
然后如果我们能回到关于PPL的谈话，Baudry，我想你是说ENPHASE非常适合提供运维服务。你能澄清一下，这是否预计会成为你的一个增强收入流？如果是这样，你能给我们一个关于利润率可能是什么样子或你能得到多少的大致概念吗？
是的，现在谈论任何数字还为时过早，但概念非常简单。如果TPO合作伙伴使用我们的设备，我们是做运维的最佳人选。我们有一个非常大的数据分析团队，他们基本上查找问题，识别趋势，在线解决问题，并在必要时派遣我们的现场服务技术人员到现场。这就是为什么我们的NPS为77%，呼叫等待时间为2分钟。所以我们在与TPO的合作中确实是最好的。像例如，在波多黎各这样的市场，如果我们能够进来帮助电池的运维，那是TPO会欢迎的事情，其他地方也有类似的机会。
所以这也帮助我们构建合作伙伴关系，我们可能会在ONR上提供激励。所以每个TPO合作伙伴关系都是独特的。我们不能一概而论，同时现在对我们来说还为时过早。到。
给你数字方面的信息。此外，还有Solar Graph。现在我们，我的意思是我们一直从事设计、提案和许可业务。SolarGraph已经变得非常强大。我们在这个平台上工作了三年。有很多安装商使用这个平台，我们正在构建所有TPO合作伙伴。他们都可以通过平台访问。同样，PPL可以通过平台访问，并由安装商在厨房餐桌上销售。当然，这需要做很多工作，但我们正在做这项工作。
所以Solar Graph集成、运维、安全港支持和税收权益支持（根据需要）。这些是我们提供的好处。
谢谢。
我们的下一个问题来自Jefferies的Julien Dumalin Smith。
请提出您的问题。嘿，非常感谢团队，很感激。看，也许跟进这个，2.5亿，显然你们在谈论这里的同比趋势。你如何看待年化？你对这里的抵消因素有什么早期期望，无论是PPL贷款还是其他，否则会缓解它。你将其描述为季节性趋势和1Q的加剧季节性趋势。但有什么表明这不会持续，对吧？我的意思是如果你调整25年第一季度的安全港，它看起来下降了近20%，这将与全年预期的行业趋势一致。
20.你能谈谈26年的节奏吗？你谈到了PPL的这些早期强劲发展趋势。这是否应该在明年下半年缓解，例如？
是的，我的意思是现在我们不可能提供任何量化。但我们所说的是以下内容。我们实际上说我们对今年剩余时间持建设性态度。我们说有三个外部驱动因素支持复苏。一个是电价，你知道，今年冬天上涨5%，预计2026年还会进一步上涨。
人工智能将使这些增长更加明显。第二，利率下降，缓解了负担能力。我认为明年有多次降息。第三是PPL。新的有吸引力的融资解决方案正在进入市场，以帮助抵消25D的损失，实际上带有贷款的PPL可以帮助抵消25D的贷款部分的损失。这些驱动因素可能在下半年实现不错的复苏。这是我们的想法。这是我们的观点。然后，此外，我们看到几个Enphase特定的收入驱动因素。我对第四代电池的进展非常兴奋。
第三季度我们在美国的出货量中40%属于第四代。安装商刚刚开始使用并开始安装该产品。我们的仪表环现在在39家公用事业公司获得资格。仪表环确实是一种差异化的安装，因为它显著降低了备份成本。下一个，我们正在进入我们以前没有的480V商业市场，使用IQ9GAN微型逆变器，我们预计在12月发货，也就是几个月后。这将在26年进一步扩大规模，所以这是特定于阶段的。
第三是我们最近宣布的战略合作伙伴关系，以抓住荷兰的电池改装机会。第四，我们最新的IQ EV充电器以及双向EV充电器。双向EV充电器本身就是一个游戏规则改变者。这是一种很好的方式来做车辆到家庭（即备份或家庭备份）和车辆到电网（即电网服务），使用一个非常简单的产品，一个环和充电器。充电器里面有三个我们的GAN微型逆变器。它是11千瓦的充电器，直接连接到汽车的直流端口。我们正在与几家OEM合作，我们将宣布，你知道，当我们准备好时我们会宣布。然后。
最后一个真的是最令人兴奋的是我们的第五代电池。我忍不住谈论它。我们的第四代电池使用64安培小时的电芯。我们的第五代电池使用100安培小时的电芯。能量密度高出50%。它的外形非常紧凑。虽然每个模块化单元是5千瓦时，但可以有四个5千瓦时的电池，20千瓦时，可以一个叠在另一个上面，它有出色的可维护性，这意味着你永远不需要从墙上取下整个电池。你可以简单地取出有故障的电池，更换电池管理电路或微型逆变器。
所以最重要的是，系统成本将大幅下降，因为我们的架构帮助我们显著降低成本，我们将把这些成本转嫁给房主，同时保持我们的毛利率，因为成本很低。类似的IQ9。例如，IQ9，我们今年12月发布的第一个版本是427瓦。明年年中将要推出的下一个是548瓦。427瓦的产品，我们能够以相同的美元成本结构实现10%的更高功率。
因此，我们期望不断降低这些成本。而且微型逆变器的功率越大，我们获得的ptc就越多。所以所有这些都在朝着正确的方向发展。所以有很多Enphase特定的驱动因素。有三个一般的市场驱动因素。综合起来，我们看到收入在下半年增长。优秀的各位。快速跟进那里。如果我能只是对前面的评论做出回应。关于荷兰的电池，你能评论一下总机会是什么吗？比如，你如何量化475,000户家庭和电池改装的潜力？比如你如何开始量化2627年的。
采用率？
我现在不会量化它，但我会告诉你一种思考方式。有475,000户家庭。如果他们每个人都获得，比如说7.5千瓦时的电池，我们谈论的是3吉瓦时，我想。但如果你说只有10%的附加率，你可以计算一下。所以这是显著的。我们需要做的是通过强大的合作伙伴关系实现10%的附加率。这不是已成定局的事情。做到10%的采用率并不容易，因为客户有自己的决定什么对他们有好处。
需求的一大驱动力是像我们宣布的Ascent这样的合作伙伴关系，向消费者支付电池费用，向消费者支付高达122欧元/月的电池费用，这是20千瓦时的电池。我认为这是一个大问题。像这样的计划可以显著缩短投资回收期。但它们也需要与其他公用事业合作。这是一家公用事业公司，是最大的公用事业公司，但也需要与其他公司合作。所以那里会有更多的事情发生。但我们对这个机会感到兴奋。
这对我们来说是一个巨大的机会。
再次提醒，如果您想提问，请按星号。然后按1，使用按键电话撤回您的问题，您可以按星号。然后按2，我们的下一个问题来自瑞穗的Mahip Mandaloy。请提出您的问题。
嗨，我是David Benjamin。我来自Heat。感谢回答我们的问题。我知道我们谈论了欧洲。你能稍微谈谈国际市场吗？特别是那一边？过去对日本有些热情。今天情况如何？前景仍然强劲吗？是的，我们在4月向日本推出了产品。那是我们推出产品的时候。我们对那个市场非常兴奋。那里的驱动因素是什么？东京。东京有一项规定，所有新建筑都需要有太阳能。东京的独特之处在于2-3kW的小屋顶，不规则尺寸，有阴影，因此微型逆变器确实是一个很好的机会。
这是东京屋顶的最佳产品。事实上，日本已经认识到这一点，我们确实。你知道，房主获得微型逆变器的激励，我记得大约是每瓦13美分。所以这是一个很大的激励。但你们都知道日本市场反应缓慢。我们有一个很好的合作伙伴。我们的合作伙伴是伊藤忠，我们现在正在与该合作伙伴合作培训大量安装商。我们处于培训阶段。我们正在与其中几家会面。我们在日本成立了一个实体。
明年初我们将在那里设立一个大办公室。我们将在日本拥有大约10多名员工。所以我们正在进行所有必要的投资。我们还为日本推出了更多新产品，以实现阳光备份，这是他们想要的功能。
非常感谢。然后我知道对阳台太阳能也有很多热情。有没有。
你还在继续看到那个产品的增长吗？是的，阳台太阳能，我们刚刚推出了产品。我们在阳台太阳能方面遇到了一些问题，我们已经解决了所有问题。我们准备再次扩大规模。我们将推出该产品的几个变体，更专注于终端消费者。B2C是我们需要更多学习的领域，我们正在这样做。我们正在启动一个电子商务团队。我们正在那里做积极的事情。我们希望在2026年全年扩大规模。非常感谢。
我们的下一个问题来自花旗的Vikran Bhagari。请提出您的问题。
各位晚上好。Patri，我想了解一下2026年收入或前景的思考框架，历史上或以前。你提到美国的安装量可能同比下降20%，但当我看第三季度的库存减少，4500万美元，明年第一季度可能还有更多的库存减少，似乎你正在为安装量下降25%至30%做准备，从库存减少的角度来看。这是我对库存减少的理解吗？正确。你。你现在比以前更了解前景吗？这就是为什么库存减少如此之高。或者库存减少存在保守主义，最后，这是新产品推出的函数吗？所以你正在创建渠道。我试图比较你历史上关于美国住宅安装量同比下降的说法与你在渠道中寻求的生产规模。谢谢。
对。如果有人告诉你他们知道第一季度会发生什么，他们是错的。你知道的。没有多少人知道。但我们给了你我们数字的初步看法，2.5亿美元。然而，你应该考虑历史上，即使没有25D，第一季度通常也会下降。假设没有25D发生。第一季度历史上比上一季度第四季度下降15%。这次25D带来了额外的压力。所以整个行业预计整体市场将减少20%到30%之间。这些是范围数字，因为不同的人相信不同的事情。
但减少来自一件事。减少来自现金和贷款市场将看到这种下降。因为对他们来说，30%的25d税收抵免正在消失。这就是为什么像带有贷款的预付费租赁这样的融资结构、融资解决方案可以改变这种轨迹，可以改变这种假设。所以现在我们假设第一季度会有压力。但我们在带有贷款的预付费租赁上看到的数字让我们相信，被认为会消失的贷款市场的一部分有很好的机会回来。
谢谢。
女士们，先生们，有鉴于此，我们将结束今天的问答环节。我想将发言权交还给Badri Kothandaraman作总结发言。
感谢大家今天的参与和对Enphase的持续支持。我们期待下个季度再次与您交谈。再见。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。Sam. Sa SA Sa. It.