Libby Strait（投资者关系副总裁）
Libby Strait（投资者关系副总裁）
A.J. Teague（联席首席执行官）
W. Randall Fowler（联席首席执行官）
Natalie Gayden（天然气资产高级副总裁）
Justin Kleiderer（管道与终端高级副总裁）
Tug Hanley（碳氢化合物营销高级副总裁）
Jean Ann Salisbury（美国银行证券）
Theresa Chen（巴克莱银行）
Michael Blum（富国银行证券）
John Mackay（高盛）
Jeremy Tonet（摩根大通公司）
Keith Stanley（沃尔夫研究公司）
Andrew John O'Donnell（Tudor, Pickering, Holt & Co. 证券）
Manav Gupta（瑞银投资银行）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
感谢您的等待，欢迎参加企业产品合作伙伴有限责任公司2025年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。若要退出队列，请再次按星号11。现在，我将把电话交给投资者关系副总裁Libby Strait。请开始。
早上好，欢迎参加企业产品合作伙伴有限责任公司讨论2025年第三季度收益的电话会议。今天的发言人将是企业普通合伙人的联席首席执行官Jim Teague和Randy Fowler。我们高级管理团队的其他成员今天也将出席此次电话会议。在此次电话会议中，我们将根据1934年《证券交易法》第21E条的规定发表前瞻性陈述，这些陈述基于公司的信念以及企业管理团队所做的假设和当前可获得的信息。尽管管理层认为此类前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但无法保证这些预期将被证明是正确的。
有关可能导致实际结果与本电话会议中前瞻性陈述存在重大差异的因素列表，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的最新文件。接下来，我将把发言权交给Jim。
谢谢Libby。早上好。在我们深入讨论第三季度业绩之前，我想花一点时间来表彰Tony Chavanik即将退休。Tony不仅仅是一位同事，他更是一位亲爱的朋友，也是近二十年来企业的指导力量。他领导建立了我们的基本面和供应评估团队，帮助企业度过了页岩革命，并树立了全行业的标准。我们祝愿他在人生的下一章一切顺利，并感谢他做出的宝贵贡献。Donnelly将在明年年初之前继续与我们共事，但我们希望能有机会在此次电话会议上祝贺他非凡的职业生涯，Jim，我非常感谢这些友好的话语，也感谢在座的各位，感谢电话会议上的所有人、分析师群体、我们的生产商以及全球的客户。
我永远感谢你们对我们的基本面和供应压力工作一直以来表现出的关注和尊重。真诚地说，Jim，我想感谢你多年前我们在你的桌前坐下时，很早就认识到我们现在所知的页岩革命。正如你所说，当时你面前的桌上有一堆报告，你告诉我这次情况有所不同，并给了我建立基本面团队的机会，我很荣幸也很谦卑能成为这个团队的一员。
我是认真的。我想最后但同样重要的是，Corey Johnson和数据科学团队。在过去四年里，你们教给我的东西，我将终生铭记。所以感谢所有人。谢谢你，先生。Tony，我快要哭了，现在谈谈今天的业绩，我们报告第三季度调整后EBITDA为24亿美元，产生18亿美元的可分配现金流，覆盖率为1.5倍。此外，我们保留了6.35亿美元的可分配现金流。当我查看第三季度业绩时，我想起了我们将在第四季度投产的期待已久的项目。
第三季度业绩低于预期，但展望年底和2026年，这远非令人沮丧。经过三个月的延迟，FRAC14现已投入使用，并将为我们未来的业绩做出贡献。Bahia管道和Seminole管道转换项目将同步上线，增加我们NGO管道系统的产能，并恢复我们原油管道的产能和灵活性。我们原计划这些项目在年中左右完成，但我们期待在2025年剩余的几个月内完成它们，并期待它们带来的成果。我们的PDH工厂前景良好，PDH1平均达到铭牌产能的95%，PDH2在解决第四反应器结焦问题的第三季度检修后恢复运营，也显示出类似的前景，Titan技术许可方已在最高层面承诺解决该问题。如果你把所有这些加起来，我看到很多上行空间被推出了第三季度。如你所知，我们在Montgovia的石化设施面临着机遇和挑战。企业建立在工程和运营卓越的基础上，Randy和我为我们的石化团队为使这些资产达到我们的标准所做的出色工作感到无比自豪。我们对今天到位的团队从未如此有信心。
随着Neches River Terminal将于明年完工，我们即将结束始于2022年的多年、数十亿美元的资本部署周期。这些战略投资，包括管道、海运码头和关键收购，使我们处于有利地位，能够从海恩斯维尔和二叠纪盆地的长期增长中获益。最后，我相信Randy会谈到这一点，但我有时喜欢抢他的风头，今天早上我们宣布将回购计划增加30亿美元，从20亿美元增加到50亿美元。虽然我们看到未来有很多有效扩展业务的机会，但我们也做好了继续保持向单位持有人返还资本的良好记录的准备。
增加分配将继续是我们的主要重点，但这个扩大的计划增强了我们的灵活性，随着自由现金流的增加，回购也会增加。我们对下一个篇章感到兴奋，不仅是在未来几年，而且是在未来几十年。接下来，我将把发言权交给Randy。
谢谢Jim，大家早上好。从损益表开始，2025年第三季度归属于普通单位持有人的净收入为13亿美元，即每股普通股摊薄后0.61美元。调整后的经营活动现金流（即经营活动现金流减去营运资本变动前的金额）在2025年第三季度为21亿美元。
我们宣布2025年第三季度的分配为每普通股单位54.5美分，比2024年第三季度宣布的分配增加了3.8%。该分配将于11月14日支付给截至10月31日营业结束时登记在册的普通单位持有人。在第三季度，合伙企业根据其回购计划以8000万美元购买了约250万普通股单位。2025年前九个月的总回购额为2.5亿美元，约800万企业普通股单位，使我们回购计划下的总购买额达到约14亿美元。除了回购外，我们的分配再投资计划和员工单位购买计划在2025年前九个月在公开市场上合计购买了350万普通股单位，价值1.14亿美元，其中第三季度在公开市场上购买了120万普通股单位，价值3700万美元。
在截至2025年9月30日的十二个月中，企业向有限合伙人支付了约47亿美元的分配，加上同期3.13亿美元的普通股单位回购，企业的总资本回报率为50亿美元，调整后经营活动现金流的派息率为58%。正如Jim earlier所提到的，我们预计2026年自由现金流将出现通胀拐点，因为我们已经完成了为期四年的大规模投资，包括有机增长和收购，这些投资增强和扩展了我们在二叠纪和海恩斯维尔盆地的综合业务版图，以及我们通过海运码头服务国内和国际市场的优质井口到市场业务。
随着Bahia NGL管道和Nexus River Terminal等重大项目的完成，我们认为短期内有机增长资本支出将回到我们的中期区间，即每年约20-25亿美元，主要包括管道扩建和供需两侧的小型项目以及天然气储存、处理和加工设施。正如Jim earlier所指出的，我们宣布董事会已批准将我们的普通股单位计划增加50亿美元。该计划现在有36亿美元的容量，使我们能够随着自由现金流的增加而增加年度回购金额。
在资本分配方面，我们认为在短期内，向合伙人的现金分配将与单位可分配现金流的增长相称，自由现金流将平均分配用于回购和偿还债务。通过回购退休的普通股单位比例可以进一步提高向合伙人的现金分配增长。2025年第三季度的总资本投资为20亿美元，其中包括12亿美元用于增长资本项目，5.83亿美元用于从西方石油公司收购米德兰盆地的天然气收集系统，以及1.98亿美元的维持性资本支出。
我们对2025年和2026年增长资本支出的预期范围保持不变，2025年约为45亿美元，2026年为22-25亿美元。我们继续预计2025年的维持性资本支出约为5.25亿美元。截至2025年9月30日，我们的未偿还债务本金总额约为339亿美元。假设混合债务的最终到期日，我们债务组合的加权平均期限约为17年。我们的加权平均债务成本为4.7%，约96%的债务为固定利率。截至9月30日，我们的合并流动性为36亿美元，其中包括信贷额度下的可用资金和手头的无限制现金。
我们第三季度的调整后EBITDA为24亿美元，过去12个月为99亿美元。截至9月30日，经混合债务的部分权益处理调整债务并减去合伙企业手头的无限制现金后，我们的合并杠杆率为3.3倍（净额）。这高于我们3.3倍±0.25倍的杠杆目标，即2.75-3.25倍的范围。这是由于大型项目的资本支出，如NGL分馏器14、HEA、NGL管道、Natchez River Terminal以及收购Oxy的米德兰收集系统被计入我们的债务余额。
如果我们的过去12个月EBITDA中不包括这些项目的EBITDA，我们相信到2026年底，当我们从这些项目获得全年EBITDA时，杠杆率将回到目标范围。Libby，现在我们可以开始提问了。
谢谢Randy。操作员，我们准备好开始接受提问。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，若要退出队列，请再次按星号11。请将问题限制为一个问题和一个后续问题，或两个问题，以便每个人都有机会参与。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自美国银行的Jean Ann Salisbury。请讲。Jean。
嗨，早上好。明年盆地将有很多二叠纪天然气管道投入使用。您认为这会推动生产商在边际上生产更多天然气吗？您认为这会成为一个制约因素吗？
你知道，二叠纪盆地首先是一个石油盆地，而且将来也会是。我认为更多的天然气管道以及NGLs运输，最终对NGLs和天然气的外输能力，对生产商来说是健康的，也就是说对盆地是健康的。这就是我们的底线看法。Jean Ann，这是有道理的。
然后我想我还有一个问题问Tony。我想我知道你会怎么说，但随着液化石油气出口的增加，我从人们那里得到了很多这个问题，你认为亚洲的住宅和石化需求会成为所有液化石油气的无限吸收地吗？或者是否可能需要全球丙烷的极端价格压力才能使其流动？
你知道Jeannie，如果可以的话，我会把这个问题交给Tug，因为他和他的团队在世界各地旅行。Tug，我可以这样做吗？是的。我是Doug。是的。简而言之，我会说国际住宅需求和由于石化原料结构轻质化导致的石化需求都在增长。但增长确实与供应紧密相关。美国将出口平衡市场所需的量，价格最终将根据全球需求进行调整。所以我们并不一定担心需求。嗨，Jeanne，我是Jim。我有一个一直相信的基本原理。
价格创造供应，价格创造需求。我们不会有需求问题。嘿，Gen，这是有道理的。Gen，既然你还在线，我想再问你一个问题。你和我在这个行业里都对乙烷这种分子很着迷，你知道的。我们在这个分子的看法上并不总是一致，而现在回头看，它再次变得非常重要，并且将变得更加重要。我记得2018年在我们的分析师会议上，我拄着拐杖。我们在自然科学博物馆，你坐在我旁边，你说，我想坐在行业里除了我之外唯一的甲烷看空者旁边。
你还记得吗？
我记得，Tony。所以我想说的是，我们的乙烷出口量即将达到每天100万桶。你知道，这是行业可以看到的前景。我们仍然有，就像我们那天讨论的那样，我们仍然有每天60-80万桶的乙烷被拒绝。
是的。太不可思议了。Tony，感谢你多年来的帮助和时间。我真的会很怀念和你一起工作。
非常感谢。谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Theresa Chen。您的线路已接通。Teresa。
早上好。我也想祝贺Tony退休，并感谢他多年来的见解和帮助。我们祝愿你一切顺利，Tony。
谢谢，Theresa。
关于资本分配方面，在回购授权增加的情况下，您能否谈谈或提供更多关于未来几年资本分配前景的细节？在您看来，资本支出的稳定状态运行率是多少？考虑到自由现金流增长的可见性，您是否期望以更稳定的速度回购股票，还是会更具机会主义并取决于市场动态？
好的。Theresa，我是Randy。是的，我认为当我们考虑到你所说的近期，即未来两三年的有机增长资本支出时，我们确实认为它在20-25亿美元的范围内。你知道，对于我们目前已宣布的项目以及一些我们有很好可见性并认为会推进的项目，这已包含在明年的预期中。你知道，我们预计明年的资本支出为22-25亿美元。你知道，明年有可能达到26-27亿美元吗？有可能，但我们认为不会达到30亿美元。
所以我认为这就是我们在资本支出方面的立场。因此，鉴于这些数字，我们将有一些自由现金流可用于分配。再次，在这一点上，我们希望在回购和债务偿还之间进行分配。而且我认为，因为我们比过去两三年更多地倾向于回购，所以其中可能也包含一定程度的程序化回购。正如我认为的，你知道，加上我们债务偿还的部分，这给了我们更多的机会主义灵活性。
所以我真的认为回购将同时包含程序化和机会主义的成分。
明白了，谢谢。Dyno昨天宣布计划每天从其位于PADD 4的炼油厂向PADD 5运送多达15万桶精炼产品，这是否会为您最近投入使用并逐步提升的德克萨斯西部产品系统带来更好的利用率和/或营销机会？您如何看待这种发展？
是的，Theresa，我是Justin。显然，有很多关于人们对加利福尼亚州持续关闭和潜在未来关闭做出反应的头条新闻。有两点需要说明。关于这些项目，有很多内容需要分析，无论它们是否会推进，以及加利福尼亚州未来的关闭或潜在关闭情况如何。但关于该系统，我们将坚持两点。一是我们运营着一条独特的走廊，几乎直接通往盐湖城。如果盐湖城由于这些项目而变得净短缺，那么我们将成为受益者。
如果你把目光投向我们的整体产品系统，我们的TW系统和传统TE系统都受益于中部地区的价格高于墨西哥湾地区的价格。实际上，已宣布的这三个项目在一定程度上都受益于此。因此，如果其中任何一个项目推进，我们的整体产品系统都将受益，当然现在还处于早期阶段。所以我们将不得不看看事情如何发展。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Michael Bloom。请提问。Michael。
谢谢。早上好，也想祝贺Tony。我们非常喜欢和你一起工作。恭喜。
谢谢。谢谢。Michael。
想问一个宏观问题。你们在这里暗示了一个拐点。你们已经完成了大规模的资本建设阶段，现在正转向更多的现金返还给股东。这在多大程度上是因为你们认为宏观经济不太乐观，油价走低，钻井活动放缓等？
还是仅仅是因为你们认为系统已经建成，仍然期待增长，但有充足的产能？
是的，Michael，我认为这只是大型项目的影响。你知道，回顾我们的历史，你知道，我们有一些大型资本密集型项目投入使用，资本支出会增加，然后，你知道，又会回到正常的中期区间，我认为我们现在就是这种情况。
最近的一个周期可能是在2015-2016年，当时我们建设了Morgan's Point乙烷出口设施。我们建设了通往南路易斯安那州的Aegis乙烷管道，然后建设了Midland Echo One系统。那是一个资本支出较高的时期。然后我们又回到了约25亿美元的区间，直到我们看到下一个大型资本项目。所以我认为这更多是这种情况，而不是我们对经济宏观看法的改变。好的，谢谢。有道理。然后关于回购，想问一下你们将如何平衡回购的潜在增加与单位持有人的任何税务影响，这是否会对你们在任何给定年份的回购金额造成限制？
谢谢。税务影响实际上是针对那些出售单位的持有人，而不是那些保留单位的持有人。
谢谢。
Michael，我回答你的问题了吗？
是的。谢谢。
好的。
谢谢。下一个问题来自高盛的John Mackay。请讲，John。
嘿，大家早上好。谢谢大家抽出时间，Tony。我会确保在我们还有你的时候再问几个问题。所以再次感谢。谢谢。我们还没有过多地谈论更广泛的宏观经济。上一个问题触及了这一点。
我很想听听，你们今年早些时候就表现出了一些谨慎，领先于市场。我很想听听你们现在的看法，以及你们从二叠纪生产商客户那里听到了什么。Natalie在吗？
是的，我想，Natalie，告诉我们你在我们的系统上看到了什么，这将是最好的开始方式。
嘿Michael，我是Natalie Gaydon。我想说米德兰的产量超出了我们的预期。我想上次我参加这个电话会议时，我提供了一些油井连接的数据作为参考。2026年的油井连接数量比我上次告诉你的增加了25%。我们现在预计明年将有超过600口油井连接到该系统。其中很多是第四季度的激增，高于最初的特拉华盆地500口。同样的增长轨迹。我们在特拉华盆地北部建立的低压系统上连接的油井数量创下了纪录。
特拉华盆地的增长曲线正在变陡，而且这一轨迹保持不变并越来越积极。最后，我要说的是，我可能会不止一次提到这一点，但我们没有谈论基础产量、持久性以及天然气产量的稳定性。我认为这有时是人们忽略的地方。我举个例子。我们在米德兰有一个生产商，一年前完成了他们的开发计划。今天在米德兰，这些产量与当时持平。所以在某种程度上，基础产量和产量的持久性，我认为这是被低估的。
Jay，你对原油有什么看法，或者Justin对NGLs有什么看法？是的，我是Jay，负责原油业务。我的情况与Natalie类似。同样，我们没有相同的大规模业务版图。我们可能更侧重于米德兰盆地。但从2024年的平均水平到2025年，我们看到收集量的增长远高于两位数，并且根据生产商对2026年的曲线，我们看到了非常相似的情况。Seminole管道的合同情况如何？是的，我的意思是，我们已经提到过。Seminole管道将于明年年初投入使用。随着该管道的逐步提升，我们确实有一些可用空间。
但在2026年期间，我们全年的合同将非常充足。我再说一遍，PDP优势是行业中最被低估的东西，特别是当你是一家中游公司时。这是事实，我们一次又一次地看到这一点。
非常清楚。感谢所有这些信息。我的第二个问题是，我们谈到了一些项目的上线时间可能比预期稍晚。您能否给出一个总体目标，比如在接下来的几个季度内有60亿美元的项目上线。
在一切顺利的情况下，您预计这些项目大体上何时能完全达产？
我想你问的问题是，我在我的发言中提到的这些项目，预计何时能完全达产？是的，我想，我想说的是Bahia管道将在11月底12月初上线。Justin。好的，FRAC14已经启动并运行。PDH2正在运行过程中。还有什么，FRAC Natchez River Terminal在7月上线。试一下。
是的，我是Tug。NRT目前正在提升产能。
第一列火车到明年年中左右将达到满负荷，然后第二列火车不久后上线，那将是我们的OPG乙烷灵活火车，一旦该火车启动，长期液化石油气合同也将开始。好的，乙烷和液化石油气的合同是否已满？我们的液化石油气合同约90%已签订，而乙烷方面我们有长期合同。
感谢所有的回答，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonette。请提问，Jeremy。
嘿，早上好，各位，我是Rothan，代表Jeremy提问。
我只有一个问题。我认为之前的发言提到2026年有机增长资本支出可能不会大幅增加，但在任何情况下都可能指向高端。在这种情况下，想知道您认为有机增长最有吸引力的机会在价值链的哪个环节。如果您能详细说明一下。
我先回答一下，然后让Natalie和可能的Tug补充。我的意思是，你知道，我认为我们不会建设天然气加工厂，而且我们对出口的兴趣非常浓厚。我认为你可以看到我们在两个方向上都有行动。
Natalie，关于加工方面。
是的，我是Natalie，负责加工业务。如果你考虑一下，二叠纪盆地目前正在建设的天然气加工能力为每天50亿立方英尺，而该盆地的天然气产量每年增长近20-22亿立方英尺。因此，在短期内，大概一到两年的时间里，我们有明确的视线可以看到另外两座工厂，另外两座每天3亿立方英尺的工厂，一座是我们已经宣布的之外的，每个盆地各一座，并且我们还有进一步的扩建机会。而且随着我们收集系统的扩展，我们通过资本效率实现规模化的能力确实植根于我们已经拥有的覆盖范围。
我就说这些。
Natalie，你想补充一下我们在路易斯安那州、德克萨斯州看到的天然气发电情况吗？
哦，是的。我们正在通过德克萨斯州和路易斯安那州的增量发电间接从一些数据中心需求中获取上行空间。我们在圣安东尼奥和达拉斯地区拥有优势的互联足迹。因此，我们有能力从这一趋势中受益，而无需大量的增量资本支出。在表后方面，我们有几个高利润、低接触的机会，需要最少的投资，但它们提供了巨大的价值提升。
是的，我是Tug，仅就乙烷而言，在出口方面，我们继续看到强劲的国际乙烷需求。有很多需求，所以那里也可能有一些机会。
明白了。非常有帮助。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Keith Stanley。请讲。Keith。
嗨，早上好。首先，我觉得您对PDH问题现已解决的看法比以前更乐观了。我听到的对吗？您能多谈谈是什么让您有信心在此次检修后基本上摆脱困境了吗？
我是Graham，负责PDH2业务。
正如Jim在他的发言中提到的，我们在第四反应器中遇到了一些结焦问题。我们已经制定了新的操作程序，并在停机期间进行了一些修改来解决其中一些问题，我们的许可证方Titan Technology的高层团队已承诺解决此问题。如果你看看PDH1，看看我们本季度的运行率，我们的运行率非常高，只有一些小问题，但那里的团队确实做得非常出色，能够减少一些影响，而且我们知道我们有一些问题的解决方向。
所以我们对PDH运行率在未来将继续提高并在2026年看到显著改善非常乐观。
很高兴听到这个消息。第二个问题，关于你们的二叠纪NGL管道，您能提醒我们一下你们追求的商业模式吗？主要是运输你们自己工厂生产的NGL，还是现在你们的二叠纪管道上有任何有意义的第三方NGL量？
嘿Keith，我是Justin。所以这是一个包含所有上述内容的组合。
但主要是基于我们的收集和加工工厂带给我们的产量。我给你一个数据点。2020年，我们的管道在二叠纪输送的产量中，45%来自我们自己的收集和加工设施。2025年，这个数字现在是三分之二。我们预计这一趋势将继续。我们继续看到我们的NGL组合中越来越多的份额来自我们自己的天然气工厂。虽然我们将继续寻找其他第三方机会，但我们预计这不会像历史上那样成为我们的基准假设。
这是一个非常有帮助的数据点。谢谢。
谢谢。下一个问题来自TPH的AJ o' Donnell。请讲。AJ。
大家早上好，祝贺Tony退休。谢谢。我想回到一些NGL和LPG的事情上，特别是终端产量。似乎连续第三个季度我们看到LPG方面的隐含产量下降。只是想知道你们能否提供更多细节，说明发生了什么，如果有什么需要解释的。
是的，我是Tug。
第三季度我们进行了一些 minor 维护，导致产量有所下降，并且我们有一些货物从一个月滚动到另一个月。所以除了需求仍然强劲之外，没有其他问题。需求非常旺盛。好的。还有一个问题。继续这个LPG的话题，我们开始看到丙烷库存创下新纪录。想知道您对国内丙烷市场的最新看法，以及这是否会为您的存储业务和/或营销机会带来顺风。展望短期到中期，如果出现期货溢价，我们有存储资产来从中获利，我们会这样做。关于LPG价格下跌。
这可能会提供跨洋套利机会。这些都是机会。
好的，谢谢各位。
你如何看待我们的存储业务？我的意思是，我认为Doug是对的。我们有很多存储设施。我们拥有世界上最大的存储位置。所以如果丙烷出现期货溢价，这对企业是有利的。
太好了。感谢详细说明。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请讲。Manav。
早上好。感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于8月6日你们宣布从Oxy收购一些资产的事情。
这些资产的整合进展如何。最好的收购总是伴随着一些有机增长机会。所以如果您能强调一下这些资产的有机增长机会，比如Etna，还有什么可以做的来进一步从这些资产中获得更多收入和EBITDA。
嘿，我是Natalie Gaydon。那次资产收购具有战略意义。让我为所有不记得的人说明一下。这是一个75,000英亩的土地授权。有超过1000个可钻探位置。所以这种规模的机会是相当罕见的。这些资产与我们现有的业务版图无缝对接，并扩展了我们的覆盖范围，这将为我们带来每天近2亿美元的增量收入，几乎立即实现。我们称之为2027年的收入。我们喜欢已经在生产天然气的资产，但该资产的开发将非常积极和强劲，就像我们购买的任何其他资产或业务版图一样。
再次，在某个地区拥有覆盖范围是我们将增量天然气包接入我们系统的方式。所以我们已经看到了协同效应。是的。通过收购该资产。
我是Zach。抱歉，我是Zach。Straight。我还要补充一点，这将带动NGL方面的需求，既包括Justin的管道，也包括我们的分馏器。
谢谢。我的快速后续问题是，你们做了一笔非常明智的交易，通过Pinyon获得了二叠纪含硫天然气机会。价格非常好。这个机会的发展情况如何，您是否看到更多的生产商愿意进入Eddy和Lee县的那个地区，因为气油比有利。钻探更多的石油，然后得到这种高含硫天然气。所以在宣布这笔交易后，你们的二叠纪含硫天然气机会发展如何？谢谢。
是的，我们仍然认为Pinyon是目前最具吸引力的位置，所以我们为此感到非常自豪。由于生产商在处理硫化氢含量如此高的大宗商品时遇到了一些开发障碍，因此确实存在一定的进度差距。但这是暂时的。发展轨迹保持不变。第四条生产线将于明年夏天上线。对我们来说，这将增加每天1.8亿立方英尺的处理能力。我们看到第五条和第六条生产线紧随其后。所以该系统的前景非常乐观。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的Brandon Bingham。您的线路已接通。Brandon。
嘿，早上好。感谢回答问题。我只是好奇，更广泛地看二叠纪盆地，未来几年有很多已宣布的出口能力计划上线。想知道您对此的看法。考虑到您目前概述的盆地增长预期，是否有一些项目可能被搁置，或者相反，您认为二叠纪的增长实际上会加速以满足已宣布的建设？
Natalie，我又是Natalie。所以明年，我们称之为每天45亿立方英尺的出口能力将上线。这将非常好。我认为我们不会看到。我们称之为2026年底。但提醒一下，Tony earlier指出这是一个石油盆地。这些含气层没有被钻探。这是因为生产商正在开发这些多层位，他们正在开采这些含气区域。所以是的，外输能力对他们来说更好。
我再说一遍，这对盆地非常健康。负天然气价格对生产商不健康。
好的，很公平。还有一个问题，只是快速澄清一下。Natalie。我想你提到除了Athena之外还有两个增量工厂的视线。是计划纳入2026年资本支出预算，还是您只是说在未来一两年内有视线。只是想弄清楚目前2026年资本支出预算中包含了什么。如果是一到两年的周期。
一年一到两个的周期。
是的。我是Randy，我们对2026年的资本支出预期包括我们将在已宣布的项目之外再建设几个工厂的预期。
完美。谢谢。
谢谢。现在我想将会议转回给Libby Strait进行闭幕发言。
女士，今天的发言到此结束。感谢各位的参与，祝您今天愉快。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。Sam Sa Sam，就这样。