卢克·尼科尔斯（投资者关系高级总监）
马克·R·乔治（总裁兼首席执行官）
约翰·奥尔（执行副总裁兼首席运营官）
埃德·埃尔金斯（执行副总裁兼首席营销官）
杰森·A·赞皮（执行副总裁兼首席财务官）
杰森·A·赞皮（执行副总裁兼首席财务官）
斯科特·格鲁普（沃尔夫研究有限责任公司）
布兰登·奥格伦斯基（巴克莱银行）
乔纳森·查普尔（Evercore ISI机构股票部）
托马斯·韦德维茨（瑞银投资银行）
布莱恩·奥森贝克（摩根大通公司）
克里斯蒂安·韦瑟比（富国银行证券）
大卫·弗农（桑福德·C·伯恩斯坦公司）
里查·哈奈恩（德意志银行）
斯蒂芬妮·本杰明·摩尔（杰富瑞有限责任公司）
巴斯科姆·梅杰斯（萨斯奎汉纳金融集团）
乔丹·阿利格尔（高盛集团）
SA Foreign。
女士们、先生们，欢迎参加诺福克南方公司2025年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者线路均处于仅收听模式。在演示之后，我们将进行问答环节，如果在通话期间您需要立即协助，请按星号零联系操作员。现在我想将会议转交给投资者关系高级总监卢克·尼科尔斯。请讲。
大家下午好。请注意，在今天的电话会议中，我们将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款做出某些前瞻性陈述。这些陈述涉及诺福克南方公司的未来事件或未来业绩，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异。有关我们认为最重要的风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的年度和季度报告。我们的演示幻灯片可在norfolksouthern.com的投资者部分获取，同时还有今天使用的任何非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表，包括调整后或非GAAP运营比率。
请注意，今天电话会议中所有提及的预期运营比率均以调整后为基础提供。转到第3张幻灯片，现在我将把电话交给诺福克南方公司总裁兼首席执行官马克·乔治。
嘿，下午好，感谢大家参加我们的会议。今天与我一同出席的有首席运营官约翰·奥尔、首席商务官埃德·埃尔金斯和首席财务官杰森·赞皮。我们又度过了一个季度，这表明团队有能力运营一条高质量的铁路。全年以来，我们一直强调继续致力于专注于我们能够控制的事情。运营安全、高效的网络，改进流程，为客户解决最紧迫的需求，并支持我们的员工。这仍然是我们今天的方法。我们的20,000名"纯种马"员工值得感谢和赞扬，他们为我们的业绩做出了贡献。在安全方面，我们的培训事故和员工受伤率持续改善。
这是纪律性执行和持续强调培训的结果。安全是核心价值，我们绝不会在这方面妥协。在服务方面，我们的网络运行良好。终端停留时间和车辆速度保持稳定，我们再次实现了燃油效率提升，创下了新的季度纪录。这些改进对于为客户提供可靠、高质量的服务至关重要，它们使我们能够长期维持业绩。安全和服务共同构成了我们以最高水平服务客户的基础。而真正推动这一进步的是我们的员工。
在整个铁路系统中，"纯种马"团队每天都专注且坚定地投入工作。我们致力于培养下一代铁路人，因为铁路行业的职业仍然是美国最好的职业之一。正如我们在最近的会议上所指出的，合作伙伴预测的第三季度运量激增并未如预期实现，卡车市场仍然供应过剩。埃德将详细说明这一点，因此虽然收入低于我们的预期，但本季度生产力的持续成功是显而易见的。我们在季度末还进行了一笔大额土地出售，帮助抵消了杰森将介绍的其他不利影响。
虽然在第三季度影响不大，但我们开始看到竞争对手对合并公告的反应导致一些收入侵蚀。我们预计这种影响将在第四季度加剧，并在我们推进与联合太平洋公司拟议合并的审批过程中，在短期和中期继续构成挑战。我们的重点仍然是确保安全和服务的势头，同时执行我们的战略并为客户提供服务。我们有很多值得乐观的地方，我们正走在正确的道路上，并且在可控的方面为增长做好准备。
我为我们取得的进展感到自豪，对未来更加兴奋。接下来，我将请约翰和我们的其他领导团队更详细地介绍本季度的情况。
约翰。
谢谢马克，大家下午好。转到第5张幻灯片，我想强调诺福克南方公司在2024年及整个2025年在安全、服务和成本结构方面实现的显著转型。这一进展反映了一种问责文化和纪律性执行，通过代际领导力投资推动，为长期成功奠定了基础。我们正在打造一个更安全、更可靠、更高效的网络，塑造铁路的未来，并为铁路服务设定应有的标准。我们的PSR 2.0转型正在带来对每个客户和利益相关者都重要的可衡量成果。例如，诺福克南方公司的美铁主机延误同比改善了26%，突显了我们在第四季度对精准度、可靠性和定义诺福克南方公司标准的坚定承诺。
我们将推出"清晰营地"，这是"纯种马学院"的下一个基石。该课程提升了PSR 2.0的业务卓越性，重要的是，在我们转变安全和服务标准的同时，我们也在同步实现生产力提升，为整个组织创造清晰稳定的方向。所有这些努力都与我们的更广泛承诺一致，即在运营可靠且更具弹性的铁路的同时，实现有意义的费用控制。相对于2024年的全年业绩，我们今年迄今的安全数据显示，联邦铁路管理局（FRA）人身伤害率改善了7.8%，列车事故率改善了27.7%。我们的团队永远不会对安全结果感到满意。
我们始终致力于超越最佳表现。这就是为什么本季度我和我的团队会花更多时间在现场，贴近工作，贴近员工，专注于驱动结果的因素。转到第6张幻灯片，本季度我们在运营中使用更少的资产和资源，同时实现了更强的服务和运量增长。这种纪律性在我们的财务结果中得到了明确体现。总吨英里（GTMs）同比增长4%，而合格的T&D减少了6%。我们不断发展的零基列车服务计划继续推动成本控制、精准度和生产力。
主要亮点包括：重开次数减少19%，自年初以来多式联运列车发车次数减少12%，同时多式联运服务综合指数连续改善，商品车运量增长5.5%。转到第7张幻灯片，这些结果反映了我们在平衡质量、服务和效率方面采取的果断行动。我们有望超越我们的费用削减和更广泛的财务承诺，而且我们不会止步于此。团队正在努力争取更多，将我们的效率目标提高到2026年累计目标6亿美元左右。运营指标证实了我们燃油管理战略的有效性，该战略实现了1.01的历史季度纪录，同比增长5%。
这既反映了即时节省，也反映了实现更高效率的持久路径。连续来看，列车速度提高了3%，使我们能够在运行更精简、更可靠的车队的同时，存储更多机车。转到第8张幻灯片，快速部署下一代现场技术是更广泛战略的一部分，旨在转变检查、可靠性和整体性能。在照片中，您可以看到在伯恩斯港附近安装的最先进的车轮完整性系统，这是我们最繁忙的走廊之一。我们正在整个网络加速推进机器视觉技术。本季度，我们在弗吉尼亚州部署了一个新的检查门户，使总数达到8个。
我们已成功识别出40多个车轮完整性缺陷，并已推出6种新算法，另有9种正在开发中。这些现场技术的数据输入我们的"作战室"，由技术人员、经理和高级管理人员组成，促进实时问题解决和跨职能协作。我们正在利用数字工具、运营分析和生态系统级协调来提升我们的运营和安全卓越能力。路边停车次数同比减少6.7%，今年迄今减少36%，尽管我们预计每天的轴数增加5%。本季度表明，我们的运营基本面稳健，并支持强大的服务供应。
这得益于诺福克南方公司全体铁路员工的承诺和韧性。在诺福克南方，结果至关重要，我们的员工继续充满信心和动力地交付成果。现在，我将话筒交给埃德。
非常感谢约翰。现在让我们转到第10张幻灯片，您将看到本季度我们的收入和每单位收入（RPU）均实现了2%的同比增长。我们看到业务组合中存在多种动态。我们的商品市场表现强劲，但出口煤炭市场的显著下滑部分抵消了这一增长。我们看到燃油附加费收入减少，多式联运运量低于预期。总体而言，尽管总吨英里增长4%，但第三季度的运量持平。商品车运量同比增长6%，主要由汽车、化工和金属及建筑市场推动。
扣除燃油后的收入增长7%，这突显了我们的定价纪律和运量表现。然而，在某些大宗商品（如天然气液体、沙子和废金属）的增长中，我们遇到了喜忧参半的阻力，这稀释了我们的整体RPU表现。在多式联运方面，我们正在应对持续的贸易和关税不确定性、公路卡车运力持续过剩以及外部因素，包括竞争对手对我们合并公告的反应，导致运量下降2%。扣除燃油后的多式联运收入和扣除燃油后的RPU均有所增长，反映了当前稳定的定价环境。这里我必须指出，同比RPU比较受益于去年东海岸港口中断前异常高的空箱运输量。
让我们转向煤炭业务，海运煤炭价格走弱导致扣除燃油后的RPU下降7%，这是本季度最显著的收入阻力。我们的公用事业部门需求较强，但未能抵消出口的持续疲软。这种情况全年都在发生，我们预计将持续下去。转到第11张幻灯片，谈谈市场展望。与第三季度一样，我们继续在动态的经济环境以及商品市场的竞争逆流中航行。我们预测汽车生产将面临挑战，部分原因是我们客户的一家关键材料供应商最近出现中断。
我们预计这将对第四季度诺福克南方服务的几家汽车工厂的生产产生重大影响。与此同时，尽管存在贸易和关税不确定性，整体制造业活动仍好坏参半，预计产出将增长。马塞勒斯-尤蒂卡盆地的强劲水力压裂活动支持了我们商品市场中天然气液体和沙子的需求。展望我们的多式联运市场，我们预计短期内进口需求将疲软。这反映了关税波动和贸易压力日益增加的影响。由于年初为应对关税而扩大库存水平，仓储能力仍然紧张，卡车运力仍然过剩。
煤炭价格持续承压，出口贸易存在重大不确定性，同时我们预计公用事业需求将继续受到电力需求增长和现有煤炭库存下降的支持。现在，这些动态应结合我们最近宣布的合并背景来考虑，这加剧了整个行业的竞争对手活动，因此我们预计运量压力，特别是在我们的多式联运部门，因此我们对2025年剩余时间保持谨慎展望。最后，一如既往，我们要感谢客户的持续合作和业务支持。整个诺福克南方团队致力于每天为客户提供他们所需的服务，建立作为其供应链重要合作伙伴的信任。
现在，我将话筒交给杰森，由他回顾我们的财务业绩。
谢谢埃德。我将从第13张幻灯片开始，介绍我们的GAAP结果与我今天要谈到的调整后数字的调节。与俄亥俄州东部事件相关的总成本为1300万美元，其中包括根据我们的财产保险政策获得的1600万美元赔偿。此外，本季度我们确认了1200万美元的重组费用，因为我们继续合理化我们的技术项目。最后，我们还记录了1500万美元的合并相关成本，主要包括法律和专业服务以及员工留任应计费用。调整这些项目后，本季度的运营比率为63.3，从底线来看，我们每股收益为3.30美元。
转到第14张幻灯片，您会发现我们的调整后业绩与去年和上一季度的比较，两种比较均显示运营比率改善10个基点，连续比较也是如此。基本上，即使本季度与去年同期相比，正如埃德刚才所讨论的，收入有所增长，但我们原本预计收入会比第二季度指引的多约7500万美元。持续的宏观阻力、从未实现的激增以及合并公告引发的竞争对手反应在季度末真正加剧，这些都是未能达到预期的障碍。
在总吨英里增长4%的情况下，支出增长2%，但运营支出中有很多抵消因素，第15张幻灯片列出了这些同比支出驱动因素。您会注意到，本季度受益于更高的土地销售额，比去年多6500万美元。事实上，整个差异是由季度末完成的一笔大额销售推动的。又一个季度的强劲生产力增长也有助于缓解通胀和 volumetric 压力，此外，去年记录的股票奖励取消和燃油赔偿收益也不复存在。
我还想指出，尽管我们在安全举措方面取得了显著进展，但本季度索赔费用仍然较高，因为我们对几年前的索赔出现了不利进展，此外，今年我们经历的几起事件也存在索赔通胀。因此，当我考虑本季度63.3的运营比率时，显然这得益于大额土地销售。然而，我们的收入低于最新指引，并且我们处理了比以往更高的索赔费用。进入第四季度，收入将继续面临挑战，但我们专注于我们可以控制的事情，预计第四季度成本结构将在20亿至21亿美元范围内。
我将话筒交回马克进行总结。
谢谢杰森。如您所见，本季度有很多变动因素，但作为"纯种马"团队，我们成功地控制了可控因素。展望未来，宏观环境仍然不确定，我们认识到，在未来几个季度，不可预测的需求和独特的竞争动态将导致我们的收入出现一些异常波动。我们不会停滞不前。我们最近宣布的路易斯维尔项目将创造有吸引力的运量增长，因为它正在建设中。此外，一旦合并完成，我们可以为客户提供有吸引力的解决方案，通过统一的东西海岸铁路网络，解锁更快、更可靠的服务、简化的运输体验和更广泛的接入。
这些改进将加强我们的价值主张，并通过公路转换帮助我们在合并后的铁路上实现长期增长。虽然监管审查过程正在进行中，但我们仍然专注于保持强劲的安全表现，同时运营一个快速且有弹性的网络，提供客户现在期望从我们这里获得的优质服务。同时，我们将继续高度专注于优化我们的成本结构。正如约翰在其部分中所示，我们在生产力方面取得了出色进展，并将2025年效率目标提高到约2亿美元。这是在2024年实现近3亿美元之后。
我真的为我们的团队在这方面所做的工作感到自豪，虽然在这种环境下收入难以预测，但您可以预期我们第四季度的绝对成本将在20亿至21亿美元范围内。因此，现在我们开始问答环节。操作员。
谢谢先生。女士们、先生们，如果您现在有任何问题，请在您的按键电话上按星号加1。然后您会听到提示音，表示您的提问已被接受。如果您希望退出提问流程，请按星号加2。如果您使用扬声器电话，需要先拿起听筒再按任何键。现在请按星号1提问。首先，我们将听取沃尔夫研究公司的斯科特·格鲁普的提问。请讲，斯科特。
嘿，谢谢。下午好。埃德，如果你没听错的话，我想你说第三季度由于合并相关的业务损失有2个百分点的拖累，而且听起来情况会变得更糟。这只是多式联运吗？你在其他领域看到这种情况了吗？最终，在合并完成之前，你认为有多少业务可能面临风险？
嘿，谢谢你的问题，斯科特。我们看到这种情况在季度末，大约9月份左右开始真正显现。因此，在同比数据中，这种影响将持续一段时间。当然，这只是业务的一小部分。到目前为止，它在地理上主要集中在东南部。你知道，我们正在努力做两件事。第一，确保我们为所有希望使用我们服务的客户提供出色的服务。第二，我们正在充分利用我们现有的网络、路线结构和终端结构，将可能因任何原因流失的货运业务带回诺福克南方。
因此，我非常有信心，是的，虽然这在未来一段时间内将是一个阻力，但在接下来的几个投标周期中，你会看到它开始回归到我所说的高价值、低成本解决方案，即诺福克南方对受益货物所有权人的价值。
而且这与合并无关，斯科特？
是的。
那么，杰森，我认为20亿至21亿美元的成本在季度基础上范围相对较宽。关于第四季度你认为我们可能处于该范围的哪个位置，有什么更多的帮助吗？我不知道正确的思考方式是不是，不包括收益的话，第三季度是65.5左右。你认为第四季度会变得更糟吗？只是想听听你的想法，谢谢。
是的，谢谢，斯科特。
所以当我考虑从第三季度到第四季度的支出情况时，你知道，正如你所提到的，你必须将第三季度的大额土地销售正常化。然后，你知道，从历史上看，从第三季度到第四季度，如果你看五年平均水平，支出大约增长1.5%。这正是将我们带入20亿至21亿美元范围的原因。所以有点符合那个季节性。我想指出几个驱动因素，你知道，我们过去讨论过头寸，指引你到2024年第四季度的退出率约为19,500人。
第三季度我们略低于这个数字。因此，进入第四季度，这一数字应该会略有上升。随着我们完成更多资本工作并将这些项目投入使用，折旧费用在进入第四季度时总是会增加。最后，我们之前讨论过我们在技术方面所做的工作，你知道，我们确实转向了托管服务模式。因此，第四季度你会看到一些更高的采购服务支出，这是由这一点驱动的。你知道，最终你应该看到这会从薪酬中体现出来并弯曲。
但这肯定会是第四季度的一个驱动因素。谢谢斯科特。
谢谢你们，很感激。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的布兰登·奥格伦斯基。请讲，布兰登。
嗨，下午好。感谢您回答我的问题。也许这个问题是给马克或约翰的，但是您如何考虑在这种可能存在一些份额流失的环境中管理成本结构，显然还有一些贸易环境带来的阻力，特别是当您展望未来时，如果交易获得批准，那么您可能还希望保持一些过剩产能。那么，在展望短期和中期时，您如何平衡这些不同的需求？谢谢。
是的，很棒的问题，布兰登。我认为你是对的。我们必须非常小心地处理这个问题。我的意思是，如你所见，我们一直在努力并在生产力方面取得了一些进展，你知道，本季度总吨英里增长4%，而员工人数下降了3%。所以这是7%的差距。我们对这个结果非常满意，而且我们在这样做的同时实际上看到了更好的服务和更好的安全表现。所以我们在这里会非常小心，我想约翰，也许你可以谈谈成本削减的下一步。
但布兰登，我想指出的另一个因素是，我们继续专注于燃油效率，约翰实施的所有举措使燃油效率同比提高了5%。因此，我们继续在燃油效率方面获得这些中等个位数的改善。所以劳动生产力、燃油效率。我们一直在削减采购服务，尽管我们正在有意识地将一些IT工作外包，这将在薪酬方面产生收益。所以这就是为什么这有点奇怪，有点奇怪的季度，因为你确实看到车运量增长为零，但总吨英里实际上有所增长。
所以这确实需要资源。还要记住，你知道，本季度汽车运量同比增长18%，18%的增长，非常大。这当然带来了一些增量的 volumetric 成本，你会在设备租金中看到体现。所以这些就是，你知道，这是一个复杂的损益表。我们会非常注意，你知道，真正努力在这些领域提高生产力和效率，同时不损害我们移动运量的能力。但是约翰，请插话。
是的，马克，你像首席运营官一样讲了所有细节。给了我机会谈一些高层次的东西。所以我很感激。让我们从基本面开始。我们用火车上更多的收益运输更多的运量，火车稍微重一点， crew 更少，整体流动性更高。所以利用我们正在产生的火车速度来减少机车 fleet，增加我们的每日车辆英里，减少创建一个负载所需的车辆数量，并做所有这些基本的事情，向客户展示并给埃德机会在他所在的任何市场积极销售。
所以这些基本面非常稳健。我们重组了很多事情，包括我们如何管理燃油，这通过连续的燃油改善表现出来，并流入底线。但这还没有结束。团队正在努力争取更多，提高我们的效率目标，到2026年累计目标在6亿美元左右。运营指标证实了我们燃油管理战略的有效性，该战略实现了1.01的历史季度纪录，同比增长5%。
这既反映了即时节省，也反映了实现更高效率的持久路径。连续来看，列车速度提高了3%，使我们能够在运行更精简、更可靠的车队的同时，存储更多机车。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的乔纳森·查普尔。请讲，乔纳森。
谢谢。下午好，埃德。您在准备好的发言中提到，煤炭每单位收入（RPU）是收入的最大单一影响因素之一。您还说您预计阻力将持续，如果我们看出口基准，甚至您上周的东部报告似乎表明煤炭RPU压力至少会在连续基础上停止。您能给我们任何关于它可能从第三季度水平继续下降多少的感觉，以及您认为这种阻力何时可能开始稳定？
我认为你说得对。谢谢你的问题。所以我可以澄清一下。我认为出口冶金煤基准现在约为175美元，我预计不会从这个水平出现任何实质性恶化。所以连续来看可能持平，这在同比基础上仍然是两位数下降。出口公用事业煤也是如此，可能持平，但同比仍然是两位数下降。我认为这肯定会持续到本季度，也许到明年初，然后有望开始回升。
出口煤炭在冶金和公用事业方面都存在很多不确定性，谁会得到它或谁会接受它，以及它将来自哪里。所以我们正在密切关注这一点。谢谢。
很好。
那么收入阻力主要是运量，我们应该停止期待RPU恶化。
总体而言，同比将持续。
是的。同比RPU恶化将持续，连续来看应该相当稳定。本季度，由于糟糕的定价环境，我们确实开始看到运量下降。
明白了。
非常感谢，埃德。
谢谢。下一个问题来自瑞银的汤姆·韦德维茨。请讲，汤姆。
是的，下午好。想更多地问一下竞争反应的话题。我想，你知道，在多式联运中最突出的名字似乎是JB Hunt。我只是想了解一下，如果BN打算在这里施加一些控制并将更多业务推向CSX，你能否帮助我们思考，你知道，在多大程度上JB Hunt会这样做。诺福克的业务有多少应该是粘性的？我记得很久以前你有一些走廊倡议，我认为是差异化的，比如新月走廊，也许CSX不能很好地服务这些市场。
所以我只是想看看你是否有一些高层次的想法，关于什么可以使与JB或一般多式联运业务在网络差异方面具有粘性，以及有多少风险是BN迫使一些业务转向CSX。谢谢。
所以我认为我们之前讨论过，我们与JB Hunt的业务中，超过一半在东部发起和终止，我们继续为他们提供非常出色的服务产品。我们对保留这些业务感到舒适和自信。我认为对于其余部分，特别是在东南部的某些地区，这正是埃德现在可以讨论的风险所在。但我只想再次强调一件事。大约二十年前，我们开始投资数亿美元建设我们的多式联运业务。
我们建设了Premier走廊和新月走廊，我们建设了码头，我们在东部拥有无与伦比的多式联运业务。这是人们想要加入的业务，因为它为主要市场提供了最快的路线，并且码头位置符合客户需求。因此，随着时间的推移，货主会希望将业务回到诺福克南方，我们将积极帮助他们将货物运回诺福克南方。所以埃德，请插话。
嗯，天哪，我想你已经总结得差不多了，但让我这样说。在许多关键航线上，诺福克南方为客户提供的卓越价值是其他任何公司都无法复制的。你知道，根据我的经验，这是有原因的。我想说，我们拥有北美第二大内部业务，这是因为马克刚刚提到的优越路线结构。还有一个码头网络，可以让你的货物比其他任何网络更靠近消费者。所以有很多事情可能会以我所说的非自然方式推动货运。
但随着时间的推移，我非常有信心，约翰和我，我们齐心协力，确保我们的服务现在一如既往地出色。我们继续与合适的人合作，我们会没事的。
我想其中一个组成部分是，你知道，CSX在霍华德街隧道有这个重大建设项目和瓶颈消除工程。这使他们在东部南北方向更有效率。这是否会产生重大竞争影响，或者你认为这不会，你知道，这对你们国内的一小部分业务有影响。
我不能对他们的那个项目发表评论。我希望这能使他们在与卡车的竞争中更具竞争力。
好的。好的，谢谢你们的时间。
谢谢你，汤姆。
下一个问题来自摩根大通的布莱恩·奥森贝克。请讲，布莱恩。
嘿，下午好。
首先感谢您回答我的问题。也许这个问题是给埃德的。我想您提到即使没有合并，业务也会回到网络中。所以也许您可以详细说明到底需要改变什么，如果是。
更好的服务还是在价格上更具竞争力。
然后这可能是关于运营方面的，约翰。当您考虑燃油效率时，我们总是听说由于运输距离、混合和其他一些因素，诺福克面临挑战。但看起来您显然已经突破了。
您是否觉得您可以达到与同行相当的最佳水平？
更多关于这方面的想法会有帮助。
谢谢。
好的，在我忘记问题之前，我先回答。你知道，当我考虑从西海岸到东南部的服务时，我想到的是UP和NS利用Meridian Speedway作为这两个地区之间最快、最短的路线，没有之一。对于多式联运货物来说，没有比这更好的路线了。所以这是一件事。第二件事是我们在卡罗来纳州、佛罗里达州以及乔治亚州拥有的卓越码头容量和专业知识，这将是一个力量倍增器，而且一直都是。
所以我们有信心，随着时间的推移，货主会对他们从任何供应商那里获得的服务价值做出正确的决定。我把话筒交给你，约翰。
嗯，我很高兴你注意到团队在燃油方面所做的努力。我不会评论过去可能认为的可能性，但我现在告诉你，随着我们前进，这是战略的重要组成部分，包括我们所有的战略采购和物流方法，包括对燃料等产品的分布、使用和消耗的评估。而且，你知道，当前的效率代表了巨大的美元价值。如果你看我们向大家展示的措施组合，我们正在平衡速度、机车生产力、燃油消耗。
我们看的不是为了更快而更快，只是为了更快地从A点到B点？如果这意味着我们可以在旅程结束时使用机组人员在院子里使用他们并在其他地方省钱，我们会这样做。但当我们处理燃油消耗时，我们希望确保我们管理燃油资源的方式与我们的列车服务计划保持一致。我们一直在审视该服务计划。我们对其每个要素都采取了更详细的方法。
我们需要什么资源，移动吨位需要多少燃料，我们需要多久到达客户那里。所以在产品层面，我们正在满足合同义务并提升我们的服务指标以及它们如何面向客户。我们正在采取这种方法，在机械方面，我们如何维修机车，如何维护零件库存，我们如何通过Ed Boyle和他在管理轨枕、钢板、钢轨道碴方面的出色领导，向我们的工程团队施加压力。所以在所有这些方面，无论是燃料还是运营资源，我们都采取了非常强硬的态度。
所以我认为我们在燃油方面还有增长空间。我看不到我们在管理所有这些组件方面可以创造的价值的尽头。但我可以告诉你，这只是我们前进过程中企业所有资源的冰山一角。
布莱恩，我还想补充一点，你知道，当我回顾六年前我加入时，我们大约有10%多一点的机车是交流传动的。通过我们每年系统性地投资将机车车队从直流传动升级到交流传动，我们现在接近80%的交流传动。这无疑为约翰正在使用他所说的方法提取的未来提供了更多空间。所以这绝对也是一个驱动因素，对吧？
是的。
这给了我们，你知道，看看2019年，这是财务和服务方面的标志性年份之一。现在我们今年迄今的每吨马力减少了23%。当你在管理机车、动力利用率、机组人员方面有这种纪律性时，你减少了停车次数，创造了更多流动性。这体现在燃油上，也体现在许多其他损益表项目上。所以你是对的，马克。这些明智的投资正在获得回报。
但是你现在为你刚才谈到的事情带来的纪律性确实正在加速收益，并为未来提供更多空间。所以肯定要祝贺这方面的努力。谢谢，布莱恩。
女士们、先生们，考虑到今天线路上的其他来电者以及分配的时间，我们请您将问题限制为一个。谢谢。接下来我们将听取富国银行的克里斯·韦瑟比的发言。请讲，克里斯。
是的，嘿，谢谢。下午好，伙计们。你知道，我想问问你认为从运营比率改善的角度来看有什么可能，特别是当我们考虑2026年时。所以你今年进入时，我认为收入目标在3%左右，生产力150个基点，然后运营比率150个基点，显然收入方面由于运量更具挑战性。你知道，我们将看到今年的运营比率是多少。但我想也许问题是进入明年，你认为有多少运营比率机会是你可以控制的，有多少更多是依赖收入的？所以你知道，外面显然不确定。
想了解6亿美元生产力中的多少可以从运营比率角度转化为明年的业绩？
克里斯，谢谢你的问题。看，我认为我们要做的，与今年非常相似，是我们将非常努力地专注于可控因素，特别是成本方面的那些因素。所以我们将在就业水平上保持高度纪律性，并肯定会努力提高劳动生产率。我们将专注于燃油效率，约翰实施的所有举措使燃油效率同比提高了5%。所以我们将继续在这些领域努力。
显然，你知道，我们会遇到像索赔这样的意外情况，你知道，杰森已经谈到了一些，并且可以再和你谈谈。我们看到的一些社会通胀，但有很多我们可以控制的事情，这就是我们将重点放在收入上的地方。显然，我们有一些阻力，从数学上讲，这可能会给运营比率带来一些短期压力，我们必须应对。但是你知道，埃德和他的团队正在尽一切可能保护每一个单位，试图通过约翰提供的优质服务来增长每一个单位。所以我们会这样做。
但我认为归根结底，运营比率将是这两个因素的结果。杰森，你想补充什么吗？
是的，我只想说，你知道，这真的是。如果你看看我们过去几年的成本状况，并考虑到我们承担的通胀和 volumetric 费用，你知道，真的。多亏了约翰和团队在生产力方面所做的工作，你知道，收获了近5亿美元的生产力，这才使我们能够在过去几年保持成本状况持平。所以我认为你说得对，马克。进入明年，我确实想暂时谈谈索赔，因为，你知道，马克，你提到了它，但，你知道，约翰，你也许可以插话，更多地谈谈你在安全方面取得的成就，我认为这真的是，你知道，显著的进步。
但在成本方面，你知道，索赔总是非常不稳定，我们看到季度之间的波动。但我们现在看到的是一些旧索赔的解决。而且，你知道，虽然频率在下降，但我们关闭这些索赔的每个事件成本更高。所以在最近几年和季度，我们看到索赔线面临压力，因为保险费率上升，而且，你知道，我们面临着整个运输行业都看到的那种社会通胀。但是，约翰，也许可以稍微谈谈你们为减少事件数量所做的工作。
是的，我们已经说过了。我们在伤害和事故方面的安全正在获得非常强劲的势头。我们继续投资于我们的安全营地。我在这些电话中提到过。我们的纯种马学院有安全和安全领导力的组成部分。我们已经通过该计划培养了超过2500名领导者，他们现在有了更有能力的方式来接近我们的员工，建立环境，所需的技能。再加上我们在技术方面的投资，你知道，有一个很好的故事。我们有一列火车在我们这里行驶了一英里后发生了车轮断裂脱轨。
作为领导团队，我们说，必须有更好的方法。通过我们与佐治亚理工学院和我们的门户系统所做的工作，我们迅速创建了一个车轮检测设备，可以识别所有通过这些门户的火车的车轮完整性。它非常有效，我们制作了一个手提箱版本，一个移动版本，我们将其放入我们的驼峰场和其他高密度走廊的入口和出口，以便我们能够很好地了解情况，以保护自己免受非我们造成的问题。其中大部分是在外国车辆上，到目前为止非常有效。
我想用我自己的话说，通过这些车轮检查设备的检测，我们已经防止了40多起脱轨事故，而一年前还没有这些设备。这种将想法、理解业务、将其转化为可操作项目然后大规模投入现场使用的能力，证明了我们对安全的承诺，以及我们如何真正影响你所谈论的线路项目并从根本上解决它们。
克里斯，我只想回到另一件事上。当我们展望26年时，显然我们将继续专注于控制成本方面的可控因素。但2026年最重要的是，作为一家企业，我们要继续追求改善和维护一条非常安全的铁路。我们不能再发生类似的失误。我们必须为客户保持出色的服务。我们不能在这方面后退。这两件事是重中之重。我们将控制成本，但这两件事是重中之重。我还要说的另一件事是真正的就业保护和保留，因为我们必须带着人才进入这次合并，以确保它取得成功。
所以这就是我们的重点。正如我所说，我们将为每一个可用的单位和美元而战。请不要忽视安全和服务要素，它们是我们的高度优先事项。谢谢。
下一个问题来自德意志银行的里查·哈奈恩。
嘿，大家下午好。所以我很抱歉老生常谈，但我也想谈谈你预计的竞争对手反应导致的收入侵蚀。首先，我想确认这是否仅限于多式联运。然后我想知道是什么阻碍了你的竞争能力，我知道你在此期间加强了与UNP的合作。例如，马克，你今天刚刚提醒我们，过去二十年来在多式联运上投资了数亿美元，以打造一个非常强大的产品。所以我只是困惑为什么你会因为追求合并而受到挑战，然后你的竞争对手是在价格上获胜还是其他原因？我的意思是，你说不是霍华德街隧道，所以。
所以也许只是在那里详细说明一下。非常感谢。
这是个好问题，埃德。
当然。
好吧，让我从你的第一个问题开始，是的，它仅限于多式联运，特别是国内非优质多式联运。我不能谈论或评论为什么其他实体的合同可能允许或不允许某些事情发生。但我可以告诉你，我们正在积极竞争，无论是在已经下降了40个月的市场中的价格方面，还是在服务方面。约翰和我专注于从洛杉矶穿过什里夫波特、Meridian Speedway进入东南部的路线。我们有一个很棒的团队运营我们在亚特兰大的两个码头、夏洛特的一个码头、格林斯博罗的另一个码头和杰克逊维尔的一个码头，这些码头不仅准备好处理我们今天收到的货物，而且坦率地说，可以接受更多。
所以这就是现状。再说一次，就像我说的，我认为在接下来的几个投标周期中，当那些受益货主看到他们从任何供应商那里获得的服务价值时，我们将为他们提供一个非常有说服力的理由，让他们回到对他们最有意义的网络。约翰，你有什么要补充的吗？
我只想强调，我们面向客户的综合标准非常高。我们致力于实现这些标准，我们拥有资源、资产和一条准备好增长的走廊，无论如何我们都会提供服务。
是的。
对于每一个能够使用诺福克南方的客户，我们都敞开大门。
再一次，我要回到这样一个事实，即当我们完全控制我们的客户群和我们所在地区的关系时，我们做得很好。但当这是一种联运安排，合同可能不具体通过我们时，这就是我们看到其中一些挑战的地方。所以这真的只是联运。这就是我们看到的地方。
感谢您的问题并允许我们详细说明。
谢谢。
下一个问题来自伯恩斯坦的大卫·弗农。请讲，大卫。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题，我想。埃德，你知道，继续这个话题，你能给出一个更精确的数字，关于季度运行率应该下降多少，假设业务没有其他变化，从我们退出第三季度的地方，只是为了帮助我们更好地理解模型中的内容。而且听起来你是说你可以针对这种服务进行营销，并可能随着时间的推移收回一些流量。你知道，你担心这种情况会变得更糟吗？我的意思是，你是说你会回到那里，直接去找BCO，大概和另一个IMC一起把一些业务拉回来吗？
这很像我的高尔夫比赛。可能会更糟。但我想说的是。你知道，我们正在与所有合作伙伴密切合作，包括可能受到影响的合作伙伴，以确保我们在能够提供卓越价值的地方为他们提供卓越价值。在我们的网络中，我认为我们提供的服务是其他任何铁路都无法复制的。量化它可能有点困难。你解决的是一个季度的一部分的影响。所以我们会从这里看到。
再说一次，现在的卡车货运环境并不是非常健康，没有很多增长。所以整个世界在货运方面都在挣扎。你知道，这是应用于投资组合的又一个阻力。但我们对服务角色非常有信心。
我们应该重申，这是在第三季度。这不是多式联运的主要挑战。这只是在边缘。这将在第四季度和第一季度加剧。这就是，你知道，它会带我们去的地方。你知道，就像你说的，几个大周期，我们应该最终把它拿回来。但在接下来的几个季度里，我们会感受到痛苦。是的。接下来。谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的斯蒂芬妮·摩尔。请讲，斯蒂芬妮。
太好了。下午好。谢谢。也许谈谈你目前的计划或你的策略，以减轻我们在两个网络整合中可能看到的任何整合风险。你知道，显然在过去几年里，你在服务方面做出了巨大努力。正如我们今天早些时候看到的，UNP也处于非常强劲的位置。所以，你知道，想再次听听你的看法，如何在早期，你知道，减轻任何整合风险或网络中断，你知道，可能由于合并而产生。谢谢。
是的，我认为这是吉姆和我非常非常一致和清楚的一件事，那就是我们不能承受任何整合、 pickup 或挑战。所以我们会花时间把这件事做好。我们将从过去的经验中学习，我们将仔细研究，我们将进行大量基准测试，并利用我们两个团队的人才在适当的时候开始规划，并观察我们从系统角度可以做什么。然后即使从技术角度来看，我们也会非常非常刻意地这样做。
当我们将这些公司合并时，这是我们的重中之重，以确保整合正确完成。约翰？
是的，马克。我以前经历过这些潜在的合并，我会让那些结果自己说话。但无论合并与否，领导力都很重要。自2004年初到2025年，这个团队成功地实现了我们的PSR 2.0转型，这一直在建立势头并产生无可辩驳的价值。我们必须应对复杂性、模糊性，甚至逆境。它在所有商业环境中都有效。我们将继续投资于我们的代际领导者，提升我们的服务。我们将继续强调计划，消除浪费，用更少的人、更少的机车、更少的汽车和更少的燃料交付更多的运量。
所以真的，这归结为基本面。正如我在准备好的发言中所说，基本面是稳健的。从这种稳定性中，提供了制定整合计划的机会。
是的，我认为，再次，这回到了我对克里斯的回应。我们必须带着良好的运营状态进入这次合并，这肯定会确保整合的良好基础。现在，我们在安全和服务指标方面都处于强劲位置。保持这一点很重要，因为一旦我们合并，我们将从实力的基础上进行整合，我们可以更容易地整合。谢谢你，斯蒂芬妮。
下一个问题来自萨斯奎汉纳的巴斯科姆·梅杰斯。请讲。
晚上好。当你考虑竞争反应时，你知道，你认为多式联运中发生的一些事情不会渗透到车运业务中吗，你知道，也许与此一致，你知道，宣布后三个月，像，你和你的大型工业车运客户有什么对话，这些对话是乐观的还是谨慎的？谢谢。
感谢你的问题。巴斯金。我会从几个不同的方面来分类。第一，我们在车运服务方面建立了坚实的成功基础。当然，这是我们的客户在这方面最看重的事情。他们想要的是始终以相同速度移动的传送带，变化很小。约翰和他的团队确实在其中重建了这种弹性。第二，我认为这有点自吹自擂，但我忍不住。
我们以关系业务而闻名。我们是一家关系公司，我们与大型工业客户建立了广泛的合作伙伴关系。他们了解我们，我们了解他们。我可以在这个电话中向他们问好。他们了解我们，了解我们的经营方式。我会告诉你，他们当然有兴趣了解未来会发生什么，但他们相信，只要我们参与其中，他们就会没事。
现在，关于任何其他侵蚀，你知道，这是一个竞争激烈的环境。我们每天都在竞争以获得更多。其他人也是如此。我们会看到那部分的情况。但我认为这种关系和良好服务的结合对我们来说是非常好的防御。
谢谢你，巴斯金。
下一个问题来自高盛的乔丹·阿利格尔。请讲，乔丹。
是的，嗨。
你对煤炭收益率和多式联运给出了一些很好的说明，但也许想想第四季度的总收益率或每车收入。也许谈谈一些总体的抵消因素，无论是核心。
价格组合等。谢谢。
我很感激。我对我们今年到目前为止的价格计划非常满意，我完全期望这种情况会持续到今年剩下的时间。所以我们的定价计划完好无损，我想说我们在这方面状况良好，特别是相对于通胀。当我看混合部分时，我们会看到更多的公用事业。我们可能会在出口方面看到一点减少。然后你会因为海运价格而看到煤炭部分的RPU侵蚀。这将是一个小小的混合阻力。
在商品方面，我们已经强调了天然气液体、沙子，甚至一些金属市场的废金属，这稀释了一些RPU。但我会告诉你，我们可能面临的最大挑战可能来自汽车方面，我们看到我们的一个大客户的一个大供应商出现了问题。因此，我们预计，你知道，在运量方面，汽车方面会有所放缓。这还要加上其他所有因素。
希望这有帮助。
好的，谢谢。
现在，女士们、先生们，我想把电话转回马克·乔治。
好的，各位，非常感谢你们今晚的参与。总结一下，你知道，我们现在运营着一条非常好的铁路，尽管未来宏观环境不确定，显然竞争压力也在增加。所以，你知道，我们的收入未来可能会波动，但我们绝对致力于安全、服务和维持我们的成本结构。我们将为每一个可用的单位和美元而战。请放心，我们与UP的拟议合并前景广阔，这将为我们的客户以及我们的国家带来巨大利益。
所以感谢你们今晚的时间，保重。
谢谢先生。女士们、先生们，今天的电话会议确实到此结束。再次感谢您的参与。现在，我们请您断开线路。
Sa。