Kim Orlando（投资者关系主管）
Keith A. Harvey（首席执行官、总裁兼董事）
Neal E. West（执行副总裁兼首席财务官）
Bill Peterson（摩根大通）
Timna Tanners（富国银行）
欢迎参加2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。会议期间如需操作员协助，请在电话键盘上按Star0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍您的主持人，来自ADDO投资者关系部的Kim Orlando，谢谢。您可以开始了。
谢谢。大家好，欢迎参加凯撒铝业2025年第三季度业绩电话会议。如果您尚未查看我们的 earnings 发布稿，请访问我们网站（kaiseraluminum.com）的投资者关系页面。我们还发布了本次电话会议的演示幻灯片PDF版本。今天参加电话会议的还有董事长、总裁兼首席执行官Keith Harvey以及执行副总裁兼首席财务官Neil West。在我们开始之前，我想请您参考演示文稿的前四张幻灯片，并提醒您，管理层所做的陈述以及本演示文稿中包含的构成前瞻性陈述的信息均基于管理层当前的预期。
有关可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的特定风险因素摘要，请参阅公司的 earnings 发布稿以及向美国证券交易委员会提交的报告，包括公司截至2024年12月31日的Form 10K年度报告。公司没有义务更新任何前瞻性陈述，以使该陈述与实际结果或公司预期的变化相符。此外，我们在讨论中包含了非GAAP财务信息。与最具可比性的GAAP财务指标的调节表包含在 earnings 发布稿和演示文稿的附录中。
某些前瞻性非GAAP财务指标与可比GAAP财务指标的调节表未提供，因为此类调节所需的某些项目超出了我们的控制范围和/或无法合理预测或提供，且无需付出不合理的努力。我们今天讨论中提及的任何EBITDA均指调整后EBITDA，其中不包括非经常性项目，我们已在附录中提供了调节表。此外，第5张幻灯片包含了今天演示中将常用的术语和指标的定义。在公司演示结束后，我们将开放电话会议进行提问。现在，我想将电话会议交给Keith Arvey。
Keith感谢Kim，大家早上好。我将从第7张幻灯片开始介绍第三季度的最新情况。我们很高兴地报告又一个强劲的季度，这是我们连续第四个季度业绩超出预期。因此，我们再次上调全年EBITDA展望。本季度，我们在航空航天和包装两大战略投资项目上产生了约2000万美元的启动成本，但被库存金属定价的影响所抵消，库存金属定价继续提供有利的推动力。总体而言，我们第三季度实现了23%的EBITDA利润率，年初至今超过20%。
现在，让我们谈谈Trentwood轧机主要投资项目的状态。用于航空航天和通用工程应用的Phase 7板材产能扩张项目的安装已接近完成。如期按预算进行。12周的停产影响了我们第三季度的销售，使航空和通用工程板材的加工收入合计减少约1500万至2000万美元。然而，投资时机与我们航空航天和通用工程客户的短期和长期增长预期高度一致。在Warrick包装轧机，第四条涂层生产线正稳步推进其资格认证阶段。
9月是我们新生产线迄今为止产量最高的一个月，势头持续到10月。我们预计将及时达到满负荷运行，以支持2026年的出货。客户对产品质量和性能的反馈非常积极，完全符合我们近三年前启动这项投资时设定的预期。该项目仍然是我们将工厂大部分产量转向涂层产品战略的核心，Warrick在该领域已占据市场领先地位。随着我们接近满负荷运行，吞吐量的增加将开始满足客户的需求，启动成本将开始逐渐减少。转向我们的主要终端市场，需求仍然稳健。航空航天呈积极趋势，尽管尚未完全反映在我们的业绩中。包装供应仍然紧张，预计强劲需求在可预见的未来将继续。通用工程继续跑赢传统的2%复合年增长率，反映了客户的强劲需求。然而，月度需求表现不均衡，使得以正常效率运营面临挑战。尽管存在这种波动性，总体趋势仍然强劲。汽车行业在经历了年初的波动后，夏末出现显著反弹。稍后在讨论展望时，我将更多地谈谈我们的市场情况。考虑到这种市场背景，随着我们接近主要投资周期的尾声，我们重新聚焦于成本管理、恢复运营效率并重新获得历史上定义凯撒的最佳运营指标。
现在，我将电话会议交给Neil，由他介绍财务情况。Neil。
谢谢Keith，大家早上好。现在我将转到第9张幻灯片，概述我们的出货量和加工收入。第三季度加工收入为3.51亿美元，与去年同期相比下降约1100万美元，降幅3%。详细看各个终端市场，航空航天和高强度加工收入总计1亿美元，下降2800万美元，降幅约22%。这主要是由于出货量下降30%，原因是我们在Trentwood工厂进行了为期12周的部分停产以完成Phase 7扩张项目，以及商业飞机OEM生产的持续去库存。
我们预计未来需求状况将改善，因为去库存似乎正在缓解，并且随着停产后恢复全面生产，出货量将有所改善。在我们其他航空航天和高强度应用领域，包括公务机、国防和航天市场，需求仍然强劲。包装加工收入总计1.38亿美元，同比增长900万美元，增幅约7%，这得益于本季度更强的定价和产品组合。出货量环比增长2%，但同比下降5%，反映出随着我们继续增加新的辊涂生产线并与客户进行产品认证，产品交付从裸产品向涂层产品的组合转变。
如前所述，潜在需求环境强劲，我们正与客户密切合作，在2025年底前将新的涂层生产线提升至满负荷运行。第三季度报告运营收入为4900万美元，与去年同期的1300万美元相比增加约3600万美元。提醒一下，2024年第三季度包括约400万美元的非经常性运营费用，主要与 legacy 环境储备的增加有关。扣除这些费用后，我们2025年第三季度的调整后运营收入比去年同期增加3200万美元，反映出EBITDA同比改善3500万美元，部分被更高的折旧费用（300万美元）所抵消，这主要与Wark新涂层生产线的投产有关。
我们第三季度的有效税率为17%，而2024年第三季度为21%。对于2025年全年，我们预计扣除离散项目前的有效税率在20%中低段，包括最近签署成为法律的新税法相关影响。最初，我们预计2025年联邦、州和外国税收的现金税支付将在500万至700万美元之间。第三季度报告净收入为4000万美元，即稀释每股净收益2.38美元，而去年同期净收入为900万美元，即稀释每股净收益0.54美元。
扣除约1100万美元的税前非经常性收入（主要与 legacy 土地销售和与 prior year 索赔相关的保险理赔有关）后，2025年第三季度调整后净收入为3100万美元，即调整后稀释每股净收益1.86美元，相比之下，去年同期调整后净收入为500万美元，即调整后稀释每股净收益0.31美元（其中不包括400万美元的税前非经常性收入）。现在转到第11张幻灯片，第三季度调整后EBITDA为8100万美元，比去年同期增加约3500万美元。
重要的是，尽管我们的出货量同比减少8%，但仍取得了这一成果。业务盈利能力的真正势头日益清晰，这得益于更高附加值产品的组合改善以及我们业务和终端市场的强劲基本面。此外，本季度我们因Trentwood Phase VII停产和Warrick Row coat生产线的持续 ramp up 产生了约2000万美元的更高运营成本和效率低下问题，我们预计这些问题不会持续。这些离散成本被金属滞后收益的同比增长所抵消，这主要归因于本季度金属价格的持续上涨。
现在谈谈我们的资产负债表和现金流，截至2025年9月30日，我们拥有5.77亿美元的总流动性，包括1700万美元的现金和5.6亿美元的循环信贷额度可用资金。重要的是，截至第三季度末，我们的净债务杠杆率从2024年的4.3倍改善至3.6倍。本月早些时候，我们宣布延长5.75亿美元的循环信贷额度，突显了我们财务状况的持续实力以及贷款合作伙伴对我们长期战略的信心。经延长的信贷额度将于2030年10月到期，受某些条件限制。
第三季度我们产生了5900万美元的经营活动现金流，资本支出总计2500万美元。我们预计2025年全年资本支出约为1.3亿美元，自由现金流预计在3000万至5000万美元之间，反映了与更高金属成本相关的临时营运资金影响。重要的是，我们有望在今年完成主要增长资本项目，并继续支付每股0.77美元的季度股息，彰显我们为股东创造价值的承诺。现在，我将电话会议转回Keith，由他讨论我们的展望。
Keith。
谢谢Neil。我们对各市场的势头和可见性继续感到鼓舞。现在，我将在第13张幻灯片上按终端市场介绍我们的全年展望，首先是航空航天和高强度领域。第三季度商用飞机复苏保持稳定步伐，建造率提高，供应链正常化进展，使我们对2026年需求增长更有信心。随着建造率提升，我们预计渠道中的高铝库存水平将被迅速吸收。国防、航天和公务机需求保持稳定强劲水平。展望未来，我们有信心作为这些终端市场铝产品的全球领先供应商。
我们的资本投资继续加强这一领导地位，并为我们的长期发展奠定良好基础。由于我们计划在Trentwood进行Phase 7投资的12周部分停产以及由此导致的第三季度销售下降，我们现在预计全年航空航天出货量和加工收入将同比下降约10%。随着去库存过程的推进和第四季度出货量的恢复。让我们转向包装领域。我们对长期前景和客户渠道的实力仍然充满信心。随着涂层生产线的全面 ramp up 按计划于2025年第四季度末进行，北美需求继续远远超过可用供应，我们预计这种动态将持续到2025年以后。
我们的团队正全力专注于提高整个价值流的产能和吞吐量，以满足客户日益增长的需求。主要由于前面讨论的新辊涂生产线启动延迟，我们现在预计全年加工收入将增长12%至15%，因为向更高利润率涂层产品的组合转变继续推进。出货量预计仍将同比下降约3%至5%，因为我们在充分受益于产量组合转变之前完成新辊涂生产线的 ramp up。随着我们提高生产线速度并实现生产线的全部能力，我们预计第四季度新辊涂生产线的产量将更高。
转向通用工程领域，上半年的强劲势头延续到第三季度，出货量中个位数增长，稳健的定价支持加工收入增长。展望未来，我们预计下半年出货量将保持强劲，这得益于向板材产品的有利组合转变，这将进一步支持加工收入增长。我们继续预计全年出货量和加工收入将同比增长约5%至10%。最后，转向汽车领域，我们对下半年的展望保持稳定。汽车生产预测全年各不相同，在夏季中期关税实施后达到低点，然后在秋季预期改善。我们产品组合的弹性以及对SUV和轻型卡车ICE车辆的有利组合使我们保持稳定。因此，我们继续预计全年加工收入将同比增长约3%至5%，出货量同比下降约5%至7%。现在转到第14张幻灯片的总结展望，我们的终端市场基本面仍然强劲，运营执行继续改善。基于2025年年初至今的表现以及我们对航空航天和高强度以及包装领域的更新预期，我们更新全年加工收入 guidance 为同比持平至增长5%，并将全年EBITDA展望上调10%。
现在预计相比我们调整后的2024年EBITDA 2.41亿美元，同比增长20%至25%。我们仍然坚定地专注于实现中高20% EBITDA利润率的长期目标，随着我们的投资全面投产和终端市场需求持续改善，我们看到实现这一目标的明确切实进展。现在，我将开放电话会议接受大家的提问。操作员。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等片刻，我们正在收集问题。第一个问题来自摩根大通的Bill Peterson。请讲。
是的，嗨，早上好，感谢回答问题。关于航空航天领域，是的，早上好。航空航天和高强度出货量环比下降30%。听起来很大程度上是基于试运行和计划内维护。但您能帮助区分计划内维护与基于修订后的 guidance 所看到的持续疲软吗？看起来您预计第四季度会恢复到第一、二季度的水平。但是，根据您关于去库存减弱的评论，我们应该如何看待2026年航空航天和高强度业务的发展轨迹？我想知道恢复速度有多快？
是的，Bill，首先，您对我们第四季度情况的评估是正确的。看看我们上半年的运行速度，我们预计将非常接近这些水平。现在，我们仍在最终确定Trentwood的Phase7项目。因此，这将对第四季度产生一定影响，但我预计这对出货量的影响不会超过上半年水平的5%或10%。关于去库存和2026年的情况，我们将在明年2月给您更清晰的看法。
但我要说的是，正如我们预期的那样，我们开始看到这些 ramp rates 继续增加，当建造率提高时，这会加速库存状况。因此，我认为波音和其他公司正朝着良好的方向发展。如您所见，我们又有一次 rate increase，大多数这些 rate increase 通常围绕5个 ship sets 的 ramp increments，我预计在进入2026年时还会有两到三次这样的情况。因此，这只是加快了我们面临的 situation，我认为情况将继续改善。明年2月将提供更多详细信息。
好的，很公平。关于包装领域，听起来你们更注重更高附加值产品，但在合同谈判方面，最近的重新谈判进展如何？这些新包装合同何时开始生效？展望明年，我们应该如何看待定价提升的幅度？
是的，Bill，我们在业务的EBITDA利润率方面保持300至400个基点的增长。今年在签订这些合同方面取得了很大进展。对此进展非常满意。坦率地说，我们只剩下最后一个主要长期客户，与凯撒的谈判进展顺利。我相信这将在年底前完成，您将开始看到这些 ramp ups 和 volume 的变化。如果您查看我们过去四到五个季度的每磅加工费率，您会看到一些相当显著的增长。
这甚至是在我们投入新产能之前。因此，我预计那里会有一些加速的费率。我会给您一些见解，人们经常问我们的另一个问题是，Warwick是否会达到全部总运行率？我可以告诉您，不会，我们明年将采取谨慎的方法。我们只会释放约75%或85%、80%的产能，只是为了确保我们不会陷入无法为客户群提供出色交付表现的境地。他们今年对我们的延迟有些不满，但我相信结果会非常可靠。因此，我们非常期待从年初开始启动这个项目。
谢谢，Scott。也许只是一个内部事务。您谈到了投产费用。辊涂生产线和Phase7项目之间的费用各是多少？第四季度我们还应该预期多少？
我想说，大部分费用与Warrick Rollcoat 4的启动有关。正如我们过去所说，尽管这些启动总是困难的，并且存在一些不确定性，但对于Trentwood来说，他们已经完成了六七个这样的项目，他们管理得非常好，因此该2000万美元成本中只有很少一部分与Trentwood有关。现在我要说，我们预计今年剩余时间的成本会更低。正如我在评论中提到的，这个数字会更低，然后为明年1月的全面执行做好充分准备。
谢谢，我将把问题交给其他人。
谢谢Bill。
下一个问题来自富国银行的Timna Tanners。请讲。
是的。嘿，早上好。Keith和团队，很高兴交流。想多了解一下关税的影响。感觉自宣布以来已经有几个季度了。您的客户有什么反应？客户对价格有任何抵制吗？您是否有能力从进口中夺取更多份额？任何您能详细说明的事情都将非常好。
是的。嘿，早上好，Tim。很高兴再次听到您的声音。嘿，是的，关税对我们来说仍然是中性到略微积极的。如您所知，我们所有的设施都位于北美。我们在加拿大有一个挤压设施。但对我们的影响，正如我所说，是中性略微积极的。我将解释积极的方面。您在开场评论中提到的那些非常好，坦率地说。首先，我们看到与LME相关的溢价大幅上升。因此，我们业务的大部分（如果不是全部）都有相当直接的成本转嫁。因此，我们能够将这些成本转嫁给客户。我们注意到这一数字大幅上升，并且可能会下降。但我们将看看USMCA和其他方面的谈判进展如何。但在积极方面，我们在市场上所做的是，进口变得更加困难。由于这种溢价，他们进入市场的能力在很大程度上无法迅速将价格降至我们以下。到目前为止，我们看到国内产品需求有所改善。由于我们为服务中心和市场上的其他客户提供大量产品组合，我们看到这种需求的良好拉动。正如您可以从我们全年的通用工程业务中反映出来的那样，该业务不仅在需求方面表现惊人，在定价方面也是如此。因此，我们再次看到机会。我们有很多这样的产能，Trentwood产能我们期望也能帮助我们加强GE业务。如果2026年初有一点顺风，我预计GE产品的需求会非常强劲，我预计我们业务的价格会有额外的提升机会。因此，我认为我们正处于这一浪潮的前沿，并且表现良好。我对运营部门的表现和满足当前需求感到非常满意。
好的，很有帮助。想特别谈谈包装领域。我知道您说需求强劲，但我们从覆盖该领域的同事那里听说，有人担心成本通胀会影响需求。我想知道您是否因此受到一定程度的保护，因为您更多地生产罐身和罐盖？或者对包装领域的影响有什么看法？
Tim，我们总体上仍然看到我们产品的良好需求。我认为一些行业事件有时会加剧一些供应情况。不同时期，我知道我们在年初遇到了挑战。我认为其他人也遇到了一些挑战。但总体而言，我认为铝基材产品和包装的需求非常强劲。我想提醒您，我们业务的很大一部分与食品相关，这部分需求非常强劲。坦率地说，我们仍然看到这部分需求超过饮料需求。因此，基于我们服务的市场，我们可能在某种程度上免受影响。但总体而言，我们没有看到任何人减少或想要减少我们合同约定的产能。事实上，客户继续要求增加产能。这确实是我们评论和业务展望的基础。
好的，这很有道理。沿着同样的思路，实际上，您的一个竞争对手最近出现了 outage，引起了对该领域可能存在剩余产能的关注。我认为您不是汽车板材市场的参与者，但如果需要，您有剩余产能来填补罐板材的空白吗？
Timna，我们目前的产能相当满。我的意思是，当其他人遇到挑战时，我很难说，因为我以前经历过这些。很多时候，我们能够帮助我们的客户。我认为我们的客户期望凯撒能够履行对他们的承诺。随着我们的设备 ramp up，我们开始很好地做到这一点。除了这一点，我们真的没有强烈的意愿去做其他事情。如您所知，市场上可能有很多裸产品。而我们一直忙于将产能更多地转向涂层方面。因此，在裸产品方面，我们并不是一个能提供很大帮助的领域。
好的。很有帮助。我想最后问一个大方向的问题。我知道您谈到了2025年的 guidance，非常感谢，但我们几乎要结束这一年了，展望2026年。我们应该如何看待这些新设施的 ramp up 节奏？是第一季度满负荷运行并保持稳定，还是随着 year 的进展会有一些逐步改善？再次感谢。
是的，这是个好问题。为了确保我们不会让客户失望，我们在上半年的展望中会有一定的 ramp rate，但这些将是边际的，需求强劲。所有这些主要增长投资都将成为过去。坦率地说，我们准备尽快按下运行速率按钮。我认为公平地说，到下半年，随着航空航天 ramp up 的需求，包装继续显示满负荷运行，特别是如果GE明年变得更强一些，我认为您将开始看到我们对这项业务的一些预期速率，我将非常感谢我们拥有这些增长资产，以便能够充分利用明年的机会。因此，我对明年感到非常兴奋。
好的，太好了。再次感谢。
谢谢。
目前没有更多问题。我想请首席执行官Keith Harvey作总结发言。
谢谢操作员。感谢您对凯撒的时间和兴趣。我们对未来感到兴奋，并期待在明年2月分享我们2025年的全年业绩。祝您今天余下的时间愉快，谢谢。
今天的电话会议到此结束，您可以挂断电话了。感谢您的参与。