Josh Pokrzywinski（副总裁，投资者关系）
John H. Stone（总裁兼首席执行官）
Mike Wagnes（高级副总裁，首席财务官）
Joe Ritchie（高盛）
Joe O’Dea（富国银行证券有限责任公司）
Julian Mitchell（巴克莱股票研究部）
Jeffrey Sprague（Vertical Research Partners, LLC）
Tomohiko Sano（摩根大通）
Timothy Wojs（Robert W. Baird & Company）
各位下午好，欢迎参加Allegion 2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以在按键电话上按星号然后按1。如需撤回问题，请按星号然后按2。请注意本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Josh Pokowinski。请讲。
谢谢Betsy。各位早上好。感谢大家参加Allegion 2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官John Stone，以及高级副总裁兼首席财务官Mike Wagness。我们今天早上发布的收益报告以及我们将在今天电话会议中提及的演示文稿可在我们的网站@investor.allegiant.com上获取。本次电话会议将被录制并在我们的网站上存档。请转到幻灯片2。今天电话会议中所做的非历史事实陈述被视为前瞻性陈述，是根据联邦证券法的安全港条款作出的。
有关可能导致实际结果与我们的预测存在重大差异的一些因素的描述，请参见我们最新的SEC文件。公司不承担更新这些前瞻性陈述的义务。今天的演示和评论包括非GAAP财务指标。请参阅我们新闻稿中的调节表和财务表格。有关更多详情，请转到幻灯片3，我将把电话交给John。
谢谢Josh。各位早上好。感谢大家的参与。第三季度是我们执行长期战略并稳步兑现对股东承诺的又一个强劲季度。我为我们团队的表现感到自豪，因为我们在动态的运营环境中保持了敏捷性。企业两位数的收入增长和持续的部门利润率扩张，证明了我们模式的韧性、广泛的终端市场 exposure 以及我们与渠道合作伙伴和终端用户关系的深度。我们继续利用业务强劲的现金生成能力，向股东返还现金，并通过增值收购来发展业务。
今年到目前为止，我们已分配约6亿美元用于收购业务，这与我们在投资者日概述的优先事项一致。随着年底的临近，支持我们展望的关键市场趋势基本保持不变。我们的团队继续良好执行，我们正在为股东的长期利益配置资本。因此，我们将2025年全年调整后每股收益预期上调至8.10美元至8.20美元。稍后我将回来讨论前景并分享对2026年市场的初步看法。请转到幻灯片4。让我们从有机增长投资开始看第三季度的资本配置。
9月，Allegion团队为Schlage推出了新的中端商业产品线——Performance Series Locks。这些锁将Schlage的品质带到了非住宅应用的更多价格点，使我们在售后市场有更多获胜方式，并在去年推出的中端von Duprin 70系列出口装置的成功基础上再接再厉。转向并购，自从我们在第二季度财报电话会议上发言以来，Allegion又宣布了两项收购——UAP和Versant。这些总部位于英国的业务加强了我们的产品组合，包括电子锁，同时也增强了我们的成本地位。如前所述，Elatech、Gatewise和Waitwill的收购已于第三季度初完成。
Allegiant仍然是一支分红股票，第三季度每股股息为51美分，约合4400万美元。我们在本季度没有回购股票，随着时间的推移，您可以继续期待Allegian在资本配置方面保持平衡、一致和纪律性，明确优先考虑为股东带来长期利益。Mike现在将带大家了解第三季度的财务业绩。
谢谢John，各位早上好。感谢大家参加今天的电话会议。请转到幻灯片5。正如John所分享的，我们第三季度的业绩反映了Allegiant团队持续强劲的执行力，实现了企业两位数的收入增长。第三季度收入超过10亿美元，与2024年相比增长10.7%。本季度有机收入增长5.9%，这是由于有利的价格和销量，主要来自我们的美洲非住宅业务，该业务需求仍然健康。第三季度调整后营业利润率为24.1%，与去年相比下降10个基点。我们的两个部门均实现了利润率扩张，但被相对于去年较高的公司支出所抵消。
可比销量、杠杆效应和产品组合对利润率有积极影响。此外，扣除通胀和投资后的价格和生产率带来了220万美元的收益。调整后每股收益为2.30美元，与去年相比增加0.14美元，增幅6.5%。运营业绩和增值收购贡献了10.6个百分点的每股收益增长。这部分被较高的税收和利息以及其他方面所抵消。我们仍然预计全年税率在17%至18%之间。最后，今年到目前为止，可用现金流为4.852亿美元，增长25.1%。随着我们继续产生强劲的现金流，我将在演示的稍后部分提供更多关于资产负债表和现金流的细节。
请转到幻灯片6。我们的美洲部门在第三季度取得了强劲的运营业绩。收入8.44亿美元，报告基础上增长7.9%，有机基础上增长6.4%，主要由我们的非住宅业务推动。有机增长包括本季度有利的价格和销量。报告收入包括来自收购的1.5个百分点的增长。我们美洲部门本季度的定价为4.6%。这包括核心定价和附加费的组合，以覆盖包括关税在内的通胀。我们的非住宅业务有机增长中个位数，在我们广泛的终端市场 exposure 的支持下，对我们产品的需求仍然健康。
我们的住宅业务增长中个位数，主要受本季度推出的新电子产品相关销量和价格的推动。然而，我们仍然认为整体住宅市场需求疲软，与今年到目前为止的增长率一致。电子产品收入增长中十几，并继续成为Allegiance的长期增长驱动力。美洲调整后营业收入为2.52亿美元，与去年相比增长9%。调整后营业利润率上升40个基点，因为销量、杠杆效应和有利的产品组合对利润率、价格和生产率有积极影响。扣除通胀和投资后的收益为1020万美元。
请转到幻灯片7。我们的国际部门实现收入2.26亿美元，报告基础上增长22.5%，有机基础上增长3.6%，主要由我们的电子产品业务推动。收购贡献了13.6%的部门收入，包括John earlier提到的收购。扣除先前宣布的API剥离，货币也是一个顺风因素，对报告收入产生了5.3%的积极影响。国际调整后营业收入为3230万美元，与去年同期相比增长28.2%。本季度调整后营业利润率增长70个基点，主要受销量、杠杆效应和产品组合的推动。收购对部门利润率有积极影响，但对企业利润率略有稀释。
我们继续通过自助措施和增加我们有优势的高绩效业务来提高国际部门的投资组合质量。请转到幻灯片8，我将概述我们的现金流和资产负债表。今年到目前为止，可用现金流为4.852亿美元，比去年增加近1亿美元。这一增长是由更高的收益、更低的资本支出和营运资本的改善推动的。我对2025年强劲的现金生成感到满意，基于今年到目前为止的表现，我们看到先前的现金流展望有上行空间。
我们现在预计调整后净收入的转化率为85%至95%。由于收购的营运资本，营运资本占收入的百分比有所增加，但这并不影响现金流。与去年相比，有机营运资本有所改善。最后，我们的资产负债表仍然强劲，我们的净债务与调整后EBITDA的比率为健康的1.8倍。我们继续产生强劲的现金流，我们的资产负债表支持持续的资本配置。现在我将把电话交回给John。
谢谢Mike。请转到幻灯片9，我将分享我们更新的展望。今年还剩四分之一个季度，我们在美洲的市场与我们先前的展望基本一致。非住宅市场保持弹性，Allegiant在售后市场表现良好。我们的规格活动比2024年有所增长，2025年到目前为止也是如此，这得益于我们广泛的终端市场 exposure，这支持了我们的展望。然而，住宅市场需求仍然疲软，正如Mike所提到的，第三季度的强劲表现主要由新电子产品的推出推动。国际市场今年到目前为止基本没有变化，我们继续预计企业整体有机表现大致持平。
我们预计美洲将有大约4000万美元的附加费收入与关税回收相关，其中包括8月18日宣布的第232节范围扩大。基于强劲的执行力和最近对UAP和Versant的收购，我们将2025年调整后每股收益展望上调至8.10美元至8.20美元。您可以在附录中找到更多细节以及线下模型项目。如您所知，我们将在2月份的 earnings call 期间提供Allegiant正式的2026年财务展望，所以今天请转到幻灯片10。我们想提供对明年市场的初步看法，我想说总体而言，我们预计美洲的市场状况与2025年相当相似。
我们广泛的终端市场覆盖和规格活动继续支持我们非住宅业务的有机增长。住宅市场继续疲软，投入成本环境随着关税的变化而动态变化，您可以期待我们继续推动价格以抵消通胀。在国际上，市场一直 sluggish，然而，我们确实期望从2025年的企业收购活动中受益。我们预计2025年完成的收购将贡献约2个百分点的结转收入。请转到幻灯片11。总而言之，Allegiant在保持敏捷性的同时保持高水平执行，并稳步兑现我们在投资者日向您分享的长期承诺。我们的业绩得益于美洲非住宅业务的持久商业模式、两位数的电子产品增长以及增值资本配置，因为我们在我们有优势的市场收购良好业务。
我为Allegiant团队在这个充满活力的环境中的表现感到自豪，这使我们有信心上调全年每股收益展望。现在我们将接受提问。
我们现在开始问答环节。如需提问，您可以在按键电话上按星号然后按1。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自高盛的Joe Ritchie。请讲。
嘿，各位早上好。
早上好，Joe。
感谢所有的内容以及对2026年的初步展望。John，或许可以深入谈谈规格制定持续增长的问题，特别是非住宅领域。我记得你上个季度提到，特别是在办公楼方面，你开始看到规格制定的一些积极势头。能否更新一下关键垂直领域的情况，以及与一个季度前相比，你现在的感受是否有明显差异？
是的，这是个好问题，Joe。我认为评论将非常一致，即我们的规格活动在2024年期间加速，并在2025年至今有所增长。与其挑选这个或那个垂直领域，我只想说，Allegiance的规格制定者在专业知识方面非常多才多艺，一天可以为小学编写规范，第二天可以为多户住宅编写规范，第三天可以为数据中心编写规范。所以他们有这种能力，而且这个引擎从未关闭。
我认为我们希望您了解的主要事情是，2025年规格活动总体上继续增长，正如我们在准备好的发言中提到的，规格活动支持我们的展望，并使我们有信心仍然看到美洲非住宅业务的有机增长。
好的，很有帮助。然后我还想多谈谈你们的并购 pipeline。在过去12到18个月里，这确实是故事的重要组成部分。并且认识到你已经给了我们两个点作为明年的占位符。谈谈你今天看到的 pipeline，以及你考虑基于你已经知道的情况，明年从收益角度来看潜在的增值，任何相关内容都会有帮助。
是的，这是个很好的问题，Joe，这也是我们非常兴奋的事情。我认为 pipeline 在我们两个报告部门都仍然强劲，国际和美洲都很强劲，如果你还记得我们的投资者日材料，我们谈到了我们正在寻找的产品类别，无论是机械业务的产品组合扩展，还是电子产品，或是互补软件。我们目前在所有这些类别中都有活动。所以对 pipeline 非常兴奋，我想说，你可以期待我们继续在战略、我们收购的业务类型以及我们从这些收购中为股东带来的回报方面保持纪律性。
所以我感觉非常好，我认为这仍然是Allegiant整体增长故事的重要组成部分。
嘿，Joe，关于每股收益的问题，在附录中我们提供了今年全年的收益，这允许你计算第四季度收购对每股收益的贡献，并将其视为明年前两个季度的结转率。这些收购主要在7月初完成。所以这应该为你提供足够的信息，让你了解我们所获得收益的相对规模。
好的，完美。谢谢各位。
谢谢，Joe。
下一个问题来自富国银行的Joe O'Dea。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。你能否谈谈与建筑业主、建筑师、整体终端用户关于当前宏观不确定性影响的对话，他们在寻找什么，只是想了解你对被搁置的活动的看法，以及等待更好可见性的关键因素是什么。
是的，Joe，这是个好问题，我想说有几件事正在发生，当我们经常与客户和终端用户交流时，我们自己的渠道检查表明评论与我们在准备好的发言中分享的非常一致。非住宅项目活动进展得相当好，我认为今年一些私人融资已经从观望中走出来。更有利的利率环境肯定会继续成为让更多私人融资走出观望的摇摆因素。但我想说总体环境积极，渠道检查显示我们客户的积压订单相当健康，并给了他们对有机增长的相当好的信心。
这就是我们今天试图向您传达的。我认为非住宅整体进展得相当好。
感谢。然后在国际方面，我认为这是四个季度下降后的第一个增长季度，实际上本季度国际和美洲的增长更好。所以稍微详细谈谈你在本季度看到的情况，你如何看待那里增长的势头。
是的，感谢你注意到这一点，Joe。我的意思是，我们当然很高兴看到这一点，并为国际团队本季度取得的成绩感到自豪。我想说我们对终端市场的看法基本没有变化，大约是持平的有机增长。但我也想说，你已经看到那里的一些市场细分确实处于历史低谷，我们预计它们不会永远呈负面趋势。所以我认为国际团队在很多相当具有挑战性的环境中执行得很好。并且像Mike在准备好的发言中提到的，我们的电子产品业务仍然表现非常好。
除此之外，我们仍然对elitac的收购感到非常兴奋，这对我们来说是一笔相当大的交易，将继续在电子产品领域增加势头。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Julian Mitchell。请讲。
嗨，早上好。只想从调整后营业利润率开始。第三季度同比持平。只是想确认一下，但看起来你可能假设它们会再次回升，第四季度利润率会扩大几十个基点。只是想确认这是否是正确的假设，以及在这种情况下，我们应该如何看待第四季度及明年的公司成本变动。
是的，感谢你的问题，Julian。如果你看第三季度，对部门利润率扩张感到满意，做得非常好。公司方面是负面的。部分原因只是同比比较。去年第三季度公司成本较低。今年我们第三季度的成本实际上与第二季度相当，略低。当你考虑全年的利润率扩张时，你可以倒推。我们预计全年利润率会扩张，第四季度也是如此。然后，关于公司的运行率问题，你看到了我们第三季度的数据。
可以认为这与我们过去几个季度的运行情况相对一致。所以你可以用这个作为一个很好的估计。
非常有帮助。谢谢。然后在美洲部门内部，你在第三季度从那个峰值PPII桶中获得了不错的顺风，我认为这比第二季度的持平有所好转。当我们展望未来几个季度时，我们是否应该假设大约4或5个点的总价格是一个很好的占位符，并且PPII保持不错的顺风？只是想了解运营杠杆。你在投资者日有30年代中期的占位符。除了公司成本变动之外，我们现在是否在这条道路上？
是的。如果你考虑美洲，我在今年早些时候谈到过。通胀，特别是与关税相关的通胀，比一些定价收益来得更快。我们说过随着 year 的进展，情况会有所改善。你在第三季度看到了这一点。对我们来说，定价方面的大项目是通胀，关税是通胀的一部分。只需期待我们推动定价和生产率，你已经听我多次提到这一点，定价和生产率覆盖通胀和投资，这有助于推动利润率扩张。
明白了。基于通胀、产品组合和价格，那种30年代中期的比率在未来X个季度应该是可以实现的。没有什么看起来与这太不一致。
是的，当然。嗯，第四季度你可以计算，我们将在2月份给出26年的利润率展望。对长期投资者来说，这是一个长期目标。从长远来看，我们应该能够推动35%的增量。让我们明年2月给出展望并完成年度运营计划。但第四季度你当然可以计算隐含的利润率扩张。
当然。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Vertical Research的Jess Sprague。请讲。
谢谢。各位早上好。嘿John，想回到交易上。这可能是一个两部分的问题，首先。只是想想。你所做的一切。你知道，看起来都有意义，适合并且正如我们看到的结果那样很好地推动了进展。但只是想想。你所收购的业务的利润率权利，你可能在整合这些资产方面处于什么位置。它们是否都真正被整合，或者其中任何一个是独立的？只是想了解你在这里的旅程。
是的，感谢你的问题，Jeff。我认为，如果你还记得我们的投资者日评论，我们谈到了保持纪律性，我想说一些关于保持纪律性的准则将与我们的战略、我们的地理 exposure 以及我们有优势的市场一致。这意味着我们有品牌实力、人力资本和人才、分销实力。所以，是的，为了具体回答你的问题，所有这些收购都在被整合，并且正在快速整合。我认为全面都有协同效应，收入协同效应、成本协同效应，我们收购的业务 exposure 到更快增长的细分市场。
所以我对我们所做的每一笔交易的战略一致性感到非常满意，并继续对我们的 pipeline 前景感到同样满意。所以非常好。但是，是的，我的意思是，我们不是，我们不是想通过收购进入相邻领域。我们不是想扩大地理范围。我们留在我们了解的市场，我们有优势的市场，我们正在收购电子产品和机械产品组合的增强，以及互补软件，并对此感到非常满意。所以我认为你可以再次期待我们继续进行收购，但继续像我们所展示的那样保持纪律性。
然后我想纪律性还包括支付的价格。我有点欣赏每一笔单独的交易。我很难向Josh或Mike追问倍数等细节，但有没有办法退后一步，集体说，你知道，你给了我们今年到目前为止部署的美元，你知道，平均倍数是多少。并且当你考虑协同效应时，当你整合这些东西时，展望12、24个月，远期倍数可能是多少。
是的，Jeff，这是个好问题，非常公平的问题。我认为我们在过去几个季度对此有过一些评论。所以在机械方面，如果我们正在扩大机械产品组合，你会看到EBITDA倍数在高个位数将是一个合理的近似值，你知道，更高增长的电子产品和软件。你会看到那里的倍数略高，因为我们期望更高的增长和更高的长期回报。
Jeff，也许也能帮到你。最大的收购是Elatech。显然这是最大的份额。所以我们在发布收购消息时提供了这些信息，当我们进行收购并发布新闻稿时，你可以看到这一点，你至少可以很好地了解所有收购。支付的倍数中最大的部分是什么。
明白了。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Tomo Sano。请讲。
大家好。嗨。我想问你关于美国第四季度住宅前景的问题。第三季度住宅收入改善至中个位数增长，你提到2026年市场没有明显复苏迹象。但你如何看待第四季度住宅部门的表现？能否分享你当前的市场展望以及新产品，特别是电子产品在第四季度的贡献？
是的，很好的问题，Tomo。正如我们在准备好的发言中谈到的，住宅市场需求疲软。已经有一段时间了。第三季度，我们确实从新产品推出中受益，即ELOCs。这是我们在第一季度财报电话会议上谈到的arrive lock。我们在第三季度推出了它，并从中受益。正如我在准备好的发言中所说，总体而言，住宅市场需求与今年到目前为止的增长率一致，你知道，略有下降。所以当你考虑第四季度时，我们不会期望中个位数的正增长。
我们预计它更符合市场需求，即我们所处的疲软非住宅市场。
更疲软的住宅市场。
对不起，住宅。住宅。谢谢。
谢谢。我的后续问题是关于关税和定价。你已经展示了强大的定价能力和管理关税相关成本压力的敏捷性。你是否看到任何定价疲劳或客户疲软的迹象？你如何看待市场上其他市场参与者对定价的反应？
Tomo，这是John。我想说我感谢你的评论，是的，我认为我们的团队和我们的客户共同对关税的通胀性质做出了很好的反应。我认为我们整个行业的价格实现都有所上升。我想说，正如Mike在准备好的评论中所说，随着通胀压力的持续，我们随时准备用价格来覆盖。我想说非住宅的需求环境正如我们提到的那样良好，健康。非住宅进展得相当好。所以。还没有看到我们称之为疲劳的东西。
谢谢Joe和Mike，我的问题就这些。
谢谢。
谢谢。
今天我们的提问队列中还有最后一个问题。下一个问题来自Baird的Tim Weitz。请讲。
嘿各位，早上好。也许第一个问题。我有点从更大的角度思考，你知道，规格和规格编写，以及规格中的内容。John，你如何比较你今天编写的规格内容与大约三年前的内容？我只是想了解规格的演变，特别是因为你在过去几年做了一些辅助产品的并购。
是的，Tim，这是个很好的问题。感谢你的提问。我想说在规格内容方面有几件事值得注意。我们看到电子产品采用加速，这在我们的规格中很明显，我认为在我们最近展示的电子产品增长数字中也很明显。所以对此非常满意。我认为我们在非住宅领域的新产品推出尤其在这方面取得了成效。我还想说，我们开始看到，虽然规模很小，但甚至有机会将我们有机开发的一些互补软件纳入多户住宅应用的规格中。
所以看到这一点对我们来说也非常令人兴奋。关于新收购，其中几项，如果你谈论美洲非住宅，如Krieger特种产品，与我们的规格引擎完美契合。我们很高兴看到那里的增长，因为如果你还记得，那次收购带来了我们在空心金属产品组合中没有的产品。高利润率、快速增长的利基产品，我们发现了将其纳入新客户规格的绝佳机会。即使如此，非常好的契合。今年的另一个很好的例子是Tremco为商业应用生产高端特种硬件。
如果你在过去几年对我们的渠道客户进行调查，他们会将装饰件等列为Allegiant最佳收购目标之一。所以非常高兴让那个团队加入我们。同样，它非常适合规格引擎。所以我们很高兴看到这种势头。
好的。好的，很高兴听到。然后也许只是在建模方面，在国际上，与Julian关于PPII的问题相反，本季度转为负数。这只是时间问题还是有什么关于价格、生产率和通胀的信息可以解读？
是的，如果你考虑国际利润率，本季度表现良好，PPII略有负数，但今年到目前为止，Tim，如果你把三个季度加起来，大约是负100万美元。所以基本上已经覆盖了。期待我们在国际上覆盖通胀压力。所以我不会过多关注第三季度。看看今年到目前为止的比率，你会了解我们在这方面做得相当好。
好的，听起来不错。祝你们剩下的时间好运。
谢谢，Tim。
问答环节到此结束。我想请首席执行官John Stone做总结发言。
非常感谢，感谢大家参与非常有吸引力的问答环节。我们期待在2月份的第四季度财报电话会议上与您联系。注意安全，保持健康。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。