Louis Langlois（财务与资本市场高级副总裁）
William Oplinger（总裁、首席执行官兼董事）
Molly Beerman（首席财务官）
Christopher LaFemina（杰富瑞）
Lawson Winder（美国银行证券）
Timna Tanners（富国银行）
Carlos de Alba（摩根士丹利）
Daniel Major（瑞银）
Alexander Hacking（花旗集团）
Nick Giles（B. Riley证券）
John Tumazos（John Tumazos非常独立研究公司）
Glyn Lawcock（Barrenjoey）
William Peterson（摩根大通）
下午好，欢迎参加美国铝业公司2025年第三季度业绩展示及电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如需帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。提问时，请在电话上按星号键然后按1键。如需撤回问题，请按星号键然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我将会议转交给财务与资本市场高级副总裁Louis Langlois。
请讲，先生。
谢谢大家，各位下午好。今天与我一同出席的有美国铝业公司总裁兼首席执行官William Oplinger，以及执行副总裁兼首席财务官Molly Beerman。在Bill和Molly发表评论后，我们将回答大家的问题。提醒一下，今天的讨论将包含与未来事件和预期相关的前瞻性陈述，这些陈述基于各种假设和警告，可能导致公司实际结果与预期存在重大差异的因素。这些陈述包含在本次演示文稿和我们向SEC提交的文件中。此外，我们在本演示文稿中包含了一些非GAAP财务指标，对于历史非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP财务指标的调节表可在今天演示文稿的附录中找到。由于本幻灯片上注明的原因，我们未提供某些前瞻性非GAAP财务指标的定量调节。
今天我们讨论中任何提及的EBITDA均指调整后EBITDA。最后，正如之前宣布的， earnings新闻稿和幻灯片演示文稿可在我们的网站上获取。现在，我将会议转交给Bill。
谢谢Louis，欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。让我从安全问题开始。7月下旬，我们在Alumar冶炼厂的碳厂发生了一起悲剧性事故，导致一名同事不幸身亡，这是我们自2020年以来的首次工作场所死亡事故。这一事件深深影响了整个美国铝业大家庭，我们的心与他的亲人、朋友和同事同在。事故发生后，来自美国铝业各地的安全负责人在独立外部专家的支持下进行了全面调查。我们与员工举行了座谈会，分享调查结果，解答疑问，并强化我们的安全协议。
目前，Alumar工厂相关行动的实施已取得很大进展，并已推出一系列全球措施以防止未来发生此类事故。这一损失郑重提醒我们，安全在我们所做的一切工作中至关重要。我们仍坚定承诺提供安全的工作环境。第三季度，我们实现了强劲的运营表现和稳定性，我们的五家冶炼厂实现了年初至今的铝产量记录。这些额外产量尤其有价值，因为它们具有更高的利润率，对我们的底线做出了重要贡献。随着本季度美国中西部溢价的上涨，我们美国生产的铝的相关收入足以抵消从加拿大冶炼厂进口到美国的铝所产生的净不利关税影响。
本季度有三项一次性项目影响业绩，Molly将详细说明：Quinana精炼厂的永久关闭、出售我们在Modern合资企业25.1%股权的交易完成，以及主要与我们巴西业务相关的资产退役义务的大幅增加。展望第四季度，我们预计出货量将增加，营运资金将按顺序释放。最近美国中西部溢价的上涨现在足以覆盖将铝进口到美国的全部物流成本，包括50%的232条款关税。虽然我们继续评估我们现货量的最有利可图的配置并相应地指导这些出货，但美国中西部溢价现在足以覆盖由加拿大冶炼厂供应的合同中向美国客户发货的成本。
本周早些时候，我们宣布美国和澳大利亚政府将提供资金开发一座镓工厂，该工厂将与我们在澳大利亚的Wagerup氧化铝精炼厂共址。这是继我们8月宣布的日本政府支持之后的又一举措。合作伙伴将按其权益比例获得镓的承购权。这个项目对美国铝业和支持它的政府具有战略意义。三国政府的支持凸显了美国铝业在关键矿产供应链发展中的作用，并使我们能够从我们已经在澳大利亚开采的铝土矿资源中获取最大价值。美国铝业在澳大利亚的采矿和精炼业务的连续性和竞争力不仅支持铝行业，还支持制造业、技术和国防工业。
此外，今天早些时候，我们宣布了Messina业务的新长期能源合同，以及对阳极焙烧炉6000万美元的投资。获得长期且价格具有竞争力的能源对于支持像焙烧炉重建和现代化这样的投资至关重要，这一举措将提高运营效率。这份能源合同和重大投资承诺意义重大。美国铝业正在采取措施进一步加强美国原铝生产能力。我已向Messina的员工承诺确保电力供应并投资于他们的业务。现在，我将要求他们以持续提高业务盈利能力作为回应。我们期待庆祝这一步骤，当然也欢迎特朗普总统、Hochul州长、Schumer参议员和整个纽约国会代表团，以及纽约电力局和帝国州发展局的成员访问我们的Messina业务，看看美国制造业的卓越表现，并感谢他们的支持。
澳大利亚矿山审批流程正在推进，8月已完成公众意见征询期。我们正在准备回应，并预计在年底前提交给西澳大利亚环境保护局。西澳大利亚环境保护局表示，它将在2026年第二季度末发布评估和建议，我们预计部长级批准将在2026年底前完成。总而言之，本季度既有悲伤也有进展。IMR冶炼厂的悲惨事件凸显了我们对安全坚定不移承诺的重要性。尽管面临挑战，我们实现了创纪录的铝产量，并采取了战略步骤加强我们的未来。
展望未来，我们专注于通过增加出货量、改善运营和关键投资（如Messina能源合同和阳极焙烧炉）来提高盈利能力。现在，我将会议转交给Molly，由她介绍财务业绩。
谢谢Bill。氧化铝部门收入环比下降1%至30亿美元。第三方收入下降9%，原因是铝土矿承购和供应协议的销量和价格下降。铝部门第三方收入增长4%，原因是第三方平均实现价格上涨，部分被出货量下降和不利的汇率影响所抵消。然而，这低于我们对该部门的收入预期，主要是由于某些从加拿大运往美国客户的铝货在季度末处于在途状态。这也解释了为什么我们的关税成本环比低于预期。第三季度归属于美国铝业的净收入为2.32亿美元，而上一季度为1.64亿美元，普通股每股收益增至每股0.88美元。
业绩反映了出售我们在Modern合资企业权益的7.86亿美元收益，以及随后Modern股份2.67亿美元的有利市价变动，部分被澳大利亚Quinana精炼厂永久关闭的8.95亿美元重组及相关费用所抵消。经调整后，归属于美国铝业的净亏损为600万美元，即每股0.02美元。调整后EBITDA为2.7亿美元。让我们看看EBITDA的关键驱动因素。调整后EBITDA环比下降4300万美元，主要原因是从加拿大冶炼厂进口到美国的铝的美国232条款关税成本增加。
资产退役义务的调整、不利的汇率影响和较低的氧化铝价格部分被较高的铝价格所抵消。氧化铝部门调整后EBITDA下降7200万美元，主要原因是资产退役义务的调整，主要在巴西。此外，铝土矿承购和供应协议的销量和价格下降以及氧化铝价格下降仅被与维护活动时间相关的较低生产成本部分抵消。铝部门调整后EBITDA增加2.1亿美元。较高的金属价格和较低的氧化铝成本部分被关税成本所抵消，关税成本反映了自6月4日税率从25%提高到50%后整个季度的50%关税税率。
此外，由于维护活动时间安排，生产成本有所改善。在部门之外，其他公司成本增加，而部门间抵消不利变动，主要是由于上一季度因氧化铝平均价格较低而需要较少的库存利润抵消所产生的收益不复存在。转向第三季度的现金流活动，我们在第三季度末的现金为15亿美元。经营活动使用的现金为8500万美元，包括2500万美元的少量营运资金使用。我们还从澳大利亚税务局收到了6900万美元的退税，这是在5年转让定价争议期间持有的押金，该争议在4月以对我们有利的结果得到解决。
投资活动产生的现金包括出售Modern合资企业股权所得的1.5亿美元（此处显示为扣除交易成本后的净额）。融资活动使用的现金包括7400万美元的定期贷款全额偿还，这是与AWAC合资企业结构相关的最后一笔借款。让我们看看其他关键财务指标。年初至今的股本回报率为14.5%。营运资金天数环比增加3天，主要原因是应收账款天数增加，主要由于铝价上涨。我们第三季度的股息为股东资本回报增加了2600万美元。本季度末，调整后净债务为16.35亿美元，朝着我们10亿至15亿美元目标区间的上限取得进展。
本季度的现金流包括资本支出增加至1.51亿美元。展望未来，我们对全年展望有几项调整。首先，我们将年度利息支出展望下调至1.75亿美元。其次，我们将2025年的总资本支出调整为6.25亿美元，低于之前的6.75亿美元，主要原因是澳大利亚矿山搬迁支出减少。第三，我们将2025年的上一年度所得税支付调整为0（之前为5000万美元），以反映前面提到的ATO事项的退税，最后，2025年总ARO和环境支出展望预计增加2000万美元，达到约2.6亿美元，与我们在Quinana关闭新闻稿中提供的2025年第四季度指导更新一致。
在氧化铝部门，我们预计业绩将改善约8000万美元，原因是第三季度记录的增加资产退役义务的费用不复存在，以及出货量增加和维护成本降低。在铝部门，我们预计第四季度将有大约2000万美元的连续不利影响，原因是San Cyprian冶炼厂重启效率低下和第三方能源销售减少，部分被出货量增加所抵消。虽然当前美国中西部溢价定价和我们从加拿大向美国的金属出货量增加预计将对第四季度产生有利影响，但我们预计由于出货量增加，关税成本将增加约5000万美元。
本季度LME定价变化对关税的进一步影响可根据我们的关税敏感性计算。铝部门的氧化铝成本预计比EBITDA低4500万美元，为有利影响。第三季度的其他费用包括约1000万美元的有利外汇收益，这可能不会重复。根据上周的定价，我们预计第四季度的运营税支出为4000万至5000万美元。现在我将会议转回给Bill。
谢谢Molly。让我们讨论一下我们的市场，首先是氧化铝。过去一个月氧化铝价格大幅下跌，近期价格约为每吨315美元，由于现货供应充足以及印度尼西亚和中国的精炼厂扩建，市场仍面临压力。在中国以外，2025年印度尼西亚新精炼产能上线与预计仅在2025年底或2026年新增冶炼产能之间的时间错配正在造成短期失衡。在中国，自5月以来，大多数先前减产的产能已重启，进一步增加了供应压力。许多中国精炼厂在成本曲线的顶端运营。
国内价格的持续下行压力可能促使进一步的供应端反应，导致减产。展望未来，2026年印度尼西亚新冶炼产能的投产将支撑氧化铝需求。然而，Moselle冶炼厂的不确定性可能对需求和定价造成压力。与此同时，由于几内亚季节性供应中断以及市场消化2025年初积累的库存，铝土矿价格保持坚挺。美国铝业继续在基本面、冶炼级氧化铝产品的稳定质量以及由于我们的可靠性而获得的首选供应商地位方面表现出色。我们有望在第三方铝土矿销售量上创下纪录。
现在让我们转向铝。LME价格环比上涨约7%，最近继续上涨，达到每吨2775美元，这反映了多种因素的综合作用：美元走弱、货币宽松预期以及在全球需求韧性的情况下供应持续紧张。在美国，美国中西部溢价在第三季度继续上涨，最近达到进口平价。这反映了今年早些时候232条款关税提高后库存下降和铝进口减少。欧洲溢价也从早些时候的低点反弹，表明市场基本面改善。
欧洲和北美的需求保持稳定。包装和电气部门在两个地区继续显示健康的需求增长，而建筑和运输部门仍然疲软。基于关税不确定性，汽车部门表现疲软。在供应方面，中国以外的增长仍然受限。重启和产能提升一直较为温和，而中国正接近其冶炼产能上限。此外，Moselle冶炼厂的潜在中断可能进一步收紧市场。展望2026年，由于其他地区（包括中国）的增长受限以及需求持续韧性的预期，预计印度尼西亚供应增加的影响将有限。重要的是，我们在欧洲和北美的核心市场预计仍将处于区域 deficit状态。
具体到美国铝业，第三季度我们的增值产品订单簿总体稳定。除了北美的铸造业，板坯和线材需求仍然强劲，而方坯需求稳定但现货活动低迷。在欧洲，线材需求强劲。板坯表现好坏参半，包装领域表现强劲，但汽车领域表现疲软，方坯需求仍然谨慎，客户保持较短的订单可见性。我非常高兴能在10月30日主持2025年投资者日活动。距离美国铝业上一次投资者日已经将近四年了。这是一个很好的机会来讨论为什么美国铝业是铝行业的投资选择。我们将讨论我们的战略愿景和市场地位、运营卓越和创新人才、长期市场和我们的财务展望。
我们还将提供有关我们西班牙业务和澳大利亚矿山审批流程的更多细节。请访问我们的网站了解更多详情。最后，第三季度，美国铝业保持了强劲的运营稳定性，采取了战略行动加强公司，并继续与贸易政策制定者接触。展望未来，我们专注于通过增加出货量、改善运营和关键投资（如Messina能源合同和阳极焙烧炉）来提高盈利能力。现在，让我们开始提问环节。主持人，请开始问答环节。
谢谢。现在我们开始问答环节。提问请按星号键然后按1键。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号键然后按2键。被点名时，请将问题限制在两个以内。第一个问题来自杰富瑞的Chris LaFemina。请讲。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。嗨，Bill，想问一下资本配置的问题。你们即将达到净债务目标区间。你知道，到2026年，你们可能能够更积极地开始向股东返还资本。
显然你们专注于进一步的运营增长。我知道你们会在即将到来的投资者日给我们很多细节，但想知道你们如何看待市场上的潜在并购机会，以及在多大程度上考虑这一点，是否有供应链中的特定环节是你们关注的重点？你们会对Barcset和Illumina感兴趣吗？是更关注下游还是因为目前内部事务繁忙而根本不考虑这些？
谢谢。Chris，让Molly先谈谈资本配置，然后我们再回到并购问题。
嗨，Chris。我们距离调整后净债务目标上限（16亿美元）还有1.35亿美元，目标上限是15亿美元。我们确实有优先事项继续偿还债务。我们有2027年票据，剩余1.41亿美元，2028年票据剩余2.19亿美元。所以这将是我们的首要任务。但当我们保持在净债务目标范围内时，我们肯定会在寻求一些增长选择的同时，评估向股东的额外回报。
Chris，关于并购问题，我们去年完成了Alumina Limited交易，这表明我们有能力成功进行并购工作。回顾一下，那笔交易使我们能够进行Modern交易，我们用Modern股权换取股票。展望未来，我们将在整个产品线范围内寻找并购机会。目前我不会说我们有任何特定的产品线需要补充。
但我们会关注出现的机会，我们会进行评估，我们会做的是，当我们有机会创造股东无法通过其他方式获得的显著协同效应时，我们会从收购的角度考虑这些机会。
非常有帮助。谢谢，Bill。下周纽约见。谢谢。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Lawson Winder。请讲。
太好了。非常感谢。主持人。晚上好，Bill和Molly。很高兴听到你们的声音。我能问一下美国-澳大利亚-美国铝业合作伙伴关系吗？你能提供一些关于这是如何形成的背景吗？这是美国铝业推动的倡议吗？
这一倡议实际上始于美国铝业和日本之间。日本一直在寻找镓的潜在承购。我们不久前达成了联合开发协议，几个月来我们一直在与美国和澳大利亚政府交谈。这笔交易的真正战略优势在于，它提供了中国以外的镓供应链，约占世界镓市场的10%。它将位于澳大利亚的Wagerup工厂。这巩固了该工厂在澳大利亚的重要性，并真正加强了。
正如你在昨天的新闻发布会和特朗普总统与Albanese总理的联合签字仪式上看到的那样，这加强了美国、澳大利亚、日本之间的关系，并凸显了美国铝业在其中的重要性。
谢谢。作为后续，你能告诉我们该设施首次生产需要哪些审批或许可，以及时间表吗？
这就是选择Wagerup的原因之一。审批方面，我们有望相当快地完成审批。我们的目标是在2026年底前生产出第一批金属。我们认为我们将成为中国以外第一个进入市场的。这是一个积极的时间表。
下一步是完成最终文件签署，但我们正努力在2026年底前开始提取镓。
好的，谢谢，Bill。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Timna Tanners。请讲。
是的。嘿，晚上好。期待下周投资者日听到更多关于澳大利亚和西班牙的消息，正如你所预告的，但没有听到关于加拿大或美国的提及。我想探讨这些话题。特别是没有听到关于与加拿大就铝关税豁免谈判的提及。所以我想听听出口机会的最新情况，以及鉴于美国现在可以说是世界上铝冶炼生产成本最低的国家，是否有重新考虑在国内扩大产能，比如Warwick的闲置生产线。谢谢。
哇，Timna，这里有很多问题。关于正在进行的美加谈判，我们正在向两国政府提供信息，以便他们掌握正确的信息、正确的数据来做出正确的决策。我们正在与两国政府合作，确保他们了解贸易流动，因为在铝的美加贸易流动方面，我们可能是世界上的专家。我对你关于美国铝生产成本世界最低的评论感到有点惊讶，除了Messina项目，我们尚未看到，我们尚未看到美国有长期可用的极具竞争力的能源价格。
你知道，在全球范围内，我们希望能源价格在每兆瓦时30至40美元之间。我们尚未在美国看到长期套餐的这种价格。事实上，情况恰恰相反，因为一些数据中心和AI中心能够支付每兆瓦时100美元，而我们正在寻找30至40美元。最后关于你的Warwick问题，Warwick第四条生产线的重启是一个复杂的重启。这可能需要我们大约1亿美元，需要一到两年的时间才能启动第四条生产线。
我们将继续评估，但我们不会仅仅基于关税做出投资决策。关税可能而且确实会随着时间而变化。因此，在这一点上，我们不会基于关税成本投入1亿美元。我回答了所有这些问题吗？
有帮助吗？我想是的。我应该澄清一下，关于最低生产成本的评论是经过关税调整的，实际上来自CRU。但这些细节很有帮助。
谢谢，我应该强调一下Messina。让我花点时间强调Messina。这真的是一件大事。正如我在准备好的发言中所说，但可能没有像我希望的那样令人兴奋。在Messina，我们有一份10年合同，有两个各5年的潜在延期选项，这使我们现在能够做出与Messina相关的长期决策，我们决定投资Messina的焙烧炉。所以为Messina的员工感到非常兴奋。正如我在准备好的发言中所说，我向他们承诺我们将获得电力并投资于他们的业务。
现在我将要求他们以该工厂的盈利能力、安全性和生产做出回应。我期待着很快前往纽约州北部庆祝。
好的，再次感谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Carlos de Alba。请讲。
是的，谢谢。Bill和Molly，关于镓的问题。你能分享一些关于该项目经济性的信息吗？如果还为时过早，也许什么时候你能分享技术报告、可行性研究？鉴于它似乎可能很快出现，也许与此相关。这个项目是否以任何方式改变了你在西澳大利亚正在进行的采矿许可流程？
我没听清后半部分。
它是否影响我们的审批？
审批，审批流程。
如果它改变了你在西澳大利亚正在进行的采矿许可流程。
好的，让我快速回答。我们目前正在进行的审批流程与Huntley和Pinjara有关。Huntley是矿山，Pinjara是精炼厂。因此，这不会对该审批流程产生影响。在Wagerup，我们稍后将进行审批流程。这也不会对该审批流程产生影响。关于经济性，Carlos，这不是一个大型工厂，不是一项大型投资。它将由几家日本实体、美国政府和澳大利亚政府提供资金。
美国铝业将承担一小部分融资。这里真正关键的是在中国以外建立镓供应链。这是政府想要的，他们将承购镓。因此，日本、澳大利亚和美国都将承购镓。
我补充一下，承购结构是成本加利润，目前仍在谈判中。
好的，太好了。谢谢。如果可以的话，再问一个。可能与上一个问题相关。有没有考虑重新进入轧制业务？当前一些生产商的不幸情况可能凸显了拥有更强大供应链的必要性。
嘿，Carlos，我的律师总是告诉我不要做明确的声明，但我会做一个明确的、模棱两可的声明。不，没有重新进入轧制业务的兴趣。
很公平。非常感谢。下周见。
再见。
下一个问题来自瑞银的Daniel Major。请讲。
嗨，Bill和Molly。谢谢回答问题。我想大部分问题都已在下周的战略环节讨论过了。但还有一个后续问题。关于你对镓的评论。你说定价将是成本加固定利润的承购协议。这是否适用于项目的所有产量？这样理解对吗？
所有产量，美国铝业，我们仍需完成最终协议。因此，我们的这些评论基于已签署的谅解备忘录。美国铝业将有非常小的承购量。非常小。其余将是成本加。
好的。再问一个关于镓的问题。你能透露一下合资企业的 ownership结构和你在100吨中的股权参与吗？
所以 ownership结构是两个实体将拥有该工厂。日本将拥有50%。美国、澳大利亚和美国铝业的组合将拥有另外50%。我们尚未公开说明这50%的 ownership情况，承购将与 ownership比例相似。
好的。所以我们的份额。是的，合资企业经济利益的比例远低于50%。
是的。具体来说，我们预计将获得100吨产能中的约5吨，这仍在谈判中。
好的，谢谢。还有一个问题，不想提前讨论下周的内容，但你能确认San Cyprian冶炼厂达到稳定状态的目标是2026年年中，这仍然正确吗？
是的，我们的目标是在2026年年中达到满负荷运行。并努力在2026年下半年实现冶炼厂的盈利水平。
好的。最后，我们最近看到美国中西部和欧洲溢价都有所上升。你能说明驱动因素是什么吗？你是否看到需求出现任何绿芽，或者供应链出现一些收紧？你将此归因于什么？
在美国中西部，溢价终于上升到足以覆盖全部关税成本的水平。在欧洲，我们看到Moselle的不确定性。Moselle可能关闭以及最近一两天Century关闭。这可能进一步推高欧洲溢价。
两个市场仍处于 deficit状态，供应非常紧张。所以我认为价格对此做出了反应。
是的。在美国，我认为我们的库存消费天数已降至约35天，这通常会引发价格上涨。
非常清楚，谢谢。下一个问题来自花旗的Alex Hacking。请讲。
是的。晚上好，Bill和Molly。期待下周见到你们。祝贺Messina的协议。我只有一个问题。你们加拿大冶炼厂的出货地理分布，我知道有一段时间你们将一些材料从美国改道，随着MWP回到现在的水平。这些流量是否恢复正常了。
谢谢。今年到目前为止，我们已经改道了约13.5万吨。但在目前，随着美国中西部溢价达到如此高水平，美国的出货将恢复正常。
谢谢。下一个问题来自B. Riley的Nick Giles。请讲。
谢谢回答我的后续问题。显然，我们看到欧盟在钢铁保障措施方面有一些更新措施。我很好奇你能否分享一下在铝方面我们可能看到什么，或者这些讨论进展如何。
不，我不能提供任何更新。在欧洲，即将出台的下一套法规是CBAM（碳边境调节机制）。我们公司的立场是，我们认为CBAM将在2026年生效。CBAM仍有一些相当大的漏洞，任何想在下周与我讨论这个问题的人，我们可以谈。但两个大漏洞是废料和最终用户及最终产品生产。我们认为CBAM可能会在2026年将欧洲溢价提高约40-50美元/吨。这对我们来说将是一个轻微的积极因素。
最终，随着碳成本逐渐纳入整体成本结构，成本也会上升。因此，我们认为CBAM将在2026年实施，至少在短期内对美国铝业产生积极影响。
非常感谢，Bill。
这将结束我们的问答环节。我现在将会议转回给Oplinger先生作总结发言。
谢谢主持人，感谢各位参加我们的电话会议。我们希望你们能参加下周四的投资者日活动。我非常期待在纽约见到你们中的许多人。本次电话会议到此结束。谢谢。
本次会议现已结束。感谢参加今天的演示。您现在可以断开连接。