理查德·卡斯卡特（投资者关系官）
马丁·德洛斯桑托斯（执行副总裁兼首席财务官）
阿里尔·扎尔夫斯特恩（商务总裁）
安德鲁·鲁宾（摩根士丹利）
伊尔玛·斯加尔兹（高盛集团）
鲍勃·福特（美国银行）
乔希·贝克（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
克雷格·毛雷尔（FT Partners）
维尼修斯·普雷托（伊塔乌BB银行）
特雷弗·杨（巴克莱银行）
迪帕克·马蒂瓦南（坎托·菲茨杰拉德公司）
妮哈·阿加瓦尔（汇丰银行）
杰米·弗里德曼（萨斯奎汉纳国际集团）
若昂·苏亚雷斯（花旗银行）
马文·方（BTIG）
凯尔（瑞银集团）
马塞洛·桑托斯（摩根大通公司）
佩德罗·卡拉维纳（XP Investimentos CCTVM SA）
杰弗里·埃利奥特（Autonomous Research）
欢迎参加Mercado Libre截至2025年9月30日的季度业绩电话会议。感谢您的参与。我是理查德·卡斯卡特，Mercado Libre的投资者关系官。今天我们将通过视频分享我们的季度亮点，之后我们将开始与管理层团队进行实时问答环节。在我们讨论2025年第三季度业绩之前，我提醒您，管理层可能会提及，并且本演示文稿可能包含陈述和非GAAP指标。因此，请参考屏幕上的免责声明，该免责声明也将在我们投资者关系网站的业绩材料中提供。
请注意，本次电话会议正在录制，重播将在我们的投资者关系网站上提供。我们的季度产品更新视频将在业绩发布后发布，而不是与电话会议同时发布，因此请留意未来几周在您的收件箱中收到此视频。接下来，让我们从首席财务官的简短发言开始。
大家好。本季度，我们继续投资，以抓住商业和金融科技领域的巨大增长机遇。我们在拉丁美洲的线下向线上零售转型中，处于推动金融普惠的绝佳位置。收入同比增长39%，标志着连续第27个季度实现超过30%的增长。我们持续的营收增长是我们在整个生态系统中投资的结果。巴西最近降低的免运费门槛已经取得了强劲的成果，本季度商品交易总额（GMV）和售出商品数量均加速增长。
我们还看到买家数量强劲增长，转化率、留存率和购买频率均有所提高。卖家也从较低门槛带来的需求增长中受益。更多卖家加入我们的平台，19至79雷亚尔价格区间的商品 listings 数量大幅增加。更高的交易量帮助我们在巴西将单位 shipping 成本降低了8%，慢速配送使我们能够利用未使用的运力。在我们的营销投资和免运费政策的推动下，整个地区的品牌偏好得分达到了新的历史高点。我们在墨西哥度过了出色的一个季度，GMV增长加速，履行环节的单位 shipping 成本继续下降。
Mercado Pago本季度表现出色。随着我们在巴西的净推荐值（NPS）创下历史新高，月活跃用户增长加速。这是我们通过用户体验改进、信用卡和与收入相关的账户产品，持续努力为用户提供最佳价值主张的结果。资产管理规模和信贷组合的强劲增长反映了Mercado Pago的潜力。我们的信用卡在NPS和重要性方面发挥着关键作用，在更高使用率和钱包份额的推动下，增长非常迅速。我们在不影响信贷质量的情况下扩大了贷款组合。阿根廷的首次付款违约率创历史新低，更多信用卡逐渐成熟。
第三季度，GMV、买家数量和数字支付交易额（DBV）的增长保持韧性，但由于具有挑战性的宏观背景，整个季度的趋势有所放缓。这不仅影响增长，还对我们的EBIT利润率造成压力。尽管面临阻力，阿根廷仍然是一个利润丰厚的市场，具有强劲的长期增长前景。7.24亿美元的营业收入同比增长30%。这表明我们有能力平衡增长、投资和盈利能力，以及规模效应，这应该会继续对我们有利。我们在免运费、物流、1P和信用卡方面的战略投资继续带来强劲的营收增长，同时也带来了一些利润率压力。
这种增长使我们能够扩大关键的运营支出项目，如产品开发和一般及管理费用（GNA）。我们将继续有纪律地投资，专注于我们生态系统的长期潜力和规模。感谢您的持续支持。现在我们进入问答环节。
谢谢。现在我们开始问答环节。若要提问，请按星号键然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键然后按2。我们请您将问题限制为一个。如果您有第二个问题，可以重新进入队列。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自摩根士丹利的安德鲁·鲁宾。
请讲。
嘿，非常感谢。关于阿根廷的问题。您提到了GMV、第三方支付交易额（TPV）的一些宏观挑战，以及更高的融资成本。所以我想首先了解这些因素在本季度的演变情况，其次，相关的是，我们知道您经历过政治周期，但我很好奇在周日选举之后，您对阿根廷经济前景的最新看法，以及这如何影响您在该国的增长投资计划，比如履行、信用卡或其他方面。谢谢。
嘿，安德鲁，我是马丁。感谢你的问题。是的，如你所知，阿根廷对我们来说仍然是一个非常重要的市场，不仅因为机会的规模，还因为我们在该国的领导地位。所以，一如既往，我们更专注于继续改善价值主张。正如我们一直所说，对于我们的业务而言，比宏观环境更重要的是我们为用户和平台所做的事情。因此，我们继续在阿根廷投资。本季度我们开设了第二个履行中心。我们推出了信用卡。因此，我们对阿根廷业务的长期增长前景持乐观态度。今年上半年，如你所知，我们在商业和金融科技领域都看到了非常强劲的增长，而在第三季度，由于宏观环境和中期选举相关的稳定性问题，我们看到增长有所放缓，利率上升影响了消费并增加了我们的融资成本。
话虽如此，尽管面临宏观压力，阿根廷仍然实现了稳健的增长。以美元计算，收入同比增长39%。以当地货币计算增长97%，商品数量增长34%。我们去年的业绩基数很高，而且我们的信贷账簿，尽管我们采取了更谨慎的立场，同比增长了100%。我们保持了非常稳健健康的投资组合，不良贷款指标非常稳健。阿根廷的首次付款违约率创历史新低，更多信用卡逐渐成熟。
谢谢。我们今天的下一个问题来自高盛的伊尔玛·斯加尔兹。请讲。
是的，感谢这个机会。您能否谈谈活跃用户群的显著增长——从第二季度到第三季度，您新增了约600万至700万季度活跃用户？您能否按全新用户与之前活跃但可能不是每个季度都活跃、只是增加了购买频率的用户来细分这一增长？新吸引的用户的人口统计数据是什么？我问这个问题是因为，是否存在这些新用户可能更注重促销的潜在风险，即如果您减少优惠券或营销支出等措施，他们可能会流失。在这种情况下，您能否谈谈我们应该如何看待明年的营销支出，以及您目前在这方面的投资是否能在某种程度上减少稀释。谢谢。
嘿，伊尔玛，我是阿里尔。很高兴听到你的声音。在用户群方面，我们本季度表现出色。我们平台的总独立买家数量增长非常快，达到了你们所提到的7500万活跃买家。其中，大约400万是平台的新买家。其余的是曾经在Mercado Libre购买过的买家。我们认为买家总数和新用户数量都非常健康。这充分证明了Mercado Libre通过改善价值主张所做的一切。
无论是在巴西（我们降低了免运费门槛、调整了佣金率等，你知道的），还是在其他国家。我们在墨西哥、智利、哥伦比亚、阿根廷都度过了出色的一个季度，马丁也提到了阿根廷。因此，我们对平台上正在发生的一切、我们产生的活力以及我们吸引到平台的用户的参与度和频率感到兴奋。
伊尔玛，我是马丁。关于营销支出，我认为如果你看本季度的数据，营销支出占收入的比例约为11%，与第二季度一致。正如我们上一季度提到的，我们在用户获取方面的投资有所增加，包括绩效营销和联盟渠道，联盟渠道同比增长了4倍。这是吸引新人群体（特别是年轻人）的一种非常有效的方式，为我们的平台带来了更多流量。因此，我认为未来我们将继续保持类似范围的投资。正如我们过去所说，我们有非常成熟的用户获取方法，确保我们带来的用户实际上有助于盈利能力，并增加我们生态系统的销售额。
因此，我们非常有信心目前的投资水平适合支持我们一个季度又一个季度的增长。
谢谢。我们下一个问题来自美国银行的鲍勃·福特。请讲。
嘿，祝贺本季度的业绩，感谢接听我的电话。阿里尔，你能否评论一下巴西商家对你们最近相对价值通知的遵守情况？以及对搜索算法和促销支持资格的隐含变更。随着竞争动态加剧，特别是在巴西，我们应该如何看待成本结构和辅助收入流？谢谢。
嘿，鲍勃，我是阿里尔。让我谈谈价格监控和卖家遵守情况。首先，你提到的这个短期举措，我们开始测试了几个月，而我们的竞争对手在同一时期也在测试他们自己的举措。正如我们一直所说，我们希望为平台上的买家和卖家提供尽可能好的价值主张。我们希望向用户展示最佳的速度、最佳的价格、最佳的支付选择，希望他们购买更多。当他们购买更多时，将为我们的卖家群体带来更多需求。
我们认为，在我们的店面展示能为客户带来最佳体验并为消费者带来更高销售额的商品是很自然的。这就是我们引入这个系统的原因，以确保我们的买家在Mercado Libre平台上总能看到最具竞争力的产品和能带来最佳体验的商品。当然，这一举措是在我们创纪录的投资水平下推出的，意味着更快的物流、更多的 shipping 服务、更低的 shipping 费用、折扣、大量促销和优惠券，我们将在黑色星期五活动期间进行投资。
因此，我们预计遵守率会很高，因为这是改善买家和卖家提案的真正方式。如你所知，我们的站内资源和投资能力本质上是有限的，因此我们希望确保将这些有限和可用的资源用于为客户提供最佳体验的商家和商品。现在讨论结果还为时过早，但我们认为这个简单的系统将为我们的买家和卖家带来正确的提案。
谢谢。我们下一个问题来自摩根大通的马塞洛·桑托斯。请讲。您好，桑托斯先生，您的线路已接通，但似乎我们没有收到音频。让我转接下一位提问者，来自雷蒙德·詹姆斯的乔希·贝克。请讲。
是的，感谢您回答我的问题。我想问一下 shipping 方面的单位成本。我记得您说过它有所下降，同比下降8%。我假设这在很大程度上与更好的利用率有关，特别是你们的一些慢速 shipping 措施。我不期望具体答案，但我很好奇您认为在利用率方面还有多少提升空间，以及与此相关的，您在中长期机会上对机器人技术和自动化的投资有多少？
嗨，乔希，我是马丁。首先澄清一下，我们披露的巴西 shipping 成本降低的数字是环比下降8%。这是当地货币计价的 shipping 成本的环比下降。原因正如我们所提到的，销量的异常增长帮助我们摊薄了物流运营的固定成本，也使我们能够利用闲置产能，此外还有我们日常在提高效率方面所做的工作。
所以我认为这主要是成本降低的主要原因。未来在优化这种慢速 shipping 方式方面还有一些空间，但这需要更多时间。我认为成本下降主要与规模有关。
是的，我是阿里尔，补充一下。巴西的单位 shipping 成本环比下降8%，这对我们来说是一个很好的结果。请记住，这不仅影响慢速 shipping，而是在一个我们面临额外 volume 带来的巨大压力的国家，总体单位 shipping 成本的下降。我们相信单位 shipping 成本随着时间的推移应该会呈下降趋势，尽管这可能不是一条直线。因此，我们将能够通过生产力和流程改进获得未来的收益。
但我们需要继续迭代、调整系统、实施技术。关于你问题的第二部分，我们正在不同的仓库部署机器人技术和技术。我们在不同的地方测试和学习不同的技术，我们持乐观态度。每次我们在仓库工作人员周围部署某种技术时，我们都会看到在入库、拣选和包装方面的生产力有很大提升。
谢谢。我们下一个问题来自FT Partners的克雷格·毛雷尔。请讲。
是的，嗨，感谢回答我的问题。我想问一下信用卡业务的盈利能力。特别是去年的客户群体，我记得您说过他们已接近收支平衡，但我想了解这是否会在明年成为推动因素。谢谢。
嗨，克雷格。我们一直说，超过2年的客户群体是盈利的，情况仍然如此。因此，特定国家信用卡组合的整体盈利能力主要取决于我们拥有的客户群体组合。
但巴西2023年及更早的客户群体已经盈利，情况仍然如此。
谢谢。我们下一个问题来自伊塔乌BB银行的维尼修斯·普雷托。请讲。
嘿，感谢您回答我的问题。我们一直在讨论巴西GMV增长和盈利能力之间的权衡。本季度我们看到了第一个反应，GMV加速显著，而贡献利润率是过去几年的最低水平之一。当我们考虑这些利润率水平时，您认为到目前为止的边际投资是否足以实现您在增长和市场份额方面的目标，或者鉴于巴西最近的竞争动态，您是否愿意将利润率降至这些水平以下以加速市场份额增长？谢谢。
嗨，维尼修斯，你好。我是马丁。首先，当我们谈论利润率时，让我们将其置于增长的背景下。我的意思是，我们看到商业和金融科技领域都有巨大的增长机会。正如我们一直所说，我们的主要优先事项是确保抓住眼前的增长机会，我们将继续像过去那样投资于这些机会。去年，你看到当我们投资信用卡时，它需要一些利润率压缩，导致利润率压缩。但现在，正如奥斯瓦尔多提到的，信用卡开始成熟，情况有所好转。本季度，我们在降低免运费方面进行了大量投资。如你所见，这不仅带来了GMV增长，如果你看巴西的售出商品数量，从上一季度的26%加速到本季度的30%至42%。因此，商品数量和销量、新用户、更高参与度都有非常强劲的加速。由于这一措施，我们在巴西的NPS达到了历史新高。
因此，我认为将其置于背景下很重要。我们不是为短期利润率管理业务，而是为长期价值创造。我们认为，如果我们继续保持目前的增长水平，我们就走在正确的轨道上。正如我们过去所说，我们将毫不犹豫地投资于增长，即使这会带来一些短期利润率压力。但从长远来看，随着业务的继续规模化以及我们正在进行的一些投资（如信用卡、A1B投资以及我们在整个生态系统中所做的许多其他事情）的继续成熟，我们对业务的利润率前景非常乐观。
谢谢。我们下一个问题来自巴克莱银行的特雷弗·杨。请讲。
很好，谢谢。关于NIMUL（净利息边际），我们是否应该预期未来几个季度会出现相同的季节性动态，即第四季度环比上升，然后第一季度再次下降，然后进入明年，即使其他国家的老客户群体变得更盈利，随着您在阿根廷扩大信用卡发行并面临本季度提到的更高融资成本，NIMUL是否仍会面临压力。
嗨，特雷弗。让我告诉你最近Nimal的情况。我想说，我们看到的是结构上的变化。基本上，上个季度我们看到Nimal下降，主要来自整体信贷市场，我将详细说明信贷上限，但整体信贷方面，我们看到Nimal下降主要来自阿根廷，由于上个季度市场不稳定导致融资成本显著增加。
但我想说这主要局限于阿根廷。其他方面与前几个季度基本相似。现在，就信用卡而言，我们看到巴西已经到了一个点，我们发行的近50%的卡量和TBD已经盈利。因此，这将取决于我们在巴西继续发卡的速度。但在这个国家，我想说，从中期来看，整体信用卡应该会变得盈利。
墨西哥的情况并非如此，我们开始得晚得多。与 legacy 相比，我们发卡量仍然很大。当我们看那些有两三年或更久的客户群体时，它们在整体组合中占比较小。是的，随着我们在巴西成熟并最终在墨西哥成熟，我们将在阿根廷开始发卡，我们刚刚开始。因此，未来几年我们肯定会在那里投资。关于成熟度季节性，第四季度通常有一点季节性，比第一季度略好，第一季度的收款较弱。但我想说，过去几个季度的波动主要与结构有关，正如奥斯瓦尔多提到的，而不是季节性。
谢谢。我们下一个问题来自坎托·菲茨杰拉德公司的迪帕克·马蒂瓦南。请讲。
谢谢回答我的问题，各位。我是迪帕克的代表杰克。继续阿根廷信用卡的话题。您能否提供一些新信用卡推出的早期参与指标？与巴西相比，采用曲线如何？您之前提到的两年收支平衡的说法在阿根廷是否会有所不同？最后，未来12到18个月您的目标渗透率是多少？谢谢。
我想说现在下结论还为时过早。我们在本季度末才在阿根廷推出信用卡，因此还没有足够的信息。现在评论其表现还为时过早。正如我们在信中所说，我们非常有信心这将是一款成功的产品，因为我们在阿根廷拥有庞大的用户群，他们与Mercadopago的互动非常紧密。此外，在阿根廷，大多数信用卡几乎都收取月费，而我们不收取。
谢谢。我们下一个问题来自汇丰银行的妮哈·阿加瓦尔。请讲。
嗨。感谢回答我的问题。关于履行中心，您提到发货量大幅增加。您是否需要添加比路线图更多的履行中心？如果可以，请给我们更多关于未来几个季度特别是在巴西的进一步投资的信息。我的第二个问题是关于墨西哥的信贷业务。竞争非常激烈。您看到了哪些早期趋势？哪些产品在墨西哥消费者中表现很好？墨西哥的资产质量如何？非常感谢。
妮哈，我是阿里尔。在回答你的问题之前，让我先回顾一下我之前给伊尔玛的回答。本季度市场上的独立买家总数确实是7500万。但新买家实际上是780万人。对不起，我之前提到的大约400万是巴西的数字，而整个拉丁美洲的新买家是780万。抱歉，如果给你们造成了混淆。回到履行中心的问题，事实上，我们在巴西看到了28%的环比 volume 增长，这自然给我们的网络容量带来了压力。
不过我们已经做好了管理准备。当然，部分 volume 采用慢速 shipping 方式有助于我们管理价值链不同环节的 volume 流动。具体到你的问题，我们没有开设任何计划外的新履行中心。你可能知道，这么短的时间内开设这种类型和规模的仓库并不容易。因此，我们不会改变超短期计划。我们认为我们有处理现有 volume 所需的 capacity。
但我们当然会不断重新评估中长期 capacity，以应对我们将创造的 volume。正如我们一再所说，履单是战略性的。拥有快速可靠的网络对我们来说至关重要，以继续服务客户、提高留存率和NPS。我们将继续根据需要投资物流以服务客户。
至于墨西哥的信贷业务，我认为我们对看到的机会规模感到非常鼓舞。我们认为我们有几个优势。一是我们在墨西哥的生态系统优势，这为我们提供了巨大的分销渠道和大量的见解，使我们能够以非常低的客户获取成本发卡和发放信贷。从整体市场来看，包括银行在内，我们已经是月度活跃用户第二大金融机构，月度下载量第一。
因此，我们看到我们在墨西哥市场的消费信贷和信用卡业务都获得了很大的吸引力。如你所知，今年年初我们略微放缓了信用卡新增，但我们已经再次加速，我们对看到的结果感到鼓舞。因此，我总结一下，我们相信我们有一个飞轮效应，Mercado Olivre为我们在墨西哥的信贷业务提供了很大帮助。
谢谢。我们下一个问题来自萨斯奎汉纳国际集团的杰米·弗里德曼。请讲。
嗨，我想问一下Principality。您在股东信第二页有一些有趣的标注，显示巴西增长了11个百分点，墨西哥增长了2个百分点。我想知道：第一，您如何定义Principality；第二，是否有任何您目前不提供但可能考虑提供的金融服务，以进一步提升Principality，或者您是否已经拥有所需的一切？谢谢。
非常感谢。我想说我们对Principality的增长感到兴奋，正如你提到的，主要在巴西，但在墨西哥也有一定程度的增长。我们衡量或试图估算Principality的方式是，如果客户至少50%的收入通过Mercado Pago，我们就定义为Principality。在某些情况下，我们可以通过调查评估，在其他情况下通过开放银行数据。我想说我们已经实施了两个最重要的东西：高收益账户和强大的信贷产品。我们还没有的是让用户在Mercado Pago账户中领取工资的功能。
在墨西哥，这是因为我们还不是银行。我们正在申请银行牌照，这是必要的。在巴西，有些人主要通过可移植性在Mercado Pao领取工资。但这仍然相当少，我们相信有很大的机会。
谢谢。我们下一个问题来自花旗银行的若昂·苏亚雷斯。请讲。
谢谢。嗨，马丁和奥斯瓦尔多。我想详细了解之前的一个问题，我认为这很重要。我的意思是，您正处于投资周期中，但同时您也在实现运营杠杆，特别是在产品和开发线方面。所以我想了解，您目前对投资水平是否满意？是否有任何领域您认为需要额外资源？或者我们应该认为某些运营支出项目会持续实现运营杠杆？我只是想了解您当前的投资阶段。
谢谢。
嘿，乔，又是我马丁。是的，我认为显然如我之前提到的，我们对投资结果非常满意。我们上个季度才宣布。记得上个季度我们只展示了一个月的投资效果。现在我们看到了整个季度的投资效果。所以我们对结果感到非常兴奋。对市场的影响确实是巨大的。我们谈到了 volume 增长，但卖家数量和19至79雷亚尔价格区间的商品 listings 数量也在快速增长。因此，供应端也从中受益。非常高兴。此外，如我们提到的，我们降低了 shipping 成本，但这仍然是一个长期过程，我们将优化物流网络的慢速 shipping 层。
因此，我们对投资和看到的结果持乐观态度。此外，我们继续在生态系统的其他领域投资。如信中提到的，1P本季度也增长非常快。它继续提高盈利能力，但仍需要投资。如奥斯瓦尔多提到的，信用卡 older cohorts 仍然非常盈利，但我们继续投资，并在阿根廷推出。我们继续投资一些较小的举措。我们正在开设新的履行中心，我们的 capacity 同比增加了41%，这也需要投资。
因此，在这方面有很多动态部分。另一方面，我们在信中提到，我们的增长率为39%，如我所说，连续27个季度增长超过30%。在Mercado Lira目前的规模下，这是其他上市公司在这段时间内没有实现的。这显然帮助我们摊薄了固定成本。本季度我们看到GNA和产品开发成本显著摊薄。因此，综合来看，我们对公司的长期利润率轨迹持乐观态度。
如我之前所说，我们非常专注于继续在金融科技和商业领域实现增长，我们将进行必要的投资以抓住这些增长机会。正如我们过去所做的，我们将继续这样做。我们有纪律，但我们将继续投资。
阿里尔补充一下，以强化马丁的观点。我们有惊人的增长，买家的购买频率更高，转化率创纪录，新买家留存率创纪录，现有买家留存率创纪录。我们有更多新买家。我们在巴西的NPS创历史新高。我们的 live listings 和卖家数量比以前更多。因此，正如马丁所说，我们对我们正在产生的影响感到非常鼓舞。这让我们对我们正在建立的基础感到非常乐观，因为我们希望成为推动实体零售向电子商务转型的力量，这最终是我们的目标。
正确。我们知道前方的机会巨大。我们需要继续减少在线购买的摩擦，将更多人带入我们的平台。在这样做的同时，我们需要继续寻找效率以资助这一过程。但我们对本季度的结果感到非常兴奋和鼓舞。
谢谢。我们下一个问题来自BTIG的马文·方。请讲。
很好。晚上好。感谢回答我的问题。我想从最近几个月的一些发展开始，我认为您宣布了B2B计划以及与Casas Bahia的合作。我只是想了解这可能带来的潜在影响，不一定是对您业务的具体影响，我知道您不会具体说明，但只是为我们勾勒机会，以及我们应该如何看待推动未来GMV增长的能力。第二，关于信用卡，总体而言，平均贷款规模一直在增长。我知道您有风险纪律，从小额贷款开始。所以即使您在增长，看到很多新卡，平均贷款规模仍在上升。所以我想更好地理解，您是如何从一开始就向借款人放宽或提供更多信贷的，或者您是否仍然保持与以往相同的承销和信贷质量水平？只是想了解是什么推动了这种动态。
谢谢。
嘿，马文，我是阿里尔。让我先谈谈Casa Bahia。这对我们来说是一个令人兴奋的机会。我的意思是，虽然我们的1P业务继续表现极佳，在FXMutual上同比增长71%。我们1P业务的战略一直是填补3P卖家无法填补的选择或价格竞争力空白。正如我在这些电话会议中多次说过的，我们是一家以3P为先的公司，而Casas Bahia是一家能够为我们市场份额不足的类别带来更多选择和有竞争力价格的卖家。
因此，我们对大型家电等类别在整体市场份额中的占比不足，而Casas Bahia能够带来更多选择和有竞争力的价格。我们对此感到兴奋。顺便说一下，Casas Bahia不仅带来了选择和价格，还带来了处理这些复杂运输商品物流的专业知识。因此，我们感到兴奋。我们认为这是对我们在1P和3P方面所做一切的补充。我们相信这是继续改善我们网络双方的另一个机会。我认为B2B是一个长期的数十亿美元机会。
目前，我们正在迈出第一步。这将是一个漫长的过程。我们需要学习、调整。但同样，我们认为这是服务客户和卖家的另一种方式。
马文，关于信用卡，我想说我们绝对保持了过去的承销纪律。每当我们看到不良贷款率（NPLs）有恶化迹象时，我们会更加谨慎，就像今年年初在墨西哥的情况一样。当我们看到我们能够改进模型并在NPLs可控的情况下继续增长，并继续增加发卡数量，但始终保持相同的还款目标时，我们更愿意发行更多卡。
在整个过程中都是如此。我们不仅在每个市场大约每年创建新一代信贷模型，还能够改进我们使用的技术，这使我们能够更频繁地向客户追加销售。因此，当我们开始与某人合作，如果他们按计划还款，我们能够每月或每两个月增加信用额度（如果我们认为合适）。因此，我想说我们感到满意，我们能够加速发卡，并且我们确信我们在这样做的同时保持了以往的承销纪律。
谢谢。我们下一个问题来自瑞银集团的凯尔·普拉多。请讲。
大家好。晚上好。我有一个关于支付业务的问题。您能否谈谈生态系统内收单TPV的增长速度，特别是巴西，因为在该国的行业中，我们看到增长放缓，至少在卡TPV方面，而从您的数据来看，这意味着显著的市场份额增长，本季度实际上可能加速，同比增长约28%。所以想知道您能否分享背后的驱动因素以及未来的可持续性如何？谢谢。
当然，凯奥。我认为你是对的。我们看到的是，我们在巴西的增长既在加速，又快于市场。如果你还记得，几年前，我们决定在巴西彻底改变我们关于inkstar to pos的市场策略。我们非常依赖第三方。我们开始更多地建立自己的Salesforce。我们开始更多地建立直接面向消费者的业务。是的，通过Mercado Libre和我们自己的Mercado Pao页面直接面向消费者。这些措施导致了大约一年前开始的加速。
我们已经保持快于市场增长一段时间了。我们对此感到满意。同样的情况也发生在在线支付方面。我们也看到了加速，特别是在信用卡收单方面。今年年初，我们在pix收单方面更具选择性，因为在某些情况下，我们的利润率非常低，我们决定某些客户不适合这些价格点，但我们确实专注于信用卡，并能够获得份额。我还想指出的是，这在所有其他主要市场也是如此。
巴西、墨西哥、阿根廷和智利都是如此。因此，我们对能够在所有这些市场获得份额感到非常满意。
谢谢。我们下一个问题来自摩根大通的马塞洛·桑托斯。请讲。
嗨，晚上好。感谢有机会提问。我的问题是关于其他国家，那里的各项指标都非常强劲，GMV、收入、TPV、利润率。您能否透露一些您在这些市场正在采取的举措，是Meli主导还是市场主导，以及未来的预期？谢谢。
嘿，马塞洛，我是阿里尔。是的，我们对其他国家的表现非常满意。让我给你一些商业方面的综合数据。智利的GMB增长连续第三个季度加速，而哥伦比亚的增长环比回升超过10个百分点。这两种趋势都是由成功的商品推动的。因此，我们在这两个市场都在增加市场份额，特别是在智利，市场份额的增长更为强劲。我想说，没有单一的关键因素可以解释那里发生的情况。更多的是履单、更好的物流、大量的选择工作、强大的需求生成、促销活动等等。
智利的NPS也环比提高。因此，我们对取得的表现感到非常满意，因为这表明我们正在以非常坚实的方式建立基础，我们可以继续增长，将线下零售带入线上，并继续巩固我们在每个市场的领导地位。
阿里，如果可以的话，让我补充一下金融科技方面的内容。过去几年我们最关注的新国家是智利。我们确实看到了成果。我们的用户群，月活跃用户同比增长75%。高收益账户也增长很多。我们看到客户使用的产品数量在加速增长。因此，我们对在智利看到的结果感到非常兴奋。那里仍有产品有待推出，但我们对已经看到的结果感到鼓舞。
谢谢。我们下一个问题来自XO的佩德罗·卡拉维纳。请讲。
嗨。感谢回答我的问题，恭喜取得的业绩。如果可以，我想听听您对OpenAI最近进入电子商务领域的看法。他们推出了浏览器，并与Shopify、沃尔玛等公司合作，我想知道您如何看待这里的潜在机会或威胁，以及在南美是否会有类似的情况？
嘿，佩德罗，我是阿里尔。在谈论OpenAI之前，让我先说，我们对AgentIQ AI在增强我们生态系统内的发现、调查和生产力方面的潜力感到非常兴奋。我们在这方面有几个例子。我们刚刚推出了自己的卖家助手，这是一个对话工具，为卖家提供个性化建议和关于如何管理平台数据活动的推荐。在金融科技方面，如你所知，我们刚刚推出了第一个AI助手，可以通过对话平台帮助用户完成各种任务，如转账或扩大转账规模、查询用户操作等。
但这只是Mercado Pago和Mercado Libre未来许多步骤中的第一步。我认为，关于你问题的具体内容，关键信息是我们需要继续专注于在我们的平台内构建最佳的代理体验，这将给我们下一步行动的选择权。我认为现在对OpenAI及其与Etsy、Shopify等的合作发表评论还为时过早。我们需要了解长期发展情况，代理AI在与消费者的关系中扮演什么角色，并最终决定我们是否需要采取不同的措施。
当然，我们需要在短期内将技术到位，以便在Mercado Libre和Mercado Pago中提供代理体验。
谢谢。我们今天的最后一个问题来自Autonomous的杰弗里·埃利奥特。请讲。
您好。非常感谢回答我的问题。您已经谈了很多关于巴西电子商务的举措以及您的增长情况。您正在获得份额，但您能否谈谈竞争环境？您认为您的竞争对手的行为是否理性，或者您是否看到市场上存在非理性竞争的迹象？嘿，杰弗里，你好吗？
首先，我想说巴西一直是一个竞争激烈的市场，我认为原因是它非常有吸引力。人口众多，是世界十大经济体之一，电子商务渗透率仍远低于英国、美国或中国的全球标准或基准。
在过去的26年里，我们建立了一个为买家和卖家提供强大价值主张的业务。自2014年以来，我们的市场份额增长了两倍。自疫情以来增长了一倍。但与该国的总零售额相比，我们仍然非常小。我们建立的地位，加上创纪录的NPLs、创纪录的品牌偏好、创纪录的留存率和创纪录的转化率，都说明了我们所做的一切。我们对阿根廷业务的长期增长前景感到乐观——用户数量增长非常快，参与度和频率也在提高。
我不能代表市场上的其他参与者，但我们不认为我们所做的任何事情是非理性的。看看降低免运费门槛的结果，这是一个非常理性的举措，显著加强了我们的竞争地位，我们的能力是将人们带入在线世界。我们正在提高满意度和留存率。因此，只要我们保持过去成功的策略，即始终专注于用户而非竞争对手，我们有信心长期成为买家和卖家的首选平台。
抱歉，长期来看是买家和卖家的首选平台。
谢谢。问答环节到此结束。我想请马丁·德洛斯桑托斯作总结发言。
感谢大家今天参加电话会议并提问。如你们所知，我们对第三季度的结果感到非常兴奋，特别是我们目前正在进行的战略投资的结果。巴西降低免运费门槛使我们能够加速市场增长并继续获得市场份额，顺便说一下，在过去五年中，通过我们在信贷方面的投资，特别是信用卡，市场份额增长了一倍以上，正如奥斯瓦尔多提到的，信用卡正在成熟，并有助于提高盈利能力，此外对我们的金融科技举措至关重要的Principality。
这些投资使我们能够继续实现增长。我们实现了39%的同比增长。正如我之前提到的，这标志着连续第27个季度实现超过30%的同比增长，在Mercado Libre目前的规模下，这确实是非凡的成就。因此，我们对此感到非常兴奋。再次期待在2月份我们发布第四季度业绩时与您联系。在此期间，投资者关系团队随时可以回答进一步的问题。再次感谢您的关注，晚安。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢大家参加今天的演示。现在您可以挂断电话，祝您有美好的一天。