Christin O'Donnell（投资者关系）
Adam H. Schechter（首席执行官）
Julia Wang（首席财务官）
Lisa Gill（摩根大通）
Michael Cherny（Leerink Partners）
Jack Meehan（Nephron Healthcare Investment Research）
Patrick Donnelly（花旗）
Erin Wright（摩根士丹利）
Andrew Brackmann（William Blair）
身份不明的参会者
Kevin Caliendo（瑞银）
Anna Krasinski（巴克莱）
Michael Ryskin（美国银行）
Eugene Park（Baird）
Tycho Peterson（Jefferies）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加LabCorp控股公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请按星号11。再次提醒，今天的会议正在录制。现在，我将把会议交给今天的发言人，投资者关系副总裁Kristin O'Donnell。
请开始。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加LabCorp 2025年第三季度电话会议。正如今天的新闻稿中详细说明的，本次电话会议将有重播。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官Adam Schechter，以及执行副总裁兼首席财务官Julia Wang。今天上午，在我们网站（www.labcorp.com）的投资者关系部分，我们发布了新闻稿和投资者关系演示文稿，其中包含有关我们业务运营的补充信息，包括非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP财务指标的调节表。有关我们使用非GAAP财务指标的更多信息，请参阅我们新闻稿和投资者关系演示文稿中的“经调整指标的使用”部分。
此外，我们将发表前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括但不限于关于2025年预估指引及相关假设的陈述，各种因素对公司业务、经营和财务业绩、现金流和/或财务状况（包括全球经济和市场状况）的预计影响，未来业务战略，Launchpad计划以及收购和其他战略交易与合作伙伴关系带来的预期节约效益和协同效应，已完成的控股公司重组，以及未来增长机会。每项前瞻性陈述均可能因各种因素而发生变化，其中许多因素超出我们的控制范围。
更多信息包含在我们最近的Form 10-K年度报告、后续的Form 10-Q季度报告以及公司向SEC提交的其他文件中。即使我们的预期发生变化，我们也没有义务更新这些前瞻性陈述。现在，我将会议交给Adam Schechter。
谢谢Kristin，各位早上好。感谢大家今天参加会议，讨论我们2025年第三季度的财务业绩和战略进展。本季度，我们实现了强劲的收入增长和利润率提升，带动每股收益实现两位数增长。我们的财务业绩反映了诊断实验室和中央实验室业务的持续增长势头。在企业层面，收入增长至36亿美元，同比增长9%。本季度利润率提高100个基点，受诊断业务推动，经调整每股收益增长19%，我们还产生了2.81亿美元的强劲自由现金流。
来看我们的业务部门，诊断业务收入增长8.5%，主要得益于6%的强劲有机增长。利润率提高110个基点，这得益于强劲的有机需求和Invitae业务。Invitae在本季度实现了增值，全年将略有增值。BLS收入增长8%，按固定汇率计算增长5%。中央实验室业务增长强劲，按固定汇率计算增长10%或7%，超过了早期开发业务的疲软表现。BLS利润率提高20个基点，季度订单出货比为0.9，过去12个月的订单出货比保持强劲，为1.09。
针对早期开发业务收入低于预期的情况，我们开始通过站点整合剥离或重组约5000万美元的年收入业务。我们将把这些行动集中在非核心领域，这将使业务更加精简，并略微提高营业收入。Julia稍后将更详细地介绍我们的业绩和2025年全年展望。
我们在成为医疗系统和区域地方实验室的首选合作伙伴、在高增长治疗领域领先以及利用科学技术加速增长、提升客户体验和提高整个业务运营效率的战略上继续取得进展。首先，在医疗系统和区域地方实验室方面，过去几年我们新增了大量重要的战略合作伙伴关系。
通过这些合作伙伴关系和收购，我们扩大了患者和提供者网络，并加强了在关键市场的存在。这些合作伙伴关系增加了对我们广泛检测项目的获取途径，改善了患者护理，并为客户提高了效率。本季度，我们签署了一项协议，收购Empire City Laboratories的部分临床实验室资产，该公司服务于纽约三州地区。我们签署了一项协议，收购纽约中部实验室联盟（一家病理学参考实验室）的部分资产。同时，我们与Prowess Health签署了一项协议，管理其住院实验室。我们预计这些交易将于2026年第一季度完成。
我们从社区医疗系统收购13个州的外展业务部分资产的进展继续推进，预计将于年底完成。我们完成了从Bioref和Self收购部分肿瘤学和临床检测资产的交易。此次收购进一步巩固了LabCorp在肿瘤学领域的行业领先地位。我们的机会 pipeline 仍然非常充足，期待在未来向大家更新进展。
此外，我们正在高增长的专业领域扩大业务，包括肿瘤学、女性健康、神经病学和自身免疫性疾病。这些领域的科学、临床需求、基因检测的应用和创新正在加速发展。我们在这些领域正经历强劲增长，这也增加了我们核心检测项目的需求，因为医生依赖LabCorp提供全面的诊断解决方案。
本季度，我们推出了多项创新检测能力。我们扩展了领先的肿瘤学和基因检测组合。Omniseq Insight是我们用于实体瘤治疗选择的综合基因组分析检测，现在可评估卵巢肿瘤的HRD状态；用于泛实体瘤治疗选择的pddx ILEAL组织完整检测成为首个且仍是唯一一个根据欧盟体外诊断法规获得CE认证的基于组织的肿瘤谱检测。这增强了我们支持临床试验的全球组织谱分析能力。
Genoscopy的ColoGuard获得FDA批准，用于结直肠癌筛查的简化家庭采集方法。作为商业合作伙伴，我们将扩大患者和提供者对该检测的获取途径。我们还通过EPIC Aura扩展了Invitae基因检测的获取途径，为EPIC客户实现了简化的检测订购和结果交付。在神经病学领域，我们拥有业内最全面的检测项目之一，我们扩大了领导地位。我们推出了首个获FDA批准的基于血液的检测，用于在专科护理环境中辅助诊断阿尔茨海默病。
计划在2026年初，我们将提供唯一获FDA批准的血液检测，用于在初级保健环境中排除阿尔茨海默病相关的淀粉样蛋白病理。另外，我们的消费者业务继续保持强劲势头。本季度，我们通过LabCorp On Demand推出了多项消费者自主检测，包括铅暴露检测、心脏健康APOB检测以及健康老龄化 panel。LabCorp与Prior Health（一家面向医疗系统的消费者体验平台）合作，帮助缩小护理差距，为患者提供更好的体验。
现在来回顾我们如何利用科学和技术加速增长、提升客户体验和提高运营效率。本季度，我们推出了LabCorp Test Finder，这是一款与亚马逊网络服务合作开发的生成式AI工具，旨在改善提供者和医疗系统的检测选择。它允许临床医生使用自然语言轻松搜索实验室检测，简化决策制定并改善护理。
在我们的核心实验室运营中，我们正在投资数字和AI能力，以改善病理学、心理学和微生物学等领域。通过与罗氏的合作，我们正在使用切片扫描仪将病理学工作流程数字化，以提高诊断速度和可扩展性。我们还部署了新的获FDA批准的数字心理学AI平台，实现基于细胞的样本的远程查看和快速分析，缩短周转时间。最后，我们正在使用AI和自动化加速微生物学工作流程，以减少周转时间。
这些只是我们使用技术、机器人技术和AI的几个例子。我们期待在未来讨论其他例子。总之，我们交付了强劲的季度业绩，并在战略上取得了有意义的进展。在完成2025年并进入2026年之际，我们保持着增长势头。我们的重点仍然是为客户和股东创造价值。接下来，我将把会议交给Julia，由她更详细地讨论我们的财务业绩和2025年展望。
谢谢Adam。现在让我从回顾我们第三季度的财务状况开始，今天我的发言将重点关注经调整的财务业绩。有关我们GAAP业绩的详细信息，请参阅我们的收益新闻稿和补充财务演示文稿。
本季度收入为36亿美元，同比增长8.6%，主要受6.2%的有机增长、1.7%的收购影响以及0.7%的外币换算影响推动。本季度经调整营业收入为5.13亿美元，占收入的14.4%，而去年同期为4.41亿美元，占收入的13.4%。经调整营业收入和营业利润率的增长主要受有机需求推动，包括Yimapei的强劲表现。
我们的Launchpad计划在本季度继续按计划推进，抵消了人员成本的典型增长。本季度经调整税率为23.3%，去年同期为22.8%。我们继续预计2025年全年经调整税率约为23%。本季度经调整每股收益为4.18美元，同比增长19%。
本季度自由现金流为2.81亿美元，去年同期为1.62亿美元。自由现金流增加1.19亿美元，主要受现金收益增加推动。全年来看，我们预计资本支出约为收入的3.5%。
本季度，公司在收购和合作伙伴关系上投资2.68亿美元，支付股息6000万美元，并回购了2500万美元股票。季度末，我们拥有现金5.98亿美元，总债务为56亿美元。截至季度末，我们的债务杠杆率（总债务与过去12个月经调整EBITDA之比）为2.4倍，略低于我们目标杠杆率范围（2.5倍至3倍）的下限。
现在，我将回顾我们的部门业绩，首先是诊断实验室。本季度收入为28亿美元，同比增长8.5%，其中有机增长6.3%，收购贡献2.2%。与去年相比，总交易量增长4.7%，有机交易量贡献显著，这得益于我们持续执行战略并推动强劲需求。收购贡献1.2%。价格组合同比增长3.7%。有机价格组合增长2.8%，这得益于检测组合的优化（主要由于Invitae的全年化影响）以及每次就诊检测次数的增加。收购贡献1%。
本季度诊断业务经调整营业收入为4.5亿美元，占收入的16.3%，而去年同期为3.87亿美元，占收入的15.2%。经调整营业利润率提高110个基点。经调整营业收入和营业利润率的增长主要受有机需求推动，包括Invitae的强劲表现，以及同比天气因素的轻微影响。
现在，我将回顾生物制药实验室服务（BLS）的部门业绩。本季度收入为7.99亿美元，同比增长8.3%，主要受有机收入增长5.3%和外币换算增长3%推动。按固定汇率计算，中央实验室业务继续表现良好。本季度中央实验室收入按固定汇率计算增长7%。早期开发收入增长1.1%，低于预期，原因是研究启动延迟。
针对早期开发收入低于预期的情况，我们开始通过站点整合剥离或重组非核心领域约5000万美元的年收入业务。我们预计这一行动将使业务更加精简，并略微提高营业收入。本季度BLS经调整营业收入为1.32亿美元，占收入的16.5%，而去年同期为1.21亿美元，占收入的16.4%。经调整营业收入同比增长9%，主要受有机需求推动。
季度末，我们的积压订单为86亿美元，预计其中约27亿美元将在未来12个月内转化为收入。我们本季度的订单出货比为0.89。过去12个月的订单出货比保持强劲，为1.09。
现在，我将讨论我们更新的2025年全年指引，其中假设截至2025年9月30日的外汇汇率对今年剩余时间有效。企业指引还包括利用自由现金流进行收购、股票回购和股息等当前预期资本配置的影响。
首先看部门情况，诊断业务在市场上继续表现良好。我们维持了先前指引的中点，并将增长范围收窄至7.2%至7.8%，假设有机收入增长约4.5%。在BLS方面，我们预计同比增长5.7%至7.1%。与先前指引相比，我们将中点下调了40个基点，原因是汇率的不利影响。按固定汇率计算，由于中央实验室的强劲表现抵消了早期开发的疲软，我们维持了先前指引的中点。
我们继续预计中央实验室全年将实现中个位数增长。我们现在预计早期开发全年将实现低个位数增长，第四季度将面临最具挑战性的同比比较。我们将2025年企业收入增长指引范围更新为7.4%至8%。由于企业层面收购收入的时间安排以及汇率的不利影响，我们将中点下调了40个基点。
我们继续预计2025年企业利润率将同比增长，诊断和BLS部门的利润率均将提高。我们的经调整每股收益指引范围为16.15美元至16.50美元，中点隐含增长率为12%。与先前指引相比，我们收窄了范围，并将中点提高了约0.05美元。我们的自由现金流指引范围为11.65亿美元至12.85亿美元。鉴于今年迄今强劲的现金流生成，我们收窄了范围，并将中点提高了2500万美元。
最后，我们本季度的业绩反映了战略的有力执行和整个组织团队的持续努力。展望未来，我们有信心实现可持续增长和为股东创造长期价值。我们期待在未来几个季度向大家更新进展。操作员，我们现在开始接受提问。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请按星号11。再次提醒，为节省时间，请将问题限制为一个。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自摩根大通的Lisa Gill。您的线路已接通。
早上好，Lisa。
非常感谢。早上好，Adam和Julia。我只是想更好地理解收入和更新的收入指引。Julia，我听到您谈到了汇率和收购的影响。我好奇的是，第一，您是否看到利用率的增加，例如来自医保交换计划人群，因为人们预期他们可能在2026年失去福利或成本增加？第二，您能否将这40个基点在汇率和收购之间进行分解？再次确认，收购只是时间问题吗？所以我们会在2026年看到这些影响？
嗨，Lisa。我先开始回答。其中1300万美元来自外汇影响，其余来自收购。这完全是时间问题。今年的一些收购比我们预期的关闭时间稍晚，所以这对我们产生了一点影响。还有一些收购将在明年完成。但总体而言，pipeline仍然强劲，收购情况仍然良好。所以这纯粹是时间问题。
关于您的利用率问题，我首先要说我们本季度表现非常强劲。看看诊断业务，有机交易量增长了3.5%。当我考虑交易量时，我认为我们肯定看到了一些增长，我认为来自市场的人口统计数据，以及我们正在获得的市场份额。我不认为这是由于人们担心失去ACA（平价医疗法案）福利，因为医生只能接受这么多预约，而且他们通常都排满了。所以很难让大量的人这么快进入这些办公室。所以我认为我们看到的更多是有机交易量的增长。
这很有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Leerink Partners的Michael Cherny。您的线路已接通。
早上好，Michael。
早上好，Adam。感谢您的提问。恭喜本季度取得不错的业绩。或许我可以深入了解一下有机价格组合，特别是它一直表现强劲。本季度的比较基数较高，但它仍然实现了良好增长。当您考虑公司正在做出的行为改变时，您认为其中有多少是主动的，有多少是被动的，即您可以推动的部分与市场带给您的部分，以及我们如何看待今年以后的发展？谢谢。
好的。当然。我会给您一些背景，然后请Julia介入，给您一些关于价格组合的具体细节。当我看诊断业务收入时，同比增长了8.5%。有机增长约为6%。有机交易量增长了3.5%，价格组合增长了约2.8%。其中一些来自组合，但也来自Invitae。但我会请Julia给您更多关于价格组合的具体细节。
好的。嗨，Michael。如果您要分解单价和组合的影响，我们继续看到单价相对持平。因此，价格组合的影响确实得益于组合。正如Adam刚才分享的，第三季度我们的有机价格组合增长了2.8%。这主要是由每次就诊检测次数的增加以及Invitae推动的。由于Invitae的全年化时间点在第三季度中期并延续到第四季度，其在第三季度的影响更为显著。我们预计Invitae将继续推动价格组合的有利影响，与第三季度相比，其影响将有所缓和。
回顾一下总体价格组合，在后疫情时代，我们看到每次就诊检测费用（TEF）有轻微但持续的增长。长期来看，我们继续认为组合增长将得到我们与大型医院和医疗系统合作伙伴关系的增加、人口老龄化、健康和 wellness 趋势、我们广泛的检测项目以及我们对专业检测的关注的支持。在全年方面，您可能已经看到，在我们更新的指引中，我们维持了诊断业务收入指引的中点7.5%，并将有机收入增长预期更新为4.5%，其中价格组合将是这一预期的重要贡献者。
谢谢。下一个问题来自Nephron Research的Jack Meehan。您的线路已接通。
早上好，Adam。早上好，Julia。我希望能更多地了解关于早期开发业务站点整合公告的细节。您能否谈谈市场中导致您做出这一决定的因素？听起来我们了解了收入影响。是否可以考虑——听起来这可能是低利润率业务，那么这一决定对收益的影响可能是什么？谢谢。
好的。当然。Jack，我先提供一些额外背景，然后具体回答您的问题。但如果您看生物制药实验室服务业务，它表现良好，收入增长8%（按固定汇率计算为5%）。但这主要是由中央实验室的强劲表现驱动的。中央实验室增长10%，按固定汇率计算增长7%。这超过了我们在早期开发中看到的疲软。基于我们在早期开发中看到的情况，我们决定审视一些非核心领域。我们将剥离其中某些业务，但也将进行一些站点整合，这将导致约5000万美元的年化收入。
但没有这部分收入，我们预计营业收入将略有增加。因此，这实际上对我们的增值产生了负面影响。所以这对我们来说实际上是积极的。导致我们做出这一决定的因素是，我们关注早期开发业务的三个方面：收到的RFP数量、中标率以及试验是否按时启动。如果看RFP数量，我们收到的RFP数量与过去大致相同。中标率也大致相同。我们的市场份额保持稳定。问题在于研究启动时间，它们没有按照我们基于历史时间线预期的那样及时启动。我们曾预计这种情况会开始恢复正常。不幸的是，情况并非如此。基于此，我们决定精简业务并采取我们今天讨论的行动。
谢谢。下一个问题来自花旗的Patrick Donnelly。您的线路已接通。
早上好，Patrick。
嘿，早上好，Adam。感谢您回答问题。考虑到PAMA在年底临近时更受关注，您能否谈谈对此的预期？我知道您曾谈到1亿美元的收入影响。我认为在会议季期间，您谈到了一些缓解措施，可能约为2500万美元。您能否谈谈PAMA结果的可能性，您听到的消息等。以及缓解措施，您是否已经在着手准备？我们很想听听您的预期以及明年可能采取的缓解措施。非常感谢。
好的，当然，Patrick。您知道，我们一直表示，我们认为CMS对PAMA的执行不准确，不应以当前形式实施。我们与我们的行业组织ACLA密切合作，倡导《Results法案》，该法案将在一段时间内冻结削减。当您看这一点时，它得到了两党的强烈支持。我的意思是，民主党和共和党都发起了这项法案。我们认为我们有非常强大的支持。问题是，考虑到目前正在发生的一切以及政府停摆等情况，我们是否会在今年年底前看到额外的立法获得批准？我们将继续倡导这一点。
我们得到了强有力的支持，但很难预测是否会在年底前实现。我们也在继续努力，看看是否应该并且能够像过去几年那样再次推迟实施。我认为这实际上将取决于OBO评分，我们尚未看到最终评分。如果OBO评分是积极的，或者可能是中性到略微负面的，我认为很有可能再次推迟。如果不是，并且朝着不同的方向发展，那么在年底前必须完成的所有其他事情中，这将更加困难。
因此，很难预测我们是否能够实施《Results法案》和/或获得另一次推迟。因此，我们认为谨慎的策略是计划2026年全年收入和利润将受到1亿美元的影响。基于此，我们已经在规划并正在开展工作，以抵消您所说的约2500万美元的影响。这是在我们对Launchpad计划的承诺之外的，该计划大致抵消了通货膨胀成本。所以我们将在这之外采取这些措施。
其中很多将来自我们已经开始讨论的AI实施以及我们为提高效率和更有效地使用AI所做的事情。这些事情正在进行中。您知道，我们将在2月份提供2026年的指引，并会给您更多细节。
太好了。谢谢你们。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Erin Wright。您的线路已接通。
早上好，Erin。
嗨，早上好。您能否谈谈您在消费者驱动检测方面的努力，目前看到的贡献。我知道您的一家同行正在谈论该业务的利润率概况和增长率，它是否开始在交易量或整体收入增长方面产生影响？
是的。如果看我们的消费者业务，我们继续高度关注消费主义。我们正试图通过各种渠道满足患者的需求。重要的是，我的意思是，通过人们获取LabCorp结果或LabCorp信息的所有不同途径，我们与超过7500万患者进行互动或接触。因此，随着消费者对其医疗保健的控制越来越强，我们希望成为他们的资源，并提供让他们掌握主导权的解决方案。坦率地说，今天很多人通过我们的按需电子商务平台与我们互动。
我们还有Ovia应用程序，很多人也通过它与我们互动。我们看到增长率有非常显著的提高。毫无疑问，目前它还没有达到临界点，让我们能够拿出数字并单独提供，但我们将继续添加新的检测。本季度我们刚刚添加了铅暴露检测、心脏健康APOB检测，甚至健康老龄化 panel。我们将继续在那里添加新的东西。
除此之外，如果看Ovia Health，它是一个领先的应用程序，支持女性健康，并指导各个阶段，包括怀孕、产后、更年期。因此，这些对我们来说是非常重要的捕获点。我确实相信我们将继续看到这些领域的增长，当它达到临界点时，我们将决定何时开始单独报告。
谢谢。下一个问题来自William Blair的Andrew Brackmann。您的线路已接通。
太好了。嗨，早上好。谢谢回答问题。或许我想了解一下诊断部门利润率的扩张，我认为本季度是110个基点。您能否为我们更详细地分析一下？以及我们应该如何看待未来的发展，考虑到诸如价格环境和潜在改善等因素？谢谢。
好的，嗨，Andrew，让我提供一些关于利润率的背景。如您所见，我们在企业层面实现了有意义的利润率扩张，第三季度同比提高100个基点，这得到了两个部门的支持。正如我们之前分享的，今年下半年的利润率同比比较对BLS来说更具挑战性，对诊断业务来说则更容易，因为2024年的利润率演变。因此，在今年第三季度，BLS利润率同比提高20个基点，主要受有机需求驱动。诊断业务利润率同比强劲提高110个基点，主要受有机需求（包括Invitae的强劲表现）推动。
您可能记得，Invitae在今年8月实现全年化，并已完全整合到我们更广泛的业务基础设施中。查看第三季度诊断业务利润率，除了Invitae之外，还有一些其他因素。例如，我们Launchpad计划的节省，加上天气的轻微有利影响，帮助我们抵消了典型的年度工资增长和医院实验室管理协议的混合影响。
至于第四季度诊断业务利润率，我们预计Invitae将继续成为推动力。从环比来看，我们预计第四季度利润率将较第三季度有所缓和，反映典型的季节性。总体而言，我想说我们预计2025年两个部门的利润率都将扩张，以支持企业利润率扩张，这有助于我们实现经调整每股收益中点增长12%的预期。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Elizabeth Anderson。您的线路已接通。
早上好，Elizabeth。
嗨，Adam。谢谢提问。我是Joanna Fylesis。我有一个关于2025年指引的问题。我们只剩下一个季度了，但每股收益指引的范围非常宽，为0.35美元。可能导致您偏向该范围高端或低端的主要变动因素是什么？谢谢。
是的，感谢您的问题。在我们看来，我们已经收窄了整体收入指引和诊断业务指引的范围。我们本季度有意保持BLS的范围略大一些。我们没有调整它。主要原因是，当我们考虑进行一些剥离和/或站点整合时，本季度可能对我们产生影响的时间安排有些不确定。我们正在尽快推进，但有些事情我们只能推进这么快，这就是为什么我们保持的范围比通常略宽。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Kevin Caliendo。您的线路已接通。
早上好，Kevin。
早上好。感谢回答我的问题。我仍然有点困惑，为什么第三季度的利润率没有更好一些，想知道是否有任何可自由支配的支出。但我真正的问题更多是关于2026年。如果我们考虑PAMA回归的影响。假设您说净影响将是7000万至7500万美元。考虑到您与MVP和其他一些交易的其他因素，即使PAMA回归，您是否仍能实现长期目标？我知道您可能会在明年某个时候更新长期目标，但我只是根据当前的不利因素和有利因素进行思考。
好的。Kevin，首先，感谢您的问题。利润率没有什么异常。诊断业务110个基点的改善我们认为是强劲的，部分原因是……但也有抵消因素。当您考虑我们做的一些医院交易时，它们通常开始时对利润率有稀释作用，随着时间的推移达到平均利润率。因此，利润率总是有一些起伏。考虑到这一点，我们的LabCorp或LaunchPad计划也在按轨道进行，该计划正在削减大量成本，几乎覆盖了我们从员工那里获得的所有通货膨胀。
因此，如果您再考虑生物制药实验室服务，我们也看到利润率增长了约20个基点。当您将这两者结合起来时，我们认为本季度100个基点的利润率改善是强劲的。至于下个季度，我们预计将继续保持强劲，特别是在诊断业务。重要的是要注意，本季度我们与Invitae收购重叠了三个月中的两个月。下个季度将是三个月全部重叠。除此之外，我们将继续在其他领域取得进展。BLS将更加困难，因为您可能记得，上半年的比较更容易。第四季度对BLS来说是更困难的比较，但总体而言，我们预计两家企业今年的利润率都将比去年有所提高。
坦率地说，现在谈论2026年还为时过早，我们将在2月份提供该指引。但我要说的是，我们致力于长期目标，我们将采取一切必要措施来实现这些目标。LaunchPad计划正在按计划进行，我们预计它将继续贡献。我们还将继续进行收购，这应该会增加增长。我们的有机增长仍然强劲。因此，我们有很多工具可以用来抵消PAMA的影响，如果它真的实施的话。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Luke Surgot。您的线路已接通。
早上好，Luke。
嗨，各位。我是Anna Krasinski，代表Luke提问。感谢回答我们的问题。
当然。早上好。
听起来，考虑到所有宏观和政策不确定性，医院并购 pipeline 重新加速。想知道鉴于这个更大的机会集，您的交易标准是否有任何变化？您是否愿意收购利润率较低但在特定地理区域能提供有意义市场份额增长的资产，而您在该区域的渗透率较低？
是的，感谢您的问题。医院 pipeline 确实保持强劲，我预计它将继续保持强劲。当我考虑医院业务时，我考虑它的三个不同部分。一是运营医院内的实验室。这些通常是利润率最低的业务，但它的资本成本回报率非常高。因此，即使利润率略低，我们也会开展这项业务，因为它的资本成本回报率很高。第二件事是参考业务。所以如果是医院实验室无法完成的业务，他们会将其作为参考业务发送给我们吗？这是良好的利润率业务，大约与我们的平均利润率相同。
第三部分是收购外展业务，其利润率也与我们的平均利润率大致相同。当我们做所有这三件事时，大多数医院最终的利润率与我们的平均利润率大致相同。如果我们只运营医院实验室，利润率会更低。但这不是典型情况。典型情况下，我们会运营实验室以及参考业务和/或外展业务。因此，总体而言，随着时间的推移，它对利润率应该是中性的。
明白了。这很有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Michael Ryskin。您的线路已接通。
早上好，Michael。
嘿，早上好。我是Aaron，代表Mike提问。看起来高端检测的增长几乎是常规检测的两倍。你们如何优先考虑对这些更高端检测的研发投资？接下来，关于Genioscopy的ColoGuard，你们如何考虑商业化战略，以及能否提供任何报销更新？
好的，我先从高端业务开始。我们当然看到高端业务的增长，并且随着时间的推移持续呈渐进式增长。但当您考虑到我们一年做7亿次检测时，很难产生显著影响。通常高端检测的总体 volume 较低，但它们非常重要，因为当您进行高端检测时，通常会同时进行所有相关的常规检测。我们一直在推出许多高端检测，但重要的是，我们专注于肿瘤学、女性健康、神经病学和自身免疫领域。在这些领域，我们看到的增长率应该是整体诊断市场的两到三倍。
因此，这肯定是我们想要竞争的领域。当我们考虑如何竞争时，其中一些检测我们自己开发，一些我们授权或收购，我们真正关注的是以最快的方式将最好的检测推向市场。对我们来说，拥有医生为患者所需的所有检测比内部开发任何单一检测更重要。因此，我们对自己开发、收购或许可持开放态度。
关于ColoGuard，Genoscopy是一家很棒的公司，我们是他们的商业合作伙伴。我们负责销售、营销和分销ColoGuard检测。我们对FDA批准简化的家庭采集方法感到非常兴奋，这应该会提高患者的依从性。在报销方面，我们继续与付款人合作，以确保患者能够获取该检测。目前，大多数私人保险公司都涵盖ColoGuard，Medicare也涵盖。我们将继续努力扩大覆盖范围，并提高患者对这种重要筛查工具的认识。
谢谢。下一个问题来自Baird的Eugene Park。您的线路已接通。
早上好，Eugene。
嗨，早上好。感谢回答我关于BLS的问题。您能否提供更多关于中央实验室和早期开发之间预订情况的细节？我知道中央实验室预订可能季度间波动较大，而且如您所说，早期开发需求环境没有太大变化，但想听听您对两者的看法。
好的。我先从总体订单出货比开始，然后具体谈谈。如果看订单出货比，本季度约为0.9，略低于我们通常喜欢的水平。我们喜欢在1.0到1.05左右。但如果看过去12个月，订单出货比为1.09。我一直说，看任何一个季度都要小心，因为任何一个季度都有起伏。但随着时间的推移，过去12个月是更好的预测指标。我预计第四季度的订单出货比将比第三季度有所改善。
从环比来看，尽管同比比较会很艰难，因为去年第四季度也非常强劲。如果看订单出货比，我相信我们处于非常好的位置。订单出货比对中央实验室业务来说是一个很好的衡量标准，而且仍然非常强劲。我一直说，订单出货比对早期开发业务来说有点困难，主要原因是早期开发中的许多研究在同一年内开始和结束。因此，没有很多两三年的试验来随着时间的推移建立订单出货比。
因此，您会期望早期开发的订单出货比低于中央实验室，事实确实如此。但我要说的是，中央实验室非常强劲，早期开发的RFP和中标率都很强劲。早期开发的问题确实在于研究启动。
谢谢。下一个问题来自Piper Sandler的David Westenberg。您的线路已接通。
早上好，David。
早上好。嗨。我是Sky，代表Dave提问。感谢回答问题。您能否提供更多关于已完成和进行中的收购对2025年以及如果可以的话2026年的收入和每股收益增值的预期细节，以及我们应该关注哪些关键整合里程碑和这些交易的潜在协同效应？
好的，我认为正如我们所提供的，我们通常预计收购在特定年份会提供1.5%到2.5%的增长。这是我们在长期指引中预测的，我们继续期待这种增长。pipeline仍然强劲，情况仍然良好。我们不提供个别交易的具体营业收入或利润率。我想说的是，当我看医院交易时，一般来说，当您做业务的所有三个部分，即参考实验室工作、医院内部实验室工作以及外展实验室的收购时，最终的利润率与我们的平均利润率大致相同。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Tycho Peterson。您的线路已接通。
早上好，Tycho。
嘿，早上好。我想进一步探讨中央实验室的优势。我理解您 earlier 关于订单出货比的评论，但您能否谈谈第三季度的加速情况？从第二季度有不错的提升。也许谈谈您现在在中央实验室方面看到的持续性。
好的，如果看我们的中央实验室业务，它仍然很强劲。收入增长10%，但按固定汇率计算增长7%，这是非常健康的增长率，我们预计全年将实现中个位数增长。这通常是您期望中央实验室业务增长的水平。我们看到强劲的订单出货比。上个季度，我们宣布我们有几项大型研究将持续多年。您拥有的多年大型研究越多，情况就越好。
但总体而言，我想说我们预计这项业务将继续增长并表现良好，因为我们期望它在今年剩余时间内抵消早期开发的一些疲软。
好的，谢谢。
谢谢。我现在没有看到更多问题。我将把会议交回Adam Schechter进行总结发言。
好的，感谢大家今天参加我们的会议。我想花一点时间感谢我们在全球的7万名团队成员。我们的员工确实是我们改善健康和改善生活使命背后的驱动力。希望您看到，基于我们第三季度的业绩，我们在进入第四季度时保持着增长势头，我们期待在明年2月分享我们2026年的指引。谢谢大家。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。